芝商所上调保证金的核心决策与背景 - 芝加哥商品交易所于2月2日正式宣布上调黄金和白银期货交易保证金比例，上调幅度达15%-20%，为近5年来最大单次上调 [1] - 此次调整旨在应对近期贵金属市场的史诗级波动，防范市场投机过热引发的系统性风险 [1] - 保证金上调将分两阶段实施：2月2日起先上调15%，2月5日起完成剩余5%-10%的上调，覆盖所有期限的黄金和白银期货合约 [3] 近期贵金属市场的剧烈波动 - 2月1日前，受特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为美联储主席候选人影响，全球贵金属遭遇恐慌性抛售 [3] - 现货黄金单日暴跌13%，白银单日跌幅超35%，创历史纪录 [3] - 伦敦金现货价格一度跌破4885美元/盎司，后在2月1日出现技术性反弹，较前日低点回升约4% [3] - 消息发布后，伦敦金现货价格小幅回落至4890美元/盎司附近 [1] 交易所的官方立场与市场影响分析 - 芝商所声明强调，上调保证金并非看空贵金属市场，而是基于当前市场高波动环境的审慎调控 [3] - 交易所表示后续将根据市场走势动态调整保证金比例，以保障市场平稳运行 [3] - 业内分析认为，上调保证金将直接抑制贵金属期货市场的杠杆交易，缓解市场波动幅度，但短期内可能导致投机资金撤离，进一步压制金价、银价走势 [4] 贵金属市场的核心矛盾与长期驱动因素 - 当前贵金属市场的核心矛盾仍是美联储政策预期，若凯文·沃什顺利当选美联储主席，鹰派货币政策可能持续，令贵金属长期承压 [4] - 地缘政治紧张局势及全球去美元化趋势，仍为贵金属提供长期支撑 [4]

国内宏观政策 - 2026年宏观政策核心是做强国内大循环，全方位扩大内需，将优化“两新”政策并研究制定扩大内需战略实施方案[2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，带动总投资超过4600亿元，支持约4500个项目[3][11][12] - 央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排[3][13] - 财政部等部门发布一揽子政策，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款[3][14] - 民政部与财政部提前下拨2026年中央财政困难群众救助补助资金1410亿元[3][15] - 商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%[3][17] - 国务院办公厅印发方案，提出12条政策举措，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点服务消费领域[3][20] 海外宏观动态 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动[4][31] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其立场近年转向支持特朗普的关税及加快降息政策[4][31] - 美国联邦政府因运转资金耗尽，于1月31日凌晨开始“部分停摆”[32]

芝商所上调贵金属交易保证金的核心事件 - 芝商所集团宣布于2月2日收盘后全面上调黄金、白银、铂、钯等贵金属期货的履约保证金要求[1] - 这是芝商所集团年内第2次上调白银、铂、钯期货的保证金[1] - 调整幅度显著：黄金期货非高风险账户保证金比例从6%上调至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8%；白银期货非高风险账户从11%上调至15%，高风险账户从12.1%上调至16.5%；铂、钯期货保证金也同步提高[1] 保证金上调的直接原因与市场背景 - 调整与贵金属价格剧烈波动直接相关：1月下旬国际金价一度突破5500美元/盎司创历史新高，国际银价一度飙升至121美元/盎司，年度涨幅近60%[2] - 1月30日市场出现巨幅回调：国际银价暴跌近31%，国际金价也出现了15%的跌幅，创下数十年来最大单日跌幅[2] - 价格极端波动的背后是大量资金涌入引发的交易拥挤：仅2026年1月，亚洲黄金ETF规模就增长了70亿美元，国内黄金、白银相关的ETF流入资金超10亿美元，亚洲以外地区也有近50亿美元涌入贵金属期货与期权市场[2] 保证金上调的具体影响与机制 - 本质是将“价格风险”转化为“资金成本”，通过提高交易门槛给市场“降温”[3] - 以白银为例：5000盎司合约在30美元/盎司的价格下，名义价值为15万美元，按旧标准11%的保证金比例计算，交易成本只需1.65万美元，调整后15%的保证金比例则需2.25万美元，每手合约的保证金增加了6000美元，杠杆水平从9倍降至6.7倍[3] - 贵金属交易成本整体增加了超30%，且采用“动态挂钩”机制——随着价格升高，保证金比例同步提高[3] 投资者的策略调整与市场结构变化 - 机构层面可选择减仓以平衡持仓与流动性，同时转向场外OTC交易或组合期权工具以降低保证金支出并对冲风险[4] - 部分对冲基金将头寸转移至远期合约或价差合约，以减少隔夜追加保证金的风险，还有机构增加贵金属ETF配置以更低成本间接参与市场[4] - 市场出现“亚洲散户冲锋、欧美机构观望”的背离结构：东京、香港的零售账户与小型资管是上周夜盘巨量多单的主要来源，而欧美大型对冲基金多以期权对冲为主[4] - 贵金属的参与主力依旧是金融机构，散户只是被动跟随，但部分资金能力较弱的投资者已大规模进入市场，导致交易过度拥挤[4] 历史对比与当前调整的特点 - 历史案例：1980年“亨特兄弟逼仓事件”中，芝商所为遏制白银过度投机将保证金比例大幅上调至100%；2011年白银闪崩前后，芝商所也曾短时间内5次上调保证金[5] - 与历史的相似之处：均为应对价格暴涨后可能出现的高波动风险与投机过热[6] - 当前调整的差异：一是调整机制更科学，采用动态保证金而非固定标准，可根据价格变化灵活调整；二是宏观经济背景不同，当前贵金属价格上涨是因为美国信用贬值及白银在新兴产业（如光伏与算力）的需求支撑，而非市场操纵或单纯的量化宽松[6] 全球监管协同与市场前景展望 - 芝商所的举措并非孤例：近期泰国限制黄金期货交易量，印度上调黄金进口税，上海期货交易所及上海黄金交易所也通过调整保证金、涨跌停板等方式加强风控[7] - 上述举措的核心目的是“防共振、抑杠杆”，避免高波动跨市场传染引发系统性风险，意在引导资金回归理性[7] - 监管层加强风控将短期抑制市场的投机情绪，贵金属价格可能继续处于高波动区间，但中长期上涨趋势未改[7] - 只要全球“去美元化”持续、各国央行购金需求不减，且白银在新兴产业中的需求缺口持续存在，贵金属牛市就具备延续的基础[7] - 若市场波动进一步加剧，监管层可能出台更多措施，如进一步提高保证金、缩小涨跌停板、征收额外交易手续费等[8]

市场行情与价格变动 - 2026年1月30日晚，COMEX黄金期货主力合约价格从5410美元/盎司跌至4907美元/盎司，盘中最大跌幅逾12%，创近40年最大单日跌幅 [1] - COMEX白银期货主力合约价格从115.89美元/盎司跌至85.25美元/盎司，盘中最大跌幅达到35.30%，创下1980年代以来的最大单日跌幅 [1] - 1月29日，受市场传闻影响，COMEX黄金、白银期货曾在短短一小时内急跌10% [4] - 1月30日晚，黄金期货价格快速跌破5100美元/盎司、5000美元/盎司、4900美元/盎司等多个重要关口，白银期货则跌破100美元/盎司、90美元/盎司、80美元/盎司 [8] - 截至1月31日凌晨收盘，COMEX白银期货一度跌至74美元/盎司一线 [9] 事件驱动因素 - 华尔街将此次贵金属价格大跌归咎于凯文·沃什在1月30日被正式提名为下一任美联储主席 [2] - 凯文·沃什被视为“最具鹰派气息”的美联储主席候选人，引发市场对美国货币宽松政策趋于谨慎的担忧 [2] - 该提名直接触发当天美元指数从96.20快速涨至97.11，导致以美元计价的贵金属期货价格应声大跌 [2] - 量化投资基金对美联储货币政策走向高度敏感，因担忧未来政策不确定性而选择抛售贵金属多头持仓 [6] 市场结构与参与者行为 - 市场在下跌前充满极度拥挤的买涨头寸、创纪录的看涨期权购买量与极端的投资杠杆倍数，形成泡沫化投资氛围 [2] - 美银1月基金经理调查显示，做多黄金已成为全球金融市场最拥挤的交易 [8] - 白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平 [8] - 部分从比特币市场撤离的投机资本转战COMEX黄金、白银期货市场，它们在1月中旬以来收获了逾15%的回报，并在1月30日大举获利了结 [6] - 量化投资基金在抛售黄金、白银期货多头持仓后，坐收逾25%的投资回报 [6] - 1月30日晚，不少对冲基金为规避爆仓风险，一口气急切抛售逾50%的COMEX黄金、白银期货多头头寸 [8] - 当晚逾10家以10—20倍投资杠杆押注COMEX黄金、白银期货上涨的华尔街投资机构因保证金问题被强制平仓 [13] 基金经理操作与应对 - 一位管理6000万美元贵金属投资基金的基金经理，其基金净值在一夜之间骤跌逾6%，创基金面世以来最大单日跌幅 [1][2] - 该基金经理通过持续减持期货多头持仓和紧急追加风险对冲操作，避免了更大的净值跌幅 [2] - 在价格跌破关键点位后，该基金经理抛售了10%的黄金ETF份额，将资金转而购买COMEX黄金、白银期货空头合约及买涨VIX恐慌指数，以缓解基金净值跌势 [11] - 该基金经理需要补缴约20万美元期货保证金，以维持剩余的净多头持仓 [13] - 该基金经理计划在2月2日亚太交易时段开盘伊始，减仓约20%的COMEX黄金、白银期货多头持仓 [15] 行业观点与后市展望 - 尽管有国际地缘政治风险等因素支撑中长期上涨潜力，但行业已处于黄金白银价格大波动时代 [3] - 仓位控制与规避高杠杆被认为是投资者在贵金属投资中行稳致远的先决条件 [3] - 有观点认为此次大跌是去年以来黄金、白银价格分别快速大涨逾70%与120%后的一次技术性回调，并给更多资本带来逢低入场的机会 [14] - 芝加哥商品交易所集团(CME Group)将黄金期货高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8%，将白银期货高风险账户保证金比例从12.1%上调至16.5% [14] - 保证金比例上调预计将导致更多高杠杆投资者被迫离场与市场交易流动性减少，未来价格波动性可能依然居高不下 [14]

第一：SpaceX申请部署100万颗卫星 据最新消息，世界首富埃隆·马斯克旗下的商业航天公司SpaceX近日向美监管提交申请，计划发射多达100万颗卫 星以构建"轨道数据中心"。 本来年初就异常火爆的商业航天，看来下周又有一些新鲜血液注入了。 第二：芝加哥商品交易所出手上调保证金 在黄金、白银等贵金属价格遭遇史诗级暴跌后，芝加哥商品交易所集团（CME Group）紧急上调贵金属期货保 证金，黄金保证金率从6%升至8%，白银从11%升至15%，新规下周一收盘后生效。 这意思是说下周的贵金属交易需要的保证金会更多，估计下周开盘市场还是会继续大跌。 第三：31省公布GDP 1月29日，西藏发布，2025年，全区实现生产总值3031.89亿元，按不变价格计算，同比增长7.0%，增速连续四个 季度位居全国前列。 排名前三的依旧是广东14.58万亿，增速3.9%（全国倒数第二）；江苏14.24万亿，增速5.3%；山东10.32万亿， 增速5.5%。 广东和江苏总量很近，江苏增速更快，估计很快就能当状元了。 第四：周末愉快 临近年底了，从下周开始，准备好好复盘下过去一年的商业进展，做个复盘总结，为明年怎么干，先打好基 础。 ...

宏观经济与政策动态 - 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月分别下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，显示经济景气水平有所回落 [1] - 北京经济技术开发区发布人工智能发展实施方案，目标到2027年底打造不少于10个标杆智能场景综合体，推动100个垂类模型应用，聚集人工智能产业链核心企业1000家，引聚超级个体及独立开发者10000人 [1] 贵金属市场动态 - 美国芝加哥商品交易所集团因贵金属期货价格剧烈波动，宣布上调多个贵金属期货保证金比例，调整将于当地时间2月2日收盘后生效 [1][2] - 具体调整包括：非高风险账户的黄金期货保证金从合约名义价值的6%提高至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8%；非高风险账户的白银期货保证金从11%提高至15%，高风险账户从12.1%提高至16.5%；铂金和钯金期货保证金比例也被上调 [1] - 深圳水贝市场一家名为深圳市杰我睿珠宝有限公司的贵金属平台出现提现困难，已开通线上签约兑付渠道并设立线下办理点，初步审计结果显示网传金额明显夸大 [2] 人工智能与算力基础设施 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的关键需求，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [2] - 中国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，其中部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [2] 航天与卫星产业 - 中国于1月31日成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星B星，该卫星主要用于土地规划和防灾减灾领域 [1][2] 公司动态 - 中国中车发布声明，称市场上出现不法分子冒用其名义，通过名为“中国中车CRRC”等应用程序进行传销式非法融资诈骗活动 [3] - 杰瑞股份在投资者关系活动记录中表示，未来将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道深耕，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用，并与客户在数据中心供配电系统等领域开展协作 [3] - 帝尔激光在投资者互动平台表示，其基于BC电池技术的“去银化”战略布局已实现突破，成功将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺环节，相关技术已实现量产订单落地 [4]

芝商所上调贵金属期货保证金 - 芝商所集团宣布上调多个贵金属期货保证金比例，以应对近期剧烈波动的价格 [1] - 对于非高风险账户，黄金期货保证金将从合约名义价值的6%提高至8%，高风险账户则从6.6%上调至8.8% [1] - 对于非高风险账户，白银期货保证金将从合约名义价值的11%提高至15%，高风险账户则从12.1%提高至16.5% [1] - 铂金和钯金期货的保证金比例也被上调 [1] - 此次保证金调整将于当地时间2月2日收盘后正式生效 [1] - 此举旨在确保保证金能够充分覆盖交易风险 [1] 贵金属市场近期价格表现 - 黄金价格创下40年最大跌幅 [2] - 白银价格出现史诗级暴跌 [2] - 有投资者感叹价格下跌“一下吞掉五天涨幅” [2] 其他市场动态 - 高端炒货（如瓜子）价格猛涨，部分达到200元/斤，价格贵过猪肉 [2] - 2025年个税收入达到1.62万亿元，同比增长11.5% [2]

芝加哥商品交易所上调贵金属期货保证金 - 在金银价格经历数十年来最大幅度下跌后，芝加哥商品交易所于1月31日宣布上调Comex黄金、白银期货的保证金要求[1] - 非高风险等级黄金合约保证金从合约价值的6%上调至8%，高风险等级从6.6%上调至8.8%[1] - 非高风险等级白银合约保证金从11%上调至15%，高风险等级从12.1%上调至16.5%，铂金和钯金期货保证金也将提高[1] - 调整将于下周一收盘后生效，交易所称此举是对市场波动进行“常规审查”后为确保持仓抵押品充足的结果[1] - 保证金上调意味着交易这些期货的投资者需缴纳更多资金，可能进一步挤压资金量较小的参与者[1] 上海期货交易所上调白银期货相关参数 - 1月30日，上海期货交易所发布通知，自2026年2月3日收盘结算时起，调整白银期货多个合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例[3] - 涉及合约包括AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701[3] - 涨跌停板幅度从16%调整为17%[3][5] - 套期保值持仓的交易保证金比例从17%调整为18%[3][5] - 一般持仓的交易保证金比例从18%调整为19%[3][5] 近期交易所保证金调整背景 - 本周早些时候，在价格快速上涨之后，交易所已经上调过白银、铂金和钯金期货的保证金要求[2]

芝商所保证金要求调整 - 芝商所集团宣布上调纽约商品交易所黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求，调整将于下周一收盘后正式生效 [1] - 黄金期货非高风险账户保证金比例从当前合约价值的6%上调至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8% [1] - 白银期货非高风险账户保证金比例从11%上调至15%，高风险账户从12.1%上调至16.5% [1] 调整背景与原因 - 此次调整是在对市场波动性进行例行评估后作出的决定，旨在确保足够的抵押品覆盖率 [1] - 近期贵金属市场出现罕见剧烈震荡，黄金、白银价格经历快速冲高后出现历史级急跌，波动率显著攀升 [1] 近期风控机制演变 - 此前1月中旬，芝商所已完成保证金计算机制调整，将黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金从固定金额制改为按合约名义价值比例动态浮动 [1] - 此次上调保证金比例是近期风控升级动作的延续 [1]

交易所紧急调整保证金 - 芝加哥商品交易所集团在贵金属价格暴跌后，紧急上调了黄金、白银等期货合约的保证金要求，新规于2月2日收盘后生效 [1][2] - 黄金期货保证金率从合约价值的6%上调至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8%；白银期货保证金率从11%上调至15%，高风险账户从12.1%上调至16.5% [3] - 铂金和钯金期货的保证金要求也同步提高，这意味着投资者需要投入更多资金才能维持相同规模的头寸 [4][5] - 交易所表示此次调整是基于对市场波动性的正常审查，旨在确保足够的抵押品覆盖率 [2][6] 贵金属市场遭遇历史性暴跌 - 现货黄金周五暴跌9.25%，收报4880.034美元/盎司，盘中一度暴跌12.92%，最低触及4682美元/盎司，创下近40年最大单日跌幅 [1][6] - 现货白银价格盘中一度暴跌35.89%，最终收跌26.42%，报85.259美元/盎司，刷新历史最大日内跌幅纪录 [1][6] - COMEX白银期货暴跌25.5%，报85.25美元/盎司，但1月份累计上涨20.10% [6] - 工业金属也未能幸免，LME铜盘中最大跌幅接近5.7%，最终收跌4.02%；LME锡收跌约5.7%；LME铝和LME镍均跌超2% [8] 市场暴跌的主要原因 - 直接导火索是下一任美联储主席人选的提名，美国总统特朗普提名被视为偏“鹰派”的前理事凯文·沃什，打破了市场预期，导致美元走强，金银价格承压 [11][12] - 市场过于拥挤是另一关键原因，美银1月基金经理调查显示，做多黄金是全球市场最拥挤的交易，黄金价格一度较长期趋势线高出44%，为1980年以来首次 [14] - 白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平，持仓高度一致且杠杆累积，触发了剧烈的被迫抛售和追加保证金通知 [14] - 部分交易员指出，在白银价格创下历史新高后，许多投机性头寸已获利颇丰，当前的下跌主要是由于这些利润的实现 [14] 交易所调整保证金的背景与影响 - 交易所历来会在合约暴涨、暴跌或极端波动时上调保证金，此次动作发生在急跌之后，更强化了其风险防火墙属性 [1][8] - 提高保证金并不会直接决定价格方向，但会深刻影响参与者结构和流动性形态 [8] - 本周早些时候，CME已因价格上涨而上调了白银、铂金和钯金期货的保证金 [9] - 国内市场方面，上海期货交易所此前也已提高贵金属合约的涨跌停幅度和保证金比例 [10]