贵金属市场表现 - 伦敦银现年内涨幅达32.06%，现货钯金、现货铂金分别涨超45%、60%，均跑赢伦敦金现27.65%的涨幅 [1] - 国际银价自6月以来猛涨，现货价格一度超过39美元/盎司，创14年新高 [1] - 国内银价或将在三季度挑战10000元/千克高位，主要受黄金上涨及金银比修复影响 [4][5] 投资者行为与市场热度 - 实物白银投资受关注，投资者囤积银条作为长期资产配置，部分投资者持仓浮盈超5万元 [1][4] - 社交媒体出现攒银条、银元宝攻略热帖，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [6] - 白银消费品迎来消费热潮，招商银行推出多款银首饰产品，其中国家宝藏银套币规格45克，超9000人预约 [6] 金融机构动态 - 多家银行发力贵金属业务，上架银条、银元宝、银首饰等产品，招商银行手机银行APP推出招行银首饰系列 [6] - 金银币回收商家反馈银条客户转向金条，库存被清空 [7] 白银投资渠道 - 投资者可通过上期所白银期货、上海黄金交易所白银T+d、金店银条及白银LOF参与白银投资 [8] - 国投瑞银白银期货LOF（161226）年初至今收益率达20.53%，但已进入限购状态，最高认购金额1万元 [8] 后市展望 - 白银价格后续上涨空间较大，因黄金处于长周期牛市且金银比修复方向利于白银 [5][8] - 光伏消费受政策逆风影响可能导致白银库存抬升，存在产业供需层面的抛售风险 [8]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告核心观点 - 行业反内卷预期强化，金属价格上行，看好行业投资机会 [3] 各板块行情分析 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300、有色金属（申万）指数环比上周分别上涨 0.69%、2.04%、1.09%、1.82%，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 0.73 个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周，贵金属、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别上涨 1.61%、3.31%、4.45%、1.71%、0.37%、0.19%，铝下跌 0.03% [4][9] - 领涨个股为海星股份、金田股份、豪美新材等，领跌个股为精艺股份、屹通新材、安宁股份等 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - LME 铜、铝、锌价格分别环比上涨 1.22%、1.02%、2.92%，铅、锡价格分别环比下跌 0.57%、0.61% [15] - COMEX 黄金、白银价格分别环比下跌 0.44%、1.66% [15] - 锂辉石、金属锂价格分别环比上涨 5.49%、1.00%，电解钴价格环比下跌 0.60% [17] - 报告给出了有色金属和钢铁行业重点公司 2023-2026 年 EPS、PE、PB 等相关估值 [18][19] 各金属板块分析 贵金属 - 本周 SPRD+iShares 持仓量 1391 吨，环比不变 [21] - Comex 黄金非商业多头、净多头持仓占比环比分别增加 1.1%、1.7% [21] - 2024 年 11 月至 2025 年 6 月中国央行增持黄金，截至 6 月末中国黄金官方储备为 7390 万盎司 [21] 工业金属 - 铜：本周铜现货 TC 环比增加 0.07 美元/干吨，国内社会库存环比减少 0.04 万吨，交易所库存环比增加 2.3 万吨，电解铜杆等开工率环比分别增加 7.2、1.9、1.4pct [4][32] - 铝：本周铝价下跌，国内电解铝开工率约为 97.7%，下游加工企业开工率周环比上升至 58.80% [48] - 钢铁：本周螺纹钢、铁矿石价格分别环比上涨 3.97%、1.02%，钢材库存环比减少，铁水产量环比增加 [4][74] 成长周期投资分析意见 - 降息后行业估值中枢有望上移，推荐新能源制造业，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业等 [4]

纪要涉及的行业或公司 涉及高盛、瑞银、美国银行等金融机构，以及中国宏观经济、外汇、黄金、能源、铜、乳制品等行业，还有现代牧业、蒙牛、紫金矿业等公司 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **5月经济数据表现分化但总体达标**：5月固定资产投资增速3.7%低于预期，工业增加值5.8%略低于预期，社会消费品零售总额强劲增长6.4%远超预期，家电销售同比大增50%，二季度GDP增速略高于5.0%，支撑政策面维持现状[3] - **城镇新住房需求大幅下滑**：预计未来每年新增城镇住房需求不到500万套，较2017年峰值下降约75%，当前房价仍在下探，房地产市场未触底[3] - **出口前置效应逐步消退影响有限**：前置出货3月提升整体出口约5%，对下半年出口影响仅1个百分点，出口不会大幅下滑，贸易顺差有望维持强势，人民币汇率预测下调[5] 中国财政运行 - **财政收入与支出双双放缓**：5月预算内财政收入同比增长仅0.1%，财政支出增长从4月的5.8%降至2.6%，财政刺激未显著加强[11] - **地产相关收入持续走弱**：土地出让金收入同比下降14.2%，预算内地产相关税收同比下降8.6%，房地产市场疲软拖累政府收入[11] - **财政赤字结构变化**：高盛口径下“广义财政赤字”占GDP比例三个月滚动平均缩小至10.5%，12个月滚动略升至11.1%，短期赤字收敛但结构性压力仍在[12] - **财政支持消费政策面临压力**：年初安排3000亿以旧换新补贴，仅发放1620亿，部分地区资金紧张，后续资金7月与10月发放[17] - **后续展望与政策空间**：预计下半年有进一步财政扩张，5月政府债券净发行量上升，尚有约7万亿发行额度可用[17] 外汇市场 - **地缘局势升级未全面冲击金融市场**：中东地缘政治紧张，但油价涨幅温和、黄金价格几乎未变、全球风险资产表现稳定[18] - **避险货币走势呈现“分化”局面**：仅美元和瑞郎表现强劲，亚洲低收益货币普遍走弱[18] - **结构性仓位与资金成本成关键因素**：亚洲低收益货币对冲成本高、空头头寸多，在避险需求下承压[18] - **欧元区与英国PMI数据影响有限**：6月PMI数据未对外汇市场造成剧烈波动，仅轻微支持英镑多头头寸[18] 黄金市场 - **当前黄金牛市可能尚未结束**：黄金通常在实际利率见顶及美国经济接近衰退时达周期高点，目前条件未完全满足[19] - **周期分析暗示当前仍处于“上升期”**：本轮牛市特征与历史周期相似，但持续时间可能更长[20] - **通胀、地缘风险、央行购金是主要推力**：通胀粘性和地缘政治不确定性支撑黄金避险需求，央行购金构成长期支撑[21] - **投资者配置仍具空间**：整体投机性持仓不高，ETF持仓未达历史峰值，未来可能引发资金流入[22] - **中期目标仍具吸引力**：维持对未来12个月金价有上行空间的判断，建议保留黄金敞口并关注白银等[23] 能源市场 - **布油价格受地缘局势推升**：布伦特原油价格上涨至接近80美元，市场计入约12美元地缘风险溢价[26] - **设定两种情境评估上行风险**：伊朗单方面供应下降175万桶/日，布油短期可升至90美元/桶；霍尔木兹海峡运输受阻，布油峰值或触及110美元/桶[26] - **霍尔木兹海峡为全球能源核心通道**：2024年通过量约1320万桶/日，中国每日进口占比500万桶[28] - **红海冲突加剧供应链脆弱性**：红海货运遭袭加剧市场对中东局势担忧，强化避险情绪[29] - **天然气市场也出现联动反应**：欧洲TTF天然气价格上行，美国本土气价若石油转天然气需求上升也会推高边际价格[30] 铜市场 - **AI推动铜需求增长**：AI驱动的数据中心扩张将成为铜需求新动力，行业整体投资规模带动需求扩展[34] - **资本支出强劲预期**：未来三至五年AI相关投资将保持强劲，数据中心建设或导致电力基础设施升级，增强铜密集型组件需求[34] - **中资矿企观点谨慎乐观**：紫金矿业等铜生产商认为长期铜需求因绿色能源转型与AI共振增长，短期受库存波动影响[34] 中美贸易 - **最新运输高频数据揭示中国出口可能走弱迹象**：中国对美出口活动可能减弱，美西港口入境集装箱同比增速放缓[35] - **关税升级尚未全面传导至运输数据，但趋势或将显现**：部分港口仍显示强劲增长，运输量下降可能在未来几周体现[37] - **对美国消费者和供应链的影响正在积聚**：从中国出发的海运成本上升，美国港口堆场效率下降放大价格压力[37] 乳制品行业 - **现代牧业业绩大幅预亏**：预计2025年上半年净亏损8 - 10亿元，主要因原奶价格低迷导致生物资产减值[38] - **核心运营尚具韧性**：2025年上半年EBITDA基本持平，原奶销售成本下降、销量增长抵消价格下滑[38] - **行业供需仍未改善，或将在2025年下半年企稳**：截至2025年前四个月，乳制品产量同比下降1.8%，预计三季度起中小牧场加速退出推动供需再平衡[38] - **原奶粉转换需求下降**：2025年上半年原奶粉月转换量降至3000 - 4000吨，较去年同期下降约三分之一[38] - **对蒙牛财务影响及估值调整**：高盛将蒙牛2025年利润预测下调11%，微调目标价至22.8港元，维持“买入”评级[39] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新华社报道后续以旧换新补贴资金7月与10月发放[17] - 高盛强调应持续关注集装箱装卸量、港口等待时间、价格变动等实时指标辅助判断关税政策影响[37]

行业表现 - A股有色金属指数盘中触及5324点峰值 最终收于5288点 上涨1 99% 突破连续两日阴跌 [1] - 工业金属行业进入淘汰赛阶段 资源自给率超70%的公司具备护城河优势 [5] - 贵金属板块表现突出 山东黄金底部五连阳 兴业银锡单日换手率突破18% 白银期货创三年新高 [4] 供需格局 - LME铜库存仅剩9 1万吨 仅够全球工厂消耗3天 上海现货电解铜升水飙升至580元/吨 [2] - 秘鲁矿工大罢工导致铜矿减产30% 8月1日废铜进口新规将执行 小作坊原料供应通道被封堵 [2] - 云南水电铝成本比河南火电厂低2000元/吨 导致82%铝水被下游抢购 社会库存一周暴跌7万吨 [2] - 光伏产业对铜需求激增18% 引发抢铜大战 锑价冲上12年最高点 [5] 政策影响 - 中央财经委严打"价格内卷" 云南对电解铝厂实施拉闸限电 要求吨电耗低于1 3万度 三家小型铝厂被迫停产 [3] - 稀土开采指标向头部企业倾斜 北方稀土占据七成配额 [3] 资金动向 - 紫金矿业被机构扫货1 2亿元 洛阳钼业尾盘三分钟内被230万股大单拉升 北方稀土被四家机构抢筹1 8亿元 [4] - 社保基金买入山东黄金2 1亿元 全球央行黄金购买量暴增397吨 [4] - 花旗银行调高白银目标价至43美元 白银今年已暴涨30% [4] 公司动态 - 紫金矿业资源自给率超70% 江西铜业加工费机制使其每上涨100美元净利润增加3亿元 [5] - 云铝股份凭借水电成本优势占据竞争优势 赣锋锂业拿下特斯拉长单 [5] - 盐湖股份盐湖提锂成本跌破4万元/吨 华钰矿业掌控全球12%锑矿 [5] 投资策略 - 短期突破5324点需成交量放大20%以上 达标可追买紫金矿业 北方稀土等龙头股 [10] - 中长期配置资源自给率超70%企业 如明泰铝业凭借再生铝技术降低成本 [10] - 风险偏好较低投资者可选择白银LOF（161226）和有色ETF（512400） [10]

白银价格表现 - 7月14日白银站上39美元/盎司，创2011年9月以来新高 [1] - 6月以来伦敦银现货累计涨幅接近19%，期货白银今年以来累计上涨约35%，超过黄金的27% [1] - 白银ETF持仓量达14966.24吨，创年内高点 [10] 上涨驱动因素 - 地缘风险与工业属性共振推动白银价格上涨 [4] - 金银比从100以上回落至90附近，白银补涨行情启动 [5] - 工业需求占总需求60%，光伏产业需求占比16.8%，新能源、5G、AI等领域需求持续增长 [6] - 2024年全球白银总需求量11.64亿盎司，工业需求占比58.5%，对应6.81亿盎司 [6] 市场资金动向 - 2025年上半年白银ETF净流入量达9500万盎司，超过2024年全年总量 [10] - COMEX白银期货多头持仓快速上升，反映市场看涨预期强烈 [10] - 投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [7] 相关上市公司表现 - 兴业银锡白银保有储量亚洲第一，市值攀升至325亿元，近三个月股价累计涨幅接近65% [12] - 兴业银锡2025年一季度营业收入11.49亿元，同比增长50.37% [13] - 湖南白银连续两个涨停板，2025年一季度主营收入18.9亿元，同比上升19.01%，净利润2798.32万元，同比上升494.88% [13] 机构观点 - 高盛将白银列为"最具增长潜力的贵金属资产" [3] - 花旗将白银三个月目标价从38美元上调至40美元，六至十二个月目标价提升至43美元 [15] - 新能源、光伏等产业发展推动白银需求呈结构性看涨 [15]

更多的消费者闻风而来，以囤积黄金的热情，涌到了线上线下各家铂金卖家眼前。 在深圳水贝的黄金珠宝批发市场，新的铂金热带来了不少改变。水贝从事黄金珠宝生意的商家翁乐滨观 察到，在这个规模庞大的珠宝基地，不少黄金展厅和工厂正在向铂金方向转型，"铂金展厅接连开业， 有的展厅还投入了几百公斤铂金族做产品；交易量大幅攀升，甚至出现了原料价格加价15元/克的疯狂现 象"。 铂金此轮价格暴涨，主要受供需失衡和投资情绪推动。铂金热还能持续多久？现在的铂金，还值得投资 者入手吗？ 作者 | 吴阳煜 简洋洋（实习生） 多家企业股价飙升 编辑 | 宝珠 视觉 | 诺言 价格涨幅超过黄金，上一个表现如此强劲的资产品类，是虚拟世界里的比特币，如今，轮到铂金享此殊 荣，进入公众关注的视野了。 今年以来，过往相对平静的铂金开始了上涨行情。截至7月18日，现货铂金一度突破1480.00美元/盎司关 口，年内涨幅超57%，表现远超白银、黄金，成为今年全球跨资产类别中涨幅最大的品种。 7月18日收盘时的铂金价格 位于深圳的回收龙头企业浩通科技，成为了此轮铂金涨价潮的明显直接受益者。单是在7月18日，浩通 科技股价就上涨了9.58%。 铂金是一种珠 ...

贵金属市场行情 - 上海黄金交易所黄金T+D 7月18日晚盘收盘上涨0.42%报774.66元/克 [1] - 上海黄金交易所白银T+D 7月18日晚盘收盘上涨0.09%报9177.0元/千克 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪金期货基本面多空博弈，金价维持高位震荡，多空因素交织下短期关注美国消费者信心与通胀预期数据 [3] - 特朗普对铜加征关税，铜价短期或震荡，下方有韧性但关税造成回落 [14] - 铝价受宏观影响短期震荡调整，中长期偏弱；氧化铝供应过剩预期未改，短期高位震荡；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季，上方空间受压制 [33][34] - 锌基本面供给从偏紧过渡至过剩，需求疲软，短期内关注宏观数据和市场情绪及供给端扰动 [62] - 镍产业链各环节有不同表现，印尼相关政策若落地或提振镍价 [75] - 锡价整体震荡，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求无转好迹象影响 [92] - 碳酸锂产业链矿端与锂盐端成交活跃但下游需求平淡，后市预计震荡 [107] - 硅产业链多晶硅带动工业硅好转，市场短期震荡偏强但需警惕追涨风险 [116] 各行业关键要点总结 贵金属 - 沪金期货基本面多空博弈，美国零售数据强劲、美联储降息预期高涨和全球央行购金支撑金价，但美元走强及关税政策不确定性抑制涨幅，金价维持高位震荡 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率等多组数据图表 [4][8] 铜 - 特朗普对铜加征关税明线是基于《1962年贸易扩张法》第232条款保障国家安全，暗线是辅助美国制造业回流，铜价短期或震荡 [14] - 提供了铜期货盘面数据、现货数据、进口盈亏及加工数据、精废价差数据、上期所仓单数据、LME铜库存数据等 [15][22][26] 铝 - 铝供给接近上限，需求淡季下降，站台发运问题解决后库存或积累，宏观关税政策不确定性压制铝价，短期震荡调整，中长期偏弱 [33] - 氧化铝矿端报价下调，运行产能增加，预计累库，供应过剩预期未改，短期高位震荡 [34] - 铸造铝合金成本支撑强但需求淡季，期货走势跟随沪铝 [34] - 给出铝&氧化铝盘面价格、价差、现货数据、期货库存等多组数据 [35][42][45] 锌 - 锌供给端从偏紧过渡至过剩，进口海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，需求端淡季疲软，市场交投冷淡，短期内关注宏观数据和市场情绪及供给端扰动 [62] - 呈现锌盘面价格、内外盘锌价走势、现货数据、期货库存等数据 [63][64][68] 镍 - 镍矿菲律宾季节性到港库存上升，印尼产量低于预期，供应宽松需求收窄；镍铁成交价格小幅上涨；不锈钢有扰动情绪；硫酸镍以销定产；印尼政策若落地或提振镍价 [75] - 提供沪镍及不锈钢期货相关数据、镍现货平均价、矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等信息 [76][82][84] 锡 - 锡价整体震荡，自身基本面变化不大，特朗普对铜加征关税对锡影响有限，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求无转好迹象影响 [92] - 展示锡期货盘面数据、现货数据、上期所库存数据等 [93][97][100] 碳酸锂 - 碳酸锂矿端与锂盐端成交活跃，行业利润改善，但下游需求平淡，产业链景气度传导受阻，后市预计震荡 [107] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化、现货数据、交易所库存数据等 [108][111][114] 硅产业链 - 多晶硅带动工业硅好转，工业硅需求有支撑但高库存压制价格上行空间，多晶硅宏观情绪强劲，市场短期震荡偏强但需警惕追涨风险 [116] - 提供工业硅现货数据、盘面数据、期现价格等多组数据及相关价格走势图表 [117][120][123]

黄金T+D价格变动 - 上海黄金交易所黄金T+D 7月18日晚盘盘初上涨0 53%报775 5元/克 [1] 白银T+D价格变动 - 上海黄金交易所白银T+D 7月18日晚盘盘初上涨0 7%报9233 0元/千克 [1]

母公司定增救场 - 西部材料以1.25亿元自有资金认购西诺稀贵1471万股增发股份，持股比例从60%提升至64.51% [2] - 定增总股本从7870万股增至9600万股，募集资金总额1.47亿元，发行价每股8.48元 [5][7] - 西诺稀贵员工以2196.32万元认购259万股，占发行股份14.97%，第二大股东陕西航空产业未参与认购 [7][8] 财务与经营状况 - 西诺稀贵2024年营收4.67亿元，净利润6167万元，2025年Q1净利润1077万元 [9] - 2024年负债3.94亿元，资产负债率52.62%，存货账面价值2.79亿元 [9] - 经营活动现金流净额2023年580.6万元，2024年增至7756万元，关联销售占比20.26% [11] 资本运作与IPO折戟 - 西诺稀贵因财务内控不规范（收入确认、研发费用核算等问题）及董监高资金拆借行为被北交所终止上市 [3] - 定增资金用于补充流动资金、偿还银行贷款及继续原IPO募投项目 [2][12] - 母公司西部材料2024年归母净利润1.58亿元，此次认购款相当于其一年净利润 [13] 行业地位与技术优势 - 西诺稀贵为核反应堆堆芯关键材料供应商，产品应用于国内外37台核电机组，打破进口垄断 [16] - 业务覆盖稀有难熔金属（钽、铌）及贵金属（金、银等），参与"神舟""嫦娥"等国家重大工程 [16] - 公司前身为西北有色金属研究院研究室，技术壁垒深厚，属细分领域"隐形冠军" [16][17] 未来资本规划 - 市场关注西诺稀贵能否重启IPO，需先解决财务内控整改问题 [14] - 母公司称重启IPO需根据监管政策及上级单位安排，未明确具体资本市场目标 [18]