融资扩产计划 - 公司拟定向增发不超过4662.61万股股票，募集资金总额不超过5.28亿元，用于新能源汽车核心零部件扩产及研发项目 [1][2] - 募资重点投向"新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目（三期）"，拟投入2.34亿元（占44.32%），预计建成后年产72万套车载高压电源系统，税后内部收益率15.29%，投资回收期8年 [2] - 其他资金用途包括：1.6亿元购置车载电源第二生产基地、3642.43万元研发GaN器件及第5.5代车载电源产品、1.03亿元补充流动资金 [3] 财务与业务表现 - 2022-2024年营收分别为16.5亿元（+71.13%）、18.35亿元（+11.2%）、19.34亿元（+5.38%），净利润分别为8677万元（+50.53%）、9644万元（+11.14%）、9461万元（-1.9%） [5] - 2025年一季度营收同比大增94.79%至5.06亿元，但净利润下降1.56%至1966.52万元 [5] - 2024年海外收入达1.32亿元（+5815.39%），营收占比提升至6.8%，成功进入欧洲豪华车品牌及雷诺、Stellantis等国际车企供应链 [5] 研发与技术积累 - 2020-2024年累计研发投入6.16亿元，其中2024年单年研发费用2亿元，2025年一季度研发费用同比增长28.6%至5853.7万元 [1][6] - 研发团队规模达813人（占员工总数49.3%），已授权专利96项（含发明专利42项），近三年新增授权专利65项（含发明专利24项） [6] - 核心技术覆盖电力电子变换、数字化软件开发、高效能热管理等领域，重点布局GaN器件及新一代集成电源产品研发 [3][6] 资产与市场布局 - 总资产从2022年15.35亿元增长至2025年一季度24.63亿元（增幅60.5%），创历史新高 [1][6] - 国内市场定点广汽、蔚来、小鹏等头部车企，国际业务成为欧洲豪华品牌首家中国独立供应商，形成双线发展格局 [5] - 新能源车载产品收入占比超94%，产品线涵盖车载充电机、DC/DC变换器及非车载电源模块 [4]

保隆转债转股价格调整 - 公司因限制性股票回购注销导致"保隆转债"转股价格由39 65元/股调整为39 70元/股 [4][6] - 调整后转股价格自2025年7月29日起生效 "保隆转债"将于2025年7月28日停止转股 [6] 限制性股票回购注销情况 - 公司因2024年度未达业绩考核目标 回购注销未解除限售的限制性股票859 750股 回购价格为授予价28 20元/股 [2] - 回购注销于2025年7月25日完成 涉及总股本占比0 40%（以注销前总股本214 482 271股为基数） [3][6] 可转债发行基本信息 - "保隆转债"发行总额13 9亿元（1 390万张 每张面值100元） 2024年10月31日发行 同年11月27日上市 [2] - 债券存续期为2024年10月31日至2030年10月30日 转股期为2025年5月6日至2030年10月30日 [2] 转股价格调整机制 - 调整公式采用P1=（P0＋A×k）/（1＋k） 其中P0为原转股价 A为回购价 k为回购股份占总股本比例 [5][6] - 本次计算参数：P0=39 65元/股 A=28 20元/股 k=-0 40% [6] 公司治理程序 - 转股价格调整经2025年5月28日董事会、监事会及6月17日临时股东大会审议通过 [2] - 相关公告编号2025-049（回购注销议案）和2025-078（注销实施）均在上交所网站披露 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利/智能化/机器人三条主线，下半年建议加大红利风格的配置权重 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第24名，港股第14名 [7] - 本周SW商用载货车表现最佳，SW商用载客车下降；已覆盖标的中蔚来 - SW涨幅最佳 [16][25] - 除SW商用载客车（TTM）外，板块估值均上升；全球整车估值（TTM）本周总体持平 [34][45] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第3周乘用车内需环比上升，总量38.8万辆，环比上周/上月周度 +7.2%/-29.1%；新能源汽车21.4万辆，环比上周/上月周度 +5.0%/-24.3%，渗透率55.1% [50][51] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比 +4.1% [52] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [55] - 预测2025年重卡上险量75万辆，同比 +24.9%；出口量29.5万辆，同比 +1.6%；批发销量105万辆，同比 +16.9% [57] - 预计2025年大中客批发销量同比 +18%，国内销量同比 +15%，出口销量同比 +20% [59] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [65] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉2025Q2业绩整体符合预期；小鹏汽车VLA上车或提前；赛力斯问界M8纯电版开启预售；零跑B01正式上市 [2][67] - 瑞鹄模具2025H1营收和归母净利润同比增长；飞龙股份盈利能力提升，获上汽热管理集成模块定点 [68] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加“3年战略品种”维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [73] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等；低于预期品种有上汽集团等；符合预期品种有赛力斯等 [75]

工业企业利润总体情况 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，6月利润当月同比下降4.3%，降幅收窄[1] 工业生产与价格 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，出口商品同比增速5.8%，PPI同比下降3.6%，降幅延续走阔[1] - 1 - 6月利润率累计5.15%，环比增加0.18pct，同比跌幅0.26pct，制造业利润率上行，采矿业拖累大[1] 库存与运营 - 1 - 6月产成品存货6.60万亿元，同比增长3.1%，名义库存增速放缓，PMI原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[1] - 6月应收账款平均回收期69.8天，环比减0.7天，产成品存货周转天数20.4天，环比减0.4天[1] 行业利润表现 - 6月装备制造业利润同比由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动规模以上工业利润增长3.8个百分点[1] - “两新”政策带动相关行业利润改善，下游消费品制造业利润低迷[1][2] 未来展望与投资建议 - 关注内需扩张政策、“反内卷”政策落地、外需与地缘风险[2] - 短期关注政策支持的高端产业、原材料行业及消费板块，长期看好高技术产业和制造业升级[2]

报告行业投资评级 - 高推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 短期板块面临淡季压力，但工信部等三部门召开新能源汽车座谈会后，有望短期抑制行业价格战、中长期促进高质量发展 结合近期新车热度、行业去库，预计下半年终端市场有望继续旺销 [1] - 市场对明年电车政策退坡已有预期，建议积极观察情绪消化后的布局机会 [1] - 工信部明确推动人形机器人、低空经济等未来产业，汽车主题投资有望升温 [1] 数据跟踪 车企交付及销量情况 - 6月新势力车企交付量蔚来环比增长显著 比亚迪38.3万辆，同比+12%，环比持平；零跑4.8万辆，同比+1.4倍，环比+6.5%；理想3.6万辆，同比-24.1%，环比-11.2%；小鹏交付3.5万辆，同比+2.2倍，环比+3.2% [3] - 6月传统车企销量吉利汽车同比增长显著 吉利汽车销量23.6万辆，同比+42.1%，环比+0.4% 6月销量，上汽集团排名第一，36.5万辆，同比+21.6%，环比-0.2%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，23.5万辆，同比+4.5%，环比+4.8% [3] 行业折扣情况 - 7月上旬行业折扣率、折扣金额环比微升 折扣率9.9%，环比+0.1PP（7/2），同比+1.9PP（7/10）；折扣金额22185元，环比+475元（7/2），同比+4884元（7/10） [3] - 7月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌：一汽大众奥迪+1.8PP，上汽通用雪佛兰+1.7PP，上汽乘用车+0.7PP，长安福特+0.7PP，哈弗+0.6PP（相较于7/2） [3] 原材料价格情况 - 截至2025年7月25日，碳酸锂3Q25均价6.53万元/吨，同比-18%、环比-3%；最新7.29万元/吨，较上周末+9.40% [4] - 铝3Q25均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%；最新2.08万元/吨（未更新，截止7月11日），较上周末+0.14% [8] - 铜3Q25均价7.98万元/吨，同比6%、环比+2%；最新7.87万元/吨（未更新，截止7月11日），较上周末-2.18% [8] - 钯3Q25均价313元/克，同比+24%、环比+18%；最新325元/克，较上周末-5.39% [8] - 铑3Q25均价0.15万元/克，同比+20%、环比+5%；最新0.17万元/克，较上周末+13.67% [8] - 天然橡胶3Q25均价1.40万元/吨，同比-7%、环比-3%；最新1.41万元/吨（未更新，截止7月11日），较上周末+1.11% [8] - 聚氯乙烯PVC3Q25均价0.49万元/吨，同比-12%、环比+1%；最新0.51万元/吨，较上周末+5.39% [8] - 重度纯碱4Q24均价0.16万元/吨，同比-43%、环比-23%；最新0.15万元/吨（2024年12月16日），较2024年12月13日持平 [8] - 冷轧普通薄板3Q25均价3931元/吨，同比-5%、环比-3%；最新4076元/吨，较2025年6月27日-0.33%（未更新，截止2025年7月4日） [8] - 天然气3Q25均价0.44万元/吨，同比-10% 、环比-1%；最新0.44万元/吨，较上周末-0.45% [8] - 92汽油2025年7月20日最新8.29元/L，较2025年7月10日-0.99% [8] - 95汽油2025年7月20日最新8.56元/L，较2025年7月10日-1.01% [8] 行业要闻 国内新闻 - 7月21日，广东、安徽将在多方面着手进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 广东出台相关政策，引导车企作出供应商支付账期承诺；安徽将引导整车企业落实会议精神，发挥行业协会作用抵制网络乱象 [29] - 7月21日，交通运输部称高速公路服务区充电桩覆盖率已达98.4%，有效缓解“里程焦虑”，高速公路日均通行的新能源车占比已提高到20%左右 [29] - 7月23日，公安部将同有关部门进一步加强“智能驾驶”规范管理 [29] - 7月23日，长安汽车与海尔集团战略合作签约，将开展车家生态、汽车产业链等多方面合作 [29] - 7月23日，五菱之光EV 305km进取型正式上市，定价5.78万元，续航里程等方面有显著进步 [29] - 7月24日，上海将于WAIC2025期间发放智能网联汽车示范运营牌照，传统出租车企业将和科技企业合作运营 [29] - 7月24日，头部厂商本月零售目标同比去年7月增长6%，环比上月下降约10% 综合估算，本月狭义乘用车零售总市场预计为185万辆左右，同比增长7.6%，环比下降11.2%，其中新能源零售可达101万左右，渗透率有望提升至54.6% [29] - 7月24日，6月中国品牌乘用车共销售170.7万辆，环比增长5.3%，同比增长19.3%，占乘用车销售总量的67.3%，销量占有率比上年同期提升2.7个百分点；1 - 6月，中国品牌乘用车共销售927万辆，同比增长25%，占乘用车销售总量的68.5%，销量占有率比上年同期提升6.6个百分点 [29] - 7月24日，零跑B01正式上市，推出6款车型，售价8.98 - 11.98万元，具备多种配置 [29] - 7月24日，2026款吉利银河E5长续航上市，推出5个版型，售价不变，动力、续航等方面有提升 [29] 海外新闻 - 7月21日，英国就自动驾驶汽车服务许可计划进行意见征询，首批自动驾驶汽车服务将从2026年春季开始上路 [30] - 7月23日，雷诺集团2025年上半年全球销量1,169,773辆，同比增长1.3%，电动化车型占比提升超过15个百分点 [30] - 7月25日，大众汽车集团更新2025年度展望，预计全年营收与上一年度持平，销售回报率、汽车业务净现金流预期均下调 2025年上半年，大众集团汽车交付量440.5万辆，同比增长1.3%；营收1583.64亿欧元，同比下降0.3%；营业利润67.07亿欧元，同比下降32.8% [30] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+1.23%，板块排名23/29 [7] - 本周指数涨幅情况：上证综指+1.67%、沪深300 +1.69%、创业板指+2.76%、恒生指数+2.27% [7] - 本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+1.23%、零部件+0.28%、乘用车+2.29%、商用车+1.80%、流通服务+1.92% [7]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业的投资评级为中性（维持）[7] 报告的核心观点 - 7月26日上海在第八届世界人工智能大会上发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，允许企业在特定区域开展L4级自动驾驶商业化载人/载物服务，覆盖乘用车、商用车两大领域，首批8家获准企业分别为赛可智能、赛可出行、百度智行、小马易行、大众交通、上海强生、上海锦江、友道智途[2] - 预计Robotaxi和Robovan将加速落地，汽车智能化进程加速，获得运营牌照机构将成为直接受益方，智能驾驶产业链相关整车和零部件公司也有望受益[4] - 上汽集团获乘用车与商用车“双牌照”，有望在高阶自动驾驶运营领域取得先发优势；特斯拉Robotaxi进展顺利，有望促进国内Robotaxi行业加速发展；市场目前对国内Robotaxi预期不高，但预计Robotaxi商业化进展有望提速[7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 整车建议关注上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、比亚迪(002594，未评级)、赛力斯(601127，未评级)、长安汽车(000625，买入)；零部件建议关注华域汽车(600741，买入)、经纬恒润 - W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、保隆科技(603197，未评级)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、科博达(603786，买入)等[4] Robotaxi有望促进自动驾驶技术迭代，产业链加快商业化进程 - 上汽智己（联合享道出行）和上汽友道智途（商用车）均获得牌照，上汽成为行业唯一获乘用车和商用车领域“双牌照”企业，后续有望在高阶自动驾驶领域获得运营先发优势[7] - 6月23日特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀市上线Robotaxi服务，初始运营22天完成首次大规模区域扩张，奥斯汀服务区域超越Waymo，车费从4.20美元上调至6.90美元，未来几周将拓展至旧金山湾区、亚利桑那州和佛罗里达州等区域，目标是年底将服务覆盖全美约半数人口，其运营效果良好，价格提升有望打开盈利空间，若区域扩展顺利，有望促进行业鲶鱼效应，加快国内Robotaxi行业发展[7] - 市场对Robotaxi担忧在于高阶自动驾驶技术进展、国内运营难以大规模普及和相关盈利问题，但L3/L4级自动驾驶仍是行业发展趋势，华为等智能驾驶供应商预计2027年实现城区L4大规模商用，特斯拉Robotaxi在美推进和国内法律法规完善将加速进程；据《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，预计到2027年，上海将实现L4级自动驾驶载客突破600万人次、载货超过80万TEU，开放道路超5000公里，具备L2和L3功能的新车占比超90%，L4级实现量产；上海采用“联合体”方式申请牌照有助于发挥智驾技术和运营管理优势，降低落地门槛；随着“主驾无人”试点推进和硬件成本下降，预计Robotaxi单车回本周期有望缩短，国内外试运营推进有望使商业化进展提速，未来形成成熟商业模式并逐步实现盈利[7]

工业企业整体表现 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平 [1] - 6月实现利润总额7155.8亿元，同比降幅较5月收窄4.8个百分点 [1] - 1-6月规模以上工业企业营业收入累计增长2.5% [7] 制造业及装备工业 - 6月制造业利润由5月下降转为增长1.4% [3] - 装备制造业6月营业收入同比增长7.0%，增速较5月加快0.3个百分点 [3] - 装备制造业利润由5月下降转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点 [3] 高端化、智能化、绿色化行业 - 电子专用材料制造、智能消费设备制造、锂离子电池制造行业利润同比分别增长68.1%、40.9%、72.8% [5] - 新技术、新产业、新业态在"AI+"和"数字+"带动下加速传统产业改造 [5] 政策驱动行业 - 大规模设备更新政策带动医疗仪器设备及器械制造、通用零部件制造等行业利润快速增长 [7] - 以旧换新政策推动光电子器件制造、计算机零部件制造等行业利润实现两位数增长 [7]

公司融资进展 - 泉峰汽车向特定对象发行股票申请已获上海证券交易所审核通过 符合发行条件 上市条件和信息披露要求 下一步将提交中国证监会注册 [1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册后方可实施 最终能否获批及时间存在不确定性 [1] - 公司计划募集资金总额不超过2亿元人民币 资金将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款 [1] 发行方案细节 - 发行对象为公司实际控制人潘龙泉控制的德润控股 将以现金全额认购本次发行的股票 [2] - 发行价格为7 82元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [2] - 发行数量为25 575 447股 不超过发行前公司总股本的30% [2] 股权结构影响 - 发行完成后公司控股股东仍为泉峰精密 实际控制人仍为潘龙泉 不会导致股权分布不具备上市条件 [2] 中介机构信息 - 本次发行的保荐机构为中国国际金融股份有限公司 保荐代表人为丁艳和魏德俊 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司3个月内完成股份回购彰显对未来发展前景的信心，明确发展人形机器人关节模组产品有望复刻新能源热管理发展路径提升配套价值量，预计海外业务营收及盈利能力将继续提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 略调整毛利率及费用率等，预测2025 - 2027年EPS分别为1.23、1.63、2.04元（原为1.26、1.63、2.02元），可比公司25年PE平均估值32倍，目标价39.36元 [2] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入从110.18亿元增长至215.02亿元，同比增长分别为29.9%、15.3%、20.3%、18.8%、18.5%；营业利润从8.16亿元增长至22.01亿元，同比增长分别为67.7%、23.6%、31.2%、32.6%、25.4%；归属母公司净利润从6.12亿元增长至17.04亿元，同比增长分别为59.7%、28.0%、30.7%、32.6%、25.4% [4] 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为8.07%、22.38%、21.27%、97.9%，相对表现分别为6.38%、18.16%、12.29%、76.49%，沪深300表现分别为1.69%、4.22%、8.98%、21.41% [6] 公司发展历程 - 2025年5月8日海外盈利能力继续提升、数字能源业务持续放量；4月20日数字能源业务快速增长，持续获得新项目定点；2024年10月31日3季度扣非盈利环比向上，持续获取海外订单 [8] 可比公司估值比较 - 列出三花智控、旭升集团等多家可比公司2024A - 2027E的每股收益及市盈率情况，调整后平均2024A - 2027E市盈率分别为42.05、32.40、26.14、21.56 [10] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表相关科目数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [12]

工业企业利润表现 - 6月份规模以上工业企业利润总额同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点 [1] - 1-6月累计利润总额同比下降1.8% [1] - 制造业利润由5月同比下降4.1%转为6月增长1.4% [1] 行业营收与盈利恢复 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平 [1] - 装备制造业营收同比增长7.0%，增速较5月加快0.3个百分点 [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为6月增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [1] 细分行业表现 - 装备制造业8个行业中4个实现利润增长，汽车行业利润同比大增96.8% [1] - 高端装备制造行业中电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润分别增长68.1%、19.0%、17.8% [2] - 锂离子电池制造、生物质能发电利润分别增长72.8%、24.5% [2] 消费品政策带动效应 - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造利润分别增长160.0%、97.2% [2] - 光电子器件制造、计算机零部件制造利润分别增长29.6%、16.9% [2]