**行业与公司** * 涤纶长丝行业 下游需求主要来自服装和家纺 占比达85% 与服装产业链景气度高度相关[1][3] * 纪要涉及的公司主要为行业龙头企业桐昆股份和新凤鸣[1] **核心观点与论据：行业供需格局优化** * 2024年后涤纶长丝新增产能显著放缓 2024-2026年产能增速（2.4%/3.8%/2.7%）远低于5%至7%的需求增速 导致开工率持续上升[1][6] * 供需平衡表预测行业开工率将持续上升 2024年约85.5% 2025年约90% 2026年有望达到92% 高于化工行业普遍70%至80%的水平[1][7] * 行业高度集中 桐昆、新凤鸣、恒力石化三大公司市占率达61% 六家上市公司市占率接近80% 龙头企业主导未来扩建[1][6][8] * 高集中度使龙头企业具备更强市场控制力 有助于优化供需关系并可能推动价格上涨[1][8] **核心观点与论据：企业举措与当前景气度** * 2025年龙头企业通过锚定开工率进行5%的POY核定减产 执行情况良好 目前单吨盈利接近300元[4][9][11] * 下游织布企业维持低库存（原料端库存15天以下） 冬季面料需求增加使短期需求边际向好 生产端POY、FDY和DTY库存处于健康偏低状态[4][11] * 2024年联合挺价因原油价格下跌和高温天气（导致库存达40天）未能成功 2025年未出现类似情况[9][10] **核心观点与论据：长期潜力与估值** * 若20年以上老旧产能（约500万吨 占总产能12%）退出政策落地 将进一步优化供需并提升产品价格及价差[1][7][12] * POY单吨现金流峰值曾达1200元 目前单吨净利润约300元 仍有翻倍空间 每涨价100元桐昆可增厚11.95亿净利润 新凤鸣可增厚7.48亿净利润[12] * 桐昆和新凤鸣的PB相对较低 板块处于低估水平[4][12] 桐昆额外持有石化20%股权（2025年上半年贡献4.24亿分红） 该资产可能带来200至300亿市值且未充分体现在股价中[15][16] **其他重要内容：公司业务与扩展** * 桐昆拥有1350万吨涤纶长丝产能和1020万吨PTA产能 营收从2008年91.83亿元增长至2024年1013亿元 年均增速16.19%[15] * 新凤鸣拥有845万吨涤纶长丝产能和770万吨PTA产能（计划2025年下半年外售）及120万吨涤纶短纤产能（2025年以来已盈利） 营收从2009年45亿元增长至2024年670亿元 年均增速19.6%[15][17] * 涤纶短纤市场自2025年通过联合减产已实现盈利 该模式可能复制到PTA等环节带来更大利润弹性[17] * 行业进入"金九银十"旺季 景气度正在修复并趋近紧平衡 建议关注该赛道[13][14][18]

数据来源：国家统计局 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国涤纶长丝行业发展动态及投资规划分析报告》 2019-2025年8月下旬涤纶长丝（POY150D/48F）市场价格变动统计图 根据国家统计局公布的数据，化工产品类别下的涤纶长丝（POY150D/48F）2025年8月下旬市场价格为 6871.4元/吨，同比下滑7.53%，环比上涨1.61%，纵观近5年同时期其价格，2019年8月下旬达到最大 值，有7925元/吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注潜在额外检修下做扩加工费机会；对MEG关注下方煤制成本支撑；对涤纶短纤加工费偏震荡看待；对天然橡胶和20号胶策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 国际端TA检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；PX国内开工回升，海外装置重启，PXN环比维持，歧化效益维持而异构化效益走弱，美亚芳烃价差持稳 [1] - 后续随装置重启TA去库放缓，聚酯无超预期表现且自身新投产下，远月累库维持预期，但加工费已极低且持续久，PX供应逐步回归 [1] MEG - 近端EG国内油制持稳，煤制开工小幅提负，整体负荷回升，海外检修重启并存，周内到港回升下港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩 [1] - 后续EG新装置投料早于预期，估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或逐步累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩 [1] 涤纶短纤 - 近端三房巷、仪征提负，开工提升至94.4%，产销环比改善，库存小幅去化；涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱 [1] - 后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下开工偏高维持，但库存压力有限 [1] 天然橡胶和20号胶 - 全国橡胶库存持稳，绝对水平情况未详细提及；泰国杯胶价格持稳，有降雨情况 [1] - 策略为观望 [1] 苯乙烯及下游产品 - 苯乙烯相关产品价格有日度和周度变化，如部分产品价格有涨跌；国产利润方面也有不同程度变化 [1] - 各产品开工率如EPS、ABS、PS等有一定表现，在不同时间有相应数据体现 [1]

涤纶长丝市场格局梳理及近况交流 20250918 涤纶长丝行业供需格局或于未来一两年内迎来拐点，低库存和下游需求 的积极态势是主要驱动力，国内需求贡献约占 GDP 的 1/3，国外需求 （特别是东南亚地区）贡献约占 2/3。同时，新设备不断投放以替代旧 设备并进行优化升级，这些因素共同作用下，预计未来一两年内市场将 迎来供需平衡甚至短缺的拐点。 国内涤纶长丝企业正加速海外布局，如新凤鸣、恒逸等企业在东南亚地 区的投资项目，增强其全球供应链能力，并有效补充国内生产。新丰明 新增 540 万吨 PTA 项目，后续或配套化纤生产设施，桐乡同宽在印尼和 舟山的基地也配套再生聚酯生产线，国内外企业均在积极布局。 化纤行业处于经济周期上升期，下半年已现回升趋势，预计 2026 年需 求量增长 10%-12%，出口订单增加约 10%，盈利状态预计增长 8%- 10%。2026 年全年增速约为 15%左右，2027 年增速与 2026 年相近， 出口量可能增加 18%左右。国内产量保持在 7,000 万吨左右，每年的 增量约 300 万吨。 中小型涤纶化纤企业正转型生产差别化和功能性产品，以避开与头部企 业的直接竞争。由于单 ...

| | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/18 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | E3046778 | | 指标 | 2025/9/16 | 2025/9/17 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4610 | 4620 | 10.00 | | | MEG内盘价格 | 4385 | 4373 | (12.00) | 现货资讯: | | PTA收盘价 | 4688 | 4712 | 24. 00 | 短纤:涤纶短纤涨22至6402。现货市场:涤纶短 | | | | | | 纤生产工厂价格稳定,贸易商价格区间震荡,下 | | MEG收盘价 | 4272 | 4297 | 25.00 | 游按需采买,场内成交温吞。1.56dtex*38mm半 | | 1.4D直纺涤短 | 6540 | 6540 | 0.00 | 光本白(1. 4D)涤纶短纤华东市场价格在6330- | | 短纤基差 | 102 | 87 | (15.00) | ...

交易表现 - 公司股票今日涨停 换手率18.43% 成交额8.15亿元 振幅11.11% [2] - 因日涨幅偏离值达11.32%上榜龙虎榜 营业部席位合计净买入1720.41万元 [2] - 主力资金净流入1.38亿元 其中特大单净流入1.57亿元 近5日主力资金净流入1.06亿元 [2] 龙虎榜数据 - 前五大买卖营业部合计成交1.69亿元 买入成交9300.95万元 卖出成交7580.55万元 [2] - 最大买入方为西部证券西安东新街营业部 买入2393.47万元 [2] - 最大卖出方为中信证券上海分公司 卖出2317.95万元 该席位同时位列买二席位 买入2095.64万元 [2] 财务表现 - 上半年营业收入2.67亿元 同比增长2.66% [2] - 上半年净利润1557.49万元 同比下降23.30% [2]

行业与公司 * 纪要涉及氨纶行业及华峰化学公司[1] 核心观点与论据 行业需求与增长 * 氨纶为五大合成纤维之一 2017-2024年复合增长率超10% 受益于户外服装需求及休闲运动风潮[2][6][7] * 中国人均消费量仍有提升空间 未来需求具增长潜力[2][7] * 氨纶在服装中添加比例逐渐提高 从2.5%提升至2024年10% 防晒外套中添加比例可达20%-28%甚至50%[9] * 中国是全球最大氨纶生产国和消费国 2023年产量89万吨 出口仅7万吨 内需为主导[2][8] 行业供给与竞争格局 * 中国氨纶产能2017-2024年增速约9% 2024年增速降至8.5%[10] * 韩国企业泰光和小星计划退出中国市场 泰光产能2.7万吨 小星生产成本处于第二梯队[12] * 行业第三梯队包括信阳化纤、泰禾新材和诸暨华海 亏损严重 诸暨华海可能无法熬过春节发薪时间节点[12][15] * 行业开工率有所改善 但仍处于修复阶段[10] 行业周期性与现状 * 氨纶行业周期性明显 下游补库存会放大产业链需求[13] * 当前库存高企 价格阴跌 价差维持低位[2][14][15] * 氨纶单吨盈利接近底部 约2000元[24] * 2025年预计修复估值 2026年盈利端或反转[2][15] 华峰化学行业地位与产能 * 华峰化学是全球最大氨纶生产企业之一 2024年产能32.5万吨 预计2025年达40万吨 与小星集团并列第一[2][11] * 小星考虑出售资产 或巩固华峰化学领先优势[2][11] * 公司产能包括40万吨氨纶、135万吨己二酸及52万吨鞋底原液[2][16] 华峰化学运营与财务表现 * 2024年氨纶销量36.8万吨 开工率接近110% 远高于行业平均80%[2][19] * 规模效应降低成本 并赋予上游议价权[2][19][23] * 期间费用从13%降至4.8%[21] * 单吨投资额仅为行业平均水平一半不到[22] * 2024年实现接近30亿元现金流和23亿元净利润[28] * 公司有55亿元现金储备[28] 华峰化学业务板块 * 223业务（聚酯业务）具备竞争力 行业总产能400万吨 实际年产量225万吨 华峰占据136万吨 占比60-70%[25] * 鞋底原液市场基本垄断 2023年销售35万吨 2024年40万吨 控制70%以上市场份额[26] * 氨纶和己二酸业务处于最底部状态 己二酸价格已降至最低点[27] 其他重要内容 行业历史参考 * 2006-2008年需求旺盛 价格推至高点[14] * 2010年财政刺激期间氨纶价格上涨约1万元[14] * 2020年疫情期间氨纶价格达66,000元高位[14] 竞争对手状况 * 新疆化纤毛利率接近零 现金流量表为负值[12] * 泰禾新材24年亏损6亿 2025年上半年亏4亿 下半年预计亏损更多[15] * 西安化纤基本处于盈亏平衡状态[20] 未来盈利弹性 * 氨纶价格上涨至每吨4万元 将带来40亿至45亿利润增量 涨至5万元利润增量可达80亿[24] * 2026年若氨纶价格上涨2元 公司可赚90亿 总体利润可达105亿[29] * 2025年223业务预计贡献2亿元利润[25] 估值预期 * 公司估值应为20倍市盈率保守估计 可达25倍[28] * 2025年目标市值应接近6,600亿元[28] * 当前400亿市值显得非常低估[29]

公司调研活动 - 公司于2025年9月17日接受长城基金调研 董事会秘书及办公室人员参与接待并回答投资者问题[1] - 公司当前市值86亿元[2] 业务收入构成 - 2025年1至6月营业收入中化纤行业占比99.18%[1] - 其他行业收入占比0.82%[1]

财务表现 - 上半年归母净利润7.09亿元 同比增长17.28% [1] - 第二季度归母净利润4.03亿元 同比增长22.24% 环比增长31.44% [1] 产能与销售 - PTA产能达到770万吨 上半年销量108.79万吨 去年同期22.65万吨 [1] - PTA业务收入46.52亿元 去年同期11.80亿元 [1] 战略布局 - 以1亿元增资合肥利夫生物科技 获7.0175%股权 [1] - 利夫生物FDCA技术将拓展生物基纤维与绿色包装领域 [1] 经营动态 - 新增产能释放推动业绩持续向好 [1] - 主要产品销售均价同比下降 PTA销量增长带动总收入提升 [1]

投资询业务资格:证监许可【2012】31号 | 一国贸期货 瓶片短纤数据日报 整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目。 器状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用 二万传播的行为均闷成对国贸期货的侵权,我司将视情 | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/17 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | E3046778 | | 指标 | 2025/9/15 | 2025/9/16 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4600 | 4610 | 10. 00 | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4378 | 4385 | 7.00 | 短纤:涤纶短纤跌2至6360。现货市场:涤纶短 | | PTA收盘价 | 4672 | 4688 | 16. 00 | 纤生产工厂价格稳定,贸易商价格横盘整理 ...