报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯橡胶大涨的驱动主要在于迪拜原油价格传导、日韩保油压化、炼化厂降开工率；胶价未来2 - 3个月易跌难涨，当前胶价位置中性，驱动因素不明朗，建议谨慎偏空思路，若有供应扰动和需求利多预期可择机短多，买NR空RU比较稳健，建议继续持仓，BR节奏难把握，可用买期权表达 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 全球原油定价体系 - 全球原油定价体系以布伦特、WTI、迪拜/阿曼三大为核心基准，布伦特约65%的全球实货原油贸易挂靠其定价，对应年贸易量约162.5亿桶；WTI对应年贸易量约62.5亿桶，占全球原油年贸易量的25%；迪拜/阿曼原油是亚洲原油贸易的“定价锚”与“供应支柱”，涉及年贸易量约100亿桶 [5] - 上海INE原油期货（SC）锚定中东中质含硫原油实物，迪拜/阿曼现货价是决定SC价格中枢的核心变量，SC受中东局势影响更大，当前涨幅大于BRENT和WTI原油 [7] 丁二烯橡胶与原油价格传导 - 丁二烯价格跟随SC原油波动的核心链条是SC原油价格→石脑油价格→乙烯裂解成本→C4馏分供应→丁二烯价格→丁二烯橡胶价格，传导过程涉及因素多、不透明且缺乏关键产业数据 [10] - 当SC原油价格低于70美元/桶时，丁二烯供应充足，价格更多受需求主导；当SC原油价格突破100美元/桶时，易形成“SC原油涨→丁二烯涨”的强联动 [10] 丁二烯的生产和贸易格局 全球丁二烯 - 全球丁二烯总产能约1850万吨/年，年产量约1300万吨，开工率约70%，总消费量约1334万吨 [11] - 主要生产国有中国、美国、韩国、日本、沙特、德国、荷兰、比利时、印度等；主要消费国有中国、美国、日本、德国、韩国、印度、东南亚等 [12][13] 亚洲丁二烯 - 亚洲总产能约1080万吨/年，占全球约58%；产量约780万吨，占全球约60%；消费量约820万吨，占全球约61%，是全球供需核心区 [15] - 主要生产国有中国、韩国、日本、印度、东南亚、中东等；主要消费国有中国、日本、韩国、印度、东南亚等 [16][17] 全球丁二烯贸易流向 - 全球丁二烯贸易以区域内近洋贸易为主、跨洋贸易为辅，核心流向呈现“北美/中东→亚洲、欧洲→亚洲、东北亚内部互供”的格局 [17] 亚洲丁二烯贸易流向 - 亚洲贸易以东北亚内部循环 + 中东远洋补充 + 东南亚/印度吸纳为主，中国、韩国为核心枢纽 [21] 中国丁二烯贸易流向 - 中国丁二烯贸易呈现“近洋进口为主、区域内出口为辅”的特征，进口来源高度集中，出口以周边为主 [22] 丁二烯贸易和运输 - 丁二烯常温常压为气体，必须加压/冷却液化后运输，海运采用液化气体船，分全压式、半冷半压式、全冷式三类，不同船型适合不同航线 [26] - 丁二烯单位运输成本因航线而异，且受油价、战争险、舱位紧张等影响波动±20% [26] - 丁二烯贸易套利成本区间因始发地和目的地不同而不同，套利窗口开启条件也不同 [27] 丁二烯贸易的核心影响因素 - 油价占运输成本30% - 40%，Brent每波动10美元/桶，运费波动±5 - 8美元/吨；船型与舱位、地缘与保险、货物特性等也会影响丁二烯贸易 [29] 日韩保油压化措施 - 日本启动大量释储，强制炼油厂保障最低投放量，压化工方面原料优先保油，降低裂解装置开工率；韩国实施石油价格上限制度，释放战略储备，要求炼油厂保障投放量，压化工方面大幅降负，限制石脑油出口 [30] 炼化厂降开工率 - 当中东原油涨幅突破下游化工品承受上限，炼化厂成本端失控、产品端传导滞后，且受政策与市场双重约束，2026年3月炼厂降负潮全亚洲覆盖、中小型主导、幅度10% - 40% [32] - 降负导致部分企业暂停现货接单，让出市场份额，丁二烯等副产品供应“被动收缩”，放大价格波动 [35] 丁二烯供应及价格影响 - 韩国、东南亚、中国、日本等地部分裂解装置宣布不可抗力，丁二烯供应缩减，供应收紧对市场气氛有支撑 [36] - 丁二烯价格和丁二烯橡胶价格传导逻辑明确，但产业链数据不透明，难以确定传导路径和估算价格变化 [36] - 若丁二烯橡胶涨幅过大、持续时间长，轮胎产业链会用天然橡胶替代 [36] 对胶价的看法 - 中东局势影响持续，高油价影响通胀和货币政策预期，经济增长前景承压 [39] - 天然橡胶供应预期平稳，需求预期转差，港口库存小幅度累库，后期可能转向去库，整体需求偏弱 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面建议单边开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差[2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[4] - 尿素因一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，出口配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑[7] - 橡胶市场波动大建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU16700以下已技术转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609[12] - PVC短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险[16] - 纯苯&苯乙烯因地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配[24] - PX后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[27] - PTA难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[30][31] - 乙二醇预期负荷下降，进口减少，港口库存去库，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险[33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2026年3月24日，INE主力原油期货收涨58.20元/桶，涨幅7.50%，报834.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨286.00元/吨，涨幅5.99%，报5060.00元/吨；低硫燃料油收涨203.00元/吨，涨幅3.51%，报5980.00元/吨[1] - 策略上单边开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差[2] 甲醇 - 2026年3月24日，区域现货江苏变动205元/吨，鲁南变动175元/吨，河南变动110元/吨，河北变动60元/吨；主力期货主力合约变动271.00元/吨，报3351元/吨，MTO利润变动117元[4] - 策略上认为当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[4] 尿素 - 2026年3月24日，区域现货山东变动 - 10元/吨，河南、河北、湖北、东北变动0元/吨，江苏变动 - 20元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 24元/吨；主力期货主力合约变动43元/吨，报1884元/吨[6] - 策略上认为一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，出口配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑[7] 橡胶 - 2026年3月23日，中东局势引发经济前景担忧，股市和敏感型商品大跌，RU和NR因需求前景大跌，丁二烯橡胶因成本上涨和炼厂降开工率大涨[9] - 截至2026年3月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单仍暂停发货[10] - 截至2026年3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，降1.34%；中国浅色胶社会总库存为44.39万吨，环比降0.68%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨[10] - 现货方面，泰标混合胶15050（ - 50）元，STR20报1935（ - 15）美元，STR20混合1940（ - 15）美元，江浙丁二烯16200（ + 600）元，华北顺丁15100（ + 400）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[11] - 策略上建议市场波动大灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU16700以下已技术转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609[12] PVC - 2026年3月24日，PVC05合约上涨376元，报6251元，常州SG - 5现货价6020（ + 350）元/吨，基差 - 231（ - 16）元/吨，5 - 9价差 - 36（ - 15）元/吨；成本端电石乌海报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1425（ + 75）美元/吨，烧碱现货708（ + 19）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略上认为基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口，成本端电石、烧碱反弹，短期在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险[15][16] 纯苯&苯乙烯 - 2026年3月24日，基本面方面，成本端华东纯苯8635元/吨，上涨450元/吨；纯苯活跃合约收盘价9205元/吨，上涨450元/吨；纯苯基差 - 570元/吨，缩小422元/吨；期现端苯乙烯现货10300元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价11070元/吨，上涨966元/吨；基差 - 770元/吨，走弱1016元/吨；BZN价差 - 81.5元/吨，下降14元/吨；EB非一体化装置利润594.35元/吨，上涨574.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略上认为中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 2026年3月24日，基本面主力合约收盘价9523元/吨，上涨705元/吨，现货8875元/吨，上涨450元/吨，基差 - 648元/吨，走弱255元/吨；上游开工80.37%，环比上涨0.39%；周度库存方面，生产企业库存56.83万吨，环比去库0.71万吨，贸易商库存5.48万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率35%，环比上涨1.17%；LL5 - 9价差211元/吨，环比缩小3元/吨[21] - 策略上认为中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 2026年3月24日，基本面主力合约收盘价9793元/吨，上涨774元/吨，现货9275元/吨，上涨400元/吨，基差 - 518元/吨，走弱374元/吨；上游开工71.5%，环比上涨0.17%；周度库存方面，生产企业库存59.62万吨，环比去库6.14万吨，贸易商库存19.36万吨，环比去库1.244万吨，港口库存7.19万吨，环比去库0.29万吨；下游平均开工率46%，环比上涨0.29%；LL - PP价差 - 270元/吨，环比缩小69元/吨；PP5 - 9价差499元/吨，环比扩大66元/吨[23] - 策略上认为成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[24] 对二甲苯（PX） - 2026年3月24日，PX05合约上涨708元，报10390元，5 - 7价差114元（ - 26）；PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；进口方面，3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为81美元（ - 130），韩国PX - MX为87美元（ - 10），石脑油裂差375美元（ - 30）[26] - 策略上认为目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵可能导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[27] PTA - 2026年3月24日，PTA05合约上涨484元，报7134元，5 - 9价差188元（ - 10）；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨19元，至318元[29] - 策略上认为后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行，PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[30][31] 乙二醇（MEG） - 2026年3月24日，EG05合约上涨221元，报5574元，5 - 9价差150元（ - 44）；供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%；乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；进口到港预报15万吨，华东出港3月22日1.39万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3118元，国内乙烯制利润 - 2671元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1425美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略上认为产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵可能导致库存超预期下降，估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]

行情表现 - 在能化板块中表现亮眼，以11.99%的涨幅领涨全市，远超同花顺商品指数-0.16%的跌幅，与纯苯（+11.39%）、LPG（+10.99%）位列涨幅前三[1] - 上海期货交易所合成橡胶（丁二烯橡胶，BR）主力合约BR2605早盘高开于16085元/吨，盘中触及涨停价17470元/吨，收盘报17470元/吨，较昨日结算价15600元/吨上涨1870元/吨，涨幅11.99%，日内振幅5.43%，位列国内商品期货市场涨幅首位[2] - 市场交投情绪高涨，全天成交量显著放大至47.6万手（476013手），成交额达399.9亿元；持仓量增至8.89万手（88940手），较上日增仓7818手，呈现量价齐升格局[2] 核心驱动因素 - **核心驱动**：中东地缘冲突持续恶化导致霍尔木兹海峡通航受阻，丁二烯进口供应预期收紧，推升原料成本[5]；山东地区丁二烯市场价上涨至14850元/吨，较上周上涨450元/吨[5]；国内丁二烯港口库存连续3周下降至12.3万吨，处于近三年同期低位[5]；国际原油价格维持高位，布伦特原油突破106美元/桶，进一步强化成本支撑[5] - **次要驱动**：供应端收缩预期强化，2月国内丁二烯、顺丁橡胶产量同比均下降，行业开工率维持偏低水平，部分装置检修计划集中在3-4月[5]；叠加中东进口货源受阻，国内供应缺口预期扩大[5] - **基础驱动**：需求端边际改善，受海外轮胎抢出口支撑，国内轮胎企业3月开工率持续回升[6]；截至3月20日当周，国内全钢胎开工率升至72%，较2月低点提升8个百分点[6]；新能源汽车产业快速发展，带动溶聚丁苯橡胶（SSBR）等高端牌号合成橡胶需求持续增长[6] 基本面供需库存现状 - **供应端**：内外供应双紧，缺口预期扩大[7]；国内3-4月丁二烯进口量预计同比下降15%-20%[7]；国内丁二烯港口库存连续3周下降至12.3万吨，处于近三年同期低位[5][7]；顺丁橡胶生产企业开工率仅为63%，较去年同期下降5个百分点[7] - **需求端**：轮胎出口支撑，需求稳步复苏；3月国内轮胎企业海外订单饱满，出口订单已排至5月，企业开工率维持高位[8]；国内汽车市场逐步回暖，2月汽车产量同比增长12.3%，替换胎需求也随天气转暖逐步回升[8] - **库存端**：库存低位运行，压力整体可控；当前顺丁橡胶社会库存为8.7万吨，较去年同期下降12%[9]；顺丁橡胶厂库库存为3.2万吨，处于近三年同期偏低水平[9]；现货市场流通货源偏紧，贸易商捂盘惜售情绪浓厚[9] 机构后市展望 - **广发期货**：中东地缘冲突背景下，丁二烯进口供应收缩预期强烈，成本端支撑强劲，叠加轮胎出口需求向好，基本面支撑偏强，短期有望维持震荡上行走势，上方关注16500元/吨压力[10] - **国泰君安期货**：行业处于成本抬升与需求改善的共振格局中，短期强势格局有望延续，但需警惕价格快速上涨后的获利回吐压力，预计维持高位宽幅震荡，操作上建议回调做多为主[10] - **国金期货**：丁二烯库存持续下降，供应偏紧格局明确，成本支撑叠加需求边际改善，BR价格下方支撑较强，中期仍有上行空间，需重点关注中东地缘局势演变及轮胎开工率变化[10] - 综合来看，行业当前处于地缘风险溢价释放、成本抬升、供需边际改善的格局中，短期强势格局有望延续，核心矛盾仍为中东地缘冲突引发的原料供应中断预期[10] 后续需关注的关键变量 - **中东地缘局势演变**：若霍尔木兹海峡通航持续受阻，丁二烯进口供应缺口进一步扩大，BR价格有望突破16500元/吨；若地缘局势缓和，价格将面临回调压力，下方第一支撑15500元/吨，强支撑15300元/吨[11] - **原料供应与成本变化**：若丁二烯价格持续上涨，成本端支撑将进一步强化；若国内丁二烯装置集中复产，供应增加将缓解成本压力[12] - **下游需求表现**：若轮胎出口需求持续旺盛，开工率维持高位，将支撑价格继续走强；若海外订单下滑，轮胎开工率回落，将削弱价格上行动力[13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季 近期青岛港口总库存累库，保税及一般贸易库双库同增 港口总入库量环比明显增加，下游轮胎厂适量逢低补货，但入库增速超出库，港口总库存再次回归累库节奏，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑 进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能 ru2605合约短线预计在16000 - 16500区间波动，nr2605合约短线预计在12900 - 13300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16145元/吨，环比涨145；20号胶主力合约收盘价13055元/吨，环比涨190 [2] - 沪胶5 - 9差30元/吨，环比降20；20号胶5 - 6价差 - 100元/吨，环比降10 [2] - 沪胶与20号胶价差3090元/吨，环比降45；沪胶主力合约持仓量116891手，环比增391 [2] - 20号胶主力合约持仓量58703手，环比降235；沪胶前20名净持仓 - 38132，环比降3126 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 9541，环比降390；沪胶交易所仓单125440吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16000元/吨，环比无变化；上海市场越南3L 16350元/吨，环比无变化 [2] - 泰标STR20 1955美元/吨，环比降5；马标SMR20 1950美元/吨，环比降5 [2] - 泰国人民币混合胶15080元/吨，环比降70；马来西亚人民币混合胶15030元/吨，环比降70 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 16000元/吨，环比无变化；齐鲁石化顺丁BR9000 16300元/吨，环比涨500 [2] - 沪胶基差 - 145元/吨，环比降145；沪胶主力合约非标准品基差 - 920元/吨，环比涨20 [2] - 青岛市场20号胶13366元/吨，环比降50；20号胶主力合约基差311元/吨，环比降240 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶73.9泰铢/公斤，环比涨0.01；市场参考价胶片泰国生胶70泰铢/公斤，环比涨0.45 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶74.5泰铢/公斤，环比涨0.5；市场参考价杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比涨0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6；STR20理论生产利润 - 32美元/吨，环比降19 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比增3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比增9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率70.72%，环比涨0.5；半钢胎开工率78.25%，环比涨0.54 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值41.09天，环比降2.82；库存天数半钢轮胎山东期末值44.59天，环比涨0.75 [2] - 全钢胎产量当月值1271万条，环比降15；半钢胎产量当月值5968万条，环比增129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率25.12%，环比涨0.12；标的历史40日波动率23.09%，环比降0.04 [2] - 平值看涨期权隐含波动率28.37%，环比降1.2；平值看跌期权隐含波动率28.37%，环比降1.19 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月降近3成，比上年同期下滑约8% 今年1 - 2月我国重卡行业累计销量超18万辆，同比增长约17% 2月重卡行业同比、环比双双下降主要是春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18% 保税区库存12.21万吨，增幅0.66%；一般贸易库存56.35万吨，增幅1.29% 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.41个百分点，出库率增加1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.62个百分点，出库率减少0.41个百分点 [2] - 截至3月19日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.32%，环比 + 0.59个百分点，同比 + 0.05个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为72.21%，环比 + 0.41个百分点，同比 + 3.31个百分点 [2] 未来天气情况 - 未来第一周（2026年3月22日 - 2026年3月28日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北红色区域暂无，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱；赤道以南红色区域主要集中在马来西亚及印尼南部零星地区，其他大部分区域降雨量处于偏低状态，对割胶工作影响减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘政治局势使原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受原料供应和价格影响，企业亏损，可售货源偏紧，上周生产企业库存下降，短期库存或进一步减少 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业赶制外贸订单、内销货源偏紧，产能利用率维持高位；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价带动出货集中、缺货明显，支撑整体产能利用率 [2] - 进入季度末，部分企业为完成任务且订单未补齐，开工率预计维持高位，但个别企业可能灵活调整排产；美伊地缘冲突有不确定性，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议观望 [2] 各目录总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价17470元/吨，环比1485；持仓量88892，环比7771；5 - 6价差325元/吨，环比70 [2] - 丁二烯橡胶仓单数量23560吨，环比600 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东15600元/吨，环比200；大庆石化上海15600元/吨，环比150；大庆石化山东15600元/吨，环比200；茂名石化广东15600元/吨 [2] - 合成橡胶基差 - 170元/吨，布伦特原油112.19美元/桶，环比3.54；WTI原油98.23美元/桶，环比2.09；石脑油CFR日本1140.5美元/吨，环比 - 20 [2] - 东北亚乙烯价格1400美元/吨，环比50；丁二烯CFR中国2300美元/吨，环比100；山东市场丁二烯主流价15950元/吨，环比950 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值15.94万吨/周，环比0.01；产能利用率69.71%，环比 - 2.99 [2] - 丁二烯港口库存期末值27600吨，环比 - 3400；山东地炼常减压开工率54.29%，环比 - 0.52 [2] - 顺丁橡胶产量当月值14.99万吨，环比0.63；产能利用率当周值65.58%，环比 - 14.4 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值 - 2500元/吨，环比 - 204；社会库存期末值4.26万吨，环比 - 0.18 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值34000吨，环比 - 1350；贸易商库存期末值8610吨，环比 - 470 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率78.25%，环比0.54；全钢胎开工率70.72%，环比0.5 [2] - 全钢胎产量当月值1271万条，环比 - 15；半钢胎产量当月值5968万条，环比129 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值41.09天，环比 - 2.82；半钢轮胎山东库存天数期末值44.59天，环比0.75 [2] 行业消息 - 截至3月19日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率79.32%，环比+0.59个百分点，同比+0.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率72.21%，环比+0.41个百分点，同比+3.31个百分点 [2] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比2025年1月降近3成，比上年同期8.14万辆下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17% [2] - 截至3月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.26万吨，较上周期减少0.18万吨，环比 - 4.10% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差、INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] - 尿素一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] - 纯苯和苯乙烯因地缘影响盘面波动大，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行量转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转向投产错配 [24] - PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，三月转去库周期，估值后续或上升，但短期涨幅大需注意风险 [26] - PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期大幅上升，但短期涨幅大需注意风险 [29] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工利润低且减产预期大，但短期涨幅大需注意风险 [32] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨38.50元/桶，涨幅5.41%，报750.80元/桶 [7] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(43.00)元/吨，报3132元/吨，MTO利润变动11元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 20元/吨，总体基差报19元/吨；主力合约变动 - 18元/吨，报1841元/吨 [5] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] 橡胶 - 行情资讯：中东局势引发担忧，股市和敏感型商品大跌；多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空；截至2026年3月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至2026年3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%，中国深色胶社会总库存92.1万吨，降1.34%，中国浅色胶社会总库存44.39万吨，环比降0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 200）元，STR20报1945（ - 20）美元，STR20混合1950（ - 20）美元，江浙丁二烯15500（ + 400）元，华北顺丁14700（ + 0）元 [9][10] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨15元，报5875元，常州SG - 5现货价5660（ - 40）元/吨，基差 - 215（ - 55）元/吨，5 - 9价差 - 21（ + 13）元/吨；成本端电石乌海报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1350（ + 70）美元/吨，烧碱现货689（ + 2）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%，其中电石法84.7%，环比上升1.8%，乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；内需从淡季恢复但整体承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8315元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价8333元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 18元/吨，扩大42元/吨；期现端苯乙烯现货10350元/吨，上涨350元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10104元/吨，下跌114元/吨，基差246元/吨，走强464元/吨，BZN价差43元/吨，上涨23.25元/吨，EB非一体化装置利润2.15元/吨，上涨58元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%，江苏港口库存16.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%，PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8818元/吨，下跌98元/吨，现货8425元/吨，下跌300元/吨，基差 - 393元/吨，走弱202元/吨；上游开工80.37%，环比上涨0.39%；周度库存方面，生产企业库存56.83万吨，环比去库0.71万吨，贸易商库存5.48万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率35%，环比上涨1.17%；LL5 - 9价差214元/吨，环比缩小21元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9019元/吨，下跌139元/吨，现货8875元/吨，下跌75元/吨，基差 - 144元/吨，走强64元/吨；上游开工71.5%，环比上涨0.17%；周度库存方面，生产企业库存59.62万吨，环比去库6.14万吨，贸易商库存19.36万吨，环比去库1.244万吨，港口库存7.19万吨，环比去库0.29万吨；下游平均开工率46%，环比上涨0.29%；LL - PP价差 - 201元/吨，环比扩大41元/吨；PP5 - 9价差433元/吨，环比缩小80元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌232元，报9682元，5 - 7价差140元（ + 6）；PX负荷上，中国负荷84.6%，环比下降0.1%，亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化检修推迟，海外科威特装置停车；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为211美元（ - 32），韩国PX - MX为97美元（ - 5），石脑油裂差269美元（ - 4） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌184元，报6650元，5 - 9价差198元（ + 30）；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，盘面加工费下跌32元，至298元 [28] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA难转去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨133元，报5353元，5 - 9价差194元（ + 81）；供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%，乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；进口到港预报15万吨，华东出港3月19日1.13万吨；港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2781元，国内乙烯制利润 - 2287元，煤制利润1160元；成本端乙烯上涨至1350美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至550元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯异变改变整个橡胶格局，策略上观察远月合约的买入时机，逢低买入，遇大回调加多单（参与者适当用看跌期权保护），需关注天然胶去库、供应、进口、需求、库存等情况及合成胶原料丁二烯和开工利润变化[1][7][8] 各目录总结 周度核心要点及策略 - 平衡表评估出天然胶3月份去库，需关注丁二烯导致顺丁胶亏损是否改变橡胶格局 [8] - 天然胶供应方面，东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段，国内部分产区开割，关注合成胶供应及替代情况，目前NR - BR价差为负，BR替代效应预计走弱 [8] - 进口方面，2026年1至2月中国进口橡胶同比降1.4%，关注我国与非洲建交国、泰国零关税执行情况，EUDR推迟，科特迪瓦前2个月橡胶出口量同比下降0.9% [8] - 需求方面，本周半钢、全钢开工分别环增0.49%、0.41%，为季节性回升，长期关注国家收储政策 [8] - 库存方面，天然橡胶社库136.49万吨，环降1.51万吨，其中深色胶降1.2万吨 [8] - 合成胶方面，原料丁二烯周度开工持续下降，港库环比继续下降，顺丁胶开工快速下降，利润亏损迅速扩大 [8] - 估值方面，天然橡胶利润 - 86元/吨，泰标胶利润 - 85美元/吨 [8] 数据图表追踪 - 近期胶水价格持续上涨、杯胶有所下降 [13] - RU估值已非常合理 [16] - NR基差依然处在强势区域 [20] - 受成本支撑，BR显著强于天然胶，提升了BR的估值优势 [27] - 顺丁胶基差、价差呈现“面包比面粉便宜”情况 [30] - 供应端顺丁亏损明显，开工快速下降，需密切关注东南亚橡胶产量 [33][34] - 合成胶供应端关注丁苯和顺丁产量 [37] - 2026年1至2月中国进口橡胶同比降1.4% [43] - 需求端全钢库存进入季节性预期，3月份消费预计季节性回升，2月轮胎累计出口148万吨，同比增16万吨（+12%） [47][55][56] - 库存方面，社库环降1.5万吨，深色胶降1.2万吨，合成胶库存环比回落 [62][63] - 天然橡胶利润、泰标胶利润仍亏损 [69] - 考虑原油到140美元/桶估算丁二烯价格，参考2008年6月原油到140美元/桶时，丁二烯出厂价滞后一个月达极值2.4万元/吨，当前上海石化出厂价约1.6万元/吨 [73][75] - 天然胶平衡表显示3月去库 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泰国杯胶价格下跌海外成本支撑弱化，国内开割情绪升温，天胶市场无明显利好驱动，但周五夜盘BR大幅拉涨，合成短期或相对天胶偏强，带动“橡胶系”整体震荡偏强出现价格补涨修复，预计天胶市场驱动不明显时，跟随合成和能化整体情绪宽幅震荡 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025 - 2026财年前11个月缅甸出口约35万吨橡胶，收入约5亿美元，主要出口到中国 [5] - 2026年1 - 2月中国外胎产量同比降0.7%至1.77526亿条，合成橡胶产量同比增8.5%至154.2万吨 [6] - 2026年前2个月中国橡胶轮胎出口量达155万吨，同比增长12.5%；出口金额为262亿元，同比增长5.8% [6] - 2026年1月中国橡胶轮胎出口量达81万吨，同比增长4.1%；出口金额为138亿元，同比下降1.3% [7] - 2026年1月美国进口轮胎2348万条，同比增2.6%，环比增2.5%，自中国进口轮胎数量166万条，环比增12%，同比降21% [7] 行情走势 - 本周国内外天胶期货普遍下跌，RU领跌，RU2605收盘价16000.00元/吨，环比上期 - 4.56%；NR2605收盘价12865.00元/吨，环比上期 - 3.42%；新加坡TSR20:2606收盘价188.80美分/千克，环比上期 - 3.38%；东京RSS3:2608收盘价367.00日元/千克，环比上期 - 1.87% [9][11] 基差与月差 - 2026年3月20日全乳 - RU05值为 - 100.00元/吨，环比上期增长39.39%，同比增长77.53%；05 - 09月差值为50.00元/吨，环比上期 - 47.37%，同比增长121.74% [12] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差减小，2026年3月20日RU05 - NR05价差3135.00元/吨，环比上期 - 9.00%；RU05 - BR05价差15.00元/吨，环比上期 - 98.61%等 [18][20] - 非标基差：本周进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶现货价格重心下行，市场交投情绪偏弱 [21] - 深浅色价差：全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大，2026年3月20日全乳 - 泰混值820.00元/吨，环比上期 - 21.90%；3L - 泰混值1320.00元/吨，环比上期1.54% [24][27] 替代品价格 - 周内中东地区军事冲突持续升温，原油及下游能化产品短期供应受限，日韩地区对中国丁二烯资源持续采购，国内顺丁橡胶生产成本延续高位 [29] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降，2026年3月20日RU虚实盘比16.67，环比上期 - 8.66%，沉淀资金73.58亿元，环比上期 - 9.59%；NR虚实盘比19.40，环比上期 - 4.45%，沉淀资金26.46亿元，环比上期 - 10.55% [32][34] 供给 - 主产区降雨：东南亚主产区基本处于旱季，降雨偏少 [37] - 主产区气温：东南亚主产区气温基本正常，印尼气温稍高 [41] - 原料价格：东南亚主产国停割、原料紧俏价高，中国云南及周边老挝产区率先开割，新胶供应预期逐步兑现 [43] - 原料价差：本期泰国水杯价差迅速扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [48] - 上游加工利润：泰国标胶加工利润修复，烟片、浓乳加工利润下降 [49] - 交割利润：国内产区基本停割，价格暂停更新 [52] - 泰国出口：1月泰国橡胶出口整体同环比降低，烟片出口相比往年同期仍然较高 [58] - 泰国出口中国：1月泰国橡胶出口中国数量环比降低较多，同比亦有所降低，烟片出口中国数量处于近年同期高位 [61] - 印尼出口：2月印尼天胶出口总量环比增加，混合胶环比增加较多，出口中国数量环比增加较多 [64] - 越南出口：1月越南天胶出口环比降低，但达到历史同期高位，乳胶出口下降明显；1月越南出口中国数量环比降低，乳胶、标胶环比下降明显 [68] - 科特迪瓦出口：2月科特迪瓦橡胶总出口环比下降，出口中国数量环比下降更多 [72] - 橡胶进口：1 - 2月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口110.65万吨，累计同比 + 1.37%；1 - 2月越标进口持续下降，同比低位，印混、科标进口同比高位 [76] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：周期内样本企业产能利用率小幅提升，全钢胎继续去库，半钢胎转为累库，2026年3月20日全钢胎产能利用率72.21%，环比上周0.57%；半钢胎产能利用率79.32%，环比上周0.75%；全钢胎库存天数41.09天，环比上周 - 6.42%；半钢胎库存天数44.59天，环比上周1.71% [81] - 轮胎出口与重卡销售：1 - 2月全钢胎、半钢胎出口同比高位，同比增幅分别达 + 13.07%和 + 8.42%；2月受春节假期影响，重卡、乘用车销量同环比下降 [82] - 公路运输周转量：1 - 2月公路货物周转量同比增加5.56%，旅客周转量同比下降2.38% [87] 库存 - 社会库存：本期中国天胶库存延续去库态势，深浅色胶同降，且深色胶降库明显，2026年3月13日中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.13%；深色胶社会总库存为92.1万吨，降1.34%；浅色胶社会总库存为44.39万吨，环比降0.68% [92] - 期货库存：2026年3月20日天然橡胶期货库存上期所为12.54万吨，环比上周3.81%；期现库存上期所为13.76万吨，环比上周1.16%；20号胶期货库存上海国际能源为4.81万吨，环比上周 - 2.45%；期现库存上海国际能源为4.87万吨，环比上周 - 3.98% [95] 本周观点总结 - 供应：泰国原料胶水价格73.5泰铢/公斤，杯胶价格58.5泰铢/公斤，云南胶块价格13500元/吨，中国天然橡胶社会库存环比下降 [100] - 需求：预计下周期样本企业产能利用率维持当前水平，部分企业为完成季度任务开工率维持高位，短期开工积极性偏高 [100] - 观点：天胶市场无明显利好驱动，合成短期或相对天胶偏强，带动“橡胶系”震荡偏强，预计跟随合成和能化整体情绪宽幅震荡 [100] - 估值：截至周五RU与NR主力价差为3135元/吨，环比走缩30元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 920元/吨，环比走缩20元/吨 [100] - 策略：单边观望；跨期观望；跨品种RU与NR做缩深浅色价差 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五国内沪胶期货2605合约震荡偏弱 随着新一轮割胶期临近 沪胶供应预期增强 预计后市沪胶期货或维持震荡偏弱走势 [6] - 本周五国内甲醇期货2605合约震荡偏弱 随着短期地缘情绪有所减弱 甲醇展开调整 预计后市甲醇期货或维持高位震荡走势 [7] - 本周五国内原油期货2605合约震荡偏弱 随着短期地缘情绪有所减弱 原油溢价部分回吐 预计后市国内原油期货价格或维持高位震荡走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年3月15日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.76万吨 环比降0.28万吨 降幅0.42% 保税区库存12.13万吨 增幅1.43% 一般贸易库存55.63万吨 降幅0.81% 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率和出库率均增加1.71个百分点 一般贸易仓库入库率增加1.37个百分点 出库率增加2.22个百分点 [9] - 截至2026年3月20日 中国半钢胎样本企业产能利用率79.32% 环比+0.59个百分点 同比+0.05个百分点 全钢胎样本企业产能利用率72.21% 环比+0.41个百分点 同比+3.31个百分点 预计下周期样本企业产能利用率维持当前水平 波动不大 [9] - 2026年2月 我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆 环比分别降31.7%和23.1% 同比分别降20.5%和15.2% 1至2月 我国汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆 同比分别降9.5%和8.8% 2月汽车出口同比增长52.4% [10] - 2026年2月 我国重卡市场销售约7.5万辆 环比降近3成 同比下滑约8% 1 - 2月累计销量超18万辆 同比增长约17% [10] 甲醇 - 截至2026年3月20日当周 国内甲醇平均开工率87.66% 周环比增2.05% 月环比增0.25% 较去年同期增11.99% 周度产量均值207.49万吨 周环比增6.10万吨 月环比增0.17万吨 较去年同期增22.12万吨 [11] - 截至2026年3月20日当周 国内甲醛开工率33.97% 周环比增0.30% 二甲醚开工率10.13% 周环比增1.45% 醋酸开工率88.30% 周环比降0.39% MTBE开工率57.20% 周环比降0.11% [11] - 截至2026年3月20日当周 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.26% 周环比降3.82个百分点 月环比增1.61% 甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 278元/吨 周环比回落466元/吨 月环比回落169元/吨 [11] - 截至2026年3月20日当周 我国华东和华南地区港口甲醇库存量82.67万吨 周环比降5.39万吨 月环比降14.86万吨 较去年同期增13.70万吨 截至3月19日当周 我国内陆甲醇库存48.54万吨 周环比降3.77万吨 月环比增14.51万吨 较去年同期增14万吨 [12] 原油 - 截至2026年3月13日当周 美国石油活跃钻井平台412座 周环比增1座 较去年同期回落75座 美国原油日均产量1366.8万桶 周环比降1万桶/日 同比增9.5万桶/日 [12] - 截至2026年3月13日当周 美国商业原油库存4.493亿桶 周环比增615.6万桶 较去年同期增1229.1万桶 美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2752.4万桶 周环比增94.4万桶 美国战略石油储备库存4.15442亿桶 周环比增0.1万桶 美国炼厂开工率91.4% 周环比增0.6个百分点 月环比增0.4个百分点 同比增4.5个百分点 [13] - 截至2026年3月10日 WTI原油非商业净多持仓量平均228015张 周环比增55865张 较2月均值增88906张 增幅63.91% Brent原油期货基金净多持仓量平均286968张 周环比增40454张 较2月均值增125574张 增幅77.81% [13] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16000元/吨|-250元/吨|16055元/吨|-35元/吨|-55元/吨|+35元/吨| |甲醇|3217元/吨|+272元/吨|3084元/吨|-98元/吨|+133元/吨|+98元/吨| |原油|762.2元/桶|-1.0元/桶|764.7元/桶|-50.2元/桶|-2.5元/桶|+49.2元/桶|[15] 相关图表 - 报告包含橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等橡胶相关图表 [16][18][20] - 报告包含甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等甲醇相关图表 [27][29][31] - 报告包含原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等原油相关图表 [39][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊地缘冲突存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主 [7] - 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受原料供应和价格影响，企业亏损，部分装置负荷下降或检修，可售货源偏紧，本周生产企业库存下降，短期库存可能进一步减少 [8] - 本周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业赶制外贸订单，内销货源偏紧，产能利用率维持高位；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价带动出货，缺货支撑产能利用率，季度末部分企业开工率预计维持高位，但可能灵活调整排产 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周山东市场顺丁橡胶价格高位震荡，运行在15000 - 15800元/吨区间，中东军事冲突使原油及下游产品供应受限，日韩采购丁二烯使国内顺丁橡胶成本高位，截止3月19日，中石化化销BR9000出厂价15800元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价15800 - 15900元/吨 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅1.91% [12] - 截止3月20日，丁二烯橡胶5 - 6价差为255 [19] - 截至3月20日，顺丁橡胶仓单22960吨，较上周增加830吨 [22] 现货市场情况 - 截至3月19日，山东市场齐鲁石化BR9000报15400元/吨，较上周降100元/吨 [26] - 截至3月19日，丁二烯橡胶基差为 - 140元/吨，较上周增加85元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 截至3月19日，日本地区石脑油CFR中间价报1160.5美元/吨，较上周增加100.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报1350美元/吨，较上周增加200美元/吨 [29] - 截至3月13日，丁二烯周度产能利用率72.7%，较上周降3.58%；截至3月20日，丁二烯港口库存27600吨，较上周减少3400吨 [32] 产业情况 - 2026年2月，顺丁橡胶产量14.04万吨，较上月降0.95万吨，环比降6.36%，同比增25.64%，2月内3家企业停工检修，涉及年加工能力13万吨，1家企业复工，涉及年加工能力10万吨；截至3月19日，国内顺丁胶周度产能利用率65.58%，较上周降14.4% [35] - 截至3月19日，国内顺丁胶生产利润 - 2500元/吨，较上周降204元/吨 [38] - 截至3月20日，国内顺丁胶社会库存42610吨，较上周减少1820吨；厂商库存34000吨，较上周减少1350吨；贸易商库存8610吨，较上周减少470吨 [42] 下游情况 - 截至3月19日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.32%，环比增0.59个百分点，同比增0.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为72.21%，环比增0.41个百分点，同比增3.31% [45] - 2026年2月，中国轮胎出口量63.15万吨，环比降10.49%，同比增22.34%，1 - 2月累计出口133.69万吨，累计同比增11.57%；其中小客车轮胎出口量25.76万吨，环比降9.82%，同比增17.79%，1 - 2月累计出口量54.32万吨，累计同比增8.42%；卡客车轮胎出口量34.48万吨，环比降10.52%，同比增23.97%，1 - 2月累计出口量73.01万吨，累计同比增13.07% [48] 期权市场分析 未提及