公司财务表现 - 谷歌母公司字母表2025年第四季度营收1138.28亿美元，同比增长18% [2] - 谷歌母公司字母表2025年第四季度净利润344.55亿美元，同比增长近30%，高于市场预期 [2] - 谷歌母公司字母表2025年全年营收4028.36亿美元，同比增长15% [2] - 谷歌母公司字母表2025年全年净利润1321.7亿美元，同比增长32% [2] - 超威半导体2025年第四季度营收103亿美元，同比增长34%，高于市场预期 [6] 资本支出与未来指引 - 谷歌母公司字母表将2026年资本支出指引大幅上调至1750亿美元到1850亿美元区间 [1][4] - 2026年资本支出指引显著高于市场普遍预期的1200亿美元水平 [4] - 2026年资本支出将主要用于投资AI算力基础设施，包括服务器和数据中心 [4] - 谷歌2026年资本支出指引是前一年的近两倍 [4] - 超威半导体新财年一季度业绩指引未能满足华尔街在AI支出热潮下的高期待值 [6] 市场反应与股价表现 - 谷歌母公司字母表发布财报后，股价盘后一度重挫7.5%，随后跌幅收窄 [1] - 5日美股盘前，谷歌母公司字母表股价下跌约3% [1] - 谷歌大幅上调资本支出指引令华尔街震惊，公司股票短期内遭大幅抛售 [4] - 超威半导体在发布财报后的首个交易日股价收盘暴跌17.31%，创2017年5月以来最大收盘跌幅 [6] - 纳斯达克指数4日收盘下跌1.51%，今年以来纳指的所有涨幅已全部回吐 [8] 行业情绪与资金动向 - 市场对于AI投资热潮存在矛盾情绪 [4] - 投资者正以更谨慎的态度重新审视AI板块估值 [6] - 部分投资者对AI基础设施相关股票的看空情绪，导致资金从高估值的存储芯片股“踩踏式”出逃 [8] - 资金出逃引发科技股大面积下跌 [8]

台积电日本扩产计划 - 台积电宣布计划在其日本熊本县第二工厂生产3纳米芯片 以满足人工智能相关需求的爆发式增长 [1][4] - 3纳米芯片属于全球最尖端的半导体 广泛应用于AI产品、智能手机等领域 [1][4] - 该工厂目前仍在建设中 此举将助力日本实现其芯片制造雄心 [1][4] 日本政府态度与战略意义 - 日本首相高市早苗表示 从日本经济安全的角度来看 该项目具有极其重要的意义 务必希望按计划推进 [2][5] - 即将量产的先进芯片将应用于人工智能、机器人、自动驾驶等领域 这些均为高市内阁划定的战略重点产业 [2][6] - 日本官房长官办公室称 将全球最先进的半导体工厂落户日本 从经济安全角度看具有重大意义 [2][6] 台积电全球产能布局 - 台积电熊本县第一工厂已于2024年底量产 主要生产技术层级较低的芯片 [2][6] - 公司还在美国亚利桑那州建设新厂 打造晶圆厂集群 以应对全球AI热潮下客户日益增长的需求 [2][6] - 台积电董事长魏哲家认为日本前瞻性的半导体政策将为半导体行业带来显著利好 [2][6] 行业背景与公司资本开支 - 为提升全球先进芯片制造领域的竞争力 日本正为国内芯片制造商Rapidus提供巨额补贴 [2][6] - 台积电受AI相关需求提振利润增长 计划今年将资本支出最高增加近40% [3][6] - 公司2026年资本支出目标上调至520亿至560亿美元 高于去年的400亿美元 [3][6] 管理层对AI需求的看法 - 尽管市场对AI相关泡沫的担忧日益加剧 但魏哲家对客户日益增长的AI需求“真实可靠”充满信心 [2][6]

英飞凌产品涨价通知 - 英飞凌宣布自2026年4月1日起上调功率开关与相关芯片产品价格 [1] - 涨价原因包括功率开关与相关芯片供给持续吃紧、原材料与基础设施成本攀升 [1] - 需求增长主要源于人工智能数据中心大量部署导致部分产品短缺 [1] - 公司需进行大量额外投资以扩大晶圆厂产能来支持增长需求 [1] - 公司过去通过内部效率提升吸收成本，现已无法完全吸收，需与客户分摊成本上升 [1] - 公司称已采取一切可行措施将价格调整幅度控制在最低范围 [1] - 新价格适用于2026年4月1日或之后下达的新订单及当日未发货的现有积压订单 [1] 行业涨价趋势 - 2025年12月，模拟芯片大厂ADI宣布自2026年2月起对全系列产品涨价 [2] - 2026年以来，中微半导、国科微、英集芯及必易微等国产芯片厂商先后宣布产品涨价 [2] - 模拟芯片方面，汽车、工业等下游拉货持续强劲，海外ADI、TI前期启动涨价 [2] - 上游成本驱动下，国内设计公司有涨价意愿，富满微针对LED驱动产品涨价10% [2] - 功率器件方面，MOS等中低压产品涨价动能较强，部分厂商交货周期显著拉长 [2] - 多家功率器件厂商已发布或正酝酿涨价 [2]

全球PC制造商供应链动态 - 在全球内存芯片供应紧张威胁产品发布并推高科技行业成本的背景下，惠普、戴尔、宏碁和华硕四大主要PC制造商正首次考虑从中国芯片制造商长鑫存储采购内存芯片 [2] - 惠普已开始对长鑫存储的产品进行认证，以准备更多供应替代方案，并计划监控供应情况直至大约2026年年中，若DRAM供应持续紧张且价格上涨，很可能首次为非美国市场采购长鑫存储的产品 [2] - 戴尔也正在对长鑫存储的DRAM产品进行认证，原因是担心内存芯片价格在整个2026年仍将持续飙升 [3] - 宏碁近年来越来越依赖中国大陆代工商进行设计和生产以降低成本，如果其中国大陆代工商采购内地制造的存储芯片，宏碁也愿意使用这些芯片 [3] - 华硕已要求其中国大陆生产合作伙伴在可能的情况下，为一些笔记本项目协助采购内存芯片 [3] 内存芯片市场格局与供应紧张原因 - 内存芯片巨头美光、三星和海力士一直优先将产能提供给英伟达、谷歌和亚马逊等AI巨头，导致许多利润率较低、对价格敏感的消费电子市场陷入困境 [3] - 多家PC制造商已将长鑫存储视为消费电子行业的潜在“救星” [3] - 宏碁董事长陈俊圣表示，只要中国大陆供应商的新产能投产，就有助于改善内存芯片短缺的状况 [3] - DRAM内存芯片和NAND闪存芯片几乎是所有类型电子设备必不可少的存储组件，DRAM通过实现快速数据访问在系统性能中发挥关键作用，而NAND闪存是笔记本电脑和计算机的主要存储部件 [4] 中国供应链角色的潜在转变 - 内存芯片紧缺为中国电子代工商提供了一个在供应链中发挥更重要作用的黄金机会，一些品牌商甚至要求这些代工合作伙伴协助拓展内存芯片的采购来源 [3] - 宏碁回应称，其与多家全球制造商和供应商保持密切联系以动态调整运营应对零部件价格变动，并与多家制造商和供应商合作以提升供应链韧性 [4]

文章核心观点 - 瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为中国股市具备增长与收益潜力 [1] - CIO预计今年年底全球股市将上涨约10% [1] - 建议持仓过于集中于美国市场的投资者分散配置于其他地区以提升整体回报 [1] - 确保投资组合多元化是应对宏观经济不确定性和市场波动性最有效的策略之一 [1] 中国股市观点 - 中国持续推动科技创新和自立自强，为企业营造了有利的营商环境 [1] - 中国政府对本土人工智能(AI)模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [1] - 医疗保健企业“走出去”、新消费模式兴起及电网现代化建设等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [1] 其他地区股市观点 - 美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [1] - 日本实际工资回升带来的“良性”通胀及股市改革深化，有望支撑其市场表现 [1] - 周期前景改善、结构性环境优化和估值合理仍将支撑欧洲股市 [1]

公司融资与定价 - 澜起科技完成香港上市，将发行价格定在每股106.89港元，位于定价区间顶端 [1] - 此次发行共筹集资金70亿港元，约合9.02亿美元 [1] - 香港发行价较公司股票周三在中国大陆市场的收盘价170.90元人民币，存在44%的折让 [1]

美股科技股市场动态 - 市场出现针对软件股的抛售潮并扩大至芯片股 超威半导体因新财年一季度业绩指引不够强劲 股价单日暴跌17.31% [1] - 抛售潮加剧了投资者对AI基础设施相关股票的看空情绪 引发资金从高估值的存储芯片股“踩踏式”出逃 导致科技股大面积下跌 纳指单日下跌1.51% 并跌去今年以来所有涨幅 [1] - 对冲基金今年以来持续加大对美股软件股的做空力度 已获利240亿美元 同期美股软件行业整体市值缩水达1万亿美元 [3] - 对冲基金做空的主要目标是那些提供基础自动化服务、更容易被AI工具取代的公司 受行业整体看空情绪拖累 部分软件蓝筹股显著下跌 今年以来微软累计跌超14% 奥多比跌超20% 赛富时跌超24% [3] 主要公司表现 - 谷歌母公司字母表发布2025财年第四季度财报 当季营收、每股收益等指标全线优于华尔街预期 [1] - 因公司全力押注AI 将2026财年的资本支出指引提升至前一年的近两倍 引发部分投资者担忧 财报发布后股价一度重挫7.5% 之后又一度转涨 公司市值短时间内波动幅度达数千亿美元 [1] - 市场对谷歌财报的反应显示出在风险偏好低迷之际 投资者对AI投资热潮存在矛盾情绪 [1] 欧洲市场与商品市场 - 欧洲三大股指涨跌不一 英国股市涨0.85% 法国股市上涨1.01% 德国股市跌0.72% [5] - 欧元区1月通胀率按年率计算为1.7% 与市场预期一致 未出现物价水平过快下降的情况 [5] - 国际油价显著上涨 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶65.14美元 涨幅为3.05% 伦敦布伦特原油期货价格收于每桶69.46美元 涨幅为3.16% [7] - 油价上涨主要受美国总统特朗普向伊朗口头施压引发市场担忧 以及美国上周商业原油库存环比大幅减少345.5万桶影响 [7]

全球股市展望与配置核心 - 预计今年年底全球股市将上涨约10% [1] - 美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [1] 具备吸引力的其他区域市场 - 全球最大经济体之外，其他地区同样具备吸引力 [1] - 战略自主的推进、区域财政扩张和结构性改革有望在各地催生受益者 [1] - 尤为看好中国、日本和欧洲市场 [1] 中国市场的结构性机会 - 中国政府对本土人工智能（AI）模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [1] - 低利率环境下国内投资者追逐收益 [1] - 医疗保健企业"走出去"、新消费模式兴起及电网现代化等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [1]

事件概述 - 2026年2月3日，中国航信联合中国电子及其旗下飞腾、麒麟软件、中国长城等公司在乌鲁木齐天山国际机场，正式发布并投运了民航核心离港、安检、货运货检系统的全流程全栈信创方案，标志着中国民航在关键技术领域实现自主化突破[1] 项目背景与意义 - 民航离港系统是机场运行的“神经中枢”，长期依赖国外核心技术，存在供应链断供风险[2] - 此次在年旅客吞吐量逾3000万的乌鲁木齐天山国际机场成功投运，实现了从年吞吐量300万级机场验证到千万级国际枢纽应用的跨越，是从“跟跑”到“领跑”的关键一步[1][2] - 项目筑牢了“一带一路”核心区空中门户的自主安全数字基石，为国产信创方案“借船出海”、走向国际市场展示了技术路线[10] 技术方案与核心能力 - 算力支撑：采用飞腾腾云S5000C服务器CPU和飞腾腾锐D系列桌面CPU的全栈算力组合，覆盖后端服务器集群与前端业务终端[4] - 终端覆盖：搭载飞腾腾锐D系列桌面CPU的长城桌面终端，全面覆盖人工值机、安检验证、交运开包及登机等核心业务柜台，并稳定适配各类外设[4] - 安全体系：依托飞腾自研的PSPA 2.0安全架构规范，构建了从芯片硬件层到应用软件层的全栈内生安全体系[4] - 系统迁移：采用“双轨并行、平滑切换”方案，将全栈国产化系统与原有系统互为备份，实现业务迁移零中断、旅客零感知[5] 性能表现与优化成果 - 系统响应：信创服务器集群报文处理无积压，平均响应时间对齐传统非信创环境[8] - 值机效率：人工值机系统响应时间控制在3秒以内（优于5秒设计指标），前端操作与后台服务器平均响应时间控制在450毫秒以内，将单人值机办理整体效率提高约10%[8] - 登机效率：基于自研人脸算法，人脸登机平均响应时间为350毫秒，相较原设备识别速度提升约20%、成功率提升两个百分点[8] - 兼容验证：全栈化替代涉及278项功能指标和252项安全指标验证，保障了功能不降级、性能不滑坡，并解决了十余种标准设备的信创环境适配难题[5] 合作模式与产业影响 - 合作方：中国航信（应用场景与业务积淀）与中国电子（完整计算产业链）开展联合攻关，是央企优势互补、协同创新的体现[9] - 项目价值：打造了“用得了、跑得快、撑得住”的国产离港系统，为民航行业推进数字基础设施安全可控建设提供了可复制、可演进的现实路径[9] - 未来展望：双方将继续构建“创新共同体、发展共同体”，紧扣数字化、网络化、智能化趋势，全面赋能民航业“十五五”高质量发展[10]

核心观点 - AI军备竞赛进入深水区 公司为支持前沿模型开发和满足激增的云需求 计划在2026年进行1750亿至1850亿美元的巨额资本支出 这引发了市场对折旧压力和利润率侵蚀的担忧 但管理层强调这是着眼于未来的必要投资 [3][4] - 公司AI产品商业化势头强劲 Gemini App月活用户超过7.5亿 云业务收入增长48% 积压订单达2400亿美元 并与苹果达成深度合作 同时公司驳斥了AI将颠覆传统软件公司的市场论调 强调自身是SaaS公司的赋能引擎 [5][6][7][8][17][27] - 公司通过模型优化和利用AI编码代理等举措提升内部运营效率 以支持增长投资 2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% 约50%的代码由编码代理编写 [12][13][21] 财务业绩与资本支出 - **2025年第四季度及全年业绩**：第四季度综合收入1138亿美元 同比增长18% 全年综合收入首次超过4000亿美元 达4030亿美元 同比增长15% 第四季度营业利润359亿美元 营业利润率31.6% 净利润345亿美元 每股收益2.82美元 [17][38][40] - **2026年巨额资本支出指引**：预计2026年资本支出在1750亿至1850亿美元之间 投资将随季度逐级增加 约60%用于服务器 40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [3][4][18][42] - **折旧压力**：由于资本支出投资增加 2025年折旧费用增加近60亿美元至211亿美元 同比增长38% 预计2026年的折旧增长率将进一步加速 对利润表构成持续压力 [4][42] - **现金流与资本回报**：第四季度运营现金流524亿美元 全年1647亿美元 第四季度自由现金流246亿美元 全年733亿美元 第四季度通过55亿美元股票回购和25亿美元股息向股东返还资本 [40] AI战略与商业化进展 - **AI基础设施与模型优势**：采用自研TPU与英伟达GPU并行的策略 提供业内最广泛的计算选项 2025年通过模型优化将Gemini服务单位成本降低78% Gemini 3 Pro采用速度为历史最快 其平均每日处理的Token数量是Gemini 2.5 Pro的3倍 [10][21][22] - **AI产品用户增长与参与度**：Gemini应用程序月活跃用户超过7.5亿 自2025年12月推出Gemini 3以来 每位用户参与度显著提高 [8][18] - **AI代理与通用商业协议**：公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式 并推出了“通用商业协议”作为代理商务的新开放标准 为AI时代的购物奠定基础 预计2026年消费者将能使用这些功能 [8][23][46] - **云业务AI驱动增长**：云业务第四季度收入增长48%至177亿美元 年化收入运行率超过700亿美元 积压订单环比增长55%至2400亿美元 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI产品 [17][25][26] - **与苹果的重磅合作**：公司确认与苹果达成深度合作 作为其首选云提供商 并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型 [6][7][29] 各业务板块表现 - **搜索业务**：第四季度搜索和其他广告收入增长17%至631亿美元 所有主要垂直领域广泛增长 零售业尤为强劲 AI概览和AI模式推动扩张 在美国 每位用户的每日AI模式查询量自推出以来翻了一番 AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍 [17][24][25][31] - **YouTube业务**：2025年YouTube在广告和订阅方面的年收入超过600亿美元 第四季度广告收入增长9%至114亿美元 受直接响应广告驱动 但受到2024年第四季度美国大选高基数的影响 Shorts日均观看次数超过2000亿次 [17][29][31][36] - **Waymo业务**：公司资助了Waymo新一轮160亿美元投资轮中的很大一部分 Waymo已完成超过2000万次全自动驾驶行程 每周提供超过40万次乘车服务 计划将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本 [11][30][47] 市场关注与公司回应 - **回应AI颠覆软件公司论调**：公司驳斥了“AI将杀死软件公司”的市场恐慌 强调Gemini是SaaS公司的AI赋能引擎 数据表明 排名前20的SaaS公司中有95%以及前100的公司中有超过80%都在使用Gemini [5][27] - **回应Gemini对搜索的蚕食担忧**：管理层表示没有证据表明Gemini App蚕食传统搜索流量 反而认为这是一个“扩张性时刻” 结合使用扩大了用户进行查询的类型 [8][9][72] - **解释高资本支出的必要性**：CEO解释巨额支出是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发并满足云客户激增的需求 目前算力供应依然紧张 预计全年将在供应受限的状态下运行 [4][51]