沪胶期货市场 - 沪胶期货2509合约收低0.27%至14730元/吨，5-9月差贴水幅度扩至180元/吨 [1] - 天胶产区将迎来新轮开割季，胶市供应预期回升 [1] - 国内轮胎企业临近五一长假，开工率面临回落压力 [1] - 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比减0.7万吨，降幅1.08% [1] 甲醇期货市场 - 甲醇期货2509合约上涨0.96%至2310元/吨，5-9月差贴水幅度收敛至79元/吨 [1] - 甲醇周度产量均值达189.90万吨，周环比减5.16万吨，月环比降0.92万吨 [1] - 国内甲醇平均开工率维持在80.39%，周环比增0.17%，月环比回升4.72% [1] - 华东和华南地区港口甲醇库存量45.02万吨，周环比减3.47万吨，月环比大幅减23.95万吨 [1] 原油期货市场 - 原油期货2506合约上涨0.83%至498.0元/桶 [1] - 美国原油日均产量1346万桶，周环比减0.2万桶/日，同比增加36万桶/日 [1] - 美国商业原油库存4.43104亿桶，周环比增24.4万桶，较去年同期大幅减少1052.1万桶 [1] - 美国炼厂开工率维持在88.1%，周环比增1.8个百分点 [1] 轮胎行业 - 山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷65.79%，周环比减1.65%，同比增2.29个百分点 [1] - 国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.36%，周环比回落1.84个百分点，同比大幅回落8.64个百分点 [1] 汽车行业 - 3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2% [1] - 一季度汽车产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [1] - 3月重卡销量达10.5万辆左右，环比上涨29%，同比下降约9% [1] - 1-3月重卡市场累计销量约25.9万辆，同比降幅为5% [1] 甲醇下游行业 - 国内甲醛开工率29.27%，周环比增0.63% [1] - 二甲醚开工率7.44%，周环比减0.62% [1] - 醋酸开工率85.80%，周环比增1.68% [1] - MTBE开工率51.09%，周环比大幅回落5.63% [1] 国际原油市场 - 美国石油活跃钻井平台数量481座，周环比增1座，较去年同期回落30座 [1] - WTI原油非商业净多持仓量周环比大幅增加，Brent原油期货基金净多持仓量周环比大幅减少 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 4 月 29 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/04/28 | -147.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/25 | -146.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/24 | -144.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/23 | -143.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/22 | -141.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 450 550 650 750 850 950 1050 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2506合约短期、中期、日内均震荡偏弱，整体偏弱运行，受偏空因素压制 [1] - 预计本周二国内原油期货2506合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格行情驱动逻辑 - 欧佩克+5月会议对6月产量规划悬而未决，市场担忧供应过剩压力加重；西班牙和葡萄牙大范围停电致几家炼油厂关闭，两国石油消费约占欧洲十分之一，西班牙政府将释放三天战略石油储备应对风险，需求转弱供应预期回升，本周一夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱 [5] - 国内原油期货2506合约周一夜间小幅收低1.15%至488.5元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场对美国贸易政策持谨慎态度，全球风险偏好小幅降温；国内一季度经济好于预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [3] - 各资产表现不一，股指、有色、能化、贵金属短期谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎做多，黑色短期偏弱震荡谨慎观望 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外市场谨慎等待美国贸易政策消息和经济数据，国内一季度经济好于预期，央行将适时降准降息并推出增量政策，支撑国内市场风险偏好 [3] - 股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 贵金属 - 黄金市场延续高位震荡，沪金主力合约早盘下跌后夜盘回升，美联储鸽派观点频发但降息路径存疑，美国政府信用受损和地缘博弈支撑黄金中长期上行，但短期需警惕震荡 [4] - 白银或被动跟随黄金，受制于制造业需求疲软弱于金价，本周关注美国多项经济数据 [4] 黑色金属 - 钢材现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，成交量低位运行，市场关注减产政策，需求或阶段性见顶，短期市场或区间震荡 [6] - 铁矿石期现货价格弱势，铁水产量或难维持高位，供应将回升，短期区间震荡，等待逢高沽空机会 [6] - 硅铁现货价格持平，硅锰小幅回落，铁合金需求尚可，供应均小幅回落，短期价格区间震荡 [7] 能源化工 - 原油市场关注美国经济数据和贸易战动态，市场将获更多前景判断信息 [8] - 沥青加工小幅走高，驱动来自宏观和原油，自身基本面驱动有限，供应偏低，需求五一前有提振，库存累库放缓，短期跟随原油波动 [8] - PX价格随原油反弹，装置检修偏多，PTA去库，将保持偏紧平衡，震荡格局 [8] - PTA或有挤仓行为，基差和加工费上升，下游高开工，库存去化，价格短期反弹但上方空间受限，震荡为主 [9] - 乙二醇发货良好，但煤制开工回归和进口预期增加，港口库存高，去库时点推后，偏弱震荡 [9] - 短纤需求偏弱，PTA价格走高带动短纤尝试突破阻力位，终端订单增量有限，内需弱势，价格区间高位震荡 [10] - 甲醇供应不及预期，需求节前补库使库存下行，近月供需未恶化，但进口和检修等因素压制价格，短期震荡修复，节前谨慎观望 [10] - PP市场报盘窄幅整理，部分低价抬升，下游开工下滑，上游检修开始，库存不高且去库，下游成品累库，短期供需矛盾不突出，关注检修进度 [11] - PE市场价格调整，进口窗口多数关闭，进口量将下降，下游基本稳定，节前补库有支撑，供应产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12] 有色 - 铜政治局会议政策对大宗需求无直接利好，供应端加工费低但产量高，废铜供应宽松，需求处于旺季，库存下降，短期震荡，中期反弹有限 [13] - 铝关税消息影响市场情绪，供应利润丰厚产量高位，进口刚性，需求超预期，库存下降，建议反弹时逐步平仓 [13] - 锡供应复产概率大，开工率低，进口量或维持高位，需求分化，焊料需求旺盛，库存下降放缓，短期反弹但高度有限 [14] 农产品 - 美豆基金净多持仓增加，受豆油上涨和贸易僵局缓和言论支撑，种植率高于预期，未来天气气温和降水可能高于正常水平 [15][16] - 豆粕期现溢价回落，美豆支撑期货，油厂开机恢复，库存和未执行合同有变化，菜粕水产旺季消费增量不多，库存增加 [17] - 豆菜油五一备货期，油厂开机慢，豆油库存去化，菜油库存下跌，棕榈油受美豆油支撑，出口增加 [18] - 生猪市场交易季节性行情，二育刺激后需求匹配度低，五一节前现货承压，期货避险下行 [19][20] - 玉米天气溢价或回落，短期天气升水支撑不足，年度供需平衡，结余收缩，C09合约区间支撑稳固，中期关注月差走扩 [20]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250429 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 13 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率持续回落，A 股节前避险情绪浓厚 海外方面，美国"软数据"继续恶化，4 月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期，创 下 2020 年 5 月来新低，关税引发的"滞涨"预期仍在发酵。美财政部上调二季度举债规模 预期至 5140 亿美元，针对债务上限问题的"X 日"将于近期公布。美国财长：首笔贸易协 议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一。美元指数失守 99 关口，10Y 美债利率 下行至 4.2%、创三周新低，金价、铜价收涨，油价回落。 国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立 实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。央行：将适时 降准降息，创设新的结构性货币政策工具。A 股继续缩量下跌，两市成交额回落至 1.08 万 亿，假期前夕避险情绪浓厚，风格上北证 50、小微盘股跌幅较大， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周一沪胶期货2509合约缩量减仓、震荡偏弱、略微收低，虽宏观情绪回暖，但胶市供应预期回升，国内外天胶产区将开割，国内轮胎企业开工率面临回落压力，胶价反弹缺乏动力 [4] - 本周一甲醇期货2509合约放量增仓、震荡偏强、小幅上涨，宏观情绪回暖，但甲醇供需基本面依然偏弱，周度产量大幅走高，煤制甲醇开工率居高不下，后市继续上行空间或受限 [4] - 本周一原油期货2506合约放量增仓、震荡偏强、小幅收涨，随着哈萨克斯坦增产利空消化，原油市场转入多空分歧阶段，期价上行遇阻，预计后市国内油价维持震荡整理走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.25万吨，环比降0.7万吨，降幅1.08%；保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06% [8] - 截止2025年4月25日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷65.79%，周环比降1.65%，同比增2.29个百分点；半钢胎开工负荷72.36%，周环比降1.84个百分点，同比降8.64个百分点 [8] - 2025年3月我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；一季度累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [8] - 2025年3月我国重卡销量达10.5万辆左右，环比2月上涨29%，比上年同期下降约9%；1 - 3月累计销量约25.9万辆，同比降幅5% [9] 甲醇 - 截止2025年4月25日当周，国内甲醇平均开工率80.39%，周环比增0.17%，月环比回升4.72%，较去年同期回升6.14%；周度产量均值189.90万吨，周环比减5.16万吨，月环比降0.92万吨，较去年同期增加21.01万吨 [10] - 截止2025年4月25日当周，国内甲醛开工率29.27%，周环比增0.63%；二甲醚开工率7.44%，周环比降0.62%；醋酸开工率85.80%，周环比增1.68%；MTBE开工率51.09%，周环比降5.63% [10] - 截止2025年4月25日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷79.45%，周环比增1.11个百分点，月环比回落5.21%；4月25日甲醇制烯烃期货盘面利润239元/吨，周环比回落87元/吨，月环比反弹572元/吨 [10] - 截止2025年4月18日当周，华东和华南地区港口甲醇库存45.02万吨，周环比减3.47万吨，月环比减23.95万吨，较去年同期减4.28万吨；其中华东港口29.90万吨，周环比减2.12万吨，华南港口15.12万吨，周环比减1.35万吨 [11] - 截至2025年4月24日当周，内陆甲醇库存30.98万吨，周环比减0.26万吨，降幅0.83%，月环比减3.56万吨，较去年同期减5.56万吨 [13] 原油 - 截止2025年4月11日当周，美国石油活跃钻井平台481座，周环比增1座，较去年同期回落30座；美国原油日均产量1346万桶，周环比减0.2万桶/日，同比增36万桶/日 [13] - 截至2025年4月18日当周，美国商业原油库存4.43104亿桶，周环比增24.4万桶，较去年同期减1052.1万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2501.9万桶，周环比减8.6万桶；战略石油储备库存3.975亿桶，月环比增46.8万桶 [13] - 美国炼厂开工率88.1%，周环比增1.8个百分点，月环比增1.1个百分点，同比降0.4个百分点 [13] - 步入2025年4月以来，国际原油期货价格弱势下行，截至4月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均170955张，周环比增24585张，较3月均值增4368张，增幅2.62%；Brent原油期货基金净多持仓量平均112802张，周环比增24744张，较3月均值减73838张，降幅39.56% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14550元/吨|+150元/吨|14730元/吨|-220元/吨|-180元/吨|+220元/吨| |甲醇|2485元/吨|+20元/吨|2310元/吨|+22元/吨|+175元/吨|-2元/吨| |原油|455.8元/桶|-0.1元/桶|498.0元/桶|+0.4元/桶|-42.2元/桶|-0.6元/桶| [15] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][18][20] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][44]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 市场普遍预期美联储利率决议将连续第三次维持利率不变，关税政策不明，地缘政治风险升级，避险情绪回归致美黄金创新高，黄金、白银和原油行情分化，白银基本面弱，除非美联储降息、美股上涨，否则难走出趋势性行情，随着降息预期加强，白银做多因素增加 [2] - 美国经济数据有韧性，美股反弹，但在美联储未降息背景下，美股进一步上涨动能有限，人民币汇率短期波动减弱，未形成持续性趋势，汇率问题不会成为影响贵金属的重要因素 [3] - 黄金节日期间受大宗商品影响下跌，短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银受国际风险偏好下降打压，后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美元指数下行助多黄金，市场关注美国关税进度、通胀预期及美联储降息节奏，恐慌情绪缓解后避险情绪助推黄金多头行情，近期因美股反弹黄金略有回调，全球经济前景暗淡，白银短期上涨动力不足，若美联储开启降息进程，白银做多动能将增加，需关注美联储降息线索 [9] 重要消息概览 - 4月28日，CME“美联储观察”数据显示美联储5月维持利率不变概率达90.3%，降息25个基点概率为9.7% [12] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高 [12] - 美国上周初请失业金人数22.2万人，3月耐用品订单环比升9.2% [14] - 美联储主席鲍威尔强调央行应远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场预期利率决议将连续第三次维持利率不变 [14] - 特朗普关税政策致全球贸易紧张，美国亚马逊网站近1000种商品自4月9日以来平均涨价幅度接近30% [14] - 美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，核心零售销售环比升0.5% [14] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值创新低，一年期通胀率预期终值创新高，3月零售销售及核心零售销售环比上升，3月季调后非农就业人口增加，3月失业率上升，四季度GDP终值高于预期，美国经济虽下行压力加大，但仍有韧性 [15] 国际经济及地缘政治 - 美国国务卿鲁比奥表示若俄乌冲突谈判未来几天无进展，美国将放弃斡旋和平协议，特朗普签署“对等关税”行政令，俄乌冲突谈判不顺利加剧贵金属避险属性 [19] 其他金融市场 - 受美国加征关税影响，美股、原油及铜等风险偏好品种大幅下跌，近期美股反弹但华尔街预期悲观，随着美国降息预期增加，风险品种或有反弹，原油受地缘政治影响或独立于贵金属走势 [20] 人民币汇率 - 美元指数走弱使人民币汇率贬值压力减弱，央行货币政策处于逆周期调节，市场对降准降息预期增加，汇率不会成为影响贵金属的主要因素 [26] 行情展望及投资策略 - 黄金短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹，结构偏强，炼厂利润回升，库存去化，油价支撑存在，短期窄幅震荡，但哈萨克斯坦等增产快于计划，若后期需求走低，将打压盘面，策略为短多长空 [2] - 聚酯短期低位震荡，下游开工偏高但终端开工下行，成品库存高，负反馈或向下游传导，PTA短期小幅反弹但下游限制上方空间，乙二醇去库时点推后，保持偏弱震荡格局，策略为等待低多时点 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 结构方面，供需水平和月差处于高位，现货贴水中性 [4] - 需求方面，美国炼厂进料需求随季节性检修接近尾端逐步走高，升至5年区间高位，库存水平偏低，成品油库存持续去化 [13] - 利润方面，炼化利润近期回升明显，美湾及亚太炼厂利润提升幅度更大，现货成交恢复后贴水平尚可 [19] - 库存方面，成品油需求超预期，汽柴油库存去化程度高，保持5年平均偏低水平，原油库存中性，整体库存压力一般，支持价格底部反弹 [22] 聚酯 - 价格与库存方面，聚酯品类涨幅不及原油，PTA总库存前期下行，港口基差走低，仓单去化明显，下游库存压力增加，原料库存累积 [27] - 供应与开工方面，利润让渡影响回落，PTA供应走低，社会库存去化明显，乙二醇煤制利润稳定促使开工回升；PTA近期检修多，开工低位，供应下行，乙二醇开工回升，油制供应将稳定，煤制开工也回升 [33][37] - 终端订单方面，终端订单持续低位，仅东南亚转口订单尚可，直接涉美订单停滞，新订单极低，导致终端开工下行，囤货意愿低 [40] - 下游开工与库存方面，下游开工虽环比下行但仍保持93.6%的高位，前期上游利润让渡效应持续，但近期下游利润极低，库存压力增加；本周关税情绪缓和，终端囤库意愿回升，但FDY和DTY去库幅度小，库存仍处高位 [47][50] - 下游利润方面，下游利润持续回落，叠加库存累积，后续高开工持续程度存疑，聚酯品类价格保持低位震荡 [57]

报告核心观点 - 本周原油价格震荡运行，动力煤价格下行，双焦价格主稳个调，天然气价格下降，油服行业景气回升。展望2025年，原油价格中枢或下降，动力煤底部或强化，双焦景气度有望企稳，天然气需求将持续提升，油服行业有望受益于政策和油价上涨[7][13][14][16][18][20] 投资策略 原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周油价震荡运行，建议关注中国海油、中国石油、中国石化[11][12][13] 动力煤 - 港口去库效果一般，大秦检修接近尾声，看好煤企盈利稳中向好，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源[14][15] 双焦 - 铁水产量回升，钢材价格上浮，焦炭需求支撑强，建议关注淮北矿业、平煤股份[16][17] 天然气 - 准东煤制天然气管道一标段开工，本周英美及欧洲气价下降，欧盟价格上限协议或加剧流动性紧张[18][19] 油服 - 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升，钻机活跃度有变化[20][21] 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-2.55%，同比-19.54%；行业价格百分位环比-1.04%；涨幅较大的能源品种为WTI原油、布伦特原油，跌幅较大的为美国、英国、日韩天然气[22][31] 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周Brent和WTI原油价格上涨，2025年油价中枢或下降[35][36][37][38] 供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 动力煤 - 动力煤企业受政策管控，周期性弱化，疆煤外供给增速或放缓，价格中枢有望稳定，2025年底部或强化，建议关注中国神华等公司[62][88][91] 双焦 - 焦煤总量充足但主焦煤结构性不足，需求端稳定下景气度有望企稳，建议关注淮北矿业等公司[95][96][112] 天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和推升天然气需求，本周美国、欧洲气价下降，LNG市场先涨后跌，2025年国内需求有望高增长，海外价格中枢或回落[115][116][117][119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2506合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，原油震荡企稳 [1] - 国际原油市场因哈萨克斯坦言论使OPEC+超产国家补偿性减产难落实，上周五夜盘国内外原油期货价格先扬后抑，国内原油期货2506合约略微收低0.26%至492.6元/桶，预计本周一国内原油期货2506合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2506短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是多空分歧出现，原油震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点震荡偏强、中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是哈萨克斯坦言论让市场确定OPEC+超产国家补偿性减产难落实，上周五夜盘国内外原油期货价格先扬后抑，国内原油期货2506合约略微收低0.26%至492.6元/桶，预计本周一维持震荡企稳走势 [5] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]