报告核心观点 - 大部分食品饮料传统行业面临供给过剩与需求不足双重影响，价格与竞争体系重塑，竞争使价格承压、盈利增速预期下修，但也加速创新改革，带来新投资机会与方向 [3][6][21] 总述：重塑与新生 - 食品饮料传统行业受供需影响，价格与竞争体系重塑，竞争带来挑战也催生新业态、新模式、新渠道等投资机会 [3][6][21] 白酒：调整优化，寻找平衡点 - 2025 年以来白酒行业供需变化，需求端升级与降级并存，次高端承压、地产酒增长，供给端酒企调整节奏匹配需求，行业酝酿周期性变化，建议选产品结构均衡、库存健康企业 [7][22] - 白酒库存周期进入主动去库存深度调整期，需求偏弱下收入增速探底，考虑合同负债后实际收入增速降速，本轮酒厂供给转向节奏更早 [23][26] - 白酒行业消费升级与降级并存，次高端承压、地产酒龙头增长，如今世缘 100 - 300 元价格带收入增速高于整体 [30] - 2025 年年中白酒行业供需变化，消费升降级、供给优化改变增长逻辑，2025Q2 仍在去库，需求弱批价降，下半年至明年有望达平衡点，推荐贵州茅台等企业 [7][32] 大众品：渠道为王，结构成长 方向一：新渠道——流量入口，效率革命 - 新业态受关注，通过效率革命颠覆传统渠道壁垒，提供质价比消费选择，把握新流量入口，零售企业和切入新渠道公司成长，投资聚焦渠道企业和关联制造企业 [8][37] - 中国快消品行业销售渠道多元，电商占比超 30%，线下食杂店、超市占比高，呈分散状态 [37] - 国内休闲零食销售渠道均衡化发展，电商、专卖店、便利店占比提升，会员制超市、零食量贩、直播电商兴起丰富渠道 [40] - 消费者关注质价比，会员超市满足需求，国内仓储会员制超市规模扩充，如山姆会员超市发展势头强劲 [42][44] - 有友食品和立高食品在会员超市渠道布局充分，有友食品山姆渠道增量带动显著，立高食品商超收入增长、利润率有望提升 [47][48] - 休闲食品饮料零售下沉市场和专卖店渠道受关注，下沉市场规模大且占比将提升，专卖店渠道规模扩大，零食量贩门店突破 4 万家，下沉市场为开店主力区域 [52][56] - 万辰集团、盐津铺子、西麦食品、卫龙美味、劲仔食品在零食量贩渠道受益，万辰集团盈利能力改善，盐津铺子全渠道发展、布局新增长点，西麦食品主业增长、渠道多元化，卫龙美味魔芋零食发展好，劲仔食品全渠道改革提升竞争力 [59][62][70][75] - 连锁小吃快餐经营承压，2025 年第一季度开店量同比减少，部分品牌扩张，食品连锁企业如锅圈和周黑鸭转型探索，锅圈主业修复、计划开店，周黑鸭发力新零售渠道 [76][82][85] 方向二：新产品——产品裂变，顺应潮流 - 传统行业创新放缓，部分细分行业如休闲魔芋有创新迭代空间，无糖茶、养生水、威士忌、保健品等细分成长赛道是投资重点 [88] - 消费者健康意识觉醒，无糖茶符合趋势，市场规模增长，东方树叶市占率提升带动茶饮收入增长 [89][90] - 中式养生水行业规模扩容，元气森林是领头羊，承德露露 2025 年入局，行业有望被更多消费者接受 [94] - 国内威士忌市场初步成长，量价双升，百润股份布局威士忌赛道，产品矩阵丰富，赛道前景广阔 [101][106] - 涪陵榨菜加速产品研发升级，挖掘餐饮和新渠道增量，推出新品打开市场 [110] - 保健品美容抗衰需求增长，麦角硫因产品受关注，H&H 国际控股旗下 Swisse 布局相关产品 [113] 方向三：新格局——整固重塑，进化再生 - 乳制品、啤酒、酵母等行业集中度提升，竞争强度放缓，龙头竞争力凸显，黄酒行业格局稳定，龙头战略协同，盈利弹性打开，估值有望重估 [10][116] - 黄酒行业 2016 年前后收入达高峰后萎缩，龙头跑赢行业，2023 年 CR3 超 40%，2025 年龙头提价，协同效应下盈利弹性和估值提升 [117][122] - 啤酒行业销量平稳，头部集中度高，竞争格局改善，即时零售发展，啤酒龙头布局，建议关注青岛啤酒等公司 [127][128] - 中国乳品市场增长换挡，需求迭代有结构性机会，原奶价格影响乳制品盈利，2025 年需求有望复苏、供给出清，奶价或迎拐点，关注伊利股份等公司 [130][139] - 妙可蓝多奶酪棒产品周期企稳，B 端接棒成长，奶酪市场规模增长，B 端产品占比提升，妙可蓝多产品矩阵丰富，聚焦奶酪战略，研发创新巩固领先地位 [140][151]

市场整体表现 - 沪指上涨0.36%，A股总成交量783.11亿股，成交金额9344.70亿元，较上一交易日减少3.50% [1] - 个股表现分化，2039只上涨（49只涨停），3115只下跌（6只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅居前行业 - 房地产行业领涨，涨幅1.53%，成交额117.03亿元（较上日+26.74%），渝开发以9.94%涨幅领跑 [1] - 银行行业涨幅1.42%，成交额266.82亿元（+36.61%），民生银行上涨5.12% [1] - 石油石化行业上涨1.23%，成交额80.95亿元（+36.47%），*ST新潮涨幅5.08% [1] 跌幅居前行业 - 汽车行业跌幅最大（-0.93%），成交额389.36亿元（-16.50%），雷迪克下跌7.04% [1][2] - 国防军工行业下跌0.92%，成交额316.85亿元（-23.79%），北方长龙跌幅9.06% [2] - 电子行业下滑0.76%，成交额1036.63亿元（-10.88%），中京电子跌8.93% [2] 重点行业数据 - 非银金融行业成交额最高达491.20亿元（+6.01%），南华期货涨停 [1] - 电力设备行业成交额867.24亿元（-8.71%），科陆电子涨停 [1] - 医药生物行业成交755.06亿元（+8.28%），仟源医药接近涨停（+19.98%） [1]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险板块 - 中国太保上涨0.76(+2.05%)，市值3790亿，成交额7.49亿 [3] - 中国平安上涨0.05(+0.59%)，市值3642.26亿，成交额24.01亿 [3] - 中国人保上涨1.14(+2.04%)，市值10387.12亿，成交额3.93亿 [3] 石油板块 - 中国石化上涨0.10(+1.17%)，市值6983.73亿，成交额7.10亿 [3] - 中国石油上涨0.08(+1.41%)，市值15886.22亿，成交额2.56亿 [3] 证券板块 - 中信证券上涨0.36(+1.29%)，市值4174.95亿，成交额20.26亿 [4] - 光大银行上涨0.02(+0.45%)，市值2629.31亿，成交额4.94亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台下跌1.78(-0.13%)，市值17801.58亿，成交额24.88亿 [3] - 山西汾酒下跌1.70(-0.95%)，市值2154.21亿，成交额8.36亿 [3] - 五粮液下跌0.16(-0.13%)，市值4713.82亿，成交额6.41亿 [3] 半导体板块 - 北方华创下跌4.72(-1.43%)，市值2355.53亿，成交额9.73亿 [3] - 寒武纪-U下跌14.30(-2.67%)，市值2178.35亿，成交额24.36亿 [3] - 海光信息无涨跌(0.00%)，市值3146.92亿，成交额6.67亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华下跌0.01(-0.03%)，市值7448.71亿，成交额4.27亿 [3] - 陕西煤业上涨0.10(+0.52%)，市值1869.20亿，成交额4.65亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪下跌6.91(-2.12%)，市值17521.94亿，成交额47.62亿 [3] 航运港口与电力行业 - 中国恢电无涨跌(0.00%)，市值1937.51亿，成交额4.14亿 [4] - 十四码代下跌0.10(-0.33%)，市值2359.09亿，成交额14.42亿 [4] 电池板块 - 宁德时代下跌0.81(-0.30%)，市值3414.87亿，成交额7.24亿 [4] - 国泰海通上涨0.09(+0.47%)，市值12309.68亿，成交额41.00亿 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联下跌0.40(-1.50%)，市值5203.18亿，成交额32.00亿 [4] - 立讯精密上涨0.36(+1.02%)，市值2586.07亿，成交额15.53亿 [4] - 东方财富上涨0.16(+0.70%)，市值3649.15亿，成交额42.68亿 [4] 家电行业与食品饮料 - 海天味业无涨跌(0.00%)，市值2587.85亿，成交额5.19亿 [4] - 格力电器上涨0.01(+0.04%)，市值2373.88亿，成交额3.98亿 [4] - 海尔智家上涨0.04(+0.10%)，市值2256.43亿，成交额1.95亿 [4] 化学制药与农牧饲渔 - 恒瑞医药上涨0.04(+0.07%)，市值3798.47亿，成交额30.03亿 [4] - 牧原股份下跌0.20(-0.44%)，市值2452.78亿，成交额18.26亿 [4] - 顺丰控股上涨0.66(+1.38%)，市值2446.80亿，成交额4.87亿 [4] 医疗器械与化学制品 - 迈瑞医疗上涨2.75(+1.28%)，市值2633.79亿，成交额7.12亿 [4] - 万华化学上涨1.77(+3.25%)，市值1764.85亿，成交额23.83亿 [4] - 有色金属板块下跌0.03(-0.16%)，市值5015.19亿，成交额17.84亿 [4] 工程建设与通信服务 - 中国中车市值508.15亿 [4] - 中国建筑市值1700.78亿 [4] - 中国联通市值2072.06亿 [4]

估值与盈利预测 - 当前统一企业中国交易在17/15倍25/26年市盈率 [1] - 维持25/26年盈利预测22 2/25 4亿元 [1] - 上调目标价9 5%至11 5港元 对应21/18倍25/26年市盈率和20%股价上行空间 [1] - 预计1H25收入同比+8 5% 净利润同比+25%至12亿元 [1] 业务表现分析 - 2Q25饮料业务收入增速放缓 主要因冰红茶品类竞争加剧 而统一绿茶和奶茶保持健康增长 [2] - 预计1H25饮料业务收入同比实现中高个位数增长 [2] - 食品业务2Q25预计实现中高个位数增长 汤达人增速转正并维持 茄皇表现亮眼 红烧牛肉面及老坛酸菜延续Q1趋势 [2] - 1H25整体收入同比高个位数增长 新品如功能饮料焕神 无糖茶春拂持续贡献 [2] 成本与利润率 - 1Q25毛利率同比提升0 5ppt 受益于PET 白糖价格降低及稼动率提升 2Q有望延续 [3] - 饮料毛利率提升幅度延续1Q 食品毛利率2Q同比提升 但1H25或因棕榈油价格上涨小幅下滑 [3] - 1Q25销售费用率同比下降0 5ppt以上 因KA和传统渠道促销费用精简及投放精准化 [3] - 预计2Q费用率维持下降趋势 1H25费用率微降 净利率提升近1ppt [3] 下半年展望 - 预计2H25饮料增长势头延续 因新品焕神 无糖茶 电解质水表现亮眼及促销方式优化 [4] - 食品板块各产品保持较好增速态势 [4] - 下半年毛利率延续提升趋势 注重产品结构及稼动率优化 [4] - 费用投入动态调整但持续提升效率 全年利润有望实现高增 [4]

沪指市场表现 - 7月9日沪指盘中重回3500点但收盘微跌0.13%至3493.05点 [2] - 大金融概念领涨包括多元金融、教育、文化传媒板块而贵金属、半导体、化工板块跌幅居前 [2] 银行股表现 - 工商银行7月9日收盘总市值达2.8万亿元创历史新高盘中最高市值超2.82万亿元 [4] - 农业银行收盘总市值约2.17万亿元盘中最高市值接近2.2万亿元 [4] - 建设银行收盘市值刷新记录至2.57万亿元 [5] 美股及加密货币市场 - 7月9日纳指涨0.94%创历史新高标普500涨0.61%道指涨0.49% [6] - 比特币盘中首次触及112000美元涨幅最高达3%今年累计涨幅约19% [8] - 以太坊、SOL、狗狗币等虚拟币24小时内涨幅均超4%过去24小时爆仓总金额达5.02亿美元 [8] 科技巨头表现 - 英伟达7月9日盘中市值短暂突破4万亿美元成为全球首家达到该里程碑的公司收盘市值3.97万亿美元 [9][11] - 英伟达股价较4月低点已上涨89% [9] 娃哈哈食品安全事件 - 网友反映娃哈哈营养快线开盖后发现蛆虫厂家称生产环节高温杀菌不可能出现活物初步判定为仓储问题 [15][18][19] - 娃哈哈经销商确认产品有蛆虫但表示与产品质量无关当地监管部门已介入调查 [18][19] - 营养快线为娃哈哈核心产品之一与纯净水、AD钙奶、八宝粥并称"老四样" [19]

智通财经7月9日电，美股好时股价下跌4.3%，创5月16日以来最大盘中跌幅。 ...

食品ETF表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.34%，最终收涨0.67%，尾盘溢价率0.28%反映买盘资金强势 [1][3] - 成份股中燕京啤酒大涨2.22%，山西汾酒、迎驾贡酒、酒鬼酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液等小幅收红 [3] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率19.83倍，处于近10年2.94%分位点，估值达历史低位 [3] - 广发证券认为白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，当前股息率与国债收益率比值高，配置性价比显现 [3] - 国信证券指出宏观政策持续提振消费，《提振消费专项行动方案》出台强化内需板块关注度 [4] 子行业分化与政策预期 - 华龙证券预测2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善显著，但行业整体业绩分化加剧 [4] - 促消费政策力度有望加大，食品饮料作为内需板块将持续受益 [4] 指数构成与布局建议 - 食品ETF约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份及伊利股份、海天味业等 [5]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.29% 标普500指数期货涨0.22% 纳指期货涨0.20% [1] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX指数涨1.18% 英国富时100指数涨0.24% 法国CAC40指数涨1.24% 欧洲斯托克50指数涨1.09% [1] - WTI原油涨0.20%至68.47美元/桶 布伦特原油涨0.16%至70.26美元/桶 [1] 美股市场展望 - 美银将标普500指数年终目标位从5600点上调至6300点 并设定6600点的12个月目标价 [2] - 美国企业盈利预测保持稳定 尽管政策不确定性接近历史峰值 国债收益率处于数十年高位 [2] - 高盛预计美联储可能在9月降息 比此前预测提前三个月 预计9月、10月和12月分别降息25个基点 [2] 通胀与货币政策 - 曼海姆二手车价值指数6月环比上涨1.6% 同比飙升6.3% 创2022年8月以来最大年度涨幅 [3] - 特朗普政府汽车关税政策影响新车销售和供应 进而波及二手车市场 [3] - 美联储主席无法单方面决定利率 需得到FOMC多数成员支持 [4] 移民政策影响 - 特朗普政府移民限制政策或使2025年美国GDP下降约0.8个百分点 [5] - 移民数量减少和强化驱逐措施对经济增长打击最大 同时会小幅推高通胀 [5] 科技行业动态 - 苹果COO Jeff Williams即将退休 Sabih Khan将接任COO职务 [6] - 谷歌在人工智能方面的投资主要集中在技术基础设施方面 计划投入约750亿美元建设数据中心 [7] - 多家AI初创公司正研发可能取代苹果iPhone、iPad、Mac等设备的硬件产品 [6] 企业并购与业务变动 - 星巴克中国业务吸引多方竞购 估值高达100亿美元 可能保留30%股份 [8] - 默沙东接近以100亿美元收购维罗纳制药 价格或为每ADS 107美元 [10] - WPP下调2025年业绩预期 净收入预计同比下降3%至5% 营业利润率降幅最高达175个基点 [9] 重要经济数据预告 - 美国截至7月4日当周EIA原油库存变动 [11] - 美国7月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI [12] - 美联储公布货币政策会议纪要 [12]

北向资金总体持仓情况 - 截至2025年二季度末，北向资金共持有3572只A股，持股数量合计1235.11亿股，持股市值合计2.28万亿元 [1] - 与一季度末相比，北向资金持仓市值增加约500亿元 [1] 行业持仓变动 - 持股数量增幅超过10%的行业包括商贸零售、建筑装饰、通信、国防军工、综合、非银金融及钢铁 [1] - 持股数量下降超过10%的行业包括家用电器、电子、纺织服饰 [1] 个股持仓情况 - 北向资金十大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗 [1] - 宁德时代持仓市值最高，达1531亿元，贵州茅台持仓市值1027亿元，美的集团持仓市值742亿元 [1] 北向资金增减持情况 - 二季度北向资金净买入547.74亿元A股，连续第二个季度增持 [2] - 净买入金额前三的股票为宁德时代（125.81亿元）、恒瑞医药（73.57亿元）、东鹏饮料（40.37亿元） [2] - 净卖出金额前三的股票为贵州茅台（103.18亿元）、美的集团（81.27亿元）、五粮液（42.67亿元） [2]

市场整体表现 - 7月9日A股市场涨跌互现 上证指数下跌0.13%至3493.05点 深证成指下跌0.06%至10581.8点 创业板指上涨0.16%至2184.67点 北证50指数下跌0.75% [2] - 两市合计成交15276.2亿元 较上一交易日增加528.34亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出285.94亿元 其中开盘净流出83.34亿元 尾盘净流出70.1亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出45.53亿元 创业板净流出148.15亿元 科创板净流入3.88亿元 [5] - 近五日主力资金流向显示 7月9日超大单净买入-118.51亿元 7月8日净流入65.68亿元 7月7日净流出140.42亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中5个行业实现资金净流入 银行业以30.58亿元居首 传媒行业净流入26.82亿元 建筑装饰/食品饮料/商贸零售分别净流入6.63/6.60/0.70亿元 [7] - 电子行业净流出186.46亿元最多 有色金属/电力设备/基础化工/机械设备分别净流出136.16/98.26/95.44/87.29亿元 [7] 龙虎榜机构动态 - 大东南获机构净买入5182.47万元 大智慧/日久光电/新城市分别获净买入4863.18/4360.66/4100.39万元 [10] - 王子新材遭机构净卖出1.15亿元 中亦科技/宝明科技分别净卖出6394.05/4091.24万元 [10] 机构评级追踪 - 新巨丰获国泰海通增持评级 目标价13.02元较现价9.57元有36.05%上涨空间 [12] - 华友钴业获东吴证券买入评级 目标价53元较现价38.38元有38.09%上涨空间 [12] - 三七互娱获浙商证券买入评级 目标价29.7元较现价18.9元有57.14%上涨空间 [12]