文章核心观点 - 8月A股经历7月大幅调整后有所企稳，与上半年硬科技主线相对集中的行情不同，8月热点明显扩散，结构性机会更考验投资者对盘前信息的识别与映射能力 [1] - 【盘前锦囊】立足盘前信息，对隔夜关键事件、海外龙头动态和国内政策进行筛选与解读，将复杂资讯整理为当日可能发酵的受益方向，帮助投资者在开盘前建立更清晰的主线认知 [1] - 8月【盘前锦囊】共覆盖188次投资机会、涉及160只个股，截至8月31日有8次机会尚未形成完整5个交易日观察数据，其余180次机会纳入完整回测样本 [3] - 完整样本中提及个股发布后5个交易日内最高阶段平均涨幅为8.30%，中位数为5.04%，单只个股最高阶段涨幅达48.58% [3] - 180次完整回测样本中，文章发布后5个交易日内上涨比例为93.89%，下跌或持平比例为6.11% [10] 行业分布与市场主线 - 从188次提及机会的行业分布看，热点在硬科技链条之外进一步扩散，计算机、电子、医药生物、有色金属、机械设备、通信为提及频率较高的方向，合计129次，占比68.62% [5] - 计算机行业提及26次，占比22.3%；电子行业提及26次，占比13.8%；医药生物提及20次，占比7.4%；有色金属提及14次，占比7.4%；机械设备提及14次，占比7.4%；通信提及13次，占比6.9% [6] - 其他行业提及31次，占比16.5%；基础化工提及9次，占比4.8%；电力设备提及7次，占比3.7%；传媒提及6次，占比3.2%；房地产提及6次，占比3.2% [6] - 行业口径为申万一级行业 [7] - 三条较为清晰的市场主线：一是AI算力与硬科技链条仍是盘前关注重点，国产算力、CPO、光通信、半导体设备、数据中心电力与散热等方向反复出现催化 [8] - 二是医药生物热度明显升温，mRNA疫苗、创新药、CXO等线索带来关注度明显提升 [8] - 三是有色板块活跃，随着黄金大涨，黄金板块再次走入投资者视线 [8] 阶段涨幅排行榜与个股案例 - 阶段涨幅前十榜单按发布后5个交易日最高涨幅排序 [10] - 排名第一为农林牧渔行业某公司，核心看点為粮油食品主业、农业消费活跃，8月17日发布，最高阶段涨幅48.58% [11] - 排名第二为纺织服饰行业某公司，核心看点为黄金珠宝业务、贵金属题材升温，8月24日发布，最高阶段涨幅46.42% [11] - 排名第三为农林牧渔行业某公司，核心看点为农作物种子业务、种业线索发酵，8月17日发布，最高阶段涨幅35.47% [11] - 排名第四为医药生物行业某公司，核心看点为生命科学原料、mRNA链条受关注，8月20日发布，最高阶段涨幅33.63% [11] - 排名第五为医药生物行业某公司，核心看点为疫苗研发平台、mRNA进展催化，8月20日发布，最高阶段涨幅32.89% [11] - 排名第六为医药生物行业某公司，核心看点为药物研发服务、CXO景气回暖，8月10日发布，最高阶段涨幅29.85% [11] - 排名第七为医药生物行业某公司，核心看点为药用PEG材料、创新药递送受关注，8月21日发布，最高阶段涨幅28.19% [11] - 排名第八为电力设备行业某公司，核心看点为薄膜沉积设备、半导体设备升温，8月5日发布，最高阶段涨幅28.13% [11] - 排名第九为家用电器行业某公司，核心看点为集成厨电主业、智算业务推进，8月25日发布，最高阶段涨幅26.15% [11] - 排名第十为有色金属行业某公司，核心看点为黄金资源开发、金价上行催化，8月6日发布，最高阶段涨幅25.60% [11] - 从前十案例看，农业、医药和黄金等行业相关个股弹性较佳，在题材催化下迎来大幅上涨 [12] - 阶段涨幅最高的某农林牧渔公司，8月17日发布相关文章后5个交易日内最高阶段涨幅达48.58%，反映在8月热点由硬科技向多行业扩散过程中，栏目对产业催化与映射标的的及时梳理能够帮助投资者更快把握结构性线索 [13][14] 产品功能定位 - 【盘前锦囊】并非简单罗列资讯，而是围绕盘前可验证的板块催化信息，提前梳理可能发酵的主线 [5] - 【盘前锦囊】是"申选智盈"智能选股服务包中的核心功能，用户可通过申万宏源证券APP进入"决策宝典"板块签约"申选智盈"服务包，一次性解锁5大选股工具，覆盖盘前、盘中、盘后全天候辅助投资决策 [16] - 8月行情从调整后的修复走向多线轮动，盘前研判主线的重要性进一步提升 [15]

文章核心观点 - 本周沪指盘中击穿3600点，触及3574.27点，自7月调整以来投资者情绪逐渐低落，周五盘中已到达冰点位置，短期市场大概率超跌，投资者不宜继续悲观 [3][25] - 下周海外迎来密集验证：美联储议息会议、微软与Alphabet财报、亚马逊与英特尔财报以及美国三季度经济数据将集中落地，国内三季报同样进入密集披露期 [3][25] - 整体来看资金观望情绪可能仍会较浓，本轮调整后上方筹码压力大，后续需观察周五反转后的持续性如何 [3][25] - 配置上不宜继续悲观，但仍以控制波动为先，等待更清晰的政策信号 [3][25] 市场温度计 - 市场温度计显示当前温度为56°C，处于五档分类中的第三档（每20度一档），温度越高代表市场热度越高 [6][7] - 市场温度计是申万宏源财富基于量化模型构建的分析工具，采用7个指标历史1260个交易日的分位数，等权汇总后进行周内算数平均计算得出 [7] - 7个指标包括：市盈率PE(TTM)、市净率PB(LF)、风险溢价（1/市盈率PE(TTM)减10年国债收益率）、换手率、两融余额占A股流通市值比、两融交易额占A股成交额、当日上涨家数占比 [7] 本周股票市场表现 - 本周A股市场涨跌互现，宽基指数中中证1000周度涨幅较大，沪深300周度跌幅较深 [10] - 中证1000最新收盘价6734.55，近1周涨跌幅+0.79%，近1年涨跌幅-7.90%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为38.92% [11] - 沪深300最新收盘价4105.33，近1周涨跌幅-1.57%，近1年涨跌幅-10.61%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为44.09% [11] - 上证50最新收盘价2757.68，近1周涨跌幅-0.38%，近1年涨跌幅-8.39%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为46.57% [11] - 中证A500最新收盘价5012.44，近1周涨跌幅-1.01%，近1年涨跌幅-8.78%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为49.35% [11] - 中证500最新收盘价6814.44，近1周涨跌幅+0.62%，近1年涨跌幅-4.41%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为47.14% [11] - 中证800最新收盘价4567.26，近1周涨跌幅-0.99%，近1年涨跌幅-8.95%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为50.53% [11] - 国证2000最新收盘价8919.01，近1周涨跌幅+0.51%，近1年涨跌幅-6.21%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为48.00% [11] - 科创50最新收盘价1345.51，近1周涨跌幅-0.97%，近1年涨跌幅-4.26%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为77.85% [11] - 红利指数最新收盘价3209.40，近1周涨跌幅-3.84%，近1年涨跌幅+2.99%，当前估值PE(TTM)所处历史分位数为65.63% [11] - 风格指数方面，金融风格近1周涨跌幅-1.43%，周期风格-0.83%，消费风格-0.10%，成长风格-0.27%，稳定风格-1.76% [11] - 金融风格当前估值PE(TTM)所处历史分位数为32.29%，周期风格为44.94%，消费风格为48.24%，成长风格为51.75%，稳定风格为51.19% [11] 本周行业表现 - 申万一级行业中，计算机、机械设备、汽车表现突出，涨跌幅分别为+5.21%、+3.01%、+1.51% [15] ETF周度分析 中证2000指数（932000） - 目前各主要宽基指数走势多为空头排列，中证2000从周K线视角亦为周线连阴调整态势，接近120周均线支撑位，并且未破7月下旬低点，整体表现抗跌 [20] - 中证2000中多数成分股自由流动市值低于100亿元，标的权重较为分散，其中专精特新小巨人企业含量较为丰富，成分股中的专精特新企业主要集中于先进制造领域，具有较强的创新要素 [20] - 市场目前技术面超跌存在反弹预期，中小市值标的的反弹弹性值得关注 [20] - 相关ETF包括563300、159552、159531等 [20] 智选船舶产业指数（932420） - 油运方面，成品油市场仍受高燃油成本、区域套利贸易及中东风险溢价支撑，高位运价下租家对LR船型的承受能力及MR新增货盘持续性仍需关注 [20] - 短期事件方面，美国考虑放宽影子船队已经消化，继续看好油轮右侧机会，实际影响或有限 [20] - 二手船价继续上涨对新船价格和订单形成支撑 [20] - 相关ETF包括560710等 [20] 机器人产业指数（980022）、机器人指数（H30590） - OpenAI机器人布局从团队建设推进至模型验证与本体研发，大模型厂商加码，具身智能能力有望加快提升 [20] - 随着真实操作数据增加，机器人处理复杂任务的能力有望持续改善，推动应用场景拓展 [20] - 通用模型与垂直场景策略结合，国产本体有望充分受益 [20] - 真机训练带动先期扩产，核心零部件逐步进入收入兑现阶段 [20] - 特斯拉供应链正加快产能准备，随着实际订单交付推进，具备客户认证、稳定良率及批量制造能力的供应商有望逐步体现收入增量 [20] - 相关ETF包括159530、159272、159559、562500、159770等 [20] 证券公司指数（399975）、香港证券指数（930709） - 券商板块当前估值安全垫充足，看好板块配置价值 [21] - 三季报仍可视为催化窗口：10月下旬的三季报披露为优质券商估值修复提供基本面基础，金融创新是券商行业未来景气上行突破口，关注在财富、国际化、科创三个长期逻辑上战略布局充分的优质券商 [21] - 四季度政策催化窗口期，五中全会及政治局会议将先后召开，券商或将迎来政策层面催化 [21] - 同时关注市场总体趋势偏弱背景下，券商板块如有回稳反弹表现对投资者情绪呵护的积极影响 [21] - 相关ETF包括512880、512000、513090等 [21] 云计算指数（930851）、动漫游戏指数（930901）、中证软件指数（930601）、中证传媒指数（399971） - 软件正在分化重估，真正拥有数据、工作流和客户入口、能把AI转化成收入增量的公司反而在变强 [21] - AI办公海外以模型厂加微软为主，国内则是兼具流量入口和模型能力的互联网企业占优 [21] - 世界模型/物理AI方面，字节正在筹备推出一款面向时空视频生成的AI模型 [21] - 世界模型若进一步降低互动内容生产成本，IP、剧情资产和空间交互能力的重要性将逐步提升 [21] - AI剧方面，AI内容生产能力继续由短剧向长剧、电影渗透，随着生成质量和制作效率提升，优质IP、内容工业化能力及平台分发价值有望进一步放大 [21] - 相关ETF包括516510、516630、159869、159852、512980等 [21]

文章核心观点 - 申万宏源证券联合上海证券交易所、复旦大学管理学院共同开展2026年度《证券投资理论与实务》校企联合实务课程，聚焦“科技角度看金融证券智能研究”前沿主题 [1] - 课程明确AI是投研提质增效的核心赋能工具，而非行业替代者，强调人机协同投研模式 [3] - 本次三方联合课程是申万宏源深化校企协同、践行金融育人责任的重要举措，打通高校理论教学与资本市场实务的衔接通道 [5] - 申万宏源未来将持续深化与高校、交易所的战略合作，输出一线投研资源与行业实践经验，深耕金融科技投研体系建设与复合型金融人才培育 [5] 课程主题与内容 - 课程由公司研究所首席分析师主讲，面向在校学子解码AI时代投研变革逻辑，以行业实战经验赋能高校金融人才培养 [1] - 课程依托申万宏源证券前沿智能投研研究体系及丰富的资本市场实战案例，具象化展示新一代人机协同投研模式 [3] - 课程引导青年学子树立前沿投研思维，善用科技工具突破效率瓶颈，深耕深度思考与原创研判能力，契合行业高质量发展人才需求 [3] 行业与公司战略布局 - 申万宏源证券通过校企联合课程持续输出一线投研资源与行业实践经验，深耕金融科技投研体系建设 [5] - 公司致力于复合型金融人才培育，为资本市场创新发展持续赋能 [5] - 公司深化与高校、交易所的战略合作，推动金融科技投研体系建设 [5]

文章核心观点 - 中国平安9M26业绩符合预期，归母净利润受投资波动拖累同比大幅下滑，但营运利润保持正增长，寿险NBV承压、财险COR延续改善、投资收益率受权益市场波动影响承压 [1][2][3] - 公司寿险多渠道均衡发展、财险业务结构优化、投资端提前布局高股息，叠加综合金融、医疗养老、科技赋能持续打开增长空间，继续看好公司投资价值和高股息属性 [3] 整体业绩表现 - 9M26公司归母净利润966.5亿元，同比-27.3%；OPAT 1,259亿元，同比+8.3% [1] - 9M26公司NBV 309.9亿元，同比-13.3%；NBVM 24.0%，同比-1.2pct（首年保费口径） [1] - 9M26公司COR 95.6%，同比-1.4pct；非年化净/综合投资收益率2.5%/2.3%，同比-0.3pct/-3.1pct [1] - 单三季度归母净利润同比-93.7%，预计因短期权益市场震荡（3Q26沪深300下跌12.5%）拖累投资收益 [1] - 9M26归母营运利润同比+8.3%，延续稳增长趋势；寿险及健康险/财险/银行/资管业务归母OPAT分别同比+4.7%/-68.9%/+2.2%/+632% [1] - 财险OPAT下降幅度较大预计主要受投资波动影响，资管OPAT大幅增长预计受益于上年同期低基数及券商业绩增长 [1] 寿险业务 - 9M26公司NBV同比-13.3%，其中单季度同比-54.1%，主要受上年预定利率下调高基数及产品结构调整等影响 [2] - 非代理人渠道（银保、社区金融及其他）NBV贡献占比36.9%，同比+1.8pct，多渠道贡献持续提升 [2] - 9M26首年保费NBVM 24.0%，同比-1.2pct，下降主要因行业持续转型分红险、银保占比提升等 [2] - 后续随银保等渠道保费企稳回升、产品体系持续丰富、积极推进长交期产品转型（3Q26代理人渠道长期交占比同比提升超10pct）等，公司NBV增速有望逐步改善 [2] 财险业务 - 9M26公司财险保费收入同比+3.5%，其中车险/非车险分别同比持平/+10.0% [2] - 车险保费增速承压预计因新车销量下滑，但新能源车险保费同比+21.2% [2] - COR 95.6%，同比-1.4pct，同比持续改善，预计主因公司风险业务持续出清及大灾风险可控 [2] - 后续随投资和COR延续改善等，财险利润增速有望回暖并助力OPAT增速改善 [2] 投资端表现 - 9M26末公司保险资金投资规模约6.83万亿元，较年初+5.2% [3] - 非年化净/综合投资收益率2.5%/2.3%，同比-0.3pct/-3.1pct，综合投资收益率承压预计因去年同期资本市场表现较好、基数较高，以及三季度权益市场波动加剧 [3] - 截至9M26末，公司投资中不动产敞口2,048.3亿元，占投资资产比重3.0%；其中成本法计量的物权/债权/股权占比分别为83.9%/5.9%/10.2%，整体敞口和风险可控 [3] 盈利预测与估值 - 预计26-28E公司归母净利润1,077、1,178、1,257亿元，增速分别为-20.1%、+9.4%、+6.7% [3] - 预计26-28E NBV增速为+4.0%、+6.7%、+5.7% [3] - 当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.58/0.54/0.50倍 [3]

投资评级 - 报告对浙商证券维持买入评级 [2] - 报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.7亿元、32.9亿元、33.7亿元（原预测29.5亿元、31.3亿元、33.4亿元），同比增速分别为+27%、+7%、+2% [7] - 上调理由为报告期浙商证券自营资产维持双位数扩张，若后续市场风偏回暖，自营投资业务收益率有望回升，因此上修自营投资规模假设 [7] 核心观点 - 轻资产业务具备一定韧性，自营资产边际双位数扩表 [1] - 9M26业绩符合预期，实现营业收入79.3亿元，同比+16.8%；实现归母净利润22.9亿元，同比+20.8%；加权ROE为6.05%，同比+0.79pct [5] - 3Q26单季业绩承压，实现营业收入22.2亿元，同比-25.1%、环比-33.5%；实现归母净利润6.7亿元，同比-9.2%、环比-21.5% [5] - 3Q26自营为业绩主要拖累，投行及利息净收入同环比正增 [7] - 经营杠杆较2Q26回落，3Q26管理费用同环比双位数下降，单季减值损失转回1.18亿元对业绩形成一定支撑 [7] 分业务总结 经纪业务 - 3Q26经纪业务收入9.2亿元，同比-8.8%、环比-7.2%，收入环比降幅优于市场表现 [7] - 市场环境方面，3Q26 A股日均股基成交额为2.76万亿元，同比+11%、环比-18% [7] - 期末客户资金763.8亿元，较年初+29%，较1H26末-17.1%，客户资金规模环比回落 [7] 投行业务 - 3Q26投行业务收入2.3亿元，同比+4.1%、环比+27.4%，同环比均实现正增 [7] 资管业务 - 3Q26资管业务收入0.9亿元，同比-13.1%、环比+1.4% [7] 利息净收入 - 3Q26利息净收入4.1亿元，同比+13.5%、环比+2.4% [7] - 期末融出资金395.6亿元，较上年末+1.5%，较2Q26末-14.7%，测算融资市占率1.56%，较1H26小幅提升 [7] - 期末有息负债980.4亿元，较上年末+7.4%，较2Q26末-0.8%；净利息收入同环比正增主要得益于有息负债资金成本下降 [7] - 市场环境方面，3Q26末市场融资余额为2.54万亿元，较上年末+0.6%，较2Q26末-15% [7] 自营投资业务 - 3Q26自营收入4.0亿元，同比-65.7%、环比-74.1%，为业绩主要拖累 [7] - 期末金融投资资产872.6亿元，较上年末+16%，较2Q26末+11%，维持双位数扩表 [7] - 其中交易性金融资产较2Q26末+11%，其他权益工具投资较2Q26末+21%，其他债权投资较2Q26末+8% [7] - 测算3Q26单季年化投资收益率为1.96%（VS 1Q26为2.71%、2Q26为8.02%） [7] 长股投（中欧基金） - 3Q26长股投收入0.5亿元，同比-27.5%、环比-27.2% [7] 资产负债与经营杠杆 - 截至3Q26末总资产较2Q26末-157亿元，预计主因客户备付金较2Q26末-208亿元 [7] - 测算3Q26末经营杠杆（剔除客户资金）为4.68倍，较2Q26末-0.09倍 [7] - 3Q26单季管理费用同比-23.5%、环比-26.9% [7] - 期末资产负债率80.89%，每股净资产8.45元 [2] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为10,566.81百万元、11,245.52百万元、11,502.97百万元，同比增速分别为19.52%、6.42%、2.29% [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.67元、0.73元、0.74元 [6] - 预计2026-2028年ROE分别为8.13%、8.25%、8.02% [6] - 预计2026-2028年P/E分别为13.03倍、12.12倍、11.84倍，P/B分别为1.03倍、0.97倍、0.93倍 [6] 市场数据 - 报告日收盘价8.79元，一年内最高/最低分别为11.81元/8.61元，市净率1.1倍，股息率1.93% [2] - 流通A股市值39,863百万元，总股本/流通A股均为4,535百万股 [2]

文章核心观点 - 美联储2026年10月议息会议以10比2投票维持联邦基金利率目标区间在3.75%-4.0%不变，为9月加息后首次暂停，整体是一次鹰派暂停，12月加息仍是基准情形 [1][7] - 委员会分歧由“该不该开始加息”变为“该不该连续加息”，鹰派从地区联储扩展到理事会，对加息方向已无分歧，分歧集中在节奏 [2][9] - 声明用“确保”替代“支持”通胀及时回到2%，意味着在通胀仍然较高的前提下必要时将再加息 [3][10] - 市场将本次会议解读为“暂停而非转向”，利率曲线保留12月加息定价但下调连续收紧紧迫性，曲线走陡 [6][23] 投票结果与委员会分歧 - 理事库克与克利夫兰联储主席Hammack投下反对票，主张本次即加息25bp [2][9] - 这是1992年10月以来首次出现理事与地区联储主席同向异议，也是库克2022年加入理事会以来第一张反对票 [2][9] - 与7月三张鹰派异议票、9月12比0全票相比，鹰派异议人数减少但层级上升 [2][9] - 7月同样投反对票的明尼阿波利斯联储主席Kashkari、达拉斯联储主席Logan本次回到多数派，说明9月加息已满足其“开始行动”的要求，Hammack则坚持连续收紧 [9] - 库克的异议是本次票型中信息增量较高的部分，理事会成员异议票在本轮周期中多来自鸽派一侧，本次为理事会成员首次在加息方向上异议 [9] FOMC声明三处变化 - 政策行动由“上调”改为“维持”，票型由12比0变为10比2 [3][10][11] - 经济活动评估由“稳健”（solid）上调为“强劲”（strong） [3][10][11] - 删去“今天的政策行动将支持通胀更及时回到2%”（timelier），改为“更多信息的积累将帮助委员会确定适当的政策立场，以确保通胀及时回到2%”（accumulation of more information、timely） [3][10][11] - 生产率与资本投资、就业、通胀评估三句与9月一致，保留“委员会将实现价格稳定”的承诺 [3][10] - “积累更多信息”交代了暂停理由，与沃什“货币药方开始起作用”的判断一致；比较级“timelier”回到“timely”说明9月加息已修正“回落速度不够”的问题，节奏紧迫性下降；经济评估上调为“强劲”在叙事上排除了“因增长放缓而停止加息”的理由 [11] - 决定12月是否继续加息的变量是金融条件与通胀扩散，而非增长 [11] 沃什表态（中性略鹰） - 沃什重申2%是唯一目标、没有软目标（“there's no soft inflation target; there's no implicit inflation target”），并承认短期通胀预期已经上升、价格稳定尚未实现 [4][13] - 沃什称委员会对当前利率是否合适没有确定结论（“there are no firm conclusions”），但表明了行动的准备与意愿 [4][13][15] - 把收紧金融条件定为政策落地的主要途径，近期的收紧“并不让我们不安”，而整体条件还不能称为紧（“unwilling and unable to call them tight”） [4][13][16] - 沃什判断经济强劲、就业良好，利率对AI投资同样有效（“Interest rates get in the cracks”），继续收紧的代价可控 [4][13][18] - 偏中性的一面是沃什认为“货币药方”已开始起作用（“starting to work some”）；与9月相比，政策节奏由“立即行动”变为“先积累信息”，但并不作承诺 [4][13] - 沃什承认短期通胀预期上升，理由是家庭在加油站看到油价上涨；对长期预期判断为“多数而非全部指标”显示仍相信美联储会实现价格稳定，若长期预期指标继续走弱，委员会容忍度会下降 [14] - 沃什表示实现价格稳定“is not about some fixed individual date on a calendar”，除危机外不相信前瞻指引、不预判会议，本人不提交点阵图也不打算提交 [15] - 沃什称委员会成员是“serious, sober, responsible people”，政治对本次决策没有任何作用（“politics played no role in the decision”） [10] 金融条件作为政策传导主渠道 - 沃什没有给出金融条件量化定义，从其描述看至少包括四类：企业与家庭信贷可得性、资本配置中的风险定价（部分资产信用利差明显走阔）、市场决定利率水平、掉期隐含通胀补偿 [17] - 芝加哥联储全国金融条件指数（NFCI）由9月18日当周的-0.53升至10月23日当周的-0.49，已连续九周收紧但仍明显低于0；剔除经济周期影响的ANFCI同期由-0.56升至-0.52（10月16日当周）；高收益债期权调整利差10月26日为3.30%，仍处历史偏低水平 [17] - “更紧但不紧”在数据上对应“NFCI上行但仍为负值”；沃什对收紧“并不不安”同时提示市场利率在油价上行时回落，意味着不欢迎长端利率回落；若NFCI、信用利差与10年期实际利率在12月前回撤，加息理由会更强 [17] - 沃什提到今年以来油价与市场利率之间的稳定正相关近期出现背离：油价和裂解价差维持高位但市场利率回落，原油期货价格近几周仍在上行 [16] 经济增长与就业判断 - 上半年GDP增速由1.8%上修至2.4%，三季度增速可能高于3%，企业投资可能以两位数速度增长 [18] - 失业率低于一年前，非农增长明显快于去年，初请失业金四周均值处于数代人以来最低水平 [18] - 沃什反驳“加息对AI没有影响”的说法，称资本开支“not just robust, not just strong, but broadening”，经济强势只集中在少数领域的说法已难成立 [18] - 多数同事不认为经济过热，生产率改善使潜在增长提高，增长本身不等于通胀；政策目标不是“往经济的齿轮里撒沙子、让人们失业” [19] - 通胀扩散度仍是标尺：委员会职责是确保部分行业相对价格变化不向整体经济扩散并保持通胀预期锚定；9月开场陈述曾指出6个月和12个月维度仍有太多分项涨幅高于3%，本次未再提及同类数字；10月CPI与PCE核心分项扩散情况是12月决策最直接证据 [19] 会议机制改革 - 从2027年秋季起每年仍开8次会议，但2027年其中1次只讨论货币政策策略、不对利率投票、不发布声明，利率决策会议由8次降为7次；2028年进一步调整为2次策略会议、6次利率决策会议 [5][20] - 各工作组成果预计要到“下一个政策阶段”才会影响决策；改革不改变12月决策节奏；中期看决策间隔拉长叠加前瞻指引缺位，单次决策覆盖信息量和意外程度上升，期限溢价可能结构性抬升 [5][20] - 沃什表述为“We believe eight meetings per year is the right number for the FOMC”，理由是做对政策需在及时、规律、信息充分的间隔上评估近期变化，同时为委员会留出“thinking anew about big questions”的时间，并称会议安排“is more than some administrative detail. It's an institutional choice” [21] - 策略会议之后对外披露什么目前尚未确定，细节要到明年秋季才公布；利率决策次数减少意味着市场对单个数据的定价权重进一步下降 [21] - 五个工作组正在推进，期限为年底，部分但非全部工作组能按时交付；11月16日生产率与就业工作组将举行公开听证会，讨论AI对就业的近期、中期和长期影响以及它会让价格稳定更难还是更容易实现 [5][22] - 资产负债表问题完全在工作组范围之内（“solely within the four walls of the balance sheet task force”），建议可能于明年一季度初提交FOMC，“unlikely to have any material effect on this policy conjuncture”；年内资产负债表不会成为紧缩工具 [22] 实施说明 - 准备金余额利率（IORB）维持3.90%，隔夜逆回购利率（ON RRP）维持3.75%，常备回购便利（SRF）利率与一级信贷利率维持4.0%，自10月29日起生效 [12] - 在适当时购买短期国库券以维持充足准备金、机构债本金再投资于短期国库券的安排未变 [12] 市场反应 - CME FedWatch隐含的12月加息概率会后为78.4%，和决议前（78.3%）变化不大 [6][23] - 2年期美债收益率回落3bp至4.67%；10年期收于5.05%，上行约6bp；美元指数回落至102.14，前值102.37 [6][23] - 道指涨0.19%，标普500涨0.28%，纳指涨0.27% [6][23] - 市场定价变化来自声明与发布会之间的落差：声明偏鹰（经济评估上调为“强劲”、用“确保”替代“支持”、两位委员主张立即加息），发布会则做模糊处理（“interrogating reality”、“looking out the window”、“there are no firm conclusions”），未排除12月加息但未给出明确鹰派承诺 [24] - 下行压力集中在对政策预期最敏感的2年期；长端受当日WTI原油上涨约2.9%与期限溢价支撑，10年期维持在5%附近，曲线小幅走陡；市场下调的是12月加息的确定性，而非对通胀和长端利率中枢的判断 [24] - 截至10月28日收盘，道指涨0.19%，标普500涨0.28%，纳斯达克综指涨0.27%；AI数据中心基础设施与memory领涨；盘后微软与谷歌财报分化，AI资本开支回报仍是股市主线 [25] 本轮政策周期回顾 - 2022年3月至2023年7月先后十一次上调基准利率：2022年3月加息25bp，5月50bp，6月至11月每次75bp，12月50bp，2023年2月、3月、5月、7月各25bp，政策利率区间升至5.25%-5.50% [8] - 2023年6月为首次暂停加息，此后至2024年7月持续暂停；2024年9月启动降息周期，9月、11月、12月分别降息50bp、25bp、25bp，区间降至4.25%-4.50% [8] - 2025年1月至7月连续五次暂停；2025年9月、10月、12月连续三次各降息25bp，区间降至3.50%-3.75% [8] - 2026年1月、3月、4月、6月、7月连续五次暂停；9月以12比0加息25bp至3.75%-4.0%，为2023年7月以来首次加息；本次10月为加息后第一次暂停，政策利率自9月17日生效以来已维持约六周 [8]

核心观点 - 报告汇总了2026年10月29日前后全球主要市场行情与宏观事件，涵盖美国债市收益率变动、美联储及加拿大央行利率决策、大宗商品价格走势与主要股指表现 [3][4] - 国内政策与行业层面，8000亿元新型政策性金融工具投放完成，房地产贷款余额同比下降，高端工业母机需求爆发且订单排至明年，乘联分会预计2027年国内零售增长区间0%-5% [3] 宏观与政策动态 - 8000亿元新型政策性金融工具投放完成 [3] - 2026年三季度末人民币房地产贷款余额同比下降5.2% [3] - 乘联分会预计2027年国内零售增长区间在0%-5%，均值在2%，车市分化仍将加剧 [3] - 美联储如期维持基准利率不变，两名票委主张加息25个基点 [3] - 美联储主席沃什淡化前瞻指引，将减少利率决策会议次数 [3] - 加拿大央行加息25个基点 [3] 行业与公司动态 - 高端工业母机需求爆发，国产工业母机订单排到明年 [3] - 恒生指数公司将Anthropic纳入恒生港美科技指数 [3] - 知情人士称长鑫科技将启动先进AI内存芯片生产 [3] - 欧洲天然气基准价格近4年来首破100欧元 [3] 美国债市 - 2年期美债收益率跌2.91个基点报4.704% [3] - 5年期美债收益率跌0.52个基点报4.837% [3] - 10年期美债收益率涨2.50个基点报5.022% [3] 全球市场重要指数表现 - 纳斯达克指数收报26549.85，涨0.27% [4] - 道琼斯工业指数收报52475.10，涨0.19% [4] - 标普500收报7743.98，涨0.28% [4] - 日经225收报63954.19，涨1.08% [4] - 韩国综合指数收报6012.44，涨6.63% [4] - 印度SENSEX30收报73246.03，跌0.48% [4] - 美元指数收报102.14，跌0.23% [4] 大宗商品与汇率 - 波罗的海干散货指数收报2603.00，跌0.95% [4] - CME比特币期货收报81070，涨0.40% [4] - ICE布油收报114.34，涨0.40% [4] - NYMEX WTI原油收报101.94，涨2.04% [4] - 伦敦金现收报4067.47，涨0.18% [4] - LME铜收报14462.0，涨0.94% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收报6.67，跌0.02% [4] 香港与内地重要指数表现 - 恒生指数收报23094.83，涨0.23% [4] - 恒生中国企业指数收报7791.63，涨0.32% [4] - 恒生科技收报3853.72，涨1.40% [4] - 恒生期货收报30175.12，涨0.18% [4] - 上证指数收报3681.47，涨0.91% [4] - 深证综指收报2174.15，涨1.98% [4] - 沪深300收报4083.87，涨0.85% [4] - 创业板指收报2634.76，涨3.40% [4]

文章核心观点 - 国海证券在深圳举办大湾区产融投创新发展会议，主题为“桂在创新·深融未来”，汇聚超百位产融投生态嘉宾，围绕“十五五”发展、人工智能与高端制造、资本市场互联互通、面向东盟产业金融协同进行研讨交流 [1] - 会议旨在连接粤港澳大湾区与广西的产融投资源，服务国家战略、推动高质量发展 [3] - 核心理念是依托粤港澳大湾区科创资本优势，打通跨区域产业、资本、市场协同链条，以耐心资本赋能新质生产力 [1] 会议背景与战略定位 - 新质生产力浪潮蓬勃兴起，人工智能、人形机器人、高端装备制造等“硬科技”赛道加速突破 [1] - 广西正积极构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”的创新发展路径 [1] - 科创高地看湾区，走向东盟看广西；大湾区是科创资源高地、资本集聚沃土，产业体系完备、创新活力奔涌，是孕育硬科技企业、孵化前沿技术、畅通资本循环的重要枢纽 [4] - 广西是中国面向东盟开放合作的前沿窗口 [4] - 深圳集聚科创、资本、产业投资优势；广西立足西部陆海新通道枢纽定位，作为面向东盟开放合作前沿阵地，产业发展空间广阔、市场应用场景丰富，两地要素高度互补，具备推进产融投深度合作的坚实基础 [6] 广西投资集团产融投协同发展战略 - 广投集团坚持“产业为基础、金融为保障、投资为引领”的产融投协同发展战略 [4] - 基础产业方面重点发展能源及铝业 [4] - 金融及现代服务业方面构建起以银行、证券、保险为核心的全牌照综合金融服务体系 [4] - 战略性新兴产业方面通过控股投资与基金投资双轮联动，以资本投资协同发展人工智能等新兴产业和未来产业，打造“十五五”高质量发展“第二曲线” [4] “十五五”制造业突围与政策方向 - 《“十五五”规划纲要》将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济”作为第一项战略任务来部署，强调“加快建设制造强国”“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系” [6] - 今年以来国务院落实“十五五”规划要求出台了一系列政策举措，前三季度新质生产力培育壮大，工业经济持续向新向优向好发展 [6] - 推动制造业高质量发展提出八点对策建议，包括有效扩大国内需求、积极培育外贸发展新动能、提升产业链自主可控水平等 [6] 香港资本市场与东南亚出海机遇 - 香港为内地企业连接全球资本及拓展海外市场提供重要支撑 [9] - 东南亚各国与中国不断深化合作，香港市场有助于企业提前建立国际化经营能力，为在东南亚经营做好准备 [9] 工业具身智能行业趋势 - 未来十年将是工业具身智能从“能干活”到“干好活”的十年，从“少数跑通”到“全行业普及”的十年，是中国制造从自动化走向智能化的十年 [10] 国海证券两项重要成果发布 - 发布国海证券东盟研究院|广西发展研究中心智库品牌，以“坚定服务国家战略、精准支持广西发展”为宗旨，以打造“赋能广西、覆盖全国、拥抱东盟、放眼全球”的差异化券商智库品牌为目标，持续深耕东盟宏观、区域经济、向海经济和广西十大现代化产业四大重点研究领域 [12] - 发布“全心全力服务新质生产力发展”国海证券产融投综合金融服务方案，立足“区域科创金融引领者、本土国资战略协同者、面向东盟金融桥头堡”，用好湾区科创资源、东盟开放市场与本土产业禀赋，输出一站式、陪伴式、定制化、赋能型全周期综合金融服务方案 [14] - 东盟研究院|广西发展研究中心智库品牌的发布，标志着国海证券在服务中国—东盟开放合作、服务广西高质量发展上又迈出了坚实的一步 [16] - 产融投综合金融服务方案的发布，是国海证券发挥专业优势、服务新质生产力发展的具体行动，也是链接各方资源、推动产融投深度融合的重要举措 [16] 圆桌对话：耐心资本陪跑硬科技 - 圆桌对话环节由国海创新资本投资总监王东芝主持，广投资本党委书记、董事长任洪正，加速进化创始人程昊，中科第五纪创始人刘年丰，灵御智能创始人金戈，景立构科技创始人彭云等来自投资和产业的嘉宾共同研讨 [16] - 圆桌对话围绕“耐心资本”如何陪跑“硬科技”展开同台思辨，嘉宾们分享了一线具体经验与思考，为各方携手服务新质生产力发展凝聚了共识 [16]

分析师：张刚 | 大宗商品 | | | | --- | --- | --- | | 大宗商品 | 最新价 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 3,681.47 | 0.91 | | 深证成指 | 11,473.18 | 2.02 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深300 | 4,083.87 | 0.85 | | 上证50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证100 | 3,915.98 | 1.06 | | 中证500 | 6,640.89 | 1.99 | | 中证1000 | 6,116.76 | 0.33 | | 国证2000 | 7,801.23 | 0.58 | | 资料来源：聚源，中原证券研究所 | | | 国际市场表现 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 30,7 ...

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为70分，市场情绪处于“较热”状态 [5][8] - 当情绪值低于或接近20分时市场将获得一定支撑，当情绪值高于60分时将出现一定阻力 [8] - 随着外围市场波动加剧，市场进入快速整理阶段 [8] - 今日热点主题聚焦AI安全、机器人、算电协同三大方向 [5] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为70分，处于“较热”区间（60-79分） [5][24] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建 [24] - 指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，趋势行情中可能出现钝化现象 [24] - 情绪分级标准：过冷（0-19）、较冷（20-39）、中性（40-59）、较热（60-79）、过热（80-100） [24] - 较热状态下市场活跃、投资者信心较强，可适度增加投资但需警惕市场过热带来的风险 [23] 热点主题追踪 - AI安全主题：一款广泛使用的编程语言曝出重大安全漏洞，亚洲多国政府与企业紧急排查并加固旗下网站，全球多地掀起预防性网站关停潮，美国国家安全局和欧盟网络安全机构已紧急示警 [5] - AI安全主题相关标的：深信服(300454)、三六零(601360) [5] - 机器人主题：特斯拉首席执行官埃隆·马斯克透露计划为旗下擎天柱（Optimus）人形机器人建造一座“机器人学校”以保障人工智能训练，公司达成年产100万台机器人的目标所需时间可能超过一年 [5] - 机器人主题相关标的：拓普集团(601689)、均胜电子(600699) [5] - 算电协同主题：北京市人民政府印发《北京市“十五五”时期新型能源体系规划》，统筹能源资源与算力布局协同，新建算力中心100%使用绿电，存量数据中心电源使用效率(PUE)达到1.35以下，单位算力能效和碳效达到国际先进水平 [5] - 算电协同主题相关标的：中国能建（601868）、国电南瑞（600406） [5] 主力资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十个股：中际旭创319,562.02万元、新易盛148,486.78万元、天孚通信89,561.63万元、君正股份67,916.12万元、沪电股份66,080.76万元、金安国纪58,363.71万元、东山精密56,932.80万元、招商银行55,108.52万元、京东方A 46,718.73万元、万向钱潮42,092.22万元 [9] - 主力资金前一交易日净流出前十个股：宁德时代-129,022.34万元、大洋电机-36,041.77万元、阳光电源-35,724.68万元、源杰科技-31,801.61万元、五粮液-29,021.84万元、东方财富-28,828.40万元、中兴通讯-27,801.94万元、上海九百-25,566.31万元、云南锗业-25,151.51万元、恒瑞医药-23,448.64万元 [10] - 主力资金净流入前十行业：SW电子771,925万元、SW通信691,301万元、SW机械设备174,999万元、SW汽车166,794万元、SW银行83,775万元、SW家用电器65,050万元、SW传媒56,461万元、SW基础化工50,166万元、SW美容护理19,774万元、SW建筑材料19,225万元 [15] - 主力资金净流出前十行业：SW电力设备-186,485万元、SW计算机-75,442万元、SW食品饮料-50,935万元、SW医药生物-38,927万元、SW商贸零售-36,421万元、SW国防军工-32,750万元、SW非银金融-31,021万元、SW公用事业-29,572万元、SW建筑装饰-26,518万元、SW农林牧渔-25,017万元 [16] 融资融券动态 - 融资前一交易日净买入前十个股：源杰科技40,426.31万元、长鑫科技22,896.53万元、中国船舶20,844.96万元、寒武纪20,719.16万元、润建股份20,189.34万元、紫金矿业16,394.37万元、君正股份15,342.70万元、方正科技13,935.17万元、先导基电13,655.36万元、中微公司13,414.74万元 [9][12] - 融券前一交易日净卖出前十个股：民生银行2,117.45万元、兴业银行1,321.57万元、中远海控1,016.26万元、潍柴动力895.12万元、东材科技860.05万元、伊利股份715.30万元、中联重科649.71万元、新易盛612.68万元、君正股份484.96万元、东方电气447.28万元 [11] - 融资前一日净买入前十行业：SW电子154,023万元、SW通信80,143万元、SW银行21,429万元、SW传媒19,013万元、SW建筑材料18,324万元、SW计算机9,520万元、SW国防军工9,370万元、SW交通运输9,097万元、SW煤炭7,941万元、SW食品饮料7,913万元 [18] - 融券前一日净卖出前十行业：SW汽车2,228万元、SW银行1,850万元、SW机械设备1,599万元、SW基础化工991万元、SW交通运输855万元、SW非银金融560万元、SW国防军工557万元、SW计算机485万元、SW电力设备372万元、SW煤炭353万元 [18] - 融资净买入通常表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，但融资余额过高可能意味着过度投机风险 [24] - 融券净卖出通常表明投资者对市场或特定股票持悲观态度，融券卖出属于高风险交易策略 [24] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [24]