公募基金持仓变动 - 25Q4主动偏股型基金TMT板块持股市值占比从25Q3的39.8%降至38.0%[3] - 25Q4公募主要增配光通信（+2.1个百分点）、半导体设备（+0.3个百分点）、集成电路封测（+0.3个百分点）[3] - 25Q4公募主要减配集成电路设计（-1.3个百分点）、游戏（-0.8个百分点）、广告营销（-0.3个百分点）[3] - 截至25Q4，TMT板块前三大重仓股为中际旭创（4.0%）、新易盛（3.3%）、寒武纪（1.5%）[3] 人工智能板块市场表现 - 2026年1月，人工智能指数上涨13.6%，CS人工智能指数上涨9.0%，国证芯片指数上涨16.3%[21] - 当前人工智能板块估值处于历史偏高水平，人工智能指数PE的10年分位为99%，国证芯片为99%[22] 电子行业观点 - AI Agent模型兴起推动算力需求，PCB产业链因重资产属性，产能释放与结构优化可推动业绩非线性增长[3] - 数据中心建设回暖及AI服务器提升存储要求，驱动存储需求新周期，对2026年存储价格预期乐观[3] 计算机行业动态 - 端侧AI助手Clawdbot在数天内获得超过5万GitHub星标，具备本地化多模态任务执行能力[3] - 阿里云发布AI数据湖库Lakebase，与NVIDIA BlueField-4协同，推动AI基础设施向系统化演进[3] - NVIDIA与礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年联合投入10亿美元用于AI驱动药物研发[3] 传媒行业趋势 - 海外头部企业加速AI广告与电商变现；国内春节AI入口竞争加剧，腾讯元宝计划发放10亿元红包[3] - 据彭博社报道，英伟达参与OpenAI最新一轮融资，融资后OpenAI估值或达7500-8300亿美元[3] 人形机器人投资逻辑 - 人形机器人产业迈向商业化，市场审美偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠[3] - 当前投资机会在于抓边际增量零部件，因设计方案尚未收敛[3] 汽车与自动驾驶进展 - 吉利极氪9X获得杭州市全域9224平方公里L3级自动驾驶测试牌照[4] - 特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀开始运营无安全员的无人驾驶出租车（Robotaxi）[4] - 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制的Robotaxi[4] 华创证券2月精选组合 - 上游算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人[4] - 下游场景应用：吉利汽车、中控技术、阿里巴巴[4] - 下游端侧硬件：恒立液压、信捷电气[4]

北京人形机器人创新中心融资与产品进展 - 北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元人民币市场化融资 融资方包括北京市人工智能产业投资基金、亦庄国投、北京高精尖基金、华控基金等投资机构以及百度、东土科技等产业方 [2] - 融资资金将重点投入于“具身天工”与“慧思开物”两大核心平台的技术迭代与规模化推广 旨在推动具身智能机器人向“全自主、更好用”演进 [2] - 公司是国内首家聚焦具身智能机器人核心技术、产品研发和产业化应用的国家级创新平台 于2023年由京城机电、小米机器人、优必选、亦庄机器人科技、首程资本等共同发起成立 2024年获授“国家地方共建具身智能机器人创新中心”资质 [2] - 公司以“天工”系列硬件平台和“慧思开物”软件平台为核心 已推出具身天工Ultra、天工PRO、天工LITE等多款产品 [4] - 具身天工Ultra以2小时40分42秒完成全球首场人形机器人半程马拉松 并在世界人形机器人运动会夺得百米冠军 [4] 中国人形机器人行业发展阶段与里程碑 - 行业发展可分为四个阶段：1985-2000年为萌芽探索期 2001-2012年为技术积累期 2013-2022年为普及推广期 2023年至今为爆发增长期 [6] - 萌芽探索期关键事件：1985年哈工大启动双足步行机器人研发 2000年11月国防科大“先行者”问世（首台国产人形机器人 高1.4米） 2001年北理工“汇童BHR-1”实现无电缆独立行走（最高速度2km/h） [6] - 技术积累期关键事件：2002年“汇童1型”集成多模态交互 2005年“汇童2型”实现自主打乒乓球 2012年优必选成立标志商业化探索启动 [6] - 普及推广期关键事件：2013-2014年优必选Alpha系列小型人形机器人普及教育市场 价格降至几千元 2016年540台Alpha机器人亮相央视春晚 2017-2019年Walker系列迭代实现开门、拎物等服务场景应用 [6] - 爆发增长期关键事件：2023年优必选香港上市成为“中国人形机器人第一股” 2024年“天工”系列实现全球首个纯电驱拟人奔跑（速度达6km/h） 2025年“天工Ultra”完成半程马拉松（2小时40分42秒） “远征A2”完成106公里行走创世界纪录 [6] 行业现状、市场规模与战略定位 - 自2023年至今 中国人形机器人产业进入爆发增长期 实现千台级量产与多场景规模化应用 核心零部件国产化率超90% 行业从技术验证迈向规模应用 [4] - 2025年中国人形机器人市场规模预计突破82亿元 行业正式迈入规模化发展阶段 预计届时中国市场将占据全球份额的30%以上 [7] - 国家已将人形机器人产业定位为继计算机、智能手机、新能源汽车后的下一个颠覆性产品 重视程度上升为国家战略级顶层设计 [6] - 优必选科技创始人周剑表示 人形机器人最先落地的场景是工业制造 市场规模潜力巨大 未来可能达到千亿甚至万亿级别 [9]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人形机器人行业 [1] * **涉及公司**：科达利、长盈精密、恒立液压、隆盛科技、双林股份、峰岹科技、宏润建设、镜识科技、智元、北京人形机器人创新中心 [1][2][3][4][5][6] 核心观点与论据 * **供应链进展与客户合作** * 科达利近期向北美客户T送样，产品涵盖减速器、模组、丝杠等，并在机器人结构件方面有合作，其东南亚和北美基地有望布局机器人产能，预计今年机器人产品收入可达大几千万规模 [1] * 长盈精密的北美客户进行了为期2天的审厂，并确定采购其力控环方案，公司是该客户目前唯一确定的供应商，原有及新增料号将提升单件价值 [1] * 恒立液压与机器人客户对接顺利，产品机械效率超过客户要求，公司处于量产准备期，正在采购欧洲高精度车床，若客户T顺利完成三代定型，公司供货有望在2026年上半年实现收入确认 [2][3] * 隆盛科技通过NDK供应客户T具有强确定性，谐波减速器份额想象空间大，同时还有其他确定客户，作为江苏省牵头单位，其灵巧手和本体业务有明确落地场景 [3] * 双林股份的线性关节模组实现全流程自主研发，已完成多轮送样及小批量交付，并在客户XP处装机效果惊艳，其自主开发的灵巧手产品将于近期完成首期样品 [3] * 峰岹科技卡位机器人关节大脑，深度绑定头部供应链，与多家一级供应商客户合作，其机器人微控制单元和旋转变压器份额有望大幅提升 [4] * **产能规划与技术布局** * 双林股份规划年产能为滚柱丝杠100万套、滚珠丝杠40万套、关节模组50万套 [4] * 多家一级供应商反馈电机芯片目前采用海外产品居多，未来将替换成国产微控制单元加旋转变压器方案 [4] * **新产品发布与行业动态** * 镜识科技正式发布人形机器人Bolt，奔跑速度可达10米/秒，成为全球最快人形机器人 [5][6] * 智元将于2月8日直播全球首个大型机器人晚会“机器人奇妙夜” [6] * 北京人形机器人创新中心完成首轮融资超7亿元，步入市场化运营新阶段，其研发的具身天工Ultra曾于2025年4月自主完成半程马拉松并夺冠 [6] 其他重要内容 * **市场信息性质**：所有信息均标注为市场传言汇总，未经二次加工，不代表个人观点，不构成投资建议 [1][6] * **关联关系**：宏润建设是镜识科技的核心股东与战略合作伙伴 [5]

宏观与策略 - 报告核心观点：我国财政预算体系核心为“四横五纵”，即横向的“四本账”与纵向的五级政府预算，各账本功能明确且相互衔接，一般公共预算是核心枢纽 [6] - 一般公共预算是财政预算体系的核心，规模最大，收入中税收占比超过八成，支出主要包括公共服务、民生及基建类支出，存在地方“财权-事权”错配问题 [6] - 政府性基金预算收入以国有土地使用权出让收入为主，是“土地财政”主要载体，其支出占“四本账”比重超过20%，近几年土地出让收入大幅下滑导致地方政府财力紧张 [7] - 国有资本经营预算收入主要来自国有企业利润上缴及产权转让，是“股权财政”重要组成部分，其支出主要用于国有资本布局优化，且一半以上收入用于补充其他账户 [7] - 社会保险基金预算以社保缴费和财政补贴为核心收入，专项用于养老、医疗等保障性支出，随着老龄化加剧，养老金缺口扩大，深化国有资本划转社保基金有望缓解收支压力 [7] - 在固收+投资中，加入一定比例权益资产有助于增厚回报并降低风险，黄金、微盘股、银行股等资产与利率债有较好对冲效果，投资ETF是当前最主流的模式 [7] - 国内上市ETF规模达6万亿元，股票型占比最高，头部管理人包括华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金，债券型、商品型等差异化产品亦获关注 [8] - ETF投资应优先选择流动性好、管理费率低、跟踪误差小的产品，主流行业/主题轮动策略包括宏观驱动类、景气跟踪类、事件驱动类和资金动向类 [9] 机械行业 - 报告核心观点：持续看好商业航天、人形机器人、AI基建等高成长性领域的长期投资机会，并列出相关产业链重点公司 [10][11][12] - Meta预计2026年资本支出在1150亿美元至1350亿美元之间，接近去年的两倍，显示AI基建保持高景气度 [10] - Figure发布的Helix 02人形机器人通过三层架构首次用单一神经网络实现全身端到端自主控制，技术实现三大突破 [10] - SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座以支持先进AI，此举将加剧轨道资源争夺的马太效应 [11] - 商业航天领域建议重点关注运力卡脖子的火箭环节，优先看好SpaceX产业链及国内商业火箭产业链，并列出火箭端、卫星端、太空光伏设备等环节的具体公司 [11] - 人形机器人领域建议从价值量和卡位上把握空间及确定性，重点关注特斯拉产业链核心供应商及基本结构拓展至完整结构的增量环节，列出关节模组、灵巧手、减速器等环节的具体公司 [12][14] - AI基建领域重点关注燃气轮机及液冷方向，燃机产业链重点关注热端叶片、发电机组、铸件及余热锅炉环节，液冷产业链重点关注一次侧冷水机组、二次侧集成商及关键零部件环节，并列出具体公司 [12][13][15] - 报告还关注自主可控、低空经济、智能焊接机器人、核聚变等方向，并列出各细分领域的重点公司 [15] 食品饮料行业 - 报告核心观点：白酒板块底部信号增多，2026年看多食品饮料板块，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动和困境反转四条主线 [16][18] - 本周（26年第5周）食品饮料（A股）上涨1.79%，跑赢沪深300约1.71个百分点，涨幅前五包括皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)等 [16][17] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料，白酒方面茅台价格稳中有升，投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [17] - 啤酒行业库存良性，静待需求回暖，优先推荐燕京啤酒，乳制品重点推荐伊利股份，饮料持续推荐农夫山泉、东鹏饮料 [17] - 零食板块优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类，认为卫龙美味和盐津铺子竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [18] - 餐饮供应链进入备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，并关注千味央厨 [18] - 板块近期催化因素包括贵州茅台市场化改革、春节旺季、预制菜政策等 [18] - 下周推荐投资组合为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [18] 商贸零售行业 - 报告核心观点：金价短期波动不改黄金珠宝龙头长期成长逻辑，AI+有望赋能代运营商业务破局，维持板块“优于大市”评级 [20][21] - 今年以来COMEX黄金波动较大，开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日跌幅达8.35%，但对具备品牌和产品力的龙头企业基本面影响预计相对平稳 [20] - 参考2013年经验，金价回调可能带来抢购潮，投资金业务为主的企业短期业绩仍有支撑，港资品牌及头部企业有望强化优势实现高增长 [20] - AI+代运营商凭借与电商平台深度合作及对消费者需求的洞察，具备快速构建AI+内容生成能力的先发优势，有望开拓业务增长新曲线 [21] - 投资建议关注四个方向：黄金珠宝推荐菜百股份、六福集团等；美容护理推荐珀莱雅、毛戈平等；跨境出海推荐小商品城、安克创新等；线下零售推荐名创优品、家家悦等 [21][22] 传媒互联网行业 - 报告核心观点：持续看好AI应用和游戏IP潮玩，“元宝”红包火热出圈、泡泡玛特推出新爆款，GEO加速AI应用破圈及商业化落地 [22][23][25] - 本周（1.26-1.30）传媒行业上涨0.32%，跑赢沪深300(0.08%)和创业板指(-0.09%)，涨幅靠前的包括天地在线、横店影视等 [22] - 近期行业热点包括：开源AI代理项目Clawdbot刷屏；DeepSeek-OCR2文档识别模型发布；泡泡玛特新产品PUCKY敲敲系列等爆火，隐藏款溢价达3-6倍 [23] - 本周电影票房2.57亿元，票房前三为《疯狂动物城2》、《爆水管》、《重返寂静岭》；2025年12月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》和点点互动《Kingshot》 [24] - 投资建议：1) 看好AI营销、语料及平台方向，关注浙文互联、汇量科技、浙数文化、中文在线、哔哩哔哩等；2) 把握游戏板块底部机会，推荐巨人网络、吉比特等；3) IP潮玩把握泡泡玛特估值修复机会 [25] 金融工程 - 报告核心观点：科技与小盘风格共振，大成中证360互联网+大数据100指数及跟踪基金具备鲜明的小盘科技属性和长期投资价值 [25][26][27] - 科技资产已成为全球资本市场核心配置，纳斯达克科技指数成分股市值占比由1990年的1.51%提升至2025年的52.20%，英伟达市值一度升至约4.5万亿美元 [25] - 小盘股在牛市行情中往往领先，本轮2024年“9·24”行情以来，中证2000指数涨幅已超100%，宽松流动性（如M2同比增速8.5%）为行情提供支撑 [26] - 中证360互联网+大数据100指数平均市值51.66亿元，小盘特征显著，行业配置高度聚焦TMT，平均权重为87.69%，具备“专精特新”属性 [27] - 该指数自基期以来年化收益率达28.56%，显著高于中证2000的12.05%，历史最大回撤52.48%，低于中证2000的67.35% [27] - 大成中证360互联网+大数据100基金是唯一跟踪该指数的产品，规模17.28亿元，基金经理管理满10年，年化收益率13.69%，2019年以来年化收益率达25.35%，管理费率0.80%具备性价比 [27] - 金融工程日报显示，20260202市场全线下跌，食品饮料、银行等行业表现较好，有色金属、钢铁等行业表现较差，市场情绪较为低迷，涨停股票44只，跌停130只 [28][29] 市场数据 - 2026年2月3日，上证综指收盘4067.73点，涨1.29%，深证成指收盘14127.10点，涨2.19%，两市成交金额合计25442.31亿元 [2] - 2026年2月4日，美股道指跌0.33%，纳指跌1.42%，标普500跌0.84%，日经225指数涨3.92%，恒生指数涨0.22% [5] - 2026年2月4日，股票基金指数跌2.83%，混合基金指数跌2.63%，美元兑人民币报6.93，跌0.21% [5] - 近期商品期货市场，黄金跌1.64%至1063.86，ICE布伦特原油跌6.21%至66.30，铜涨1.40%至101610.00 [32] - 近期非流通股解禁公司包括西部证券（解禁36038.70万股，流通股增加100%）、郑州银行（解禁27150.00万股，增加73.69%）等 [4][34]

文章核心观点 - 湖北省数字经济规模已突破3万亿元，占GDP比重超过50%，正加速赋能千行百业，展现出强劲的发展活力与产业升级态势 [1] 数字经济宏观发展 - “十四五”期间湖北省数字经济规模突破3万亿元，占GDP比重超过50% [1] - 湖北省已在全国率先实现省级中小企业数字化转型城市试点全覆盖，武汉、襄阳、宜昌、黄石、荆门入选全国试点 [11] - 湖北省累计入选国家5G工厂名录101家，数量居全国第3 [11] - 湖北省有24家企业入选全国“卓越级智能工厂”，数量居中部地区第1 [11] 人形机器人产业 - 湖北省在武汉光谷开设了全国首家人形机器人7S店，集展示、销售、培训、租赁于一体，开业2个月累计接待顾客1.8万人次 [4] - 湖北省已建成省级人形机器人创新中心，推出10余款本土人形机器人产品 [4] - 产业推动31个关键零部件的研发与生产资源整合，构建了从核心零部件到整机应用的完整产业链 [4] 数字技术赋能文旅 - 武汉辛亥革命博物院推出沉浸式项目《穿越·汉阳兵工厂》，运用MR空间定位、动作捕捉等技术高精度还原历史场景 [5][7] - 该项目采用“剧情引导+自主探索”模式，运营以来累计接待游客3万人次 [7] 智能制造与新质生产力 - 湖北荆州某大型家电制造企业获得全球首个“多场景覆盖智能体工厂”认证 [8] - 该工厂部署14个智能体，覆盖38个核心生产业务场景，融合制造经验、大模型与具身机器人技术 [10] - 系统实现端到端能力，以秒级响应完成传统人工小时级任务，平均提效80%以上，其中排产响应速度提升90% [11] 数字基础设施与要素 - 湖北省获批建设国家数据要素综合试验区，成立中部数据流通服务中心，目前已发放数据产权登记凭证超100张 [12] - 湖北省通过建设“武汉、宜昌、襄十”三大算力圈，布局全省一体化算力网络，总算力规模已超2万P [12]

行业投资评级 - 报告对行业整体评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告持续看好商业航天、人形机器人和AI基建三大成长板块的长期投资机会 [1] - 商业航天领域，轨道资源争夺加剧，看好运力环节及国内商业火箭产业链 [2] - 人形机器人领域，技术进步推动通用性提升，看好从价值量、卡位确定性和增量环节弹性中寻找机会 [3] - AI基建领域，受Meta等巨头资本开支超预期驱动，景气度持续高企，重点关注燃气轮机和液冷方向 [4] 重点事件总结 - **事件1：Meta资本支出指引超预期**：Meta预计2026年全年资本支出在1,150亿美元至1,350亿美元之间，接近2025年的两倍，主要受AI业务推动 [1][7][17] - **事件2：Figure发布Helix02人形机器人**：该模型通过三层架构（System 0,1,2）实现单一神经网络对全身的端到端自主控制，是技术上的重大突破 [1][18] - **事件3：SpaceX申请部署百万颗卫星星座**：SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以支持先进AI计算 [1][7] 行业动态与新闻总结 - **商业航天**： - SpaceX计划于2026年6月进行IPO，拟募资500亿美元，估值达1.5万亿美元 [5][7][19] - 中国航天科技集团召开了商业航天器及应用产业链共链行动大会 [7] - **人形机器人**： - 银河通用机器人成为2026年春晚指定具身大模型机器人 [7] - 马斯克表示特斯拉Optimus人形机器人将在得州超级工厂进行产能爬坡 [7][19] - 民政部出台意见，提出推动人形机器人在养老领域应用 [7] - **AI基建**： - GEV公司2025年新签燃气轮机订单达29.8GW，同比增长47.5% [7][19] 公司动态总结 - 福莱新材的电子皮肤产品已获得多家客户认可并实现批量订单交付 [7][23] - 优必选开源了具身智能大模型Thinker [7][23] 具体投资方向与关注标的总结 - **商业航天**： - **火箭环节**：重点关注结构件及3D打印应用，如华曙高科、江顺科技、南风股份、应流股份、龙溪股份 [2] - **卫星环节**：关注总装及检验检测，如广电计量、苏试试验、上海沪工 [2] - **太空光伏设备**：关注捷佳伟创、奥特维、晶盛机电 [2] - **人形机器人**： - **确定性（卡位好）**：关注特斯拉产业链核心供应商或实力强的公司，如恒立液压、五洲新春、蓝思科技、绿的谐波、飞荣达、汇川技术 [3][8] - **弹性（增量环节）**：关注从基本结构拓展至完整结构的新环节，如唯万密封、龙溪股份、信捷电气、飞荣达、汉威科技 [3][8] - **细分环节**：报告详细列出了关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承、电机、本体代工、散热、传感器、设备等十大细分方向及对应公司 [8] - **AI基建**： - **燃气轮机产业链**： - 热端叶片：应流股份、万泽股份 [4] - 发电机组：杰瑞股份 [4] - 其他铸件：豪迈科技、联德股份 [4] - 配套余热锅炉（HRSG）：博盈特焊 [4] - **液冷产业链**： - 一次侧（冷水机组及压缩机）：冰轮环境、汉钟精机、联德股份 [4] - 二次侧集成商：高澜股份、同飞股份 [4] - 二次侧零部件（CDU、Manifold、冷板、UQD）：飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术 [4] - **其他成长板块**： - **自主可控/国产化**：关注通用电子测量仪器（普源精电、鼎阳科技、优利德）、半导体产业链（汇成真空、唯万密封）、X线设备核心器件（奕瑞科技） [9] - **低空经济**：基建先行，关注整机和核心零部件，如应流股份、宗申动力 [9] - **智能焊接机器人**：市场空间近千亿，关注柏楚电子 [9] - **核聚变**：长期能源变革方向，关注应流股份、江苏神通 [9] 重点公司市场表现与估值总结 - **部分公司近期股价表现（1月26日至1月30日）**： - 绿的谐波本周上涨5.92%，一月内上涨30.85% [16] - 应流股份本周下跌1.48%，但一月内上涨19.84%，三月内上涨37.18% [16] - 蓝思科技本周下跌14.67%，但一月内上涨27.54% [16] - 华曙高科一月内上涨29.89%，三月内上涨68.23% [16] - 杰瑞股份本周上涨2.41%，三月内上涨56.39% [16] - **重点公司盈利预测与估值（截至2026年1月30日）**： - 绿的谐波：2026年预测EPS为0.95元，对应PE为241倍 [10][26] - 汇川技术：总市值2,020亿元，2026年预测PE为30倍 [10][26] - 恒立液压：总市值1,453亿元，2026年预测PE为40倍 [10][26] - 应流股份：2026年预测EPS为0.87元，对应PE为59倍 [26]

关键要点总结 一、 宏观与全球市场 * **美联储政策转向预期**：Kevin Wash被提名为下一任美联储主席，其主张缩小资产负债表、回归传统利率工具，引发市场对流动性边际收紧的预期，导致贵金属、汇率和科技板块剧烈调整[1][3][4] * **美元长期贬值趋势**：由于美国高企的债务和赤字，以美元为代表的法币体系中长期可能逐步贬值，增强了贵金属等战略资产的长期吸引力[1][6] * **日本国债与日元**：日本长端国债受压主要因结构性供需失衡及海外投资者对财政的担忧，预计30年期国债利率在二季度末达3.8%，年底达4%[2][33]；日元短期内可能持续受压，但存在升值风险，预计二季度末升值至148水平[2][34] * **2026年市场波动主因**：多重因素叠加，包括美联储主席提名引发的政策转向预期、日本国债和GDP波动、日美汇率干预、美国AI企业业绩不及预期等[3] * **美股市场展望**：2026年美股预计普涨，重点在中小盘股，企业基本面强劲，超过80%的公司盈利超预期，超过50%的公司盈利和收入均超预期[17] 二、 中国经济与政策 * **房地产政策定调**：政策预计延续托底防风险思路，不会再刺激行业，将采取定向温和措施（如按揭补贴、局部放松限购），确保调整平滑并逐步回归基本面[1][24] * **1月PMI数据解读**：1月制造业PMI降至49.3，非制造业PMI降至49.4，均落入收缩区间，但不应过度解读，因存在季节性噪音及去年底活动透支；高频数据显示财政支持（1月政府债净融资额达历史最高的1.2万亿元）和外需（集装箱吞吐量平稳）仍能提供支撑[1][20] * **PPI走势与影响**：1月PMI价格指标显示原材料购进价格升至56（近两年新高），出厂价格指数回到50以上，预示PPI环比转正；但上游涨价可能给中下游企业，特别是现金流紧张的中小企业带来压力[1][21][22] * **地方GDP目标务实**：各省GDP增速目标加权平均约为5.1%，较去年实际5.0%更务实，与中央强调高质量发展一致，有助于处理结构调整问题[23] * **A股与港股流动性**：A股流动性受债市/存款向股市迁移、险资入市推动；港股有坚实南下资金基础（1月净流入近100亿美元），IPO活跃及人民币升值也促进流动性，地缘政治下中国资产可投资性提升，港股短期甚至可能跑赢A股[12] 三、 行业与投资主题 * **2026年三大投资趋势**： 1. **AI算力与技术突破**：AI算力需求同比增长超过60%，基础设施建设（芯片、服务器、数据中心）是核心瓶颈，与智能制造、智能医疗等场景融合加速[1][7] 2. **能源政治与转型**：地缘政治下能源安全需求凸显，需同时保障传统能源供应并推动新能源（光伏、风电、储能）转型投资[1][7] 3. **关键原材料自给自足**：多极化背景下，各国对稀土、锂、半导体等关键原材料的自给自足诉求加强[1][7][9] * **贵金属与有色金属**：黄金长期去美元化逻辑不变，短期调整属正常；白银因工业需求属性，大幅波动时易触发被动抛售，且价格上涨对需求有负面影响[25][26][27]；铜、铝等有色金属2026年全球处于紧缺状态，基本面稳固[28] * **人形机器人行业**：2026年出货量预期较高（厂商预期翻倍），但主要订单来自政府支持项目，商业应用（工商业场景）仍处验证阶段，今年实际出货量预估不到3万台[35]；行业内部竞争加剧，产业链逐步形成，资源向领先企业集中，推动软硬件技术创新[1][37] * **储能行业**：新政策为独立储能容量电价机制提供保障，叠加碳酸锂价格下跌，利好行业发展，将推动铜、铝和碳酸锂等原材料需求增加[31] 四、 投资策略建议 * **持仓策略调整**：建议增加大盘股配置，相应减少小盘股配置，因大盘指数相对表现处于过去五年低点，且春节假期期间大盘蓝筹因分红率吸引力增强[13][19] * **有色金属股票**：建议投资2026年产量增长的企业股票，中国龙头企业相比海外企业更安全（海外仅处恢复阶段）且估值更便宜，调整后是买入机会[29][30] * **风险关注**：需密切关注未来24到48小时海外市场动态；若外围风险持续加剧，建议短期内规避港股市场[15][16]；对日本国债收益率攀升等外围变化保持警惕，但对中国未来6至12个月流动性持积极判断[18]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为**摩根士丹利**（大摩）组织的闭门会，涉及公司**内部**多位经济学家与行业分析师的观点分享[1] * 讨论覆盖的**行业**广泛，包括：**贵金属（黄金、白银）、大宗商品（铜、铝）、科技（AI算力、半导体、人形机器人）、能源（传统能源、新能源、储能）、房地产、金融（银行、保险）、宏观经济与政策**[1][7][22][24][27][56][76] * 讨论涉及的具体**市场与资产类别**包括：**美股、港股、A股、美债、日债、日元、美元、人民币**[3][4][5][27][28][38][40][68] 核心观点和论据 一、 宏观与政策环境 * **美联储人事变局的影响**：Kevin Watch被提名为下一任美联储主席是引发近期市场剧烈波动的关键事件[3][8][13] * **核心主张**：他支持降息，但**更强调缩减资产负债表（缩表）**，主张加速MBS等资产的到期减持，并希望回归以利率工具为主的传统货币政策[9][10][11][12] * **市场影响**：其政策倾向引发市场对**流动性边际收紧**的担忧，导致对流动性敏感的资产（如黄金）出现大幅回调[3][13][56] * **长期趋势**：会议认为美国降息大趋势未变，但**市场波动性可能因政策工具减少而常态化抬升**[11][13][16] * **日本财政与货币政策** * **市场担忧**：日本大选后财政政策可能转向宽松，叠加监管变化导致国内寿险业对长端国债需求减少，共同推高了日本长期国债收益率[68][69][73] * **基本面分析**：日本财政赤字已收窄至GDP的**0.5%左右**，为30年来最低，基本面改善被市场过度解读[69][70] * **日元展望**：短期内日元可能继续受压，但市场仓位拥挤，做空日元存在风险；预计二季度末日元可能升值至**148**的水平[74] * **中国经济与政策展望** * **增长目标务实**：地方两会提出的2026年GDP增速目标加权平均在**5.1%** 左右，较2025年实际值**5.0%** 更为务实，全国目标可能在**4.5%到5%** 区间[51] * **房地产政策**：预计政策将延续“托底防风险”思路，**不会进行大规模刺激**；可能推出定向按揭补贴、局部放松限购等措施，但规模有限[24][25][52][54] * **经济开局**：1月制造业PMI为**49.3**，落入收缩区间，但受季节性因素和前期透支影响，整体经济“开门红”称不上强劲，**需求和信心偏弱仍是核心约束**[46][47] 二、 市场与资产配置策略 * **近期市场剧烈波动复盘** * **触发因素**：Kevin Watch提名、日本国债波动、日美干预汇率传闻、美国头部AI企业业绩指引下调等多重事件叠加[3] * **具体表现**：黄金价格**48小时内从接近5600美元/盎司跌至4690美元/盎司，累计跌幅达16%**，波动率飙升至44以上；美元指数单日大幅反弹**0.8%**；美元对日元汇率从跌破150反弹至154上方[4][5] * **核心教训**：交易模式过度趋同，当流动性边际预期发生改变时，前期涨幅大的板块调整会极为剧烈[6][13] * **A股市场观点** * **流动性判断**：对A股市场中长期流动性改善有信心，主要驱动力来自**债市向股市的配置迁移、存款向股市搬家、以及险资的持续配置**[28][29][30] * **短期调控见效**：监管对融资融券的收紧已使市场情绪指数从极值的**93分**回落至**50-70**的正常区间，热门赛道（如商业航天、脑机接口）的融资余额出现绝对值下降，沪深300 ETF在政策后出现**770亿人民币**的资金流出[32][33][35] * **配置建议**：建议在农历新年前进行调仓，**增加大盘股配置，减少小盘股配置**，因大盘相对于小盘的相对表现已处于过去五年低点，且大盘股分红率在调整后更具吸引力[36][37] * **港股市场观点** * **资金面支撑**：南下资金在一月份有**近100亿美金**的净流入，IPO市场活跃及人民币升值预期对流动性构成支撑[38] * **配置价值**：在“多极化世界”背景下，中国资产的可投资性地位相对提升[39] * **短期风险**：若美元走强趋势持续，或外围风险加剧，将对港股形成压力，建议短期规避[41] 三、 行业与主题投资 * **长期看好的三大趋势** 1. **AI算力与技术突破**：2026年AI算力需求同比增长**60%** 以上，基础设施（芯片、服务器、数据中心）是核心瓶颈，AI与传统产业（智能制造、智能医疗）融合将加速[20][21] 2. **能源政治与能源转型**：地缘政治下能源安全诉求凸显，传统能源（如原油）保供与新能源转型并行[22] 3. **多极化与关键材料自给自足**：各国对稀土、锂、钴、半导体材料等关键原材料的战略价值重视度提升，自给自足诉求加强[20][23] * **贵金属与大宗商品** * **黄金**：长期看好逻辑（去美元化、法币信用被蚕食）未变，近期暴跌**16%** 是短期过快上涨后的健康调整，为长期配置提供窗口[14][57][59] * **白银**：与黄金相比，**工业需求占主导**，价格过快上涨会抑制需求（如光伏、玻璃），因此价格存在上限，且此轮调整中因杠杆较高，被动抛售压力更大[61][62] * **铜、铝**：基本面良好，2026年预计全球供应增速低于需求增速，进入紧缺状态；建议关注**产量有增长**的龙头企业股票，即使价格震荡，量的增长也能提供安全垫[63][64] * **储能需求**：中国发改委出台独立储能容量电价机制，叠加碳酸锂价格下跌，将刺激储能需求增长，进而带动对铜、铝等金属的需求[65] * **科技行业（人形机器人）** * **行业高增长**：2026年行业参与者对出货量预期很高，较去年可能翻数倍，**政府支持**（采购、项目）是早期重要驱动力[77] * **商业化进程**：目前成熟应用主要在**文娱商演**领域；实际工商业场景仍处于商业化验证初期，机器人工作效率和准确度距实际应用仍有差距[78][79][81] * **出货量预期**：分析师预期相对保守，预计2026年出货量**不到3万台**，低于行业整体预期；关键在于能否看到真正的商业落地可能性[79][80] * **产业影响**：供应链正在形成并快速发展，吸引更多行业巨头（如汽车企业）进入，资源将向头部集中，并推动中国高端制造业升级[82][85] 其他重要内容 * **输入性通胀与PPI**：1月PMI中原材料购进价格指数升至**56**，出厂价格指数重回**50**以上，预计1月PPI将环比转正，但上游涨价可能挤压中下游企业利润[48] * **美国企业盈利**：已公布财报的美股公司中，超过**80%** 盈利超预期，超过**50%** 盈利和收入双双超预期，上市公司基本面总体改善[42] * **A股市场结构**：当前散户“跑步入场”的情况并未达到2020年或2015年的疯狂程度，进一步的配置空间仍很大[29] * **市场情绪与交易趋同**：会议多次警示，当市场交易模式过度趋同、对流动性边际变化高度敏感时，即使是不及预期的“涟漪式”事件汇总，也可能造成巨大反转[2][6]

行业投资评级 - 报告对行业整体评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 报告持续看好商业航天、人形机器人、AI基建等制造成长板块的长期投资机会 [1][2][3][4] - 行业投资逻辑在于从价值量、卡位确定性和股票弹性等维度把握投资机会 [3][8] 重点事件点评 - **事件1：Meta资本支出超预期**：Meta预计2026年全年资本支出在1,150亿美元至1,350亿美元之间，接近去年的两倍，主要受AI强化的广告业务推动 [1][17] - **事件2：Figure发布Helix02人形机器人**：该模型通过三层架构（System 0, 1, 2）实现技术突破，首次用单一神经网络实现全身端到端自主控制，将移动与精细操作深度融合 [1][18] - **事件3：SpaceX申请部署百万颗卫星**：SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以支持先进人工智能 [1] 细分行业观点与投资建议 商业航天 - **核心观点**：卫星近地轨道资源有限，SpaceX申请部署百万颗卫星将加剧“先占先得”的马太效应，轨道资源争夺态势将更紧张 [2] - **投资建议**：持续看好商业航天长期机会，重点关注运力环节（火箭）[2] - 火箭端：重点关注重要结构件及3D打印新应用，涉及公司包括华曙高科、江顺科技、南风股份、应流股份、龙溪股份 [2] - 卫星端：关注总装及检验检测环节，涉及公司包括广电计量、苏试试验、上海沪工 [2] - 太空光伏设备：涉及公司包括捷佳伟创、奥特维、晶盛机电 [2] - 其他环节：涉及公司包括中泰股份、冰轮环境 [2] 人形机器人 - **核心观点**：Figure的Helix02在大模型和神经网络方面取得突破，随着通用性提升，有望逐步解锁家庭场景应用 [3] - **投资建议**：从价值量、卡位确定性及股票弹性把握机会 [3][8] - **确定性（核心供应商/卡位好）**：重点关注恒立液压、五洲新春、蓝思科技、绿的谐波、飞荣达、汇川技术 [3] - **弹性（增量环节/新标的）**：重点关注唯万密封、龙溪股份、信捷电气、飞荣达、汉威科技 [3] - **细分环节**：报告详细列出了关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等环节的推荐公司 [8] AI基建 - **核心观点**：Meta的2026年资本开支超预期，AI基建保持高景气度 [4] - **投资建议**：持续看好AI基建产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向 [4] - **燃气轮机产业链**： - 热端叶片：应流股份、万泽股份 [4] - 发电机组：杰瑞股份 [4] - 其他铸件：豪迈科技、联德股份 [4] - 配套余热锅炉（HRSG）：博盈特焊 [4] - **液冷产业链**： - 一次侧（冷水机组及压缩机）：冰轮环境、汉钟精机、联德股份 [4] - 二次侧集成商：高澜股份、同飞股份 [4] - 二次侧零部件（CDU、Manifold、冷板、UQD）：飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术 [4] 其他重点投资方向 - **自主可控-国产化率低**： - 通用电子测量仪器：重点关注普源精电、鼎阳科技、优利德 [9] - 半导体产业链：重点关注汇成真空、唯万密封 [9] - X线设备核心器件：重点关注奕瑞科技 [9] - **低空经济**：产业进展迅速，基建先行，重点关注整机和核心零部件（发动机/电机）环节，涉及公司包括应流股份、宗申动力 [9] - **智能焊接机器人**：市场长期看近千亿，智能焊接在钢结构行业开始从0到1放量，重点关注柏楚电子 [9] - **核聚变**：作为能源变革的长期方向取得实质进展，重点关注应流股份、江苏神通 [9] - **商业航天（综合列表）**：重点关注广电计量、应流股份、上海沪工、中泰股份、苏试试验、龙溪股份、华曙高科、南风股份 [9] 行业动态与公司动态摘要 - **商业航天**：SpaceX拟于2026年6月IPO募资500亿美元，估值达1.5万亿美元；中国航天科技集团召开商业航天产业链共链行动大会 [5][7] - **人形机器人**：银河通用机器人成为春晚指定具身大模型机器人；马斯克称特斯拉Optimus将在得州超级工厂进行产能爬坡；民政部提出推动人形机器人在养老领域应用 [7][20] - **AI基建**：GEV公告2025年新签燃机订单达29.8GW，同比增长47.5% [7][19] - **公司动态**：福莱新材电子皮肤产品实现批量订单交付；优必选开源具身智能大模型Thinker [7][23] 重点公司市场表现与预测 (部分摘要) - **绿的谐波** (688017.SH)：一周股价变动+5.92%，一个月内变动+30.85% [16]；预计2026年EPS为0.95元，对应PE为241倍 [10] - **汇川技术** (300124.SZ)：一周股价变动-5.98% [16]；预计2026年EPS为2.46元，对应PE为30倍 [10] - **应流股份** (603308.SH)：一周股价变动-1.48%，年初至今变动+23.11% [16]；预计2026年EPS为0.87元，对应PE为59倍 [26] - **蓝思科技** (300433.SZ)：一周股价变动-14.67%，一个月内变动+27.54% [16]；预计2026年EPS为1.28元，对应PE为28倍 [26]

石景山区产业发展政策与规划 - 石景山区发布14项措施以激发企业活力、加快发展新质生产力 措施涵盖科技创新、产业发展、资源集聚等维度 旨在推动科技创新与产业创新深度融合[1] - 具体资金支持措施包括：对自主研制新兴产业重大技术装备的项目给予最高300万元配套资金支持 对符合条件的设备购置和更新改造项目给予最高1000万元支持 对低效楼宇、老旧厂房改造项目给予最高800万元支持 对符合条件的外商投资企业按比例给予最高1000万元支持[1] “京西机遇”合作清单与产业支持 - 发布集成应用场景、产业空间与金融支持的“京西机遇”合作清单 将系统建设10项标杆场景[2] - 在数字经济领域打造未来数字街区 为人工智能、数字科技等前沿技术提供从验证到商用的全流程加速通道 建设文化智境街区 打造人工智能与具身智能新技术新产品“展示+体验+交易”一体化中心[2] - 推动中关村石景山园面积从13.34平方公里拓展至14.4平方公里 加快北京石景山高新技术产业开发区建设 构建“一核三廊六大特色园区”发展格局[2] - 全区已建成单体商务楼宇407栋 总地上建筑面积637.3万平方米 其中超万平方米以上楼宇204栋 甲级写字楼76栋 可为企业提供覆盖不同发展阶段的产业空间[2] - 构建“1+X”产业基金矩阵 由政府投资基金统筹引领9只子基金 总规模达55.9亿元 覆盖新一代信息技术、人工智能、数字经济、科幻产业、工业互联网、人形机器人、文化科技融合等关键领域 为不同阶段企业提供全生命周期资金支持[2] 石景山区经济成就与未来规划 - 过去五年 石景山区地区生产总值跨越4个百亿台阶 总量超1370亿元 年均增长6.3% 占全市比重恢复至首钢停产前最好水平[3] - 过去五年市场主体突破7万家 年均增长9.4% 二、三产业占比从7:3反转为1:9 三产占比达94.3%[3] - “十五五”时期 石景山区将聚力打造国际科技创新中心京西创新发展核心引擎 布局一批国家级、市级重点实验室 深化与清华、哈工大、北师大等高校战略合作[3] - 未来将构建更具竞争力更具特色的现代化产业体系 聚焦“2+5+4”现代化产业体系 建强“一产业一链长” 打造市场化、法治化、便利化、国际化的一流营商环境[3]