投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 6 月 4 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/06/03 | -191.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/30 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/29 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/28 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/27 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 200 300 400 500 600 700 800 原油基差 基差（右） 原油现货价:中国胜利 期货收盘价(活跃合约):INE原油 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 5 ...

交易概述 - 富德生命人寿和富德金控拟斥资62亿元收购广汇能源15.03%股份 股份转让价格为6.35元/股 较公告当日收盘价溢价5.3% [1] - 富德生命人寿出资40.55亿元 持股9.83% 富德金控出资21.45亿元 持股5.20% 广汇集团持股比例降至20.06% [1] - 富德系承诺自股份过户之日起60个月内不减持 [2] 富德生命人寿投资分析 - 富德生命人寿40.55亿元资金来源于"分红A"保险账户 集中投资单一上市公司股票在业内较为罕见 [2] - 广汇能源股息率较高 2022-2024年分别为8.87% 9.80%和9.24% 但2024年营收364.41亿元同比下降40.72% 归母净利润29.61亿元同比下降42.60% [2] - 富德生命人寿已连续四年未发布年度报告 偿付能力报告停留在2021年第四季度 当时综合偿付能力充足率103% 核心偿付能力充足率87% [3] 公司治理与市场疑虑 - 富德生命人寿总经理张汉平2023年3月辞职 董事长方力2024年4月辞职 公司一度处于"将帅"空缺状态 [3] - 2025年1月富德生命人寿山东分公司保费收入同比下滑34.57% 市场份额降至1.48% [3] - 富德系在吉林的投资经历包括长春"生命金融城"项目(规划投资260亿元)和延边足球俱乐部(累计欠税2.4亿元)均以失败告终 [6] 广汇能源基本面 - 广汇能源明确表示本次权益变动不触及要约收购 不构成关联交易 不会导致控股股东及实际控制人变化 [4] - 富德系承诺锁定股份60个月 包括因权益分派衍生的股份 [4]

宏观策略（国债期货） 日度报告——综合晨报 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-04 财新 PMI 较前值下降，经济基本面修复基础不牢的问题依旧存 在，但债市对于基本面数据的反应较为钝化。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贸易代表办公室致函谈判国 提醒注意关税暂停期结束时间 美国贸易代表发函提醒关税暂停结束时间，这表明了关税谈判 需要加速，特朗普关税政策转变趋势没有改变。 综 农产品（豆粕） 合 港口大豆库存继续上升 晨 报 USDA 公布的首个美豆优良率略低于市场预期，但未来产区天气 良好，暂时缺乏炒作题材。国内豆粕供应压力继续凸显，油厂 豆粕库存上升。昨日豆粕现货下跌，成交清淡。 有色金属（工业硅） 2025 年 5 月工业硅产量 30.77 万吨 左侧做多仍面临一定风险，前期空单可止盈。 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 能源化工（原油） 美国 API 原油库存下降 油价震荡偏强，美国 API 原油库存下降。 | 许惠敏 | 资深分析师 | （黑色金属） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月26日 - 5月30日国盛基本面高频指数及各分项指标进行跟踪分析 ，展示了生产、需求、物价、库存、交运、融资等方面的高频数据变化情况 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为125.9点 ，前值125.8点 ，当周同比增加5.0点 ，同比增幅回升 ；利率债多空信号为多头 ，信号因子为5.8% ，前值6.3% [1][9] 生产：聚酯开工率回落 - 工业生产高频指数为125.4 ，前值125.3 ，当周同比增加4.7点 ，同比增幅不变 - 当周电炉开工率65.4% ，前值66.0% ；聚酯开工率90.9% ，前值93.3%等 [1][9][13] 地产销售：新房销售同比持续为负 - 商品房销售高频指数为44.8 ，前值44.9 ，当周同比下降6.6点 ，同比降幅不变 - 当周30大中城市商品房成交面积31.0万平方米 ，前值27.7万平方米 ；100大中城市成交土地溢价率10.1% ，前值1.2% [1][9][24] 基建投资：石油沥青开工率持续回落 - 基建投资高频指数为117.9 ，前值117.7 ，当周同比增加1.2点 ，同比增幅扩大 - 当周石油装置开工率27.7% ，前值30.8% [1][9][40] 出口：出口集装箱运价指数继续回升 - 出口高频指数为144.4 ，前值144.5 ，当周同比增加6.5点 ，同比增幅收窄 - 当周CCFI指数1118点 ，前值1107点 ；义乌小商品出口价格指数108点 ，前值104点等 [1][9][42] 消费：乘用车厂家零售回升 - 消费高频指数为119.3 ，前值119.4 ，当周同比增加1.4点 ，同比增幅不变 - 当周乘用车厂家零售60823辆 ，前值51175辆 ；乘用车厂家批发75923辆 ，前值56286辆等 [1][9][54] CPI：猪肉价格继续回落 - CPI月环比预测为 - 0.1% ，前值0.0% - 最新一期猪肉平均批发价20.7元/公斤 ，前值20.8元/公斤等 [1][10][63] PPI：螺纹钢价格持续回落 - PPI月环比预测为 - 0.2% ，前值 - 0.3% - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价611元/吨 ，前值611元/吨等 [1][10][69] 交运：客运、航班双双回落 - 交运高频指数为127.6 ，前值127.4 ，当周同比增加8.0点 ，同比增幅增加 - 当周一线城市地铁客运量3853万人次 ，前值3866万人次 ；国内执行航班12682架次 ，前值12744架次 [2][10][81] 库存：纯碱库存继续回落 - 库存高频指数为160.1 ，前值160.0 ，当周同比增加9.9点 ，同比增幅不变 - 当周纯碱库存161.3万吨 ，前值167.7万吨 [2][10][86] 融资：6M国股银票转贴现利率回升 - 融资高频指数为227.9 ，前值227.3 ，当周同比增加29.1点 ，同比增幅不变 - 周内6M国股银票转贴现利率1.10% ，前值1.08% ；票据利率 - 存单利率均值 - 0.73% ，前值 - 0.77% [2][10][98]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及美国经济数据、地缘政治、行业政策等因素对市场的影响，各品种受不同因素驱动呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化并合理配置资产 [12][16][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普拟提高进口钢铁关税，引发市场避险情绪，叠加俄乌冲突和油价上涨，推动金价上涨，短期走势偏强，关注前期高点能否突破 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌克兰对俄发动无人机袭击，俄乌冲突烈度上升，美国制造业活动萎缩，市场避险情绪上升，美元短期走弱 [16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 5 月制造业 PMI 连续收缩，贸易谈判和关税政策扰动市场，美股维持震荡走势 [20][21] 宏观策略（股指期货） - 中国 5 月制造业 PMI 有所回升，美国延长 301 调查豁免期，国内私募发行热度回升，但市场高位缩量震荡，建议均衡配置 [22][26] 宏观策略（国债期货） - 5 月中国制造业 PMI 符合预期，市场影响有限，建议逢低买入国债期货 [29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4 月俄罗斯煤炭产量持平，5 月电厂补库使煤价企稳，但新能源替代趋势下，若火电无改善，煤价仍将下滑，预计煤矿开工短期维持高位 [32] 黑色金属（铁矿石） - 欧元区 5 月制造业 PMI 回升，铁矿石价格弱势整理，6 月库存压力或增加，价格预计偏弱 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度下调毛油进口关税，棕榈油价格上周反弹，预计 5 月马来西亚库存有望突破 200 万吨，棕榈油震荡，关注产地产量和国际豆油价格；豆油关注生物燃料政策，国内市场偏弱势 [37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏弱，北方焦炭降价，煤焦价格承压，市场悲观，价格震荡偏弱 [39][40] 农产品（豆粕） - 美豆产区天气好，上周油厂压榨量上升，预计豆粕进入累库周期，期价震荡，关注中美关系和天气 [43] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉供需边际改善，开机率下降，库存去化，下游需求提升，CS07 - C07 或低位震荡 [44][45] 农产品（玉米） - 小麦价格弱势，玉米东北现货僵持，期货反弹，北港库存下降，南港内贸增加，深加工需求有望改善，现货和期货预计上涨 [46][47] 农产品（白糖） - 巴西中南部甘蔗压榨和糖产量同比下降，但高于预期，未来供应有不确定性，国际糖价有支撑，郑糖后市偏弱震荡 [51][52] 农产品（棉花） - 美棉出口数据不佳，印度提高棉价 MSP 且季风提前，利好种植，ICE 棉价弱势震荡，郑棉短期偏弱，关注库存和贸易谈判 [53][56] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5 月汽车经销商库存预警指数下降，钢材基本面变化不大，需求走弱预期难证伪，成本下移，钢价维持弱势，关注实际需求 [57][58] 有色金属（铜） - 嘉能可资产重组，智利 4 月铜产量增加，海外制造业景气回升，关注美国关税政策，铜价高位震荡可能性大，建议观望 [60][63] 有色金属（多晶硅） - 美国太阳能制造商呼吁封堵东南亚光伏组件进口关税，6 月多晶硅去库，关注龙头企业减产情况，可考虑远月合约做多 [64][66] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，需求无起色，盘面价格接近成本线，现货或触底，前期空单可止盈，关注大厂现金流风险 [67] 有色金属（镍） - 镍矿港口库存下滑，原料供应紧平衡，冶炼端亏损，纯镍可短期博弈估值回归，中长期关注沽空机会 [68][70] 有色金属（铅） - 5 月电解铅产量增加，需求端偏弱，库存累积，铅价偏空，短期观望，关注中期低多机会 [71][73] 有色金属（锌） - LME 锌贴水，加工费上调，保税区库存减少，6 月供应增加，需求走弱，锌价逢高沽空，关注累沽期权 [74][76] 有色金属（碳酸锂） - 工信部整治汽车行业竞争，碳酸锂月差走强，基本面偏空，但下跌空间有限，不建议追空 [77][78] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货价格上涨，华东现货价格有差异，需求亮点在 PDH 装置，价格短期修复基差后偏弱震荡 [79][82] 能源化工（原油） - 欧佩克+决定 7 月增产 41.1 万桶/天，油价周一反弹，短期缺少持续反弹驱动 [83][84] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格局部上行，供应充足，需求有增量，氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计震荡 [85][88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格涨跌互现，基本面变动有限，预计盘面震荡 [89][90] 能源化工（PVC） - PVC 粉现货价格上行，期货偏强震荡，下游采购积极性低，基本面变化有限，预计震荡 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价下调，市场成交一般，墨西哥对华反倾销终裁，行业供应压力大，关注大厂减产，低估值下可逢低做扩加工费 [92][95] 能源化工（纯碱） - 华东纯碱价格阴跌，供应有望增加，需求不温不火，厂家和社会库存高位，中期逢高沽空 [96] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河玻璃价格盘整，各区域市场成交一般，需求季节性下滑，供给短期波动小，价格有下行空间 [97][98] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 4 月全国港口吞吐量增长，6 月欧线揽货超预期，船司挺价可能性高，运价中枢有望抬升，关注回调买入机会 [99][100]

大宗商品期货市场表现 - 能源化工板块：燃油周下跌4.85%、原油周下跌2.97%，碳酸锂周上涨1.22% [1] - 黑色系板块：铁矿石周下跌0.43%、焦煤下跌5.28% [1] - 基本金属板块：沪镍周上涨1.14%、沪锡下跌2.87%、沪铜上涨1.33% [1] - 农产品板块：棕榈油周下跌0.89%、豆粕上涨0.51%、生猪上涨0.63% [1] - 航运板块：集运欧线周下跌0.25% [1] 黄金市场分析 - 短期表现：COMEX黄金周跌幅0.92%，伦敦金周跌幅0.86%，5月振幅超10% [1][2] - 下跌原因：全球关税谈判突破性进展缓解避险需求，地缘政治紧张局势缓和 [2] - 机构观点：花旗银行认为关税担忧缓解导致黄金进入盘整，广东南方黄金市场研究院指出地缘政治缓和引发抛售 [2] - 中长期展望：美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行增持黄金支撑长期上涨趋势 [3] 原油市场动态 - 价格表现：美原油下跌0.25%，布伦特原油下跌1.17% [4] - OPEC+动向：同意7月增产41.1万桶/日，连续第三个月增产，旨在惩罚超额生产成员国并争夺市场份额 [4] - 需求预期：三大月报下调2025-2026年全球原油需求预测，OPEC月报下调5万桶/日 [5] - 风险因素：美伊核谈判推进或加速伊朗原油入市，OPEC+增产强化供应增加预期 [4][5] 制造业PMI数据 - 整体表现：5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%，综合PMI产出指数上升0.2个百分点至50.4% [5] - 行业分化：高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月扩张；装备制造业和消费品行业PMI分别上升1.6和0.8个百分点 [6] - 驱动因素：金融政策支撑及中美关税战降温推动出口反弹 [6] 行业细分展望 - 燃油：OPEC+增产预期压制油价，炼厂复工增加供应，船用油消费淡季需求疲软 [8] - 铁矿石：钢厂需求走弱，海外供应维持高位，供强需弱格局下矿价承压 [9] - 沪锡：缅甸矿山复产进度缓慢，国内原料短缺压制产能，下游补库意愿低迷 [9][10] - 棕榈油：马来西亚出口改善，印尼下调出口费用争夺市场，生物能源需求预期支撑价格 [10]

税务事项 - 控股子公司南京诚志永清需补缴碳五重质烃产品消费税、税金附加及相关滞纳金，总金额1.66亿元 [1] - 相关款项已全额缴纳，当地税务部门未给予处罚 [1] - 预计影响公司2025年度净利润约1.32亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及操作建议，如铜库存减少支撑价格，铝区间震荡等 [2]。 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜库存减少支撑价格，趋势强度中性，宏观上白宫顾问对关税有表态，微观上全球精炼铜市场有供应过剩情况 [5][7] - 铝区间震荡，氧化铝成本支撑明显，趋势强度均为中性，特朗普关税政策影响欧盟铝相关贸易 [8][10] - 锌上方承压，趋势强度中性，特朗普政府关税政策有变动 [11][12] - 铅区间震荡，趋势强度中性，特朗普政府关税政策有变动 [14][15] - 镍短线成本支撑，弱预期限制弹性；不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度，趋势强度均为中性，印尼镍相关政策及项目有新动态 [17][23] 能源化工 - 碳酸锂去库速度偏缓，走势或仍偏弱，趋势强度偏弱，碳酸锂价格下跌，库存有变化 [24][27] - 工业硅盘面再创新低，多晶硅波动有所放大，建议谨慎持仓，趋势强度均为偏弱，新疆有电解铝产能置换项目获批 [28][30] - 铁矿石下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度偏弱，铁矿石期货价格上涨，现货价格有变动 [31] - 螺纹钢和热轧卷板负反馈预期先行，低位震荡，趋势强度均为中性，钢铁产量、库存、出口等数据有变化 [34][37] - 硅铁主产地恢复开工，弱势震荡；锰硅港口矿成交承压，弱势震荡，趋势强度均为偏弱，铁合金价格及钢招情况有变动 [39][42] - 焦炭二轮提降落地，底部震荡；焦煤底部震荡，趋势强度均为偏弱，焦煤焦炭期货和现货价格有变动 [43][45] - 动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度中性，动力煤报价及持仓有情况 [46][48] 农产品 - 棕榈油受原油及宏观情绪影响，低吸反弹；豆油豆系驱动偏弱，区间震荡；豆粕震荡，需规避端午假期风险；豆一反弹震荡；玉米震荡偏强；白糖低位整理；棉花需求进入淡季棉价缺乏上涨动能；生猪去库即将启动，远端预期转强；花生关注现货 [4] 其他 - 原木震荡反复，趋势强度中性，房地产开发投资下降 [49][53] - 对二甲苯建议多 PX 空 PTA；PTA 基差持续上涨，建议多 PX 空 PTA；MEG 持续去库，但盘面上方空间有限，建议多 PTA 空 MEG，对二甲苯和 PTA 趋势强度为中性，MEG 趋势强度为偏弱，PX 价格上涨，PTA 和 MEG 装置有变动 [54][61] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度偏弱，海内外产区供应预期及替代品价格有变化 [62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析各品种受政策、经济数据、企业动态等因素影响的行情走势，并给出投资建议 [2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人，预期23万人，前值修正为22.6万人 [12] - 特朗普对等关税被贸易法院阻止后又被最高法院恢复，金价先跌后涨最终收涨，市场避险情绪先降后升 [13] - 美国经济数据偏弱，首申人数回升，美联储短期内降息意愿较低，黄金短期震荡，有回调风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储古尔斯比称贸易政策争端解决可能推动利率下降，特朗普敦促美联储降息 [15][16] - 美国上诉法院暂缓执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续执行，市场风险偏好回落，美元指数走低 [17] - 美元指数短期走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 截至5月24日当周，首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人，远超预期 [20] - 美联储古尔斯比表示若无关税利率可能下调，美国上诉法院暂停阻止特朗普关税裁决 [21][22] - 关税风险未消除，美股维持震荡走势 [23] 宏观策略（国债期货） - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，央行开展2660亿元7天期逆回购操作，单日净投放1115亿元 [24][25] - 美关税政策被叫停对债市影响集中在情绪层面，国债期货估值基本合理，短线有做多机会 [25][26] - 建议关注短线买入策略 [27] 宏观策略（股指期货） - 中办、国办发文健全资源环境要素市场化配置体系，多地发布购房补贴新政 [28][29] - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税，全球风险偏好提振，A股放量收涨，但市场上涨持续性待察 [29] - 建议均衡配置 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口煤维持倒挂，价格优势明显，预计6月汛期后进口煤价难反弹 [31][32] - 日耗5月下旬以来正增长，电厂补库，但供应端增产主动，煤价短暂企稳后或继续下跌 [32] 黑色金属（铁矿石） - 7家山东钢厂确认全年新生产计划，调整后粗钢产量5563万吨，较去年同期降350万吨 [33] - 铁矿石价格延续弱势，短期反弹缺乏动能，预计延续弱势震荡 [33] 农产品（豆粕） - USDA将公布出口销售报告，市场预估截至5月22日当周美豆出口销售净增15 - 75万吨，豆粕15 - 45万吨 [34] - 美国政策可能生变，美豆产区天气理想，CBOT大豆下跌令国内进口大豆成本下行，豆粕现货报价下跌，下游成交意愿不足 [34] - 短期期价维持震荡概率大，关注美国政策及美豆产区天气 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚计划2030年前将B30生物燃料用于运输行业，提高主要国际机场地面运输车辆生物柴油掺混比例 [36][37] - 油脂市场走势分化，棕榈油上涨，菜油豆油偏弱，马来西亚计划从情绪上利多棕榈油，供需层面也有支撑 [37] - 油脂市场缺乏明确驱动，短期关注美国生物燃料RVO义务量确定，临近端午假期，建议观望 [37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，资金16.53亿元 [38] - 本周五大品种去库速度与上周基本一致，螺纹产量下降使降库加快，卷板需求有韧性，钢价反弹，但需求走弱预期难证伪，钢价反弹空间有限 [39] - 短期单边建议谨慎，现货反弹套保 [40] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第22周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差走扩至235元/吨，环比上周扩29元/吨 [41] - 淀粉供需面有边际好转预期，替代效应有望减弱，需求旺季或来临，近一周淀粉开机率下降，库存小幅去化 [41] - CS07 - C07或保持低位震荡 [42] 农产品（玉米） - 5月22日至28日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米119.31万吨，环比上周减少0.52万吨 [43] - 深加工企业玉米消费小幅减少，中期需求有望止跌，山东深加工到车量尚可，东北现货价格僵持，短期缺乏驱动，关注6月后饲料厂建库及小麦政策性收储情况 [43] - 现货预计上涨，期货跟随，关注6月后相关情况 [44] 农产品（生猪） - 华统股份以畜禽养殖及屠宰业务为核心，销售生鲜猪肉等产品 [45] - 市场出栏量周期性过剩格局未反转，供应压力致猪价难反转，但阶段性压栏和二育可能反复，价格下跌路径曲折 [46][47] - 策略上维持反弹沽空，警惕临近合约交割月前深度贴水带来的拉涨 [47] 有色金属（多晶硅） - 内蒙古280亿光伏项目计划四季度整体投产 [48] - 多晶硅现货价格小跌，5月排产9.3万吨左右，6月初步排产9.1万吨，市场传言某二三线硅料厂二期产能复产 [49] - 龙头企业是否减产对基本面走向影响大，可考虑远月合约逢低做多，PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套可逐步止盈 [50] 有色金属（工业硅） - 有机硅DMC本周开工上升，节后预计下降 [51] - 盘面价格跌破全行业现金成本线，供给端变化或加剧，但需求端无明显起色 [51] - 现货价格或触底，期货左侧做多有风险，前期空单可部分止盈，关注大厂现金流风险 [52] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏 [53] - 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价螺旋下跌和资源端降本，短期内矿价进一步下跌空间有限，关注主力合约交割时现货升水和仓单生成节奏 [53] - 长期偏空格局未改，短期内下跌空间有限，前期空头头寸可部分止盈或换月，注意规避主力合约换月价格波动 [53] 有色金属（铜） - 智利上调今明两年铜价预估，日本4月进口铜环比增加4.03%，安托法加斯塔向中国冶炼厂报出负加工费 [54][55][56] - 宏观因素多空交织对铜价影响反复，国内库存低位徘徊，需求季节性转弱，冶炼厂主动减产风险上升 [57] - 单边观望过节，沪铜跨期策略观望 [58] 有色金属（铅） - 5月28日【LME0 - 3铅】贴水17.34美元/吨，持仓减少 [59] - 原生端炼厂生产积极性尚可，废电瓶货源偏紧，需求端电池厂开工低、库存累库，铅锭社库大幅去化，海外结构性风险走弱 [59] - 短期观望，关注中期低多机会，跨期和内外套利暂时观望 [60] 有色金属（锌） - 截至5月22日，SMM七地锌锭库存减少0.59万吨，Kaz Mineral一季度锌精矿产量环比下滑19% [61][63] - 社库去化，下游节前备货有强度，需求近强远弱，国内矿端放松，6月下旬供需过剩预期不变 [64] - 单边关注逢高沽空和累沽期权机会，月差套利观望，中线维持内外正套思路 [64] 有色金属（镍） - 普勤时代拟8月前建设镍矿冶炼厂，年产量8.8万吨镍 [65] - LME去库，SHFE仓单去化，镍矿市场成交平静，镍铁市场报价探涨 [65] - 盘面跌破一体化火法现金成本，可尝试抄底博弈估值回归，注意仓位管理和矿端变动，长期关注湿法产能投产和需求支撑情况 [65] 能源化工（液化石油气） - 截至5月29日当周，中国样本企业周度商品量环比增加2.46%，港口样本库存量下降1.97% [66][67] - 6月沙特CP合同价下调，符合市场预期 [67] - 现货压制盘面，预计短期内盘延续弱势震荡 [68] 能源化工（碳排放） - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见健全资源环境要素市场化配置体系 [69] - 意见提出构建全国统一市场机制，控制碳排放总量，提高配额有偿分配比例等，碳市场价格信号将更真实有效 [69] - CEA价格短期震荡偏弱 [70] 能源化工（天然气） - 截止5月23日，美国天然气库存周度环比增加101Bcf，市场预期增加99Bcf [71] - 短期NYMEX趋于震荡，基本面6月中下旬有向上驱动，夏季美国气温偏高，发电需求降幅或不及预期，整体平衡表紧平衡，价格涨跌空间有限，关注供应回归速度 [71] - Nymex维持震荡走势 [72] 能源化工（烧碱） - 5月28日，山东地区液碱市场价格局部有涨，供应增加，需求端氧化铝接单积极，非铝下游按需拿货 [73] - 部分企业配套下游装置复工，液碱外销减少，价格上涨，其他地区价格高位整理 [73] - 氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计是强弩之末，盘面震荡 [73] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格偏强运行 [74] - 不同地区和品种的木浆现货价格有涨有跌，部分与出货意向和供需有关 [74] - 纸浆基本面变动有限，宏观回暖结束，预计盘面震荡 [75] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅弱调，期货区间震荡，贸易商基差走强，下游采购积极性一般 [76] - PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖结束，预计盘面震荡 [77] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量32.98万吨，环比增加3.94%，产能利用率71.99%，环比增加2.72% [77] - 苯乙烯盘面冲高，贸易商逢高出货，6下7下基差较强，换月价差持稳 [78] - 纯苯远端预期偏弱，苯乙烯供应端装置重启将缓解供应偏紧，市场对抢出口逻辑分歧加大，今日受宏观利好原油上行带动油化工反弹 [79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，市场成交气氛尚可，但工厂出货清淡，多为贸易商获利了结 [80][81] - 装置变动不多，行业高开工，供应压力大，低估值下加工费下行空间不足，加工费预计跟随成本端低位波动 [83] - 关注供应端变化 [83] 航运指数（集装箱运价） - 马士基和赫伯罗特新开通TP9/WC6航线，首航6月24日从厦门出发 [84] - 节前提保资金影响，欧线盘面拉升，欧线揽货超预期，6月中下旬二次挺价可能性提升，美线抢运预期退潮但后续需求仍有支撑 [85] - 关注回调买入机会 [85]

工业企业利润与营收情况 - 2025年4月工业企业利润当月同比增速维持正增长，营收增速边际回落，可能受抢出口支撑[9] - 中游利润增速走弱主要受能源化工行业拖累，下游利润增速走高主要由设备类行业和汽车拉动[12][15] 库存情况 - 3 - 4月工业企业出现重新去库迹象，3月原材料库存增速边际回落，4月产成品库存增速边际回落[10][12][42] - 2025年3月末库存增速相比于24全年上行，主要是一季度消费品结构性补库[12][47] - 当前工业企业产成品库存周转天数、库销比都仍在高位[15][52] 汽车销售情况 - 4月汽车销售出口增速回升，零售增速基本走平，汽车利润改善可能主要是外销带动[28][36] 风险提示 - 国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突[11][53]