报告期内，公司保持生产经营稳定，按期保质完成了超4.5万套房的交付；实现销售金额691.1亿元，回款率 超过100%；实现大宗交易签约金额64.3亿元；通过存量盘活回款57.5亿元，并以盘活模式新增获取项目3 个，2023年以来公司已累计盘活项目64个，涉及可售货值约785亿元；经营服务类业务整体保持增长势头， 经营效益在行业细分领域保持前列。 公司继续获得各类金融机构支持，加快债务风险化解。上半年合并报表范围内新增融资和再融资249亿元 （不含股东借款）；公司顺利完成164.9亿元公开债务偿还，2027年之前已无境外公开债到期。 （一）房地产开发项目结算规模显著下降，毛利率仍处低位。 （二）结合行业、市场和经营环境变化，考虑到业务风险敞口升高，新增计提了资产减值。 （三）部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。 文/梧桐小编 7月15日，万科发布《2025年半年度业绩预告》：归母净利润亏损：100亿元-120亿元，扣非后亏损95亿 元-115亿元，同比亏损增加。 公司公告披露2025年半年度业绩将出现亏损的主要原因如下： 公司对业绩亏损深表歉意。公司将全力以赴推进经营改善，通过战略聚焦、经营提振、管理提升 ...

专家认为，中央城市工作会议围绕建设现代化人民城市的目标，对房地产领域作出了系统性部署，为房 地产市场划定了新路子、高品质、控风险的发展路径。通过城市高质量发展的推进，核心城市有望通过 城市更新和保障房分流实现供需再平衡，房价逐步企稳。 新华财经上海7月15日电（谈瑞）"现在房地产销售面积和销售金额都在下降，房地产筑底需要一个过 程，在筑底和转型阶段相关指标有所起伏波动是正常的，这也需要我们下更大力度推动房地产市场止跌 回稳。"国家统计局副局长盛来运7月15日在国新办新闻发布会上表示。 当日国家统计局公布的数据显示，上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄 15.5个百分点，比去年全年收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄的幅度更 大，收窄了19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分点。 从价格数据来看，市场价格降幅整体收窄，部分城市有所上涨。数据显示，6月份，一线、二线、三线 城市新建商品住宅销售价格同比降幅分别比上月收窄0.3、0.5和0.3个百分点。 在全国城市止跌回稳的进程中，作为一线城市，上海无疑是房地产市场行情复苏的"领头羊"。 从量的维度，1月至6 ...

房价变动情况 - 6月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降 同比降幅整体继续收窄 [1] - 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3% 降幅比上月扩大0.1个百分点 其中上海上涨0.4% 北京、广州、深圳分别下降0.3%、0.5%、0.6% [1] - 二三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.3% 降幅均与上月相同 [1] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7% 降幅与上月相同 其中北京、上海、广州、深圳分别下降1.0%、0.7%、0.7%、0.5% [1] - 二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.6% 降幅均扩大0.1个百分点 [1] 市场特征分析 - 一线城市连续两个月处于下行通道 上海逆势上涨得益于高端豪宅项目集中入市 [2] - 二三线城市同比降幅持续收窄 显示长期市场仍在修复 [2] - 北京、广州、深圳下降主因是核心供给减少影响 核心地段稀缺性减弱 [2] - 一线城市呈现"中心抗跌 外围承压"特征 核心区房价波动明显小于郊区 [2] - 全国楼市6月呈现明显调整态势 再次步入调整周期 [2] - 二手住宅市场调整幅度较大 各主要一线城市普遍下跌 二三线城市环比降幅进一步扩大 [2] - 二手房市场"以价换量"主导 价格下行压力巨大 [2] 政策与展望 - 国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳 要求摸底已供土地和在建项目 优化政策实施 [2] - 预计下半年政策力度增强 核心城市市场有望逐步企稳 二三线城市需通过产业升级、人口导入等长期措施化解结构性矛盾 [3] - 建议政策精准匹配不同城市发展阶段与市场需求 避免"一刀切"调控 [3] - 北上优化限购 核心城市降低首付比例 专项债收购存量房等措施将对市场有长期提振效果 [3] - PSL重启支持棚改政策若加速落地 核心城市市场有望提前企稳 [3] - 房地产市场已从卖方市场转向买方市场 购房者对未来房价预期发生明显变化 [3] - 长期看房地产市场仍有发展空间 城市化持续推进带来刚性需求 改善性需求将随居民生活水平提高释放 [3] - 建议继续优化房地产政策 针对不同区域、需求群体实施精准调控 三四线城市需加大产业扶持吸引人口回流 [3]

在广州珠江新城最核心的板块，近期竟然出现了单价"6字头"的房源。 近日，一套建面约111.6平方米的法拍房被挂上了阿里资产处置平台，处置方为广州市天河区人民法 院，将于7月30日开拍。这套房位于广州市天河区海安路6号粤海丽江花园，该小区南向紧邻30万平方米 的珠江公园，距离地铁猎德站也仅有几百米，地理位置优越。 捡漏需防"暗礁"，购房者要警惕产权纠纷、隐性债务等风险。 潜在不确定性因素的存在，使得多地法拍市场再现超低价房源。 近日，在广州珠江新城，一套法拍房二拍起拍价仅6.07万元/平方米，较同小区正常挂牌均价低了约10 万元/平方米；杭州京杭府两栋法拍住宅楼近期以5194元/平方米的单价成交，仅为市场评估价的56%。 中指研究院数据显示，今年前5月，全国法拍房"量价下跌"，总成交金额同比下降20.3%，一线城市清仓 率不足五成，三四线城市的法拍房平均清仓率仅为22.5%。 低成交率以及价格下探趋势，让法拍房的捡漏机会大增。不过法律界人士提醒，法拍房虽具价格优势， 但"捡漏"需防暗礁，购房者要警惕产权纠纷、隐性债务等风险，建议谨慎评估后再入手。 法拍房里的"捡漏价" 法拍房价格显著低于市场价并非个案。近期在杭 ...

在推动房地产市场止跌回稳的指引下，2025年上半年的楼市持续朝着稳定健康的方向发展，延续复苏趋 势。 7月15日，国家统计局数据显示，上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅比去年同期收 窄15.5个百分点；新建商品房销售额同比下降5.5%，较去年同期大幅收窄19.5个百分点；此外，二手房 交易量较去年同期有所增长，交易保持活跃。 值得一提的是，推动房地产市场止跌回稳的一个关键举措是去库存。这项工作在今年上半年也取得积极 成效。国家统计局数据显示，截至6月末，全国商品房待售面积比5月末减少了479万平方米，连续四个 月减少。 从价格指数来看，6月份，各能级城市新建商品住宅销售价格同比有不同程度的下降，但降幅都有所收 窄；二手住宅销售价格方面，一线城市同比降幅略有扩大，二、三线城市的同比降幅则保持收窄的趋 势。 纵观今年上半年的房地产市场，走势上虽然有所波动，总体上还是朝着止跌回稳的方向迈进。国家统计 局副局长盛来运也提到，房地产筑底需要一个过程，在筑底和转型阶段相关指标有所起伏波动是正常 的，"这也需要我们下更大力度推动房地产市场止跌回稳"。 "好房子"托举新房市场 新房市场在波动中释放着逐步企稳 ...

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、战略、证券、银行、多元金融、科技、建材、通信、金工等多个领域展开分析，指出6月社融增长超预期、券商中报高增、台积电营收超预期等现象，并对各行业和公司的发展趋势、投资机会给出判断和建议[2][6][10]。 宏观 - 6月新增社融超预期，主要由政府债净融资和短期贷款同比多增提振，社融同比增速回升至8.9%，M2和M1同比增速上行，1 - 6月企业和个人贷款利率低于去年同期[2] - 6月美元计价出口同比增速上行至5.8%，进口同比增速回升至1.1%，贸易顺差上行[13] 固定收益 - 6月是信贷大月，出口高增速和特别国债注资支撑信贷社融有力增长，社融增速步入年内高点[3] - 7月第二周地产成交分化，外需吞吐量同比有韧性但运价下降，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，原油受地缘扰动，黑色价格上行[4] - 上周公开市场净回笼2265亿元，资金面均衡偏松，各回购利率均值下行，逆回购未到期余额较前一周下行[4] 战略 - 近两周政策重点包括整治“内卷式”竞争、关注地方财政等，2Q以来经济表现带来的低预期与“反内卷”加码及房地产政策潜在变化可能是预期差，需关注供给侧和需求侧动态[5] 证券 - 7月以来券商股中报业绩预告显示大、中小券商归母净利润同比增速可观，财富管理等是核心增量，下半年权益市场有支撑，当前板块低估低配，可把握修复机会[6] 银行 - 上半年银行理财规模先升后因季末因素环比回落，公募基金规模先降后升，6月新发份额环比大增，股票ETF资产净值提升但份额微降，建议关注招行、宁波等优质个股[7] - 上半年社融、信贷增量同比多增，6月社融增量超预期，政府债和信贷驱动同比多增，政策向好，可把握银行结构性机会，推荐南京、兴业等个股[8] 多元金融 - 2025年上半年公募基金行业总资产净值同比增长5%，ETF资产净值同比增长74%，6月单月ETF总资产规模环比增长4.3%，债券型ETF扩容近千亿，新发产品分散且规模环比下滑，政策推动产品创新与对外开放[9] 科技/电子 - 台积电2Q25营收超预期，环比和同比均增长，考虑汇率因素美元计收入环增超指引上限，看好先进代工景气度持续上行[10] 建材 - 水泥行业反内卷有望加速推进，7月多家企业业绩预告同比改善，推荐华新水泥、海螺水泥、中国建材等企业[11] 通信 - 星链商业化成功的核心要素包括供给侧发射和量产能力领先、需求侧各领域需求旺盛、技术侧全面创新，建议关注全球卫星互联网产业机遇[12] 金工 - 聚焦逐笔成交数据信息挖掘，从资金流和事件驱动角度开展特征工程，采用深度学习模型捕捉规律并优化，形成选股因子[14] 重点公司 - 卫星化学拥有轻烃一体化布局，成本优势领先，新项目投产叠加高端聚烯烃布局，有望迎来新一轮成长，维持“增持”评级[15] - 三棵树打造零售新业态，在小B和C端市场份额提升，利润率和业绩弹性有望显现，给予目标价53.19元，维持“买入”评级[16] - 首次覆盖哈原工并给予“买入”评级，目标价58.91美元/股，公司是全球天然铀龙头，受益于核能复兴[17] - 首次覆盖石英股份并给予“增持”评级，目标价37.3元，公司光伏和半导体业务有发展潜力，2H25基本面有望走出底部[19] - 361度2Q25主品牌和童装线下零售金额及电商流水同比正增长，持续推进零售渠道创新，维持“买入”评级[20] - 水井坊25年半年度业绩预减，二季度经营承压，以渠道健康为主释放压力，中长期核心战略推进，维持“买入”评级[21] - 城投控股2025H1预计归母净利润扭亏，结算规模提升，待结算资源充沛，维持“买入”评级[22] - 城建发展25H1预计归母净利润扭亏，因重点项目交付和金融资产改善，有望受益于政策调整，维持“买入”评级[23] - 优然牧业有望受益于原奶和肉牛周期共振上行，当前奶业周期产能去化，预计26年行业重回供需平衡，给予“买入”评级[23] - 现代牧业看好肉奶周期共振，原奶价格和肉牛价格有望上行推动业绩改善，给予“买入”评级[25] 评级变动 - 哈原工首次评级为“买入”，目标价58.91美元/股，2025 - 2027年EPS分别为2502.61、3369.83、4438.86 [27] - 石英股份首次评级为“增持”，目标价37.3元，2025 - 2027年EPS分别为0.62、0.92、1.25 [27] - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027年EPS分别为0.88、1.07、1.28 [27] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79、0.98、1.54 [27] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.5元，2025 - 2027年EPS分别为0.96、1.18、1.39 [27]

美联物业山顶南区豪宅首席区域营业董事方富义表示，虽然上半年环球政经环境波动，但山顶南区成交 量较去年下半年仍录得增长。山顶南区今年上半年共录得约76宗买卖，较去年下半年约55宗上升约 38.18%，并创出自2021年下半年后的3年半新高。成交金额则录得75.56亿港元，较去年下半年约95.08 亿港元则下跌约20.53%，呈量升额跌情况。 李颂贤指，今年上半年全港一手成交量录得约9306宗，较去年下半年约6929宗上升约34%，亦较去年同 期约8619宗上升约8%，创6年新高。而值得留意，港岛区(包括愉景湾计)的一手成交表现理想，上半年 共录得约1504宗，较去年下半年约987宗及去年上半年约1232宗，分别录得约52%及22%的升幅，而且 更是创出7年新高，并较大市优胜。 豪宅方面，若以金额划分，今年上半年港岛区(包括愉景湾)逾5000万港元一手超级豪宅成交量录得约83 宗，较去年下半年约71宗上升17%，亦较去年上半年同期约70宗上升19%。而且以半年计，是2018年上 半年同样录得约83宗后的7年新高。 智通财经APP获悉，东立地产地产部总监陈玉成表示，目前中美关系没有太大问题，香港银行同业拆息 (HI ...

市场整体估值分析 - 当前A股市场存在局部风险，90%的概念股价格已超过去年行情最高点，银行股和小盘股均处于较高估值水平 [4] - 沪深300的PE值为13.34倍，处于历史百分位54.41%，显示估值处于合理区间，但受经济环境影响利润基数偏低导致PE偏高 [6] - 沪深300的PB值为1.39倍，处于历史百分位23.45%，明显低估，净资产稳定性使其更能反映真实估值水平 [7] 行业板块表现与机会 - 食品饮料（包括白酒）、石油石化、煤炭、芯片、家用电器、光伏、新能源、券商、商贸零售和房地产等高ROE板块今年表现低迷，投资价值凸显 [8] - 板块轮动特性意味着当前低迷的高盈利行业未来存在机会，特别是那些能持续赚钱的行业 [8] - 去年10月8日的高点并非长期重要参照，沪深300仍显著低于2021年高点，市场整体未达半山腰位置 [8] 市场情绪与水温指标 - 衡量市场风险的核心指标是市场水温而非个人估值理解，当前局部板块爆炒未引发群体性亢奋，水温仍处于安全区间 [9][10] - 经济周期运行规律显示，低迷环境可能孕育业绩回升，PE的短期误导性需结合PB等指标综合判断 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏暖震荡，债市情绪谨慎，股指期货量能改善，反内卷主线继续演绎，股指期权建议备兑防御，国债期货建议关注曲线走陡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：量能改善，反内卷主线继续演绎，建议配置IM多单，关注银行拥挤踩踏尾部可能性，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，中报预告周期链行业利润改善，A股对海外关税脱敏 [1][5] - 股指期权：昨日权益市场震荡，期权成交额回落，加权隐含波动率均值和持仓量PCR平均下降，建议备兑防御 [2][5] - 国债期货：昨日收盘全线下跌，现券收益率多数上行，央行净投放但临近税期资金面利率上行，6月信贷和进出口数据好于预期，权益市场表现好扰动债市，后续长端利空短端利好，建议关注曲线走陡 [2][6] 经济日历 - 2025年7月14日中国6月出口金额当月同比公布值5.8%高于前值4.8%和预测值3.21%，6月新增人民币贷款公布值22400亿元高于前值6200亿元和预测值18447.29亿元 [8] - 2025年7月15日中国6月工业增加值当月同比、美国6月CPI季调同比待公布 [8] 重要信息资讯跟踪 - 金融数据：上半年人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元，社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [8] - 出口：中国6月出口同比增长，贸易顺差扩大，上半年出口同比增长进口下降 [9] - 外卖大战：淘宝闪购联合饿了么日订单量突破8000万创新高 [9] - 美联储：哈玛克表示未达通胀目标，保持货币政策收紧重要，经济健康暂无迫切降息必要，不确定关税影响和经济是否繁荣 [9]

本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点对2025年下半年国内资产配置的变与不变做了分析，得出了权益优于债券的基本结论，红 利策略继续有效，并且指出反内卷背景下的"破"与"立"对配置结构的影响。 从市场走势看，当前投资者已经形成如下共识：1）外部冲击的不确定性需要内部改革的确定性来对 冲，这是决定权益持续牛市的基础。2）权益的结构分歧较大。是基于城市化与房地产新模式的地产价 值重估、基于反内卷下的去产能带来传统周期行业的利润反转，还是继续坚定科技创新、融入全球产业 链技术进步的潮流？ 二、海外冲击的边际影响力越来越弱 随着美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（又称《天才法案》）和《大而美法案》以及关税谈 判的进展，投资者开始改变对美元资产的看法，"强美股、弱美元"已经成为渴望达成的预期。这背后既 有美联储降息的预期，也有英伟达创出新高对科技创造财富的憧憬。上述情景可以被解读为全球风险溢 价的降低。 1、美国变革带来的风险溢价 一些投资者持不同看法，一个理由是关税冲击带来的通货膨胀无法避免，这与美联储主席鲍威尔的判断 并无二样。另一个理由是美国上述措施无法改变负债累累、杀贫济富的根本问题。对此 ...