文章核心观点 - 2026年机械行业投资主线为科技成长，看好科技创新驱动的新基建与应用 [5] - 出口链具备结构性机遇，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的企业 [5] - 国内需求筑底修复，关注具备景气拐点和技术变革的子赛道 [5] AI基建 - 海外算力资本开支超预期，带动PCB设备和AIDC需求高增，关键设备存在国产替代机会 [2] - 英伟达下一代芯片Rubin功率密度提升，将提高对PCB、冷板、快接头等的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，预计设备及耗材价值量有望提升20%+ [2][9] - AI服务器驱动下PCB板厚、板材变化，带动PCB钻针量价齐升 [7] - 2026年AI PCB扩产主体有望由头部企业延伸到全行业，国产超快激光钻孔等设备存在进口替代需求 [7] 人形机器人 - 2026年或为特斯拉量产元年，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开 [2][7] - 关注特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等） [7] - 协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，国产品牌技术提升迅速并向海外发展，关注2026年新股上市投资机会 [7] 出口链 - 工程机械：3Q25以来挖机出口增长明显，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行 [11] - 五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖，中国头部厂商往越南产能转移步伐快，有望实现份额提升 [3][12] - 摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，全球定价体系预计持续下移 [3][12] - 油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气，行业高景气将延续 [3][12] 专用设备 - 锂电设备：25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平 [16] - 光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸 [16] - 核聚变：据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4% [16] - 3C自动化设备：2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动设备二阶导需求 [17] - 科学仪器：中美关税风波再起，国产替代重要性短期提升，中长期持续看好国产替代加速 [17] 地产交运设备 - 工程机械：行业国企改革持续推进，股权激励有望驱动公司释放改革红利 [11] - 轨交装备：2025年以来动车组累计招标278组超预期，更新维保周期逐步到来，需求有望延续 [11] - 船舶：旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，对中国船企压制因素逐步减弱 [11] 通用顺周期 - 机床&刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会 [14] - 注塑机：预计2026年或迎来内外需共振机遇，国内周期或于2H26开启向上，全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅 [14] - 激光：2026年工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [14] AIDC与液冷 - 燃气轮机：全球需求景气，叶片环境供给短缺，看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量 [8] - 柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升 [8] - 液冷：25年海外云厂商资本开支持续超预期，AI基建需求有望快速增长 [9]

英伟达AI系统散热成本分析 - 英伟达GB300 NVL72机架级AI系统的液冷散热组件价值高达49860美元，比GB200 NVL72系统高出约20% [1] - 下一代Vera Rubin NVL144平台的散热总价预计将增长17%，达到约55710美元，其中交换机托架的冷却模块价值预计将显著增长67% [1] - GB300 NVL72系统的散热总价值中，计算托架部分为40680美元，交换机托架部分为9180美元 [2] 液冷技术发展趋势 - 数据中心CPU和GPU性能提升导致功耗激增，散热成本上涨趋势明显，从GB200到GB300再到Vera Rubin，散热需求持续激增 [4][5] - 英伟达芯片功率不断突破，从H100的700W TDP，到B200的1000W，GB200的1200W，未来Vera Rubin平台GPU最大TDP将飙升至2300W，2027年的VR300更将高达3600W [5] - 液冷技术从备选方案变为必需品，技术路线呈现渐进式升级，从单板单向冷板+风冷组合，到全冷板液冷方案，并布局两相冷板液冷与浸没式液冷耦合方案以应对未来超高功耗 [5] 液冷服务器市场规模预测 - 预计2025年中国液冷服务器市场规模达33.9亿美元，同比增长42.6% [6] - 2025至2029年复合增长率将保持48%的超高增速，2028年市场规模有望突破162亿美元 [6] - 英伟达相关芯片配套的液冷需求占据核心份额，成为市场增长的主要引擎 [6] 液冷产业链相关公司动态 - 多家液冷概念股年内股价翻番，部分公司前三季度业绩表现亮眼，如依米康、同飞股份、科创新源、飞荣达等归母净利润同比翻倍 [7] - 高澜股份、曙光数创、思泉新材、依米康、同飞股份等营收同比增幅超50% [7] - 冰轮环境、银轮股份、飞龙股份、中石科技、思泉新材、同飞股份获机构密集调研，调研机构家数均在100家及以上 [7][10] - 冰轮环境为数据中心液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [7] - 银轮股份展望数据中心热管理远期将超过其数字与能源事业部整体规模的50% [7] - 飞龙股份子公司拥有4条液冷领域生产线以支持业务快速增长 [7] - 中石科技全新VC吸液芯散热技术已应用于国内大客户新一代AI PC [8] - 同飞股份在数据中心领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [9]

量化资产配置策略 - 基于Nelson-Siegel模型构建收益率曲线，利用水平、斜率和曲率三因子描述曲线动态变化 [4] - 通过预测三因子进行债券久期轮动，策略年化收益率达4.63% [4] - 截至2025年10月31日，模型发出配置长久期利率债的信号 [4] 医药生物行业 - 2025年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元，同比下降1.97%，归母净利润1396.6亿元，同比下降1.59% [5] - 单三季度收入5985.4亿元，同比增长0.78%，归母净利润405.1亿元，同比增长7.67% [5] - 前三季度销售毛利润5734.5亿元，同比下降6.1%，整体毛利率31.4%，同比下降1.4个百分点 [5] - 创新药与CXO业绩表现靓丽，医用设备板块有望加速回暖 [5] 安迪苏公司 - 2025年前三季度营业收入129.3亿元，同比增长14%，归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [5] - 第三季度营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9%，归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [5] - 特种产品保持高增长，蛋氨酸产能稳步扩张 [5] 拓普集团公司 - 2025年前三季度总营业收入209.3亿元，同比增长8.1%，归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [7] - 第三季度营业收入79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%，归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9% [7] - 公司业绩承压，静待机器人及液冷业务接替发力 [7] 新大陆公司 - 2025年前三季度营收62.44亿元，同比增长12.04%，归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%，扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03% [8] - 第三季度营收22.24亿元，同比增长14.86%，归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77% [8] - 公司经营稳健向好，海外业务持续突破 [8] 广联达公司 - 2025年前三季度营收42.70亿元，同比减少2.2%，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9% [9] - 第三季度营收14.86亿元，同比增长3.96%，归母净利润7395万元，同比增长244.9% [9] - 公司营收增速转正且利润大增，AI技术赋能成效显现 [9] 海尔智家公司 - 第三季度收入776亿元，同比增长10%，归母净利润53亿元，同比增长13%，扣非净利润52亿元，同比增长15% [10] - 公司经营韧性强劲，业绩再超预期 [10] - 数字化转型降费增效，经营效率不断提高，全球产销研布局持续推进 [10]

文章核心观点 - A股市场强劲表现由AI科技行情驱动，科技股创历史新高的同时，高估值对业绩兑现提出更苛刻要求，板块波动性可能加大 [2] - 2025年三季报是检验各大科技细分赛道的关键，文章梳理了六大热门科技赛道的龙头公司业绩 [2] 光模块赛道 - AI算力基础设施建设推动光模块需求暴涨，中信建投展望2026年，预计800G光模块需求强劲，1.6T光模块有望快速放量 [2] - A股光模块前二十大市值龙头中，11只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为135.52% [2] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：中际旭创营收250.05亿元（同比增长44.43%），净利润71.32亿元（同比增长90.05%）[2][3]；新易盛营收165.05亿元（同比增长221.70%），净利润63.27亿元（同比增长284.37%）[2][3]；天孚通信营收39.18亿元（同比增长63.63%），净利润14.65亿元（同比增长50.07%）[2][3] PCB赛道 - AI算力需求爆发带动AI服务器、高端交换机等对PCB需求激增，PCB被称为电子设备的"神经中枢" [5] - 2024年全球PCB产值736亿美元（同比增长5.8%），预计2025年达786亿美元（同比增长6.8%），中国PCB行业预计2025年同比增长率达8.5% [5] - A股PCB前二十大市值龙头中，12只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为199.26% [5] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：胜宏科技营收141.17亿元（同比增长83.40%），净利润32.45亿元（同比增长317.75%）[5]；生益科技营收206.14亿元（同比增长39.80%），净利润24.43亿元（同比增长81.25%）[5]；生益电子营收68.29亿元（同比增长114.79%），净利润11.15亿元（同比增长526.11%）[5] AI芯片赛道 - AI芯片市场海外龙头垄断，但美国对华高端芯片出口限制加速AI芯片国产化进程 [7] - 2024年国内AI芯片市场中，华为昇腾出货64万片，寒武纪出货2.6万片，燧原出货1.3万片 [8] - 中国AI芯片市场规模预计从2024年1425.37亿元激增至2029年1.34万亿元，2025至2029年年均复合增长率53.7% [8] - A股AI芯片前二十大市值龙头年内涨幅均值42.95%，2只个股涨幅超100%：寒武纪-U、澜起科技 [8] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：寒武纪-U营收40.07亿元（同比增长2386.38%），净利润16.05亿元（同比增长264.05%）[8]；澜起科技营收40.58亿元（同比增长57.83%），净利润16.32亿元（同比增长67.93%）[8]；瑞芯微营收31.41亿元（同比增长45.46%），净利润7.80亿元（同比增长120.11%）[8] 液冷赛道 - AI算力设施中单机柜功率密度攀升，液冷技术因高效散热需求备受关注，传统风冷技术难以满足需求 [10] - 全球数据中心能效管控趋严，如中国规定2025年底数据中心PUE需降至1.5以下，促进液冷渗透率提升 [11] - 2024年全球数据中心液冷市场空间约19.6亿美元，预计2025年达28.4亿美元（同比增长44.9%），至2032年有望提升至211.4亿美元，2025-2032复合增长率33.2% [11] - A股液冷前二十大市值龙头年内涨幅均值88.09%，6只个股涨幅超100% [11] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：英维克营收40.26亿元（同比增长40.19%），净利润3.99亿元（同比增长14.76%）[12]；东阳光营收100.70亿元（同比增长23.56%），净利润9.06亿元（同比增长171.77%）[12]；飞荣达营收46.17亿元（同比增长29.95%），净利润2.86亿元（同比增长110.29%）[12] 人形机器人赛道 - 2025年国内人形机器人百花齐放，宇树科技、智元机器人、小鹏等均有新品发布，特斯拉计划2026年一季度发布Optimus V3 [14] - 贝莱德将2035年全球人形机器人市场规模预测从3万亿美元上调至5万亿美元 [15] - A股人形机器人前二十大市值龙头年内涨幅均值188.04%，9只个股涨幅超100% [15] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：卧龙电驱营收119.67亿元（同比增长-1.86%），净利润8.19亿元（同比增长25.66%）[15]；浙江荣泰营收9.60亿元（同比增长18.65%），净利润2.03亿元（同比增长21.14%）[15]；绿的谐波营收4.07亿元（同比增长47.36%），净利润0.94亿元（同比增长44.21%）[15] 可控核聚变赛道 - AI算力爆发推动能源需求飙升，可控核聚变成大国战略竞争焦点，中国"十五五"规划将其列为前瞻布局的未来产业 [17] - 麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量5%-9%，约76%聚变公司预计2035年前实现聚变电能并网 [17] - A股可控核聚变前二十大市值龙头中，5只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值80.17% [17] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：上海电气营收817.89亿元（同比增长7.50%），净利润10.65亿元（同比增长106.69%）[17]；金田股份营收917.65亿元（同比增长-0.09%），净利润5.88亿元（同比增长205.69%）[17]；远东股份营收202.09亿元（同比增长10.91%），净利润1.68亿元（同比增长209.31%）[17]

市场大势研判 - 沪指一度突破4000点创十年新高后回撤至3950点一线，市场呈现板块轮动和高低切换态势 [2] - 当前沪指4000点的成色明显优于2015年同期，估值水平显著低于当时 [2][3] - 国内改革持续推进与外部环境改善释放双重利好，为市场信心恢复提供重要支撑，上市公司三季报展现出基本面韧性 [2] 业绩真空期市场特征 - 11月至次年3月A股迎来一年中最长的业绩真空期，基本面对市场的影响开始弱化 [2] - 11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈负相关性，呈现反基本面和远期博弈特征 [4] - 三季报披露完毕后，股价表现与短期业绩的相关性显著降低，市场风险偏好和资金博弈行为成为短期走势更关键驱动因素 [4] 科技主题投资机会 - 业绩真空期期间科技主题的投资机会有望再度活跃 [2] - AI仍是中期产业景气主线，科技依然是贯穿全年的投资核心 [5] - 资金更倾向于围绕具备长期想象空间的主题线索进行布局，市场将着眼布局明年景气上升的新方向或成长类主题 [4][5] 行业配置与投资策略 - 建议围绕传统制造业提质升级、企业出海、端侧AI三个方向继续布局 [3] - 可初步布局低估值且盈利有回升预期的板块，如端侧应用、消费电子等 [4] - 科技投资需要缩圈，沿自主可控思路配置并抓住业绩确定性，关注电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用等方向 [5] - 配置上不建议风格之间频繁切换，因A股风格月度轮动特征明显，想做到高胜率难度较大 [4]

投资评级与市场数据 - 报告对东阳光维持“买入”投资评级 [2] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为22.71元，一年内最高价为27.00元，最低价为7.85元 [2] - 公司市净率为7.0倍，流通A股市值为68,165百万元 [2] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.24元，资产负债率为65.52% [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入109.70亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润9.06亿元，同比增长189.8% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入38.47亿元，同比增长34%，环比增长2%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长240%，环比下降12% [7] - 2025年第三季度毛利率为21.87%，同比提升7.78个百分点，环比提升1.84个百分点；净利率为7.59%，同比提升4.66个百分点，环比下降1.43个百分点 [7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12.55亿元、16.12亿元、19.83亿元，对应每股收益分别为0.42元、0.54元、0.66元 [6] - 报告预测公司2025年至2027年毛利率分别为20.6%、21.8%、23.3%，净资产收益率（ROE）分别为12.1%、13.4%、14.2% [6] 制冷剂业务分析 - 2025年第三季度主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比分别提升7823/236/3123元/吨至57647/45500/50821元/吨，呈现量减价增态势 [7] - 2025年第四季度制冷剂长协承兑价已敲定，R32为60200元/吨（较第三季度长协价上涨9600元），R410A为53200元/吨（上涨3600元） [7] - 公司通过直接取得及购买同行配额等方式，在2025年拥有约6万吨三代制冷剂配额，且集中于主流品种，结构较好 [7] 液冷与数据中心业务布局 - 公司与中际旭创合资设立广东深凛智冷科技（持股49%），聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广 [7] - 公司具备全氟聚醚中试技术、六氟丙烯低聚体产业化基础以及铝冷板生产能力，是市场上少数能全面提供核心部件、关键材料及解决方案的企业 [7] - 2025年上半年公司产品矩阵包括1.4MW CDU和冷板，并参股芯寒科技与纵慧芯光，开发更高效解决方案 [7] - 公司以280亿元交易价格收购国内IDC头部企业秦淮数据100%股权，以加深产业协同 [7] 具身智能机器人业务进展 - 公司与智元机器人等合作伙伴设立湖北光谷东智具身智能技术有限公司（持股70%），切入具身智能赛道 [7] - 2025年上半年具身智能机器人业务实现营业收入1119.47万元，并已获得湖北省科技投资集团不超过7000万元的首批订单 [7] - 公司已发布首款人形机器人“光子”，并签约小批量订单，目标客户包括商业服务、政务及教育等领域 [7] - 光谷东智湖北工厂一期已建成投产，年产能可达300台 [7] 电子元器件业务发展 - 受益于数据中心与储能行业需求提升，公司积层箔与化成箔产能稳步释放，规模效应渐显，成本结构改善 [7] - 公司乌兰察布积层箔项目已于2024年8月投产，积层箔已累积目标客户50余家、送样规格超200个 [7] - 公司于2024年9月启动乌兰察布2000万平方米积层化成箔项目，以夯实产业链一体化 [7] - 积层箔作为电容器核心原材料最新代产品，理论比容量一次性提升40%以上，公司拥有全球独家专利和仅有的积层箔工厂 [7] 投资分析意见 - 报告认为公司三代制冷剂配额锁定，行业格局清晰，景气长期向上，同时在一体化布局积层箔电容器产业链、液冷、机器人等赛道具有远期成长空间 [7] - 考虑到氯碱业务盈利下滑，报告将公司2025-2027年归母净利润预测下调至12.55亿元、16.12亿元、19.83亿元 [7] - 当前市值对应2025年至2027年预测市盈率分别为54倍、42倍、34倍 [7]

宏观与策略观点 - 报告认为“十五五”规划为未来五年经济发展划定了清晰路线，核心指标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高以及将经济增长保持在合理区间[1] - 2025年11月A股金股组合包括顺络电子、奥来德、中际旭创等10只股票，港股金股组合包括新华保险、中国人寿、腾讯控股等5只股票[1] - 2025年11月A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达2.93%，深证成指涨1.95%，上证综指涨0.70%[4] 高端制造行业投资策略 - 2026年被视为人形机器人突破性一年，产业被坚定看好；液冷行业因功率密度提升与PUE下降驱动渗透率提升[2] - PCB设备行业高景气度有望持续，厂商正加速扩展高端PCB产能；固态电池材料端研发成果不断落地，设备端订单陆续落地[2] - 外需看好工具&OPE和矿山机械表现，内需看好机床&刀具及自动化设备；推荐安培龙、巨星科技等公司[2] 有色金属行业持仓与展望 - 2025年第三季度主动型权益基金有色金属重仓股持仓占基金重仓股5.72%，环比增加1.43个百分点，增仓集中在铜、锡[3] - 投资建议关注供给支撑铜铝、稀土价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等公司[3] - 商品市场中SHFE铜收盘88710元，当日上涨1.99%；SHFE铝收盘21295元，上涨0.73%[4] 银行业公司业绩表现 - 招商银行1-3Q25净利息收入同比增速稳中略升，财富管理等手续费收入呈现较好增势，营收增速季环比改善1.2个百分点[5] - 青岛银行2025年前三季度实现营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5%，加权平均ROAE为13.16%[6] - 江阴银行2025年前三季度营收32亿元，同比增长6.2%，归母净利润12.9亿元，同比增长13.4%，年化ROAE为9.05%[7] - 中国银行1-3Q25营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.7%、-0.2%、1.1%，盈利增速回正[8] - 成都银行2025年前三季度营收178亿元，同比增长3%，归母净利润95亿元，同比增长5%，加权平均ROAE为15.2%[9] 石化与基础化工行业公司动态 - 九丰能源2025-2027年归母净利润预测下调至15.89亿元、17.84亿元、20.77亿元，但维持“买入”评级，看好其一体化全产业链格局[10] - 扬农化工2025年前三季度农药原药销量稳步增长，预计2025-2027年归母净利润分别为12.60亿元、15.63亿元、18.09亿元[11] - 卫星化学因乙烷价格上涨导致C2产业链盈利下滑，2025-2027年归母净利润预测下调至53.99亿元、69.78亿元、82.11亿元[12] - 广信材料2025年前三季度营收3.48亿元，同比减少9.86%，归母净利润877万元，同比减少76.65%，主因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期[13] - 石化油服2025年前三季度营业总收入552亿元，同比增长0.5%，归母净利润6.7亿元，同比-1.0%[14] 新能源与汽车零部件 - 威迈斯作为第三方车载电源龙头，维持2025-2027年归母净利润预测为6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元，当前股价对应PE为24/18/15倍[15] - 盾安环境正从制冷零部件龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件标杆，预计2025-2027年归母净利润为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元[21] 纺织服装行业公司业绩 - 开润股份25Q3单季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长25.6%；2B收入同比增长中低双位数，其中箱包/服装收入分别增长高单位数/超20%[16] - 伟星股份2025年前三季度营收36.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5%；Q3单季度收入、净利润分别同比+1%/+3%[17] - 朗姿股份2025年前三季度营收43.3亿元，同比增长1%，归母净利润9.9亿元，同比增长367%，主要因投资收益大幅增厚业绩[18] - 锦泓集团2025年前三季度营收28.3亿元，同比下降3%，归母净利润1.1亿元，同比下降29.4%[19] 食品饮料行业公司表现 - 甘源食品25Q1-Q3营收15.33亿元，同比-4.53%，归母净利润1.56亿元，同比-43.66%；25Q3营收5.88亿元，同比+4.37%[22] - 立高食品维持2025-2027年归母净利润预测为3.52亿元、4.19亿元、4.94亿元，当前股价对应PE为20/16/14倍[23] - 海天味业2025年前三季度营收216.3亿元，同比+6.02%，归母净利润53.2亿元，同比+10.54%；小幅下调2025-2027年净利润预测[24] - 盐津铺子25Q1-Q3营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；25Q3净利润2.32亿元，同比增长33.55%[25] 轻工制造与社会服务 - 索菲亚考虑到房地产市场调整期，下调2025-2027年归母净利润预测为10.7亿元、12.1亿元、13.5亿元，当前股价对应PE为11/10/9倍[26] - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比+6.1%；归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；下调2026-2028财年净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元[20]

文章核心观点 - 液冷技术作为AI算力爆发背景下的核心受益板块，正向高功率密度数据中心、新能源汽车等场景加速渗透，相关头部企业的三季度财报反映出行业高增长态势 [5] 公司三季度业绩表现 - 飞荣达第三季度营业收入17.34亿元，同比增长34.39%，归母净利润1.20亿元，同比增长120.52% [6] - 巨化股份前三季度营业收入203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22% [8] - 英维克前三季度营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [11] - 川环科技前三季度营业收入10.49亿元，同比增长12.07%，净利润1.37亿元，同比下降7.13% [15] - 维谛技术2025年第三季度净销售额26.76亿美元，同比增长29%，有机订单同比增长约60% [18] - 永和股份第三季度营业收入13.4亿元，同比增长11.42%，归母净利润1.98亿元，同比增长485.77% [19] - 硕贝德2025年第三季度营收7.82亿元，同比增长53.05%，净利润1717.67万元，同比增长3052.98% [21] - 中石科技2025年第三季度归母净利润预计为1.15亿元至1.45亿元，同比增长65.79%至109.04% [22] - 高澜股份前三季度总营收5.88亿元，同比增长62.52%，归母净利润3423.5万元，同比增长293.98% [25] - 银轮股份前三季度营业收入110.57亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.72亿元，同比增长11.2% [29] 液冷业务发展动态 - 飞荣达业绩增长得益于消费电子市场需求回暖、AI服务器散热业务拓展及新能源汽车定点项目订单释放 [7] - 巨化集团突破单相浸没式液冷技术，形成冷却液、热管理设备、专用服务器为一体的整体解决方案 [9] - 英维克Coolinside解决方案覆盖冷板式、浸没式两大技术路线，提供全链路液冷解决方案，机房温控节能业务收入占比达52.5% [12] - 川环科技液冷服务器管路产品达V0级标准并取得美国UL认证，已进入CoolerMaster、英维克等供应商体系 [16] - 永和股份数据中心液冷、新能源等新兴应用领域的收入贡献占比已提升至8%，全氟己酮、电子浸没冷却液销量同比翻倍 [20] - 硕贝德热虹吸和PCS液冷板等产品实现小批量出货，服务器液冷业务完成微软、Meta测试，预计2025年液冷业务营收占比超30% [22] - 中石科技液冷散热模组已通过英伟达H100/H200芯片认证，2025年相关订单同比增长16.1%，毛利率超40% [23] - 高澜股份冷板式及浸没式液冷模组已向字节跳动、腾讯等客户批量交付，单机柜功率密度突破100kW，PUE降至1.08 [26] - 银轮股份明确数据中心液冷"1+2+N"战略规划，具备浸没一体式液冷设备、CDU、冷板等产品线，形成"3+3+N"客户布局 [30] 行业技术趋势与应用 - 液冷技术适配高功率密度服务器、AI算力集群等场景，满足"东数西算"及绿色低碳政策下的高效散热需求 [11] - 浸没式液冷方案可将数据中心PUE降至1.05-1.1，高澜股份在腾讯天津数据中心的应用中实现了1.08的PUE行业标杆水平 [25] - AI服务器液冷市场年复合增长率超40%，推动企业从单一产品配套向模块化、总成级供货发展，提升配套价值及盈利能力 [22][30]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入15.94亿元，同比增长27.78% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入达6.21亿元，同比增长40.44% [1] 机器人业务进展 - 公司明确机器人检测、整线代工和机器人二次开发三大发展方向并取得落地效果 [2] - 公司已接到美国波士顿一家教育机器人公司的整线代工订单，产品正陆续交付 [2] - 子公司迈致科技为上海警方二次开发的巡检机器狗已亮相上海外滩，用于负重装备和协助巡逻 [2] - 公司控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，作为项目总包方提供综合解决方案 [3] - 2024年中国四足机器人市场规模达23.7亿美元，预计2029年增至162亿美元，2024-2029年复合年增长率为46.8% [2] 液冷业务布局 - 人工智能芯片功耗密度攀升推动液冷技术从可选项变为数据中心必选项 [4] - 2025-2027年全球液冷市场规模预计达354亿元、716亿元、1082亿元，2027年有望突破千亿级 [4] - 公司完成从冷却液到铲齿散热架构的液冷产业链导入 [4] - 公司适用于新能源汽车冷却系统的冷却液产品样品已通过第三方检测，并在国内某新能源头部车企开展路试验证 [4] - 公司定制开发的0.08毫米铲齿散热架构已获得某台湾客户订单，用于B200芯片的液冷散热系统，可解决1800W-2000W及以上功耗处理器的散热问题 [4] - 针对下一代B300芯片的适配方案已完成多轮送样测试，反馈良好，进入生产准备阶段 [4] 战略展望 - 公司在机器人与液冷领域的双轨突破，契合AI算力提升与智能制造的核心产业需求，彰显向高科技领域战略转型的决心 [5] - 随着后续市场化订单逐步放量，公司有望在"十五五"产业升级浪潮中打开新的增长空间 [5]

合作事件概述 - 澄天伟业全资子公司与SuperX AI Technology Limited等合作方在新加坡共同投资设立合资公司SuperX Cooltech Pte Ltd [1] - 此举标志着公司"数字与能源热管理"业务正式切入全球AI液冷核心赛道 [1] - 合资公司致力于为行业提供高效可靠的国际化热管理解决方案 [1] AI算力发展与液冷需求 - 生成式AI浪潮催生智能算力需求爆发式上升 数据中心投资从通用算力转向智能算力 [3] - 预计未来五年全球算力规模以超过50%速度增长 至2030年全球算力将超过16ZFlops 智能算力占比超过90% [3] - 高性能GPU大规模部署使单机柜功率密度从传统5-10kW跃升至40kW以上 部分高端AI算力中心突破100kW [3] - 当机柜功率密度超过30kW时 风冷系统效率下降 液冷技术凭借高散热效率低能耗等优势成为唯一可行路径 [3] 液冷市场前景 - 预计至2032年液冷市场规模有望提升至211.4亿美元 折合人民币超1500亿元 2025-2032年复合增速约为33.2% [4] - 高密度机柜（≥40kW/架）成为液冷部署核心场景 液冷渗透率预计在2027年后显著提升 [4] - 合资公司聚焦机柜级液冷解决方案 覆盖从冷却分配单元到整机柜热管理系统的全链路产品 [4] 合作双方优势协同 - SuperX作为AI基础设施解决方案领军企业 具备全球化视野与资源整合能力 提供成熟市场渠道和系统集成经验 [6] - SuperX在AI算力场景需求理解上具有先天优势 可帮助产品精准匹配客户要求并缩短市场验证周期 [6] - 澄天伟业提供坚实技术与制造支撑 拥有成熟工程化与智能制造体系 能将研发成果快速转化为量产能力 [6] 合资公司战略目标 - 合资公司通过合作品牌"Super X Cooltech"为国际数据中心客户提供高效可靠且具前瞻性的液冷解决方案 [7] - 致力于加速机柜级液冷产品的产业化与规模化应用 推动绿色低碳与智能计算基础设施发展 [7] - 未来凭借"技术+制造+市场"协同优势 目标成长为全球液冷领域领军企业 [8]