港股市场整体表现 - 港股交易表现出色，持续在高位震荡，2025年香港市场在全球资本中迎来强势反弹 [1] - 恒生指数年内升幅接近30%，恒生科技指数录得超过25%的亮眼表现 [1] - 市场在成交活跃度和资金面均明显走出前几年低迷期，重新成为全球投资者关注的焦点市场 [1] 南向资金动态 - 今年以来，南向资金累计淨买入金额高达1.38万亿港元，创下历史新高 [1] - 南向资金成为推动港股估值修復与市场情绪转正的主要驱动力 [1] - 南向资金有望继续成为港股最具韧性的增量力量，特别是在科技、互联网、医药及高端制造等板块 [2] ETF市场情况 - ETF成为市场新宠，多档港股科技与主题ETF在11月获得大量资金涌入 [1] - 华夏恒生科技ETF及华泰柏瑞恒生科技ETF分别吸纳人民币51.56亿元及人民币48.85亿元的资金淨流入 [1] - 内地投资者对科技行业信心高涨，ETF是参与港股行情的核心工具 [1][2] 投资者参与渠道 - 内地投资者参与港股市场的渠道日益便捷，互联互通机制深化及金融科技普及是关键因素 [2] - 投资者可通过香港券商的官方线上渠道，如官方网站或APP轻松完成证券账户开立和一站式交易 [2] 市场前景与驱动力 - 随着内地企业在港上市活动回暖、ETF规模扩张以及香港国际金融中心地位巩固，港股市场的估值修復与流动性改善仍有延续空间 [2] - 南向资金的涌入为香港资本市场带来新的增长动能与国际竞争力 [2]

文章核心观点 - 市场分析普遍认为，若白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被提名为下一任美联储主席，将预示着美国货币政策可能转向更为鸽派，并引发对美联储独立性的担忧，从而对各类资产价格产生深远影响 [1][4] 潜在美联储主席人选与政策倾向 - 美国总统特朗普已敲定下一任美联储主席人选，市场迹象显示其倾向于选择白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特 [1] - 哈塞特在政策上主张美联储应更激进降息以配合财政扩张，其观点与特朗普高度一致，并曾表示若其上任会立刻降息，支持在12月降息50个基点 [2] - 若哈塞特执掌美联储，货币政策可能从当前的“数据依赖”模式更快转向响应白宫促进经济增长的“需求驱动”模式，意味着美联储或提前并加大降息力度，2026年降息幅度可能超出市场预期 [3] 对美联储独立性的影响 - 分析认为，哈塞特若当选将是“糟糕的选择”，可能削弱美联储的独立性 [4] - 直接从白宫转任央行最高职务的履历强化了政策协调性，但引发了市场对美联储独立性的担忧，可能导致长期通胀预期与风险溢价同步上升 [4] - 哈塞特与政府的密切关系引发了对货币政策可能被政治化的深切疑虑，若市场认为美联储沦为政治工具，其公信力受损可能引发反效果 [5] 对利率与债券市场的预期影响 - 市场已开始定价“更大幅度和更快节奏降息”的可能性，此前相关消息传出时，美国10年期国债收益率曾应声跌破4% [2] - 若美联储独立性下降，短端美债可能受益，但中长期美债可能因通胀担忧而承压，长期国债收益率可能因通胀担忧而飙升，导致收益率曲线陡峭化 [4][5] - 若下一任美联储主席承诺更快降息，将利好短端美债，但会导致通胀风险明显上升，对中长期美债带来利空 [5] 对股票市场的影响 - 美国股市，尤其是对利率敏感的科技、房地产板块以及加密货币市场，可能因流动性宽松预期而获得提振 [2] - 若哈塞特当选，市场可能交易美联储丧失独立性、降息空间更大，这会导致美股更容易上涨 [4] - 银行业可能因息差收窄而承压 [2] - 若在圣诞节前被正式提名，华尔街可能迎来一场史诗般的“圣诞反弹”，市场预期将从“预防性降息”直接切换到“刺激性降息” [4] 对黄金与大宗商品的影响 - 流动性宽松环境对于黄金资产估值有积极影响 [1] - 若哈塞特当选，市场可能交易美联储丧失独立性，这会导致黄金更容易上涨 [4] - 美元趋势性走弱将从两条路径支撑大宗商品：一是直接降低以美元计价的贵金属及有色金属的持有成本；二是通过汇率机制放大价格波动弹性，对黄金、白银、铜等金融属性强的品种形成估值重塑动力 [6] - 历史经验表明，美元贬值周期往往伴随大宗商品价格的系统性上移 [6] 对美元汇率的影响 - 后续财政过度扩张所带来的通胀压力，可能会对美元信用带来进一步冲击 [1] - 若哈塞特当选，市场可能交易美联储丧失独立性，导致美元指数下行 [4] - 在哈塞特主导的更宽松货币政策下，美元指数可能结束当前的高位震荡，进入周期性贬值通道 [6] - 更偏向特朗普的候选人上台且美联储独立性下降，对美元资产构成压力 [5] 市场不确定性与其他可能情景 - 对哈塞特的任命仍存变数，核心角逐在沃勒和哈塞特之间 [6] - 若沃勒最终当选，预计市场会出现反转交易，整体利多美元资产、利空黄金，市场或削减对明年的降息预期 [6] - 若哈塞特当选，预计市场会按照“肌肉记忆”定价“美联储失去独立性”，利空美元资产、利多黄金，市场或上调对明年的降息预期 [6] - 在未来长达半年的美联储主席权力交接期内，鲍威尔与哈塞特的政策信号可能出现分歧，导致市场在货币政策预期上陷入迷茫，增加短期市场的波动 [7]

2025年港股新股市场整体表现 - 2025年港股新股市场整体强劲，恒生指数年初至今涨幅超30%，投资热情从二级市场传导至新股市场[3] - 新股上市首日表现绝大多数不差，涨幅很多在两位数以上，破发很少，热度主要集中在生物医药、消费板块以及部分科技股[6] - 多数新股呈现“高开低走”特征，与2017-2018年打新热的“高认购+高波动”相似，但今年新股表现更分化[2] 新股认购与首日交易特征 - 新股认购热情高涨，市场出现“一股难求”局面，多只新股超额认购倍数动辄上千倍，个别项目上万倍，例如金叶国际集团公开发售超额认购倍数超过1.15万倍，刷新港股历史纪录[2][3][4] - 二级市场交易热情高涨，大多数新股在券商暗盘交易或上市首日出现较大幅度涨幅，范围从20%至330%不等[3] - 由于供需失衡及投资者参与热情高涨，新股上市后短期内股价大幅上涨[3] 新股上市后股价走势 - “高开低走、昙花一现”成为贯穿全年新股市场的主流态势，许多公司股价在首日上涨后一路下行[2] - 典型案例如金叶国际集团，上市首日收盘涨幅高达330%，但此后股价一路走跌，截至12月2日报收每股0.40港元，已跌破0.5港元的发售价[2] - IFBH上市首日涨幅超40%，但此后股价持续走低，截至12月2日报收每股16.16港元，较招股价27.8港元已跌超40%[3] - 钧达股份、圣贝拉、新琪安、禾赛-W等均走出高开低走的“过山车”行情[4] 市场现象背后的原因分析 - 此现象是“高估值发行+短线杠杆+存量博弈”的结果，制度设计与资金偏好让打新成为短期价格发现与筹码再分配的“一锤子买卖”[2] - 保证金融资和短线杠杆比例很高，这类资金的目标是“首日兑现”，不会愿意长期陪跑，散户中签率低于1%[4] - 上市首日冲高时，庄家、配售资金和打新散户一起出货，流动性集中在1至2天内释放，之后成交额迅速萎缩，股价容易沿着获利盘的成本区间一路往下“踩踏”[4] - 由于新股首日挂牌涨幅普遍较高，部分投资者及资金选择在此时获利了结[5] 新股表现分化与资金策略 - 今年新股表现更分化，头部龙头抗跌，中小票更易“过山车”[2] - 头部消费、医药、龙头制造项目长期走势不错，部分至今涨幅七八成；另一头，大量故事性强、业绩兑现能力弱的小票，上市几个月就跌去三四成甚至腰斩[6] - 专业资金会在暗盘或首日把“打新套利的那一段”先拿走，再慢慢筛选出值得做长期配置的标的[6] - 火热认购更多是“结构性套利”，而不是长期看好所有新股，新股整体首日回报率的中位数在30%左右，但分布极不均衡[6] 交易机制与市场结构影响 - 港股实行T+0交易机制、没有涨跌停限制，再加上券商暗盘机制，投资者在新股上市首日就能完成“买–卖–回笼资金”的完整闭环，天然鼓励了短线行为[6][7] - 机构里很多产品使用高杠杆打新，目标IRR设定本身就是“首日走人”，这与A股有市值配售、涨跌停约束的情况完全不同[7] - 只要港股仍是一个高度市场化、交易成本低、退出机制快的市场，“打新–首日兑现”都会是长期存在的一条策略线[7] 港交所新规的影响 - 港交所新规允许新上市申请人选用机制A或机制B作为首次公开招股发售的分配机制[5] - 机制B下，分配至公开认购部分的比例为10%至60%，并无回补机制，这给中小投资者的公开认购比例下降，中签率更低[5] - 目前，机制B成为港股上市公司采用的主流选择，且绝大多数采用B机制的新股都出现了上涨[5] - 新规收紧了杠杆申购、提高了机构询价约束，同时把更多份额向机构、基石投资者倾斜，基石资金锁定期延长，也在一定程度上抬高了真正“砸盘”的门槛[7]

核心观点 - 2026年国内CPI和PPI同比中枢预计将边际抬升 但内需复苏基础尚不牢固 核心CPI的持续回升依赖于服务CPI的修复弹性和更有效的财政政策支持[4] - 当前核心CPI的上行具有显著的脉冲性与结构性特征 主要受国际金价避险、以旧换新政策及假期错位等特定因子共振影响 而非内需的普遍性复苏[2] - PPI的修复处于地产拖累与供给重塑的博弈中 下行压力来自地产新开工端疲弱 上行潜力取决于反内卷政策的执行力度[4] 核心CPI分析 - 10月核心CPI重返1%区间释放积极信号 但其背后并非内需普遍复苏 而是得益于特定因子的共振[2] - 剔除短期脉冲扰动后 当前价格底色更多表现为止跌 底部支撑相比去年明显增强 但尚难断言内需已进入全面修复通道[2] - 旧动能续航力面临考验 政策乘数效应可能递减 耐用品集中置换可能透支需求且面临高基数约束[2] - 随着以旧换新政策向日用品及服务扩容 其单价与权重降维 新增资金的杠杆效应或弱于2025年[2] 财政政策作用 - 价格底色取决于内生需求 在房地产存量调整持续背景下 单纯消费补贴仅能治标[3] - 借鉴日本1995年经验 核心CPI回升关键在于财政支出规模和结构的质变 从低乘数减税转向高比例政府直接购买与投资[3] - 2026年要夯实价格回升基础 不能仅靠财政规模惯性延续 需等待更大力度、结构更有效的政府投入落地 尤其是增加向服务业的补贴倾斜[3] 2026年通胀展望 - 核心CPI重心预计上移 2026年回暖关键变量将切换至服务CPI的修复弹性 取决于内需政策能否有效扩容[4] - 若受制于高基数与内生动力温和修复 核心CPI实质性站稳1%关口或仍需政策超预期支持[4] - 非核心项中 猪油价格存在维持低位的可能[4] - PPI同比预计前低后高 随着产能置换、能耗双控等供给侧改革措施有效执行 部分竞争过度的制造品、工业品有望率先实现供需平衡与提价[4]

活动概况 - 2025国民消费大会于11月29日举行，同步启动“精品消费月·职工关爱季”和人民优选主题体验活动[1] - 活动联合在京机关企事业单位工会及后勤部门，围绕健康、绿色、智能、时尚消费，借势元旦春节双节节点持续开展[10] - 活动通过主题展销区和人民优选服务区，吸引职工参观体验购买，旨在增强职工获得感幸福感[10] 地方特产消费趋势 - 各省区市驻京办携地方特色产品集中展销，包括广西螺蛳粉、黑龙江蓝莓、吉林人参、内蒙古奶皮子酸奶、宁夏枸杞等[1] - 地方特产体验为观众带来浓郁风土之旅，现场观众表示能在京品尝地道家乡味倍感亲切[1] - 宁夏驻京办作为桥梁窗口，将持续开展宁夏优品展销，以地道风味助力美好生活[1] 智能科技消费趋势 - 科技体验区汇聚多款生活类创新产品，智能饮水设备因关注健康吸引众多观众互动体验[1] - 企业通过通俗讲解产品从生产到消费全流程，增强观众对现代服务体系的认知[1] - 观众反馈智能饮水省心省力，科技正成为幸福生活的好帮手[1] 健康食品消费趋势 - 健康消费区展示儿童食品、精品水果和乳制品等多种产品，观众仔细查看成分表并咨询工作人员[3] - 水果体验区提供当季新品品尝并可了解产地情况，乳制品区通过互动让消费者了解健康新选择[3] - 老字号品牌推出低糖轻食等健康新理念产品，包装融入潮流元素吸引年轻观众[5] 老字号品牌创新 - 老字号体验区不仅展示经典产品，更推出健康理念新品，传统技艺与经典味道被评价为与时俱进[5] - 老字号产品在包装设计上融入潮流元素，吸引许多年轻观众驻足体验[5] 互动体验与营销 - 活动现场设有多个互动环节，人民优选美好生活体验区通过互动抽奖领取福利吸引参与[8] - 互动环节提供靠谱有趣的生活服务信息，现场欢声笑语气氛活跃[8]

社会创业领域概况 - 全球混合型社会企业数量约1000万个，创造约2万亿美元收入和2亿个就业岗位 [2] - 社会企业通过市场化方式解决社会问题，兼顾商业可持续发展与社会价值，不同于仅依赖捐助的传统慈善机构 [2] - 典型案例包括美国TOMS鞋业（买一捐一模式）和中国"爱回收"（二手电子产品循环经济），后者于2021年在纽约证券交易所上市 [2] 女性创业者的优势 - 全球混合型社会企业中近一半由女性领导，而传统企业中该比例仅约五分之一 [3] - 众筹平台数据显示，女性主导项目筹集资金比男性主导项目高出约95%，即男性项目筹1万美元时，女性项目平均可筹近2万美元 [7] - 投资者普遍认为女性创业者更具亲社会动机，更值得信赖，且更不可能在企业发展中背离社会使命 [8][9][11] 投资者认知与实验发现 - 实验表明，参与者对名为"艾米丽"的女性创始人项目投资意愿更强，认为其更坚守社会使命 [8] - 女性创业者在亲社会性和成就导向两项特质上得分均显著高于男性，形成"强驱动力+高道德感"组合 [11] - 男性创业者可通过在非营利组织的工作经验来传递亲社会动机信号，从而缩小与女性创业者的融资差距 [14] 行业差异与影响因素 - 在教育科技、医疗健康等女性主导领域，女性创业者易获得"天然信任感" [12] - 在清洁能源、先进制造等传统男性主导的技术密集型行业，女性创业者的"使命感优势"明显弱化 [13] - 性别刻板印象在特定行业的影响程度，决定了女性创业者获得社会信任的多寡 [12][13] 企业双重使命与挑战 - 社会企业共同特点是追求财务可持续性并履行社会责任，面临"使命偏离"风险 [4][5] - 使命偏离案例包括小额信贷机构转向服务更富裕客户，或就业培训机构忽视最需要帮助的群体 [4] - 企业需在增长与使命之间取得平衡，如TOMS需控制成本确保公益承诺，"爱回收"需持续投入绿色技术 [2][5]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.9%，纳斯达克综合指数下跌0.38%，标准普尔500指数下跌0.53% [1] - 市场全天呈现低开低走的弱势格局 [1] 银行股表现 - 银行股板块出现分化盘整 [3] - 高盛股价下跌1.84%，美国银行下跌1.33%，花旗集团与摩根士丹利等均小幅收跌 [3] - 齐昂银行逆势上涨1.6%，联合银行上涨1.21% [3] 科技股表现 - 科技股板块延续分化走势 [3] - 英伟达股价上涨1.65%，苹果公司上涨1.52%，奈飞上涨1.44% [3] - 谷歌股价逆势下跌1.65%，英特尔下跌1.36%，微软与Meta Platforms等跌幅均超过1% [3] 中概股表现 - 中概股板块高开高走，全天表现强势 [1][3] - 纳斯达克中国金龙指数收盘上涨0.97% [3] - 网易股价大涨5%，阿里巴巴上涨4.42%，百度上涨2.41%，拼多多上涨1.89% [3] - 爱奇艺股价逆势大跌4.57%，贝壳下跌3.37% [3] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货价格高开低走后探底回升，收盘上涨0.2%，报4265美元/盎司 [3] - 盘中最低触及4241.1美元/盎司，最高触及4299.6美元/盎司 [3]

核心观点 - 2025年12月1日A股市场实现量价齐升的“开门红”，主要股指普遍上涨，万得全A成交额达18894亿元，较前一日上升[1][9] - 国内市场呈现普涨格局，30个中信一级行业中有27个上涨，消费者服务、有色金属及通信行业领涨[1][9] - 海外市场表现疲软，美股三大指数全线收跌，但中概股多数上涨[2] - 多项重要政策与行业动态发布，涉及生态警务、动力电池、商业不动产REITs试点等，可能对相关领域产生影响[11][12][13][14][15] - 全球部分经济数据显示增长动能分化，中国软件业务收入同比增长13.2%，而美国制造业PMI连续九个月低于荣枯线[19][20] 国内市场表现 - 上证综指收于3914.01点，上涨25.41点，涨幅0.65%[4][9] - 深证成指收于13146.72点，上涨162.64点，涨幅1.25%[4][9] - 创业板指上涨1.31%，科创50指数上涨0.72%[4][9] - 中小100指数表现突出，上涨110.90点，涨幅1.40%[4] - 市场广度良好，当日共3398只个股上涨，248只个股涨超5%，76只个股涨停[10] 行业与概念板块 - 消费者服务、有色金属及通信行业涨幅居前[1][9] - 综合金融、农林牧渔及房地产行业小幅下跌[1][9] - 智能音箱、MCU芯片及冰雪旅游等概念指数表现活跃[1][9] - 11月全国百城新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%[10] - 百城二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，已环比连跌43个月[10] 海外市场动态 - 道琼斯指数下跌0.90%，标普500指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌0.38%[2][4] - 万得美国科技七巨头指数微涨0.15%，英伟达涨超1%，谷歌跌逾1%[2] - 中概股多数上涨，网易涨约5%，阿里巴巴涨超4%[2] - 日经225指数下跌1.89%，德国DAX指数下跌1.04%[4] 重要政策与行业新闻 - 公安部等十部门联合印发《关于加强生态警务机制建设的意见》，强调依法严厉打击环境资源犯罪[11] - 工业和信息化部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，听取12家产业链企业意见建议[12] - 证监会就推出商业不动产投资信托基金试点公开征求意见，明确产品定义及运营管理要求[13][14][15] - 中国公民即日起至2026年9月14日可免签前往俄罗斯，免签天数为30天[17] 宏观经济与产业数据 - 中国11月标普制造业PMI为49.9，前值50.6[19] - 前10个月中国软件业务收入125104亿元，同比增长13.2%；利润总额15721亿元，同比增长7.7%[19] - 新能源车11月销量放榜，比亚迪以48万辆销量稳坐销冠，鸿蒙智行全系交付超8万辆[19] - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元[20] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降至48.2，连续九个月低于荣枯线[20]

外资机构对2026年中国股市的乐观展望 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速将从2025年的6%进一步升至8% [3][4] - 摩根士丹利指出在盈利温和增长和估值企稳背景下，中国相关指数具备温和上行空间 [3][8] - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为明年出现大幅上涨的可能性更高 [3][8] 推动市场向好的核心因素 - 名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速，支持政策及“反内卷”推进带动利润率复苏 [4] - 增量宏观政策、A股盈利增长加速、无风险利率下行、居民储蓄流入及长线资金净流入共振，助力估值上行 [4] - 全球科技股交易拥挤担忧缓解，大型科技股交易占比回落至均值以下，融资规模下滑 [4] 2026年投资主题与风格配置 - 重点关注投资主题包括：科技自立自强、择时布局消费、在“反内卷”下优选板块、中国企业出海与全球竞争力 [5] - 成长风格可能跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格 [5] - 大小盘预计维持相对均衡，ETF大规模发展有利于市值较大的行业龙头 [5] 资金流向显示外资大幅增配 - 2025年前10个月境外资金流入中国股市规模达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元，增长逾3倍 [3][7] - 截至2025年11月26日当周，外资流入22.57亿美元，内资流入30.41亿美元；海外被动基金单周流入22.21亿美元 [7] - 全球投资者正逐步回归中国市场，未来一年预计持续资金净流入 [7] 外资机构具体策略与目标 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，推荐“超配”高质量互联网和科技龙头股 [8] - 摩根大通认为市场回调形成具吸引力的介入时点，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下迎来亮眼表现 [8] - 业内人士普遍认为外资增配中国科技股趋势有望延续，科技板块或成未来市场重要主线 [7]

回购方案基本情况 - 公司董事会于2025年10月13日审议通过股份回购方案 [1] - 回购方式为集中竞价交易，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购价格上限为每股130.00元，回购资金总额不低于2,500万元且不超过5,000万元 [1] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起不超过12个月 [1] 回购进展具体情况 - 截至2025年11月28日，公司已累计回购股份339,007股，占公司总股本的0.08% [2] - 回购股份最高成交价为每股86.50元，最低成交价为每股78.60元 [2] - 累计支付资金总额为28,016,632.57元（不含交易佣金等费用） [2] 合规性与后续安排 - 回购事项符合相关法律法规规定和公司回购方案要求 [3] - 公司将根据市场情况择机实施回购决策并履行信息披露义务 [4]