全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.61%，年内累计涨幅24.14% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.29%，年内累计涨幅23.57% [1] - 美国道琼斯指数单日上涨1.20%，年内累计涨幅3.68% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.79%，年内累计涨幅19.77% [1] - 日本日经225指数单日下跌0.61%，年内累计涨幅1.64% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日上涨2.00%，年内累计涨幅27.05% [2] - 恒生工商业指数单日上涨1.46%，年内累计涨幅23.52% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.53%，年内累计涨幅3.93% [2] 中国股市动态 - 南向资金净买入234.3亿港元，创4个月新高 [3] - A股银行与钢铁板块涨幅居前，生物医药与计算机板块涨幅落后 [3] - 有色金属、化工等上游企业因产品涨价业绩表现亮眼 [3] - 光伏玻璃行业冷修产能占总产能近三分之一 [3] - 汽车流通协会上调2025年乘用车零售增速预测至6% [3] 日本市场动态 - 日本政府顾问小组建议上调本财年最低工资6% [3] - 日本6月劳工现金收入同比增2.5%，低于预期的3.1% [3] - 日本央行或从2Q26开始放慢QT步伐 [3] 美国市场动态 - 7月ISM服务业PMI降至接近荣枯线，就业指数萎缩 [3] - AMD第二季度营收增长超30%，但EPS同比下降30% [3] 大宗商品与外汇 - 原油下跌，俄罗斯考虑对美让步 [3] - 铜价下跌，LME铜库存大增 [3] - 黄金上涨，以太坊下跌 [3] 公司点评 百胜中国 - 2025年二季度销售同比增4%至27.9亿美元，净利同比增1%至2.15亿美元 [4] - 毛利率70.9%，经营利润率10.9%，均优于市场预期 [4] - 2025年新开店目标维持1,600-1,800家，资本开支下调至6-7亿美元 [5] - 目标价上调至437.04港元，基于21倍预测市盈率 [5] 中国铁塔 - 2025年上半年收入同比增2.8%至496亿元人民币，净利润同比增8.0%至58亿元人民币 [5] - EBITDA同比增长3.6%至342亿元人民币，EBITDA率69.0% [5] - 目标价由13.7港元下调至13.1港元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间32% [6] - 零跑汽车目标价72.00港元，上行空间16% [6] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间17% [6] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间21% [6] - 小米集团目标价65.91港元，上行空间22% [6]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.61%，年内累计涨幅达24.14% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.29%，年内累计上涨23.57% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨1.29%，年内累计上涨8.32% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.79%，年内累计上涨19.77% [1] - 日本日经225指数单日下跌0.61%，年内累计上涨1.64% [1] 港股行业表现 - 恒生金融指数单日上涨2.00%，年内累计上涨27.05% [2] - 恒生工商业指数单日上涨1.46%，年内累计上涨23.52% [2] - 恒生地产指数单日上涨1.35%，年内累计上涨22.31% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.53%，年内累计上涨3.93% [2] 中国市场动态 - 南向资金净买入234.3亿港元，创4个月新高 [3] - A股银行与钢铁板块涨幅居前 [3] - 有色金属、化工等上游企业因产品涨价业绩表现亮眼 [3] - 8月以来造纸龙头企业相继上调包装纸价格 [3] - 光伏玻璃行业冷修产能占总产能近三分之一 [3] 日本市场动态 - 日本政府顾问小组建议上调本财年最低工资6% [3] - 日本6月劳工现金收入同比增长2.5%，低于预期的3.1% [3] - 日本央行6月会议纪要显示将继续加息 [3] 美国市场动态 - 7月ISM服务业PMI降至接近荣枯线 [3] - AMD第二季度营收增长超过30%，但EPS同比下降30% [3] 大宗商品市场 - 原油价格下跌 [3] - 黄金价格上涨 [3] - LME铜库存大增 [3] 公司点评 百胜中国(9987 HK) - 2025年二季度销售同比增长4%至27.9亿美元 [4] - 净利润同比增长1%至2.15亿美元 [4] - 毛利率70.9%，经营利润率10.9% [4] - 门店层面经营利润率提升至16.2% [4] - 2025年新开店目标维持1600-1800家 [5] - 资本开支下调至6-7亿美元 [5] - 目标价上调至437.04港元 [5] 中国铁塔(788 HK) - 2025年上半年收入同比增长2.8%至496亿元人民币 [5] - 净利润同比增长8.0%至58亿元人民币 [5] - EBITDA同比增长3.6%至342亿元人民币 [5] - 自由现金流同比下降14.7%至163亿元人民币 [5] - 派发中期股息0.13元人民币/股 [5] - 目标价下调至13.1港元 [5] 焦点股票推荐 - 吉利汽车(175 HK)目标价24.00港元，上行空间32% [6] - 零跑汽车(9863 HK)目标价72.00港元，上行空间16% [6] - 腾讯(700 HK)目标价660.00港元，上行空间17% [6] - 阿里巴巴(BABA US)目标价141.20美元，上行空间21% [6] - 小米集团(1810 HK)目标价65.91港元，上行空间22% [6]

市场表现 - 三大股指盘中震荡上扬，北证50指数涨超1%，场内超2900股飘红 [1] - 沪指涨0.27%报3627.54点，深证成指涨0.46%，创业板指涨0.39%，北证50指数涨1.32%，沪深北三市合计成交10736亿元 [2] 行业板块表现 - 医药、旅游、零售、保险、银行等板块走低 [2] - 军工、汽车、煤炭、有色等板块拉升 [2] - PEEK材料、人形机器人、工业母机、液冷服务器概念等活跃 [2] 市场情绪与趋势 - 市场情绪延续乐观，处于积极状态，预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点 [2] - 短线上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考 [2] - 中长期的上涨趋势并未打破，政策倾向显示未来财政支出方向逐步转向居民端发力 [2] - 7月政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件 [2] - 技术层面各大股指呈现多头形态 [2]

谷歌数据中心电力管理 - 谷歌签署协议限制数据中心用电量，在电网需求激增时减少AI数据中心的电力消耗，以缓解美国电网压力 [2] 特斯拉韩国市场表现 - 特斯拉7月以7357辆销量重夺韩国进口车市场第一，Model Y以6559辆成为最畅销进口车型 [3] - 韩国7月进口乘用车总销量同比增长23.3%至27090辆，宝马（6490辆）和奔驰（4472辆）分列二、三位 [3] 奶粉市场价格动态 - 奶粉市场未现普涨，消费者感知的价格波动主要源于电商促销周期性调整，部分产品实际降价 [4] 锤子科技被执行信息 - 锤子科技新增2条被执行人信息，执行标的合计2142万元，罗永浩持股约23%并任董事长 [5] 幸福蓝海影视投资 - 幸福蓝海参与出品影片《南京照相馆》，投资比例较低，预计对经营业绩无重大影响 [6] Bullish数字资产平台IPO - Bullish计划发行2030万股股票，定价28-31美元/股，预计筹资5.99亿美元，33%份额（2亿美元）已获投资者认购 [7] 白酒行业趋势 - 白酒行业快速筑底，龙头酒企调整渠道结构后有望受益于消费转暖，预计行业收入增速2%-5% [8] 博通新产品发布 - 博通推出Jericho4以太网路由器，支持跨数据中心连接超百万XPU处理器，提供完整AI/HPC网络解决方案 [9] 巴西咖啡对华出口 - 中国新批准183家巴西咖啡公司对华出口，2025年7月30日起生效，有效期5年 [10] ChinaJoy产业影响 - 2025ChinaJoy吸引41万人次观众及800家厂商，带动周边消费6.61亿元，中国游戏产业收入双增长 [11] 蚂蚁集团减持Paytm - 蚂蚁集团拟出售Paytm剩余股份，估值4.34亿美元，计划通过大宗交易出售至多3730万股 [12] 京东AI人才招聘 - 京东探索研究院否认不实报道，称正按计划推进AI人才招聘，包括技术专家及TGT团队 [13]

港股市场表现 - 恒生指数涨0 18%至24947点 恒生科技指数涨0 03% 早盘成交1206亿港元 [1] - 煤炭股领涨 中国神华涨3 61% 兖矿能源涨4 1% 焦炭第五轮提涨全面落地 行业反内卷初显成效 [1] 公司动态与业绩 - 晶泰控股涨超8% 与DoveTree签订470亿港元管线合作协议 已收到5100万美元首付款 [1] - 津上机床中国涨4 68% 日本津上中国分部Q1纯利增近40% 6月机床产量数据向好 [1] - 先健科技涨6 97% 机构预计集采调价影响下半年出清 行业估值修复受关注 [2] - 泡泡玛特涨6 31% 自有IP需求强劲 大摩认为平台价值被低估 [3] - 中船防务涨超7% 预计上半年纯利同比增超200% 中船系重组加速 [4] - 比亚迪电子涨超6% 受益AI液冷市场增长 切入英伟达产业链 [5] - 五菱汽车盈喜后涨超10% 中期净利同比飙升近300% 加速布局新能源产业 [6] 下跌个股原因 - 齐鲁高速跌6 37% 发盈警预期中期净利同比下降21 62% [7] - 东方甄选回落逾7% 山姆舆论风波及盒马会员店停业影响 7月初至今股价已翻倍 [7] - 博雅互动跌超6% 预计上半年利润同比减少25%-35% [7]

市场表现 - 恒生指数涨0.18%至24947点 恒生科技指数涨0.03% 早盘成交1206亿港元 [1] - 煤炭股涨幅居前 中国神华涨3.61% 兖矿能源涨4.1% 行业"反内卷"初显成效 [1] - 齐鲁高速跌6.37% 公司发盈警预期中期净利同比下降约21.62% [2] - 东方甄选回落逾7% 7月初至今股价翻倍 [3] - 博雅互动跌超6% 预计上半年利润同比减少25%至35% [4] 公司动态 - 晶泰控股涨超8% 与DoveTree签订470亿港元管线合作协议 已收5100万美元首付款 [1] - 津上机床中国再涨4.68% 日本津上中国分部Q1纯利增近四成 6月机床产量数据向好 [1] - 先健科技涨6.97% 机构料集采调价相关产品下半年有望逐步出清 [1] - 泡泡玛特涨6.31% 自有IP需求强劲 平台价值被大摩认为低估 [1] - 中船防务涨超7% 预计上半年纯利同比增超两倍 中船系重组步伐加快 [1] - 比亚迪电子涨超6% 切入英伟达产业链 AI驱动液冷市场增长 [1] - 五菱汽车盈喜后涨超10% 中期净利同比飙升近三倍 积极布局新能源产业 [1]

港股市场表现 - 时代天使(06699)盈喜后高开近19%，核心中国业务因策略性价格调整及中国以外收入持续增长推动业绩，2024年上半年净利润基数较低[1] - 松景科技(01079)复牌高开逾40%[1] - 晶泰控股(02228)高开涨超9%，与DoveTree完成470亿港元(59.9亿美元)管线合作签约，为2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一[1] - 上美股份(02145)早盘涨超5%，2025年上半年预计营收40.9亿至41.1亿元(同比增长16.8%-17.3%)，净利润5.4亿至5.6亿元(同比增长30.9%-35.8%)，主力品牌韩束及newpage一页收入增长驱动[2] - 玖龙纸业(02689)再涨超10%，PM56生产线成功开机出纸，年产25万吨高档文化纸，PM55生产线预计年底投产[2] - 巨星传奇(06683)再涨超1%，与久事文传合作推出"寻找周同学上海站"项目，为集团最大型周同学综合IP活动[3] - 南方锰业(01091)涨超15%，预计2025年上半年利润不少于1.5亿港元(2024年上半年亏损1.628亿港元)，贸易业务扭亏为盈及成本管控成效显著[3] - 中国神华(01088)再涨超3%，拟收购国家能源集团煤炭等相关资产，资产注入后煤炭在产产能增厚74.5%、在建产能增厚1.25倍[4] - 博雅互动(00434)跌超6%，预计2025年上半年公司拥有人应占利润同比减少25%至35%(2024年同期为3.13亿港元)[4] - 五菱汽车(00305)盈喜后涨超9%，2025年上半年净利润约8400万元(同比增加约298%)，公司拥有人应占利润约3800万元(2024年同期为158.6万元)[5] 美股市场表现 - 远距医疗公司Hims & Hers Health(HIMS.US)大跌12.36%，第二季销售额5.45亿美元(低于预期的5.52亿美元)，每股收益0.17美元(高于预期的0.15美元)[6] - Palantir(PLTR.US)涨7.85%，第二季收入首破10亿美元(同比增长48%)，美国商业业务增长近一倍至3.06亿美元，上调全年收入预期至41.42亿至41.5亿美元[6] - 富途控股(FUTU.US)涨2.82%，瑞银将目标价从149美元上调至170美元，预计第二季度收入和税后净利润超预期[7] - 大全新能源(DQ.US)涨3.68%，光伏多晶硅环节供给侧改革信号密集释放，硅料环节或率先反映"反内卷"供给侧拐点[7] - 理想汽车(LI.US)盘中涨约2%收盘跌0.51%，调整纯电车型理想i8配置及售价，Max版售价下调至33.98万元[8] - 福泰制药(VRTX.US)大跌20.60%，VX-993二期研究未达主要终点，将不再推进其作为急性疼痛单药治疗[8] - 中概游戏股集体上涨，2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元(同比增长14.08%)，用户规模达6.79亿[9] - 台积电(TSM.US)跌2.70%，内部疑似技术外泄事件涉及2纳米芯片制程关键技术[9] - 美鹰服饰(AEO.US)跌9.49%，特朗普在社交媒体上称赞其与悉尼・斯威尼合作的营销活动[9] - 超威半导体(AMD.US)跌1.40%，第二季度营收76.9亿美元(同比增长32%)，调整后净利润7.81亿美元(同比下降31%)[10] - 超微电脑(SMCI.US)盘中大跌近16%收盘跌1.67%，第四财季净销售57.6亿美元(低于预期的60.1亿美元)，预计2026财年净销售至少330亿美元[10]

特朗普关税政策对福特汽车的影响 - 福特公司因特朗普政府的关税政策预计2023年利润损失达20亿至30亿美元[1][4] - 公司第二季度因关税导致的成本支出已达8亿美元，全年影响可能超过30亿美元[4] - 福特约80%在美销售车型由本土工厂组装，但供应链全球化导致零部件关税成本激增[4] 行业竞争格局变化 - 日本汽车制造商享受15%对美出口关税优惠，而美系车辆零部件被征收25%关税，福特CEO称这导致"美国品牌失去公平竞争力"[4] - 福特CEO表示公司正与白宫进行"每日对话"争取关税豁免或调整，但未见成效[7] 历史政策影响 - 2018年首轮钢铝关税实施后，福特估算损失超过10亿美元[7][9] - 特朗普自2018年起将福特、通用等车企视为关税政策重点对象，但实际效果与政策目标背离[7] 全行业连锁反应 - 通用汽车预计2025年关税将导致利润下降40至50亿美元，已推迟全年财务指引[13] - 克莱斯勒母公司斯泰兰蒂斯暂停部分在墨西哥和加拿大的生产线[13] - 美国汽车产业联盟警告零部件关税将令全行业年成本达1080亿美元，可能影响数十万人就业[13] - 丰田、宝马、梅赛德斯等外资品牌考虑在美增产或调整车型结构以规避关税风险[11] 政策与产业现实冲突 - 特朗普关税政策试图促进美国制造业，但全球化供应链现实导致本土企业反受其害[17] - 福特案例显示在全球化零部件体系下，关税手段无法提升本土制造力，反而伤害留守美国的企业[17]

**行业与公司分析总结** **1 行业与公司概述** - 报告主题为"牛市的10大规律"，聚焦A股市场（沪深300指数）的历史规律和当前市场特征 [1][7] - 研究范围覆盖2005-2025年四轮典型牛市周期（2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021）及2024-2025年本轮行情 [12][15][26] **2 核心观点与论据** **大势规律** - **沪深300高点规律**：历史三轮大牛市高点均达5300-5800点区间（2007年5500点±378点），当前（2025/7/30）距5500点仍有32%上涨空间 [10][12] - **五年规划周期效应**：牛市主升浪常出现在五年规划交替年（如2025"十四五"收官年/2026"十五五"开局年），历史相似阶段涨幅显著 [15] - **股权风险溢价**：全A指数当前股权风险溢价1%（PE 21倍+国债收益率1.75%），若降至0%对应指数潜在涨幅61%-176% [17][19] - **股息率阈值**：沪深300股息率历史牛市低点1.5%（当前2.8%），若降至该水平指数需上涨85% [21][23] - **估值行情阶段**：万得全A当前PE(TTM)较2021年高点仍有19%空间，ROE拐点未确认（2025Q1净利润同比刚转正） [25][26] **风格规律** - **领涨风格**：先进制造（新能源/军工/机械）历史牛市涨幅从未跌出前二，成长风格55%涨幅仍低于历史均值 [33] - **中盘崛起**：中盘成长（新能源/电子）和中盘价值（有色/化工）当前涨幅25%显著滞后，存在补涨机会 [36][38] - **基金重仓回归**：高景气度资产（如2021年前基金重仓股）在牛市后期通常重新领涨 [41] **行业规律** - **领涨行业**：军工（历次牛市前10）、电力设备/机械/有色（3次前5）、电子（2次前3） [45][47] - **当前弱势行业**：电力设备表现弱于历史均值，社服/建材/医药/消费等板块相对滞涨 [47] **3 重要补充信息** - **风险提示**：包括全球经济波动、美国政策不确定性、中国宏观政策变化、AI产业进展不及预期等8类风险 [48][51][52][54] - **数据局限性**：部分测算基于历史经验，资本开支计划可能调整，低频数据存在滞后性 [52][53][54] **4 市场表现数据** - **沪深300指数**：近1年涨幅18.6%（2024/8-2025/7），2024/2-2025/7累计涨幅25% [4][6][12] - **风格涨幅对比**：先进制造底部反弹45%、成长风格55%，均低于历史牛市水平 [33] （注：所有数据引用自国海证券研究所Wind数据，时间节点截至2025年7月30日） [12][15][19][23][26]

基金调研概况 - 8月5日共有11家公司被机构调研，其中基金参与8家公司的调研活动 [1] - 绿通科技最受关注，参与调研的基金达30家，正海生物和雅本化学分别获9家和5家基金集体调研 [1] - 基金调研公司中，深市主板公司有3家，创业板公司有5家 [2] 公司市值与市场表现 - 基金调研公司中，总市值不足100亿元的有6家，包括博盈特焊、正海生物、绿通科技等 [2] - 近5日基金调研股中，上涨的有6只，涨幅居前的有绿通科技(18.99%)、飞龙股份(8.00%)、博盈特焊(7.49%) [2] - 下跌的有2只，跌幅居前的有中远海科(-6.58%)、正海生物(-1.96%) [2] 资金流向与业绩表现 - 基金调研股中，近5日资金净流入的有4只，中远海科净流入2.60亿元最多，飞龙股份和西子洁能分别净流入5740.91万元和2757.21万元 [2] - 已公布半年报的公司中，飞龙股份净利润同比增长14.49% [2] - 公布上半年业绩预告的3家公司中，雅本化学预计净利润中值为-750.00万元，同比增幅85.58% [2] 基金调研公司详情 - 绿通科技(301322)获30家基金调研，最新收盘价32.90元，近5日涨幅18.99%，属汽车行业 [3] - 正海生物(300653)获9家基金调研，最新收盘价22.01元，近5日跌幅1.96%，属医药生物行业 [3] - 雅本化学(300261)获5家基金调研，最新收盘价8.25元，近5日涨幅1.60%，属基础化工行业 [3]