报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，5 月市场有望回归科技成长，配置关注科技产业趋势、自主可控、中期基本面改善三大方向 [5] - 给出 5 月十大金股组合，包括深桑达 A、瀚蓝环境等公司 [3] 本月十大金股推荐 计算机：深桑达 A - 投资建议：关注国资云服务商，预期高质量数据集政策落地，看好公司先发优势 [10] - 关键假设及驱动因素：地方政府和央国企加速建设，政策推进 [11] - 有别于大众的认识：落地节奏加快，公共数据价值大 [12] - 股价催化剂：订单增长，授权运营推进 [13] 环保公用：瀚蓝环境 - 投资建议：运营提质增效，化债推进，粤丰整合有望并表 [15][16] - 关键假设及驱动因素：建设开支下降，化债落实，重组推进 [21] - 有别于大众的认识：分红超预期，价格改革可期 [17][18] - 股价催化剂：重组完成，费用顺价，现金流增加 [22] 国防军工：钢研高纳 - 投资建议：预计业绩增长，维持“买入”评级 [20] - 关键假设及驱动因素：需求增长，产能释放，原材料价格稳定 [23][24][25] - 有别于大众的认识：业务贡献或超预期，维修需求有增长曲线 [26][27] - 股价催化剂：商飞崛起和产能爬坡 [28] 商社：小商品城 - 投资建议：主业前景好，涨租和新市场将增厚利润，新业务有潜力 [29][30][31] - 关键假设及驱动因素：涨租、扩建、新业务发展促进业绩增长 [32] - 有别于大众的认识：主业利润稳定且具成长性，关税影响小 [33] - 股价催化剂：涨租业绩兑现，新业务高增，新市场落地 [39] 汽车：地平线机器人 - W - 投资建议：深耕智驾，技术领先，迎量价齐升机遇 [36] - 关键假设及驱动因素：智驾渗透率提升，芯片量产顺利 [40] - 有别于大众的认识：第三方智驾解决方案供应商优势明显 [41] - 股价催化剂：芯片和智驾系统量产 [42] 医药：百济神州 - U - 投资建议：核心产品增长，扭亏为盈，实体瘤管线有弹性 [44] - 关键假设及驱动因素：产品销售放量，管线推进，营收增长 [45] - 有别于大众的认识：实体瘤管线可贡献估值弹性 [46] - 股价催化剂：数据读出，官司获胜，业绩增长 [49] 传媒互联网：巨人网络 - 投资建议：存量游戏稳健，新游储备足，布局游戏 + AI 生态 [50] - 关键假设及驱动因素：存量流水维稳，新游上线，AI 催化 [51] - 有别于大众的认识：2025 年业绩有望增长 [51] - 股价催化剂：新游流水超预期，AI 产业催化 [52] 电子：精智达 - 投资建议：测试机有望突破，客户扩产催化多 [54] - 关键假设及驱动因素：测试机验证和客户扩产顺利 [54] - 有别于大众的认识：验证通过概率高，适合左侧布局 [55] - 股价催化剂：验收结果、客户扩产和上市资料递交 [55] 电新：三花智控 - 投资建议：进入特斯拉体系，制冷需求超预期，汽零业务稳健 [56] - 关键假设及驱动因素：特斯拉进展顺利，新能源车和传统空调业务发展好 [57] - 有别于大众的认识：人形机器人业务有望占主导份额 [58] - 股价催化剂：特斯拉业务、新能源车定点、制冷需求复苏超预期 [59] 电新：汇川技术 - 投资建议：布局人形机器人，通用自动化份额提升，新能源车净利率有望扩大 [62] - 关键假设及驱动因素：人形机器人、工控行业、新能源车发展顺利 [63] - 有别于大众的认识：人形机器人定位整机，零部件自制率高 [64] - 股价催化剂：人形机器人、新能源车、工控行业进展超预期 [65] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股 2025E - 2027E 的营业收入、归母净利润、EPS 等财务信息 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电子板块一季度业绩受AI需求、消费电子国补和汽车销量增长带动表现出色，多个细分板块公司业绩超预期，二季度高增长有望持续，建议关注相关方向及关税动向等[2] - 通信板块谷歌资本开支同比提升，光模块部分反弹修复，中国移动云和数据中心业务有成长潜力[3] - 计算机板块字节启动Agent平台内测，国产替代/自主可控板块有望受益，各细分行业景气度有差异[4] - 传媒互联网板块建议关注AI应用落地、基本面边际向上标的及收并购主线，游戏出海受政策鼓励[5] 根据相关目录分别进行总结 电子行业 - 关注上半年业绩增长确定性方向，如AI - PCB、算力芯片等，还可关注AI智能眼镜等产业链及关税、自主可控等方向[14] - 消费电子关税压力缓解但专项关税有不确定性，苹果有望通过自研芯片、加大美国工厂投入和低关税地区排产抵消部分影响，iPhone将迎来创新与成长[15][16] - PCB行业景气度同比大幅上行，判断为“稳健向上”，二季度有望保持较高景气度[17] - 元件方面，被动元件短期备货订单充分，AI端测升级带来估值弹性；LCD面板价格平稳，OLED看好上游国产化机会[30][31] - IC设计存储器合约价涨价提前，存储板块进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代[32] - 半导体代工、设备、材料、零部件产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，封测先进封装需求旺盛，半导体设备景气度加速向上，材料看好稼动率回升及国产化导入[33][34][35] 通信行业 - 服务器谷歌资本开支同比高增，打消市场对降资本开支的担忧，预计微软等2025年capex超3200亿美元增长30%[40] - 光模块新易盛业绩高增长，已披露光模块概念股营收和归母净利润增长明显，未来高速光模块市场空间大，持续看好该板块[41] - 运营商中国移动一季度营收和净利润增长，智算中心项目领先，移动云收入突破千亿且有望加速放量，看好云和数据中心业务[44] 计算机行业 - 字节启动Agent平台内测，国内AI应用有望持续繁荣，互联网大厂和垂类企业各有商业模式优势，特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益[49][50] - 细分行业景气度不同，AI产业链、智能驾驶等部分行业景气度高位维持或向上，部分行业有回暖趋势[51] - 细分板块中，AI算力景气度高，AI应用有望繁荣，激光雷达看好，工业AI中台和垂类Agent应用有进展，金融IT、工业软件等各有发展态势[53][55][57] 传媒互联网行业 - 游戏出海迎政策鼓励，本周多家公司发布财报并派息，建议关注基本面边际向上及有股息价值的标的[56] - AI方面，多家公司有模型和应用迭代，看好“Chat”类产品及相关应用，关注AI生成视频进展[59] - 分众传媒发布并购预案，建议关注并购重组主线[60] 行业数据 - 2025年4月21 - 25日，计算机行业指数（申万）上涨0.99%，跑赢沪深300指数0.61pcts，在申万一级行业指数中涨跌幅排名居中[61] - 本周计算机板块涨幅前五公司为新晨科技等，跌幅前五公司为ST汇科等[65] - 2025年4月21 - 25日三市股票日均成交额为11466.36亿元，同比上升20.2%，环比上升3.4%；截至4月24日，两融余额为1.8万亿元，同比上升17.9%，环比下降0.1%[66]

文章核心观点 - 2025年第一季度传媒互联网板块基金持仓显示，公募基金对A股传媒行业配置比例环比提升，低配比例小幅缩窄，建议关注AI带来的业务重构机会及有优质内容和IP的公司 [1] 行业情况 - 2025年第一季度，公募基金对A股传媒行业配置比例环比提升，传媒板块低配比例小幅缩窄 [1] - 游戏、互联网、电影院线、动漫板块基金配置比例提升，原因包括AI产业趋势向好、第一季度票房大盘同比高增提振信心、政策环境趋稳 [1] - 前五大重仓个股市值集中度环比提升 [1] 投资建议 - 继续关注AI对传媒互联网行业带来的业务重构机会，以及有优质内容和IP在手的公司 [1]

**行业与公司概述** - 涉及行业：传媒互联网行业，涵盖游戏、影视、广告、AI应用、电商等细分领域 - 涉及公司：腾讯、快手、字节跳动、百度、黑悟空（游戏）、哪吒（影视）、Approvy（广告）、Salesforce（办公软件）、多宁国（教育）等[1][2][3][4][5] --- **核心观点与论据** **1 文化自信与出海** - **现象级成功案例**： - 游戏《黑悟空》全球销量超2000万份[9] - 电影《哪吒2》票房达150亿，后期制作涉及134家小公司，工艺化流程显著[7][9] - **成功关键因素**： - **精品化**：长期投入（如《王者荣耀》10年生命周期）[8] - **精神共鸣**：角色设定引发群体共情（如哪吒“不畏强权”、深宫豹“小镇做题家”形象）[10] - **行业推广潜力**：需5-7年深耕，难以快速复制[12] **2 科技与文化融合（AI应用）** - **技术驱动**： - 历史参考：3G→4G推动传媒牛市（2013-2015）[3] - 当前焦点：AI多模态应用（广告、影视、教育、电商等）[4][12] - **AI落地场景**： - **降本增效**：广告素材一键生成（如AI换肤节省模特成本）[14][27] - **增收案例**： - Approvy广告RY提升带动收入连续高增[15] - 多宁国AI教育产品单价从6.99→30美金，付费渗透率提升[16] - **社交属性应用**：如Covert AI用户日均使用时长15-30分钟[17] - **技术瓶颈**：数据积累、3D建模等原生多模态技术未突破[19] **3 广告行业趋势** - **预算迁移**：品牌广告→效果广告（高转化率渠道）不可逆[22] - 效果广告增速高于品牌广告（如社交媒体直接链接转化）[21] - 例外：分众传媒因数据二次回传具备混合属性[22] - **AI赋能**： - 腾讯广告收入增长部分来自AI提升投流效率[29] - 巴西市场案例：AI换肤降低本地化成本[27] **4 新消费业态** - **代表领域**：潮玩（泡泡玛特）、AI玩具、美妆等[5] - **电商模式多元化**：货架电商（淘宝）、短视频电商（抖音）、社交电商（微信小店）[25] --- **其他重要内容** **资本市场与估值** - **国内科技资产低估**： - 腾讯2023年34%增长对应17-18倍PE，海外同类2.2-2.3倍PEG[34] - **催化因素**： - 原生AI应用爆发（如DeepSeek 7天用户破1亿）[32] - 资本开支二阶导转正（腾讯财报显示投入加速）[33] **政策与宏观** - **两会信号**：促进消费（如国新办政策提及文娱消费）[4] - **全球化机遇**：国内公司出海（如游戏、影视）[2] --- **数据与单位换算** - 《黑悟空》销量：2000万份[9] - 《哪吒2》票房：150亿[9] - DeepSeek用户增长：7天达1亿[32] - 多宁国AI产品单价：6.99→30美金[16] （注：部分原文未明确数据单位，如“150亿”默认人民币） --- **引用标注**： - 文化出海：[7][8][9][10] - AI应用：[12][14][15][16][17][19] - 广告趋势：[21][22][27][29] - 估值与资本：[32][33][34]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 持续看好AI应用端机会，关注业绩表现，中长期看好AI应用及IP潮玩，关注游戏、出版、广告媒体等板块业绩确定性 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（4.5 - 4.11）传媒行业下跌6.88%，跑输沪深300（-2.87%）和创业板指（-6.73%），在所有板块中涨跌幅排名第27位 [1][11][13] - 涨幅靠前的有祥源文旅、果麦文化等，跌幅靠前的有读者传媒、冰川网络等 [1][11] 重点关注 - 4月10日国家人工智能基金亮相，规模600.6亿元，专注早期人工智能项目投资 [15] - 4月12日OpenAI宣布GPT - 4于4月30日从ChatGPT中退役，被GPT - 4o取代；3月ChatGPT下载量突破4600万次 [16][17] - 4月11日AI视频生成平台Pika推出Pika Twist新技术，可超现实操控视频角色或物体 [17] - 4月10日国家电影局称将适度减少美国影片进口数量 [18] - 4月11日四部门联合印发意见，支持体育企业融资发展 [18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 4月6日 - 4月13日电影票房2.09亿元，《向阳·花》《我的世界大电影》《不说话的爱》票房排名前三 [2][18] - 下周有4部影片定档，热度前三为《触碰你》《孤独的美食家》《火之鸟·伊甸之花》 [20] 电视剧(网剧） - 本周《棋士》《雁回时》《以美之名》《滤镜》《北上》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周《乘风2025》《无限超越班第三季》《哈哈哈哈哈第五季》《妻子的浪漫旅行2025》《小小的勇气》排名居前 [25] 游戏 - 2025年2月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、动视暴雪&腾讯《使命召唤手游》 [28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》在安卓游戏热玩榜排名居前 [29] 数字藏品（NFT） - 截至2025年4月13日，最近7日海外数字藏品成交额前三为Zero Name Services、DVDA The Cult、MekaVerse [32] 行业新闻 - OpenAI将发布GPT - 4.1系列及o3系列，提升多模态和推理能力 [33] - 华为诺亚方舟实验室与港大联合推出Dream7B语言模型，突破文本生成格局 [36] 上市公司动态更新 - 4月12日浙文互联发布年报，2024年收入77.0亿元，同比下滑28.8%；归母净利润1.6亿元，同比下滑17.9% [37] - 4月12日皖新传媒发布年报，2024年收入107.5亿元，同比下滑4.4%；归母净利润7.0亿元，同比下滑24.7%；扣非后归母净利润7.6亿元，同比提升0.5% [38] 投资建议 - 持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [39] - 关注游戏、出版及广告媒体业绩确定性，推荐恺英网络、万达电影、光线传媒等标的，看好IP谷子产业，推荐泡泡玛特 [3][39]