作 者丨吴斌 编 辑丨和佳 图 源丨摄图网 在避险情绪飙升之际，金价再创历史新高，4月11日，现货黄金站上3 2 0 0美元/盎司。 与此形成鲜明对比的是，不再"避险"的美元连日暴跌，11日美元指数迅速跌破1 0 0大关，为 2 0 2 3年7月以来首次，美元兑避险货币瑞郎更是创下1 0年新低。 大宗商品也普遍表现低迷，"大宗之王"原油再度大跌。纽约商品交易所5月交货的轻质原油期 货 价 格 1 0 日 下 跌 3 . 6 6% ， 收 于 每 桶 6 0 . 0 7 美 元 ；6 月 交 货 的 伦 敦 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 下 跌 3 . 2 8%，收于每桶6 3 . 3 3美元。 嘉盛集团资深分析师J e rr y Ch e n对记者表示，关税威胁并没有真正落幕。1 0%的基础关税仍 然存在，对加拿大和墨西哥的部分产品以及汽车、钢铝等关税也在继续执行，并且特朗普还 上调对华关税至1 2 5%。投资需要警惕的是，历史上大部分的超级反弹不少是"熊市反弹"，例 如2 0世纪3 0年代、1 9 8 7年、2 0 0 8年以及2 0 2 0年。 在上蹿下跳的过山车行情背后，市场此前担忧的"永久性损害 ...

宏观经济数据 - 中国3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，但核心CPI同比回升0.5%，显示供需结构改善 [1][6][7] - 美国3月CPI同比增长2.4%（前值2.8%），环比下降0.1%，核心CPI同比降至2.8%，创2021年3月以来最低，市场对美联储降息预期升温 [1][3][19] 原油市场 - 美国能源信息署下调2025年布伦特原油均价预测至67.87美元/桶（原74.22美元），短期看跌油价但需关注低油价对美国制裁伊朗和委内瑞拉的影响 [2][11] - 特朗普将最大原油进口国关税提高至145%，政策不确定性加剧市场对经济前景担忧，SC原油夜盘微涨0.41%至464.4元/桶 [2][11] 贵金属 - 黄金持续走强，沪金夜盘涨1.55%至748.72元/克，因美国核心CPI回落、美债流动性紧张及政策不确定性推升避险需求 [3][19][20] - 特朗普关税政策将贵金属排除在外，缓解现货挤兑压力，但市场仍计价衰退逻辑，黄金维持强势 [3][19] 股指与政策 - A股主要指数反弹（IH2504涨0.87%、IF2504涨1.47%），成交额1.66万亿元，中央汇金等机构增持释放稳市信号 [4][9] - 欧盟暂停对美反制关税90天，中国商务部强调推进高水平对外开放，帮助外贸企业转向国内市场 [5][8] 黑色与金属 - 铁矿石需求受钢厂复产支撑，但全球发运减量，短期震荡偏弱；钢材关税豁免但情绪压制仍在 [26][27] - 铜价受关税影响下跌超1%，但国内电网、家电需求稳定；铝价反弹0.56%，因氧化铝低位抄底情绪升温 [21][23] 农产品 - 马来西亚3月棕榈油库存环比增3.52%至156万吨，符合预期；油脂板块受原油反弹提振 [31] - 美国暂缓关税推升CBOT大豆价格，国内豆粕成本支撑强化，远月存减产预期 [32] 航运与化工 - 集运欧线06合约涨14.47%至1886点，因关税暂停缓解贸易衰退担忧，但旺季需求仍存不确定性 [33] - PTA检修量达600万吨缓解供应压力，但纺织订单减少导致需求乏力，价格弱势 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美国关税政策调整及相关事件，对金融和商品市场各领域进行分析，指出关税问题扰动市场，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对等关税暂缓90天执行，降至10%，但中美关税升级利多黄金，金价大涨超3%，一度涨超100美金 [2][14] - 关税问题扰动市场，黄金成对冲美元信用工具，整体多头趋势，回调买入为主，杠杆不宜高 [14] - 投资建议：短期市场波动大，以黄金多头思路为主 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 萨默斯警告美国关税计划风险，美联储会议纪要显示经济面临通胀和增长放缓风险 [15][16] - 特朗普暂缓多数国家对等关税，市场风险偏好反弹，美元指数走弱，后续震荡 [17][18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 中国对美进口商品加征关税税率由34%提至84%，美暂缓部分关税90天但不适用于中国 [20][22] - 中美关税谈判僵局，政策不确定，金融市场波动大，美债收益率上行，流动性冲击风险未消 [22] - 投资建议：以偏空思路对待，不追高 [22] 宏观策略（股指期货） - 国务院总理召开座谈会强调积极宏观政策，中国对美加征关税税率升至84% [23][24] - A股放量上涨，市场情绪提振，但宏观面变化加大市场波动 [25][26] - 投资建议：短期以避险思路对待 [26] 宏观策略（国债期货） - 中方发布经贸关系白皮书，央行开展1189亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1110亿元 [27][28] - 贸易冲突缓和概率低，宽货币预期难证伪，国债上涨行情未结束，突破前高概率大 [28] - 投资建议：持仓等待宽松落地、回调加仓 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油行业组织敦促政府将出口税降至0%，以抵消美国关税影响 [30] - 全球市场情绪低迷，原油疲弱，油脂市场承压，棕榈油跌幅大，中美关系恶化或利好远月豆油 [30] - 投资建议：前期空单可离场，关注MPOB报告指引 [31] 农产品（棉花） - 3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月降12.24%，印度25/26年度棉花种植面积或增加 [32][33] - 印度CCI采购量大，销售成交率不高，USDA或下调印度棉花估产、消费及进口预估量 [35] - 投资建议：郑棉盘面跌势或放缓，后市弱势震荡，关注宏观政策及主产国情况 [37] 黑色金属（动力煤） - 2025年煤炭需求小幅增长，电煤消费增，钢铁、建材消费稳中略降，化工适度增长 [38] - 外部风险大，煤价平稳，4月供需两弱，5月电厂补库或支撑价格，但缺乏弹性 [38] - 投资建议：关注5月价格支撑情况，预计缺乏弹性 [38] 黑色金属（铁矿石） - 日本JFE钢铁5月中旬关停高炉，粗钢年产能削减约400万吨 [39] - 外部波动大，黑色延续跌势，基本面短期恶化不激烈，关注流动性风险 [39] - 投资建议：维持偏空思路，等待反弹机会 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应稳定，需求有支撑，焦企首轮提涨，博弈情绪浓 [42] - 焦煤现货好转，供应小幅下滑，库存下降，盘面有压力；焦炭现货暂稳，有提涨空间，中长期宽松 [43] - 投资建议：短期现货企稳，盘面上方有压力 [43] 农产品（玉米淀粉） - 原料玉米价高，下游需求淡，企业限产检修，开机率降，库存仅小幅去化 [44] - 淀粉企业亏损或促降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响企业盈利 [45] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在380附近震荡 [47] 农产品（玉米） - 截至4月4日，北港库存连续2周降，广东港内贸库存增，外贸等有变化 [48] - 东北粮源外流加快，产区现货坚挺，关税令情绪转强后盘面回落，关注东北去库影响 [48] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注东北去库对贸易商情绪影响 [48] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月乘用车市场零售同比增14.4%，批发创当月历史新高 [49] - 钢价震荡反弹，市场对刺激政策预期升温，后续关税边际影响下降，市场情绪缓和 [50] - 投资建议：短期轻仓谨慎，现货逢高套保 [51] 农产品（生猪） - 牧原、温氏、新希望3月生猪销量同比增，销售均价微升 [52] - 生猪日内波动加剧，后续回归基本面，现货有走弱压力，原料价格影响远月，主力限仓 [53] - 投资建议：关注反弹沽空机会 [54] 有色金属（工业硅） - 云南永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产，新疆大厂减产，西南部分产能投产 [55][56] - 多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行，基本面难改 [56] - 投资建议：盘面9000 - 10500元/吨运行，单边逢高沽空，套利关注Si2511 - Si2512反套 [57] 有色金属（铅） - 4月8日【LME0 - 3铅】贴水29.16美元/吨，精铅持货商报价坚挺，再生精铅成交清淡 [58] - 沪铅震荡下行，跟随宏观走势，基本面偏强，废电瓶货源少，再生炼厂或减产 [59][60] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [60] 有色金属（铜） - 秘鲁原住民暂停封锁嘉能可铜矿，智利Codelco计划大幅提高今年铜产量 [61][62] - 市场受关税预期影响，国内短期供需双强，库存预计去化，基本面对盘面有支撑 [63] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜正套 [64] 有色金属（锌） - 4月8日【LME0 - 3锌】贴水12.15美元/吨，沪粤价差扩大 [65][66] - 沪锌震荡下行，关税扰动，市场谨慎，LME库存走低，出口转运或承压 [66] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利观望 [67] 有色金属（碳酸锂） - Pursuit公司阿根廷工厂产出首批碳酸锂，阿根廷计划2025年锂产量增75% [68][69] - 基本面偏空，国内产量高，需求平平，矿价下跌，锂盐累库 [70] - 投资建议：短线空单部分止盈，关注反弹沽空机会 [70] 有色金属（镍） - 印尼4月第二周上调矿产和煤炭特许权使用费 [71] - 沪镍主力合约下跌，库存有变化，贸易战升级边际效用递减，成本支撑增加 [71] - 投资建议：关注情绪释放后逢低做多机会 [72] 能源化工（液化石油气） - 对美关税提至84%，美国C3库存累库 [73][75] - EIA数据显示美国C3产量、需求等情况，PG价格受油系和关税影响 [75] - 投资建议：原油回升内盘或估值修复，降低风险敞口，谨慎参与 [75] 能源化工（原油） - 美国EIA原油库存回升，汽油和精炼油库存下降 [76] - 油价高波动后反弹，受关税和市场情绪影响大，需求前景和OPEC+政策不确定 [76] - 投资建议：短期宽幅震荡，有下行风险 [76] 能源化工（PTA） - 关税大战升级影响纺服出口，美国方向订单停滞，影响聚酯需求 [77] - PTA价格下跌，持仓有变化，四月中下旬下游或入淡季，原料压力将显现 [77][78] - 投资建议：短期跟随原油波动，之后偏弱震荡 [78] 能源化工（苯乙烯） - 4月2 - 8日华东主港苯乙烯库存环比降，下周期到货计划约2.32万吨 [78] - 苯乙烯盘面探底反弹，贸易商活跃，基差有变化，下游成品库存或累积 [79] - 投资建议：关注需求减量传导，eb - bz价差短扩长缩 [79] 能源化工（烧碱） - 4月9日山东高浓度液碱价格下滑，内外贸需求清淡，供应稳定 [80][81] - 下游接货一般，企业出货滞缓，后期供应或增量，价格或下调 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望为宜 [83] 能源化工（纸浆） - 4月9日进口木浆现货价格延续跌势，纸厂采买积极性不强 [84] - 各品种木浆现货市场价格有不同程度下跌或横盘，盘面受宏观冲击下跌 [84] - 投资建议：宏观主导行情，观望为主 [84] 能源化工（PVC） - 4月9日国内PVC粉市场现货价格走低，期货下行后震荡，成交尚可 [85] - 盘面受宏观冲击大幅下跌，短期宏观主导行情 [85] - 投资建议：观望为主 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，部分工厂午后上调报价 [86][88] - 华东一套装置重启，瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，成交放量 [89] - 投资建议：短期跟随成本偏弱运行，加工费难摆脱低位震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 4月9日华东市场纯碱价格窄幅调整，下游需求按需为主 [90] - 期价下跌，现货情绪弱，装置波动小，下游采购谨慎，供应将增加 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 4月9日湖北浮法玻璃5mm价格持平，不同贸易商售价有差异 [91] - 期价受市场情绪影响下跌，现货各地区出货和价格情况不同 [92][93] - 投资建议：短期低位运行，回调可布局多单 [93]

首席点评： 市场分化，原油领跌 美国总统特朗普签署煤炭相关的四个行政令。特朗普助手表示，首个行政命令将指示所有机构结束对煤 炭行业的所有歧视性政策。第二项命令将指示暂停关闭燃煤电厂。第三项命令则有关电网可靠性。第四 项命令涉及（对抗）那些反对煤炭政策的民主党州。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部 署，到中央汇金公司积极发挥类"平准基金"作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国 企集团、保险机构、上市公司"真金白银"实施增持、回购， 4 月 7 日以来的稳市"组合拳"快速出手、协 调发力，向市场传递了"稳住股市"的强烈信号。国内商品期货夜盘，原油合约收跌 2.93% 报 467.6 元 / 桶。沪金收涨 0.58% 报 719.94 元 / 克，沪银收涨 0.39% 报 7704 元 / 千克。 重点品种： 原油、贵金属、股指 原油： 原油夜盘下跌 2.93% 。特朗普威胁称如果中国不取消 34% 的报复性关税，将对中国商品额外加 征 50% 的关税。中国商务部表示，中国 " 将奉陪到底 " 。特朗普的关税政策加剧了人们对全球经济衰 退的担忧。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外减少， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新关税政策产生“重要影响”，贸易战短期未明显缓和，市场受关税冲击波动加剧，各行业受不同程度影响，投资需谨慎并关注政策变化和市场情绪 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 新关税政策影响大，金价延续跌势，贸易战未缓和，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价增加但外盘未企稳 [13][14] - 投资建议：金价有回调空间，市场波动大，建议降低仓位 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 预计4月9日关税上调前难达成协议，欧盟拟对美部分商品加征25%关税，特朗普不考虑暂停加征关税，市场波动加剧，美元指数短期反弹 [16][17][19] - 投资建议：美元短期回升 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储确保通胀不上升，欧盟提“零关税”方案，美股因关税传言震荡，关税风险升级可能性提升，消费信贷下降，美股下行压力加大 [21][22] - 投资建议：关税升级风险未消除，美股压力大 [23] 宏观策略（股指期货） - 中央汇金增持ETF，中央发文建设农业强国，商务部召开美资企业圆桌会，A股受关税冲击暴跌，后市需警惕特朗普政府升级 [24][27] - 投资建议：短期避险 [28] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，受贸易冲突影响，国债期货上涨，后续宽松概率高，行情未结束 [29] - 投资建议：持有多单等待宽松政策落地 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆收获完成87%，上周油厂开机率低，豆粕库存下降，中美贸易战是主要矛盾，巴西CNF升贴水涨幅有限，进口成本略降，豆粕期价涨幅有限 [31][33] - 投资建议：关注巴西CNF升贴水变化，养殖利润不佳限制豆粕上涨空间，4季度到明年1季度或供应紧张，期价偏强但不建议追高 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月棕榈油产量预计大增，全国重点地区棕榈油库存环比增1.27%，三大油脂受宏观影响下跌，棕榈油领跌 [35][36] - 投资建议：全球油脂和原油市场企稳前，做多有风险，短期观望，情绪企稳后择机入场 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国挖掘机开工率66.2%，钢价受关税影响低开震荡，黑色相对偏强但市场风险大 [37][38] - 投资建议：钢价波动大，轻仓，反弹套保 [38] 有色金属（氧化铝） - 西澳地区海外氧化铝成交价格回落，进口可行性增强，国内氧化铝价格下跌，企业维持生产 [39] - 投资建议：观望 [40] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技一季度成本下降，关税对光伏产业链影响有限，4月多晶硅排产10万吨，地震致硅片供应减少，有望去库超2万吨，硅片价格上涨，核心问题是高库存 [41][42] - 投资建议：4月基本面好，抢装后现货价格或承压，关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会，PS2506 - PS2511正套持有 [43] 有色金属（工业硅） - 甘肃6万吨工业硅项目预计10月投产，新疆大厂减产，西南地区复工，多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行 [44][45] - 投资建议：盘面在9000 - 10500元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空机会，套利关注Si2511 - Si2512反套机会 [46] 有色金属（铜） - 华菱线缆一季度净利润预计增45% - 70%，阿达尼铜业将投产，嘉能可寻求救助，市场受关税预期影响，铜价宽幅震荡 [47][50] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜跨期正套 [50] 有色金属（碳酸锂） - Galan拒绝出售阿根廷资产，Kodal锂矿将商业生产，基本面偏空，锂盐累库，矿价下跌，仓单增加 [51][53] - 投资建议：短期锂价下跌或加速，前期空单持有，不追空，关注反弹沽空机会 [53] 有色金属（镍） - 格林美超高镍9系核壳三元前驱体量产，沪镍下跌，LME库存增加，上期所库存减少，贸易战有发酵风险，盘面超跌 [54] - 投资建议：短期观望，宏观情绪缓和后关注低位做多机会 [56] 有色金属（铅） - 节后铅锭社库变化不大，沪铅受宏观影响低开，废电瓶供应或受压制，再生炼厂或减产 [57][58] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单思路，内外反套持有 [58] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加，沪锌低开高走，锌价跟随宏观，关税风险未出清，出口转运承压 [59][61] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利短期观望 [61] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，山东现货价格上涨，内盘合约波动大，受关税和原油影响 [62][63] - 投资建议：短期波动大，观望 [64] 能源化工（原油） - OPEC 3月产量下降，油价延续跌势，受市场情绪和美国对等关税影响，OPEC+产量政策不确定性上升 [65][66] - 投资建议：等待市场情绪企稳 [67] 能源化工（PTA） - PTA现货价格大跌，期货开盘跌停，受关税影响聚酯产业链全线跌停，需求端受影响大，利润压缩 [68][69] - 投资建议：短期跟随原油波动，计价完跌幅后偏弱震荡 [69] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存增加，期货跌停，基本面核心矛盾是需求疲弱，期价受油价传导影响 [70] - 投资建议：观望 [71] 能源化工（尿素） - 农业强国规划公布，尿素期货价格下跌，山东和河南市场弱势，供应短期检修多，中期压力大，需求端支撑减弱 [72][74] - 投资建议：短期盘面震荡偏弱，等待需求释放 [74] 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口库存减少，期货价格下跌，关税冲突对苯乙烯有间接影响，利空因素多 [75][77] - 投资建议：EB - BZ价差短期或走扩，中期关注逢高做缩机会 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分明确，大多封盘不报，部分成交放量，装置停车检修，价格受成本端拖累 [78][80] - 投资建议：短期跟随成本端下行，加工费低位震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场跌势不改，供应有增减预期，需求疲软，价格下调，企业利润空间有限 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下滑，期货主力合约价格弱势，市场观望情绪浓 [85] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [85] 能源化工（PVC） - PVC现货跟跌盘面，成交不佳，期货价格下跌 [86] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [86] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格低位震荡，碱厂设备减量，产销平衡，库存波动不大，需求一般 [87] - 投资建议：供应增加，需求稳定，中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格有变动，期价下跌，受市场风险偏好影响，各地市场交投情况不一 [90] - 投资建议：供给低位，价格取决于需求，二季度需求或改善但空间有限，短期低位运行，回调可布局多单 [91] 航运指数（集装箱运价） - 上海港海铁联运3月箱量创新高，对等关税冲击市场情绪，欧线期货回调，实际影响需时间显现 [92][93] - 投资建议：关注盘面超跌后低多6、8机会，不追空 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘油价暴跌近14%，内盘跌停概率大，Brent或继续交易衰退考验55美元/桶，中长期关注企稳筑底后的多配机会 [7] - 美国对全球加征关税，农产品不确定性高，美豆、玉米和棉花出口受影响，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] - 特朗普加征关税致沪铜大概率跌停开盘，全球铜消费增速或下调，成交重心或下移 [10] - 海外贵金属波动大，黄金短期被抛售但仍是“避险王者”，后续有上探新高动能，白银表现更弱，金银比或升至100 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 所长推荐 - 农产品关注指数★★★★，美国加征关税影响农产品出口，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] 黄金 - 对等关税政策落地，黄金趋势强度-1，基本面数据显示沪金、COMEX黄金等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [18][20][21] 铜 - 美国超预期加征关税致外盘大幅下跌，铜趋势强度-2，基本面数据显示沪铜、伦铜等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普加征关税等 [23][25] 铝 - 关注下方空间，氧化铝继续寻底，铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0，基本面数据显示沪铝、LME铝等有不同表现，综合快讯涉及制造业PMI、关税等 [27][29] 锌 - 宏观氛围偏空致价格下行，锌趋势强度-2，基本面数据显示沪锌、伦锌等有不同表现，新闻涉及中国反制关税、锌矿石加工费削减等 [30][31] 铅 - 关税冲击致价格承压，铅趋势强度-1，基本面数据显示沪铅、伦铅等有不同表现，新闻涉及中国反制关税 [33] 镍 - 盘面宏观情绪主导，显性库存边际下滑，镍趋势强度-1，不锈钢趋势强度-1，基本面数据显示沪镍、不锈钢等有不同表现，宏观及行业新闻涉及印尼镍铁项目、印尼政府调整资源税率等 [35][36] 锡 - 关税冲击宏观情绪拖累锡价，锡趋势强度-2，基本面数据显示沪锡、伦锡等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [41][44] 工业硅 - 情绪面利空叠加弱势基本面致下跌幅度扩大，工业硅趋势强度-2，多晶硅趋势强度-1，基本面数据显示工业硅、多晶硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及盐城大丰光伏组件项目 [45][47] 碳酸锂 - 基本面偏弱叠加宏观拖累致下跌为主，碳酸锂趋势强度-2，基本面数据显示碳酸锂合约、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、欧盟法规修订等 [49][51] 铁矿石 - 风偏转弱致估值或大幅下修，铁矿石趋势强度-2，基本面数据显示铁矿石期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及中国加征关税 [53][54] 螺纹钢 - 系统性风险担忧加重致弱势震荡，螺纹钢趋势强度-1，热轧卷板趋势强度-1，基本面数据显示螺纹钢、热轧卷板等有不同表现，宏观及行业新闻涉及钢联周度数据、美国加征关税等 [56][59] 硅铁 - 黑色板块共振致宽幅震荡，硅铁趋势强度0，锰硅趋势强度0，基本面数据显示硅铁、锰硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及硅铁、硅锰报价、钢厂采购等 [60][64] 焦炭 - 期现背离致宽幅震荡，焦炭趋势强度0，焦煤趋势强度0，基本面数据显示焦煤、焦炭等有不同表现，价格及持仓情况涉及北方港口焦煤报价、汾渭CCI冶金煤指数等 [66][68] 动力煤 - 需求改善致价格承压，动力煤趋势强度0，昨日内盘暂无成交，基本面涉及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等 [69][71] 玻璃 - 原片价格平稳，玻璃趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内浮法玻璃原片市场价格稳中有降 [72][73] 对二甲苯 - 中美互加关税致成本坍塌，趋势偏弱，PX趋势强度-2，PTA趋势强度-2，MEG趋势强度0，基本面数据显示PX、PTA、MEG等有不同表现，市场概览涉及PX价格暴跌、原油价格下跌等，行情观点涉及PX、PTA、MEG走势及操作建议 [75][80] 橡胶 - 震荡偏弱，橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及美国加征关税 [81][84] 合成橡胶 - 日内以宏观情绪为主致偏弱运行，合成橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及顺丁橡胶成本、供应、需求等情况 [86][88] 沥青 - 跟随成本大跌，沥青趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，市场资讯涉及沥青厂库库存、社会库库存、产能利用率等情况 [90][103] LLDPE - 短期偏弱，关注进口问题变化，LLDPE趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示LLDPE市场价格震荡涨跌，市场状况分析涉及美国加征关税对聚乙烯进口、塑料制品出口的影响 [104][108] PP - 现货下跌，成交偏弱，PP趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内PP市场稳中个别松动 [109][110] 烧碱 - 短期承压，关注出口需求，烧碱趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示清明节期间烧碱价格整体稳定，市场状况分析涉及贸易战对烧碱需求、供应的影响 [112][115] 纸浆 - 震荡偏弱，纸浆趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及中国木浆产能、供应等情况 [116][120] 原木 - 震荡反复，原木趋势强度-1，基本面数据未提及，宏观及行业新闻涉及3月新西兰船只到港情况 [121][123] 甲醇 - 偏弱运行，甲醇趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内甲醇市场下跌为主，市场受贸易战关税影响 [124][128] 尿素 - 短期震荡承压，尿素趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及尿素企业库存情况、市场受中美“对等关税”影响 [130][132] 苯乙烯 - 关税风险致短期偏弱，苯乙烯趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息涉及宏观流动性风险、纯苯和苯乙烯走势 [133][137] 纯碱 - 现货市场变化不大，纯碱趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示纯碱市场走势一般，价格窄幅波动 [140][141] LPG - 成本关税两面夹击，关注下游负反馈，LPG趋势强度1，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现，市场资讯涉及沙特CP预期、国内PDH装置检修计划等 [143][149] PVC - 短期承压，PVC趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示国内PVC市场行情弱势震荡，市场状况分析涉及贸易战对PVC制品出口、产量、库存的影响 [152][155] 燃料油 - 外盘原油大跌致盘面或大幅回撤，低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，燃料油趋势强度-2，低硫燃料油趋势强度-2，基本面数据显示期货、现货等有不同表现 [156] 集运指数（欧线） - 6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，集运指数（欧线）趋势强度-1，基本面数据显示期货、运价指数等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普新闻发布会、美国财政部长言论、关税相关消息 [158][168] 短纤 - 成本坍塌致弱势运行，瓶片成本坍塌致弱势运行，短纤趋势强度-2，瓶片趋势强度-2，基本面数据显示短纤、瓶片等有不同表现，现货消息涉及短纤产销率、瓶片工厂报价等情况 [169][170] 豆粕 - 关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强但谨防冲高回落风险，豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，豆粕趋势强度+1，豆一趋势强度+1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货下跌、中国对美国大豆加征关税等情况 [172][174] 玉米 - 震荡运行，玉米趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及北方玉米集港价格、广东澳洲高粱报价等情况 [175][178] 白糖 - 宏观主导，跟随大势，白糖趋势强度-1，基本面数据显示价格、价差等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、巴西食糖出口、中国食糖产量等情况 [180][182] 棉花 - 短期内有下行风险，棉花趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及国内棉花现货、棉纺织企业、美棉等情况 [184][188] 鸡蛋 - 关注8 - 9正套，趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现 [190] 生猪 - 现货跌幅不及预期，情绪偏强，趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，市场逻辑涉及清明节后市场预期、二次育肥、产能数据等 [192][194] 花生 - 关注上货，花生趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货市场聚焦涉及河南地区花生上货量、价格等情况 [195][198]

首席点评： 关税冲击下的商品高波动 自特朗普宣布关税以来，标普500指数在两天内下跌了10%以上，纳指下跌了11%以上。根 据美国个人投资者协会（AAII）的最新调查，悲观情绪（定义为对未来六个月股价下跌的预 期）在最近一周上升了9.8%，达到61.9%。这是有记录以来的第三高水平，也是自2009年3 月5日以来的最低水平。 2 ）国内新闻 中国政府关于反对美国滥施关税的立场：近期，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸 易伙伴滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重违反世界贸易组织规则，严重损害以规则为基 础的多边贸易体制，严重冲击全球经济秩序稳定，中国政府对此强烈谴责，坚决反对；美国有 关做法违背基本经济规律和市场原则，罔顾多边贸易谈判达成的利益平衡结果，无视美国长期 从国际贸易中大量获利的事实，将关税作为实施极限施压、谋取私利的武器，这是典型的单边 主义、保护主义和经济霸凌行径。 3 ）行业新闻 国家电网有限公司最新披露，一季度加快电网投资建设，推进大规模设备更新改造，推动各级 电网协调发展。截至3月底，电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高，实现"开门红"。 美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税预期加剧避险交易，国内Q2经济或将降温，特朗普关税加码预期扰动全球风险资产，不同商品受影响表现各异，部分商品价格震荡，部分因特定因素有涨跌趋势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外关税扰动加剧市场避险情绪，外媒称特朗普考虑“全面高关税”，美元指数收涨，10Y美债利率回落，美股低开高走，金价创新高，铜价回调，油价上涨，关注美国3月ISM制造业PMI及关税动态 [2] - 国内3月制造业PMI略超预期，建筑业、服务业PMI处于历史同期低位，二季度经济或环比降温，A股小幅放量收跌，债市压力3月后减弱 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格涨跌互现，金价延续强势创新高，COMEX黄金期货涨1.38%报3157.4美元/盎司，银价受铜价下行带动偏弱，COMEX白银期货跌0.14%报34.765美元/盎司 [4] - 白宫将宣布对等关税政策，不确定性支撑金价，预计短期延续强势，但需警惕政策落地后交易逻辑转变 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约震荡下行，伦铜回调，COMEX美铜溢价收窄，现货成交好转，LME库存降至21.1万吨 [6] - 美国经济滞涨风险上升，全球经济增速放缓预期强化，矿端趋紧格局未变，预计铜价短期震荡下行 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20815元/吨涨0.56%，伦铝跌0.177%收2559美元/吨，现货价格有跌，库存有降 [8] - 特朗普对等关税不确定性令铝价承压，基本面支撑仍好，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌1.39%收3056元/吨，现货价格跌，澳洲氧化铝价格持平，库存有变化 [11] - 市场供应充裕，预计氧化铝价格延续弱势 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约开盘下挫后企稳震荡，伦锌探底回升，现货成交好转，库存减少 [12] - 对等关税临近市场谨慎，叠加供应压力，期价回落，预计关税落地前锌价偏弱运行 [12] 铅 - 周一沪铅主力合约窄幅震荡后偏弱，伦铅震荡偏弱，现货市场成交不佳，库存增加 [13] - 宏观压力下铅价承压，供需双弱，预计延续偏弱调整但空间有限 [13] 锡 - 周一沪锡主力合约震荡下行后冲高，伦锡刷新年内新高，现货市场有贴水情况，库存增加，开工率下降 [15] - 佤邦复产有不确定性，供应端支撑锡价，但关税临近宏观风险大，短期谨慎追高，关注缅甸动态 [15] 工业硅 - 周一工业硅主力合约底部震荡，现货升水，仓单库存高，社会库存升至60.4万吨，价格持平 [16][17] - 供应端扩张有限，需求侧有好转迹象，预计期价短期筑底 [17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期货价格震荡，现货价格回落，原材料价格有跌，库存和持仓有变化 [18] - 高库存压制需求，价格上行乏力，预期震荡延续 [18] 镍 - 周一镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌，库存增加 [19][20] - 宏观上美国经济前景预期悲观，产业上镍矿偏紧，需求有隐患，预计价格震荡 [20] 原油 - 周一沪油主力合约夜盘拉升，布伦特原油和WTI原油收涨，美伊矛盾升级，油运隘口风险加剧 [21] - 预计油市短期有情绪扰动，建议观望 [21] 螺卷 - 周一钢材期货震荡调整，现货成交和价格有变化，特朗普将宣布对等关税 [22] - 钢材需求增速放缓，预计钢价震荡运行 [22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡，现货成交和价格有变化，海外发运与到港增加，铁水产量增幅放缓 [23][24] - 预计铁矿震荡为主 [24] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆合约跌，美国农业部报告数据中性，巴西大豆收割率上升，国内库存有变化 [25][26] - 连粕下方空间有限或震荡运行，菜粕整体震荡，远端有趋紧预期 [26] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌，马棕油因开斋节休市，美豆油主连跌，3月马棕油出口环比增加，国内油脂库存有变化 [27][28] - 关注关税政策影响，棕榈油或区间震荡运行 [28] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [29] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属在3月31日和3月28日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [30][33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，焦煤短期震荡偏弱，纯碱05合约短期震荡运行，螺纹钢短期区间震荡，生猪建议短多交易并低多布局09合约，棕榈油短期震荡运行且逢高沽空，甲醇05合约短期震荡运行并短线做空，黄金震荡偏多，国债短期反弹中期震荡，原油短期逢低做多，PTA保持逢低做多思路 [1][2][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 焦煤 - 供应端部分煤矿收紧产量，甘其毛都通关车数回升但口岸库存高，澳煤进口性价比暂无；需求端焦炭产量增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性好转，上游煤矿小幅去库；宏观情绪改善，现货市场情绪回暖，盘面估值偏低但基本面改善有限，二季度蒙煤长协价格有下调预期，预计短期震荡偏弱 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价下降，开工率窄幅增加，部分企业检修结束，新产能预期投产，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场交投一般，下游刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，供应提升，下游需求一般，月底刚需补库；预计05合约短期震荡运行，上方压力1405一线，建议观望或反弹短线做空 [2] 螺纹钢 - 钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量环比增加；宏观端政策托底地产基建，供应端铁水有回升预期但短流程减产增加，需求端环比回升但同比仍偏弱，基建端资金和项目数量回升但用钢量落地有限，总体需求预期悲观；宏观中性，粗钢平控和货币政策预期支撑钢价，基本面核心分歧在需求能否持续环比走强，预计短期区间震荡 [4] 生猪 - 生猪出栏均重上涨，周度屠宰开工率下跌，外购仔猪养殖利润下跌，自繁自养养殖利润上涨，仔猪价格上涨；周末全国猪价稳定偏强，月底养殖端小幅减量，少量二育持续入场；建议短多交易，低多布局09合约，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 国内棕榈油24度现货基差稳中下跌；印尼毛棕榈油产量可能减少；马来西亚棕榈油产量增、出口减，海外消费需求弱，豆棕价差倒挂，部分市场基差下调，下游观望刚需采购，交投清淡；预计短期价格震荡运行，操作上逢高沽空，关注国际生物柴油政策等情况 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，产能利用率下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口样本库存、生产企业库存和订单待发量均减少；成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求逐渐恢复，本周预期外轮到港量低位，港口甲醇库存或大幅去库，内地市场偏弱，港口市场基差走弱，买气一般；预计05合约短期震荡运行，上方压力2545一线，建议短线做空 [7] 黄金 - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比上涨；美国通胀和经济下行压力增加，市场押注美联储降息，避险情绪升温，贵金属避险属性加强；贵金属震荡偏多 [8] 国债 - 央行强调防控金融风险；工业企业利润偏低，经济基本面利多债市，短端流动性充裕支撑债市；国债影响因素复杂，短期面临反弹，中期或震荡，关注股债跷跷板 [9] 原油 - 美国在线钻探油井数量减少，特朗普威胁对伊朗采取行动；供应方面OPEC+有望释放减产产量及实行补偿性减产，补偿性减产可延后供应增加时间但不改变事实，不确定性在制裁力度；短期制裁威胁仍在，保持逢低做多思路 [9] PTA - PX季节性检修开启，负荷下降，装置检修集中于4 - 5月；二季度PX去库预期可观，价格有支撑；PTA 4月检修力度大，终端纺织市场分化，局部订单改善但整体需求复苏不足，若终端订单持续偏弱，织造开机率可能见顶，影响PTA加工费及心态；原油未变方向前，保持逢低做多思路 [10]

首席点评：美联储如期维持利率不变 美联储主席鲍威尔重申，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的 市场信息。调查显示关税推动通胀预期，但较长期的通胀预期与美联储 2%的通胀目标相符。通货膨胀 仍然相对较高，今年通胀取得进一步进展可能会有所延迟。美国经济总体强劲，调查显示经济不确定性 加剧。《国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定》公布，明确对外国国家以知识产权纠纷为借口对我 国进行遏制、打压，对我国公民、组织采取歧视性限制措施等，国务院有关部门可以依法采取相应反制 和限制措施。国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.55%报3057.5美元/盎司，COMEX白 银期货跌1.14%报34.42美元/盎司。 重点品种：黄金、原油、集运 原油： SC夜盘下跌0.06%。以色列对加沙地带发动猛烈空袭，加沙地带医疗部门消息人士透露，截至 目前已造成至少308人死亡。加沙地区不是重要的产油区，但是加沙局势紧张会加剧周边产油区石油生 产和物流紧张。3月18日德国联邦议会以超过三分之二的多数票通过了一项千亿欧元财政方案。德国是 西欧最大的经济体，该国可能将摆脱数十年的财政保守主义，经济增 ...