报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 阅兵对板块扰动逐步降级，各环节复产、增产对炉料端利好仍存，但板块整体上行需终端需求旺季向好配合，同时关注政策预期增强对板块的推动作用 [5] - 铁元素方面，海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期，库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡 [2] - 碳元素方面，阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] - 合金方面，锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，中长期价格下行压力大；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，中长期价格中枢趋于下移 [2] - 玻璃现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，受阅兵影响产量下降、部分区域工地停工，表需下降，库存累积，供需矛盾积累，基本面偏弱；阅兵后铁水或恢复到偏高位置，关注旺季回归带来的阶段性补库需求释放 [7] - 展望：市场对旺季需求高度谨慎，盘面弱势调整，钢厂利润收缩，但阅兵后阶段性补库需求或给盘面价格支撑 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨2 - 6元/吨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期；库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：供给方面到货量环比偏低；需求方面，成材承压使电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降；库存方面到货减少，厂库小降，库存可用天数偏低；沙钢提降后现货价格跟跌 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓，盘面偏弱；现货端价格持平；供应端部分焦企开工受限，总体供应收紧；需求端华北地区钢厂开工受限，部分焦企小幅累库，当前上游焦企库存仍处低位，短期供需偏紧 [9] - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [9] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面小幅下行；现货端价格持平；供给端阅兵前后安全检查严格，山西煤矿停减产多，进口端海关检查严格，通关下滑；需求端焦炭提涨预期落空，华北地区焦化生产受限，刚需短期下滑，阅兵结束后将快速恢复至高位；下游按需采购，现货成交弱稳，部分煤矿累库但整体库存压力不凸显 [11] - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳，整体产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，整体日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求成色待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高 [12] - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购平稳但补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [13][15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [5][15] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格弱势延续，盘面低位运行；现货方面成本支撑下厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价力度增加、矿商让价意愿偏弱，港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起，碳元素估值可能下滑；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间产量小降，9月旺季开启后趋于回升；供应方面产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格下行压力大，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块走势偏弱，期价低位盘整；现货方面厂家接单情况一般，市场成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，阅兵期间产量下滑，后市旺季开启后将回升，金属镁方面厂家挺价情绪增加，镁锭价格上调，下游询盘活跃度提升，等待采购成交跟进 [17] - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，但后市市场供需关系趋向宽松，中长期价格中枢趋于下移，关注煤炭市场动态及主产区用电成本调整情况 [17] 其他相关数据 中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 - 展示了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的现货价格、基差及盘面利润情况 [18] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 03综合指数中，商品20指数为2479.52，涨幅0.29%；工业品指数为2228.60，涨幅0.05% [99] 钢铁产业链指数 - 2025 - 09 - 03指数为1970.77，今日涨跌幅 - 0.03%，近5日涨跌幅 - 2.91%，近1月涨跌幅 - 5.03%，年初至今涨跌幅 - 6.52% [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量下滑，终端需求走弱，厂库处历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1175元/吨，SA2601收盘价1276元/吨，基差 -101元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] - 利空因素包括23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1267 | 1276 | 0.71% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1165 | 1175 | 0.86% | | 主力基差（元/吨） | -102 | -101 | -0.98% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1175元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -48.10元/吨，华东联产法利润 -58元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率82.47%，开工率季节性回落 [18] - 纯碱周度产量71.91万吨，其中重质纯碱38.32万吨，产量处历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.80% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.49%企稳 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [34] 基本面分析——库存 全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存在5年均值上方运行 [37] 基本面分析——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围偏弱，成材价格弱势震荡，需求疲弱格局明显，钢厂利润收缩，若需求无法改善，钢价或持续下探，需关注终端需求修复和成本端支撑 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，需关注发运端压力和唐山钢厂限产后铁水恢复情况 [6] - 锰硅价格十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求变化和政策拉动，套保资金可抓住时机套保 [11] - 工业硅价格短期震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [14][15] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，环比增3683吨，持仓量167.5244万手，环比增41530手；现货天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3240元/吨，环比减10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，环比不变，持仓量121.7277万手，环比增22073手；现货乐从汇总价3340元/吨，环比不变，上海汇总价3350元/吨，环比不变 [2] - 螺纹钢产量增加，需求环比小幅修复但整体疲弱，库存累积；热轧卷板供需双回落，库存持续增加，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至777元/吨，涨0.71%，持仓变化+12928手，至46.59万手，加权持仓量77.35万手；现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差46.52元/吨，基差率5.65% [5] - 海外铁矿石发运冲高，澳巴整体增势，非主流国家发运量环比增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存减量；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月3日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.21%，报5732元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.14%，报5520元/吨 [8][9] - 锰硅关注下方5600元/吨附近支撑，硅铁关注下方5450元/吨附近支撑，投机交易建议观望 [9] - 铁合金价格挤出被“反内卷”预期拔高的估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；成材端库存累积使市场对旺季需求担忧，黑色板块价格情绪低迷 [10] - 锰硅过剩格局未变，产量持续上升，十月中旬前价格或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策拉动 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8490元/吨，涨0.24%，加权合约持仓变化-6216手，至484943手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为460元/吨、110元/吨 [13] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求支撑有限，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [14] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52160元/吨，涨0.55%，加权合约持仓变化+2757手，至320859手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-660元/吨 [15] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中现货报价1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，华北出货清淡；8月28日全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%，折库存天数26.7天，较上期-0.5天；空头增仓为主 [17] - 玻璃产量维持高位，库存压力下降，下游房地产需求未明显好转，价格调整空间有限，短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [17] - 纯碱现货价格1175元，环比涨10元，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳；多头增仓为主 [18] - 纯碱装置供应增加，库存压力下降，价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18]

价格走势 - 纯碱期货2601合约自8月15日起跌幅超过8% [1] - 期现货价格已跌至成本线附近 华东华北地区理论生产成本在1250~1270元/吨 [2] - 7月"反内卷"政策出台后生产成本对价格支撑可能增强 [2] 供应状况 - 周度产量71.91万吨 环比下降6.78%但同比增长6.77% [1] - 产能利用率82.47% 环比下降6.01个百分点但同比增长1.68个百分点 [1] - 天然碱大厂开工负荷提升 日产量面临进一步增长 [1] - 秋季检修装置数量可能减少 新增产能稳步推进 [1] 成本结构 - 原盐价格显著下跌 西北市场主流价格下跌70元/吨 跌幅达25% [2] - 上半年期货价格一度跌破生产成本线 最低跌至1147元/吨 [2] 需求表现 - 光伏产业座谈会提出加强调控 光伏玻璃需求存在支撑 [3] - 浮法玻璃新开工两条生产线 合计产能1100吨/天 [3] - 企业出货量76.23万吨 环比增长1.06% [3] - 整体出货率106.02% 环比增长8.23个百分点 [3] 库存变化 - 厂家总库存181.93万吨 环比减少4.82万吨 跌幅2.58% [3] - 轻质纯碱库存74.32万吨 环比减少0.21万吨 [3] - 重质纯碱库存107.61万吨 环比减少4.61万吨 [3] 市场展望 - 短期需求有望好转 成本支撑增强 价格下行空间有限 [3] - 中长期行业处于产能扩张周期 供给和库存压力偏大 下行趋势难改 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃短期无太强交易机会，预计继续盘整为主，建议玻璃主力逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1276元/吨，环比9；玻璃主力合约收盘价1135元/吨，环比1 [2] - 纯碱与玻璃价差141元/吨，环比8；玻璃主力合约持仓量1324537手，纯碱主力合约持仓量1420969手 [2] - 玻璃前20名净持仓 -203082手，纯碱前20名净持仓 -295010手；玻璃交易所仓单2026吨，纯碱交易所仓单5082吨 [2] - 玻璃合约9月 - 1月价差 -195元/吨，环比 -16；纯碱9月 - 1月合约价差 -350元/吨，环比 -3 [2] - 纯碱基差 -102元/吨，环比 -11；玻璃基差 -79元/吨，环比 -1 [2] 现货市场 - 华北重碱1165元/吨，环比 -15；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1200元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1056元/吨，环比 -4；华中玻璃大板1090元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率82.47%，环比 -6.01；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数224条，环比1 [2] - 纯碱企业库存181.93万吨，环比 -4.82；玻璃企业库存6256.6万重箱，环比 -104 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米，环比4841.68；房地产竣工面积累计值25034万平米，环比2467.39 [2] 行业消息 - 内蒙古博源银根化工等多家纯碱企业装置有减量、短停、降负、检修等情况 [2] - 8月份制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量下滑，检修有望增加，短期供应宽松，需求端玻璃产线冷修减少，光伏玻璃需求增加幅度小，企业库存下行但去库反复 [2] - 玻璃供应端产量在底部，需求端地产低迷，下游深加工订单小幅抬升，库存去库但力度反复，有望开启补库行情 [2]

报告行业投资评级 - 行业中期展望为震荡，各品种如钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁展望均为震荡 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 报告的核心观点 - 阅兵限产逻辑趋于结束，复产逻辑将主导板块品种波动，海内外宏观、政策预期影响价格波动，建议关注下游补库意愿和宏观政策扰动 [6] - 各品种基本面和价格走势有差异，如铁矿基本面健康价格震荡，焦炭短期偏紧阅兵后关注铁水回升，玻璃现实需求弱政策预期强中长期或震荡下行等 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，盘面反弹时低价成交好；上周部分钢厂复产增产螺纹，螺纹产量增加热卷产量持稳；淡旺季切换，螺纹表需环比回暖但同比低、库存累积且高于去年，热卷需求韧性高但库存累积，中厚板和冷轧表需转弱库存累积 [8] - 展望：阅兵前后供需受影响，近期钢材库存累积基本面弱，市场对旺季需求谨慎；阅兵后铁水或恢复高位，成本支撑强，关注旺季补库需求释放带来的价格反弹驱动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交90(-13.9)万吨，掉期主力102.45(+0.8)美元/吨等；海外矿山发运和45港到港量环比增加符合预期，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位；本周港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小幅下降 [8] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2158（-14）元/吨，华东地区螺废价差979（+5）元/吨；本周到货量环比偏低，成材承压导致电炉利润低、华东谷电亏损，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数低，沙钢提降后现货跟跌 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨声音减弱，个别钢厂开启提降；现货端日照港准一报价1450元/吨；阅兵临近焦炭限产强于钢厂，上游焦企库存低位，短期供需偏紧 [12] - 展望：短期延续偏紧格局，阅兵前价格有支撑，阅兵后关注铁水回升情况 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货价格至近一个月低点，支撑较强；现货介休中硫主焦煤1220元/吨等；阅兵前后山西产地安检、部分煤矿停减产，海关检查严，甘其毛都口岸通关下滑；需求端焦炭提涨声音减弱，华北焦化生产受限，焦煤刚需下滑，煤矿有累库现象但暂无明显库存压力 [12][13] - 展望：阅兵前后呈现供需双弱格局，短期基本面矛盾不凸显，价格预计暂稳运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河有产线待点火，日熔预计稳中有涨，临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求弱，政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1170元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔回升，轻碱下游采购走平、补库情绪弱 [16] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [16][19] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格低位运行，盘面低位震荡；现货厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价、矿商让价意愿弱，矿价小幅松动；需求端钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间钢材产量下滑、9月旺季成材产量将回升；供应端产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前厂家库存压力尚可，短期成本端有支撑，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块低位运行，盘面弱势盘整；现货厂家接单一般，实际成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳、炼钢需求有韧性，阅兵期间钢材产量下滑、后市旺季成材产量将回升，金属镁需求乏力、镁锭价格偏弱 [18] - 展望：当前厂家库存压力不大，短期成本端有支撑，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [18] 其他数据总结 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，商品20指数2472.40，涨幅+0.25%；工业品指数2227.52，涨幅+0.01% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2025 - 09 - 02为1971.33，今日涨跌幅+0.15%，近5日涨跌幅 - 1.85%，近1月涨跌幅 - 4.59%，年初至今涨跌幅 - 6.49% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球风险偏好受英法公债收益率、特朗普关税政策等因素影响，国内风险偏好因政策和关税休战期延长而短期升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外英法公债收益率触及多年高位，美元回升，国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受通信等板块拖累小幅下跌，基本面和政策面因素使国内风险偏好短期升温，交易逻辑聚焦国内政策和预期，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场延续弱势，成交量小幅回升，现实需求走弱但 9 - 10 月需求环比或改善，供应端维持高位，本周供应阶段性回落但下周复产概率大，焦炭提涨遇阻转提降，市场短期大概率延续弱势 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格小幅反弹，盘面震荡，钢厂需求减少多刚需补库，上周铁水产量环比降幅大，本周全球发运量和到港量回升，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，锰矿价格延续弱势，内蒙古工厂生产有波动，宁夏开工无明显变化，南方部分工厂亏损，硅铁利润压缩但电价有支撑，产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡，供应方面周产量环比下降但新产能投放使供应压力大，需求周环比持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，价格短期区间震荡 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡，供应方面产量持稳但开工率和产线开工条数增加，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但下游深加工订单 8 月中旬环比增加，利润略有增加，价格短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 周二欧盘英国长期借贷成本创新高，英镑兑美元下跌，美元指数回升，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息可能短暂提振铜价 [9] 铝 - 周二铝收盘价小幅上涨后尾盘下跌，持仓量下降，铝库存增长超预期，LME 铝库存下降，中期上涨空间有限，短期有旺季预期维持震荡，黄金上涨对铝提振力度有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，需求处于淡季不佳，考虑成本支撑价格短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率下降，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑，需求端终端需求疲软，库存下降，价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力合约下跌，加权合约增仓，总持仓增加，钢联报价电池级碳酸锂价格下降，锂矿报价下降，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力合约上涨，华东通氧 553报价上涨，期货贴水，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力合约大幅上涨，最新 N 型复投料等报价有变化，仓单数量减少，市场有产能整合预期，价格面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [13] 能源化工 原油 - 技术性买盘和现货市场吃紧驱动油价反弹，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂冲击原油供应，美国将研究对俄制裁，Cushing 库水平低位，油价近期上行，需关注 OPEC + 产量决议 [14][15] 沥青 - 油价上行带动沥青盘面上涨，短期成本逻辑驱动，沥青自身仍偏弱，基差下降，社库和厂库去化有限，利润恢复开工回升，后期需关注跟涨原油幅度 [15] PX - 原油价格上涨但下游跟幅有限，短期 PTA 开工偏低使 PX 价格总体偏弱，PTA 后期有回升空间，PX 处于偏紧格局，PXN 价差下降，PX 外盘反弹，近期保持震荡等待 PTA 装置变化 [15] PTA - 近期 PTA 开工因环保和低加工费降至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工低，短期窄幅震荡，需警惕原油及下游需求恢复风险 [16] 乙二醇 - 海外装置问题使进口预报偏低，港口库存大幅去化，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整影响有限，短期逢低多，需注意下游开工和原油成本波动风险 [16] 短纤 - 短纤价格跟随板块冲高回落，聚酯板块强度不足，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖，上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中，供应压力大，港口价格下跌回流窗口开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨，需求跟进乏力，基本面压力大但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [17] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降绝对值低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌，美国农业部公布的大豆优良率、结荚率、落叶率等数据有变化，出口检验量数据也有更新 [19] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆和开机率高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复，菜粕行情同步走弱，需关注中国和加拿大贸易政策变化 [20] 油脂 - 隔夜 CBOT 豆油期货因库存下滑逆势上涨，BMD 棕榈油期货开盘可能上涨，马来西亚棕榈油出口表现强劲，乌克兰对大豆和油菜籽征收出口税 [20] 玉米 - 辽宁新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，期货市场反弹，港库结转库存和下游企业库存不高，预计新季玉米开秤价格略高于去年，主力 C2511 合约开秤行情运行区间在 2150 - 2250 元/吨 [21] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月提前出栏使出栏压力释放，9 月有二育季节性补栏行情，二次育肥补栏成本处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，国庆中秋备货周期猪价不宜过分悲观 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势，若需求无改善，钢价或持续下探；原料端较成材坚挺，需关注安全检查和环保限产影响 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，原料强于成材，但高位原料价格有压力 [6] - 锰硅十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求和政策拉动；建议套保资金抓住时机套保 [12] - 工业硅价格震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，关注相关政策和消息 [15][16] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18][19] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，持仓量167.5244万手；现货天津3200元/吨、上海3240元/吨，均环比降10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，持仓量121.7277万手；现货乐从3340元/吨、上海3350元/吨，环比持平 [2] - 商品氛围好，成材价格震荡；宏观上部分钢厂停产，出口弱势震荡；基本面螺纹钢产量增、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至771.50元/吨，涨0.72%，持仓45.30万手；现货青岛港PB粉769元/湿吨，基差45.42元/吨，基差率5.56% [5] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口和钢厂进口矿库存下降；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月2日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.14%，报5744元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.07%，报5528元/吨 [8][10] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑；硅铁盘面价格跌破反弹趋势线，关注5450元/吨支撑；建议投机头寸观望 [10] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金挤出估值；成材端库存累积，旺季需求担忧增加，黑色板块价格承压 [11] - 锰硅过剩格局未变，产量上升，十月中旬前或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8470元/吨，跌0.29%，持仓491159手；现货华东不通氧553报价8950元/吨、421报价9400元/吨，环比持平 [14] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求分化，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，跌0.78%，持仓318102手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比上调 [15][16] - 多晶硅“弱现实、强预期”，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元、华中1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，京津冀物流管控，部分企业停工，中下游观望；8月28日全国浮法玻璃库存6256.6万重箱，环比降1.63%，同比降11.31%，折库存天数26.7天，较上期降0.5天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量高，库存压力下降，下游需求未明显好转，短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1165元，环比持平，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率持稳，成交一般，期现价格低、成交量增加；碱厂产量提升，库存压力下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场现货需求偏弱，盘面大幅下跌，玻璃需求端弱、库存高、产量降不充分，纯碱夏季检修结束产量或回升、消费有走弱预期，供需失衡加剧，两者价格均震荡偏弱 [1][2] - 双硅市场情绪降温，合金偏弱震荡，硅锰和硅铁产销回升、库存去化但行业供需过剩明显，价格预计跟随板块波动，均呈震荡走势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃盘面大幅下跌，下游采购情绪谨慎、以刚需为主；纯碱盘面低开低走，下游需求刚需补库为主、价格普遍下调 [1] - 供需与逻辑：玻璃需求端弱无改善、高库存去库压力大、天然气以外产线有利润致产量下降不充分，供需矛盾持续、价格偏弱；纯碱夏季检修结束产量将回升、下游消费平稳但下半年新增产能落地消费有走弱预期，供需失衡加剧，需亏损制约产能释放，叠加盘面升水压制价格，关注“反内卷”政策对光伏影响 [1] - 策略：玻璃和纯碱均震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 - 市场分析：硅锰期货受板块压力低开窄幅波动，主力合约收于5736元/吨、跌幅0.97%，现货市场观望情绪浓、成交平平；硅铁期货延续下跌，主力合约收于5532元/吨、跌幅0.61%，现货市场情绪一般、价格小幅下调 [3] - 供需与逻辑：硅锰产销环比回升、库存持续去化、锰矿报价下降致成本下移，但行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，关注锰矿成本支撑、库存和发运情况；硅铁产销回升、厂库去化但绝对库存高，行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，关注钢厂限产、成本支撑及产业政策对黑色板块影响 [3] - 策略：硅锰和硅铁均震荡 [4]