报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.54%，沪银主力收涨2.75%，铂金主力收跌0.48%，钯金主力收涨0.64% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和、降息预期支撑仍存；避险属性方面特朗普放话对欧洲八国加征关税、欧盟多国考虑报复使地缘异动风险上升；货币属性方面美国12月CPI涨幅符合预期、家庭食品与房租支出增加，12月就业增长几乎停滞、失业率下降缓解劳动力市场恶化担忧，上周初请失业金人数意外下降、劳动力市场处于停滞状态，美联储12月下调利率暗示明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好可应对未来经济走势，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在95%附近、下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性、长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面Comex黄金活跃合约收盘价4601.10美元/盎司、较上日跌0.42%，伦敦金4611.05美元/盎司、较上日持平；国内价格方面沪金主力收盘价1051.80元/克、较上日涨1.89%，黄金T+D收盘价1045.27元/克、较上日涨1.38% [2] - 持仓量方面Comex黄金527455手、较上周增9.46%，沪金主力167715手、较上日涨92.12%，黄金TD45964手、较上日跌0.80% [2] - 库存方面LBMA库存8598吨、较上周持平，Comex黄金1152吨、较上周跌1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为136548手、较上周增12292手，黄金ETF中SPDR为952.53吨、较上周跌0.33%，沪金注册仓单数量为18吨、较上周涨0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面Comex白银活跃合约收盘价89.95美元/盎司、较上日跌2.46%，伦敦银90.80美元/盎司、较上日跌0.51%；国内价格方面沪银主力收盘价23189.00元/千克、较上日涨3.14%，白银T+D收盘价23136.00元/千克、较上日涨2.19% [4] - 持仓量方面Comex白银151513手、较上周跌1.13%，沪银主力4899720手、较上日涨0.06%，白银TD3144664手、较上日跌0.38% [4] - 库存方面LBMA库存27818吨、较上周增2.32%，Comex白银13347吨、较上日跌0.00%，沪银618吨、较上周跌4.91%，白银（上金所）612吨、较上周持平，显性库存总计42403吨、较上日跌0.29% [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为15045手、较上周减2613手，白银ETF中iShare为16073.06吨、较上周跌1.68%，沪银注册仓单数量为626843千克、较上周涨1.06% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司、较上日跌2.03%，伦敦铂2208.00美元/盎司、较上日持平；国内价格方面铂主力收盘价686.95元/克、较上日涨4.46%，铂金收盘价591.25元/克、较上日跌2.59% [7] - 持仓量方面NYMEX铂金活跃合约18095手、较上日跌32.56%，库存方面NYMEX铂金总计21吨、较上日涨3.09% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为16064手、较上周持平 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司、较上日跌7.28%，伦敦钯1837.00美元/盎司、较上日涨10.56%；国内价格方面钯主力收盘价529.05元/克、较上日跌8.54% [10] - 持仓量方面NYMEX钯金活跃合约21860手、较上日涨0.86%，库存方面NYMEX钯金总计6吨、较上日涨0.13% [10] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为1504手、较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面联邦基金目标利率上限为3.75%、较上次降0.25%，贴现利率为3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率为3.65%、较上次降0.25%，总资产为66327.20亿美元、较上日增81.62亿美元，M2同比为4.27%、较上次降0.37% [11] - 关键指标方面十年期美债真实收益率为2.50、较上日涨1.21%，美元指数为99.37、较上日涨0.02%，美债利差（3月 - 10年）为0.08、较上日跌33.33%，美债利差（2年 - 10年）为 - 0.57、较上日涨18.75%，美欧利差（十债收益率）为1.51、较上日涨3.44%，美中利差（十债收益率）为2.91、较上日涨2.27% [11] - 美国通胀方面CPI同比为2.70%、环比为0.00%，核心CPI同比为2.60%、环比为0.00%，PCE物价指数同比为2.79%、核心PCE物价指数同比为2.83%，美国密歇根大学1年通胀预期为4.20%、5年通胀预期为3.40% [11] - 美国经济增长方面GDP年化同比为2.30%、年化环比为4.30% [11] - 美国劳动力市场方面劳动参与率为62.10%、较上次降0.30%，平均时薪增速为3.80%、较上次增0.20%，每周工时为34.20小时、较上次降0.10小时，ADP就业人数为4.10万、较上次增7.00万，当周初请失业金人数为19.80万、较上次降0.90万，职位空缺数为672.80万、较上次降121.90万，挑战者企业裁员人数为3.56万、较上次降3.58万 [13] - 美国房地产市场方面NAHB住房市场指数为37.00、较上日降5.13%，成屋销售为435.00万套、较上日增5.84%，新屋销售为57.00万套、较上日持平，新屋开工为106.10万套、较上日持平 [13] - 美国消费方面零售额同比为3.09%、环比为 - 0.10%，个人消费支出同比为5.26%、环比为0.37%，个人储蓄占可支配比重为4.00% [13] - 美国工业方面工业生产指数同比为1.99%、环比为0.37%，产能利用率为76.26%、较上次增0.19%，耐用品新增订单为780.28亿美元、同比为5.78% [13] - 美国贸易方面出口同比为 - 30.01%、环比为1.14%，进口同比为 - 28.69%、环比为8.71%，贸易差额为 - 2.94百亿美元 [13] - 美国经济调查方面ISM制造业PMI指数为47.90、较上次降0.30，ISM服务业PMI指数为54.40、较上次增1.80，Markit制造业PMI指数为0.00、较上次持平，Markit服务业PMI指数为0.00、较上次持平，密歇根大学消费者信心指数为54.00、较上次增3.00，中小企业乐观指数为99.50、较上次增0.50，美国投资者信心指数为13.20、较上次增9.20 [13] - 央行黄金储备方面中国为2306.32吨、较上日增0.08%，美国为8133.46吨、较上日持平，世界为36362.76吨、较上日持平 [13] - IMF外储占比方面美元为57.80%、较上日增0.88%，欧元为19.83%、较上日降0.99%，人民币为2.18%、较上日降0.04%，全球为22.18%、较上日增4.11% [13] - 黄金/外储方面中国为6.78、较上日增4.40%，美国为78.64、较上日增0.86% [13] - 避险属性方面地缘政治风险指数为196.96、较上日持平，VIX指数为15.86、较上日涨0.13% [13] - 商品属性方面CRB商品指数为302.05、较上日涨0.10%，离岸人民币为6.9638、较上日持平 [13] - 失业率为4.40%、较上日降0.10%，非农就业人数月度变化为5.00万、较上日降0.06% [13] 美联储利率预期 - 给出了2026年1月28日至2027年12月8日不同时间段联邦基金利率在不同区间的预期概率 [14]

行业与模式发展概况 - 行业核心创新为“保险+期货”模式，在“十四五”期间实现了从覆盖范围、品种结构到服务模式、政策协同的全方位突破，为特色农业高质量发展注入金融动能 [1] - 该模式自2018年首个项目落地后，在政策推动下实现由“试点”向“井喷”的飞跃 [2] - 该模式已超越单纯的风险对冲工具，成为促进产融深度结合、优化农业产业生态的关键推动力 [6] 业务规模与覆盖范围 - 覆盖面持续扩大：“十四五”以来，超过50家期货公司参与，累计开展293期项目，投入保费超5.64亿元，提供风险保障金额超108亿元 [2] - 项目覆盖甘肃全省29个县区，覆盖超过三分之一以上的县域，受益农户达44万人次 [2] - 赔付金额超4.6亿元，平均赔付率高达81% [2] - 形成“县域全覆盖”样板：静宁县项目覆盖全县18个主产乡镇238个村，惠及农户逾2万户 [8] 产品与品种创新 - 品种体系日趋丰富：从传统优势产业苹果，扩展至生猪、玉米、饲料、菜籽油、棉花、鸡蛋、马铃薯、牛肉等地方特色农产品 [2] - 产品设计不断优化：期权工具从基础的欧式、美式期权，演进至更贴合农产品价格波动特性的亚式期权、增强亚式期权等 [3] - 保障目标升级：从单纯的“保价格”向“保收入”升级，例如瓜州县棉花项目优化为覆盖“价格”与“产量”的棉花收入保险 [3] - 创新拓展综合保险：静宁县于2025年启动全国首个“牛产业综合保险项目”，投入保费1000万元，为肉牛养殖提供从饲料成本到销售价格的全链条保障 [2] 政策与机制支持 - 财政支持取得历史性突破：甘肃成为中央财政首次正式介入并支持开展“保险+期货”试点工作的省份，将地方优势特色农业产业保险纳入中央财政奖补试点 [4] - “十四五”以来，全省累计有130个项目不同程度享受了中央或地方的财政支持，各级政府配套资金支持超过2亿元 [4] - 形成多方协同推进机制：包括“交易所支持、地方政府推动、监管部门指导、金融机构服务、新型主体参与” [4] - 业务模式持续升级：从早期“扶贫模式”向“财政扶持为主”转变，并逐步迈向市场化、商业化运作，衍生出“保险+期货+信贷”、“保险+期货+订单农业”等模式 [5] 市场规范与能力建设 - 随着《期货公司“保险+期货”业务规则》印发实施，监管部门通过约谈、提示、现场督导等方式持续规范期货经营机构展业行为 [5] - 联合行业协会及交易所，大规模开展专业知识培训，累计培训数千人次，提升各方运用金融工具管理风险的能力与意识 [5] 产业影响与示范效应 - 农民生产信心不断增强：在苹果、生猪、牛肉、玉米、棉花等多个品种上，该模式成为农民的“定心丸”，有效防范市场价格风险，保障产业稳定健康发展 [7] - 期现联动促进产业升级：依托项目开展和产业体量优势，成功推动4家苹果期货交割库落户甘肃，提升了“静宁苹果”在国家级定价体系中的话语权 [7] - 期货交割标准的引入倒逼产业链提升标准化水平，使静宁逐渐发展成为西北地区重要的果品集散中心 [7] - 示范带动效应持续增强：“静宁苹果”品牌价值攀升至180亿元，其苹果产业发展经验入选“第六届全球最佳减贫案例” [8] - 省内及周边地区已涌现出天水花牛苹果、瓜州棉花、张掖生猪等一系列成效显著的跟进项目 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一股指继续横盘震荡，各指数表现分化，部分指数涨跌互现，市场成交额为2.73万亿元 ；股指期货随现货分化，部分合约成交下降、持仓有增有减；后市预计股指将继续保持震荡整理，交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [6][8][9][10] 各章节总结 财经要闻 - 2025年12月中国社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3% [2][3] - 2025年12月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大 [4] - 2025年中国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%，1 - 11月同比下降2.6%，民间固定资产投资比上年下降6.4%，12月环比下降1.13% [4] - 2025年12月中国规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%，12月环比增长0.49%，2025年比上年增长5.9% [4] - 2025年中国全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，实际增长5.0%，中位数36231元，增长4.4%，中位数是平均数的83.5% [4] - 2025年中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，新建商品房销售面积同比下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，新建商品房销售额下降12.6%，住宅销售额下降13.0%，房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，12月房地产开发景气指数为91.45 [5] - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日861亿元逆回购到期，单日净投放722亿元 [5] 投资逻辑 股指期货表现 - 周一股指横盘震荡，上证50指数跌0.12%，沪深300指数涨0.05%，中证500指数涨0.67%，中证1000指数涨0.4%，全市场成交额2.73万亿元；两市个股涨多跌少，电网设备等领涨，AI应用等板块下跌 [6] - 股指期货随现货分化，主力合约IH2603跌0.11%，IF2603涨0.2%，IC2603涨0.82%，IM2603涨0.26%；IM和IH贴水走扩，IF贴水收敛，IC贴水扩大；IM、IC、IF和IH成交分别下降14.8%、11.3%、22.2%和28.5%，IM和IC持仓分别增加0.3%和2%，IF和IH持仓分别下降1.5%和1.7% [6][8] 后市展望与交易策略 - 股指表现再度分化，高位股跌停使市场热情下降但部分板块反弹保持热度，证监会会议信息对市场引导作用强烈，预计未来股指继续震荡整理 [9] - 交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [10] 数据图表呈现 报告展示了IF、IH、IC、IM的成交和持仓变化，IF、IH、IC、IM的基差变化，南向资金变动、融资融券余额、市盈率、市净率变化，两年期、五年期、十年期、三十年期国债期货的成交与持仓量及合约间价差，存款类机构质押式回购加权利率与成交量，同业存单发行利率、3M和6M国股银票转贴现利率曲线，国债到期收益率及期限利差等数据图表 [13][14][18][19][20][22][24][27][29][31][33][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货花生价格偏弱，进口花生价格稳定，油料与商品花生价差大，河南与东北通货花生价差处于高位，供应上量但下游需求弱，花生现货短期相对稳定；花生油和花生粕价格稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好；花生期货仍会底部震荡，05花生底部震荡可逢低短多，月差观望，期权可逢高卖出pk603 - P - 8200 [3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - PK604收盘价7842，涨36，涨跌幅0.46%，成交量28,969，增减幅1.48%，持仓量29,326，增减幅 - 2.35%；PK610收盘价8206，涨34，涨跌幅0.41%，成交量174，增减幅 - 45.79%，持仓量2,764，增减幅1.10%；PK601数据缺失 [1] - 河南南阳花生现货报价7400，山东济宁和临沂报价8000；日照花生粕3250，日照豆粕3100，花生油14320，日照一级豆油8380；河南南阳花生基差 - 442，山东济宁和临沂基差158，豆粕 - 花生粕价差 - 4，花生油 - 豆油价差5940 [1] - 进口苏丹米报价8600，塞内米价格无变化；花生跨期PK04 - PK10价差 - 364，涨跌2，PK01 - PK04和PK10 - PK01数据缺失 [1] 第二部分 行情分析 - 河南花生价格稳定，东北偏强，吉林扶余308通货4.55元/斤，辽宁昌图4.6元/斤，较昨日涨0.05元/斤；河南产区白沙通货米报价3.6 - 3.8元/斤，山东莒南3.5元/斤，均稳定；进口苏丹精米8600元/吨，巴西新米9200元/吨，印度规格米50/60报8000元/吨，均稳定 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格6900 - 7900元/吨，油厂理论保本价7780元/吨；豆油和花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [3][4] - 日照豆粕现货稳定，3090元/吨；花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3100元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生底部震荡，逢低短多 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差等附图及对应数据来源 [11][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场博弈未来运价下跌速率和Q1抢运力度，EC盘面弱势震荡，现货运价筑顶回落，出口退税抢运或延缓跌势但难扭转，关注本周MSK WK6开舱价和Q1抢运力度，单边建议观望，6 - 10正套逢低分批入场 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析及策略推荐 - 市场持续博弈未来运价下跌速率及Q1抢运力度，EC盘面弱势震荡，关注MSK WK6开舱价，现货运价筑顶回落，出口退税抢运或延缓跌势但难扭转，04合约贴水，关注Q1抢运力度 [5] - 1月19日，EC2604收盘报1132.2点，较上一日收盘价+1.0%；1/16日SCFI欧线报价1676美金/TEU，环比 - 2.5%；最新一期SCFIS欧线报1954.19点，环比 - 0.1%，现货结算价高因1月船舶延误，预计后续指数回落 [5] - 现货运价方面，MSKWK5上海 - 鹿特丹报价调降，其他港口维持，各船公司价格有降，现货运价拐点显现，关注订舱情况 [6] - 基本面看，需求端货量筑顶回落，供给端上海 - 北欧5港1 - 3月周均运力本周排期变化不大，OA联盟1月第四周船期延误严重；2 - 3月为传统淡季，4/1取消出口退税或引发抢运，市场对抢运力度有分歧，关注订舱情况 [6] - 地缘端，MSK再次通行红海，印度 - 美东MECL航线回程船计划通行红海，远月受复航压制，但复航是渐进式，上半年欧线大批量复航困难 [6] - 交易策略上，单边建议观望，套利建议6 - 10正套逢低分批入场 [7][8] 行业资讯 - 加拿大总理宣布降低部分中国电动汽车关税，允许4.9万辆中国电动汽车进入，适用6.1%最惠国关税税率，配额按比例逐年增长 [10] - 美国高级官员称对伊朗袭击势在必行，美国在做准备 [11] - 特朗普2月1日起对丹麦等8国出口美国商品加征10%关税，6月1日起提高至25%，直至达成购买格陵兰岛协议 [11] - 特朗普因格陵兰岛加税，欧盟将举行紧急会议，欧洲八国联合声明称破坏跨大西洋关系，马克龙称必要时启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税，1月22日召开线下峰会 [11] - 美国财长称格陵兰岛对美国国家安全重要，美国必须控制该岛 [12] 期货盘面数据 |期货合约|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量（手）|增减幅|持仓量(手)|增减幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2602|1,714.3|3.8|0.22%|1,999.0|-17.84%|6,439.0|-15.03%| |EC2604|1,132.2|11.2|1.00%|30,559.0|-38.53%|41,888.0|-1.75%| |EC2606|1,318.0|6.8|0.52%|2,329.0|-43.70%|4,200.0|11.11%| |EC2608|1,459.0|-6.6|-0.45%|121.0|-72.99%|1,366.0|-1.37%| |EC2610|1,054.1|-1.0|-0.09%|1,410|-34.42%|8,186|3.12%| |EC2612|1,300.0|10.0|0.78%|40|-38.46%|122|1.67%| [3] 月差结构数据 |价差|涨跌|价差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC02 - EC04|582|-7.4|EC02 - EC06|396|-3| |EC04 - EC06|-186|4.4|EC02 - EC08|255|10.4| |EC04 - EC08|-327|17.8|EC04 - EC10|78|12.2| |EC06 - EC08|-141|13.4|EC08 - EC10|405|-5.6| [3] 集装箱运价数据 |集装箱运价（周）|价格|环比(%)|同比(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SCFIS欧线（点）|1954.19|-0.11%|-29.89%| |SCFIS美西线（点）|1305.27|-1.41%|-46.68%| |SCFI:综合指数|1574.12|-4.45%|-37.17%| |SCFI: 上海 - 西非 （USD/TEU）|3192|-10.15%|-29.40%| |SCFI:上海 - 美西 （USD/FEU）|2194|-1.08%|-56.09%| |SCFI: 上海 - 南非 （USD/TEU）|2259|-2.21%|-35.59%| |SCFI:上海 - 美东 （USD/FEU）|3165|1.18%|-50.69%| |SCFI: 上海 - 欧洲 （USD/TEU）|1676|-2.50%|-41.21%| |SCFI: 上海 - 地中海 （USD/TEU）|2983|-7.70%|-20.39%| |SCFI: 上海 - 波斯湾 （USD/TEU）|1694|-14.49%|15.08%| |SCFI: 上海 - 东南亚 （USD/TEU）|515|-1.72%|-21.37%| |SCFI: 上海 - 墨尔本 （USD/TEU）|1151|-10.15%|-46.39%| |SCFI: 上海 - 韩国 （USD/TEU）|144|1.41%|2.13%| [3] 燃油成本数据 |种类|价格|环比(%)|同比(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI原油近月（美元/桶）|59.46|0.32%|-23.68%| |布伦特原油近月（美元/桶）|63.44|0.36%|-20.7%| [3]

胶版印刷纸期货首次交割完成 - 胶版印刷纸期货首个合约OP2601顺利完成首次交割 交割量为46手合计1840吨 交割金额近760万元人民币 [1] - 自2025年9月10日上市以来 该期货交易运行平稳 企业参与度持续提升 截至2026年1月15日累计成交30.95万手 总成交金额达513.87亿元人民币 [1] 期货市场功能与产业价值 - 期货价格充分反映了市场供需及预期变化 首个合约的交割结算价真实反映了国内现货价格 有助于促进期现市场有效对接 [1] - 厂库仓单交割模式灵活 更符合胶版印刷纸现货流转多采用生产商或贸易商直送消费地的产业运行规律 [1] - 期货交割环节的顺利打通 将加快形成公开透明公允的市场价格 填补了国内文化用纸金融衍生品的空白 [2] - 与纸浆期货一起 为造纸产业链企业提供更灵活的风险对冲手段 有助于健全和完善产业链避险体系 [1] 实体企业参与情况与反馈 - 作为首批可交割品牌生产企业和交割厂库 山东华泰纸业通过参与期货市场提前锁定利润 拓宽销售渠道 实现了稳健经营 [2] - 厦门国贸纸业认为期现货市场联动良好 期货有助于企业风险管理工具的运用 [1] - 物产中大化工集团与苏州盛大供应链在交割前通过期转现完成了首笔仓单转让 [3] 交易所与服务商的支持举措 - 上海期货交易所秉持服务实体经济责任 持续通过精细化服务保障期货稳健运行 [2] - 2026年1月15日 上期所上线交割厂库协商提货升贴水指导价报价 可有效满足实体企业对纸张不同定量、亮度及非认证品牌的需求 提供精准风险管理工具 [2] - 银河期货协助实体企业顺利完成首次交割各项工作 [2] - 中信期货作为期转现业务服务商 协助买卖双方高效对接现货资源与期货头寸 推动期现价格顺畅衔接 期转现业务在时间、数量、地点及品质上灵活性高 有助于降低企业交割成本 [3] - 上期所表示将继续优化交割流程 提升期现市场贴合度 确保期货功能发挥 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 为促进衍生品市场规范健康发展，中国证监会于2026年1月16日公开征求《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》意见，该稿是对2023年两版文件的优化调整，明确监管范围和功能定位、防范投机、强化机构准入与合规、完善交易结算设施，证券公司和期货公司衍生品交易各有特点，此办法将规范交易、提升透明度、增强金融机构服务实体经济能力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 核心内容拆解 - 《征求意见稿》共七章五十七条，规定了衍生品交易和结算、交易者、经营机构、市场基础设施、监督管理和法律责任等内容 [3][5] - 明确监管范围和衍生品功能定位，定义衍生品交易，阐述三类产品权利义务，确立服务实体经济宗旨，指出发挥管理风险等功能，可实施逆周期调节 [6][9] - 防范监管套利与过度投机，明确禁止行为，量化处罚标准，规制交易行为，禁止违法违规，封堵“隐形减持”路径，增加监督管理和法律责任部分 [11][12] - 强化机构准入与持续合规，严格投资者适当性管理，对经营机构提出准入与运营要求，强调业务隔离和风控，对投资者适当性管理提出更高要求 [13][14] - 完善交易结算基础设施，建立衍生品交易报告库，完善交易结算设施，缓解信息不透明和对手方风险，提出建设报告库，建立数据共享与监测机制 [15][16] 衍生品交易发展情况 - 证券公司衍生品交易情况，截至2022年9月27日有45家场外期权交易商，截至2023年7月底券商场外衍生品存量名义本金达2.31万亿元，股指类场外期权和个股类互换合约规模大，商业银行、证券公司、私募基金是主要参与机构 [17][19][22] - 期货公司衍生品交易情况，截至2025年11月期货公司风险管理子公司场外衍生品总持仓名义本金为3754.38亿元，较2024年末增长11.5%，商品类是主要底层资产类型，期权是最主要合约类型 [27] 对行业发展的影响与意义 - 规范衍生品交易，完善多层次资本市场体系，将监管要求上升为规章，为市场提供规则指引，落实上位法，提升定价效率和市场稳定性 [33] - 推进交易报告库建立，市场透明化水平提升，交易报告库可归集信息，助监管部门监控风险，降低交易风险，为逆周期调节提供数据支撑 [34] - 提升金融机构专业能力，增强服务实体经济能力，金融机构加强能力建设，提升竞争力，市场服务实体经济能力将得到提升 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏高位回落，市场氛围好转，现阶段养殖端补栏积极性低于上年同期，利好远期价格 [2] - 当前蛋鸡在产存栏仍处高位，近来蛋价连续回升使老鸡淘汰积极性放缓，高产能牵制近月市场价格表现 [2] - 短期近月合约或处于低位宽幅震荡状态，远月在产能下滑预期下表现有望好于近月，可轻仓试多远月 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货收盘价（活跃合约）为3023元/500千克，环比-49；期货前20名持仓净买单量为3167手，环比+1380 [2] - 鸡蛋期货月间价差（5 - 9）为-432元/500千克，环比-42；期货持仓量（活跃合约）为265011手，环比+1813 [2] - 注册仓单量为10手，环比+10 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格为3.75元/斤，环比+0.1；基差（现货 - 期货）为723元/500千克，环比+151 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数全国为112.03（2015 = 100），环比-2.21；淘汰产蛋鸡指数全国为101.18（2015 = 100），环比-13.26 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价为3元/羽，环比+0.1；新增雏鸡指数全国为93.62（2015 = 100），环比+26.53 [2] - 蛋鸡配合料平均价为2.84元/公斤，环比+0.04；蛋鸡养殖利润为-0.08元/只，环比+0.21 [2] - 主产区淘汰鸡平均价为8.78元/公斤，环比+0.62；淘汰鸡日龄全国为500天，环比-10 [2] 产业情况 - 猪肉平均批发价为18.46元/公斤，环比+0.39；28种重点监测蔬菜平均批发价为5.59元/公斤，环比+0.05 [2] - 白条鸡平均批发价为17.63元/公斤，环比+0.07；流通环节周度库存为1.21天，环比+0.09 [2] - 生产环节周度库存为1.09天，环比+0.09；鲜鸡蛋出口数量当月值为13394.53吨，环比+178.74 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量为7377吨，环比无变化 [2] 行业消息 - 今日主产区山东鸡蛋均价7.49元/公斤，较昨日涨0.20；河北均价6.91元/公斤，较昨日涨0.13；广东均价8.07元/公斤，较昨日涨0.20；北京均价7.44元/公斤，较昨日涨0.20 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 复合肥产能利用率保持稳中窄幅提升对尿素形成有利支撑，局部农业需求开始有增加趋势，部分尿素企业产销平衡、出货速度加快，上周国内尿素企业库存下降，但随着尿素价格上涨，下游追涨趋势或有所放缓，短期尿素企业去库幅度预计有限，UR2605合约短线预计在1750 - 1800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价为1772元/吨，环比-19；5 - 9价差为26元/吨，环比-2 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量为235887手，环比-7105；前20名净持仓为 - 16744，环比+148 [2] - 郑州尿素交易所仓单为13355张，环比0 [2] 现货市场 - 河北、河南现货价为1760元/吨，环比0；江苏、安徽为1770元/吨，环比0；山东为1750元/吨，环比 - 20 [2] - 郑州尿素主力合约基差为 - 22元/吨，环比 - 1 [2] - FOB波罗的海为375美元/吨，环比+7.5；FOB中国主港为405美元/吨，环比+2.5 [2] 产业情况 - 港口库存为13.4万吨，环比 - 0.6；企业库存为98.61万吨，环比 - 3.61 [2] - 尿素企业开工率为85.25%，环比+2.03；尿素日产量为200700吨，环比+4800 [2] - 尿素出口量为60万吨，环比 - 60；当月尿素产量为6000330吨，环比+129060 [2] 下游情况 - 复合肥开工率为40.08%，环比+2.91；三聚氰胺开工率为62.18%，环比+7.83 [2] - 复合肥周度利润为187元/吨，环比 - 57；三聚氰胺外采尿素周度利润为 - 148元/吨，环比+4 [2] - 当月复合肥产量为438.25万吨，环比+75.38；当周三聚氰胺产量为32400吨，环比+4100 [2] 行业消息 - 截至1月14日，中国尿素企业总库存量98.61万吨，较上周减少3.61万吨，环比减少3.53%，本周期国内尿素企业库存小幅下降 [2] - 截至1月15日，中国尿素港口样本库存量13.4万吨，环比减少0.6万吨，环比跌幅4.29%，本周港口货源整体波动不大，离港与集港并存 [2] - 前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周暂无企业装置计划停车，3 - 5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量变化幅度有限，近期农业需求处于传统淡季，苏皖等局部区域农业返青肥储备需求适当跟进，但增量有限 [2] - 截至1月15日，中国尿素生产企业产量140.51万吨，较上期涨3.35万吨，环比涨2.44%；中国尿素生产企业产能利用率85.25%，较上期涨2.03%，趋势继续上涨 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场积极因素较多 虽12月多项经济指标回落 但工业生产稳步增长弱化负面影响 中证500受相关产业带动明显 人民币汇率维持强势支撑宽货币预期 春季行情不断推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4688.8 环比+10.2↑ IF次主力合约（2601）价格4732.8 环比+9.2↑ [2] - IH主力合约（2603）价格3073.8 环比-3.6↓ IH次主力合约（2601）价格3076.4 环比-2.0↓ [2] - IC主力合约（2603）价格8148.0 环比+90.6↑ IC次主力合约（2601）价格8281.8 环比+64.2↑ [2] - IM主力合约（2603）价格8003.0 环比+36.4↑ IM次主力合约（2601）价格8230.0 环比+20.8↑ [2] - IF - IH当月合约价差1656.4 环比+11.6↑ IC - IF当月合约价差3549.0 环比+47.8↑ [2] - IM - IC当月合约价差-51.8 环比-49.8↓ IC - IH当月合约价差5205.4 环比+59.4↑ [2] - IM - IF当月合约价差3497.2 环比-2.0↓ IM - IH当月合约价差5153.6 环比+9.6↑ [2] - IF当季 - 当月为-44.0 环比+1.8↑ IF下季 - 当月为-99 环比-51.8↓ [2] - IH当季 - 当月为-2.6 环比-0.4↓ IH下季 - 当月为-34.6 环比-31.0↓ [2] - IC当季 - 当月为-133.8 环比+24.6↑ IC下季 - 当月为-257.8 环比-88.2↓ [2] - IM当季 - 当月为-227.0 环比+19.0↑ IM下季 - 当月为-387 环比-128.6↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-43401.00 环比-1559.0↓ IH前20名净持仓-18009.00 环比-102.0↓ [2] - IC前20名净持仓-36994.00 环比-1257.0↓ IM前20名净持仓-52814.00 环比+1252.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4734.46 环比+2.6↑ IF主力合约基差-45.7 环比+6.2↑ [2] - 上证50价格3075.9 环比-3.8↓ IH主力合约基差-2.1 环比-1.2↓ [2] - 中证500价格8288.0 环比+55.3↑ IC主力合约基差-140.0 环比+24.1↑ [2] - 中证1000价格8265.7 环比+32.9↑ IM主力合约基差-262.7 环比-8.9↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）27322.16 环比-3243.08↓ 两融余额（前一交易日，亿元）27315.37 环比+127.86↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3665.73 环比+110.95↑ 逆回购（到期量，操作量，亿元）-861.0 环比+1583.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-486.02 环比-424.12 [2] - 上涨股票比例（日，%）64.47 环比+20.13↑ Shibor（日，%）1.318 环比-0.007↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2601）82.00 环比-11.40↓ 隐含波动率（%）16.22 环比-2.26↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2601）94.40 环比-18.20↓ 隐含波动率（%）16.22 环比-2.26↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）10.69 环比-0.34↓ 成交量PCR（%）55.22 环比-2.60↓ [2] - 持仓量PCR（%）67.65 环比+0.63↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.50 环比+2.00↑ 技术面6.40 环比+2.10↑ [2] - 资金面6.50 环比+1.90↑ [2] 行业消息 - 2025年国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算 比上年增长5.0% 分季度看 一季度同比增长5.4% 二季度增长5.2% 三季度增长4.8% 四季度增长4.5% 四季度环比增长1.2% [2] - 2025年12月份 规模以上工业增加值同比实际增长5.2% 环比增长0.49% 2025年比上年增长5.9% [2] - 2025年 全国固定资产投资（不含农户）485186亿元 比上年下降3.8% 民间投资比上年下降6.4% 12月环比下降1.13% [2] - 2025年 全国房地产开发投资比上年下降17.2% 新建商品房销售面积比上年下降8.7% 销售额83937亿元 下降12.6% 企业到位资金比上年下降13.4% 12月份国房景气指数为91.45 [2] - 12月份 社会消费品零售总额45136亿元 同比增长0.9% 2025年 社会消费品零售总额501202亿元 比上年增长3.7% [2] - 2025年全国城镇调查失业率平均值为5.2% 12月份为5.1% [2] - A股主要指数收盘多数上涨 中小盘股强于大盘蓝筹股 中证500最为强势 上证指数涨0.29% 深证成指涨0.09% 创业板指跌0.7% 两市成交额明显回落 超3500只个股上涨 基础化工、石油石化板块大幅走高 计算机板块领跌 [2] - 1月17日美国就格陵兰岛问题对欧洲8国加征关税 美元指数进一步走弱 [2] 重点关注 - 1月20日9:00关注中国1月1年期、5年期LPR报价 [3] - 1月22日23:00关注美国11月PCE、核心PCE [3] - 1月23日16:15 - 17:30关注法国、德国、欧元区、英国1月SPGI制造业、服务业、综合PMI初值 [3] - 1月23日22:45关注美国1月SPGI制造业、服务业、综合PMI初值 [3]