建设银行南昌分行的乡村振兴金融服务实践 - 公司作为国有控股商业银行，将服务“三农”和助力乡村振兴置于战略核心位置，致力于将金融服务延伸至广袤田野[3] - 公司通过持续健全服务乡村振兴的体制机制，并推进产品和服务创新，为乡村振兴注入金融“活水”[3] - 公司以“农机云贷”、“乡村农担贷”等特色金融产品为纽带，旨在破除融资壁垒，精准护航春耕生产与特色产业发展[20] 针对农业机械化的金融产品“农机云贷” - 公司联合江西省农业农村厅，利用农机补贴、采购及征信等大数据进行“增信”，创新推出全流程线上纯信用贷款“农机云贷”[8] - 该产品旨在解决农机主体“缺担保、缺信用”的融资痛点，加大对涉农主体的信贷支持力度[8] - 截至今年3月中旬，建行南昌分行累计发放“农机云贷”给600户农户，贷款余额达7300万元[9] - 该贷款产品申请方便快捷，通过手机即可完成审批，有效解决了农户购买大型农机的资金周转问题[5][6][8] 对现代种业企业的金融支持 - 公司为江西大家族种业有限公司这类国家高新技术企业量身定制信贷方案，以“高新技术企业”为突破口，提供了“乡村农担贷”产品[13] - 向江西大家族种业有限公司发放300万元贷款，解决了其在春耕备种关键期种子收购、加工及基地扩建的资金需求，并助力其扩大研发投入[13] - 该种业公司是育、繁、推一体化的省级龙头企业，拥有3600余亩良繁研发基地，已育成33个国家辣椒登记品种，年推广辣椒种植面积55万余亩[12] - 金融支持助力企业将资金投入新品种研发和基地扩建，并带动周边村民就业[14] 对智慧农业与特色产业的金融赋能 - 公司为江西印智农业科技发展有限公司提供“乡村农担贷”，通过银担合作模式，由江西省农业信贷融资担保有限公司提供政策性担保，无需传统抵押物[17] - 向印智农业发放180万元贷款，并协助申请农业贷款贴息，以降低企业融资成本[18] - 该笔贷款支持了企业的大棚扩建、智能设备升级、仓储建设及市场拓展全过程[20] - 在金融支持下，印智农业实现跨越式发展，蔬果温室及大棚种植面积达900余亩，年产值突破3000万元，并带动周边农户人均年增收超2万元[20] 金融服务成效与业务数据 - 截至今年3月中旬，建行南昌分行累计为3400余户农户发放贷款17300万元[9] - 贷款产品包括“农机云贷”（600户，余额7300万元）和“农保贷”（92户，余额1400万元）[9] - 公司的金融服务深入春耕生产一线，工作人员实地了解农户需求，讲解惠农信贷产品与利率优惠政策[4] 1. 金融支持直接促进了农机销售，例如进贤县昌顺农业机械有限公司库存各类农机超过200台，并指出“农机云贷”政策对其销售非常利好[8]

市场整体表现 - 上证指数持续走低，23日午后跌幅扩大至4%，盘中跌破3800点，日内下跌157点，收报3819.91点 [1] - 深成指下挫跌逾4.01%，创业板指跌3.82% [6] - 沪深京三市下跌个股近5200只，其中近220股跌幅超过9% [6] 行业板块表现 - 有色金属、养殖业、机场航运、医药生物等行业板块跌幅居前 [6] - 银行板块午后持续扩大跌幅，农业银行、张家港行、青农商行、厦门银行等均跌超5%，工商银行、交通银行、邮储银行等多股跌超3% [6] 商品市场动态 - 黄金价格闪崩跌破4300美元，一个月内重挫1000美元 [8] - 白银价格大跌7% [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[74] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据形成的标准化图表进行建模，学习图表特征与未来价格走势之间的关系，并将学习到的特征映射到行业主题板块，以识别具有趋势性机会的板块[74]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据构建标准化的图表[74]。研报中未详细说明具体使用的价量指标和图表标准化方法。 2. **模型训练**：基于历史数据，使用卷积神经网络对上述图表化的价量数据与未来价格进行建模[74]。研报中未提供具体的网络结构、损失函数和训练参数。 3. **特征映射**：将训练好的CNN模型学习到的特征映射到行业主题板块中，以判断哪些板块在未来可能具有趋势性机会[74]。 4. **输出配置**：模型最终输出为看好的行业主题板块及其对应的具体指数[75]。 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[50][52] * **模型构建思路**：通过跟踪一系列国内外宏观指标，定义其走势变化事件，并从历史数据中寻找对资产未来收益率有显著影响的“有效因子事件”，以此作为判断未来资产趋势的依据[50]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：跟踪25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标[50]。 2. **事件定义**：定义四类宏观因子事件来描述指标走势：短期高低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转[50]。 3. **有效性检验**：从历史数据中回测，筛选出对资产未来收益率影响较为显著的“有效因子事件”[50]。 4. **趋势判断**：采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，并统计在不同趋势下资产未来一个月收益率的平均表现，以形成对大类资产的观点[52][53]。 模型的回测效果 *本报告未提供上述量化模型的具体回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告仅展示了卷积神经网络模型在特定时点（2026年3月20日）的输出结果[75]，以及宏观因子模型对当前市场（截至报告期）的观点[53]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[61][76] * **因子构建思路**：通过计算股票市场隐含收益率（市盈率倒数）与无风险利率（十年期国债收益率）的差值，来衡量权益资产相对于债券资产的吸引力[76]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算权益资产的隐含收益率（Earnings Yield, EY），通常为市盈率（PE）的倒数。 $$ EY = \frac{1}{PE} $$ 2. 计算风险溢价（Risk Premium, RP），即权益隐含收益率减去十年期国债收益率。 $$ RP = EY - R_{10Y} $$ 报告中以中证全指为例，其风险溢价为中证全指静态PE的倒数（EP）减去十年期国债收益率[76]。 2. **因子名称：估值分位数因子**[21][27][76] * **因子构建思路**：计算指数或行业的当前估值（PE或PB）在其历史序列中所处的分位数位置，以判断其估值相对历史水平的高低[21][27]。 * **因子具体构建过程**： 1. 确定估值指标，如市盈率（PE_TTM）或市净率（PB_LF）[21][27]。 2. 获取该指标在特定历史时间段（例如，报告中使用2005年1月7日作为起点）内的所有历史数据[22]。 3. 计算当前估值在历史数据中的百分位排名（分位数）。 $$ 分位数 = \frac{小于或等于当前值的样本数}{总样本数} \times 100\% $$ 报告中展示了主要宽基指数和行业指数的PE_TTM分位数及PB_LF分位数[21][27]。 3. **因子名称：市场情绪因子（新高新低比例）**[31] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的整体情绪强弱和广度[31]。 * **因子具体构建过程**： 1. 设定观察窗口期，报告中为近60日[31]。 2. 每日计算两个指标： * **60日新高比例**：股价创近60日新高的个股数量 / 总股票数量[31]。 * **60日新低比例**：股价创近60日新低的个股数量 / 总股票数量[31]。 4. **因子名称：市场情绪因子（均线结构指标）**[35] * **因子构建思路**：通过计算呈现多头排列与空头排列的个股数量占比差值，来反映市场整体的技术趋势强弱[35]。 * **因子具体构建过程**： 1. 对每只个股判断其均线排列状态（例如，多头排列、空头排列）[35]。 2. 计算**均线强弱指标**：呈现多头排列的个股占比减去呈现空头排列的个股占比[35]。报告提到该指标从前一期的14%降至7.3%[1]。 5. **因子名称：超买超卖指标**[64] * **因子构建思路**：用于衡量指数或行业是否处于极端交易状态（超买或超卖），可能预示着短期反转[64]。 * **因子具体构建过程**：报告中未详细说明该指标的具体计算方法，仅展示了截至报告期主要指数和行业指数的“超跌指标统计”结果[64][68]。 因子的回测效果 *本报告未提供上述量化因子在选股或择时策略中的具体回测效果指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告仅展示了这些因子在报告时点的具体数值或状态，例如：* * **风险溢价因子**：截至2026年3月20日，中证全指风险溢价为2.63%[76]。 * **估值分位数因子**：截至2026年3月20日，中证全指PE_TTM分位数为82%，创业板指接近63%[76]。 * **市场情绪因子（新高新低比例）**：创近60日新高个股数占比从前一期的12.0%降至8.1%；创近60日新低个股数占比从前一期的11.2%升至37.4%[1]。 * **市场情绪因子（均线结构指标）**：多头排列减空头排列个股占比从前一期的14%降至7.3%[1]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合内外因素，预计股指延续弱震荡格局；中长期看，多项政策协同发力促进经济增长，宏观流动性充裕，资本市场政策呵护，股指有上行空间，未来外部地缘政治局势缓和、市场风险偏好回升时，有望整固并重启上行；交易策略上建议择机中长线做多，需关注海外地缘政治因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌2.19%、2.47%、5.82%、5.25%，对应期货主力合约涨跌幅分别为 -2.18%、 -2.66%、 -5.94%、 -5.03% [5][6] - 申万一级行业指数普跌，仅通信（2.1%）、银行（0.4%）上涨，有色金属（ -11.8%）、基础化工（ -10.5%）、钢铁（ -10.3%）等领跌 [7] - 股指期货成交量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货成交量变动分别为34.03%、44.45%、20.74%、26.76%；持仓量变动分别为 -3.86%、 -4.31%、 -2.05%、2.77% [11] - 截至3月20日收盘，当月合约到期，下月、当季、下季合约均呈现不同程度年化贴水 [12] - 沪深300 - 上证50收于1683.2，处于97.5%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于23.4，处于23.9%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于26.9%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于20.3%的历史分位水平 [17] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展2423亿元逆回购操作，因有1765亿元逆回购到期，实现净投放658亿元；此外，有6000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展5000亿元182天期买断式逆回购操作、2500亿元国库现金定存招投标；下周有2423亿元逆回购到期，下周三将有4500亿元MLF到期 [23] - 截至3月19日，A股两融余额为26417.1亿元，较上一周减少 -15.7亿元；融资买入额占市场总成交额9%，处于近十年来的63.7%分位水平；上周A股日均成交量较前一周减少2446.2亿元；截至3月20日，沪深300风险溢价率为5.3，处于近十年来的53.4%分位水平 [29] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 1 - 2月经济数据显示，生产端较强，规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于预期；需求端整体偏弱，社会消费品零售总额同比增长2.5%，投资增速小幅转正，固定资产投资同比增长1.8%，基础设施投资为核心驱动，同比增长11.4%，地产投资仍处于调整期，房地产开发投资下降11.1% [3] - 制造业PMI为49.0，较上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5，较上月上升0.1个百分点 [32][40] - 主要宽基指数盈利指标方面，不同指数归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）表现各异，如沪深300归母净利润同比增长率在2025 - 09 - 30为5.22%，净资产收益率（TTM）为9.93% [43] - 申万一级行业指数盈利能力表现上，各行业归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）不同，如食品饮料（申万）归母净利润同比增长率在2025 - 09 - 30为 -4.56%，净资产收益率（TTM）为19.50% [44] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策涉及经济目标、财政政策、扩内需、房地产政策、资本市场政策等多方面，如经济增长目标设在4.5% - 5%区间，赤字率定为4%，拟发行超长期特别国债等；证监会提出健全“长钱长投”机制等；央行表示灵活运用货币政策工具等 [48] 股指影响因素——海外因素 - 美国2月制造业PMI为52.4%，较前值下降0.2个百分点；非制造业PMI为56.1%，较前值上升2.3个百分点；3月消费者信心指数为55.5，较前值上升1.1 [61] - 美国2月季调后失业率为4.4%，前值为4.3%；新增非农就业人数（季调）为 -9.2万人，前值为12.6万人 [63] - 美国1月PCE当月同比增2.83%，前值为2.91%；核心PCE当月同比增3.06%，前值为3.01%；1月CPI当月同比增2.4%，前值为2.4%；核心CPI当月同比增2.5%，前值为2.5% [68] 股指影响因素——估值 - 截至2026年3月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14倍、11.4倍、35.1倍、47.2倍，分别处于2014年10月以来的77.7%、77.3%、76.7%、67%分位水平 [70]

全球市场动态 - 亚太交易时段，中东局势压制投资者情绪，风险资产普遍下跌，布伦特原油期货跌至111.97美元/桶，WTI原油期货下跌0.6%至97.64美元/桶，两者价差超过14美元/桶，为多年来最大价差[3] - 美国股市期货变动不大，道琼斯工业指数期货持平，标普500指数期货下跌0.1%，纳斯达克综合指数期货下跌0.2%[6] - 美股投资者寄望于特朗普政府改变对伊朗的强硬立场，即所谓的"TACO交易"重燃，市场正在消化这一预期[7] 亚太股市表现 - 日经225指数一度下跌5%至50688.76点，东证指数一度下跌4.5%至3447.34点，进入技术性回调[4] - 电子和银行板块对东证指数下跌贡献最大，瑞萨电子和Lasertec等芯片相关公司跌幅最大[4] - 韩国KOSPI综合指数暴跌超过6%，韩国小盘股综合指数（KOSDAQ）下跌近5%，澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌超过1.8%[5] - 美国银行认为日经225指数最近的抛售可能标志着短期底部，但持续复苏取决于宏观不确定性消退的速度，反弹的关键触发因素可能是能源市场的稳定[6] 日本市场分析 - 日本10年期国债收益率上涨6个基点至2.32%，接近1999年以来的最高水平，市场认为收益率的上涨是负面的，即使对银行股也是利空因素[5] - 分析师预计，像藤仓株式会社这样估值过高的人工智能相关股票将受到通胀担忧的严重冲击，其股价周一一度下跌6.7%[5] - 美国银行指出，作为非资源型经济体，日本对霍尔木兹海峡的长期中断特别脆弱，这不仅影响石油流动，还会提高包括液化天然气、煤炭和工业金属在内的更广泛大宗商品的投入成本[6] 传统避险资产表现 - 黄金期货主力合约上周每盎司下跌486.80美元，跌幅9.6%，至4574.90美元/盎司，创下该合约14年来最糟糕单周表现[9] - 亚太交易时段，现货黄金继续下跌1.7%至4413美元/盎司附近，黄金期货也下跌3.5%至4448.46美元/盎司，现货白银下跌0.4%至67美元/盎司附近，现货铂金下跌0.6%至1913.57美元/盎司[9] - 10年期美国国债收益率已升至4.39%，较本月初有明显攀升，投资者并未像往常一样涌入美国国债寻求避险[9] - 分析师认为，相比避险资金流，美元和美债收益率的走强对金价的拖累更大，且投资者担心各国央行可能为遏制油价引发的通胀而加息，这会削弱黄金的吸引力[10] 市场情绪与预期 - Strategas Research首席市场策略师表示，不断扩大的布伦特与WTI原油价差可能预示着此次石油危机已达顶峰[3] - 分析师认为，黄金投资者很难忽视过去一年金价的大幅上涨，2025年金价上涨超过60%，且涨势持续到2026年初，黄金开始变得更像一种投机性资产[10] - 市场担心，如果油价上涨开始推高消费品价格，美联储可能不得不加息来遏制新一轮通胀[9] - 欧洲央行和英国央行都暗示今年可能加息，市场正在逐步降低对美联储年内降息的预期[10]

文章核心观点 - 消费是中国最高关注的政策事项 其发展需解决融资与信心两大根本问题 目标是释放消费潜力并支持长期经济增长 [3] 消费金融行业 - 消费金融已成为中国金融体系重要组成部分 2025年增长1% 表明消费基础需求稳固且行业进入更成熟的新阶段 更注重质量、可持续性及扩张 [4] - 行业需持续扩大信贷可及性以支持居民消费及实体经济发展 涵盖出行、耐用消费品、医疗健康、教育及各类服务消费 [4] - 信贷扩张必须严格把控风险 完善风控授信标准、还款能力评估及消费者保护体系 这是行业长期稳健发展的前提 [4] - 需为金融机构提供充足激励 以推动其可持续且具有合理盈利地开展消费金融业务 [4] 储蓄转型与政策协同 - 释放消费潜力的关键之一是改善居民储蓄配置 转向更长期、多元化且稳定的金融工具 如养老金产品、人社保险及专业管理的资产管理方案 以提高长期回报、降低风险并增强家庭信心 [5] - 政策行动至关重要 需建立稳健的养老金体系、适当的激励措施及明确的监管框架 [6] - 从公共政策到私营部门投资需协调一致 以在中期重塑消费者信心并促进消费潜力释放 这需要长期视角及中国银行、国际机构等多方共同行动 [6] 法国巴黎银行在华实践 - 公司长期在中国消费金融业务进行投资 主要通过与银行合资（如南京银行）及支持产品生产（如与吉利有消费金融合约）两种方式 [4] - 2025年 公司在消费贷款方面投资超过3500万元 服务了9000万人 [4] - 公司认为其注重风险合规与可持续盈利的业务模式与中国政策完全一致 [4]

核心观点 - 报告核心观点认为，中东地缘冲突升级导致油价高企，美联储鹰派表态压制全球流动性，叠加主要科技公司进入高资本支出周期，共同导致港股市场承压，短期内市场逻辑偏向避险和价值，建议防御为主，关注新能源等板块 [1][3] 本周市场回顾 - **全球与港股指数表现**：全球主要市场普遍走弱，韩国综指涨幅居前，德国DAX、欧元区STOXX和英国富时100跌幅居前，港股三大指数全线下跌，恒生科技指数下跌2.12%，恒生指数下跌0.74%，恒生中国企业指数下跌1.12% [1] - **行业表现分化**：综合企业（+2.2%）、金融业（+1.8%）、能源业（+0.9%）领涨，原材料业（-11.3%）、资讯科技业（-5%）、非必需性消费（-2.9%）领跌 [1] - **市场驱动因素**：中东冲突冲击伊朗、卡塔尔、科威特炼油厂，原油价格维持高位，美联储鹰派表态压制市场流动性，同时腾讯、阿里等权重股进入AI大额投入期，市场担忧资本支出激增挤压短期盈利，导致科技股承压 [1] 资金流向分析 - **南向资金**：本周南向资金净流出63亿港元，较上周减少587亿港元，港股通成交额占全部港股成交额从上周的47%降至本周的41% [2] - **南向资金行业流向**：净流入金融业、非必需性消费、资讯科技业，净流出原材料业，净买入额前三名为中国海洋石油、阿里巴巴、建设银行 [2] - **内地投向港股ETF**：总规模减少至4378.8亿元，较上周减少16.5亿元，其中港股通ETF净流出36亿元，QDII ETF净流入13亿元，港股宽基指数ETF净流入4.1亿元，净流入的行业主题为TMT、科技与制造、医药 [2] - **市场活动数据**：本周港股回购金额为5亿元，较上周减少1亿元，IPO募资额为33亿元，比上周减少14.7亿元，增发募资共16.6亿元，较上周增加6亿元，解禁市值为70亿元，较上周增加68.7亿元 [2] 未来展望与风险 - **宏观流动性压力**：若油价持续高位，将进一步延后美联储货币政策转向，加大全球流动性压力，对港股等新兴风险资产构成持续压制 [3] - **美联储降息预期**：美伊冲突持续，油价冲高，美国市场交易“滞胀”逻辑，市场预期美联储全年可能不降息 [3] - **恒生科技指数风险**：恒生科技指数仍有下探风险，原因包括美伊冲突不确定性高且缺乏短期结束信号、美国市场调整且VIX维持高位引发全球风险厌恶情绪升温、市场仍在消化互联网巨头资本开支和投资回报率 [3] - **投资建议**：恒生科技指数估值已明显回调，但左侧布局需审慎，建议等待更清晰催化剂，短期波动风险较高，建议仍以防御为主，除价值红利板块外，建议持续关注新能源板块，认为在全球能源安全重估中，中国新能源是稀缺标的 [3] 下周重点关注 - **基本面事件**：3月25日日本央行公布1月货币政策会议纪要，3月26日美国公布3月21日当周初请失业金人数，3月27日美联储副主席发表讲话 [4] - **财报发布**：重点关注多家港股公司财报，包括3月23日老铺黄金、药明康德，3月24日小米集团、商汤，3月25日泡泡玛特、中国人寿，3月26日美团，3月27日招商银行、比亚迪 [4]

债券发行基本信息 - 中国农业银行将于2026年3月23日发售2026年记账式附息（五期）国债（续发）[1][2] - 该债券简称“26附息国债05（续1）”，债券托管机构为中央国债登记结算有限责任公司[1][2] - 分销期债券代码为260005X1，分销期为3月23日，上市日为3月25日，上市后代码变更为260005[1][2] 债券核心条款 - 债券为10年期固定利率债券，剩余期限为9.93年，按半年付息[1][2] - 付息日为每年2月25日和8月25日（节假日顺延），本金偿还及最后一次付息日为2036年2月25日[1][2] - 根据2026年3月20日招标结果，本期债券到期收益率为1.8001%，全价为99.67元/份[1][2] 发行与认购安排 - 发售对象为全国范围内符合债市宝签约条件的个人投资者、金融类机构投资者和非金融类机构投资者[1][3] - 认购渠道包括中国农业银行营业网点、网银、掌银等[1][3] - 业务办理时间为工作日上午10:00至下午16:50[1][3] - 最低认购单位为一份，对应债券面值100元，认购份数按整数倍递增，不设认购上限，先购先得，售完即止[1][3] 投资者服务 - 中央国债登记结算有限责任公司提供账务复核查询服务[2][3] - 投资者可于债券上市日起，拨打400-666-5000，根据语音提示输入债券托管账号核对余额信息[2][3] - 具体办理流程可参见农行网银、掌银渠道产品介绍或咨询农行营业网点及95599热线[1][3]

公司专利申请动态 - 中国建设银行股份有限公司于2025年11月申请了一项名为“报价的监测方法、装置、存储介质及电子设备、产品”的专利，公开号为CN121707719A [1] - 该专利涉及一种期货合约报价的监测方法，核心包括确定目标交易日两个期货合约的结算价及其价差，并与上一交易日的价差进行比较计算价差变化值 [1] - 该方法进一步涉及在预设周期内计算多个日期对之间价差变化值的算术平均值，并通过对比周期延长前后的平均值来确定结算价波动情况 [1] 公司基础信息 - 中国建设银行股份有限公司成立于2004年，总部位于北京市，主营业务为货币金融服务 [2] - 公司注册资本为26,160,038.1459万人民币 [2] - 公司对外投资了37家企业，参与了45,003次招投标项目 [2] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息1,895条，专利信息5,000条 [2] - 公司拥有行政许可149个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年春节前后转债估值潮汐是历史复演，股市春季躁动靠前与转债资金面变化同步，放大了估值及转债指数振幅，固收 + 基金和可转债 ETF 净申赎情况印证此观点 [1][11] - 本轮转债估值回落结构差异大，平价结构上偏债及平衡高位维持，偏股及高价回落至 1 月初附近；期限结构上次新券大幅回落，临期调整也不小 [2][13][16] - 回顾历史上估值调整超 1 个月且压缩幅度大于 5 pcts 的 8 次区间，结合 2026 年初情况，可借鉴经验为转债估值压缩停止与权益止跌同步，权益第一轮反弹时转债估值反弹不强，权益反弹偏弱或震荡时转债估值可能继续调整 [3][19][27] - 后市整体仓位维持中性，等待权益企稳信号；期限结构上对新券审慎，关注有促转股预期的临期个券；平价结构上偏债或平衡型转债可能补跌，看好权益表现可关注偏股型弹性品种 [4][38] 各目录总结 转债估值回落的拆解与历史借鉴 问题一：近期为什么转债估值压缩如此激烈 - 春节前转债抢配置推动估值新高，节后进入止盈窗口估值压缩，2026 年股市春季躁动靠前与转债资金面变化同步，放大了本轮调整幅度，固收 + 基金和可转债 ETF 净申赎情况印证此观点 [11] 问题二：本轮估值压缩有何结构特征 - 平价结构：偏债及平衡高位维持，偏股及高价回落至 1 月初附近，不同平价区间回落幅度和对应时间不同 [13] - 期限结构：次新券大幅回落，临期调整也不小，新老券估值差收敛但仍在历史高位 [16] 问题三：历史上估值压缩有何借鉴 - 回顾历史上 8 次估值调整超 1 个月且压缩幅度大于 5 pcts 的区间，结合 2026 年初情况，可借鉴经验为转债估值压缩停止与权益止跌同步，权益第一轮反弹时转债估值反弹不强，权益反弹偏弱或震荡时转债估值可能继续调整 [19][27] 转债策略：仓位修复还需观望，结构可关注弹性 - 本周 A 股受多种因素影响调整，建议参与以交易思维为重，关注具备“自我为主”景气特征的科技成长行业和低位避险板块短期估值修复窗口 [31] - 转债估值已消化年初以来涨幅，后市判断跟随权益市场方向；整体仓位维持中性，等待权益企稳信号；期限结构上对新券审慎，关注有促转股预期的临期个券；平价结构上偏债或平衡型转债可能补跌，看好权益表现可关注偏股型弹性品种 [37][38] 市场复盘：转债周度下跌，估值压缩 周度市场行情：转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱 - 上周主要股指多数回调，小盘股票和转债整体表现偏弱；热门概念多数偏弱，仅部分概念上涨 [42] 估值表现：各评级及规模转债溢价率均值不同程度抬升 - 偏股型转债收盘价上涨，偏债型和平衡型转债收盘价下降；130 - 150 区间转债占比下降明显，价格中位数下降；各评级及规模转债溢价率均值不同程度抬升，部分平价区间转债转股溢价率抬升明显 [44] 条款及供给：2 只转债公告强赎，总新增推进规模约 151.6 亿 条款：上周 2 只转债公告强赎，瑞科转债董事会提议下修 - 截至 3 月 20 日，汇成转债、远信转债公告提前赎回，多只转债公告不提前赎回或预计满足强赎条件；瑞科转债提议下修，多只转债公告下修结果、不下修或预计触发下修 [60] 一级市场：上周博士、上 26 转债发行，总新增推进规模约 151.6 亿 - 上周博士转债、上 26 转债发行，统联转债、艾为转债上市，已发行未到期可转债有 368 支，余额规模 5085.65 亿元，部分转债尚未上市交易，暂无将发行转债 [63] - 上周 1 家新增董事会预案、2 家新增股东大会通过、4 家新增发审委审批通过、1 家新增证监会核准，较去年同期分别 +1、+2、+2、 -1；截至 3 月 20 日，4 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 64.28 亿元，4 家新增通过发审委，规模 57.28 亿元，1 家新增董事会预案，合计规模 30.00 亿元 [65][71]