关税政策影响 - 特朗普宣布对进口铜征收50%关税 导致纽约铜期货单日暴涨近10% 创56年最大涨幅 [1] - 50%关税使美国铜价与国际市场价差拉大 COMEX铜价一度达到每吨9000美元 与LME价差达25% [3] - 关税引发"虹吸效应" 贸易商将铜囤积至美国 导致LME库存流向北美 [3] 铜市场供需分析 - 美国加税刺激本土铜矿开采 但铜矿从勘探到投产需3-5年 短期难以缓解供应 [3] - 智利作为全球最大铜生产国面临缺水减产问题 无法短期内增加对美供应 [3] - 新能源革命推动铜需求 电动汽车 光伏电站 半导体等领域对铜需求强劲 [3] - 普华永道警告到2035年全球32%半导体产能可能面临铜供应中断风险 [3] 投资机会分析 - 短期铜价波动明显 7月8日暴涨后9日回落2 75% [4] - 中长期铜基本面强劲 全球制造业盘整两年后 美联储降息或带动经济回暖 铜价有上涨空间 [4] - 当前铜核心标的估值处于2020年以来低位 [4] - 美国有铜矿的公司如Freeport-McMoRan近期股价上涨明显 [5] 行业趋势展望 - 新能源革命将持续推动铜需求增长 [3] - 加拿大矿商正关注美国市场 未来竞争将加剧 [5] - 中长期投资者可关注受益于新能源革命的铜企和相关基金 [5]

铜关税政策影响 - 美国总统特朗普计划对铜征收50%关税 导致纽约铜期货价格飙升 对国际基准价格溢价一度达25% [2] - 交易商面临与时间赛跑局面 若在关税生效前将铜运抵美国可获得更大利润 否则将蒙受巨大亏损 [2] - 关税消息促使行业竞相将金属运入美国 预计美国国内库存将激增 全球其他地区面临供应紧张 [2] 市场交易动态 - 部分交易商提供接近每吨400美元溢价 试图吸引原运往中国的货物转向美国 [2] - 买家更愿意为符合交割要求的品牌支付更高价格 因可在交易所转售作为最后手段 [2] - 近期铜产品运输量已开始减少 但仍有大量铜产品正在运往美国港口 [2] 库存与物流情况 - 预计未来几周美国铜库存将达50万吨 其中约一半存储在新奥尔良 [3] - 从亚洲到新奥尔良运输通常需超一个月 8月1日关税生效仅剩20天左右 [3] - 交易商发现曲线救国方法 运往夏威夷仅需十天 至少一个交易商已完成此类运输 [3] 生产商应对措施 - 智利矿业公司紧急开会讨论优先在7月底前将铜交付美国客户 [3] - 南美生产商考虑将波多黎各作为有吸引力的交货点 因属美国海关管辖区 [3] 市场不确定性 - 纽约和伦敦铜价差距远低于50% 显示对50%关税是否广泛适用精炼铜存在不确定性 [4] - 此前金属关税对运输途中货物给予豁免 为交易商提供潜在回旋余地 [4]

铜矿增长预期 - 17家铜生产商（占全球供应量45%）未来五年复合年增长率预计达2 9%，2026年产量增长6-6 5%，显著高于过去五年1%的增速 [5] - 产量提升依赖科布雷巴拿马矿场重启、Kamo a-Kakula产量恢复、奥尤陶勒盖扩产等关键项目，但均存在高度不确定性 [5] - 若产量不及预期，可能压制炼油利润率并支撑金属价格 [5] 铝价与关税关系 - 美国关税政策对LME和SHFE铝价影响有限，2018年10%关税实施后两交易所价格先跌8-10%，随后分别反弹27%和10% [7] - 2024年8月关税升至25%后，SHFE和LME铝价一月内分别上涨3 5%和8 7% [7] - 2024年3月关税生效后，LME铝价下跌14%后反弹8%，SHFE铝价下跌6%后反弹4% [7] 嘉能可煤炭部门估值 - 嘉能可煤炭业务估值仅2 4倍EV/EBITDA，较同行平均低38%，若采用同行4 5-4 9倍倍数，估值可较当前市值高25% [11] - 折价反映欧洲投资者对高煤炭敞口股票兴趣有限 [11] 铂金供需动态 - 铂金价格上涨趋势受南非供应中断（类似2008年）及需求端三重因素支撑：电动汽车普及放缓、混合动力车占比上升、中国替代黄金需求激增 [12] 钢铁关税政策 - 特朗普计划将钢铁进口关税提至50%，2019-2024年关税政策已使美国钢铁进口占比从32%降至27%，但2024年仍占表观消费28% [15] - 进一步降低进口需避免关税豁免或谈判替代协议（如2019年USMCA协议中取消对墨加关税） [15] 白银估值状态 - 白银当前处于"低估值、高波动"状态，需贸易协议达成或中东局势缓和等催化剂才能转入"中等估值、中等波动"状态（如2020年底至俄乌冲突初期） [18] 中国氧化铝贸易 - 1-4月中国氧化铝出口激增75%至964500吨，进口暴跌91%至99500吨，主因产能扩张超国内1 1%需求增速及铝产量接近4500万吨上限 [20] - 俄罗斯和印尼占出口总量80%，巴西、日本、德法则占进口85% [20] Copper World项目 - Hudbay股价因铜价上涨及Copper World项目潜在30%股权出售上涨55%，项目估值13-14亿美元，区位优势或推高至16亿美元 [22] - 项目契合特朗普本土矿产开采政策，已接触沙特、阿联酋和日本投资者 [22]

麦克莫兰銅金(FCXUS)前景分析 - COMEX铜价因特朗普拟对进口铜征收50%关税飙升至历史高位 摩根大通因此上调麦克莫兰銅金目标价 [1] - 公司三大优势：卓越运营表现 格拉斯伯格矿山副产品黄金带来的行业领先单位成本 美国业务占比高于全球同业 [1] - COMEX铜价较LME溢价每增加01美元磅(当前溢价106美元磅 幅度25%) 可带来135亿美元年度EBITDA及经营现金流增长 受益于美国资产免税及免特许权使用费政策 [1] - 基于当前资本开支指引及审慎项目审批策略 预计公司将延续一季度5500万美元股票回购后的股东回报提升趋势 [1] - 摩根大通将目标价从42美元上调至56美元 反映大宗商品远期价格走强及经济衰退风险缓解 [1] 其他铜矿企业投资机会 - 摩根大通超配泰克资源(TECKUS) 建议关注其QB2项目运营表现 [2] - 看好聚焦美国铜矿业务的Ivanhoe Electric(IEUS) 尽管其尚处发展初期 [2] - 美国银行指出对COMEX铜价敏感度最高的两家企业：麦克莫兰銅金(2025年36%营收来自美国铜业) 南方铜业(SCCOUS)(占比40%) [2] - Hudbay Minerals(HBMUS)亚利桑那州Copper World项目建成投产后 2030年美国铜业营收占比预计升至30% [2]

7月9日（周三），智利和墨西哥政府高级官员表示，他们可能寻找其他市场，以躲避特朗普关税威胁，此前一天，美国总统特朗普威胁称将对铜进口征收 50%关税。 据新华社此前报道，美国总统特朗普7月8日表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但没有透露新关税生效具体时间。 据美国消费者新闻与商业频道报道，内阁会议结束后，美国商务部长卢特尼克说，商务部已完成对铜进口状况的调查，他预计新关税"可能在7月底或8月1日 实施"。 智利是美国最大的单一铜供应国，美国占到智利铜出口总量的约11%，但在其精炼铜出口中的比重不足7%。 智利总统博里奇表示，他正在等待美国政府的正式通知，包括关税是否会涵盖铜阴极这一内容，并质疑"这到底是否会真正得以实施呢？" 智利矿业部长Aurora Williams表示，现在还无法确定智利是否会提出豁免申请。 美国的铜进口量占其铜消费总量的近一半，该国政府正致力于提高国内铜产量。智利是美国最大的精炼铜供应国，而墨西哥则位居第五。 墨西哥总统辛鲍姆在新闻发布会上表示，墨西哥可能改变常规的对美出口路径，从而避免关税。 她表示，墨西哥官员将于周五抵达华盛顿，参加此前已安排好的有关贸易、安全和移民问题 ...

铜市场动态 - 智利外交部长表示智利将继续在铜市场寻找机会 [1]

特朗普考虑对铜进口征收50%关税 - 特朗普宣布考虑对铜进口征收高达50%的关税，远超市场预期的25% [1] - 纽约COMEX铜价盘中暴涨17%创历史新高，伦敦LME铜价小幅下跌，套利价差飙升至近3000美元/吨 [1] - 高盛认为市场正在以60%左右的概率计入"50%关税将全面落地"的情形 [1] 全球铜市场反应 - 高盛、摩根大通预计短期套利窗口将继续扩大，套利价差可能从25%扩大至50% [1] - 摩根士丹利指出美国将经历4-5个月的"去库存周期"，铜进口将跌至谷底 [1] - 美国2025年上半年铜进口量已达850千吨，占全球需求的1.5% [3] 铜价走势预测 - 汇丰、摩根大通、摩根士丹利预计2025年下半年LME铜价将下探至9000美元/吨附近 [2][9] - 高盛维持年底前LME铜价9700美元/吨的预测，认为上下行空间均有限 [2][9] - 摩根士丹利提醒中长期铜价仍将维持高位，因全球供给仍偏紧 [9] 市场供需变化 - 美国进入"去库存周期"后，海外冗余铜料将回流全球市场，缓解全球性铜紧张 [2][6] - 智利等美国主要铜供应国将被迫将出口转向亚洲 [9] - 中国下半年铜需求放缓，可能出现"供应增+需求降"的双重压力 [9] 行业影响 - 美国铜价上行可能刺激企业加快向铝或其他替代金属转型 [10] - 美国铜消费主要集中在建筑(30%)、交通和机械设备(各约14%)等行业 [10] - 铜矿股短期承压但长期布局机会显现，机构建议逢低买入中资铜矿龙头 [11]

碳酸锂供需分析 - 2024年全球锂电池出货量1545GWh，折合碳酸锂需求105万吨，考虑行业良率90%和梯次利用后实际消耗114.13万吨[2] - 传统行业消耗14万吨，2024年碳酸锂总需求128万吨[3] - 2024年碳酸锂总供应136.7万吨（生产129.7万吨+回收7万吨），过剩8.7万吨，过剩比例6.36%[3][4] - 碳酸锂库存情况：采矿环节库存70-80万吨锂精矿（折合9.38万吨碳酸锂），对应19.14天消耗量[10] - 冶炼环节库存59032实物吨，对应12天消耗量[12] - 生产加工环节库存40635实物吨，对应8.3天消耗量[16] - 贸易商库存37170实物吨，对应7.6天消耗量[19] - 仓单库存15555吨，较峰值下降61%，对应3.17天消耗量[21] 铜供需分析 - 2024年全球阴极铜消耗量2733万吨，同比增加2.92%，过剩46.9万吨，过剩比例1.72%[4][5] - 铜库存情况：采矿环节库存720-750万吨铜精矿（折合180-200万吨阴极铜），对应25.33天消耗量[9][10] - 冶炼环节库存95.7万吨，对应12.76天消耗量[13][14] - 加工环节库存120-150万吨（中国占60%），对应18天消耗量[16][17] - 贸易商隐性库存50-70万吨，对应8天消耗量[20] - 交易所库存64万吨，对应8.5天消耗量[22] 行业对比与趋势 - 锂各环节库存天数均低于铜，反驳了"锂严重过剩"的观点[24] - 2024年铜过剩比例1-2%，锂过剩5-6%，铜供需状况优于锂[26] - 预计2026年锂供需将转为供不应求2-3%，2027年缺口进一步扩大[27][28] - 铜过剩情况逐年改善，2024年过剩1-2%，2025年将好转[25] - 锂矿价格弹性预计将显著高于铜矿[28]

特朗普发起了新一轮贸易战，全球再度陷入关税的冲击波。 在特朗普发信函给日韩及南非等14国威胁征税之后，当地时间7月8日，特朗普再度威胁称，将对美国进口的药品和铜征收高额关税。这意味着特朗普政府贸 易保护政策或进一步升级。 特朗普插手医药和铜，关税再度升级 特朗普表示，希望通过关税举措，促进医药制药商将制造业务带回美国。特朗普还补充称："如果他们必须将药品和其他相关产品进口到国内，关税将高达 200%。" 很多制药公司一直对关税持反对意见，有分析指出，相关关税可能会推高成本，阻碍在美国的投资，扰乱药品供应链，使患者面临风险。美国药品行业最大 的游说团体美国药品研究与制造商协会（PhRMA）也认为，药品历来被免除关税，因为它们会增加成本并导致短缺。 至于铜方面，特朗普表示，考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税。"懂王"的言论对资本市场造成了巨大的冲击。在特朗普发表上述言论后，美国铜价大 幅飙升，纽约商品交易所的铜期合约暴涨。此外，昨夜美国矿业巨头Freeport-McMoRan（FCX.US）的股价盘中一度大涨逾8%，截至收盘涨幅收窄至 2.53%。 值得注意的是，铜乃工业金属之首，从消费电子、汽车、房地产和A ...

公司合作 - 智利国家铜业公司与华为智利公司签署谅解备忘录，旨在推动数字化转型和运营效率 [1] - 合作内容包括探索人工智能、自动化和效率改进、采矿作业连通性、云服务及采矿过程技术应用 [1] 合作领域 - 重点领域包括人工智能实现自动化和效率改进 [1] - 涉及露天和地下采矿作业的连通性 [1] - 云服务及采矿过程技术应用 [1] 合作目标 - 确定合作领域并实施联合试点项目 [1] - 推动智利国家铜业公司的数字化转型 [1]