报告行业投资评级 - 玉米、生猪、鸡蛋均为观望评级 [1][3] 报告的核心观点 - 玉米短期现货价格震荡整理，中期维持宽幅区间交易思路，长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向；生猪短期猪价低位运行，中期明年3月前供给增量预期仍存、4月起或缓解，长期明年9月前供给压力仍存、9月后或减弱；鸡蛋短期蛋价低位区间运行，中期供给压力未完全释放，长期养殖规模提升或拉长价格底部周期 [1][3] 根据相关目录分别总结 玉米 - **行情复盘**：昨日夜盘玉米期货窄幅震荡，2603合约跌幅0.36%，收于2190元/吨 [1] - **重要资讯**：深加工企业收购价小幅上调，东北地区企业收购均价2123元/吨，较上周五涨4元/吨，华北地区企业收购均价2281元/吨，较上周五涨1元/吨；南北港口价格弱稳为主，锦州港15%水二等玉米收购价2240 - 2245元/吨，较上周五跌5元/吨，蛇口港散粮成交价2400元/吨，较上周五持平；12月22日，玉米期货仓单数量较前一交易日减少184手，共计52466手；截至51周东北地区售粮进度43%，上周为40%，去年同期为36%，华北地区售粮进度为38%，上周为36%，去年同期为38% [1] - **市场逻辑**：短期多空交织，现货价格震荡整理；中期元旦后春节前季节性卖压仍存，上涨空间有限；长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [1] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路，上周五周报建议2603合约支撑关注2180 - 2190，若支撑有效可关注短线低多机会，短线压力关注2215 - 2230 [1] 生猪 - **行情复盘**：昨日生猪期货震荡偏强，2603合约日涨幅0.49%，收于11345元/吨 [1] - **重要资讯**：22日全国生猪均价11.42元/公斤，较前一日涨0.01元/公斤；预计今日早间猪价主线稳定；官方口径显示我国25年10月能繁母猪存栏为3990万头，时隔17个月重回4000万头以下；今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加，对应明年3月前生猪出栏头数仍呈增加趋势，10月新生仔猪环比下降，对应明年4月起供给压力有所缓解；生猪出栏体重环比增加，截至12月18日生猪出栏均重为124.47公斤，较前一周增加0.09公斤；12月22日生猪肥标价差为0.34元/斤，较上周五持平；12月22日生猪期货仓单增减0手，累计823手 [1] - **市场逻辑**：短期阶段性供给压力施压猪价低位运行；中期明年3月前供给增量预期仍存，4月起供给压力有所缓解，关注疫病影响；长期明年9月前供给压力仍存，9月后或减弱 [1][3] - **交易策略**：2601合约跟随现货交易基差修复逻辑；2603合约压力得到验证，重回区间运行；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，若未来几个月母猪存栏持续下降，可关注明年9月份之后的低多机会；2601合约压力关注11300，支撑关注11000；2603合约压力11400 - 11500，短期支撑11200；2605合约压力关注12000，支撑关注11800；2607合约压力关注12700 - 12800，支撑关注12500；2609合约压力关注13600，短线支撑继续关注13400，关注区间突破后的方向选择 [3] 鸡蛋 - **行情复盘**：昨日鸡蛋期货合约近弱远强，2602合约日跌幅0.48%，收于2888元/500KG [3] - **重要资讯**：昨日鸡蛋现货价格弱稳为主，主产区均价2.97元/斤，较前一日持平，主销区均价3.88元/斤，较前一日微跌，馆陶粉蛋价格2.8元/斤，较前一日持平；昨日库存继续上升，全国生产环节平均库存1.12天，较前一日增0.04天，流通环节库存1.26天，较前一日增加0.06天；淘汰鸡方面，昨日主流市场海兰褐老母鸡均价3.88元/斤，较19日跌0.05元/斤，截至12月18日老母鸡周度淘汰日龄为486天，较前一周持平；卓创资讯数据显示11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只，环比减幅0.52%，同比增幅5.30%，12月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.45亿只，环比减少0.52% [3] - **市场逻辑**：短期阶段性供给压力施压蛋价低位区间运行，关注下游消费力度及库存水平变化；中期淘鸡日龄下降幅度不足、无法验证超淘，鸡苗补栏环比仍增加，鸡蛋供给压力未完全释放，关注低价驱动淘鸡力度和规模；长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，等待养殖端超淘驱动去产能进程 [3] - **交易策略**：近期持续建议关注累库确认后近月合约的高空机会；2602合约压力关注2920 - 2940，2603合约压力关注2970 - 2980；中长期关注低价驱动的淘鸡行为能否持续、淘鸡力度能否开启实质去产能，确定明年交易方向，目前明年二季度之前产能难以有效出清，供给压力仍存，二季度能否成为转折需观察一季度淘鸡情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为纸浆期货震荡偏强、油脂震荡、蛋白粕震荡、玉米及淀粉震荡、生猪震荡偏弱、天然橡胶震荡、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、双胶纸震荡偏弱、原木基本面边际好转 [1][5][7][8][10][12][13][15][17][19] 根据相关目录分别总结 纸浆 - 利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、浆厂停产带来供应减量预期、针叶浆年底价格强势提涨、实际需求量不低 [1] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、1月需求环比走低、现货端针叶流动性充裕 [1] - 市场利多因子更多，推动期货价格变动底部抬升，预计12月1日低位难跌破，05关注5650 - 5750区域压力，震荡偏涨格局不变 [1] 油脂 - 豆油、棕油、菜油均震荡运行，近期市场情绪企稳，关注马棕产需预期变化 [5] - 南美豆丰产预期、美豆出口不确定、国内大豆高库存、菜油供应预期回升等是利空因素，马棕12月季节性减产、出口改善预期增强是利多因素 [5] 蛋白粕 - 豆粕现货持稳，盘面超跌反弹，美豆震荡、连粕震荡、菜粕震荡 [6][7] - 国际上美豆压榨量环比走低、出口增长缓慢，南美大豆播种推进，美豆预计震荡偏弱；国内国储大豆拍卖增加供应压力，油厂大豆和豆粕降库缓慢，下游消费旺季不旺，双粕震荡偏弱 [7] 玉米及淀粉 - 缺乏明确驱动，盘面震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前先跌后涨，回调破前低概率不大 [7] - 上游惜售，中下游库存环增但处于历史偏低水平，市场偏紧平衡，关注陈麦拍卖及抛储传闻落地情况 [7] 生猪 - 供应总体充裕，猪价低位震荡，近月端价格弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑 [8] - 短期大猪供应增加，中期预计2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或削弱；冬至需求启动，但库存猪源充裕限制猪价上涨 [8] 天然橡胶 - 胶价延续震荡格局，基本面变量有限，单边难有趋势性行情 [10][11] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑，但需求端买盘清淡，若无强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [11] 合成橡胶 - 盘面情绪延续偏强，丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整，中期震荡偏强 [12] - 受丁二烯基本面改善和BR盘面价格偏低影响，BR受资金青睐，原料丁二烯价格震荡走高，下游产品带动产业链上涨，但高价成交遇阻 [12] 棉花 - 短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [13] - 国际上美棉库销比预计提升，印度减产或支撑棉价；国内预计小幅累库，消费较好，明年种植减面积预期和仓单注册慢利多棉价，近月合约受套保压力制约 [13] 白糖 - 糖价震荡寻底，中长期国际糖价承压，国内糖价也因供应增多承压 [15] - 国际上巴西产糖量维持高位，北半球泰国生产慢、印度产糖量增加，全球供应宽松；国内11月产糖量下降，12月甘蔗糖集中开榨，供应将增加 [15] 双胶纸 - 矛盾不突出，震荡运行，短期供需偏弱格局难改善，维持震荡偏弱观点 [17] - 市场供应压力存在，纸厂生产亏损有涨价诉求，下游采购谨慎，出版订单提货持续但社会需求弱，关注纸厂停机动作 [17] 原木 - 基本面存改善预期，下方有支撑，关注反套或远月低多机会 [19] - 港口库存下滑，现货筑底企稳，供应压力缓解，海外假期发运量将下降，1 - 2月到港压力减轻，03合约博弈性强 [19] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数2634.42，涨幅1.34%；工业品指数2226.50，涨幅0.79%；PPI商品指数1379.81，涨幅0.63% [177] - 农产品指数916.04，今日涨跌幅 +0.39%，近5日 -0.55%，近1月 -1.00%，年初至今 -4.05% [178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕震荡偏空，美豆出口不佳、南美天气改善使市场缺乏利多驱动，国内库存同比偏高但一季度进口预估降、成本升，现货抗跌，短线震荡偏弱[1][6] - 菜粕震荡偏空，沿海油厂菜籽零库存等但港口库存同比高，全球丰产等弱化看多预期，短期跟随豆粕趋势[1][9] - 棕榈油震荡偏弱，马棕榈油前15日出口降、马政府累库预期及降雨一般使市场偏空，东南亚减产季追空需谨慎[1][11] - 豆油偏空下跌，国内库存高于五年同期，大豆抛储、南美天气改善等因素致价格下跌[1] - 菜油偏空下跌，沿海油厂零开机等，但进口多元化及全球菜籽丰产利空市场[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾、巴西棉种植，国内新棉公检过半且销售快，需警惕需求转弱回调风险[1][15] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格跌势暂缓，高库存施压，盘面空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][18] - 生猪反弹沽空，周末现货回落、冬至备货降温，供给增量或超需求，1月仍承压，不同合约操作不同[1][21] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘2735元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.44%；全国现货均价3137.14元/吨，较前一日跌3.72元，跌幅0.12%[4] - 库存：截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存739.48万吨，环比增23.96万吨；豆粕库存109.69万吨，环比减6.50万吨[5] - 后市：外弱内强，震荡偏弱，关注美豆出口及南美天气[3][6] 菜粕 - 价格：主力日收盘2323元/吨，较前一日跌17元，跌幅0.73%；全国现货均价2478.95元/吨，较前一日跌18.94元，跌幅0.76%[7] - 库存：截至12月12日，沿海地区油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.02万吨，未执行合同0万吨[9] - 后市：缺乏明确驱动，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[8][9] 棕榈油 - 价格：主力日收盘8292元/吨，较前一日跌76元，跌幅0.91%；全国均价8358元/吨，较前一日跌105元，跌幅1.24%[10] - 库存：截至2025年12月12日，全国重点地区商业库存65.27万吨，环比减3.10万吨[11] - 后市：12月数据不佳，暂偏弱震荡，关注调整后企稳反弹短多机会[10][11] 棉花 - 价格：CF2605主力合约14015元/吨，较前值涨55元，涨幅0.39%；CCIndex(3218B)现货价15145元/吨，较前值涨6元，涨幅0.04%[12] - 库存：全国商业库存504.73万吨，高于同期20万吨左右；新疆商业库存470.14万吨，高于同期16万吨[14] - 后市：进口小幅增加，关注短期终端负反馈风险，预计高位震荡，关注回调多单介入机会[12][15] 红枣 - 价格：CJ2605主力合约8895元/吨，较前值跌25元，跌幅0.28%；河北特级灰枣9.58元/千克，较前值跌0.05元，跌幅0.52%[16] - 库存：36家样本企业库存16108吨，环比增318吨，高于同期4148吨[17] - 后市：库存逐步达峰，现货继续承压，大方向偏空，关注底部短线反弹机会[16][18] 生猪 - 价格：Ih2603主力合约11325元/吨，较前值持平；全国出栏均价11620元/吨，较前值跌50元，跌幅0.43%[19] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，环比增11.70万头；出栏量1188万头，环比减8.53万头[19] - 后市：冬至备货高峰减弱，关注现货表现，不同合约操作不同[19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口疲软，南美天气良好，美豆表现偏弱；巴豆丰产预期下，巴西贴水后期预期承压，内盘预期震荡偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月19日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差分别为97、57、17、57、17、57、37，涨跌分别为 -3、7、无、无、7、无、无；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港、东莞、湛江、防城分别为57、17、57、37；菜粕现货基差广东为144，涨跌20；M1 - 5为308，涨跌5 [4] 价差数据 - 12月19日，RM1 - 5为66；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为412，涨跌分别为1.5、5 [5] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0061，涨跌 -1；巴西盘面榨利149元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数增加 [6][7] 开机和压榨情况 未明确给出具体总结数据 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；截至12月5日，巴西大豆播种率90.3%，上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%；根据BAGE，截至12月3日，阿根廷大豆播种进度4.7%，上周值36%，去年同期50%；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库；传海关延迟放行25天，增加国内对明年一季度豆棉供应担忧；国内进口大豆开始拍卖，成交溢价高 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油市场内外盘均表现不佳 空单应继续持有 不宜抄底和买基差 [1][2] - 两粕市场在缺乏新题材且临近假期背景下 交投趋于谨慎 日内宜偏空操作 跌破支撑后可加新空单 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油复盘 - 12月19日植物油板块反弹失败 豆油跌破振荡区间下沿 棕榈油无力反弹 菜籽油空头延续 [1] - 豆油主力合约Y2605报收7712元/吨 日环比跌1.15% 日增仓11645手；次主力合约Y2609报收7662元/吨 日环比跌1.24% 日增仓2430手 [1] - 棕榈油主力合约P2605收盘价8292元/吨 日环比跌0.91% 日增仓24579手；次主力合约P2609报收8206元/吨 日环比跌0.89% 日增仓1874手 [1] - 菜籽油主力合约OI2605报收8744元/吨 日环比跌2.25% 日增仓15683手；次主力合约OI2609报收8746元/吨 日环比跌2.26% 日增仓1007手 [1] 植物油重要资讯 - 截至11月底NOPA会员企业豆油库存为15.13亿磅 较10月底增长15.95% 同比增长39.58% 美国环保署预计明年确定2026年可再生能源掺混义务 令豆油市场承压 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 预计今年马来西亚棕榈油产量有望超2000万吨 得益于采摘和劳动力等因素改善 [1] - 印尼B50推迟到2026年下半年实施 [1] - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为851057吨 较11月1 - 20日增加2.4% 对中国出口10.2万吨 较上月同期减少0.4万吨；印尼10月棕榈油出口量280万吨 较去年同期下滑约3% 10月毛棕榈油产量435万吨 10月底库存233万吨 低于上月 [1] - 截至2025年第50周末 国内三大食用油库存总量231.13万吨 周度降11.81万吨 环比降4.86% 同比增8.45%；其中豆油库存134.32万吨 周度降5.84万吨 环比降4.17% 同比增18.97%；食用棕油库存58.42万吨 周度降3.80万吨 环比降6.11% 同比增17.33%；菜油库存38.39万吨 周度降2.17万吨 环比降5.35% 同比降23.89% [1] - 截止12月19日 张家港豆油现货均价8210元/吨 环比下跌150元/吨 基差498元/吨 环比下跌60元/吨；广东棕榈油现货均价8250元/吨 环比下跌150元/吨 基差 - 42元/吨 环比下跌74元/吨 棕榈油进口利润为 - 567.4元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9230元/吨 环比下跌190元/吨 基差486元/吨 环比上涨11元/吨 [1][2] - 截止到12月18日 主力豆油和豆粕合约油粕比2.84 [2] 植物油市场逻辑 - 外盘方面 美豆油因对华出口慢、国内压榨需求减少及生柴政策推迟而弱势运行 马棕榈油因出口数据不佳继续承压下跌 [2] - 国内方面 植物油原料供应充足 中储粮拍卖加速 海关政策被消化 豆油跌破振荡区间下沿 国内棕榈油跌幅大于外盘 菜籽油空单加码 跌幅扩大 [2] 植物油交易策略 - 单边方面 植物油空单继续持有 不建议抄底和买基差 Y2605合约压力位8400 支撑位7400；Y2609合约压力位8040 支撑位7370；P2605合约压力位8626 支撑位7940；P2609合约压力位8578 支撑位7880；OI2605合约压力位9200 支撑位8250；OI2609合约压力位9300 支撑位8400 [2] - 套利方面 暂无 [2] 两粕复盘 - 12月19日中储粮加紧拍卖节奏 双粕盘面承压 豆粕主力合约M2605报收2735元/吨 日环比跌0.44% 日减仓1374手；次主力合约M2609报收2852元/吨 日环比跌0.18% 日增仓6138手 [2] - 菜粕主力合约RM2605报收2323元/吨 日环比跌0.73% 日增仓6875手；次主力合约RM2609报收2382元/吨 日环比跌0.92% 日增仓1224手 [2] 两粕重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积 增加大豆种植面积至8500万英亩 此前标普全球预测2026年美豆种植面积增4%至8450万英亩 [2] - 12月17日民间出口商报告向中国出口198000吨大豆、向未知目的地出口125000吨大豆 2025/2026市场年度付运 [2] - 截至12月11日 2025/26年度巴西大豆播种完成97% 高于一周前的94% 降雨稳定利于播种和生长 [2] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量达1.789亿吨 高于美国农业部预估的1.75亿吨 [2] - 截至12月13日 巴西大豆播种率为94.1% 上周90.3% 去年同期96.8% 五年均值90.6% [2] - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨 之前一周预计为333万吨 [2] - 美国农民欢迎120亿美元农业援助计划 但认为远不足以弥补340 - 440亿美元产业亏损 [2] - 截至2025年第50周末 国内进口大豆库存总量807.8万吨 较上周增27.4万吨 去年同期608.2万吨 五周平均785.9万吨；国内进口油菜籽库存总量6.0万吨 较上周减0.5万吨 去年同期91.2万吨 五周平均3.8万吨；国内豆粕库存量108.5万吨 较上周减4.5万吨 环比降4.00% 合同量651.0万吨 较上周增9.0万吨 环比增1.40%；国内进口压榨菜粕库存量0.0万吨 较上周持平 合同量0.0万吨 较上周持平 [2][3] - 12月16日中储粮计划拍卖513883.649吨 实际成交323117.939吨 成交率62.9% 底价3780 - 3880元/吨 成交均价3852元/吨 溢价0 - 150元/吨 [3] - 截止12月19日 豆粕现货报价3106元/吨 环比下跌25元/吨 成交量7.5万吨 豆粕基差报价3086元/吨 环比上涨2元/吨 成交量3.7万吨 豆粕主力合约基差365元/吨 环比上涨12元/吨；菜粕现货报价2326元/吨 环比下跌27元/吨 成交量0吨 基差2436元/吨 环比下跌15元/吨 成交量0吨 菜粕主力合约基差217元/吨 环比下跌3元/吨 [3] - 美豆1月盘面榨利 - 473元/吨 现货榨利 - 128元/吨；巴西2月盘面榨利 - 124元/吨 现货榨利222元/吨 [3] - 美湾1月船期到港成本张家港正常关税3903元/吨 巴西2月船期成本张家港3606元/吨 美湾1月船期CNF报价481美元/吨 巴西2月船期CNF报价444美元/吨 加拿大1月船期CNF报价485美元/吨 1月船期油菜籽广州港到港成本4150元/吨 环比下跌9元/吨 [3] 两粕市场逻辑 - 外盘方面 巴西大豆贴水走弱和超预期出口挤占美豆出口份额 美豆承压下跌 [3] - 现货方面 油厂一口价随盘下调 去库慢 终端与贸易商追涨意愿不强 采取谨慎滚动采购策略 临近元旦假期 市场交投趋于谨慎 华北及华南区域高蛋白菜粕现货货源紧张 基差报价稳中小幅上涨 预计短期内郑粕以区间震荡调整为主 临近交割若有新题材 郑粕表现灵敏 [3] 两粕交易策略 - 单边方面 豆粕和菜粕日内偏空操作 跌破支撑后新空单加码 M2605合约压力位2858 支撑位2660；M2607合约压力位2840 支撑位2559；M2509合约压力位2920 支撑位2717；RM2605合约压力位2444 支撑位2220；RM2607合约压力位2429 支撑位2200；RM2609压力位2448 支撑位2274 [3] - 套利方面 暂无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花缺乏上涨驱动但下跌动能不大，若无外部市场风险偏好转差情况，预计维持低位震荡；国内棉花期货和现货小幅走强，郑棉期货短期震荡偏强但上涨空间有限，需关注现货基差变化，春节后结合需求讨论新年度种植更好 [17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 | 期货品种 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量（手） | 成交量变化（手） | 持仓量(手） | 持仓量变化（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ICE棉花主连 | 63.83 | 64.39 | 62.97 | 63.65 | -0.18 | -0.28 | 96897 | 10398 | 183446 | 1813 | | 郑棉主连 | 13800 | 14070 | 13790 | 14015 | 180 | 1.30 | 1209539 | -20174 | 761543 | 364044 | | 棉纱主连 | 19980 | 20225 | 19950 | 20050 | 70 | 0.35 | 38934 | 5139 | 22821 | 1986 | [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周低位波动，周二一度跌破63美分/磅，下半周反弹收复大部分跌幅，美棉出口数据疲软使其缺上涨驱动，但基本面无新利空，守住63美分/磅一线 [6] - 截止11月27日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.08万吨环比降8%，2025/26美陆地棉周度装运2.77万吨环比增1%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量133.74万吨，占年度预测总出口量的51%；累计出口装运量54.9万吨，占年度总签约量的41% [7] - 印度10月棉花进出口强但纺织品出口受美国关税影响，棉花公司收购新棉使总库存达460万包；巴西2025/26年度棉花产量预估低于CONAB；巴基斯坦棉花进口需求略有改善；孟加拉预计未来数月美棉进口量小幅增加 [8][9][10] - 截至12月19日当周，印度、越南、巴基斯坦纺织企业开机率分别为67%、62%、65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月19日当周国内棉花期现货稳中偏强，上半周低基差现货成交好，下半周交投走弱，下游走弱幅度一般；截至12月19日，一号棉注册仓单和预报仓单合计7722张，折32.4324万吨 [12] - 纯棉纱市场销售不佳，仅精梳高支纱需求稳定，价格有涨有跌；新疆纺企新增订单下降但开机率高无库存压力，内地纺企销售不佳开机率下降；纯棉坯布市场成交氛围弱，织厂开机局部回落库存压力大，接小单散单为主，外销询价多实单改善不大，原料备货谨慎 [13] 基础数据图表 - 报告包含棉花销售进度、商业库存、纺企棉花库存等多方面基础数据图表 [14][15][16] 操作建议 - 关注外部市场因素，若市场风险偏好转差，ICE棉花可能下跌，否则维持低位震荡；国内郑棉期货短期震荡偏强但上涨空间有限，关注现货基差变化，春节后结合需求讨论新年度种植 [17]

洲际交易所农产品期货主力合约收盘表现 - 当地时间12月19日，洲际交易所农产品期货主力合约收盘表现分化 [1] - 原糖期货上涨2.56%，收盘报14.85美分/磅 [1] - 棉花期货上涨0.22%，收盘报63.65美分/磅 [1] - 可可期货下跌1.42%，收盘报5850.00美元/吨 [1] - 咖啡期货下跌1.13%，收盘报341.20美分/磅 [1]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确方向 [1] - 豆粕操作评级未明确方向 [1] - 豆油操作评级未明确方向 [1] - 棕榈油操作评级未明确方向 [1] - 菜粕预判趋势性下跌，一颗星代表偏空 [1][10] - 菜油预判趋势性下跌，一颗星代表偏空 [1][10] - 玉米操作评级未明确方向 [1] - 生猪操作评级未明确方向 [1] - 鸡蛋操作评级未明确方向 [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种表现不一，需关注政策、天气、进出口、供需等多方面因素对价格的影响 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 主力合约跳空下跌后盘整并移仓，本周四中储粮购销双向指卖底价3900元/吨全部成交，成交价较上次跌130元/吨，下周一计划竞价拍卖2.1万吨，本周五进口大豆指卖55万吨成交17.9万吨，成交比例32.66%，成交比例和价格均下滑，需关注政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 今日计划拍卖进口大豆55万吨，成交均价3750.83元/吨，成交比例32.66%，近期南美天气好转，拉尼娜明年一季度转ENSO中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，新季美豆总销售量为近5年同期最低，美豆期货价格跌回前期底部区间，后续关注美豆出口和南美天气，豆粕价格追随美豆震荡运行 [3] 豆油&棕榈油 - 今日进口大豆指卖成交比例和价格下滑，海外美豆油和马棕油疲弱，全球菜籽供需宽松带动豆棕油走弱，国内油脂延续疲弱态势，进口大豆拍卖频率提升带来供应压力，CBOT大豆市场忧虑美豆出口需求，南美大豆产区天气是中期矛盾点，马来西亚棕榈油库存压力高，需谨慎后续产量降幅低于往年拉长高库存周期，短期注意油脂供需面压力 [4] 菜粕&菜油 - 菜系延续下跌走势，市场对中加关系预期转暖，全球菜籽供需宽松，加拿大菜籽出口多元化推进慢，加菜籽期价受出口压力下沉，澳大利亚菜籽将进入压榨环节，市场对放开商业购买有预期，菜系焦点在进口端，关注进口政策变数，策略偏空 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格下行，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，转为随用随采，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平，阶段性供需错配缓解，未来关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱运行 [7] 生猪 - 期货小幅反弹，现货冬至备货结束价格回落，从能繁母猪存栏推算春节后出栏处高峰，需求为季节性淡季，预计春节后猪价二次探底，03、05合约期价偏空，春节前关注供应端出栏和去库情况 [8] 鸡蛋 - 春节后2、3、4月合约受打压，2月合约创新低，资金增仓超2万余手，市场忧虑高存栏叠加需求淡季对价格构成压力，中长期行业基本面改善，当前处于牛熊转折期，后期新开产减少行业存栏有望下降，盘面关注节奏和预期差 [9]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国际市场美元走强、供应面改善使ICE原糖触及一个月低位，国内巴西出口增加、印度出口配额低于预期且出口可能性低、广西开榨糖厂减少致糖价持续下挫，需关注5000整数关支撑 [3] - 国内下游表现有韧性，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，中长期或存上涨空间，但短期仍有一定压力，需关注下游订单持续情况及高成本新棉套保压力的消化情况 [14] - 晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，各地出货情况不同，甘肃以包装发货为主，陕西出货氛围不旺，山东以外贸渠道调小果为主 [18] - 新枣采收基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，需关注下游节前采购情况 [26] 根据相关目录分别总结 白糖市场 - 期货价格及价差：2025年12月19日，SR各合约收盘价大多下跌，日涨跌幅在 -0.27%至 -0.51%之间，周涨跌幅在 -2.42%至 -2.70%之间；部分合约价差有变化，如SR01 - 05价差为90，日涨14，周跌23 [4] - 白糖基差：2025年12月18日，南宁和昆明与各合约的基差有不同变化，如南宁 - SR01基差78，日跌27，周涨66；昆明 - SR01基差28，日跌2，周涨46 [9] - 进口价格变化：2025年12月19日，巴西和泰国进口糖配额内和配额外价格大多下跌，如巴西进口价配额内3995，日跌87，周跌115；配额外5058，日跌114，周跌150 [12] 棉花市场 - 期货价格：2025年12月19日，棉花01收盘价14045，涨75，涨幅0.54%；棉纱01收盘价19930，涨25，涨幅0.13% [15] - 价差情况：棉花基差1130，日跌49；棉花01 - 05价差30，日涨20；花纱价差6025，日跌105等 [15] 苹果市场 - 期现价格变化：2025年12月19日，AP各合约收盘价大多上涨，日涨跌幅在0.51%至1.63%之间，周涨跌幅在 - 1.60%至 - 19.13%之间；部分现货价格持平，如栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅和周涨跌幅均为0% [19] - 合约价差及基差：AP01 - 05价差415，日涨0.97%，周涨169.48%；主力基差 - 125，日涨267.65%，周跌75.63% [19] 红枣市场 - 期货月差：不同年份红枣期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）在不同时间段有不同表现 [27][29] - 价格走势：新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）价格在2022 - 2025年有一定波动 [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2023 年以来豆二主力合约个数逐年递减，2025 年基本回归到传统的 1、5、9、11 月序列，演变可从期货交易机制和市场基本面两层面理解 [1][2][27] - 预计 2026 年最活跃的合约仍将集中在传统的农产品期货“主力序列月份”，即 1 月、5 月、9 月 [2][3][22] 根据相关目录分别进行总结 豆二主力合约月份变化及原因 - 交易机制层面，2023 年豆二成为国际化品种，参与者类型多、交易习惯不同且持仓量低，资金和流动性分散；随着参与者增多，资金向持仓量和成交量最大的月份集中，国内形成 1、5、9、11 月模式 [10][11][28] - 基本面层面，2023 - 2024 年频繁“事件冲击”打乱节奏，意外事件使对应月份合约交易量短期激增；2025 年市场回归“季节性”交易主题，不同月份合约有不同交易主题 [12][14][29] 2026 年豆二期货活跃合约月份预测 - 预计 2026 年最活跃合约集中在 1 月、5 月、9 月，背后产业逻辑为与国际贸易船期和国内供需节奏挂钩，以及历史形成的交易习惯与流动性自我强化 [22][40][41] - 2026 年大部分时间主力合约大概率是 b2601、b2605、b2609，距离当前日期最近的合约最活跃，可通过交易软件查看“成交量”和“持仓量”排名判断活跃合约 [25][41][42]