报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一,多数品种处于震荡或偏弱状态,投资操作建议以观望、套利和择机做空为主,部分品种可根据具体情况进行期权策略操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融 - 股指成交缩量延续震荡,建议观望 [2] - 国债短期窄幅震荡,单边策略观望,关注高频经济数据和资金面动态,期现策略关注2509合约正套 [2] - 黄金未能持续冲高维持震荡,可做虚值黄金期权双卖策略;白银跟随黄金波动,建议卖出相对虚值看涨期权 [2] 工业 - 集运指数欧线主力合约持续震荡下行,预计在1800 - 2200点区间偏弱震荡,单边操作观望 [2] - 钢材工业材需求和库存走差,关注表需回落幅度,钢厂检修增加,铁水高位回落,关注套利操作 [2] - 焦炭主流钢厂第二轮提降落地,价格仍有提降可能,择机做空J2509 [2] - 焦煤市场竞拍遇冷,库存高位,仍有下跌可能,择机做空JM2509 [2] - 硅铁供需边际改善,成本或下移,底部支撑参考5400左右 [2] - 铜主力关注78000 - 79000压力位 [2] - 锌主力参考21500 - 23500 [2] - 镍主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢盘面偏弱运行,主力参考12600 - 13200 [2] - 锡午后大幅下跌,现货成交好转,265000 - 270000区间空单继续持有 [2] - 原油盘面震荡,等待OPEC增产政策落实,关注INE月差反弹机会 [2] 化工 - 尿素农需待释放,高供应压力下盘面震荡寻底,建议中长期波段思路,短期单边偏空 [2] - PX供需边际转弱但现货偏紧,短期6500 - 6800区间震荡,尝试9 - 1反套和PX - SC价差逢高做缩 [2] - PTA供需边际转弱但原料支撑强,短期4600 - 4800区间震荡,9 - 1反套 [2] - 短纤短期驱动偏弱,价格跟随原料波动,单边同PTA,盘面加工费低位做扩 [2] - 瓶片供需双增,绝对价格跟随成本波动,单边同PTA,关注盘面加工费区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需双降,近月去库多,单边观望,9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯夜盘原油反弹或有短期扰动,中期供需有压力,短期谨慎观望,中期偏空参与 [2] - 烧碱氧化铝采买价上提带动近月价格,单边观望,近月正套 [2] - PVC中长线矛盾仍存,近端现货疲弱,中长线逢高空,09上方阻力位5100附近 [2] - 合成橡胶天胶利空发酵,BR2507空单持有 [2] - LLDPE现货跟跌盘面,成交转差 [2] - PP供需双弱,偏弱震荡 [2] - 甲醇库存拐点已现,港口内地走弱,偏弱震荡 [2] 农产品 - 生猪端午备货,期现有支撑,关注13500支撑 [2] - 玉米盘面随出货节奏震荡,短期2320附近震荡 [2] - 油脂多空并存,窄幅震荡,棕榈油短期或冲击8100 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松,单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花下游市场弱势,反弹偏空交易 [2] - 鸡蛋现货或再度走弱,07合约反弹短空,空单持有 [2] - 苹果端午备货,成交价格稍乱,主力在7600附近运行 [2] - 红枣空头情绪盛,继续下探,偏弱运行 [2] - 花生市场价格震荡,主力在8300附近运行 [2] - 纯碱过剩逻辑持续,逢高空,月间79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪走弱,关注1000点位支撑情况 [2] - 橡胶基本面偏弱,增仓下跌,空单持有,关注13000一线支撑 [2] - 工业硅高供应压力下走低,基本面偏空 [2] 新能源 - 多晶硅期货企稳震荡,若有多单谨慎持有 [2] - 碳酸锂盘面偏弱震荡调整,主力参考5.8 - 6.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品整体下跌为主，欧线集运、工业硅跌幅领先 [1] - 维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [6] - 海外方面，美国通胀预期结构稳定，短期基本面保持韧性，财政对短期情绪冲击有望在未来2 - 3周改善，7 - 9月在关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率将会大幅“颠簸”，对权益类资产波动及市场风险偏好保持警惕，维持多波动思路 [6] - 国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：关税和美债担忧是5月市场波动的两条主线，美国4月零售销售微增0.1%略超预期，5月制造业和服务业PMI表现均好于预期 [6] - 国内宏观：4月国内经济数据显示韧性，政策预期整体平稳，5月1年期、5年期以上LPR均下调10BP，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：小盘微盘成交额占比出现回落趋势，关注股指贴水收敛，短期震荡 [7] - 股指期权：短期市场情绪偏暖，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货：债市或仍较为震荡，关注资金面、政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：需求持续走弱，期现价格下行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量、政策层面动态，短期震荡 [7] - 铁矿：到港连续偏低，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [7] - 焦炭：二轮提降启动，焦企出货不畅，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡下跌 [7] - 焦煤：去库压力增加，市场情绪低迷，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡下跌 [7] 能源化工板块 - 原油：增产预期强化，油价压力延续，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡下跌 [9] - LPG：需求继续走弱，PG维持弱势震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡下跌 [9] - 沥青：沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌 [9] - 高硫燃油：高硫燃油高估状态等待回落，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 甲醇：港口库存渐入累库，下游需求小幅抬升，甲醇回落后震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素：市场逐渐冷静，回归交易基本面，关注市场成交情况等，短期震荡 [9] - 乙二醇：关税担忧褪去，EG检修规模超预期提振期价，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨 [9] - PX：供需偏紧但成本回落，PX回调，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [9] - PTA：聚酯减产和成本扰动，短期震荡，关注聚酯生产情况，短期震荡 [9] - 短纤：需求预期改善，且产销放量，短纤加工费有扩张可能，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [9] - 瓶片：绝对值跟随原料偏强震荡，自身加工费将维持低位，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [9] - PP：成本端支撑有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修延续抬升，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：短期利好叠加，偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡上涨 [9] - PVC：弱预期低估值，盘面震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：强现实弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农产品板块 - 油脂：继续震荡盘整，关注美豆产区天气，关注南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：加菜籽反倾销结果将落地，菜粕领涨双粕收高，关注美豆面积和天气等，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：小麦集中收割期将至，腾库压力下缺乏上行驱动，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：节前现货止跌，盘面依旧弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 橡胶：仓单继续减少支撑NR坚挺运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料延续下跌，盘面快速回落，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 纸浆：纸浆供需不强，短期关注回落风险，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨 [9] - 棉花：棉价小幅震荡，关注需求变化，关注需求、产量，短期震荡 [9] - 白糖：糖价延续震荡行情，关注天气异常等，短期震荡 [9] - 原木：需求偏淡，原木偏弱运行，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 昨日钢材偏弱，价格中枢下移预计短期库存压力不大，产量维持较高但负反馈交易有反复，操作上观望为主 [1] 铁矿石 昨日铁矿09合约弱势下跌，成材终端需求有转弱风险但有韧性，后续供应压力增加，短期上方有压制，关注670 - 680左右支撑力度 [4] 焦炭 昨日焦炭期货震荡调整，现货有提降预期，供应端开工提升、利润修复，需求端铁水回落，库存端焦化厂累库、钢厂库存走低，建议单边待反弹后逢高做空2509合约，套利策略止盈 [6] 焦煤 昨日焦煤期货震荡调整，现货阴跌，期货深贴水有套保压力，供应宽松难扭转，需求端或承压回落，建议单边待反弹后逢高做空2509合约，套利策略止盈 [6] 硅铁 昨日硅铁期货主力合约回落，供应压力缓解但库存中高，需求端铁水产量回落，预计价格震荡偏弱运行 [7] 硅锰 昨日硅锰主力合约震荡偏弱，供应压力回升，需求端铁水产量回落，锰矿价格承压，预计价格震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货跌20元/吨至3130元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯、江苏电炉和转炉螺纹成本下降，各地区热卷和螺纹利润大多降低 [1] - 产量：日均铁水产量降1.2至243.6，五大品种钢材产量增4.1至872.4，螺纹产量增4.9至231.5，热卷产量降6.3至305.7 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹和热卷库存均下降，降幅分别为2.2%、2.5%、2.1% [1] - 成交和需求：建材成交量增0.7至10.2，五大品种、螺纹钢和热卷表需下降 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格、价格指数大多下跌，09合约基差多数缩小，5 - 9价差扩大 [4] - 供应：全球发运量周度增318.8至3347.8，全国月度进口总量增917.5至10313.8，45港到港量周度降83.3至2271.3 [4] - 需求：45港日均疏港量周度增3.2至327.1，全国粗钢月产量降682.2至8601 [4] - 库存：45港库存环比周一降129至13858.79，247家钢厂进口矿库存周度降35.7至8925.5 [4] 焦炭 - 价格及价差：焦炭期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走弱，现货有提降预期，钢联焦化利润周度降22至 - 15 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量持平 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降1.2至243.6 [6] - 库存：焦炭总库存增1.7至984.9，全样本焦化厂库存增9.0至103.3，247家钢厂库存降3.2至660.6，港口库存降4.1至221.0 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值增0.6至 - 1.4 [6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走弱，现货阴跌，样本煤矿利润周度降17至382 [6] - 供给：原煤产量周度增2.8至895.8，精煤产量增1.9至459.2 [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量持平 [6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增19.4至230.3，全样本焦化厂焦煤库存降19.2至865.7，247家钢厂焦煤库存增7.6至798.8，港口库存降5.1至301.0 [6] 硅铁 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌54至5452，各地区现货价格大多下跌，内蒙 - 主力价差增24至 - 132 [7] - 成本及利润：生产成本持平，生产利润内蒙降30至 - 156，宁夏降50至 - 177 [7] - 产量：硅铁产量周降0.5至8.9，生产企业开工率降0.8至30.4 [7] - 需求：硅铁需求量周增0.0至2.1，247家日均铁水产量降1.2至243.6，高炉开工率降0.5至83.7 [7] - 库存：硅铁库存60家样本企业周增0.1至7.5，下游硅铁可用平均天数月降0.2至15.2 [7] 硅锰 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价跌52至5616，各地区现货价格大多下跌，内蒙 - 主力价差增2至 - 66 [7] - 成本及利润：天津港部分锰矿价格下跌，生产成本内蒙降17.2至5753.4，广西降39至6270.6，生产利润内蒙降32.8至 - 203.4 [7] - 锰矿供应：锰矿发运量周降16.5至68.6，到港量周增3.3至54.3，疏港量周增1.8至51.8 [7] - 锰矿库存：锰矿港口库存周增23.2至418.0 [7] - 产量：硅锰周产量增0.2至16.5，开工率增0.6至34.2 [7] - 需求：硅锰需求量钢联测算增0.1至12.7，硅锰6517采购费河钢集团增0.0至1.2 [7] - 库存：63家样本企业库存周降0.6至20.1，硅锰库存平均可用天数月降1.2至15 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同品种市场表现各异，投资操作需根据各品种具体情况选择策略，部分品种建议观望，部分品种可进行套利操作或单边操作 [2] 各品种总结 股指 - TMT集体回暖，A股缩量震荡，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 短期处于窄幅震荡格局，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，等待基本面指引，单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则维持震荡走势；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力有所巩固 [2] 集运指数（欧线） - 航司降价，主力合约下行，谨慎观望，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，价格仍有提降可能，可多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍持续遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，可多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本下移，区间震荡，参考5500 - 5800，逢高试空，上方压力参考5900左右 [2] 铜 - 供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位 [2] 锌 - 社会库存再次去化，基本面变化有限，盘面维持震荡 [2] 镍 - 盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考122000 - 128000 [2] 不锈钢 - 盘面延续窄幅震荡，主力参考12600 - 13200 [2] 锡 - 关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会 [2] 原油 - 宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，套利关注INE月差反弹机会，整体盘面回落后区间震荡概率较大 [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，主力合约波动调整到[1800, 1900]附近 [2] PX - 供需边际转弱且油价支撑有限，短期承压，关注6500 - 6600支撑，9 - 1轻仓尝试反套，PX - SC价差逢高做缩 [2] PTA - 供需边际转弱叠加油价支撑有限，短期承压，短期关注4600附近支撑，9 - 1反套对待 [2] 短纤 - 短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1逢低正套 [2] 苯乙烯 - 库存止降累库，供需边际承压，盘面震荡偏弱，中期偏空，近月上方7800阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单，单边观望，近月维持正套 [2] PVC - 中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱，盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [2] 合成橡胶 - 供需宽松格局未改，大幅下挫，空单持有 [2] LLDPE - 现货跟跌盘面，成交明显转差，震荡 [2] PP - 供需双弱，关注后续边际装置复产情况，偏弱震荡 [2] 甲醇 - 库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡，2950附近压力增强 [2] 粕类 - CBOT休市，两相震荡运行 [2] 生猪 - 月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹，关注13500支撑 [2] 玉米 - 盘面随出货节奏震荡，短期2320附近震荡 [2] 油脂 - 国内供给不缺，跟随外盘下行，棕榈油或在8000附近运行 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [2] 鸡蛋 - 现货或再度走弱风险，07合约反弹短空 [2] 苹果 - 交易随行就市，主力在7500附近运行 [2] 红枣 - 基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8200附近运行 [2] 纯碱 - 5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间7 - 9正套 [2] 玻璃 - 市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况 [2] 橡胶 - 基本面偏弱，胶价下跌，前期空单继续持有，关注14000一线表现 [2] 工业硅 - 供应增加预期下增仓下跌，基本面依然偏空 [2] 多晶硅 - 原料价格下跌，供应端有增长预期，增仓下跌，价格仍然承压 [2] 碳酸锂 - 盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美欧关税升级风险降低，全球风险偏好升温；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息货币政策宽松，短期提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位偏强震荡，均可谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，欧盟加快与美国关税谈判，全球避险情绪消退，美元指数短期低位反弹；国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息且美欧关税升级风险降低，提振国内风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 生物医药、汽车、银行等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面国内4月内需放缓但工业生产和出口超预期，经济增长稳定，央行降息且美欧关税升级风险降低，提振国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，无明显宏观驱动，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一震荡下跌，COMEX黄金收至3329美元/盎司，SHFE黄金主连收至779元/克一线；贸易扰动缓和但政策冲击美元资产吸引力，美元指数下跌；地缘上俄乌谈判僵局和以色列拟袭击伊朗核设施推升避险需求；宏观上穆迪下调美国主权信用评级，美国5月PMI初值超预期回升 [3][4] - 地缘风险升温叠加贸易政策扰动，美元疲软下黄金短期支撑刚性增强，中长期美国经济不确定性与美债信用边际弱化支撑贵金属估值中枢上移 [4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场弱势下跌，成交量低位运行，市场涨跌两难、缺乏方向感且对消息面钝化 [5] - 现实需求走弱，上周五大品种钢材表观消费量环比小幅回升，但部分钢厂库存累积；供应上4月生铁和粗钢日均产量正增长，5大品种钢材产量环比回升4.06万吨，考虑钢厂盈利可观，短期供应或维持高位，短期以区间震荡思路对待 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，铁水日产量连续两周回落，但钢厂盈利尚可，市场对铁水产量回落路径分歧大 [5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落159.1万吨，到港量小幅回升63.7万吨，二季度为传统发运旺季；近期FMG推迟铁桥项目达产时间，关注矿山投产进度不及预期情况，短期以偏空思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅锰现货价格下调100元/吨，硅铁现货价格下调50元/吨；上周五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可 [6] - 锰矿现货价格弱势，硅锰全行业亏损，部分产区减停产力度大；硅铁原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳，成交一般，短期市场以区间震荡为主 [6][7] 能源化工 原油 - 特朗普推迟对欧盟加征50%关税，市场情绪提振，油价持稳；关税战成市场主要驱动力，美政策反复无常增加不确定性，近期事件性因素及宏观影响是市场最大波动来源，短期油价可能大幅走高 [8] 沥青 - 价格跟随原油偏弱震荡，需求一般，各主要消费地基差下行，盘面跟随现货走弱；利润恢复后开工上调，库存去化停滞，需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 聚酯板块回调，PX共振小幅回落；短期检修较多且原油有底部支撑，PX维持偏强震荡；但聚酯下游减产，PTA长约减量或影响后期PX需求，且今年无调油需求，PX后期有小幅回落风险 [8] PTA - 下游开工下行至93.9%，基差回升，港口库存下降，部分头部厂商削减6月长约数量，受下游负反馈影响明显；虽检修数量多但市场情绪转淡，下游开工有下降空间，去库幅度放缓；短期检修量高但加工费走高后部分计划推迟，6月检修计划减少，社库去化幅度或下降，冲高空间有限 [9] 乙二醇 - 基差上行，港口库存下降，开工下降是去库主因，但下游需求减少有负面影响；大装置检修时间长，能维持阶段小幅去库，价格震荡 [10] 短纤 - 总体高位偏弱震荡，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，价格回升；短期下游开工继续保持，对美订单有释放需求，自身库存前期有去化，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [11] 甲醇 - 太仓市场价格下挫，基差走强；内地检修放量，港口进口增加，MTO重启，库存偏低，短期内价格基本面支撑下僵持；但进口到港增加、内地装置恢复、新增产能释放，中长期有下移空间 [11] PP - 国内市场报盘弱势下跌50 - 100元/吨，美金市场价格少数下跌；关税利好提振下游需求但阶段性补库结束，下游步入淡季，预期走弱，上游装置稳定、产量增加且有新产能投放，价格预计承压下移 [12] LLDPE - 市场价格走低，进口利润方面LLDPE进口窗口关闭，其他多数类别进口窗口开启或待开启；当前检修集中，下游需求短期提振修复，产业库存下降，基本面矛盾不突出；但5月检修是年度高峰，后续装置恢复、新增产能落地，供应压力大，短期内价格震荡，中长期有下移空间 [12] 有色 铜 - 进口铜精矿指数下降，铜精矿现货TC下滑；4月国内铜精矿进口和精炼铜产量高位；需求旺季接近尾声，即将进入淡季，需求持续性待考；社库由降转增且持续小幅累库；印尼自由港冶炼厂将恢复运营，供给提升；短期铜价震荡，中期寻找做空机会 [14] 铝 - 铝大幅去库，5月底可能降至50万吨左右，3 - 5月表观需求增幅5 - 6%但增速难持续；以旧换新和光伏抢装透支需求，需求边际回落确定，抢出口减缓回落幅度；短期无实质利空，存在抢出口效应，短期做空谨慎，下个阻力位在20500 - 20600元/吨 [14] 锡 - 欧盟可能对美国科技公司报复，贸易冲突或升级；供应上缅甸佤邦4月底恢复锡生产，但国内仍面临原料缺口，云南部分冶炼厂检修或减产，江西受制于废锡回收量，开工率低；需求上焊料企业订单无明显增量，即将进入淡季，下游及终端刚需采购，成交清淡，补库意愿低迷；关税缓和后美欧贸易争端或使市场关注高关税风险，复产预期和需求回落施压上方空间 [15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场因美国将士阵亡日假期休市；产区中西部降雨增加，干旱面积收缩，无天气升水；CBOT市场大豆SX - SH月差显示无天气风险溢价且SH有国内买盘支撑；今年初期种植形势好，巴西连年丰产结转库存高，中美关系不确定，国内远月买船谨慎，区间行情，无持续上涨驱动 [16][17] 豆粕 - 基差持续走弱，反映阶段性较差基本面；低基差和修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定支撑上涨 [17] 豆菜油 - 油厂开机恢复，豆油库存上升，供应压力增加，终端消费弱，成交清淡；菜油库存高位，成交疲软，油厂催提掣肘行情，但菜籽库存低位且6月后买船少，油厂挺价支撑价格 [17] 棕榈油 - 东南亚进入增产周期，增库趋势限制盘面上涨空间；美豆油政策预期利多出尽，短期原油或承压下行，对BMD棕榈油支撑减弱；国内低库存、进口利润倒挂，买船谨慎，随BMD市场波动，承压下跌支撑强于外盘；现货豆棕价差倒挂，部分市场紧缺，下游刚需采购，成交量增加 [18] 生猪 - 端午节临近，部分省份养殖出货缩量，供应量下降支撑猪价；但6 - 7月猪多体重大，消费淡季，二育受检疫票收紧政策影响，再补栏谨慎，现货承压风险大；市场对6 - 7月出栏预期支撑价位13.8 - 14元/kg，期货预期难改善，但6月近月高基差回归或现期货补涨行情 [19] 玉米 - 新季小麦收割进度加快，产量预期降低，看涨情绪不高，谨慎建库；本周华北陈麦均价下跌，玉米均价稳定，华北深加工企业到货量下移、报价上调，东北港口报价下跌，产地余粮不足、港口 - 产区价差收缩；随黄淮、华北小麦丰产上市，玉米承压预期增加，盘面升水外溢，但现货暂稳，深加工玉米补库是阶段性支撑；麦收前华北贸易商有出货意愿，小麦饲用增加，深加工开机率季节性下滑，东北玉米无上涨驱动 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材受碳元素下跌影响价格中枢下移，近期铁水季节性下滑影响铁矿石价格向下波动，但铁矿石缺乏向下驱动，走弱空间取决于碳元素跌幅，操作上观望为主；预计铁矿维持震荡运行；焦炭基本面偏空，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有；焦煤处于偏弱格局，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有；硅铁预计价格震荡偏弱运行 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格均下跌，如螺纹钢现货（华东）从3180元/吨降至3150元/吨，热卷05合约从3209元/吨降至3161元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格环比无变动，部分成本下降、利润上升，如江苏转炉螺纹成本环比降20元/吨，华东热卷利润环比升11元/吨 [1] - 供给：五大品种钢材产量和螺纹产量增加，热卷产量减少，如五大品种钢材产量从868.4万吨增至872.4万吨，热卷产量从312.0万吨降至305.7万吨 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹和热卷库存均减少，如五大品种钢材库存从1430.7万吨降至1398.5万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量增加，螺纹钢和热卷表需减少，如建材成交量涨幅7.7%，螺纹钢表需从260.3万吨降至247.1万吨 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数下跌，基差多数缩小，如仓单成本PB粉从783.2元/吨降至797.5元/吨，09合约基差PB粉从135.0元/吨降至76.7元/吨 [2] - 供给：45港到港量环比降3.5%，全球发运量环比升10.5%，全国月度进口总量环比升9.8% [2] - 需求：247家钢厂日均铁水、全国生铁和粗钢月度产量均下降，45港日均疏港量上升 [2] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数均减少 [2] 焦炭 - 价格及价差：焦炭各品种价格多数下跌，钢联焦化利润周环比降146.7% [4] - 供给：全样本焦化厂日均产量微增，247家钢厂日均产量无变化 [4] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [4] - 库存：焦炭总库存微增，全样本焦化厂库存增加，247家钢厂和港口库存减少 [4] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值从 -2.0万吨升至 -1.4万吨 [4] 焦煤 - 价格及价差：焦煤各品种价格多数下跌，样本煤矿利润周环比降4.3% [4] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量增加 [4] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量微增 [4] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增加，全样本焦化厂和港口库存减少，247家钢厂库存增加 [4] 硅铁 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价和部分地区现货价格下跌，如硅铁主力合约收盘价从5512.0元/吨降至5506.0元/吨 [5] - 成本及利润：生产成本微降，生产利润亏损扩大，如生产成本内蒙从5482.0元/吨降至5476.0元/吨 [5] - 供给：硅铁产品产量和生产企业开工率下降 [5] - 需求：硅铁需求量微增，247家日均铁水产量和高炉开工率下降，钢联五大材产量增加 [5] - 库存：硅铁库存增加，下游硅铁可用平均天数减少 [5] 硅锰 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价和各地区现货价格下跌，如硅锰主力合约收盘价从5718.0元/吨降至5668.0元/吨 [5] - 成本及利润：部分锰矿价格下跌，生产成本有降有升，生产利润亏损扩大，如天津港南非半碳酸Mn36.5%从34.5元/千吨度降至34.0元/千吨度 [5] - 锰矿供应：锰矿发运量下降，到港量和疏港量增加 [5] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加 [5] - 供给：硅锰周产量和开工率上升 [5] - 需求：硅锰需求量和河钢集团采购量微增 [5] - 库存：63家样本企业库存减少，硅锰库存平均可用天数减少 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业呈现高产量、低库存、成本支撑弱、需求预期修复结构，需求将面临季节性走弱但回落幅度不大，5月降关税后终端订单修复且出口维持高位，预计价格低位震荡，操作上暂观望 [1] - 铁矿石全球发运量大幅增长、国内到港量环比下行，后续供应仍有增长预期，需求端铁水产量环比回落、疏港量维持高位，成材低库存及需求韧性维持，预计铁矿将维持震荡运行 [4] - 焦炭期货延续震荡下跌走势，现货有提降预期，供应端开工小幅提升、需求端铁水产量有见顶回落迹象，库存方面焦化厂累库、港口和钢厂库存走低，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约 [5] - 焦煤期货延续震荡下跌走势，现货持续阴跌，供应端国内煤矿开工回落、进口煤价格稳中有降，需求端铁水产量有见顶回落迹象，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约 [5] - 硅铁日产环比回落，供应压力提前缓解但库存仍处中高水平，主产区厂家利润分化，预计价格回落运行 [6] - 硅锰日产小幅增加，供应压力集中于北方产区，需求端铁水产量环比回落，预计硅锰整体将维持底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格大多下跌，基差有不同表现 [1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格不变，部分成本下降，多数地区利润有变动 [1] - **产量**：日均铁水产量下降0.5%，五大品种钢材产量增加0.5%，螺纹产量增加2.2%，热卷产量下降2.0% [1] - **库存**：五大品种钢材库存下降2.2%，螺纹库存下降2.5%，热卷库存下降2.1% [1] - **成交和需求**：建材成交量下降1.3%，五大品种表需下降1.0%，螺纹和热卷表需有不同程度回落 [1] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本、现货价格及价格指数大多下跌，部分价差有变动 [4] - **供应**：45港到港量下降3.5%，全球发运量增加10.5%，全国月度进口总量增加9.8% [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水下降0.5%，45港日均疏港量增加1.0%，全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - **库存**：45港库存下降0.5%，247家钢厂进口矿库存下降0.4%，64家钢厂库存可用天数下降9.1% [4] 焦炭产业 - **价格及价差**：焦炭期货价格下跌，现货有提降预期，基差和价差有变动 [5] - **供给**：全样本焦化厂日均产量增加0.2%，247家钢厂日均产量不变 [5] - **需求**：247家钢厂铁水产量下降0.5% [5] - **库存**：焦炭总库存增加0.4%，全样本焦化厂库存增加9.5%，247家钢厂库存下降0.5%，港口库存下降0.9% [5] 焦煤产业 - **价格及价差**：焦煤期货价格下跌，现货持续阴跌，基差和价差有变动 [5] - **供给**：原煤产量增加0.34%，精煤产量增加0.4% [5] - **需求**：铁水产量有见顶回落迹象 [5] - **库存**：汾渭煤矿精煤库存增加9.24%，全样本焦化厂焦煤库存下降2.2%，247家钢厂焦煤库存增加1.04%，港口库存下降1.5% [5] 硅铁和硅锰产业 - **价格及价差**：硅铁和硅锰主力合约收盘价下跌，部分现货价格有变动，价差有变化 [6] - **成本及利润**：硅铁和硅锰生产成本有变动，生产利润有不同表现 [6] - **供给**：硅铁产品产量下降4.9%，开工率下降2.64%；硅锰日产小幅增加 [6] - **需求**：铁水产量环比回落，成材表需有不同变化 [6] - **库存**：硅铁库存增加1.9%，硅锰库存下降2.9%，下游可用平均天数有变动 [6]

数据来源：Wind、Mystee、富宝资讯、广发期货发展研究中心。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 | 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月22日 | | | 問數波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3190 | 3190 | O | 105 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3220 | 3220 | O | 135 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3350 | 3350 | 0 | 265 | | | 螺纹钢05合约 | 3101 | 3095 | 6 | 8d | | | 螺纹钢10合约 | 3061 | 3058 | 3 | 129 | | | 螺纹钢01合约 | 3085 | 3083 | 2 | 105 | 元/吨 | | 热卷现货(华东) | 3280 | 3280 | 0 | 57 | | | 热卷现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业 - 产业呈现高产量、低库存、成本支撑弱、需求预期修复结构 面临季节性淡季和制造业需求走弱可能 技术面价格弱反弹受40均线压制 预计价格低位震荡 关注前低支撑 操作暂观望为主 [1] 铁矿石产业 - 短期震荡运行 本周全球发运量大幅增长 国内到港量环比下行 后续供应仍有增长预期 铁水产量或小幅下滑但整体仍有望维持高位 成材需求韧性仍存 库存方面铁水产量维持高位下铁矿小幅去库 钢厂库存维持低位 [4] 焦炭产业 - 基本面偏空 建议单边择机逢高做空焦炭2509合约 套利多热卷空焦炭策略继续持有 关注焦炭价格阶段性见底信号 供应端开工持续提升 利润有所修复 需求端铁水有见顶回落迹象 库存端各环节库存走低 下游补库需求难有较大增量 [6] 焦煤产业 - 建议单边择机逢高做空焦煤2509合约 套利多热卷空焦煤策略继续持有 关注煤炭价格阶段性见底信号 期货盘面偏弱 现货继续小幅下跌 供应端产量处于偏高水平 进口煤价格稳中有降 需求端下游铁水产量有见顶回落迹象 库存端煤矿和口岸累库 下游库存偏低 [6] 硅铁产业 - 预计价格震荡运行 日产环比回落 供应压力继续缓解 厂库持续降库但整体库存仍处中高水平 需求端铁水产量维持高位 成材表需韧性仍存 关注后续出口边际变化 [7] 硅锰产业 - 文档未给出明确核心观点总结相关内容为硅锰维持减产 供应压力集中于北方地区 但未提及对价格走势或投资策略的明确观点 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货价格大多持平 期货合约价格有涨跌 如螺纹钢05合约涨6元/吨 热卷05合约涨12元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格持平 部分成本和利润有变动 如江苏转炉螺纹成本涨4元 华东热卷利润降2元 [1] 产量 - 日均铁水产量持平 五大品种钢材产量降5.8万吨 降幅0.7% 螺纹产量增3万吨 增幅1.3% 热卷产量降8.4万吨 降幅2.6% [1] 库存 - 五大品种钢材库存降45.4万吨 降幅3.1% 螺纹库存降33.8万吨 降幅5.2% 热卷库存降17.6万吨 降幅4.8% [1] 成交和需求 - 建材成交降0.3万吨 降幅2.6% 五大品种表需增68.6万吨 增幅8.1% 螺纹钢表需增46.4万吨 增幅21.7% 热卷表需增20万吨 增幅6.5% [1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本大多涨1.1元/吨 涨幅0.1% 09合约基差大多下降 如PB粉基差降59.9元/吨 降幅42.2% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港部分品种现货价格涨1元/吨 涨幅0.1% 新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe指数下跌 [4] 供应 - 45港到港量降83.3万吨 降幅3.5% 全球发运量增318.8万吨 增幅10.5% 全国月度进口总量增917.5万吨 增幅9.8% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水降0.9万吨 降幅0.4% 45港日均疏港量增8.7万吨 增幅2.8% 全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] 库存变化 - 45港库存降110.5万吨 降幅0.8% 247家钢厂进口矿库存持平 64家钢厂库存可用天数持平 [4] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦和日照港准一级焦炭价格持平 焦炭09合约涨10元/吨 涨幅0.7% 09基差降10元 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西仓单价格持平 蒙煤仓单降5元/吨 降幅0.5% [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.2万吨 增幅0.3% 247家钢厂日均产量持平 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量降0.9万吨 降幅0.4% [6] 库存变化 - 焦炭总库存降11.3万吨 降幅1.1% 各环节库存大多下降 [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算增0.7万吨 增幅16.0% [6] 焦煤产业 焦煤相关价格及价差 - 焦煤期货主力2509合约和远月2601合约下跌 9 - 1价差走弱至 - 15 现货继续小幅下跌 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价持平 京唐港澳主焦库提价降50元/吨 降幅3.9% 广州港澳电煤库提价涨71.5元/吨 涨幅10.0% [6] 供给 - 原煤产量增2.8万吨 增幅0.3% 精煤产量增1.9万吨 增幅0.4% [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.2万吨 增幅0.3% 247家钢厂日均产量持平 [6] 库存变化 - 汾渭样本煤矿精煤库存增19.4万吨 增幅9.2% 各环节库存有增有减 [6] 硅铁产业 硅铁现货价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价降18元/吨 降幅0.3% 部分地区现货价格持平 天津港出口价格持平 [7] 成本及利润 - 兰炭价格持平 生产成本和生产利润大多持平 [7] 供给 - 硅铁产品产量降0.9万吨 降幅9.1% 开工率降1.3个百分点 降幅4.0% [7] 需求 - 硅铁需求量持平 铁水产量、高炉开工率、钢联五大材产量有降 河钢招标价降150元/吨 降幅2.5% [7] 库存变化 - 硅铁库存降1.0万吨 降幅11.8% 下游可用平均天数降0.2天 降幅1.6% [7] 硅锰产业 硅锰现货价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价涨14元/吨 涨幅0.2% 部分地区现货价格下降 [7] 成本及利润 - 部分锰矿价格下降 生产成本和生产利润有变动 如内蒙生产成本降9.6元/吨 生产利润降10.4元/吨 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量增32.0万吨 增幅60.3% 到港量增9.8万吨 增幅23.8% 疏港量降17.4万吨 降幅25.8% [7] 锰矿库存 - 锰矿港口库存增23.1万吨 增幅6.2% [7] 供给 - 硅锰周产量降0.9万吨 降幅5.4% 开工率降3.9个百分点 降幅10.5% [7] 需求 - 硅锰需求量持平 采购量有增 [7] 库存变化 - 63家样本企业库存增2.5万吨 增幅13.9% 可用平均天数降1.2天 降幅7.0% [7]

| | | | 11 11 11 11 | SUIT FULUKES | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月21日 | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热轧卷板 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆★ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 锰硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面窄幅度荡。淡季来临课统表需波动下行，产量相对平稳，库存延续下降态势。热卷需求仍有韧烂,产量有所回落,库 存延续下降态势。铁水产量有所回落,整体仍处于高位,供应压力依然较大,没事终端承接能力有待观察。从下游行业看,内 需整体依依偏弱,制造业投资增速退步放缓 ...