市场表现与展望 - 上周A股震荡走高，上证指数创今年以来新高，深证成指、创业板指分别上涨3.73%、5.69% [1] - 中报季即将来临，预计市场将以结构性机会为主，关注中报业绩好、确定性强的板块 [1] - 后市投资方向包括安全边际较高的资产、政策提振下的大消费板块、创新药核心资产等 [1] 工业经济数据 - 1至5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，毛利润同比增长1.1%，营业收入同比增长2.7% [2] - 工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平，"压舱石"作用凸显 [2] 政策与规则调整 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，与主板其他股票保持一致 [3] 资金动态 - 首批26只新型浮动费率基金中13只已成立，合计募集规模超126亿元，其中东方红核心价值、易方达成长进取、平安价值优享募集规模均在10亿元以上 [4] - 浮动费率基金采用分档计提规则，实施"奖优罚劣"机制 [4] 机构后市投资观点 中信证券 - 活跃资金或正从医药和消费板块切向科技和金融板块，红利板块开始滞涨 [5] - 中报季以结构性机会为主，指数型机会可能需要等到三季度末至四季度 [5] - 中报业绩好、确定性强的板块包括风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商 [5][6] - 新能源（锂电、光伏）部分板块估值已跌到合理区间，如锂电设备、锂电池、光伏逆变器 [6] 申万宏源 - 近期A股向下力度弱、向上力度强，应更多关注长期积极因素 [7] - 短期市场可能还有博弈性的指数冲高，更大级别的上涨行情可能要等到四季度 [7] - 短期市场"金融搭台，成长唱戏"，稳定币和国防军工是短期新增催化清晰、股价弹性更高的方向 [7] - 建议关注海外AI算力产业链的景气行情 [7] 中国银河证券 - 短期A股仍有震荡整固的可能，长期向好基础在进一步夯实 [8] - 配置关注三大主线：安全边际较高的资产、科技板块（中长期配置主线）、政策提振下的大消费板块 [8] 汇丰晋信基金 - 下半年对A股的投资机会可以积极乐观一些，投资机会可能从偏结构性的机会往更广的领域扩散 [9] - 看好顺周期板块的表现，因其在经济需求恢复和供给受限的双重驱动下，具备较强的价格和盈利弹性 [9] - 目前市场关注较低的板块未来也有望具备较好的投资机会 [9] 工银瑞信基金 - 国内创新药政策利好陆续发布，近期板块调整或是阶段性的资金回调 [10] - 2025年或是创新药出海授权的大年，下半年还有更多值得期待的潜在大品种授权 [10] - 此次调整或成为布局创新药核心资产的机会 [10] 摩根资产管理 - 重点关注AI、医药、消费与动力电池四大方向 [11] - AI仍是全球科技发展的核心方向，从算力硬件到应用硬件都值得持续关注 [11] - 中国创新药企在研发、效率提升、制药等方面成果涌现，有很多投资机会 [11] - 消费没有"新""旧"，"新消费"出海以后可能会越来越多 [11] - 动力电池的市场空间仍非常大，相关优质公司具有性价比 [11]

峰岹科技H股发行 - 全球发售H股基础发行1630万股，其中香港公开发售163万股(10%)，国际发售1467万股(90%)，最大发行量可调整至2156万股 [1] - H股发行价上限120.50港元/股，公开发售期为2025年6月30日至7月4日，预计7月7日前公布最终定价 [1] - 公司主营电机驱动控制专用芯片研发设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [1] 紫金矿业收购金矿项目 - 全资子公司拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [1] - 公司主营金铜锌铅锂等矿产资源开发，所属有色金属-工业金属-铜行业 [1][2] 迈瑞医疗股东减持 - 股东Ever Union拟减持不超过500万股(占总股本0.41%)，减持期2025年7月3日至10月2日 [3] - 公司主营医疗器械研发制造，所属医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [3] 德固特重大资产重组 - 拟发行股份及支付现金收购浩鲸科技控制权并配套募资，股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [4] - 公司主营节能环保装备制造，所属机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 [4] 新乳业控股股东减持 - 控股股东UDL拟减持不超过2582.03万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [5] - 公司主营乳制品生产销售，所属食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [5] 岳阳兴长生产装置开工 - 公司及子公司新岭化工、惠州立拓主体生产装置完成检修并复工，预计对生产经营产生积极影响 [6] - 公司主营石化产品开发生产，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [6] 成都先导终止资产重组 - 终止现金收购南京海纳医药65%股权计划，因交易条款未达成一致 [7] - 公司主营DEL技术药物研发服务，所属医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业 [7][8] 磁谷科技股东减持 - 股东南京宝利丰拟减持不超过214.96万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [9] - 公司主营磁悬浮流体机械研发，所属机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [9] 中岩大地权益分派 - 每10股派现2.82元并转增3.99股，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [10] - 公司主营岩土工程设计，所属建筑装饰-专业工程-其他专业工程行业 [10][11] 运达股份权益分派 - 每10股派现0.6元合计4721.58万元，股权登记日2025年7月7日，除权除息日7月8日 [12] - 公司主营风电机组研发生产，所属电力设备-风电设备-风电整机行业 [12] 胜利股份权益分派 - 每10股派现0.42元合计3606.36万元，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [13] - 公司主营天然气业务，所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [13][14] 沙钢股份理财投资 - 近期购买26.7亿元理财产品并赎回13.61亿元，累计收益5602.44万元，拟使用不超过80亿元闲置资金理财 [14] - 公司主营特钢生产销售，所属钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ行业 [14] 久远银海关联交易 - 控股子公司中标843万元中物院关联项目，实际控制人为中物院 [14] - 公司主营医疗医保信息化，所属计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [15] 中国通号人事变动 - 董事张权因个人原因于2025年2月24日离任 [16] - 公司主营轨道交通控制系统，所属机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ行业 [16] 中国稀土人事澄清 - 澄清部分董事及高管变动为正常人事调整，生产经营未受影响 [17] - 公司主营稀土开采加工，所属有色金属-小金属-稀土行业 [17] 齐翔腾达装置检修 - 6万吨甲乙酮装置自2025年6月30日起停车检修60天 [18] - 公司主营化工制造，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [18][19] *ST金刚算力合同 - 孙公司签订3.99亿元5年期算力服务合同，按月支付费用 [19] - 公司主营光伏电池组件，所属电力设备-光伏设备-光伏电池组件行业 [19] 紫光国微股份回购 - 以4961.73万元回购77.55万股(占总股本0.09%)，价格区间63.67-64.28元/股 [20] - 公司主营集成电路设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [20][21] 秦港股份股东减持 - 秦皇岛市国资委拟减持不超过1.12亿股(占总股本2%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [22] - 公司主营港口服务，所属交通运输-航运港口-港口行业 [22] 龙旗科技H股申请 - 向港交所递交H股上市申请，6月30日公布申请资料 [23] - 公司主营智能产品研发制造，所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [23][24][25]

纪要涉及的行业和公司 涉及有色金属（铜、铝）、黄金、钢铁、小金属（钨、钴）行业 纪要提到的核心观点和论据 - **有色金属市场** - **铜价逼仓行情**：2025 年铜价逼仓行情预期在 10,000 美元/吨附近与基本面相符，驱动因素有中美谈判进展、美元阶段性走弱、关税提升预期、LME 调整及矿山复产预期悲观；与 2024 年相比，2025 年宏观投机风险偏好和情绪不及 2024 年，且美国关税负面影响显现，基本面边际走弱[1][3][4] - **基本面状况**：有色金属基本面连续三至四周边际走弱，铜铝全产业链库存停止去化并小幅累库，下游铜材和铝材开工率、加工费及盈利均下降[1][6] - **季节性特征与风险**：7 - 8 月上旬进入传统淡季，高温和休假不利消费，前期关税政策透支需求，市场面临回归基本面短调风险[1][7] - **板块估值与价格**：有色金属板块估值中性，商品价格和板块估值偏谨慎[1][8] - **铝行业情况**：铝行业景气度偏弱，铝棒毛利处近一年低位，铝棒厂库下降约 1.6 - 1.7 万吨但社库增加 1 万多吨，电解铝厂库累库反映需求疲软[1][9] - **铜行业情况**：铜需求相对偏弱，电解铜产量连续四周下降但厂库上升，下游铜杆产量连续三周下降，印证需求下降趋势[1][10] - **未来价格走势**：预计未来一年商品价格可能经历两次调整，短期受抢关税等因素影响，长期受美国关税政策负面影响，建议波段性操作[1][11] - **黄金市场** - **短期走势**：短期滞胀预期支撑金价，大幅调整可能性小，上周调整是资产轮动所致[2][12] - **长期走势**：长期新兴国家央行及险资购金提供底部支撑，预计金价在 3,100 - 3,400 美元区间震荡，回调至 3,200 美元可逐步关注[2][12][13] - **钢铁行业** - **盈利水平**：一季度业绩良好，二季度吨钢毛利与一季度基本相当[14] - **投资机会**：若“反内卷”政策推广至钢铁行业，投资机会仍存，利润盈利空间有望改善；短期因淡季铁矿石价格可能走弱，后期低点预计在 80 - 90 美元区间[14] - **小金属领域** - **钨**：价格处于相对高位震荡，库存持续去化，下游电子需求小幅增长，新能源汽车需求与行业增速同步，制造业升级和国防军工需求不容忽视，供给侧稳定，未来几年增量有限，值得关注[15] - **钴**：价格处于相对高位震荡，刚果金出口禁运延期，行业大幅上涨可能与库存消化有关，预计七八月可能出现质变点，需适当关注[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 家电（如空调）等消费品备货通常提前两个月完成[7] - 短期金价走弱是因其他板块投资机会多，黄金机会成本高，其他板块估值高且黄金调整至合理区间时资金可能回流[13]

市场整体表现 - 上证指数收跌0.70% 深证成指和创业板指分别上涨0.34%和0.47% 沪深京三市成交额达1.58万亿元 [2] - 全市场逾3400只个股收涨 54只个股涨停 电子 有色金属 纺织服饰成为资金主攻方向 [2] 电子行业 - 电子行业共有9只个股涨停 华天科技以9.96元封涨停 主力资金净流入5.82亿元 换手率6.46% [2] - 深圳华强获6.40亿元特大单净买入 收盘封单资金达1.09亿元 [2] - 电子元器件分销题材表现活跃 好上好 中京电子等分销概念股同步涨停 好上好换手率高达54% [2] - 电子元件板块主力净流入达19.26亿元 封单金额超亿元的个股中电子行业占比达38% [5] 有色金属行业 - 北方铜业以10.31元价格实现四连板 封单资金1.33亿元 主力净流入2.57亿元 [3] - 锡业股份 电工合金等个股跟涨超5% 锌 锡 钼等小金属品种集体走强 [3] - 特斯拉"纯电越野玩具车"概念成为市场新热点 电动工具 特种合金材料等细分领域获资金关注 [3] - 小金属板块主力净流入达5.47亿元 [5] 军工防护题材 - 内蒙一机 际华集团双双涨停 内蒙一机获4.8亿元特大单净买入 封单资金7234万元 换手率12.21% [4] - 际华集团主力净流入3.23亿元 军品防护题材位列当日涨幅榜前十 [4] 通信设备行业 - 通信设备板块主力资金净流入12.80亿元 恒宝股份以19.15元涨停 单日换手率高达54.38% 特大单净流入9.37亿元 [5] - 二六三 中光防雷等5G概念股同步封板 通信板块异动或与5G-A网络建设推进相关 [5] 个股表现 - 华天科技涨停 主力资金净流入5.82亿元 换手率6.46% [2] - 深圳华强获6.40亿元特大单净买入 封单资金1.09亿元 [2] - 北方铜业四连板 主力净流入2.57亿元 [3] - 内蒙一机获4.8亿元特大单净买入 换手率12.21% [4] - 恒宝股份涨停 换手率54.38% 特大单净流入9.37亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土景气度加速向上、小金属高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [13][27][76] - 各金属价格有不同表现，部分金属供需情况有变化，如铜供应或进一步催化、稀土下半年供应或大幅减少、钴行业供需改善等，部分金属建议关注相关标的 [13][28][76] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜：景气度稳健向上，本周 LME 铜价+2.26%到 9879.00 美元/吨，沪铜+2.47%到 7.99 万元/吨，进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.81 美元/吨，消费端部分企业开工率有变化 [13] - 铝：景气度底部企稳，本周 LME 铝价+1.31%到 2595.00 美元/吨，沪铝+0.56%到 2.06 万元/吨，库存有变动，需求端铝线缆龙头企业开工率下降 [14] - 金：本周 COMEX 金价 -2.90%至 3286.10 美元/盎司，受国际复杂局势影响短期避险吸引力减弱 [15] 二、大宗及贵金属基本面更新 - 铜：未提及新基本面内容 - 铝：未提及新基本面内容 - 贵金属：未提及新基本面内容 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块：景气度加速向上，氧化镨钕等价格有表现，若上半年超产下半年供应或减少，出口有望部分修复，内外同涨有望兑现，建议关注广晟有色等标的 [27][28] - 小金属板块：高景气维持，锡、钼价格上涨，锑价格下调，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增 [27] 四、小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕等价格有变动，5 月未列名氧化稀土进口量同比+67%，环比+39%，预期后续缅甸矿进口量偏弱，海外氧化镝、氧化铽价格持平且溢价率超 190% [28] - 钨：钨精矿本周价格 17.25 万元/吨，环比持平，仲钨酸铵本周价格 25.14 万元/吨，环比下降 0.20%，库存下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧 [33] - 钼：钼精矿本周价格为 3810 元/吨，环比下降 1.30%，钼铁本周价格 23.60 万元/吨，环比下降 2.88%，库存上涨，6 月至今钢招量 1.15 万吨，需求良好，钼价上涨通道有望明确，推荐金钼股份等 [32] - 锑：本周锑锭价格为 18.59 万元/吨，环比下降 1.10%，锑精矿价格为 16.10 万元/吨，环比持平，7 月 1 日起阻燃电线电缆强制实施 3C 认证或提供需求爆点，锑价有望见底，建议关注华锡有色等 [31] - 锡：锡锭本周价格为 27.02 万元/吨，环比上涨 2.71%，库存环比下降 0.14%，缅甸佤邦矿区复产进度停滞等导致进口量下滑，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [33] 五、能源金属行情综述 - 钴金属：景气度拐点向上，本周长江金属钴价+6.7%至 24.93 万元/吨，刚果金再延续 3 个月出口禁令，供需改善或迎补库行情 [76] - 锂金属：景气度下行趋缓，本周 SMM 碳酸锂均价 -0.15%至 6.03 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.73%至 6.35 万元/吨，产量上升，库存增加，供大于求格局未变 [76] - 镍：本周 LME 镍价+0.9%至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.7%至 12.03 万元/吨，LME 镍库存 -846 吨至 20.42 万吨，镍价反弹向上 [79] 六、能源金属基本面更新 - 锂：碳酸锂价格、产量、库存有相关数据，现货市场先跌后涨，供大于求，需关注上游减产和下游补库动向 [76] - 钴：钴中间品、硫酸钴等价格有变动，刚果（金）延长 3 个月钴产品禁止出口政策，商品价格或迎新一轮上涨通道 [77][79] - 镍：镍价受宏观政策和地缘因素影响反弹向上，国内央行注入流动性，六部门推消费刺激政策，市场押注更宽松利率，中东地缘风险缓和 [79]

市场表现与资金动向 - 本周市场表现超出预期，短期催化因素包括联储降息预期提升、人民币汇率升值、以伊军事冲突趋稳及特朗普访华预期，共同推升风险偏好 [1] - 增量资金主要来自主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，银行板块加速行情可能反映险资入市提速，但ETF和外资未见明显增量 [1] - 市场后续或呈现震荡特征而非持续急涨，机构中长期资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势有望推高震荡中枢，但资金正反馈螺旋尚未形成 [1] 行业配置策略 - 短期高低切换是市场重要线索，2025年3月20日以来经历两轮明显高低切换，当前处于第二轮周期中 [2] - 建议关注2025年3月20日以来涨幅靠后但近一月盈利预期调升或具备催化的板块，包括半导体、固态电池、电网设备、工业金属、啤酒等 [2] - 需警惕银行板块短期波动风险，因资金脉冲加速且股债息差性价比降低 [2] - 胜率方向短期优选科技板块，行业层面聚焦光模块/PCB、国产算力链及涨价的存储、小金属 [2]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 看好未来黄金价格，黄金资源股盈利预期增强，估值较低；看好未来白银价格 [16] - 铜价中期易涨难跌，长期向好 [17] - 看好 2025 年铝价 [17] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 一周重点新闻：美联储理事鲍曼暗示或支持 7 月降息；特朗普喊话鲍威尔应降息；鲍威尔称劳动力市场疲软、通胀率下降可能提前降息，关税会使通胀上升 [23][24][43] - 价格及库存：COMEX 黄金下跌 2.90%至 3,286.10 美元/盎司，COMEX 白银上涨 0.60%至 36.17 美元/盎司；SHFE 黄金下跌 1.56%至 766.40 元/克，SHFE 白银上涨 1.48%至 8,792.00 元/千克；金银比下跌 3.48%至 90.86；SPDR 黄金 ETF 持仓增加，SLV 白银 ETF 持仓增加 [1][25][26] - 行情分析：以色列和伊朗停火，黄金本周震荡回调；地缘冲突降温，7 月提前降息可能性不大，美债利率回落，债务担忧缓解，黄金回归债务和货币宽松交易方向 [43][44] - 投资建议：受益标的为【赤峰黄金】等多家黄金企业和【盛达资源】等白银企业 [16] 基本金属 - 一周重点新闻：美国关税政策影响全球铜市场；Antofagasta 与中国冶炼厂铜精矿加工费敲定为 0；日本第三季度铝升水环比下跌；美国一季度氧化铝进口量大幅增长 [45][46][47] - 价格及库存：LME 市场铜、铝、锌、铅价格上涨，SHFE 市场同理；库存方面，LME 市场铜、锌、铅库存减少，铝库存增加，SHFE 市场铜、铝库存减少，锌、铅库存增加 [47][48] - 铜：市场聚焦挤仓行情，宏观情绪转暖，需求预期增强；供应端多家冶炼厂铜精矿供应紧张，长单 TC 压力大；需求端精铜杆企业开工率下降，再生铜杆开工率上升；库存上期所和 LME 减少，COMEX 增加；中期易涨难跌，长期向好，受益标的有【紫金矿业】等 [7][72][74] - 铝：产能运行稳健，供应端良好但铝水转化率高；需求端下游进入淡季，整体需求支撑不足；库存上期所减少，LME 增加；看好 2025 年铝价，受益标的有【中国铝业】等 [77] - 锌：美国降息预期起，美指下跌，锌冶炼厂罢工且库存低位，提振锌价；下游开工率下滑，需求有转弱压力；库存上期所增加，LME 减少 [78] - 铅：原生铅冶炼企业检修，再生铅企业复产意愿上升但产量恢复不及预期；消费端部分企业采购情绪好转；库存上期所增加，LME 减少 [79][81] 小金属 - 一周重点新闻：格陵兰资源公司获 30 年钼开采许可证 [82] - 价格变化：镁锭价格上涨 0.62%；钼铁、钼精矿、五氧化二钒、钒铁价格下跌 [89][90][92] - 行情分析：镁下游谨慎采购，低库存支撑价格；钼、钒上下游博弈，价格震荡下行且有进一步走弱可能 [89][92] 行情回顾 - 行业板块表现：本周上证指数、沪深 300 上涨，SW 有色金属板块上涨 5.11%；细分行业中锂、铜等上涨，黄金下跌 [96] - 个股表现：周涨幅前五为诺德股份等，周跌幅前五为中一科技等 [102]

公司表现 - 6月27日收盘价8.3元，单日上涨5.06%，总市值1784.44亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)11.58倍，创167天新低 [1] - 2025年一季报显示营业收入460.06亿元（同比-0.25%），净利润39.46亿元（同比+90.47%），销售毛利率22.33% [1] - 机构持仓方面，166家机构合计持股121.89亿股，持股市值926.36亿元，其中基金160家占比最高 [1] 行业对比 - 小金属行业平均PE53.16倍，中值48.90倍，公司PE11.58倍显著低于行业水平 [1] - 公司PE在小金属行业中排名第5位，仅次于金钼股份(11.82倍)等企业 [1][2] - 市净率2.42倍低于行业平均3.77倍和中值3.39倍 [1][2] - 总市值1784.44亿元远超行业平均195.63亿和中值119.37亿 [1][2] 业务构成 - 主营业务涵盖基本金属和稀有金属的采选冶及矿产贸易 [1] - 主要产品包括钼、钨、铜、钴、铌、磷等矿山采掘加工品及矿物金属贸易 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2023 年以来“一揽子化债方案”持续推进，江西作为全国唯一债券零违约省份和重要资源型省份，化债与转型动作值得关注。江西经济财政水平居中、债务率中上游，化债成效显著，产业转型初显成效，承接产业转移或成经济增长极，省内金融资源尚可，各地市基本面和债务压力有分化，投资城投债需关注不同区域和期限[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 江西省经济财政债务一览 - 江西区位概览：位于中国东南部内陆、长江中下游南岸，是长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角地区的腹地，交通便捷[11] - 江西经济财政情况：2024 年 GDP 为 34202.50 亿元，居全国第 15，增速 5.1%，人均 GDP 7.60 万元，排全国第 18；一般公共预算收入 3066.6 亿元、政府性基金收入 1813.9 亿元，分别居全国第 17、14；财政自给率 40%，排全国第 18，税收占比 64%，排全国第 21[13][17][19] - 江西债务情况：考虑狭义隐债和地方债，宽口径债务压力处全国中游；考虑城投有息债务和地方债，债务压力较为靠前。2024 年发债城投有息债务规模约 2.3 万亿，排全国第 9；窄口径债务率 139%，排全国第 20；宽口径债务率 288%，排第 9；狭义负债率 54%，排第 17；宽口径负债率 111%，排全国第六[22] 2. 江西省化债成果 - 降低债务增速：2022 年以前江西城投债务增速高于全国平均，2023 年化债以来增长明显回落，2024 年同比不超过 1%，增速低于全国平均[24] - 隐性债务化解：2024 年多地化债成果显著，如景德镇超额完成目标、上饶争取置换限额、赣州“双压降”、宜春化存量遏增量等[25] - 优化债务结构：2024 年银行贷款、债券和非标占比分别为 56.2%、31.5%和 12.3%，较 2023 年融资结构进一步优化，非标占比压降[25] 3. 中部资源型省份——江西省产业结构分析 - 支柱产业：有色金属、电子信息与装备制造为重要支柱，铜、钨、稀土储量居全国前列，电子信息产业崛起，汽车及航空产业亮眼[3][29] - 产业升级：2023 年提出产业链现代化“1269”目标，各地级市明确重点产业发展方向[31][36] - 转型成效：2024 年高技术制造业、装备制造业增加值分别增长 12.5%、13.1%，预计研发投入占比达 1.95%左右，数字经济增加值有望突破 1.3 万亿元，锂电和光伏行业发展靠前，但与发达地区仍有差距[4][37] 4. 区域实力对比——经济、财政、债务分析 - 经济总量：2024 年南昌 GDP 7800 亿居首，赣州 4940 亿排第二，九江、上饶、宜春在 4000 亿元上下，抚州、吉安在 2000 - 3000 亿元，鹰潭、萍乡、景德镇、新余在 1000 - 1400 亿[49] - 财政收入：南昌一般公共预算收入最高为 526 亿，九江与赣州接近，部分城市土地财政依赖度较高[49][51] - 政策支持：赣南革命老区获较多政策倾斜，《革命老区振兴意见》提供多方面支持，还有相关区域合作方案和对口合作机制[53][54][57] 5. 区域增长潜力如何——人口、收入和房价情况 未提及 6. 区域金融资源如何——存贷款余额、金融机构分析 - 存贷款余额：2024 年江西存贷款余额分别排名全国第 16、第 14 位，处于中游[5] - 金融机构：省内有四家地方城商行和两家担保机构，江西银行、九江银行资产规模超 5000 亿元，还有中航信托等非银金融机构[5] 7. 区域债务对比——城投债余额、估值与择券分析 - 城投债余额：6 月 9 日，省内城投债券余额 7029 亿元，省本级、南昌、上饶和赣州约 1000 亿元，景德镇、宜春、九江在 450 - 500 亿元[7] - 估值分布：存量城投债估值略低于全国平均，各地级市分四档，省本级和南昌收益率最低，萍乡最高[7] - 择券建议：整体债务压力可控，各地市有分化，建议关注 2 - 3 年第三档区域中市级平台及强区县平台；风险偏好低关注第二档区域市级平台 3 - 5 年存续债；5Y 以上超长债集中在省本级和南昌市级[7]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近两周黄金价格回升；海外刚果宣布钴出口临时禁令，供给端收紧；国内稀土管制及出口政策持续更新，建议关注贵金属及稀土投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.6.09 - 2025.6.20） - 近2周有色金属行业指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第5；细分领域里能源金属（1.54%）、金属新材料（0.90%）涨幅居前，贵金属、小金属分别变化0.54%、 - 2.00%，工业金属涨幅基本不变 [2][14] 贵金属 - 截至6月20日，COMEX黄金收盘价3384.4美元/盎司，近2周涨1.60%，年初至今涨26.70%；沪金收盘价779.44元/克，近2周跌0.45%，年初至今涨24.88%；COMEX银收盘价35.95美元/盎司，近2周跌0.50%，年初至今涨19.89%；沪银收盘价8704元/千克，近2周跌1.08%，年初至今涨14.54%；近两周黄金价格“高位震荡”，未来短期震荡，长期支撑因素稳固；白银价格因金银比修复等因素上涨，未来还有上涨空间；建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [22][25] 工业金属 - 截至6月20日，LME铜现货结算价9945美元/吨，近2周涨1.53%，年初至今涨14.50%；LME铝现货结算价2529美元/吨，近2周涨4.01%，年初至今降0.28%；铜价近两周高位震荡上涨，未来长期需求看好；铝价近两周震荡，或呈“下有支撑、上攻乏力”格局；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [29][32] 小金属 - 截至6月20日，黑钨精矿(≥65%)价格172,000元/吨，近2周跌0.58%，年初至今涨20.28%；LME锡价格32,690美元/吨，近2周涨1.35%，年初至今涨15.82%；沪锡价格260,456元/吨，近2周跌1.18%，年初至今涨6.39%；锑锭（99.65%）报价20.25万元/吨，近2周降5.81%，年初至今涨41.61%；镓（≥99.99%）国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；国内锗锭(50Ω·cm)均价1.49万元/千克，近2周跌0.67%，年初至今跌13.62%；锑价需求端低迷，供应端收缩，供需向平衡演进；钨价近两周高位震荡，长期有支撑；锡价近两周回调，中期有支撑；建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、兴业银锡 [35][36] 稀土 - 截至6月20日，中国稀土价格指数报182.17，近2周跌0.70%，年初至今涨11.23%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价44.5万元/吨，近2周跌1.11%，年初至今涨10.56%，氧化镧收盘价4,300元/吨，近2周持平，年初至今涨7.50%，氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周持平，年初至今涨36.25%；中重稀土中氧化镝收盘价1,630,000元/千克，近2周持平，年初至今涨1.24%，氧化铽收盘价7,155,000元/千克，近2周跌0.69%，年初至今涨27.54%；近两周稀土市场价格窄幅波动，主流产品走势分化，短期价格以稳为主；建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46][47] 能源金属 - 截至6月20日，电解钴均价234,500元/吨，近2周跌0.02%，年初至今涨36.73%；硫酸钴(≥20.5%)均价47,700元/吨，近2周持平，年初至今涨74.73%；碳酸锂(99.5%电池级，国产)均价60,390元/吨，近2周涨0.35%，年初至今跌19.65%；磷酸铁锂(中端动力型)均价3.03万元/吨，近2周持平，年初至今跌9.96%；三元材料(523/单晶动力型)均价112,500元/吨，近2周跌8.16%，年初至今涨14.21%；钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价216,500元/吨，近2周跌1.81%，年初至今涨45.3% [53][56] 重大事件 行业重要新闻 - 6月19日商务部重申依法依规加快对稀土相关出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请并将持续加强审批工作 [62] - 6月21日刚果（金）政府宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，因市场库存量高企 [4][63] 重点公司公告 - 6月11日锡业股份分公司一种含锡物料熔炼系统发明专利获美国知识产权局授权，年创经济效益超3000万元 [64] - 6月20日厦门钨业宣布2024年年度现金分红0.42元/股，共计派发现金红利666,786,046.92元，股权登记日为6月26日，除权（息）日为6月27日，现金红利发放日为6月27日 [65]