市场整体表现 - A股三大指数探底回升，上证指数收盘上涨0.7%，深证成指上涨1.08%，创业板指上涨1.36%，北证50指数上涨1.52% [1] - 沪深京三市全天成交额达到17390亿元，较上一交易日放量1773亿元 [1] - 全市场超过4300只个股上涨，呈现普涨格局 [1] 行业板块表现 - 非银金融板块午后异动拉升，其中保险方向领涨，中国太保和中国平安涨幅均超过5% [1] - 多元金融与互联网金融板块冲高，赢时胜和瑞达期货盘中涨停 [1] - 有色金属板块全天表现强势，精艺股份和闽发铝业涨停 [1] - 稀土永磁板块走高，宁波韵升涨停 [1] - 可控核聚变概念板块走高，西部材料和冰轮环境等个股涨停 [1] - 银行板块表现稍逊，跌幅居前，重庆银行下跌超过3% [1] 热门题材板块 - 保险、互联网金融、有色金属、可控核聚变、福建自贸区、商业航天等板块涨幅居前 [1]

区块链50指数市场表现 - 12月4日，区块链50指数报收3866.03点，上涨0.13%，全天成交额305.46亿元，换手率1.7% [1] - 指数成份股中，上涨家数为19家，下跌家数为30家，其中东华软件以5.94%的涨幅领涨，智度股份以3.19%的跌幅领跌 [1] 指数前十大权重股详情 - 东方财富为指数第一大权重股，权重8.42%，最新价22.39元，上涨0.72%，总市值3538.52亿元，属于非银金融行业 [1] - 科大讯飞权重8.07%，最新价48.63元，上涨0.25%，总市值1124.18亿元，属于计算机行业 [1] - 美的集团权重7.16%，最新价81.89元，下跌0.34%，总市值6297.09亿元，属于家用电器行业 [1] - 平安银行权重6.85%，最新价11.49元，下跌0.52%，总市值2229.74亿元，属于银行行业 [1] - 顺丰控股权重6.06%，最新价37.86元，下跌0.37%，总市值1907.93亿元，属于交通运输行业 [1] - TCL科技权重5.95%，最新价4.36元，上涨0.46%，总市值906.92亿元，属于电子行业 [1] - 同花顺权重5.64%，最新价316.30元，上涨0.28%，总市值1700.43亿元，属于计算机行业 [1] - 广发证券权重4.83%，最新价20.95元，上涨0.43%，总市值1593.42亿元，属于非银金融行业 [1] - 润和软件权重3.58%，最新价49.49元，上涨0.10%，总市值394.14亿元，属于计算机行业 [1] - 巨人网络权重3.25%，最新价39.55元，上涨0.97%，总市值765.19亿元 [1] 成份股资金流向 - 区块链50指数成份股当日整体主力资金净流出6.86亿元，游资资金净流入644.89万元，散户资金净流入6.79亿元 [3] - 汉威科技主力资金净流入1.48亿元，净占比9.69%，游资净流出371.68万元，散户净流出1.44亿元 [3] - 东华软件主力资金净流入9052.31万元，净占比4.97%，游资净流入1500.75万元，散户净流出1.06亿元 [3] - 东方财富主力资金净流入7689.48万元，净占比1.91%，游资净流出3485.67万元，散户净流出4203.81万元 [3] - 广发证券主力资金净流入3800.40万元，净占比7.16%，游资净流出389.71万元，散户净流出3410.70万元 [3] - 神州信息主力资金净流入3364.97万元，净占比6.33%，游资净流入526.32万元，散户净流出3891.29万元 [3] - 平安银行主力资金净流入3019.08万元，净占比2.96%，游资净流入5652.81万元，散户净流出8671.89万元 [3] - 科大国创主力资金净流入2665.84万元，净占比4.79%，游资净流入2155.72万元，散户净流出4821.56万元 [3] - 利欧股份主力资金净流入1370.88万元，净占比1.39%，游资净流入265.48万元，散户净流出1636.36万元 [3] - 省广集团主力资金净流入1201.96万元，净占比0.84%，游资净流入7353.11万元，散户净流出8555.07万元 [3] - 巨人网络主力资金净流入921.49万元，净占比1.11%，游资净流出734.57万元，散户净流出186.92万元 [3]

核心观点 - 2026年A股市场可能呈现盈利结构性回升下的结构性慢牛行情，由拔估值行情转为基本面驱动 [5] - 2026年市场主线为流动性维持宽松，盈利结构性回升，科技和周期行业盈利可能继续上升，但估值偏高可能限制上行空间 [6] - 影响2026年A股走势的关键因素包括盈利修复、资金流入以及十五五规划落地实施 [7] - 行业配置建议以科技成长和周期成长为主线，关注TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业 [7] 回顾与展望 - 2025年A股呈现持续慢牛行情，创业板指年初以来涨幅超过40%，科技和周期板块表现较强，而金融权重较高的沪深300表现偏弱 [13] - 2025年与AI硬件相关的通信、电子，和涨价相关的电新、有色金属、化工，以及科技中的机械、计算机、传媒等板块领涨 [17] - 展望2026年，科技和周期盈利可能继续上升，信用也可能继续修复，但A股估值偏高，可能呈现盈利分化下的结构性慢牛走势 [17] 2026年市场主线 - 宏观环境方面，2026年美联储仍可能降息，国内流动性维持宽松；出口面临高基数压力但仍有韧性，制造业和基建投资增速可能企稳回升，消费也可能结构性回升 [6][24][26][28][32][34] - 市场趋势方面，2026年A股可能延续慢牛趋势，一、四季度表现可能相对偏强，主要受两会政策预期、美联储降息以及国内经济增长基数较低等因素驱动 [6][55][56] - 盈利方面，2026年科技和周期行业盈利可能继续回升，A股盈利呈现结构性回升趋势；中长贷增速也可能继续低位修复，支撑估值维持偏高水平 [6][37][39][41] - 历史经验显示，在盈利结构性回升、估值偏高的阶段，A股表现震荡偏强，超大盘和小微盘相对占优，政策导向和产业趋势向上的行业表现较好 [48][49][52] 影响2026年A股走势的因素 - 盈利测算显示，2026年全A净利润同比增速预计为4.49%，各季度增速分别为3.33%、8.79%、1.49%、3.39% [61] - 资金面来看，2026年股市资金可能继续流入，但流入速度可能放缓，居民存款、融资、外资和新发基金仍是重要来源 [62][64][66] - 估值情绪方面，当前上证综指估值分位数约为65%，创业板指约为30%，进一步上行空间可能受限，行情更多由盈利驱动 [68][69][71] - 十五五规划首年政策落地可能提振市场情绪，尤其对科技制造等行业有积极影响，政策多集中于三、四季度出台 [74][76][79][83] 2026年行业配置 - 风格上，2026年超大盘和小盘可能占优，偏向周期和成长风格，顺周期相关行业如有色金属、建筑材料、食品饮料等表现可能相对占优 [87][88][91] - 大类行业方面，科技成长和周期成长可能是配置主线，TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业值得关注 [7][57][98] - 资金流向支持成长行业，公募基金和融资资金可能继续流入科技和周期等行业，产业趋势和政策导向是重要驱动因素 [95][97]

文章核心观点 - 浙商证券策略首席分析师王大霁认为，2026年A股市场或呈现“多线出击、多点开花”的特征，并建议关注四条主线投资机会 [1] 行业配置与投资主线 - **消费与财富效应主线**：基于“十五五”规划对“内需”的较高定调，在市场系统性上涨及股市财富效应带动下，可关注相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔等板块 [1] - **景气方向主线**：建议关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融等行业 [1] - **传统产业主线**：基于“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，可关注基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁等领域 [1] - **红利压舱石主线**：考虑到2026年是公募新规实施元年，综合股息率和公募欠配比例等因素，建议关注银行、交通运输等板块 [1]

创业板ETF产品概况 - 创业板ETF跟踪创业板指数，该指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [2] - 创业板200ETF易方达跟踪创业板中盘200指数，该指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [2] - 创业板成长ETF易方达跟踪创业板成长指数，该指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成，通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [2] 指数表现与估值数据 - 创业板指数当日涨跌为1.0%，滚动市盈率为39.0倍，自发布以来估值变化为29.4 [2] - 创业板中盘200指数当日涨跌为-0.3%，滚动市盈率为105.9倍，于2023年11月发布 [2] - 创业板成长指数当日涨跌为1.2%，滚动市盈率为38.6倍，自发布以来估值变化为40.2 [2]

指数表现与市场概况 - 深证国企股东回报指数（970064）于12月4日报收1636.34点，单日下跌0.18% [1] - 当日指数成交额为229.34亿元，换手率为0.99% [1] - 指数成份股中，17家上涨，31家下跌，呈现跌多涨少格局 [1] 十大权重股表现 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，当日股价上涨0.50%，总市值1515.26亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，股价微涨0.03%，总市值2781.54亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，股价下跌0.99%，总市值4442.50亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，股价下跌3.76%，领跌成份股，总市值1879.82亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，股价上涨2.19%，领涨成份股，总市值1261.09亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，股价下跌0.34%，总市值1161.93亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，股价上涨0.59%，总市值1274.53亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，股价上涨1.06%，总市值926.64亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，股价下跌1.69%，总市值938.97亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，股价上涨1.62%，总市值754.95亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日整体主力资金净流出11.93亿元 [3] - 游资资金整体净流入3.07亿元，散户资金整体净流入8.86亿元 [3] - 云南铜业获得主力资金净流入8572.99万元，主力净占比5.87%，但散户资金净流出1.04亿元 [3] - 越秀资本主力资金净流入4007.07万元，主力净占比高达13.52% [3] - 徐工机械主力资金净流入3362.69万元，游资净流入2177.19万元，但散户资金净流出5539.89万元 [3] - 云铝股份主力资金净流入382.73万元，但游资净流出7091.43万元，散户净流入6708.70万元 [3] 指数成份股调整 - 近10日内指数进行了成份股调整，新纳入10只股票，同时剔除10只股票 [3] - 新纳入股票包括潍柴动力（汽车，总市值1508.32亿元）、古井贡酒（食品饮料，总市值879.06亿元）、招商港口（交通运输，总市值487.19亿元）等 [4] - 剔除股票包括洋河股份（食品饮料，总市值997.27亿元）、中材科技（建筑材料，总市值545.39亿元）、新媒股份（传媒，总市值99.79亿元）等 [4] - 调整涉及行业广泛，包括机械设备、食品饮料、交通运输、医药生物、汽车、公用事业、家用电器、环保等多个领域 [4]

基金分红行为与规模 - 临近年底，公募基金行业出现与往年不同的新变化，部分基金暂停机构申购并进行分红[1] - 易方达科翔混合在12月4日进行权益登记和除息，每10份基金份额分红3元，该基金在11月已进行过一次分红，每10份分红1.6元，分红金额为1.05亿元[1] - 基金实施分红需满足三个条件：当年收益弥补以前年度亏损、分配后单位净值不低于面值、投资当期未出现净亏损[1] - 分红形式包括现金分红和红利再投资，现金分红会降低基金单位净值和规模，是基金业绩盈利的直接兑现[1] - 截至12月4日，今年以来共有3364只基金（不同份额分开计算）实施分红，分红总额合计约为2155.17亿元[2] - 有12只基金今年以来分红总额超过10亿元，其中7只是被动指数型股票基金[7] - 华泰柏瑞沪深300ETF 2025年分红总额为83.94亿元，易方达沪深300ETF分红总额为71.5亿元，华夏沪深300ETF分红总额为55.54亿元[7] 绩优基金主动限购 - 部分绩优基金主动限制申购，例如蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品在12月2日将全渠道单日申购限额降至1万元[7] - 上述4只产品在11月24日单日限额已降至50万元，今年8月时中欧红利优享和中欧价值回报2只产品单日限额为100万元[8] - 自11月以来，多只今年业绩不错的基金宣布暂停申购或暂停大额申购，包括中加邮益一年持有A、湘财医药健康、永赢惠添利等[8] - 绩优基金集中限购体现了基金公司对“规模冲动”的克制，旨在以投资者利益为核心，引导行业从“拼规模”向“重业绩”转型[8] - 基金经理表示，限购主要因大量资金涌入推升规模，加大交易难度和成本，且年底机构避险资金频繁申赎会增加管理难度[8] 基金经理对后市的观点与布局 - 蓝小康的投资理念是“小满即止，持续复利”，其投资组合重点看好非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行及餐饮旅游方向[8] - 华安基金认为，岁末年初港股红利板块的日历效应较强，部分机构为锁定当年收益，可能在年底卖出短期估值较高的成长股，转向高股息、高安全边际的港股红利板块[9] - 金鹰基金杨刚表示，12月已进入春季躁动布局期，产业趋势和国内政策发力方向有望指引结构方向，市场定价美联储12月大概率降息[9] - 金鹰基金金达莱认为，当前科技板块行情或已进入调整中后段，20%的回调幅度或已具备一定配置性价比[10] - 中期关注方向包括有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等，短期可关注政策催化下的国产算力和应用[10]

文章核心观点 - 以中信金融资产为代表的全国性AMC和险资等中长期资金持续增持银行股 银行股凭借高股息、低估值、低波动及稳健基本面等优势 成为机构的核心配置方向 [1][4][5][7] 中信金融资产对光大银行的增持 - 2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份 [1][2] - 2025年7月首次增持A股2.64亿股及H股2.79亿股 持股比例从7.08%升至8% [2] - 2025年7月24日至11月27日再次增持A股2.75亿股及H股3.15亿股 合计增持股份占总股本1% 持股比例由8%升至9% [2] - 截至2025年三季度末 中信金融资产合计持有光大银行A股和H股47.39亿股 [2] - 截至2025年三季度末 光大银行总资产为7.2万亿元 较年初稳步增长 [2] 中信金融资产对其他银行的布局 - 已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [3] - 截至2025年6月末 持有中国银行股权比例为4.71% 对应股权投资市值为631.74亿元 [3] - 截至2025年6月末 持有光大银行股权比例为7.93% 对应股权投资市值为193.13亿元 [3] AMC布局银行股的逻辑与方式 - AMC通过二级市场直接增持和借道可转债转股间接布局银行股 [4] - 以浦发银行为例 截至2025年9月末 中国信达旗下信达投资持有该行普通股9.19亿股 占总股本2.93% 位列前十大股东 [4] - 2025年6月末 信达投资将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股 转股数量为9.12亿股 [4] - 长期股权投资在初始确认时贡献大量收入 优质联营企业的分红和业绩为AMC贡献稳定利润 [4] - AMC资金规模大 能满足上市银行参股投资的持股要求 并可助力优化股东及董事结构 实现可转债转股及资本补充 [4] 险资对银行股的配置 - 2025年三季度险资较二季度加仓银行股26.89亿股 [5] - 截至2025年三季度末 险资合计持有银行股数量突破470亿股 持仓市值超4000亿元 [1][5] - 面对低利率时代的优质债权资产荒 险资正增加权益配置 上市银行成为重要方向 [7] 银行股的配置优势 - 高股息回报：截至12月3日 A股上市银行平均股息率超4% 兴业银行、长沙银行等股息率超6% [6] - 低估值：A股42家上市银行中 除农业银行外 其他银行市净率均低于1倍 板块普遍“破净” [7] - 低波动：银行股具有低波动特性 [1] - 稳健基本面：尽管面临息差收窄挑战 但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理保持盈利稳定 同时政策面持续释放积极信号 [7] - 业务多元、牌照完备及业绩稳定性强的银行更受关注 [7]

市场表现 - 截至2025年12月3日10点06分，A股三大指数涨跌互现，上证指数跌0.11%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.66% [1] - 创业板成长ETF（159967）当日上涨1.69%，报价0.6元，盘中成交额达1.03亿元，换手率为3.23% [1] - 该ETF近7个交易日（2025/11/25-2025/12/03）涨幅为9.54%，显著跑赢同期上涨5.15%的创业板指，超额涨幅超过4个百分点 [1][2] 成分股表现 - 成分股涨跌互现，新易盛领涨6.57%，天孚通信上涨4.20%，长芯博创上涨3.60%，安克创新上涨3.26%，金力永磁上涨2.66% [1] - 振芯科技领跌3.19%，万辰集团下跌2.41%，中航成飞下跌2.03%，锐科激光下跌1.91%，海兰信下跌1.81% [1] 指数估值与行业分布 - 创业板成长ETF跟踪的创成长指数最新市盈率（PE-TTM）为38.05倍，处于近10年38.51%的分位，估值低于近10年61.49%以上的时间，估值水平适中 [2] - 按申万一级行业分类，该指数权重高度集中于通信（39.82%）、电力设备（19.62%）、电子（11.94%）、非银金融（10.33%）和计算机（8.21%）等板块 [2]

核心观点 - 报告认为当前宏观环境呈现“宽货币+信用宽松”的组合，金融条件对资产表现形成托底 [1][13] - A股市场在年末预计进入休整阶段，短期涨跌空间有限，明年一季度有望迎来向上合力 [2] - 债市整体仍具韧性，但显现“遇好不涨”的弱势信号，建议以波段操作为主 [3] - 商品市场走势分化，原油因供需格局恶化持续承压，黄金则缺乏明确上行驱动，预计维持震荡 [4] - 综合胜率和赔率，资产配置推荐顺序为：股市 > 商品 > 债市 [21] 货币信用环境 - 10月中国新增社会融资规模为8161亿元，低于万得一致调查值15377亿元 [1][13] - 10月新增人民币贷款为2200亿元，低于万得一致调查值4512亿元 [1][13] - 国信货币条件指数显示，Shibor 3M利率微幅下行至1.58，整体维持在低位区间，货币环境“稳中偏宽” [13][19] - 信用脉冲虽略有回落，但整体延续年内回升态势，信用扩张的内生动力未改 [1][13] A股市场展望与风格配置 - 11月主要股指普遍回调，中小市值及成长板块调整幅度较深，周期行业表现相对较强 [2] - 流动性方面，央行通过“买断式逆回购+MLF超额续作”稳定资金面，预计12月将维持跨年平稳操作节奏 [2] - 政策层面，中央经济工作会议预计将释放促消费、扩内需与稳增长信号 [2] - 风格配置建议关注大盘成长，依据包括：11月中国制造业PMI为49.2，高于美国的48.2，利好大市值企业；1-10月规模以上工业增加值同比增长6.10%，经济复苏利好成长板块；利率微降对估值端支撑利好大盘 [19][20][21] 债券市场展望 - 11月中债口径十年期国债到期收益率下行6.9个基点至1.73% [31] - 月内受信用事件（如万科债展期）扰动，信用利差短线走阔，压制债市风险偏好 [3] - 债市整体偏稳，但显现“遇好不涨”的弱势信号，建议逢脉冲式调整把握交易机会 [3] 外汇市场展望 - 11月下旬美元指数回落，美元兑人民币在岸、离岸双双走弱，人民币阶段性走强 [3] - 预计官方将坚持维持人民币汇率基本稳定的政策导向，人民币将呈现双向波动态势 [3] 商品市场展望 - 11月南华综合指数小幅上涨0.5%，但南华工业品指数下跌1.6% [4][31] - 布伦特原油明显下跌，石油市场出现2020年以来最严重的供应过剩局面 [4] - 黄金在11月企稳回升，但短期缺乏明显上行驱动，期权隐含波动率偏高，或维持震荡 [4] 定量配置建议 - 全球资产配置模型建议增配全球权益资产，具体比例为：美国(14.65%)、法国(14.65%)、英国(13.02%)、印度(13.02%)、中国香港(13.02%)、德国(0.81%)、日本(0.81%)、越南(0.00%)，余下30%配置无风险收益产品 [4][24] - 国内定量配置模型建议： - 积极配置假设下：股票30%、债券35%、原油23.3%、黄金11.7% [4][24] - 稳健配置假设下：股票15%、债券85%、原油0%、黄金0% [4][24] 市场情绪与行业景气指数 - 11月A股情绪指数Ⅰ有所抬升，指示股票交易情绪升温 [60] - 11月A股情绪指数Ⅱ出现两次谨慎信号，提示市场回调趋势和情绪回落 [63] - 11月行业轮动指数明显上行，行业间切换加快 [68] - 11月债市情绪指数明显下降，表明投资者对债券市场的关注度减少 [69] - 根据11月份的中观行业景气指数，景气上行的行业包括医药生物、食品饮料、汽车、机械设备、商贸零售、家用电器、环保、石油石化、非银金融、社会服务、电子、房地产 [75][77]