消费升级的时代背景 - 中等收入群体超过4亿人，居民人均可支配收入突破4万元 [1] - 中国稳居世界第一大工业国、第一大货物贸易国，全球创新指数排名提升到第十一位 [1] - 消费需求从"量"到"质"、从"功能价值"到"情绪价值"转变 [1] 消费升级的覆盖范围 - "Z世代"推动国潮经济市场规模达2.29万亿元，"谷子经济"市场规模超1600亿元 [2] - 银发族消费升级带动健康监测、远程医疗、康养旅游等高端养老服务增长 [2] - 乡村消费品零售额达6.67万亿元，同比增长4.3%，增速高于城镇0.9个百分点 [2] 消费升级的市场表现 - 2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，较2014年增长超八成 [3] - 消费品以旧换新五大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [3] - 高能效等级和智能家电零售额实现两位数增长 [3] 消费升级的行业趋势 - 知识付费行业市场规模从2016年26.5亿元增长至2024年预计2800亿元 [4] - 冰雪经济产业规模从2015年2700亿元增长至2024年有望突破万亿元 [4] - 服务零售额增长6.2%，服务消费保持两位数增长 [5] 消费升级的产业影响 - 一级能效家电销售额占比达90%，新能源汽车换购比例超60% [5] - 消费升级推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型 [5] - 服务消费优化产业结构，为数字经济、平台经济提供新空间 [5]

招聘会概况 - 郑州市人才交流中心将于6月举办8场主题多元、覆盖广泛的人才招聘会 [1] - 招聘会地点位于郑州市陇海西路169号郑州人才大厦十二楼人才交流区 [1] - 招聘会于每周二和周五开展 [2] 招聘会主题 - 青春启航专场交流活动面向应届及往届高校毕业生，涵盖金融、IT、行政等领域 [1] - 智造未来先进制造业技能人才对接会聚焦高端装备制造、新能源汽车等领域，提供数控技术、机械设计、工艺工程师等高技能岗位 [1] - 智汇中原理工类人才对接会聚焦机械工程、电子信息、材料科学、能源动力、建筑工程、自动化技术等核心理工领域 [1] - 数字赋能新兴产业人才对接会瞄准人工智能、大数据、云计算、区块链等数字产业 [1] - 综合性人才交流活动覆盖市场营销、财务、物流、服务等领域 [1] 招聘会时间安排 - 6月3日（周二）青春启航——应往届高校毕业生专场交流活动 [2] - 6月6日（周五）综合性人才交流活动 [2] - 6月10日（周二）智造未来——先进制造业技能人才对接会 [2] - 6月13日（周五）综合性人才交流活动 [2] - 6月17日（周二）智汇中原——理工类人才对接会 [2] - 6月20日（周五）综合性人才交流活动 [2] - 6月24日（周二）数字赋能——新兴产业人才对接会 [2] - 6月27日（周五）综合性人才交流活动 [2] 招聘会特色服务 - 同步开设"就业政策咨询"服务专区，助力学子迈好职场第一步 [1] - 吸引先进制造企业、高新技术企业参会，提供技术研发、工程设计、项目管理等多元化岗位 [1] - 汇聚创新型科技企业，招募技术研发、产品运营等高层次人才 [1] - 适合各类求职者"一站式"投递简历 [1]

特朗普要求仍不明确，欧盟面临两难 特朗普推迟欧盟关税大限，市场暂时松了一口气，但美欧之间的贸易较量仍远未结束，分析师警告投资 者应"系好安全带"，为更多波动做好准备，贸易战威胁依然笼罩在全球市场之上。 据央视新闻此前报道，当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日， 他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话"非常愉快"。欧盟委员会也证实，欧美贸 易代表定于26日周一（欧洲时间）下午进行通话，并表示特朗普与冯德莱恩的对话为谈判注入了"新动 力"。 这一消息点燃投资者的乐观情绪。欧股周一集体大涨，一举扭转上周五的颓势，欧元兑美元升至一个月 高点，而作为避险资产的黄金价格应声下跌。然而，在分析师们看来，欧美谈判的前景仍不明朗，市场 波动性恐将加剧。 伦敦Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam警告称，关税延期虽然引发了"试探性的风险偏好反 弹"，但前景仍不明朗。他在一封电子邮件中表示： 展望未来，欧美贸易舞蹈是一场"高风险的探戈"，7月9日将是下一个引爆点。欧盟正在推动 分阶段降低关税和"相互尊重""谈判，但特朗普的"美国优先"姿态可能会将 ...

上海消费市场现状 - 上海1-4月社消零总额5355.46亿元同比下降0.3% 重庆5385.43亿元同比增长4.4% 差距缩小至约30亿元 [1] - 去年上海人均可支配收入8.84万元居全国第一 但增速4.2%在前十省份垫底 较2023年下降2.3个百分点 [6] - 去年上海人均消费支出5.27万元同比仅增0.4% 社消零总额下降3.1% 仅食品类商品实现1.6%正增长 [12] 上海促消费政策亮点 - 首提"悦己消费"概念 涵盖健康养生/兴趣课程/二次元等新兴业态 契合年轻人消费趋势 [1][13] - 将城乡居民增收和消费能力保障列为首要行动 明确"消费是收入的函数"的底层逻辑 [1][3] - 服务消费成为重点提质领域 2023年服务消费增势迅猛 与社消零放缓形成反差 [16][18] 政策差异化布局 - 技能培训聚焦人工智能/智能制造等未来产业 同步解决用工结构性矛盾与能力转型 [5] - 探索增加育儿假和陪产假 建设高质量幼儿园 在普惠基础上满足更高层次养育需求 [5] - 对比广东侧重外来务工就业 浙江强化企业稳岗作用 上海更强调面向未来的能力建设 [3][4][5] 消费结构深层分析 - 京沪消费偏重大宗商品和高端服务 经济下行时汽车/奢侈品等品类受冲击更显著 [12] - 存在"高净值人群有消费能力无意愿"与"普通人群有意愿无能力"的双重矛盾 [12][13] - 政策重点瞄准后者 通过就业扩容提升基础消费能力 同时培育"质价比"到"心价比"转变 [13] 转型路径探索 - 借鉴德国/新加坡培训奖励机制 建议对参训人员发放生活费以提升参与度 [14] - 开发实习等间接就业岗位 完善职前准备环节形成就业环境闭环 [15] - 服务消费潜力释放成为关键 上海有望借公共服务优势探索消费社会新模式 [18]

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至5月21日，黄金ETF持有量为919.88吨，较上一交易日 减持了1.72吨。 最新路透调查显示，在日本经济面临关键转折点时，近三分之二的日本企业正急切呼吁日本央行暂停加 息计划。这项由日经研究在5月7日至16日期间进行的调查，覆盖了504家日本企业，其中224家匿名回 应。结果显示，高达65%的企业明确表示希望央行暂缓加息，另有10%的企业甚至呼吁降息，仅25%的 企业支持继续加息。这一强烈呼声背后，是日本经济第一季度意外萎缩的现实，以及特朗普政府关税政 策带来的巨大不确定性。 多家受访企业高管直言，特朗普关税政策如同一片难以驱散的阴云，正严重干扰企业的战略规划。一位 不愿具名的服务业公司经理在调查中写道："当前最大的挑战是根本看不清谈判走向。任何利率调整都 应该等到政策能见度恢复后再做决定。"更严峻的是，电子行业高管指出，若美国对日本商品加征关 税，叠加加息导致的日元升值，出口行业将遭受"双重暴击"——既要承担关税成本，又要面对汇率波动 带来的利润侵蚀。 【上一交易日黄金行情解析】 黄金ETF最新持仓数据： | 日期 | 净持仓量（盎司） | 净持仓量（吨） ...

消费市场整体表现 - 4月社会消费品零售总额37174亿元 同比增长5.1% 增速较一季度加快0.5个百分点 [1][3] - 1-4月社会消费品零售总额161845亿元 同比增长4.7% 增速快于一季度0.1个百分点 [1][3] 城乡消费差异 - 4月城镇消费品零售额32376亿元 同比增长5.2% 增速较一季度加快0.7个百分点 [5] - 4月乡村消费品零售额4798亿元 同比增长4.7% 增速较一季度放缓0.2个百分点 [5] - 1-4月城镇消费品零售额140433亿元 同比增长4.7% 增速较一季度加快0.2个百分点 [5] 商品零售结构 - 4月商品零售额33007亿元 同比增长5.1% 其中限额以上单位商品零售额13762亿元 同比增长6.6% [7] - 1-4月限额以上单位商品零售额58885亿元 同比增长6.0% 增速快于商品零售总额1.3个百分点 [7] 线上零售发展 - 4月实物商品网上零售额同比增长6.1% 增速较一季度加快0.4个百分点 [1][9] - 1-4月实物商品网上零售额39265亿元 占社零总额比重24.3% 较一季度提高0.3个百分点 [9][12] 线下零售业态 - 1-4月便利店/专业店/超市/百货店/品牌专卖店零售额分别增长9.1%/6.4%/5.2%/1.7%/1.4% [10] - 4月全国百家重点大型零售企业零售额同比增长3.4% 环比增速提高4.2个百分点 [10] 消费升级趋势 - 4月金银珠宝类/化妆品类零售额分别增长25.3%/7.2% 增速较一季度加快18.4/4个百分点 [13] - 家用电器/文化办公用品/家具类零售额分别增长38.8%/33.5%/26.9% 增速较一季度显著加快 [13] 服务消费增长 - 1-4月服务零售额同比增长5.1% 增速连续两个月加快 高于商品零售0.4个百分点 [14] - 4月餐饮收入4167亿元 同比增长5.2% 其中限额以上单位餐饮收入增速放缓至3.7% [16] 价格走势 - 4月CPI同比下降0.1% 其中汽油价格下降10.4% 下拉CPI约0.38个百分点 [18] - 1-4月CPI平均下降0.1% 其他用品及服务价格涨幅达6.6% 衣着价格上涨1.3% [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 日本股票反弹超预期，但鉴于全球经济放缓及盈利预测下调，后续难以维持当前水平，未来几个月上涨可能性小，大概率表现疲软 [1][3] - 投资策略上，若关税谈判和经济情绪不确定性消退，投资者可能转向价值股；若不确定性持续，投资者青睐高质量和盈利强股票的趋势将延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 日本股市超预期反弹 - 3月底至4月初大幅回调后，日本股市随后反弹，基本回到回调前水平，28个东京证券交易所（TSE）行业板块收复超90%失地 [2][6] - 超预期反弹归因于美中关税谈判进展顺利、投资者对通胀的担忧使其难以大规模从股票转向债券、全球宏观经济和企业盈利数据稳健 [2][6] 当前股价水平难持续 - 基于自上而下模型，当前日本股票价格对应全球制造业采购经理人指数（PMI）处于50低位，此前已消化全球经济衰退可能性，当前价格反映经济稳健增长预期 [15] - 美国有效关税税率大幅上升及对全球经济的负面影响不可避免，宏观经济指标可能恶化，日本公司盈利预测修订或转为负面，股票难以维持当前基于乐观经济情绪的价格水平 [15] 盈利预测下调致股价疲软 - 历史上日本盈利预测持续下降时，下调过程平均约半年，但此次因全球经济放缓、关税谈判结果不确定及缺乏历史先例，盈利预测下调可能更持久 [24] - 盈利预测下降时，股票有两种表现模式：提前调整后维持低位，或随盈利预测恶化逐渐下跌，两种模式都需下调结束才有全面复苏 [24] 聚焦高质量、高修订策略或有效 - 近期日本股市反弹中，回调幅度大的股票和板块反弹更强，部分因素趋势在回调和反弹阶段对称，但高质量、高修订因子在两阶段均产生正回报，低市净率（PBR）因子产生负回报 [36] - 若关税谈判和经济情绪不确定性消退，投资者可能转向近期反弹滞后的价值股；若不确定性持续，投资者青睐高质量和盈利强股票的趋势将延续，历史数据也表明盈利预测持续下调时，高质量和高修订因子有效 [36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 研究通过两项调查探究不同方法衡量非正规企业的差异与互补性及适用性，发现常住人口估计有偏差，库马西两种方法描述性大体一致，塔马雷非正规企业表现较差，关键影响因素结果与文献相符，ISES企业表现低于HS - IME，劳动者数量与劳动生产率负相关，开发调查工具需协调问题 [92][94][95][96][97] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 低收入和中等收入国家非正规部门贡献大但准确衡量难，研究强调抽样和调查方法重要性，开展两次调查收集加纳非正规企业数据，为非正规经济测量和加纳非正规企业特征分析做贡献 [9][12][13] 文献综述 - 非正规企业定义为家庭拥有且未注册企业，家庭调查和企业调查是衡量非正规企业主要手段，各有优缺点，可结合使用，非正规企业特征与所有者背景、企业性质和运营有关，表现低于正规企业 [17][19][20][27] 数据与抽样程序 - 研究使用HS - IME和ISES两次调查数据，均在加纳库马西和塔马雷实施，HS - IME采用两阶段分层整群抽样设计，ISES采用基于区域的适应性聚类抽样方法，最后汇合数据用于解析推断 [30][31][45][58] 分析方法和计量经济学方法 - 研究采用描述性分析和计量经济学方法，以过去一个月的（对数）销售额和人均销售额为关键因变量，通过加权最小二乘法估计两个方程，在拟极大似然框架内进行模型参数推断 [60][61][63] 结果与讨论 - 描述性结果显示，HS - IME和ISES对非正规企业数量估计有偏差，在库马西点估计和区间估计偏差小，塔马雷差异大，塔马雷非正规企业表现较差；计量经济学结果表明，两次调查在关键影响因素上结果基本一致，但在统计显著相关因素上有差异，ISES企业表现低于HS - IME [65][79][87] 结论与启示 - 常住人口估计有偏差，可改进ISES方法、完善HS - IME问卷设计，库马西两种方法描述性一致，塔马雷非正规企业表现差，关键影响因素结果与文献相符，ISES企业更非正规，劳动者数量与劳动生产率负相关，开发调查工具需协调问题 [92][94][95][96][97][98]

市场表现 - A股早盘全线高开 房地产领涨两市 房地产ETF基金(515060)早盘一度涨超3% [1] - 成分股中德必集团 三湘印象 天保基建涨停 华丽家族 新华联 渝开发 特发服务等涨幅居前 [1] - 美容护理 银行 非银金融等行业涨幅居前 [1] 政策动态 - 一季度房地产贷款余额增加7500多亿元 新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 [1] - 住房租赁贷款同比增长28% [1] - 将加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元 [1] 行业分析 - 房地产"去库存"定调主要由于供求关系逆转 销售数据下滑导致商品房供过于求 [1] - 预计后续将有更多积极财政及货币政策出台 [1] - "好房子"系列新政有望进一步挖掘和释放改善型需求 [1] ETF成分 - 房地产ETF基金(515060)跟踪中证全指房地产指数 涵盖保利发展 招商蛇口等龙头房企 [2] - 指数全面布局房地产开发 管理 服务等行业 [2]

新消费场景的兴起 - 今年"五一"假期消费市场呈现新变化，多地积极打造以"首展、首秀、首店"为核心的新消费场景，推出个性化、多元化、品质化的产品和服务，激发消费新活力 [1] - 以"首展、首秀、首店"为核心的新消费场景凭借创新性、体验感、稀缺性形成消费吸引力 [2] - 新消费场景不断涌现归功于各地政策大力支持和引导，如成都市计划到2027年底落地各类首店累计达6500家，高能级首秀首展等首发活动超1000场 [3] 首店经济的发展 - 北京"五一"假期前夕上新多家首店，掀起新店消费热，如"北京奥园city街"引入奥林匹克官方授权产品店等几十个优势品牌和商户 [2] - 北京超极合生汇新开业西区引入近300个年轻力品牌，涵盖35%的各类首店及旗舰店 [2] - 今年前4个月北京市累计新设各类型首店近300家，涵盖零售、餐饮、服务等多个领域 [2] 首展首秀活动的创新 - 天津博物馆"五一"假期推出馆藏书画精品展等新展览，并策划北朝服饰走秀、非遗体验等文化活动 [3] - 成都淮州机场"五一"假期推出"低空文旅嘉年华"系列活动，预计5天客流量超4000人次 [1][3] - 今年前4个月成都市低空文旅飞行达4.5万余架次，同比增长18.1% [3] 政策支持力度加大 - 上海市对亚洲及以上级别首店予以100万元一次性奖励，对首发活动按实际投入的30%给予最高100万元补贴 [4] - 成都市计划培育新消费品牌500个，打造首发经济地标载体100个 [3] - 业态创新、科技与文化融合以及政策支持推动新消费场景涌现，助力打造从"首秀"到"长红"的消费创新生态 [4]