黔贵大地上，16个500千伏重点电网工程正高效推进。畅通的外送通道，为贵州绿电奔腾入网铺设坦 途。 "十四五"以来，南方电网公司累计在贵州投资超400亿元，打通贵州西部风光清洁能源送出大通道，满 足贵州西部大规模新能源接入送出以及中部、北部及东部地区电力负荷增长的需要。 截至今年6月，南方电网贵州电网公司新能源装机容量达到3158万千瓦，以39.5%的占比超越火电成为 贵州第一大电源，一个崭新的"火水风光储"多能互补能源体系已然成形。 新能源发电具有间歇性、波动性，如何稳定消纳绿电？为破解难题，贵州电网自主开发自动电压控制技 术，让新能源实现精准调控。 夏日清晨，机械轰鸣打破了乌蒙山谷的寂静。在贵州（威宁）乌撒至（大方）奢香第二回500千伏线路 工程施工现场，建设工人们在两座巨型铁塔之间，紧张有序地开展架线作业。 "项目投运后，每年将输送绿电70亿千瓦时。"项目经理郑世寅介绍。 都匀茶山，炒茶机轰鸣声中，茶农不再为电力不足发愁。2024年11月，都匀供电局研发的"可移动式变 压器"2.0版创新成果正式投运，推动"电制茶"发展，为山区农业现代化发展提供电力保障。 创新交易机制，激发贵州绿色电力市场潜力。 走进贵 ...

车网互动（V2G）技术发展 - ChargeScape公司由宝马、本田、福特和日产合资成立，与PSEG长岛电力公司合作推出"峰值负载削减计划"，首次将电动汽车纳入需求响应项目 [2][4] - 该计划通过AI平台整合6200辆宝马和福特电动车（4000辆宝马+2200辆福特），在夏季用电高峰期优化充电行为以缓解电网压力 [4][7] - V2G技术通过动态调节充电时机和强度解决电网过载问题，同时为参与者提供经济激励，实现车主、电网和社会的三方共赢 [5][7] 电池寿命与回收利用 - 研究表明精细控制的V2G充放电模式可减少电池衰减，部分制造商保修政策已涵盖受控双向充电场景 [8] - 通用汽车与红木材料公司合作建立电池回收系统，提取锂/钴/镍等材料用于新电池生产，减少对原生资源的依赖 [10][12] - 退役电池与智能电网结合可储存过剩可再生能源并在高峰时段反向供电，增强电网稳定性 [10][13] 全球V2G应用案例 - 乌得勒支推出欧洲首个大规模V2G共享汽车服务，35%屋顶太阳能通过电动汽车实现电能双向调度 [16] - 雷诺在法国实现多车型V2G应用，呼吁欧盟统一法规以解决财政激励、电网费用和认证流程等障碍 [17] - 中国推广V2G需克服电网智能化不足和政策适配问题，但新能源汽车补贴政策为技术落地创造有利条件 [18][19] 行业协作与创新 - 宝马强调智能充电优化能提升能源效率并增强电网稳定性 [5] - 福特指出经济回报是推动电动车普及的关键因素 [7][13] - 红木材料公司认为电池回收是电动车可持续发展的核心环节 [12] - 雷诺证实大规模V2G需要车企、充电商、电网公司和政府的协同合作 [16][17]

2025年半年度主要财务数据和指标 - 营业总收入162,339.14万元，同比增长1.94% [1] - 营业利润1,290.54万元，同比下降24.71% [1] - 利润总额1,199.49万元，同比下降35.62% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润627万元，同比增长66.35% [1] - 基本每股收益0.0139元，同比下降19.19% [1] - 总资产456,311.55万元，较期初增长3.70% [1] - 股本57,832.0818万股，较期初增长7.41% [1] 经营业绩和财务状况情况说明 - 完成售电量228,743万千瓦时，同比下降0.08% [1] - 完成售气量9,190万立方米，同比下降1.10% [1] - 完成售水量3,084万立方米，同比下降 [1] - 新分时电价政策和天然气购气结构调整合计减少利润约2,700万元 [1] - 电力业务因自发电量增加及网内小水电量增加，购电成本减少，电力毛利同比增加约2,900万元 [1] - 去年同期处置迁改线路资产确认收益340万元，今年无此项收益 [1] - 应收款项账龄增加导致减值损失同比增加约330万元 [1] 扣除非经常性损益的净利润增长原因 - 所得税费用同比减少 [2] - 去年同期处置迁改线路资产确认非经常性收益340万元，今年无此项收益 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场挖掘中心向行业内中等资质主体转移，涉及钢铁、煤炭、地产、建筑地方国企和非银金融等行业，Q3建议挖掘各行业体量较大的中等资质主体，当前利差40 - 50bp的主体估值差异预计会压缩；风险偏好高且产品条款允许的机构可关注个别质优民企；公用事业常规配置即可 [5][111] - 超长信用债建议逐渐止盈，缩短久期防守并切换为流动性更强的品种，等待下次进攻机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 Q3超长信用债策略 一级发行 - Q2超长信用债供给环比增多，产业大央企是融资主力，H1合计发行5398亿元，Q2环比增长63%，占全部信用债比例升至9.27%，但不及去年Q3水平，发行人以产业为主，占比约72% [16] - 7月初以来债市调整，超长信用债供给短期可能受挫，后续恢复有待观察 [18] 收益性态分析 - 信用拉久期获得超额收益需利率下行或利差压缩其一且幅度够大 [19][31] - 近年来超长信用债急跌触发因素多为机构行为反转，当前“股债跷跷板”扰动下短期风险不容忽视 [34] - 从资本利得、一二级价差、票息防御三方面看，均不支持继续挖掘超长信用债 [37] 策略 - 多数机构对超长信用债可逐渐止盈，理由包括前期收益难延续、市场情绪易反转、票息优势不明显、相比5Y银行二永债优势不大等 [46][51] - 负债端稳定的机构可博弈超长信用债流动性溢价进一步压缩；风险偏好高的机构可拉久期同时下沉 [51] Q3产业债策略 建筑 - 2025年建筑行业开年承压，Q2施工面积同比缩减幅度加深，上半年狭义基建投资增速慢于去年同期且Q3数据预计继续承压 [48] - Q3资金到位加速、“反内卷”倡议发布、出海增长等有望带来景气度边际改善，但总体仍将承压，行业集中度或提升利好头部央国企 [52] - 二季度行业估值平稳下行，策略上利差压缩靠央国企信仰和稀缺高票息，后续挖掘有惯性但力度不强，风险偏好低的机构可挖掘央企中估值偏高的子公司或头部地方国企，可接受资质下沉的机构对地方国企挖掘应严控久期 [55][56] 钢铁 - Q2钢价震荡走低，7月上旬在成本支撑、“反内卷”政策预期推动下快速拉涨 [60] - 基本面供给产能释放谨慎，需求Q2修复不及预期，Q3关注基建资金到位情况，库存后续有望下降 [61][62][65] - “反内卷”政策预期拉动下短期内钢价及钢企盈利有望偏强运行，中档资质主体利差压缩动力较强，预计河钢、山钢等中档主流主体利差有继续压缩机会 [67][71] 煤炭 - 二季度动力煤价格震荡下行后反弹，炼焦煤4月提涨后下行，6月底反弹 [74] - 基本面供给结构偏宽松，生产核查或使后续收紧，需求动力煤迎季节性好转，炼焦煤“供过于求”概率较大，港口库存持续去化 [76][80] - 预计煤价反弹或延续，动力煤强于炼焦煤，当前仅冀中、平煤估值偏高，晋能系Q2利差压缩幅度偏小，Q3挖掘仍需择优，晋能系是主流机构挖掘对象 [80][81] 地产 - Q3地产行业下行压力可能增大，销售、房企开发投资、资金到位等方面均面临挑战，政策推进城中村改造但非“新棚改” [85] - 地产板块是国企中估值最高的板块，具备性价比，Q2地产债估值总体稳定下行，中高估值央国企房企债存量多、票息有厚度、具备挖掘潜力 [91] 有色 - 黄金市场主要博弈美联储降息预期，中枢长期上行趋势不改，短期内震荡为主 [94] - 铜矿端整体偏紧但边际有增量，需求端不振，市场谨慎对待关税生效日，预计中游冶炼业务盈利空间狭小 [98] - 铝库存超预期去化，需求侧风险不大，预计电解铝厂盈利空间有望延续 [99] - Q2有色板块主体利差全面下行，质优民企利差收窄幅度较大，南山集团、宏桥新材、洛阳铝业等质优但估值偏高的主体估值有望继续下行，其余主体机会不多 [103] 水泥 - Q2水泥价格几乎单边下行，厂商面临亏损风险，关注“反内卷”下超产治理执行情况，上半年水泥产量同比下滑4.3% [107] - 当前水泥板块除红狮外利差基本压缩进30bp以内，难有超额收益，总体机会不大 [109] 策略 - 同报告核心观点中产业债策略相关内容 [5][111] Q2产业债市场回顾 发行融资情况 - Q2产业债合计发行2.34万亿元，同比、环比分别提升23%和32%，到期量环比增长13%，净融入7321亿元，同比、环比接近翻倍，发行占全体信用债比例升至65% [112] - 公用事业行业贡献主要净融资额度，国家电网、南方电网融资活跃，除房地产、煤炭、建材外，其余主流发债行业融资规模同比基本持平或小幅增长 [118] 收益率&利差走势 - 交易逻辑：资金宽松基调贯穿Q2，4月信用债收益率先下行后低位震荡，5月收益率在低位继续下探，6月收益率缓慢震荡向下，信用利差低等级、长端压缩明显，Q2产业债信用利差全面收窄，后续压缩方向在低等级 [122][123][128] - 产业债分行业表现：利差走势与基本面背离，多数板块历史分位数已压缩进5%以内，Q2行业信用利差多数收窄，建筑、钢铁、商租利差压缩幅度居前 [135][139] 流动性 - Q2信用债流动性继续提升，5、6月跨季后有所修复，6月中旬超长信用债交易热度升到顶峰 [144][146] 信用风险 - 新增违约：Q2有2家主体债券实质违约，“20富力地产PPN001”和“H20天盈1”，2家主体此前已有违约记录，无新债首次违约主体 [151] - 评级或展望下调：Q2有4家境内主体评级/展望被调降，频率有所提升，海外评级/展望被下调的大型央国企集中在公用事业、非银金融、建筑装饰行业 [152][153]

分析师评级与投资决策 - 投资者常依赖卖方分析师推荐决定股票买卖 但媒体对评级变动的报道可能并不真正重要[1] - Constellation Energy Corporation(CEG)当前平均经纪商推荐(ABR)为1.69(1-5分制 接近强力买入) 基于16家机构建议计算 其中10家强力买入(占比62.5%) 1家买入(6.3%)[2] 经纪商推荐的有效性质疑 - 研究表明经纪商推荐难以为投资者筛选出最具上涨潜力的股票 因机构利益冲突导致分析师存在明显乐观偏见 强力卖出与强力买入建议比例达1:5[5][6] - 经纪商利益与散户投资者不一致 其推荐难以准确预测股价走向 建议仅作为辅助验证工具[7] Zacks评级体系优势 - Zacks Rank通过盈利预测修正量化模型(1-5级) 实证显示其与短期股价波动强相关 且始终保持各等级比例平衡[9][11] - 与ABR不同 Zacks Rank实时反映分析师对企业盈利预期的调整 更具时效性[12] - CEG当前Zacks Rank为3级(持有) 因全年共识盈利预测$9.45过去一月未变 显示分析师对其盈利前景持稳[13][14] 评级体系差异比较 - ABR完全基于经纪商推荐(小数显示) Zacks Rank则基于盈利预测修正(整数显示) 二者虽采用相同分级但本质不同[9] - 经纪商分析师因雇主利益关系 其评级倾向性常高于研究依据 导致误导投资者概率较高[10]

中欧经贸合作 - 中方愿同欧方推动经贸合作提质升级，巩固深化贸易、投资等传统领域合作，积极拓展人工智能、数字经济、绿色发展等新兴领域合作 [1] - 双方计划打造"升级版"中欧出口管制对话机制，保证中欧产供链稳定 [1] - 中方回应稀土出口事宜，表示政策符合国际惯例，愿加强出口管制领域对话合作 [7] 价格监管政策 - 国家发展改革委、市场监管总局拟修订《价格法》，完善低价倾销认定标准，规范市场价格秩序 [2] - 新增条款禁止利用行业优势地位强制捆绑销售、收取不合理费用或附加不合理交易条件 [2] 金融与乡村振兴 - 央行与农业农村部联合发文，要求加大乡村振兴重点领域金融资源投入，扩大农村资产抵押融资覆盖面 [3] - 鼓励建立农业设施和畜禽活体确权颁证、抵押登记制度，优化金融供给机制 [3] 国有资产管理 - 国务院国资委强调优化国有资产增量投向，调整存量结构，抵制"内卷式"竞争 [4] - 推动国有资本重组整合，形成新的布局结构 [4] 货币政策与市场操作 - 央行开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元，连续第五个月超额续作 [5] - 发改委宣布7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、基础设施、乡村振兴等领域 [6] 焦炭行业动态 - 中国炼焦行业协会决定自7月25日起上调焦炭价格，湿熄焦涨50元/吨，干熄焦涨55元/吨 [8] 美股与科技公司 - 美股三大指数涨跌不一，特斯拉跌超7%因财报不及预期，谷歌涨近2%因业绩超预期并提高资本支出至850亿美元 [9] - 特斯拉计划年底前将Robotaxi服务覆盖美国一半人口，并在中欧测试FSD功能 [14] 国际贸易摩擦 - 欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划，若谈判破裂将于8月7日生效 [11][12] 企业公告精选 - 亨通光电中标15.09亿元海洋能源项目，智明达上半年净利润同比增2147.93% [18] - 中钨高新提示"雅下项目"处于初期阶段，南京新百控股股东资产被司法冻结 [18]

国家能源局23日发布的信息显示，截至6月底，我国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长 18.7%。 其中，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长 22.7%。上半年，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。 （王悦阳、 戴小河） （来源：新华社） ...

台风应对与能源保供 - 公司启动自然灾害Ⅲ级预警，系统各单位高度戒备，各机组、场站安全稳定运行、电力供应正常 [1] - 公司构建覆盖水、火、风、光等多种能源形式的保供网络，全力守稳能源保供安全线 [1] - 云南澜沧江流域水电站通过精准调度和优化运行，汛前节水增发电量达10.91亿千瓦时，蓄能转化电量超86亿千瓦时 [2] 水电调度与发电表现 - 澜沧江上游梯级电站单日发电量最高达4.92亿千瓦时，单月发电量最高达120亿千瓦时，累计发电量突破550亿千瓦时，同比增加9% [5] - 小湾、糯扎渡水电站最大日出力峰谷差高达1100万千瓦，最大调峰量相当于11座100万千瓦抽水蓄能电站的调峰能力 [2] - 澜上6座电站连续20天满负荷顶峰运行，为电力系统安全提供关键调节资源 [2] 新能源发展与表现 - 公司新能源总装机容量突破744万千瓦，包括97个光伏项目、10个风电项目和2个共享储能项目 [7] - 风电和光伏可利用率分别提升至99.54%和99.97%，新能源项目累计贡献绿色电能超45.9亿千瓦时，同比增加33% [6][7] - 公司构建"128"新能源生产管理体系，实施区域化、集约化、专业化管理 [6] 火电运营与精细管理 - 河北上安电厂年累计发电量突破62.2亿千瓦时，同比增长9.2%，储煤能力提升至50余万吨 [8] - 电厂采用国产化DCS睿渥系统，机组可靠性和能效水平显著提升 [8] - 江苏淮阴电厂开展12类典型场景演练，单班卸煤超3500吨，南京燃机电厂四台燃机同时运转应对电网负荷新高 [10] 区域电力供应 - 湖南岳阳电厂6台燃煤机组全力运行，当月累计发电量超4.95亿千瓦时，同比增长19.6% [10] - 重庆两江燃机二期项目全部建成后，全厂装机将达241.86万千瓦，占重庆市火电装机14.5% [10] - 公司通过多能协同布局和精细管理措施，保障迎峰度夏期间能源电力安全可靠供应 [11]

A股市场走势 - 7月24日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3608点遇阻，创业板指强于主板[3][4][9][16] - 上证综指收报3605.73点，涨0.65%；深证成指收报11193.06点，涨1.21%；创业板指涨1.50%[9][10] - 两市成交18742亿元，较前一日减少，超八成个股上涨[9] 行业表现 - 证券、有色金属、半导体等行业表现好，贵金属、银行等行业较弱[3][4][9][16] - 消费者服务行业涨幅3.84%居首，银行行业跌幅1.39%居末[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率14.75倍、40.41倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][16] - 中国经济温和复苏，长期资金入市加快，美联储降息路径不确定[4][16] - 配置关注中报业绩高增长与科技成长双线策略，关注高股息银行等产业[4][16] - 短期市场预计稳步震荡上行，短线关注证券等行业投资机会[4][16] 风险提示 - 海外衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等风险[5]

品大事 - 苏博特最新滚动市盈率为55.52，市净率为1.28，显著高于同行业水泥与混凝土行业的19.61和0.81，公司股票连续4个交易日涨停 [3] - 农业银行发行600亿元二级资本债券，其中10年期400亿元票面利率1.92%，15年期200亿元票面利率2.12%，募集资金将补充二级资本 [4] - 南京新百控股股东三胞集团及实控人袁亚非因流动性债务危机主要资产被司法冻结，但公司生产经营正常 [5] - 时空科技控股股东宫殿海筹划重大事项可能导致控制权变更，股票自7月24日起停牌预计不超过2个交易日 [6] - 先锋新材及前实控人卢先锋因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，但不会影响公司生产经营 [7] - *ST万方控股股东万方源所持9086万股（占总股本29.18%）因法院未移交处置权撤回拍卖，仍存在被重新拍卖风险 [8] 观业绩 - 智明达上半年营业收入2.95亿元同比增长84.83%，净利润3829.8万元同比增长2147.93%，每股收益0.23元 [10] - 乐山电力上半年营业总收入16.23亿元同比增长1.94%，净利润790.31万元同比下降14.55%，主要因新电价政策减少电力毛利及购气成本增加 [11][12] - 赛诺医疗预计上半年营业收入2.4亿元同比增长12.53%，净利润1384万元同比增长296.54%，主要因冠脉支架和球囊产品销量大幅增长 [13] 签大单 - 中旗新材子公司中旗矿业签署采矿权出让合同，脉石英矿资源总量增至825.7万吨，采矿生产规模由20万吨/年提升至40万吨/年 [15] 增减持 - 中环环保股东金通安益原计划减持不超过1505.83万股（占总股本3.55%），但期限届满未减持 [17] - 掌阅科技股东量子跃动拟减持不超过438.9万股（占总股本1%） [18]