股东减持计划 - 股东启鹭投资持有公司股份7,140,500股(占公司总股本比例5.93%) 计划减持不超过3,612,000股(占公司总股本比例3%) 其中集中竞价减持不超过1,204,000股(1%) 大宗交易减持不超过2,408,000股(2%) 减持期间为公告后十五个交易日起三个月内 [1] - 股东青松投资持有公司股份4,801,374股(占公司总股本比例3.99%) 计划通过集中竞价减持不超过1,204,000股(1%) 减持期间与启鹭投资一致 [2] - 两家股东均非控股股东或实控人 减持不会导致控制权变更或影响公司治理结构 [2] 上市及募资情况 - 公司于2023年8月3日在深交所创业板上市 发行数量2,150.8335万股(占发行后总股本25%) 发行价56.56元/股 保荐机构为中信建投证券 [2] - 募集资金总额121,651.14万元 净额111,074.43万元 超募31,074.43万元 原计划募资80,000万元用于医药中间体项目、年产190吨高端医药产品及补充流动资金 [2] - 发行费用合计10,576.71万元 其中保荐承销费用8,654.56万元由中信建投证券获得 [3] 公司治理与权益分派 - 实际控制人为FUMINWANG(王富民)和LIANPINGWU(吴连萍) 均为美国国籍 [4] - 2023年年度权益分派方案为每10股派8元现金并转增4股 总股本基数86,033,335股 股权登记日2024年5月8日 除权除息日5月9日 [3] 市场表现 - 公司当前股价处于破发状态 [4]

主力资金流向 - 通信板块获主力资金净流入8.12亿元，净流入率为3.07% [1][2] - 文化传媒板块净流入7.67亿元，净流入率为3.90% [1][2] - 电网设备板块净流入4.07亿元，净流入率为2.05% [1][2] - 医药板块净流出21.08亿元，净流出率为3.75%，为今日最大净流出板块 [1][2] - 化学制药板块净流出9.61亿元，净流出率达4.20% [1][2] - 计算机板块净流出9.60亿元，净流出率为1.52% [1][2] 个股资金动向 主力净买入前十 - 中际旭创获主力净买入4.28亿元，净流入率14.23%，居首位 [1][3] - 雪人股份净流入3.34亿元，净流入率11.14% [1][3] - N中策净流入3.12亿元，净流入率18.73% [3] - 三维通信净流入3.02亿元，净流入率高达46.53% [1][3] - 工业富联净流入2.91亿元，净流入率17.28% [3] 主力净卖出前十 - 中科金财遭净卖出2.34亿元，净流出率10.10% [1][4] - 九芝堂净流出1.95亿元，净流出率21.64% [1][4] - 商络电子净流出1.93亿元，净流出率28.67% [1][4] - 乐普医疗净流出1.81亿元，净流出率12.36% [1][4] - 恒瑞医药净流出1.64亿元，净流出率13.71% [4]

市场走势分析 - 指数维持区间震荡，建议维持中等仓位，可参与市场结构性投资机会 [1] - 7月之前市场有望维持大的区间震荡走势，成交量维持在较低水平，难以支撑大市值板块持续上涨 [1] - 市场热点轮动态势明显，人工智能、机器人等产业主线难有整体性上涨基础 [1] - 短期市场以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [2] 行业配置建议 - 积极参与主线轮动是较为合理的策略，低估值板块可逢低布局 [1] - 机构资金尤其是中长线资金配置方向在低估值高分红板块 [1] - 短线建议关注消费电子、互联网服务、电子元件及有色金属等行业 [2] - 成长风格占优，大盘成长最优，成长优于价值 [3] - 行业风格表现排序：成长＞周期＞消费＞稳定、金融 [3] - TMT胜率和收益率明显处于上游，其次为电力设备、家用电器、食品饮料等大盘成长行业 [3] 估值与成交数据 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.78倍、36.16倍，处于近三年中位数水平 [2] - 两市周三成交金额11776亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2] 时间区间表现 - 6月收益和胜率持续提高，时间区间越近收益和胜率越高 [3] - 对比宽基表现，规避上证50和中证500，其余宽基无明显区别 [3] - 传统防御性行业如石油石化、建筑装饰、银行、钢铁等胜率明显较低 [3]

投资评级 - 买入，维持评级 [3] 核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内专注于恶性肿瘤治疗的小分子药物龙头，两款商业化产品疗效和安全性优势明显，随着商业化产品在国内市场快速放量，有望驱动业绩快速增长；产品各适应症顺利研发并上市，销售业绩有望进一步增厚；早期管线多个产品源头创新特性高、赛道布局差异化，竞争格局缓和，后续产品顺利研发或带来持续增长动力，预计2025 - 2027年EPS分别为 - 1.57元、 - 0.98元和0.50元 [10][11] 公司财务情况 - 2024年实现营业收入3.60亿元，同比增长294.24%；归母净亏损8.46亿元，同比减亏23.63%；2025年一季度营业收入1.60亿元，同比增长96.32%；归母净亏损1.93亿元，同比减亏14.15% [1] - 2024年研发投入7.24亿元，研发进展顺利 [8] 核心产品情况 舒沃哲 - 二/后线治疗EGFR Exon20ins NSCLC适应症于2023年8月获NMPA批准上市，成为全球首个且唯一获批治疗该病症的口服靶向药；2025年1月，其NDA获FDA受理并获优先审评资格 [1] - 临床研究获国际权威学术界广泛认可，临床应用获多部权威指南推荐；2024年，全球注册临床研究“悟空1 B”入选2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）大会口头报告、2024 ESMO大会壁报展示；单药治疗EGFR TKI耐药NSCLC的最新研究获《Lung Cancer》发表；二/后线治疗获《CSCO非小细胞肺癌诊疗指南(2025版)》唯一Ⅰ级推荐，并被纳入多部权威指南 [2] - 一线治疗EGFR Exon20ins NSCLC获中、美两国突破性疗法认定（BTD），成为治疗该病症唯一全线拥有中美“BTD”的药物 [2] 高瑞哲 - 2024年6月，自主研发的I类新药高瑞哲通过优先审评在国内获批上市，单药适用于既往至少接受过一线系统性治疗的r/r PTCL成人患者，成为全球首个且唯一治疗PTCL高选择性JAK1抑制剂 [2] 研发进展情况 - 舒沃哲一线治疗EGFR Exon20ins NSCLC的全球III期临床研究“悟空28”以及DZD8586用于B细胞非霍奇金淋巴瘤（B - NHL）的临床研究积极推进 [8] - DZD8586是全球首创LYN/BTK双靶点抑制剂，针对既往接受过重度治疗的CLL/SLL患者客观缓解率（ORR）高达84.2%；在各种BTK突变患者中均观察到肿瘤缓解，并观察到持久缓解；针对r/r DLBCL也表现出了良好的抗肿瘤活性和安全性 [8] - 自主研发的、针对三代EGFR TKI耐药的、全新的、高选择性EGFR TKI DZD6008已进入临床研究阶段，能完全穿透血脑屏障，能有效抑制多种EGFR突变细胞及肿瘤动物模型的生长；在已有的临床试验中，在三代EGFR TKI和多线治疗失败及脑转移的患者中显示出优异的安全性和有效性 [9] 医保情况 - 2024年11月，舒沃哲和高瑞哲首次成功纳入国家医保药品目录，且获得合理定价，该目录已于2025年1月1日起正式实施 [7] 报表预测情况 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为69.80亿元、81.71亿元、94.96亿元；归属母公司股东净利润分别为 - 7.48亿元、 - 4.64亿元、2.37亿元等 [13] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为140.53亿元、149.91亿元、160.67亿元；负债合计分别为24.48亿元、33.61亿元、40.09亿元等 [13] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年自由现金流分别为 - 4.59亿元、 - 1.27亿元、6.94亿元；现金流量净额分别为6655万元、2.53亿元、4.56亿元等 [13]

A股市场表现 - 6月4日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指在3378点遇阻，创业板指强于主板[2][3][8][15] - 上证综指收报3376.20点，涨0.42%；深证成指收报10144.58点，涨0.87%；科创50指数涨0.45%；创业板指涨1.11%[8] - 两市成交11776亿元，较前一交易日增加，超七成个股上涨[8] 行业表现 - 消费电子、互联网服务等行业表现好，航空机场、物流等行业表现弱[2][3][8][15] - 商贸零售、轻工制造、通信涨幅居前，交通运输、国防军工跌幅居前[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.78倍、36.16倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][15] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，4月规上工业企业利润同比增3.0%[3][15] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金和外盘变化[3][15] - 短线关注消费电子、互联网服务等行业投资机会[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[4]

姚劲波收购易明医药控制权 - 58同城创始人姚劲波通过北京福好企业管理合伙企业以6.62亿元收购易明医药23%股权 收购价格为15.10元/股 较停牌前收盘价溢价24% [1][3] - 交易完成后易明医药实际控制人由高帆变更为姚劲波 高帆剩余持股比例降至2.59% [3] - 收购方北京福好及北京福雅均为2025年3月新设主体 专门用于此次交易 暂无调整上市公司主营业务的计划 [4] 易明医药经营状况 - 公司2023年营收和归母净利润同比分别下滑22.14%和65.14% 2024年营收6.52亿元(同比降2.27%) 净利润4592.88万元(同比增198.5%) 但2025年一季度营收和净利润继续下滑7.41%和32.64% [5] - 产品结构严重依赖单一品种 糖尿病类药品米格列醇片2024年营收占比达72.72% 公司承认存在依赖单一产品的经营风险 [5] - 交易包含业绩对赌条款 转让方承诺2025-2027年现有业务板块年营收不低于6亿元 扣非净利润不低于3000万元 [4] 上市公司控制权变更趋势 - 菲林格尔控制权拟变更 原实控人丁福如及一致行动人合计转让52.22%股权 受让方包括产业资本安吉以清 国有信托陕国投及私募基金渤源达朗等 [7][8] - 北方华创计划分两步收购芯源微控制权 首笔交易以16.87亿元收购9.49%股份已完成 第二步拟竞买8.41%股份 [8] - 其他案例包括哈啰集团收购永安行13.67%股份 海尔卡奥斯控制新时达29.24%股权 苏豪控股收购通用股份24.5%股权等 [9] 收购方类型分析 - 产业方成为主要买家 如姚劲波旗下企业 哈啰集团 海尔卡奥斯等 [1][9] - 国资背景买家活跃 如江苏省苏豪控股 南宁化工集团等 [9] - 出现组合架构买家 包括国资+产业方 国资+GP等模式 [10]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨2.21% [1] - 血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升，器械行业国产替代加速 [2] 各部分总结 血液净化器械行业分析 - 血液净化是将患者血液引到体外清除有害物质后输回体内，基础治疗方式多样，血液透析是终末期肾病最主要治疗方式 [12] - 血液透析涉及设备和耗材，设备包括血液透析机等，耗材包括血液透析器等，血液透析器是关键 [13] - 连续性肾脏替代治疗临床应用范围广，是危重病救治重要支持措施，治疗过程与血液透析类似，使用相关耗材 [16] 行业发展趋势及市场现状 - 2019 - 2023年全球/中国ESRD患者数量从913.32/302.52万人增至1113.86/412.59万人，预计到2027年将增至1328.60/527.13万人 [17] - 2024年全球约420万患者定期接受透析治疗，截至2023年末中国大陆地区透析患者约107万人，中国ESRD患者治疗率低，提升空间大 [19] - 中国血透器械市场规模约145亿元，预计至2030年增至515.15亿元，血液透析器占比最大 [25] - 中国CRRT市场规模2023年约15亿元，预计未来7年以约22%年增长率增长，到2030年有望突破60亿元 [30] 竞争格局与相关企业 - 外资品牌在血液净化领域占主导，国产品牌崛起，主要有威高血净、山外山等 [33] - 2024年血液透析机中标品牌费森尤斯占比24.2%居首，CRRT设备中标品牌前两名是外资，山外山排第三份额15.2% [33] - 血液透析器和管路市场中威高血净份额超30%居首，外资品牌份额不足50% [37] - 威高血净布局血液透析+腹膜透析，全产业链布局，2024年收入36.04亿元 [38] - 山外山从事血液净化设备和耗材研发等，2024年收入5.67亿元，打造“设备+耗材+服务”模式 [41] - 健帆生物是血液灌流器领域龙头，2024年收入26.77亿元，毛利率高 [45] - 三鑫医疗是血液净化耗材核心供应商，2024年收入15亿元，正完善产品群 [49] - 宝莱特涵盖生命信息与支持和肾病医疗业务，2024年收入10.6亿元，持续开发产品 [52] - 天益医疗布局血液净化+病房护理耗材，2024年收入4.19亿元，提升竞争力 [55] 新股上市跟踪 - 派格生物医药 - B于5月27日上市，是致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的企业 [59] 本周行情回顾 - A股市场中生物医药板块上涨2.21%强于整体，化学制药等子板块有不同涨幅 [1][60] - 港股市场中恒生指数下跌1.32%，港股医疗保健板块上涨3.43% [61] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）34.03x，各子板块市盈率有差异 [67] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著 [71] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，受益于全球新药研发外包市场 [71] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，带动试剂销售，国际化布局开启新曲线 [71] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，迈瑞收购后有望全方位赋能 [71] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军企业，新业务成长可期 [72] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品推广顺利有望提升盈利 [72] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线领先，产品出海空间大 [72] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体厂家，隐形眼镜放量，研发管线丰富 [72] - 金域医学研发强，“医检4.0”转型驱动盈利能力提升 [72] - 康方生物是创新双抗龙头，在研管线丰富，部分产品已商业化 [73] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化 [73] - 和黄医药是创新型生物医药公司，部分产品获批或有望获批上市 [74] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗获批多个适应症，有望进医保 [74] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验 [74] - 爱康医疗是3D打印人工关节领域龙头，集采提升份额，新业务成增长点 [74]

私募调研活动概况 - 5月共有876家私募证券管理人参与A股上市公司调研 [1] - 调研覆盖90个申万二级行业中的494只个股 [1] - 合计调研次数达2544次 [1] 个股调研热度 - 25只个股获得私募机构高度关注 调研频次均超过20次 [1] - 17只个股被调研20次-29次 [1] - 8只个股调研频次不少于30次 [1] 行业调研分布 - 30个申万二级行业被证券私募调研不少于20次 [1] - 15个行业被调研20-49次 [1] - 9个行业被调研50-99次 [1] - 6个行业调研次数突破100次大关 [1] 热门调研行业 - 半导体行业30只个股合计获得226次私募调研 成为最受青睐行业 [1] - 医疗器械 通用设备 自动化设备 专用设备和化学制药调研次数均超100次 [1] - 上述行业被调研个股数量均超10只 [1]

报告核心观点 医药指数本周多数子行业正收益表现良好；国际发布药物警戒领域AI最佳实践框架草案，AI技术有望改进药物安全监测，但需建立监管治理体系；中国药物警戒市场增势明显，国内AI医疗大模型发展使产业增势强劲，也需制定监管体系；创新药进入收获期，医疗服务价格项目立项指南让新技术更普惠，“AI+医疗”规模化应用加速[1][2][7][8]。 各部分总结 医疗新观察 - 5月1日国际医药科学组织理事会牵头制定的《药物警戒领域人工智能最佳实践框架》草案发布，为AI在药品不良反应监测开发应用提供指导，AI技术有望在多环节改进药物安全监测，但需建立“以风险为导向”监管治理体系[7] - 中国药物警戒市场近年增长显著，得益于政策支持和研发需求增加，预计全球药物警戒市场规模2028年达1038.94亿元；2023年全国药品不良反应报告数241.9万份，监测工作水平提升；国内AI医疗大模型发展使药物警戒产业增势不减，也应制定监管体系[8] 医药板块行情回顾（5.26 - 5.30） - 申万一级行业医药生物下6个二级行业中，化学制药涨幅3.83%、生物制品涨幅3.14%排名靠前，医疗器械涨幅0.54%、医药商业跌幅0.39%排名靠后；本周估值化学制药80.55倍、生物制品66.71倍靠前，中药Ⅱ32.22倍、医药商业20.95倍靠后[9] - iFinD三级和申万三级相关指数中，其他生物制品涨幅4.65%、化学制剂涨幅4.27%、医疗研发外包涨幅4.00%排名靠前；估值疫苗97.40倍、其他生物制品90.78倍、化学制剂87.46倍排名前三[13] 医疗产业热点跟踪 - 创新药板块在政策和创新驱动下迎来机遇，带动医药板块回暖，创新药企业进入收获期，未来业绩释放弹性大，短期可能技术性调整，调整期是布局机会[16][20] - 国家医保局印发医疗服务价格项目立项指南，推动合理定价，助力患者享受高质量可负担医疗服务[21] - 国家发展改革委联合多部门实施“人工智能+”专项行动，医疗领域规模化应用加速，国内医疗机构通过AI辅助提升癌症早期检出率，基层医院可实现“隔空会诊”，AI渗透健康管理各环节，国内AI健康管理市场潜力大[22]

易明医药控制权变更 - 姚劲波通过北京福好企业管理合伙企业以6.62亿元收购易明医药23%股权，每股15.10元，较停牌前溢价24% [1][2] - 交易完成后实际控制人由高帆变更为姚劲波，高帆剩余持股2.59% [1][2] - 收购方北京福好及北京福雅为专门设立，尚未开展实际经营，暂无改变主营业务计划 [2] - 董事会改组方案：北京福好推荐3名非独董+3名独董，高帆推荐1名非独董 [3] - 业绩对赌条款：2025-2027年现有业务营收不低于6亿元/年，扣非净利润不低于3000万元/年 [3] 易明医药经营状况 - 2023年营收同比下滑22.14%，归母净利润下滑65.14% [4] - 2024年营收6.52亿元（-2.27%），净利润4592.88万元（+198.5%） [4] - 2025Q1营收同比下滑7.41%，净利润下滑32.64% [4] - 米格列醇片占营收72.72%，存在严重单一产品依赖风险 [5] 上市公司控制权变更趋势 - 菲林格尔控制权变更：25%股权以7.88元/股转让给安吉以清，27.22%股权以6.73元/股转让给信托及基金 [6] - 北方华创拟分两步收购芯源微控制权，首笔9.49%股权交易价16.87亿元 [7] - 哈啰集团收购永安行13.67%股份，海尔卡奥斯控制新时达29.24%表决权 [7] - 通用股份24.5%股权转让给苏豪控股，实控人变更为江苏省国资委 [8] - 博世科22.95%表决权委托给南宁化工集团，实控人变更为广西国资委 [8]