新能源整体投资主线 - 新能源板块基本面逐步向好，调整后是较好布局机会 [1] - 强业绩主线：风电Q2以来海风开工交付加速，Q3有望进入业绩兑现期；储能Q3国内外需求持续放量，产品价格触底回暖，量价齐升带动盈利改善；锂电Q3排产环比高增，供需格局改善，Q3有望延续修复态势 [1] - 反内卷主线：四中全会将于下周召开，10月为反内卷重要观察时点，光伏政策概率最大的硅料环节和价格传导终点的组件环节值得关注，锂电可关注行业自律推动的铁锂正极环节 [1] - 新技术主线：锂电固态电池技术持续突破，光伏BC电池进展积极，渗透率有望加速提升 [1] 锂电行业预期 - 业绩前瞻：龙头电池厂商排产持续提升，受益于单车带电量提升、重卡放量、储能市场爆发；部分环节如六氟磷酸锂进入供需紧平衡，散单价格已上涨，锂电整体Q3有望稳步改善 [2] - 后市展望：国内外储能持续向好、商用车空间广阔、欧洲新车周期来临，2026年锂电需求有望延续高增，电池环节确定性较强 [2] - 材料环节：六氟磷酸锂最接近供需拐点，长协酝酿年内谈判落地，有望显著涨价；铁锂正极部分公司酝酿涨价，有望受益于反内卷自律催化 [2] - 固态电池：技术突破消息不断，Q4有望在政策预期和产业催化下迎来持续性行情，重点关注碘离子、电解质、设备等环节 [2] 光伏行业预期 - 业绩前瞻：反内卷推动硅料价格上涨，存货减值压力下降，部分硅料企业Q3业绩将改善；硅片和电池环节价格涨幅小于上游硅料，且Q3终端需求下滑，业绩预计与Q2持平；组件环节因需求透支导致光伏装机同比大幅下滑，价格传导压力大，Q3业绩或承压 [3] - 后市展望：政策支持、市场化出清、技术迭代三大要素支撑产业链重回健康经营通道，建议关注政策落地受益最大的硅料环节、存在技术迭代升级的电池环节、价格传导终点的组件环节 [3] 风电行业预期 - 业绩前瞻：受新能源入市新政影响，上半年风电项目开工建设加速，行业自律机制建立，招标价格持续修复，下半年将陆续交付涨价订单，板块有望量价齐升，Q3业绩加速兑现 [4] - 后市展望：风电有望迎来新一轮向上周期，海风深远海具备广阔空间，政策层面积极表态提振国内海风装机；欧洲英国、德国、法国海上风电项目全面加速，海外装机有望快速增长；陆风收益率较高，终端装机意愿积极，部分企业明年出货指引乐观，招标有望持续恢复 [4] 新能源投资工具 - 一揽子指数化布局是参与板块投资的重要途径 [5] - 针对性布局：对锂电需求上修和固态电池突破感兴趣的投资者可关注新能源车ETF（159806），锂电池上中下游全覆盖，固态电池含量65%；对反内卷概念感兴趣的投资者可关注光伏50ETF（159864） [5] - 全面性布局：想要锂电、储能、光伏、风电一键全覆盖的投资者可关注创业板新能源ETF（159387），固态和储能含量超65%；以及碳中和50ETF（159861），跟踪环保50指数，新能源配置更为均衡 [5]

行业活动与展会 - 2025世界航海装备大会与2025第三届中国海洋装备博览会于10月16日至19日在福州同期举办 [1] - 作为博览会重要组成部分的“风从海上来——福建海上风电装备专题展”于10月16日开展 [1] 福建省海上风电产业发展 - 福建省风能资源禀赋优异，近年来大力发展海上风电产业 [1] - 福建省海上风电产业实现了从“跟跑者”到“领跑者”的蜕变 [1] - 三峡集团福建海上风电国际产业园是福建海上风电产业发展的起点和高地 [5] 具体项目与设施 - 福建省福清兴化湾海上风电场分二期建设，共安装了59台风机 [3] - 三峡集团福建海上风电国际产业园内风机叶片整齐排列 [7] - 金风科技福清总装厂生产车间内工作人员进行机舱钢支墩安装、结构件防腐处理、液压润滑管路安装等作业 [7][8][10] - 水电四局福清公司生产车间内工作人员对光伏管桩焊缝进行打磨、对光伏管桩构件进行焊接 [12][13]

公司利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配方案为A股每股派发现金红利0.03518元（含税）[2] - 本次分红的股权登记日确定为2025年10月22日[2] - 本次分红的除权除息日确定为2025年10月23日[2]

市场整体表现 - A股市场呈现缩量震荡格局，上证指数微涨0.1%报3916.23点，深证成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38%，科创50指数下跌0.94% [2] - 全市场上涨个股1177家，下跌4171家，涨停股集中于煤炭开采和港口航运，跌停7家多为高位科技标的 [2] - 港股市场探底回升，恒生指数收跌0.09%报25888.51点，恒生科技指数跌1.18%报6003.56点，南向资金净买入超150亿港元 [2] 行业板块表现 - 煤炭板块领涨2.35%，多股涨停，受北方降温推动电煤补库需求启动 [1][3] - 银行板块上涨1.35%，保险板块上涨1.8%，低估值与高股息属性成为避险资金首选 [3] - 港口航运板块午后冲高，多股涨停，受交通运输部产业链安全调查政策催化 [1][3] - 科技成长赛道集体回调，人形机器人指数跌2.04%，人工智能指数跌1.3%，新能源车企股重挫 [3] - 传统周期板块分化，钢铁指数跌2.14%，有色金属指数回调2.06% [3] 投资策略主线 - 科技成长赛道关注AI产业链，海外hyperscalers资本支出达3810亿美元同比激增68%，算力基础设施替代空间广阔 [4] - 创新药领域关注临床批件与出海进展，固态电池产业化落地提速，全固态电池2027年有望规模装车 [4] - 周期与资源品把握有色金属供需矛盾，风电主机招标价格同比提升10.3%，锂电中上游材料环节盈利弹性显现 [4] - 政策驱动机会聚焦高端制造，如工业机器人、半导体设备，受自主可控政策催化 [5] - 操作层面建议采取攻守兼备策略，高股息资产可作为底仓配置 [5]

碳中和ETF泰康(560560)市场表现 - 截至2025年10月16日13:51，碳中和ETF泰康盘中涨超1%，现涨0.67% [1] - 其跟踪指数中证内地低碳经济主题指数上涨0.32% [1] - 近1年规模增长164.20万元，新增规模位居可比基金第一 [1] 成分股价格表现 - 成分股阳光电源上涨6.12%，贝特瑞上涨2.61%，湖南裕能上涨2.19% [1] - 成分股华能水电上涨2.04%，天赐材料上涨1.64% [1] 关键政策动向 - 国家发改委发布征求意见稿，首次将可再生能源电力消费和非电消费比重目标并列 [1] - 政策首次将可再生能源非电消费纳入强制性考核体系，明确可再生能源制氢、氨、醇等路径的合规性 [2] - 政策通过设定省级和重点用能企业目标及失信惩戒机制，从需求端创造制度性市场空间 [2] 风电行业业绩趋势 - 2025年上半年风电并网节奏加快，产业链总营收同比增长29.35%，归母净利润同比增长16.19% [2] - 塔筒环节受益于海上项目集中交付，营收和净利润分别同比增长59.13%和43.60% [2] - 整机、叶片、轴承等环节也实现不同程度增长，行业进入景气上行通道 [2] 储能与光伏产业链核心企业 - 宁德时代位居全球储能电池出货量第一，取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单 [3][4] - 阳光电源为全球光储龙头，储能系统开拓至欧洲中东等市场，全球光伏逆变器出货量连续多年第一 [3][4] - 亿纬锂能储能产能已供不应求，隆基绿能是全球最大的单晶硅片和太阳能组件制造商 [3][4] - 通威股份为全球高纯晶硅生产和太阳能电池片的核心供应商，产能全球领先 [3] 指数构成与投资逻辑 - 中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费等公司组成 [4] - 指数精选50家低碳经济核心企业，构建"清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费"的全产业链布局 [4] - 投资该ETF可一键布局碳中和全产业链，有效规避个股风险，捕捉龙头红利 [4]

中美贸易关系 - 美国总统特朗普在社交媒体发文抱怨中国故意不购买美国大豆，并威胁终止与食用油等相关的贸易业务 [2] - 美方指责中方行为是经济上的敌对行为，并称美国可自行生产食用油，无需从中国购买 [2] 新能源汽车行业 - 京东汽车联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团推出的新车预计定价在10万至12万元之间 [3] - 京东入局低价新车市场，预计将加剧行业竞争 [3] 香港旅游业 - 香港前三季度访港旅客超3600万人次，较去年同期上升12% [4] - 9月访港旅客人次接近330万，按年增幅为8%，其中内地旅客约2800万人次，按年增长11%，非内地市场旅客近850万人次，按年增加16% [4] 风电设备行业 - 野村证券报告预计金风科技2025年将实现收入和利润增长，其风力涡轮机销量预计同比增长57% [5] - 预计金风科技风电业务在2024-2027年期间的利润年复合增长率为41%，收入年复合增长率为22% [6] - 野村将金风科技H股初始评级定为买入，目标价为18.00港元 [6] 物流与供应链 - 首批来自秘鲁钱凯港的进博会展品顺利抵达上海洋山深水港，上海边检开通通关绿色通道 [7] - 九识智能完成由蚂蚁集团领投的数亿美元融资，该公司在国内市场已深度服务中国邮政、通达系、国药器械等多场景行业客户 [8] 核技术应用产业 - 报告显示2024年度中国核技术应用产值达到8900亿元，占GDP的0.66%，较2022年增长27% [9] - 产业中工业应用占比约42.7%，核医学诊疗占21.7%，农业应用与基础产业分别占13.9%和10.3% [9] - 预计到2030年，中国核技术应用产业整体规模将翻一番 [9] 科技企业培育政策 - 杭州发布"润苗计划"，目标到2027年培育科技型中小企业5万家、"好苗子"企业3000家、高新技术企业2万家 [10] - 计划年新引进35岁以下大学生35万名，每万人高价值发明专利拥有量达69件，全市创业孵化空间达1000万平方米 [10] 金融科技与银行业 - 中国银行宣布逐步关停独立信用卡App"缤纷生活"，成为首家关停此类应用的国有大行 [12] - 近两年多家中小银行也陆续整合旗下信用卡App，如北京农商银行和渤海银行 [12] 制造业政策支持 - 国家税务总局数据显示，前8个月我国制造业享受减税降费及退税近1.3万亿元，达12925亿元 [13] - 前三季度制造业销售收入同比增长4.7%，占全国企业销售收入比重29.8% [13]

文章核心观点 - 招商基金对2025年四季度各类资产配置提出展望，认为国内宏观经济总量承压但盈利修复，流动性保持宽松，股市长期根基向好但短期需谨慎，债市不具备趋势性走熊条件，全球资产应维持分散配置以应对不确定性 [1] 国内宏观经济 - 基本面边际变化不大，外需出口延续向好，内生动能有待提振，商品消费受高基数拖累，服务消费缺乏新增政策刺激 [2] - 8月工业企业利润总额当月同比大幅转正至20.4%，为2023年12月以来最高增速，呈现量降、价升、利润率改善格局，利润改善集中在偏上游行业 [2] - 微观流动性充裕支撑市场，宏观流动性继续宽松但短期内加码宽松可能性偏低，9月LPR维持不变 [2] - 私募资金持续攀升，杠杆资金流入速度提升，居民资金通过理财产品进入股市规模或在增加，公募权益仓位自8月以来持续增加 [2] 权益市场展望 - 股市长期运行的底层根基变化向好，但短期对后市偏谨慎，因市场估值吸引力下降，需政策或经济基本面更多支撑 [1][4] - 结构上需注意强势板块风险，建议关注偏低部和价值板块的布局，如地产、新能源、高ROE大盘优质公司等价值类和周期类行业 [1][4] - 相对看好科技、机器人和创新药板块，全球科技以AI为主线，算力需求从训练端导向推理端，创新药中长期产业趋势明确 [4] - 维持超配外需方向、有色金属，但需视超涨情况考虑减仓，同时关注工程机械、地产链、化工、风电等周期和价值行业机会 [4] - 对油气、光伏、储能、传统内需消费、出版、本地生活等板块提升风险关注 [4] 固收市场展望 - 债市不具备趋势性债熊条件，10年国债的合理中枢水平应在1.85%附近，但风险偏好和机构行为可能加剧波动导致收益率超调 [5][6] - 2025年三季度10年国债收益率从1.65%上行至1.86%，期限利差和信用利差均大体走阔 [5] - 信用债的息差价值仍在，短端配置支撑作用强，但在持续调整市场环境中缺乏有效锚点，短期大幅调整后有一定修复空间，但难以回到前期水平 [1][6] 全球资产配置 - 中长期特朗普政策的不确定性较高，美国宏观波动加剧将加大美元资产波动，建议维持全球分散配置 [1][7] - 短期内相对看好美股、美债短债机会，可关注就业数据走弱及美联储FOMC席位变化带来的再次降息交易机会，如美国建筑商和生物医药 [7] - 美国开启财政刺激与降息的双周期，效果可能明年显现，建议关注美国AI产业链（包括能源、有色）的结构性布局机会，以及降息周期下美国房地产复苏和生物医药估值修复 [7] - 相对看好港股市场的流动性催化和结构性机会，看多日股走出通缩并开启服务型通胀，对黄金维持看好以对冲尾部风险 [8] 市场驱动因素与关注点 - 本轮行情有远期宏大叙事支撑，但增量资金来源略显不足，宏观基本面与股市上行的反差短期可能收敛或扩大 [3] - 10-11月重要关注点在于四中全会、中美元首会晤及"十五五"规划纲要建议发布，有望提振风险偏好并衍生主题投资机会，但10月份中美贸易冲突升级可能短期影响股市情绪 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年风电产业链整体营业收入为1794.02亿元，同比增长29.35% [1][2] - 2025年上半年风电产业链归母净利润为98.24亿元，同比增长16.19% [1][2] - 2025年第二季度全产业链营业收入约为1089.73亿元，同比增长32.66%，环比增长54.73% [2] - 2025年第二季度全产业链归母净利润为61.66亿元，同比增长19.03%，环比增长68.57% [2] - 2025年第二季度行业毛利率为14.70%，同比下降2.02个百分点，环比下降1.64个百分点 [2] 整机环节 - 2025年上半年整机环节营业收入为678.32亿元，同比增长43.94% [3] - 2025年上半年整机环节归母净利润为21.72亿元，同比下降3.10% [3] - 2025年第二季度整机环节营业收入为436.88亿元，同比增长50.02%，环比增长80.95% [3] - 2025年第二季度整机环节归母净利润为16.22亿元，同比增长9.55%，环比增长194.59% [3] 塔筒环节 - 2025年上半年塔筒环节营收为108.17亿元，同比增长59.13% [3] - 2025年上半年塔筒环节归母净利润为9.94亿元，同比增长43.60% [3] - 2025年第二季度塔筒环节营收为69.54亿元，同比增长74.76%，环比增长80.03% [3] - 2025年第二季度塔筒环节归母净利润为5.73亿元，同比增长79.42%，环比增长35.90% [3] 海缆环节 - 2025年上半年海缆环节营收为646.70亿元，同比增长14.60% [4] - 2025年上半年海缆环节归母净利润为39.42亿元，同比下降3.74% [4] - 2025年第二季度海缆环节营收为376.68亿元，同比增长13.09%，环比增长39.50% [5] - 2025年第二季度海缆环节归母净利润为23.34亿元，同比下降5.96%，环比增长45.11% [5] - 分公司看，东方电缆/中天科技/亨通光电2025年第二季度营收同比变化分别为-17.13%/+5.09%/+26.64% [5] - 分公司看，东方电缆/中天科技/亨通光电2025年第二季度归母净利润同比变化分别为-49.56%/+14.14%/-3.63% [5] 其他环节 - 2025年第二季度轴承环节营业收入为21.81亿元，同比增长38.95%，环比增长17.02% [6] - 2025年第二季度轴承环节归母净利润为2.38亿元，同比上升2031.10%，毛利率为26.68%，同比上升9.72个百分点 [6] - 2025年第二季度锻造件环节营业收入为41.16亿元，同比增长62.24% [6] - 2025年第二季度锻造件环节归母净利润为4.05亿元，同比下降2.96%，毛利率为19.61%，同比增长2.86个百分点 [6] - 2025年第二季度叶片环节营业收入为132.55亿元，同比增长22.76% [6] - 2025年第二季度叶片环节归母净利润为8.58亿元，同比增长131.33%，毛利率为19.57%，同比上升2.38个百分点 [6]

市场开盘表现 - 10月16日A股三大指数集体低开，沪指低开0.29%报3900.68点，深成指低开0.42%报13064.26点，创业板指低开0.58%报3008.37点 [1] - 有色金属、培育钻石、稀土永磁等板块指数跌幅居前 [1] - 上证指数成交金额70.19亿，深证成指成交金额91.08亿，创业板指成交金额34.73亿 [2] - 北证50指数下跌0.55%至1500.01点，成交金额1.86亿 [2] 外盘市场动态 - 标普500指数上涨0.40%至6671.06点，纳指上涨0.66%至22670.08点，道指微跌0.04%至46253.31点 [3] - 摩根士丹利和美国银行等金融巨头强劲财报推动美股收高 [3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，新东方涨超10%，世纪互联涨超4%，哔哩哔哩涨超2%，阿里巴巴、小鹏汽车、百度、京东涨超1% [3] 宏观经济展望 - 中信证券预计中性情景下PPI同比在25年第三季度和第四季度分别录得-2.9%和-2.0% [4] - 9月核心CPI同比连续5个月回升，近19个月以来首次回到1%，年底CPI同比有望回升至1.0%附近 [4] - 中金公司指出9月M1增速明显超出市场预期，政策性金融工具落地和一线城市放宽地产政策支撑居民中长期贷款韧性 [8][9] 行业投资机会 - 中信建投第四季度全面看多人形机器人板块，认为是交易特斯拉第三代Optimus变化和量产预期的重要窗口期 [5] - 华泰证券建议关注风电和光伏产业链标的，国家发改委新政策有望通过强化绿电直连与绿证绿电交易职能推动减排进程 [6] - 天风证券指出奶业产能去化累计幅度已达约8%，9月奶牛存栏量环比下降0.18%，奶价周期拐点值得期待 [7]

人形机器人板块行情 - 第四季度全面看多人形机器人板块行情 是交易特斯拉第三代Optimus变化和量产预期的重要窗口期 [1] - 国产供应链预计第四季度将不断释放资本运作 订单出货 场景落地等消息 [1] - 首推T链 同时推荐产业趋势更优 放量更快的传感器 灵巧手 垂类应用端 国产供应链条等环节 [1] 工程机械行业复苏 - 9月挖掘机销量达1.99万台 同比增长25.4% 其中内销0.92万台同比增长22% 外销1.06万台同比增长29% 增速较8月进一步提升 [2] - 看好二手挖机出口快速增长对国内更新需求的拉动 以及国产品牌在海外份额的持续提升 [2] - 推荐工程机械龙头和零部件龙头 [2] 可再生能源政策与投资机会 - 国家发改委发布征求意见稿 机制上首次将可再生能源电力消费和非电消费比重目标并列 [3] - 该机制延续全经济范围控排思路 有望通过强化绿电直连与绿证绿电交易职能 打开绿氢氨醇应用空间 [3] - 建议关注风电产业链和光伏产业链标的 头部风机厂 海风及海外条线 低成本硅料 高效电池/组件等相关标的有望受益 [3]