产品技术突破 - 中国航发控制系统研究所自主研制J250ST001新型百千瓦级一体化推进电机，适配2吨至3吨级纯电eVTOL主流机型，已成功完成3吨级倾转旋翼eVTOL原型机系留试飞 [1] - J250ST001电机总重量不足30千克，峰值功率达125千瓦，峰值运行时长达两分钟，技术指标国内领先，部分优于国际同类产品 [3] - 该电机采用集成化设计，将电机、电控、冷却系统集成一体，同等功率等级下体积更小、重量更轻、能耗更低 [3] 行业需求与市场前景 - eVTOL电机功率密度为新能源汽车电机的两倍，需满足耐振动、耐冲击、耐高低温等极端环境要求，技术壁垒较高 [2] - 预计2030年eVTOL国内市场将达500亿元，对电机电控需求旺盛，国内外企业正加紧布局 [2] - 电机占eVTOL成本的20%，直接影响航空器有效载荷能力 [1] 研发与产业化进展 - 公司采用数字仿真、智能制造生产线等智能化手段，电机设计应用仿真工具辅助研发，静力与疲劳仿真多达46个工况 [3] - 已取得电机电控相关专利20余项，产品在2024年珠海航展亮相并在多款eVTOL上装机试运行 [3] - 公司组建电动力事业部，以市场化机制加速技术转化，多型eVTOL电机产品取得关键技术突破并具备量产规模 [2] 行业挑战与未来方向 - 目前仅一家国外电机企业产品取得欧洲航空安全局型号合格证，国内尚无电机产品获适航取证 [3] - 公司将聚焦中大功率电机研发，加快推进适航符合性验证工作 [3]

《福布斯》美国最富有白手起家女性榜单来到第十个年头，而上榜的创富女王们也再度刷新纪录：亿万富豪人数激增20%，上榜最低身家跃至历史新高。 从左至右：丹妮拉·阿莫迪，赛琳娜·戈麦斯，格温·肖特维尔。 图片来源：Illustration by Ben Kirchner for Forbes 财富更丰沛，亿万富豪阵容更壮大，影响力更深远。这份统计美国最成功白手起家女性的榜单迎来十周年之际，我们再一次聚焦百位企业家、高管与演艺 界女性，致敬她们行稳致远的奋斗历程。 这些打破天花板的先锋女性财富总和达1550亿美元，刷新历史峰值。 今年的上榜者中有38位亿万富豪，她们的财富版图涵盖汽车制造、美妆、霞多丽葡萄酒等多元领域。这个人数较2015年榜单首次推出时的18人翻倍有余， 相比2024年的31人也增长显著。上榜身家门槛从去年的3亿美元提升至3.5亿美元。回溯2015年，榜单仅列出50人，上榜最低身家为2.5亿美元。十年前的首 批上榜者中，有36人进入了2025年榜单。 | 州名 | 上榜人数 | | --- | --- | | 加利福尼亚州 | 43 | | 纽约州 | 11 | | 佛罗里达州 | 6 | | 得克萨 ...

报告核心观点 5月境内资产受内外部环境改善影响股涨债跌、汇率震荡走强，境外资产围绕贸易局势和美国财政可持续性交易；6月中美关税暂缓、内部政策落地为资本市场创造良好条件，A股预计震荡且有结构性机会，债市资金面均衡宽松，人民币汇率震荡偏强；美国经济基本面或温和降温、通胀上行节奏延后，美联储预计维持利率不变，美股、美债、港股等境外资产预计震荡[5][8]。 宏观经济背景 国内经济 - 4月基本面彰显经济韧性，工业生产尤其是高技术行业较快增长，服务业保持平稳增势；三大需求中投资、消费、出口均有表现，投资中制造业与基建投资增速较高，房地产投资增速偏低但销售回暖，消费政策效果显现，出口保持韧性；物价低位，4月CPI同比略有回落、核心CPI涨幅稳定，PPI同比跌幅略有扩大但部分行业价格有积极变化；流动性上社融余额增速向上，政府债融资发力；政策方面5月上旬金融政策稳市场，中下旬海外关税缓和、国内聚焦科技、绿色和资本市场发展[5][12][13]。 - 展望下月，工业生产稳健，物价或仍处低位，制造业PMI回升，房地产成交套数有所回升[25][26]。 海外经济 - 5月美国就业市场温和放缓，非农新增就业回落、失业率持平，通胀方面4月CPI、PPI同比均回落但核心商品初现关税效应；贸易谈判有效推进，达成美英贸易协议、发布中美联合声明，消费者信心提升；但穆迪下调美国信用评级、新版预算法案使财政赤字或快速上行，市场对美国财政可持续性担忧上升；5月FOMC会议美联储维持利率不变[28][32][33]。 - 展望6月，预计美国经济基本面温和降温，劳动力市场延续放缓，企业囤货和关税取消/暂停使通胀上行节奏延后，预计6月FOMC会议维持利率不变[40][41]。 A股 5月回顾 - A股整体表现稳健，大小盘风格交替占优，科技与消费主线交织，全A日均成交额基本持平上月[5]。 6月展望 - A股在政策支持下预计在偏高的中枢震荡，国产科技和高端制造、扩内需政策支持的消费优质资产将有结构性机会[5]。 固收 5月回顾 - 债市资金面延续回暖，但长端和超长端明显承压，国债收益率曲线整体走陡[5]。 6月展望 - 债市资金面维持均衡宽松状态，10年期国债收益率在1.65 - 1.70%附近震荡，震荡区间上沿可布局，信用债建议优先关注中高等级拉久期的机会[5]。 汇率 美元 - 5月美元指数先上后下，底部有支撑，短期维持震荡[5]。 人民币 - 5月人民币汇率震荡走强，中间价与即期汇率价格分化明显收敛；6月因弱美元、国内稳定政策及外汇市场预期转变，人民币汇率震荡偏强[5]。 境外市场 美债 - 5月美债收益率大幅上行，月末小幅回落，曲线维持陡峭；6月美债利率受美国基本面短期温和、降息时点不明朗支撑，且财政担忧使期限溢价难消化，预计难进一步下行[5][8]。 美股 - 5月美股大幅上涨后转跌，月末震荡；6月预计受基本面、债务担忧、关税谈判等因素影响延续震荡格局[5][8]。 港股 - 5月港股先上涨后震荡；6月盈利端受国内基本面和政策支撑，但美债收益率高使分母端估值承压，预计延续震荡[5][8]。 大宗商品 黄金 - 5月未提及相关表现；6月黄金价格短期大概率震荡，贸易局势缓和、联储降息延后、获利了结需求等形成压制，美国政策、贸易谈判及地缘政治不确定性等避险需求形成支撑[8]。 铜 - 报告未提及相关内容。 原油 - 报告未提及相关内容。

6月9日，A股主要指数高开高走，沪指盘中一度站上3400点，截至13点56分，A500ETF基金 （512050）涨0.21%，冲击四连涨，盘中成交额超24亿元位居同类前列。持仓股中，江淮汽车涨停，中 航沈飞、晨光股份、天孚通信、先导智能等纷纷走强。 每日经济新闻 华泰证券表示，中国资产重估的三大叙事仍在演绎，经过第一阶段修复，当前中证800前向PETTM 稳定在约19x、较MSCI新兴市场除中国已转为溢价约5%，背后是三点压制因素的缓解：1）Deepseek出 圈使全球投资者重估中国创新能力及在科技领域的全球竞争力；2）地产周期调整最快阶段或已度过， 一线城市价格已有企稳迹象；3）政策周期积极转向，民营经济、供需错配等问题有所应对；2025年下 半年，前述三点积极变化有望延续，人民币或对美元升值，全球资金"去美元化"大幕初启，广谱型估值 修复的第二阶段有望迎来，我们定量模型预计2025年末PETTM较当前上行空间约5%。 （责任编辑：张晓波 ） A股估值中枢上移，核心资产显著受益。资料显示，A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数， 采取行业均衡配置与龙头优选双策略，细分行业全覆盖，融合价值与 ...

稀土产业战略 - 中国掌握全球90%粗镓产能 但高端提纯技术曾受制于人 近期对美车企发放临时稀土出口许可体现三重优势：技术反超(广西大学突破7N高纯镓量产技术 提纯周期从7天压缩至48小时 7N级溢价达粗镓10倍 粗镓出口价约200万元/吨) 动态调控(许可证标注"临时性" 欧洲越南企业先于美国获许可) 产业升级(江西云南监控系统确保资源向新能源车光伏等领域倾斜) [3] - 稀土出口许可附加条件 企业需承诺将稀土用于民用科技研发 [4] - 中国未全面放松稀土管制 镓锗等关键矿产仍严控 同时将部分加工环节转移至马来西亚澳大利亚以规避贸易风险 [11] 航空产业博弈 - 中国重启接收波音737MAX(厦门航空接收4月因关税问题退回的同一架飞机) 背后逻辑包括：为国产大飞机C919争取时间(C919国产化率60% 暂停接收波音期间加速推进国产复合材料舱门验证) 以市场换技术(波音积压中国订单130架 中方要求波音转让部分维修技术) 利用关税杠杆(此前美国125%关税使波音价格翻倍 现回调至可接受区间) [6][8][9] - 国产客机C919订单已排至2030年 波音交付重启为国产供应链争取五年发展窗口 [11] 产业战略布局 - 中国采取"以技术换时间 以空间换突破"策略 通过稀土和航空领域的精准调控实现产业突围 7N高纯镓技术突破推动从"卖矿石"向"卖技术"转型 [1][3] - 战略核心在于收放自如的节奏 既保持技术反制能力(选择性解禁稀土) 又通过国际合作(波音技术转让)和产业链全球化(稀土加工转移)增强韧性 [11][13]

韩国股市政策改革 - 韩国新总统李在明推动"股东友好型"政策 旨在加强公司治理并推动市场回报近乎翻倍 [1] - 外资重返韩国股市 推动KOSPI指数迈入牛市 投资者相信新政府将加速提升股东回报 [4] - 新政府计划修订商法 扩大董事会对股东的受托责任 针对财阀治理问题 [6] 国际资管机构动向 - 安本投资 百达财富管理 富兰克林邓普顿等全球资管巨头近期增持韩股或上调展望 [1] - 安本投资管理的12亿美元亚洲基金已于5月转为超配韩股 认为政府与企业合作将提升市场信任 [4] - 富兰克林邓普顿在大选前有选择地增持韩股 观察到财阀正在调整计划 [7] 韩国股市现状与问题 - 韩国股市长期存在"折价现象" 股票估值低于账面价值且低于海外同行 [4] - 2020至2024年针对韩国企业的股东维权活动激增七倍 反映投资者不满 [6] - 韩国经济由财阀主导 这些企业因忽视中小股东权益饱受批评 [4] 企业改革措施与进展 - 韩国政府推动"企业价值提升计划" 效仿日本"点名批评"机制 160家公司已公布计划但缺乏细节 [6] - 2024年韩国综合指数成分股公司总派息额同比增长12%至44万亿韩元 股票回购规模翻倍至18.7万亿韩元 [6] - 韩华航空航天公司因投资者反对股权稀释 最终缩减股票发行规模 [7] 市场预期与比较 - 投资者将韩国改革与日本公司治理改革类比 认为日本经验显示改革可推动股市上涨 [4] - 摩根大通指出韩国价值提升计划仅推行两年 而日本改革已历经十年 [6]

中欧外交与空客订单 - 中方计划在7月欧洲国家元首访华期间签署200至500架空客飞机订单 包括宽体和窄体客机 具体数量仍在商定 该消息推动空客股价大涨 [1] - 根据2022年订单数据推算 本次订单规模至少达2400亿人民币（292架A320neo历史订单金额） 预计实际金额将超过这一数字 [3] - 空客订单被视为中国对欧外交的重要经济筹码 直接影响法德经济结构 并在欧洲内部形成"重视对华关系"与"追随美国政策"的对比 [5] 中欧经贸与战略博弈 - 中方采取"分区施压"策略 将主权问题与经贸合作分离 在南海主权问题上划出红线 同时以空客订单作为经济合作诚意 [5][7] - 欧洲企业对中国市场依赖度高 法国空客和德国车企均将中国视为关键收入来源 但欧盟内部对华政策存在割裂 部分成员国仍参与美国主导的印太军演 [7] - 2400亿人民币量级的空客订单构成"胡萝卜加大棒"策略 暗示欧洲需在南海问题上保持克制才能获取经贸利益 [7] 欧洲企业的战略抉择 - 空客订单直接决定法国航空制造业经济收益 德国汽车行业也面临中国市场与地缘政治站队的双重压力 [7] - 欧洲需在"跟随美国地缘政策"与"独立对华合作"间做出选择 中国通过大额订单强化欧洲企业维护双边关系的经济动机 [9]

市场表现 - 三大指数早盘集体走强 军工板块异动拉升 截至10点15分 航空航天ETF（159227）涨2.88% 通用航空ETF基金（159230）涨2.46% [1] - 共同持仓股国睿科技涨停 振芯科技涨超9% 四创电子 洪都航空纷纷走强 [1] 行业发展趋势 - 全球航空航天产业正经历历史性变革 中国作为全球第二大经济体 在国防安全 科技自立 产业升级三重逻辑驱动下 航空航天行业展现出前所未有的发展动能 [1] - 军工板块作为战略性新兴产业核心 正上演从"跟跑者"到"领跑者"的逆袭 [1] 航空航天ETF（159227）特点 - 紧密跟踪国证航天指数 高集中度覆盖中国军工领域核心公司 涵盖大飞机 低空经济等新业态 [1] - 指数申万一级行业中军工行业占比达99.2% 航空装备 航天装备领域占比高于中证军工 中证国防指数 [1] - 聚焦军工领域空天力量 现代战争航空装备是核心重点 行业技术门槛极高 在军工产业链中价值量占比较高 [1] 通用航空ETF基金（159230）特点 - 跟踪国证通用航空产业指数 聚焦通用航空 低空经济产业链龙头 [2] - 低空经济含量达84.7% 国防军工含量58.6% 国产大飞机含量47.4% 与赛道热门概念高度契合 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位1508.79，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 核心观点 - 国产民航客机规模化商运，C919生产交付逐步提速，C909和C919产能稳步提升，C919预计2025年产能提至75架，2029年达200架 [6] - C919实行“主制造商—供应商”模式，整体国产化率超50%，发动机和主要机载设备未完全自主供应，涉及美国企业和技术的设备部件包括发动机和部分机载设备 [7] - 航材国产化保障自主供应能力，商发CJ - 1000A发展好于预期，极端“断供”或刺激国内生产，且航材国产化可提高供应链安全性、降低采购成本 [8][9] - 航材国产化涉及航空产业供应链安全，将从非关键系统、低价值器材向关键系统、高价值零部件拓展，相关上市公司有中航机载等多家公司 [9] 事件相关 事件 - 5月28日，美国商务部暂停部分允许美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证，此前美国国防部更新“中国涉军企业”清单，新增134家中国企业，包括中国商飞 [5] 点评 - 截至2025年5月10日，C909支线客机累计交付163架，运送乘客超2100万人次，航线遍及141座城市；C919干线客机累计交付17架，运送乘客超123万人次 [6] - C919飞机机体部分国内自主完成，航电、飞控等核心子系统大多由海外供应商与中国公司合资公司提供，发动机国外型号采用LEAP - 1C [7] - 2023年，CJ - 1000A在运 - 20改造的发动机通用飞行台上试飞 [9] - 目前主流民航飞机运行和维修航材90%来自欧美，发动机全从国外采购，航空公司面临寡头垄断和技术壁垒，采购价格和周期失控，运营成本和保障效率提升空间受限，采购国产替代件可降低航材采购成本30% - 70% [9]

C919飞机研制与试飞 - 中国商飞C919是中国首款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式中程干线客机，从研发到交付运营全程受关注 [1] - 106架机是C919最后一架研制批试飞机，由客服团队牵头承担架机管理工作，团队需识别并应对所有风险以保障质量安全和节点 [1] - 试飞过程中构型变化频繁，供应商计划需反复调整，部件装配超差和串行生产问题增加进度控制难度 [2] - 106架机在2020年完成28架次119小时试飞，包括飞模数据提取和极曲线试飞等关键科目 [3] 试飞团队管理与挑战 - 架机长梁勇带领团队完成APU复位安装等高难度操作，通过连夜调试保障夜航试飞节点 [2][3] - 团队在敦煌成功捕捉15级大风完成发动机侧风地面试验，避免转场延误并实现"一次干成拿下" [4][5] - 试飞阶段需协调设计、制造、试飞、客服等多专业协作，保障部装、总装、上电、滑行等节点 [1][2] C919商业化运营进展 - C919取证交付后，梁勇转入运行支持工作，支持东航2023年5月商业首航 [5] - 2024年梁勇担任国航、南航交付保障项目经理，推动C919新增交付并投入运营 [5] - 公司强调C919需通过实际飞行和运营验证，安全度过初始运营阶段是关键 [5] 中国民机产业发展 - C919项目代表中国民机事业从空白到壮大的历程，为从业者提供重要发展平台 [6] - 106架机团队保障2019年"三机首飞"目标，完成溅水、大侧风等重大专项试飞 [5][6]