核电行业 - 国常会核准10台新核电机组 涉及5个工程 包括广西防城港、广东台山、浙江三门、山东海阳和福建霞浦项目 [1] - 单台国产百万千瓦三代核电机组投资约200亿元 此次新核准机组总投资超2000亿元 [1] 跨境电商 - 国务院批准在海南全岛和15个城市设立跨境电商综合试验区 实行零售出口货物免征增值税和消费税政策 [2] - 支持企业共建共享海外仓 对符合监管要求的试验区自动适用跨境电商零售进口政策 [2] 信息披露 - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 明确两种豁免信息类型和三种豁免方式 [3] - 上市公司可采用代称、汇总概括或隐去关键信息等方式实施豁免 存在泄密风险可完全豁免 [3] 低空经济 - 千米以下空域或逐步下放至地级城市 eVTOL预计下半年开始频繁试飞 [9] - 2027年部分特大中心城市和省会城市有望实现eVTOL商业化 2030年大城市将进入低空经济时代 [9] 人工智能 - 中国已形成覆盖基础层、框架层、模型层、应用层的完整人工智能产业体系 [8] - 中国人工智能专利申请量达157.6万件 占全球38.58% 培育400余家人工智能领域国家级专精特新企业 [8] 风电行业 - 阳光电源一季度风电变流器发货9GW 同比增长超100% 公司风电业务扩展为大容量传动业务 [22] - 嘉泽新能二级控股子公司获核准350MW风电项目 包括融水塘苟山、融安仙人堂和融安板榄风电场 [24] 公司业绩 - 金力永磁一季度营收17.54亿元(同比+14.19%) 净利润1.61亿元(同比+57.85%) 拟1-2亿元回购股份 [15][16] - 天源环保一季度营收3.11亿元(同比+28.05%) 净利润5023.53万元(同比+88.61%) 拟1-2亿元回购股份 [17] - 泰禾智能一季度营收1.05亿元(同比+10.19%) 净利润208.97万元(同比+716.41%) [18] 公司动态 - 特锐德预中标国华投资5.63亿元箱式变压器设备框架采购项目 [21] - 首药控股拟不超7.87亿元建设新药研发与产业化基地项目 建设期3年 [23] - 今创集团控股子公司拟1.03亿元出售印度资产 优化资产结构 [20] 退市风险 - 松发股份和川大智胜因财务指标不达标 4月29日起被实施退市风险警示 [11][12] - *ST工智和*ST人乐因审计报告问题 股票可能被终止上市 [13][14]

文章核心观点 - 摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇认为政策支持、流动性宽松及产业升级等核心逻辑未变，对A股中长期表现乐观，看好泛科技领域部分板块，认为港股估值有望修复，投资坚持“投研一体化”模式，立足产业追求确定性 [1][2][3] 人物经历 - 雷志勇曾任中国移动总部项目经理等职，2014年10月加入摩根士丹利基金，2019年4月起担任基金经理，现任摩根士丹利基金权益投资部总监、基金经理 [1] A股市场看法 - 对A股市场持相对乐观态度，政策支持、流动性宽松及产业升级等核心逻辑未变，此次调整是市场自身回调需求与扰动因素叠加，绩优股和优质公司股价调整至估值低位后会修复 [1] - 科技创新引领中国资产向上重估逻辑未变，2025开年中国科技企业创新突破引发全球资本对中国科技实力重估，中长期中国出口产品有竞争力，保持相关优势可提升资本市场估值 [1][2] 港股市场看法 - 大摩景气智选混合可投资港股通标的占股票资产比例最高到50%，外资对中国资产低配状态扭转，国内经济复苏使港股资产吸引力增强，海外资金有望回流，港股估值将修复 [2] - 部分港股科技股龙头估值有吸引力，市场企稳后基本面优质个股有发展空间，人工智能领域有优质应用型公司，传统制造业公司估值和股息率有吸引力，公司能发挥全球金融机构优势研判港股 [2][3] 投资策略与思路 - 坚持“投研一体化”融合研究模式，筛选景气度好且估值合适的板块，兼顾确定性与成长性 [3] - 公司内部分组，工位按小组划分方便交流，研判产业趋势融合多行业研究员成果，投研团队高频跟踪成长板块，筛选边际变化大、迎产业拐点的行业 [3][4] - 形成立足产业、追求确定性的投资风格，选股优先考察公司质地和估值，其次是弹性，如2023年四季度坚定持仓算力方向，2024年得到市场验证 [5] 看好的资产与板块 - 泛科技板块中人工智能产业链维持高景气，国内互联网厂商资本开支加速，大模型推动推理侧计算需求上行，AI应用有望突破，外部因素不改变发展趋势 [6] - 国防军工领域有高技术壁垒、产业自主可控特性，新国际形势下核心标的业绩稳定、抗周期能力强，2025年积压订单有望落地，企业收入、利润和现金流将改善 [6] - 高端制造方向的风电领域招标量和装机量快速增长，预计2024 - 2026年全国陆风、海风新增装机容量大幅增长，板块有望景气反转 [6] AI板块看法 - 今年国产算力链景气度及确定性优于海外算力链，属内循环受外围影响小，供应链各环节受益于国产AI基建周期，政策端“东数西算”工程投资超4000亿元，企业端互联网巨头资本开支上行，算力生态建设提速 [6] - AI应用为各领域改善是循序渐进过程，今年有公司订单落地，未来三年呈现行业大模型加速落地、AI智能体向自主决策发展、合规技术与AI深度融合三大趋势，关注政务智能化等细分领域 [7] - 关注原本有竞争优势且用AI技术赋能产品的公司，今年AI投资注重基本面，选股关注业绩增长、有AI产品或订单落地、公司战略拥抱AI三方面 [7]

在近期财报季叠加美国关税政策扰动的背景下，A股市场经历了一轮明显的探底回升，随着美国关税扰 动持续演进，未来市场是否还会面临压力，哪些行业有望穿越波动凸显韧性？ 近日，2024年度公募冠军——摩根士丹利基金权益投资部总监、大摩景气智选混合拟任基金经理雷志勇 在接受证券时报记者采访时表示，近期的市场回调是情绪面与基本面因素的共振，但政策支持、流动性 宽松及产业升级等核心逻辑未变，对A股中长期表现保持乐观。他指出，在泛科技板块中，看好 TMT(科技、媒体和通信)中的人工智能产业链、高端制造中的国防军工和风电等板块的投资机会。 短期波动是优质股"试金石" 4月初以来，A股市场经历了一轮探底回升，谈及近期市场调整，雷志勇坦言，前期"春季躁动"行情部 分板块涨幅较大，进入4月，随着一季报窗口期来临，叠加美国所谓"对等关税"的影响，引发市场大幅 震荡，市场信心与风险偏好下行，市场整体有所回调。但他强调，海外关税政策带来的扰动可能是阶段 性的。"2018—2019年我们也经历过关税考验，过往经验表明，许多优质公司在经历关税考验后，反而 进一步提升了其本身的竞争力。" 在雷志勇看来，A股后续存在三大积极因素：第一，自2024 ...

涉及的公司和行业 - **公司**：国能日新、特锐德、汉威科技、普利特、阳光电源、中天科技、大金重工、东方电缆、大丰实业、海力风电、龙岩、天工、比亚迪、帕西尼科技、安培龙、优必选、欧陆通、中恒电器、柴发联得股份、大连电池、神马电力、升泰、宁德时代、上港集团 - **行业**：光伏行业、风电行业、新能源汽车行业、人形机器人行业、AI及数据中心领域、电池行业 核心观点和论据 国能日新 - 观点：有投资空间，值得重点关注 [1][3] - 论据：一季度业绩超预期，受益于分布式功率预测安装意愿提升；作为软件公司，2026年PE估值仍有20多倍空间；能源局136号文后各省支持分布式能源，功率预测系统有边际变化机会 特锐德 - 观点：二季度及未来发展前景乐观 [1][5] - 论据：2024年业绩超预期；沙特国网项目预计二季度确认收入；一季度费用前置影响消除，充电网业务盈利改善 汉威科技 - 观点：在人形机器人领域优势显著，股价表现优异 [1][6] - 论据：在电子皮肤、六维力传感器和IMU传感器领域领先，与多家客户对接顺利；受益于动力电池新规增加的柔性传感器需求，与海思达等企业合作紧密 普利特 - 观点：边际改善明显，估值合理，值得关注 [1][7] - 论据：传统改性塑料业务稳步增长，每年利润约五六亿元；LCP薄膜在智能手机应用及与海思达合作推动下，2025年预计盈亏平衡并实现良好业绩 光伏行业 - 观点：行业面临挑战但有机会，部分公司值得关注 [1][8][9] - 论据：上下游账款拖欠明显，136号文可能致需求下降，加速行业出清；板块处于左侧或接近左侧位置，价值投资者开始布局；欧洲户用储能需求增加，库存消化至低水平；阳光电源储能和光伏逆变器业务表现优秀，一季报超预期 风电行业 - 观点：整体前景乐观 [4][10] - 论据：陆上风电抢装需求旺盛，海上风电国内外稳健增长，欧洲海上风电进入放量期；中天科技等出口型公司性价比高，大丰实业等竞争力强，二季度交付和确收表现良好 新能源汽车行业 - 观点：有望恢复进攻属性，看好四五月份行情 [4][18][22][23] - 论据：3月销量同比增长，渗透率接近53%，海外负贝塔影响消退；上海车展推动锂电板块通胀逻辑，高端原材料供需紧张，头部企业马太效应明显；三四月份销量数据好，短期价格电池略降，中游材料变化不大 人形机器人行业 - 观点：值得关注 [11][12][13] - 论据：板块上周反弹，受运动会影响且回调较多；龙岩和天工机器人表现良好；8月北京鸟巢高规格运动会将提供同台竞技机会；比亚迪投资帕西尼科技布局传感器领域，汉威科技和安培龙在电子皮肤传感器方面突出，优必选在机器人本体受看好 AI及数据中心领域 - 观点：看好国内链发展，部分公司有反弹机会 [14] - 论据：受海外英伟达政策不确定性影响；中国移动智算中心项目获批；欧陆通、中恒电器等公司在数据中心回调后有见底反弹机会 电池行业 - 观点：看好四五月份行情，推荐升泰和宁德时代 [20][21][23] - 论据：宁德时代5月发港股将产生积极催化作用；北美市场悲观预期已充分反映，情况好转将获贝塔收益；龙头企业业绩确定性增强，二季度确认收入贡献单位盈利提升 其他重要但可能被忽略的内容 - 光伏行业价格波动不再是主要问题，目前处于底部区间，未来两个月可能是关键时间点；逆变器出口数据良好，亚洲、非洲和拉美国家3月出口增长显著，欧洲市场整体一般但电池片出口可观，变压器、开关等电力设备产品一季度出口同比增长显著 [15] - 能源局136号文后各省出台地方性文件支持分布式能源项目，支持自发自用比例，余电上网常见，分布式项目对电网影响需求提升将使可预测性新能源技术有边际变化机会 [16][17] - 上海车展规模空前，未出现固态或半固态车型群聚效应，自动驾驶宣传口径受限使车展热度回归本真，关注车辆安全性、快充及长续航性能 [18] - 大宗商品短期内对库存造成亏损有拖累效应，倾向选择确定性更强的大宗产品；碳酸锂触底反弹价格上涨市场首选铁锂类公司，价格进一步上涨钠电渗透率提升 [19] - 新能源车展中一些企业展示创新型电池技术，如钠电、双核以及超充等 [24]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 行业层面电气设备表现强于大盘，各细分领域有不同涨幅和跌幅，且在人形机器人、储能、电动车、新能源、风电、电网等方面有新动态和数据变化 [4] - 公司层面多家公司公布营收和归母净利情况，同环比有不同表现 [4] - 投资策略上看好机器人、电动车、储能、工控、风电、光伏、电网等板块的相关企业和环节 [5] 各板块总结 机器人板块 - 人形机器人预计远期空间 1 亿台 +，对应市场超 15 万亿，25 年为量产元年，特斯拉引领市场，当前处于 0 - 1 阶段，后续催化剂众多，仍有较大空间，首推特斯拉链及各环节优质标的 [10] 储能板块 - 美国大储 2 月新增装机和容量同环比大幅增长，预计 25 年装机增速 50%，长期可持续稳健增长 [9] - 德国 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长，户储环比下跌，工商储规模略有减少 [15] - 澳大利亚 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 年在建规模大增 [21] - 2025 年 3 月储能 EPC 中标规模环比上升，中标均价环比下降 [25] 电动车板块 - 3 月国内电动车销量好于预期，出口增长，4 月新车密集发售，预计 25 年国内销量有望增长 25% 至 1600 万辆 [27][28] - 欧洲 3 月电动车销量超预期，中国汽车出口占比开始恢复，预计全年有望实现 20% + 增长 [30] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计 25 - 26 年新车型推出后有望提速 [37] 风光新能源板块 光伏 - 硅料市场成交有限，价格下移，下游需求退坡，拉晶厂家库存可支撑 1 - 1.5 个月生产，五月排产提产意愿小 [33][34] - 硅片市场行情走弱，多数规格价格松动，终端需求冷却，短期价格不容乐观 [35][36] - 电池片价格下滑，厂家挺价并计划减产，价格走势最快五月供需失衡缓解后有望修复 [37][38] - 组件价格下探，库存较健康，下半年价格受厂家竞争策略影响 [39] 风电 - 本周招标 4.35GW（陆上 4.35GW，海上暂无），本月招标 9.47GW（陆上 8.97GW，海上 0.5GW），25 年招标 31.53GW（陆上 28.38GW，海上 3.15GW）等，本月开标有不同均价 [42]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2 - 3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性 [6] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲等市场需求修复，新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心 [6] - 电网板块不受关税影响，产业链安全性高且国产化几乎100%，在美业务几乎为零，受益于国内刺激预期抬升 [6] - 光伏持续关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6] - 风电25年交付量有望明显提升 [6] 各目录总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨3.38%，跑输沪深300 3.00pct，锂电板块涨幅排名中等，有机器人业务布局和一季报表现好的公司涨幅较高 [10] - 4月21日宁德时代推出第二代神行超充电池、全新钠离子电池品牌“钠新”和“骁遥双核电池” [6][12] - 特斯拉25Q1营收193亿美元，净利4亿美元，同比降71%，车交付量降13% [6][15] - 亿纬锂能一季度营收127.96亿元同比增37.34%，净利润11.01亿元同比增3.32%，毛利率下降0.07个百分点 [6][17] - 碳酸锂、金属钴、六氟、电解液、VC价格小幅下降，金属镍价格小幅波动，电池成本下降 [18][19] 储能板块 - 阳光电源2024年储能系统出货28GWh，营收249.59亿元，毛利率36.69%，单箱容量7.5MWh开发完成 [6][23] - 河北2025第一批4.48GW风光项目公示，国能/华电/华能领衔，或将配储896MW/3584MWh [6][26] 电网设备板块 - 东方电子2024年营收75.45亿元同比增16.47%，净利润6.84亿元同比增26.34%，销售费用同比增长13.82% [6][28] - 海兴电力2024年营收47.17亿元同比增12.30%，净利润10.02亿元，同比增长2.00% [6][31] 光伏板块 - 本周硅料价格不变，硅片、N型电池片、TOPCon组件价格下降，光伏玻璃和胶膜价格不变 [34][35][37] - 4月23日中能建共和1GW光伏光热项目开工 [40] - 海南省首个分布式“渠面”光伏项目并网 [41] - 苏达美签约欧洲157MW高效光伏组件订单 [42] - 隆基绿能签约三大光伏项目 [43] 风电板块 - 本周国内各区域风电项目招投标和施工有进展，全球其他区域也有相关动态 [44][46] - 阿塞拜疆和大唐、中电建签约2GW海上风电项目 [48][49] - 2025年至今陆上风电机组启动招标39.1GW，海上风电机组新增招标2.6GW；2025年1 - 3月累计新增装机14.62GW，同比 - 5.7% [53] - 2025年4月陆风风电机组含塔筒加权中标均价2086元/kW，不含塔筒加权中标均价1599元/kW；4月海风中标候选人均价3183元/kW（含塔筒） [54] - 截至4月20日，中厚板均价3623元/吨，环比上周 + 0.2%，铸造生铁均价3010元/吨，环比上周持平，环氧树脂均价14400元/吨，环比上周 + 1.1% [57] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代、亿纬锂能；关注湖南裕能等材料公司和固态电池公司 [6][63] - 储能大储板块关注上能电气等公司，户储板块关注德业股份等公司 [6][63] - 电力设备关注特高压标的和电力设备出口标的 [6][63] - 光伏关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6][63] - 风电关注海缆、塔筒单桩、整机和细分零部件龙头公司 [6][63]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面，一季度装机高速增长，对美国及全球新兴经济体需求增速乐观，供给侧改革力度有望加强，关注硅料、电池片头部企业格局优化、盈利提升以及金属化新技术渗透率提升 [1] - 风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025 年需求向好带动整机与零部件环节盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节 [1] - 新能源车方面，政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，全年销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长，部分材料环节涨价有望带动盈利回升，2025 年或迎来量利齐升，固态电池产业化持续发酵，2027 年或实现量产，建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域，国内持续推动电力体制改革，有望推动特高压及主网建设加快，带动相关电网设备需求维持高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的配网环节 [1] - 氢能方面，政策持续推动氢能产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 2.40%，涨幅高于上证综指，沪指、深成指、创业板、电气设备均上涨，风电板块涨幅最大，光伏板块涨幅最小 [9][12] - 本周涨幅居前五个股票为方正电机、电气风电、银星能源、至正股份、中环海陆，跌幅居前五个股票为罗博特科、海兴电力、恒润股份、电科院、振华新材 [12] 国内锂电市场价格观察 - 多数锂电池材料价格环比持平，碳酸锂电池级和工业级价格分别环比下降 2.07%、1.70%，电解液磷酸铁锂价格环比下降 0.49% [13] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格：本周多晶硅现货市场成交有限，采购节奏放缓，价格维持上期水平，国产颗粒硅报价约下探 1 元，海外硅料厂家发货受波动影响，下游生产厂家部分暂缓拿货，短期拉晶厂家以消化库存为主，五月排产提产意愿较小 [14] - 硅片价格：随着政策节点将至，终端需求冷却，硅片市场行情走弱，多数规格价格松动，短期内价格反弹空间不明显，后续成交价格仍有下行风险 [15] - 电池片价格：本周电池片价格下滑，下游价格博弈激烈，电池片厂家试图挺价，部分厂家确定五月减产，预期价格走势最快在五月供需失衡缓解后有望修复 [16] - 组件价格：组件价格下探快速，集中式和分布式项目价格均下滑，厂家试图控制价格跌势，下半年价格波动受厂家竞争策略影响，海外价格暂时稳定 [17] - 光伏辅材价格：EVA 粒子价格不变，背板 PET 价格下降 0.8%，边框铝材价格上涨 0.9%，支架热卷价格下降 0.8%，光伏玻璃价格不变 [19][20] 行业动态 - 新能源车：宁德时代发布三款动力电池新产品，3 月狭义乘用车零售 193.7 万辆，同比增长 14.3%，新能源全月零售 99.1 万，渗透率爬升至 51.2% [2][21] - 光伏风电：2025 年 1 - 3 月我国光伏新增装机 59.71GW，同比增长 30.5%，3 月新增装机 20.24GW，美国对从柬埔寨等国进口的太阳能电池和电池板征收反倾销和反补贴税 [2][21] - 氢能：财政部下达 23.4 亿元用于支持燃料电池汽车示范应用，交通运输部等十部门推动交通运输与能源融合发展，支持内河船舶应用光伏发电技术，推动清洁能源在船舶上应用 [2][21] 公司动态 - 多家公司公布 2024 年报和 2025 年一季报，部分公司业绩增长，如阳光电源 2025 年一季度盈利 38.26 亿元，同比增长 82.52%；部分公司业绩亏损或减亏，如华电科工 2025 年一季度盈利 - 0.82 亿元，同比减亏 [2][23] - 德业股份拟回购公司股票，海优新材可转债转股价下修，爱旭股份披露激励计划 [23]

文 | 合肥市人民政府办公室 4月25日， 合肥市人民政府办公室印发《合肥市新能源资源开发利用工作方案》 ，方案指出， 力争到2025年底，全市新能源装机规模大幅提升，达750万千瓦以上，集中式光伏、风电装机 规模达330万千瓦以上，新能源发电量占全社会用电量比重达到15%。 展望到2027年底，全市 新能源装机规 模达到1000万千瓦以上、力争达到1200万千瓦。 开展新型储能规模化应用行动。大力推动电源侧、电网侧、用户侧新型储能规模化应用， 重点 发展百兆瓦级电网侧独立储能 ，支持符合条件的电源侧储能电站转为电网侧储能电站，支持各 类企业通过合同能源管理、共享共建等方式建设用户侧储能电站，探索构网型新型储能技术研 发与工程示范， 开展分布式光伏配储研究及试点应用。 力争到2025年底，全市建成兆瓦级新 型储能电站60座、装机总规模超100万千瓦，其中建成百兆瓦级电网侧独立储能电站5座。 开展"光伏+"综合应用示范行动。聚合全市新能源场景资源，制定分布式光伏高质量发展行动 计划，大力推广光伏建筑一体化系统、"光伏+智慧农业" "光伏+储能""光储充检换 "一体化充 电桩等"光伏+"综合应用场景，持续拓展新型 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长、归母净利润下降、扣非归母净利润增长，盈利能力小幅提升且有望年内持续向上，新签订单大幅增长、在手订单创新高，海外布局加速、收入结构有望优化 [2][3][4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报，一季度营收40.1亿元、同比增长6.9%，归母净利润0.59亿元、同比下降16.8%，扣非归母净利润0.45亿元、同比增长13.8% [2] 经营分析 盈利能力 - 一季度销售毛利率10.5%、同比提升约0.8pct，受益于整机价格企稳后降本及发电收入提升，看好全年盈利能力持续向上 [3] 订单情况 - 一季度新签订单约5.6GW、同比增长156%，截至季末累计在手订单约43.4GW、环比提升约9.0%、同比增长80.7%，预计后三季度订单交付加速 [3] 海外布局 - 董事会决议成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，4月23日中标乌兹别克斯坦400MW风电机组招标，前期海风订单交付有望优化收入结构、提升盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|31,550|36,209|41,646| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|42.13%|14.76%|15.02%| |归母净利润(百万元)|414|465|738|950|1,147| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|58.72%|28.79%|20.76%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.938|1.207|1.458| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|1.07|3.76|5.98| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|10.82%|12.86%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.20|9.47|7.85| |P/B|1.42|1.64|1.32|1.22|1.11|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入从17,384百万元增长到41,646百万元，增长率有波动；毛利、营业利润、净利润等指标也有相应变化 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有不同程度变化 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有不同表现，现金净流量也随之变动 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|10|24| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.29|1.22|1.17|1.00|[12]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ无评级 [6] - 电气设备无评级 [6] - 电源设备无评级 [6] - 新能源动力系统无评级 [6] 报告的核心观点 - 行业整体策略为重视一季报较好公司，新型全球化加速，锂电、风电、储能等壁垒高环节的公司一季报表现较好，实现海外本土化的企业受益，如亿纬锂能等 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，重视一季报较好公司如蔚蓝锂芯、华友钴业等，新型全球化持续加速，有海外优势产能的公司如亿纬锂能等受益 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，海外储能市场订单需求较好，宁德时代占比高，重视一季报较好公司如上能电气等 [5] - AI + 新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，小鹏机器人亮相使优质丝杆企业受益，重视一季报较好公司如广大特材、大金重工等 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格下降，部分材料价格有变动，如电解钴下降 0.42%、氢氧化锂下降 0.29%等，部分材料价格持平 [10] 行业新闻跟踪 - 2025 年一季度储能海外订单超 82GWh，全国光伏新增装机 59.71GW 同比增长 30%，风电累计装机 535.37GW [26] - 小米汽车二期工厂预计 2025 年 6 月竣工并最快于 7 月投产，投产后年产量将超 30 万辆 [26] - 3 月全球电动汽车销量增长 29%，中国与欧洲主导市场，工信部发布动力电池安全新国标 [27] - 宁德时代推出 587Ah 第三代储能电芯，发力智能驾驶领域，举办首个科技日发布多项新型电池产品与技术 [27][29] - 全球圆柱电池市场经历结构性变革，场景争夺战打响 [27] - 卫蓝新能源实现固态电池量产和商业化应用，LG 新能源硫化物基固体电解质进入大规模生产工艺开发阶段 [27] - ABB 计划分拆机器人业务独立上市，6 家企业完成融资总金额近亿元 [27] - 全球首次人形机器人半程马拉松完赛，我国人形机器人主流产品正加快从“舞台上动起来”向“工厂里用起来”转变 [27] - 山东出台 2025 年新能源消纳方案，加快风电发展等 [29] - 磷酸铁锂企业联合发起涨价潮，市场需求回暖支撑价格反弹预期 [29] - 中美关税战或年底缓和，全球储能供应链面临重构与新兴市场机遇 [29] - 宁德时代联合五大车企发布 10 款巧克力换电新车型，广汽集团计划 2025 年建成 30 城 1000 站换电网络 [29] - 2025Q1 中国锂电池出货量 314GWh，动力/储能电池同比增 41%/120% [30] - 美国对东南亚四国加征双反关税致本土组件价格月内大涨 20%，面临 37GW 电池产能缺口 [30] - 2025Q1 电解液产量 43.59 万吨、同比增 75.9%，天赐材料市占 33% [30] - 2024 年全球风电新增装机 117GW 创纪录，中国占比超 50% [30] - 9 家中国锂电企业落子马来西亚，日系车企倒向中国电池企业 [30] 公司新闻跟踪 - 中熔电气 2024 年营收 14.21 亿元同比增长 34.11%，2025 年 Q1 营收 3.90 亿元同比增长 44.98% [32] - 腾远钴业 2024 年营收 65.42 亿元同比增长 18.02% [32] - 万马股份 2024 年营收 177.61 亿元同比增长 17.46% [32] - 纳科诺尔 2024 年营收 10.53 亿元同比增长 11.42% [32] - 泰胜风能 2024 年营收 48.38 亿元同比增长 0.52% [33] - 藏格矿业 2025 年 Q1 营收 5.52 亿元同比下降 10.12% [33] - 华友钴业 2024 年营收 609.46 亿元同比增长 8.08%，2025 年 Q1 营收 178.42 亿元同比增长 19.24% [33][38] - 思源电气 2024 年营收 154.58 亿元同比增长 24.06% [33] - 德福科技 2024 年营收 78.05 亿元同比增长 19.51%，2025 年 Q1 营收 25.01 亿元同比增长 110.04% [33] - 科达利 2024 年营收 120.30 亿元同比增长 14.44% [33] - 亿纬锂能 2024 年营收 486.15 亿元同比下降 0.35%，2025 年 Q1 营收 127.96 亿元同比增长 37.34% [33][40] - 欣旺达 2024 年营收 560.21 亿元同比增长 17.05% [34] - 海兴电力 2024 年营收 47.17 亿元同比增长 12.30% [34] - 特锐德 2024 年营收 153.74 亿元同比增长 21.15% [34] - 诺德股份 2024 年营收 52.77 亿元同比增长 15.44%，2025 年 Q1 营收 14.09 亿元同比增长 34.29% [34][35] - 广大特材 2024 年营收 400.31 亿元同比增长 5.67%，2025 年 Q1 营收 11.22 亿元同比增长 25.75% [35][37] - 震裕科技 2024 年营收 71.29 亿元同比增长 18.45% [35] - 中恒电气 2024 年营收 19.62 亿元同比增长 26.13% [37] - 科泰电源 2024 年营收 12.74 亿元同比增长 16.54% [37] - 欧陆通 2024 年营收 37.98 亿元同比增长 32.32%，2025 年 Q1 营收 8.88 亿元同比增长 27.65% [37][41] - 蔚蓝锂芯 2025 年 Q1 营收 17.28 亿元同比增长 20.90% [37] - 大金重工 2025 年 Q1 营收 11.41 亿元同比增长 146.36% [38] - 英搏尔 2024 年营收 24.30 亿元同比增长 23.77%，2025 年 Q1 营收 5.46 亿元同比增长 15.19% [38] - 天赐材料 2025 年 Q1 营收 34.89 亿元同比增长 41.64% [38] - 盐湖股份 2025 年 Q1 营收 31.19 亿元同比增长 14.50% [39] - 上能电气 2024 年营收 47.73 亿元同比略降 3.23%，2025 年 Q1 营收 8.31 亿元同比增长 16.78% [39] - 金盘科技 2025 年 Q1 营收 13.43 亿元同比微增 2.90% [39] - 中材科技 2025 年 Q1 营收 55.06 亿元同比增长 24.26% [39] - 寒锐钴业 2025 年 Q1 营收 15.01 亿元同比增长 14.56% [39] - 明阳电气 2024 年营收 64.44 亿元同比增长 29.62%，2025 年 Q1 营收 13.06 亿元同比增长 26.21% [39] - 恩捷股份 2024 年营收 101.64 亿元同比下降 15.60% [39] - 浙江荣泰拟收购上海狄兹精密 51%控股权 [39] - 金杨股份 2024 年营收 13.65 亿元同比增长 22.96% [40] - 中矿资源 2024 年营收 53.64 亿元同比下降 10.80%，2025 年 Q1 营收 15.36 亿元同比增长 36.37% [40] - 意华股份 2024 年营收 60.97 亿元同比增长 20.51% [40] - 盛弘股份 2025 年 Q1 营收 6.04 亿元同比增长 0.87% [40] - 三星医疗 2024 年营收 146 亿元同比增长 27.38% [40] - 当升科技 2025 年 Q1 营收 19.08 亿元同比增长 25.80% [40] - 鑫宏业 2025 年 Q1 营收 7.55 亿元同比增长 55.35% [41] - 中科电气 2024 年营收 55.81 亿元同比增长 13.72%，2025 年 Q1 营收 15.98 亿元同比增长 49.92% [41] - 新强联 2024 年营收 29.46 亿元同比微增 4.32%，2025 年 Q1 营收 9.26 亿元同比大增 107.46% [41]