文章核心观点 - 基于供需关系的涨价概念是基金经理跑赢市场和挖掘牛股的核心逻辑 [1] - 涨价逻辑在年末避险情绪抬升时提供确定性和稀缺弹性 满足基金选股需求 [1] - 涨价深刻反映行业景气周期上行趋势和公司在产业链中的竞争壁垒与议价能力 [4] 涨价成基金掘金信号 - 茅台出厂价从2011年1月的499元涨至2023年11月的约1169元 为重仓基金带来丰厚收益 [2] - 哔哩哔哩 美图公司 腾讯音乐等互联网公司因会员提价迎来较好投资周期 [2] - 美图公司2023年中期净利润达4.67亿元人民币 同比增长71.3% 过去三年股价在会员提价周期中上涨近7倍 [2] 降价周期的风险案例 - 行业处于降价周期对非头部企业是危险信号 可能反映行业衰退或淘汰赛 [3] - 公募基金曾大量买入奈雪的茶 但在行业降价周期中付出投资代价 后清一色移出重仓股名单 [3] - 截至11月16日 奈雪的茶市值不足20亿港元 [3] 公募借涨价预期刺激申购 - 泰信发展主题基金近一个月收益率达31% 德邦乐享生活 银河核心优势 广发碳中和等基金同期上涨约26.38% 25.91% 18.57% [4] - 上述基金重仓钨 铬铁矿 铜及储能等行业 与提价消息密切相关 [4] - 11月12日电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价大涨68%至11万元/吨 较8月份不到5万元/吨的价格大幅上涨 [4] 资金涌入涨价逻辑相关ETF - 建信易盛化工ETF资产规模从2023年6月末的6.04亿元快速增长到9月末的10.99亿元 投资者逆向申购 [5] - 2023年11月6日合同生效的嘉实化工ETF募集资金达9.26亿元 远超许多热门行业ETF [5] 基金看好涨价提升确定性 - 长城产业成长基金经理长期看好有色 认为供给硬约束下商品价格中枢有望向上 [6] - 银河基金指出全球存储芯片价格持续上涨 三星电子 SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30% [6] 对降价竞争行业的谨慎策略 - 部分基金经理对存在降价竞争的行业采取谨慎策略 认为真正意义的残酷竞争远未结束 [7] - 以AI大模型赛道为例 阿里云大模型服务平台百炼通知对通义千问3-Max模型实行降价 [7]

财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 2025年第三季度归母净利润为28.99亿元，同比下滑1.38% [1] - 预计2025年每股收益为10.09元，2026年每股收益为10.93元 [1] - 当前股价对应2025年市盈率为20倍，2026年市盈率为18倍 [1] 产品与战略 - 公司玻汾与青花系列形成双轮动发展格局 [1] - 玻汾大单品优势保持不变 [1] - 青花20产品在次高端市场逐步建立优势 [1] - 青花30复兴版发展模式回归良性轨道 [1] - 公司全国化市场布局稳步推进 [1] 行业与前景 - 未来行业需求预计将逐步修复 [1] - 公司长期发展逻辑稳固，并有望延续 [1]

巴菲特投资哲学的核心演变 - 投资Google并非支持AI 而是看重AI泡沫破灭后Google的不可战胜地位 这与投资苹果时看重其平台价值和用户壁垒的内核一致[4] - 巴菲特投资哲学的实质在于通过学习和扩大能力圈来理解变化 例如从最初不投资科技股和航空股转变为重仓苹果和投资航空股 其核心逻辑未变[11] - 价值投资的终极阶段是对未来社会、经济、行业、公司变化的理解与预测 体现能力圈的差异[10] 价值投资的层次与误解 - 价值投资初级阶段关注PB、PE、PS等估值指标 隐含逻辑是行业和公司存在周期性 市值和股价因市场情绪波动[7][8] - 价值投资中级阶段关注公司行业地位、ROE、护城河、成长性、自由现金流 隐含逻辑是优势公司的行业地位不易改变[9] - 对价值投资的普遍误解是认为买入各行业龙头公司（如贵州茅台、格力电器、分众传媒）即为价值投资 这偏离了其要义[10] - 巴菲特的历史持仓（如可口可乐）反映了其对美国中产阶级崛起和全球文化输出的社会大趋势的理解[10] 价值投资者的常见误区 - 主要误区包括线性思维、研究过度、缺少大局观和历史观、研究效率低下、不懂得扩大能力范围、执着于财务指标、不懂得识别行业和公司拐点、高估自身认知、过于执着估值细微差别[12][13][14][15] - 在高位开始研究并投资公司（如信维通信、网速科技、海康威视、利亚德）容易陷入赔率很差的境地 通常同时犯多个错误[15] - 高位买入白酒龙头和不断提价的消费股 主要犯有线性思维、缺少大局观、不懂得识别拐点等错误[16]

白酒行业历史与投资回顾 - 贵州茅台股价在过去20年间从20元大幅上涨至2600元 [2] - 众多知名投资人如李录、张坤、段永平等均与茅台有深刻投资交集 [2] - 李录在茅台股上盈利达100亿 [2] 2025年白酒行业业绩表现 - 2025年前三季度白酒行业整体营收下滑6%，剔除茅台后营收下滑13% [4] - 2025年前三季度行业净利润下滑7%，剔除茅台后净利润下滑18% [4] - 2025年第三季度行业营收下滑19%，剔除茅台后营收下滑32% [4] - 2025年第三季度行业净利润下滑22%，剔除茅台后净利润下滑48% [4] - 2025年成为白酒行业自2021年周期顶点后首个业绩下滑年份 [5] - 贵州茅台在2025年前三季度营收保持正增长6.36%，净利润增长6.14% [5] - 多数酒企业绩显著下滑，如五粮液25Q3营收下滑52.66%，净利润下滑66.04% [5] 白酒板块估值与市场表现 - 中证白酒指数在2021年2月达21000点高点，动态PE为68倍 [7] - 白酒板块进入为期四年的估值消化阶段，2023年起跑输大盘 [7] - 截至2025年11月，白酒板块整体估值处于20倍上下 [12] - 2025年10月31日段永平加仓茅台，张坤也在三季度加仓 [7] - 五粮液三季报暴雷时股价未异动反而触底回升，市场认为这是业绩出清积极信号 [6] 行业周期与渠道现状分析 - 白酒行业复苏顺序为：渠道动销见底→渠道利润见底→渠道库存见底 [14] - 除茅台外，大部分酒企经销商回款速度自2021年起逐年下降 [16] - 国窖1573中秋节后回款进度从2021年90%降至2025年60%-70% [16] - 五粮液目标完成率从过去95%-100%降至2025年60%-70% [16] - 绝对库存水平未显著攀升，旺季能消化3-6个月库存 [17] - 茅台社会需求连续两年下滑，2024年降15-20%，2025年再降约10% [18] - 飞天茅台批价连续两年每年下跌约600元 [19] - 五粮液普五批价2025年发生"雪崩"，从940元跌至810元 [19] - 行业目前仍处于下行周期左侧，尚未见到真正底部 [22] 行业长期趋势与挑战 - 2022年起白酒板块投资属性从成长股变为周期股中偏红利 [11] - 价格带系统性下移，主流消费区间从"100/400/1000/2000+"元回落至"50/300/800/1800+"元 [23] - 经销商对2026年春节动销预期普遍进一步下调 [23] - 酒企通过提高分红比例对冲盈利下滑对ROE的冲击 [12] - 在缩容市场中唯有差异化方能突围 [23]

国家计量能力整体提升 - “十四五”以来全国计量工作取得显著成效，计量基础能力不断提升，基本实现国际单位制七个基本单位的量子化复现[1] - 在量子、微纳尺度等领域有40多项重大关键计量技术取得突破[1] - 服务能力日益完善，新增国家产业计量测试中心32家，总计达到69家，并批准建设国家计量数据建设应用中心16家[1] 产业升级与数据驱动转型 - 计量技术推动生产从“经验驱动”向“数据驱动”转变，实现工艺革新与效能提升[2] - 国家白酒产业计量测试中心通过高能电子束辐照将陈化反应提速40%-60%，结合数字算法实时采集100余项工艺数据，缩短陈酿周期并降低仓储成本[2] - 广西六堡茶产业计量测试中心构建全产业链智慧测控平台，通过部署物联网和传感器实现种植环境调控、加工工艺优化等突破[3] - 塔里木油田打造全链条计量智能“数据湖”，首次将单井、联合站、储运销售三大系统数据纳入统一模型，提升油气产品商品率等核心指标[3] 健康医疗领域的精准计量应用 - 成都市计量检定测试院针对手术机器人开发检测方案，覆盖运动精度、光学成像等12项核心指标，运动控制主从操作距离准确度不大于8mm，姿态准确度不大于12°[4] - 四川中测仪器科技有限公司研发全球首款多参数全模态生理信号模拟器，可对华为、小米等品牌智能穿戴设备进行直接检测，为健康数据提供准确性保障[5] 智慧城市与民生服务 - 南方电网建立智能量测技术体系，完成计量管理体系数字化升级，可在极端天气下实现停复电实时监测预警和精准调配抢修物资[6] - 威胜集团有限公司的智能水电气表可实现远程拉合闸操作，用户可通过微信等平台查询每日用电量和费用明细，提升用电透明度[6] - 威胜与腾讯等企业战略合作，为智慧城市提供底层设备支持，整合计量数据与天气、交通监控数据[7] - 通过监测智能水表数据可掌握独居老人用水情况，长时间无用水记录时系统可发出预警，体现计量数据与民生服务的深度融合[7]

机器人ETF (159770) 市场表现 - 截至2025年11月17日收盘成交2.07亿元，其跟踪的中证机器人指数上涨0.30% [1] - 当日获资金申购3300万份 [2] - 近2周规模增长1.82亿元，最新份额达98.04亿份，创成立以来新高 [3] - 近22天获得连续资金净流入，合计17.41亿元，最高单日净流入2.85亿元 [3] 机器人ETF (159770) 成分股表现 - 伟创电气上涨6.16%，海目星上涨5.77%，华昌达上涨3.99% [1] - 中大力德上涨3.38%，晶品特装上涨3.36% [1] 机器人行业机遇与产品亮点 - 机器人板块迎来国产替代与技术出海的历史性机遇，并与人工智能浪潮共振 [4] - 机器人ETF一键配置产业链龙头，可分享高端制造成长红利 [4] - 国海证券认为自动化与智能化浪潮下，人形机器人有望开辟比汽车更广阔的市场空间，产业链将迎来从0至1的重要投资机遇 [8] 行业热点事件 - 五粮液集团于2025年11月新设四川普西智能装备有限公司，注册资本2500万元，涉足智能机器人研发与销售、人工智能硬件销售等业务 [6] - 宇树科技于11月13日推出首款轮式人形机器人G1-D及数采训练全栈解决方案 [7][8] 食品饮料ETF天弘 (159736) 市场表现 - 截至2025年11月17日成交3247.67万元，其跟踪的中证食品饮料指数下跌0.13% [3] - 近5个交易日内合计资金净流入2409.91万元 [3] - 成分股华统股份领涨4.68%，西麦食品上涨3.41%，金字火腿上涨3.05% [3] 食品饮料ETF天弘 (159736) 产品亮点 - 跟踪中证食品饮料指数，仓位布局高端、次高端白酒龙头股，并兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4] - 前十权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4]

企查查APP显示，近日，安徽迎驾文化发展有限公司成立，经营范围包含：组织文化艺术交流活动；会 议及展览服务；票务代理服务等。企查查股权穿透显示，该公司由迎驾贡酒全资持股 ...

财务表现 - 2025年第三季度毛利率同比下降3个百分点至61.22% [1] - 2025年第三季度销售费用率同比下降31个百分点至34.98% [1] - 2025年第三季度管理费用率同比下降3个百分点至15.86% [1] - 2025年第三季度净利率同比增长23个百分点至-9.45% [1] - 2025年第三季度公司合同负债为1.17亿元，同比减少43% [1] 销售与渠道 - 三季度宴席场景表现亮眼，湖南区域升学宴场次同比攀升，推动终端动销和扫码数据向好 [1] - 渠道库存延续去化趋势 [1] - 公司深化BC联动营销模式，通过宴席和消费者扫码等联动促销取得较好动销效果 [1] - 公司积极进行渠道创新，开拓连锁KA、企业团购和国际渠道 [1] 产品与市场 - 公司与胖东来联手打造的联名产品"酒鬼·自由爱"于第三季度上市后迅速成为爆品，获得消费者认可 [1] - 商超新品获市场高度认可 [1] - 伴随产品体系完善与渠道深耕，新品有望为公司持续贡献增量 [1] 未来策略 - 公司后续将继续推进品销联动，强化渠道建设，促进终端动销 [1] - 公司将加强成本控制，优化经营业绩 [1] - 公司积极调整经营策略，强化费用控制 [1]

食品ETF市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格下跌0.32%，成交额为5466万元 [1] - 成份股中天味食品、莲花控股和贵州茅台涨幅居前，分别上涨2.06%、1.37%和0.65% [1] - 成份股中东鹏饮料、云南能投和洋河股份跌幅居前，分别下跌3.02%、2.34%和2.33% [1] 白酒行业动态 - 多家头部酒企加速国际化布局，洋河股份推出“梦之蓝手工班全球行”活动并实现产品在美国上市，五粮液启动“和美全球行”智利站文化交流 [1] - 贵州茅台、泸州老窖等企业密集开展海外市场调研，推动中国白酒文化输出 [1] - 山西汾酒、今世缘等清香型酒企通过产品结构优化持续提升业绩，行业呈现“三香竞合”发展态势 [1] - 白酒行业加速出清，当前处于去库存阶段，伴随需求修复与经济复苏，景气度有望回升 [2] - 白酒行业进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [2] - 当前茅台批价为1690元，同比下跌23%，但同比降幅较第三季度收窄 [2] 食品饮料子行业展望 - 休闲食品健康化趋势显著，魔芋等品类红利延续，龙头公司持续受益 [2] - 餐饮供应链基本面触底，在产品结构优化及政策推动下有望改善 [2] - 乳制品需求逐步恢复，原奶价格可能磨底回升，行业供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [2] - 啤酒行业销量端恢复但逐季走弱，在成本红利下利润表现较优 [2] - 饮料行业景气延续，龙头公司明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2] 指数与成份股信息 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数 [2] - 细分食品指数前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、洋河股份、今世缘、古井贡酒 [2]

月度社零数据观察 - 2025年10月社会消费品零售总额同比增速为+2.9%，增速环比9月回落0.1个百分点，延续回落趋势 [1] - 餐饮及限额以上餐饮收入同比增速分别为+3.8%和+3.7%，增速环比9月分别提升2.9和5.3个百分点，改善明显 [1] - 粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比增速分别为+9.1%、+7.1%、+4.1%，增速环比9月分别提升2.8、7.9、2.5个百分点，大众消费呈现边际修复 [1] - 家电电器和音像器材、汽车类增速转负，对社零增长形成拖累 [1] 季度趋势展望 - 预计2025年第四季度社零数据增速可能延续回落趋势 [2] - 2025年10月餐饮及限额以上餐饮增速较2025年第三季度分别提升2.5和3.9个百分点，餐饮服务业消费呈现边际改善 [2] - 2025年10月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2025年第三季度分别提升2.4、5.7、3.3个百分点，食品饮料类消费改善较好，预计第四季度有望环比继续修复 [2] 细分行业分析 - 白酒行业当前已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的 [1] - 白酒市场仍处于筑底阶段，10月节日消费呈现结构性分化，大众宴席与家庭聚饮场景回暖，高端礼赠具备刚性需求，但商务场景消费仍有明显拖累 [3] - 大众品板块建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局 [1] - 零食行业凭借高频刚需属性叠加双节场景催化，需求韧性较好，头部企业通过品类创新和渠道拓张强化竞争力，市场份额稳步提升 [3]