报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周转债市场延续温和回暖，风格以稳健配置为主，市场重心由成长向低估值、基本面改善方向切换；“反内卷”政策推进，钢铁、建材、汽车等周期行业供需格局优化预期升温，带动转债结构性机会显现；估值层面平价区间整体拉伸，市价区间整体压缩、结构分化，隐含波动率小幅上行，情绪回暖但需关注短期过热风险；个券方面，中久期、具备弹性与正股催化预期品种表现突出；一级市场供给平稳，条款博弈与赎回公告频出，反映局部资金博弈意愿持续；建议在防守基础上关注政策驱动下的中期估值修复与轮动机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”下，哪些行业及转债有望受益 - “反内卷”相关行情走强，钢铁、光伏、建材、汽车等行业出台政策，供需格局有望改善，盈利预期积极；部分行业资本开支进入下行阶段，投资强度回归中枢，为投资提供方向指引 [15] - 不同行业板块可转债估值结构分化，钢铁板块股性突出，光伏板块溢价率高，建材板块债性驱动，汽车板块结构分化、配置灵活性高 [20] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续结构性行情，医药与电子链高景气板块活跃，AI等主题低迷，市场交易节奏偏快、主题分化加剧，建议高低切换、均衡配置 [30] 转债周度回顾 - 转债市场整体上涨，风格偏好大盘高弹性周期性方向，估值平价区间抬升、市价区间分化，行业电力、建材、医药领涨，一级市场节奏平稳，条款博弈热度提升，建议把握防御性低价板块个券 [34] 周度行情展望 - A股市场短期内或回调，低估值板块受益政策，TMT板块有望获资金低吸；可转债活跃度企稳，偏好大盘高评级与主题博弈品种，建议布局中高价转债与中低价个券，控制风险 [35] 市场周度跟踪 主要股指走强，医药及“反内卷”为当周主线 - 主要股指普遍走强，资金风格偏向防御与周期，主力资金净流出，风险偏好回落，成交结构分化，市场交易重心向低估值、基本面改善方向切换 [9] 分行业整体走强，周期类板块及医药板块相对占优 - A股市场风格切换，资金偏好防御与周期板块，钢铁、医药等板块涨幅居前，科技成长板块低迷，市场风险偏好回落，资金向低估值周期及医药方向再配置 [42] - 市场活跃度结构性分化，医药、军工获资金青睐，TMT板块缩量，建议关注成交放量且具防御性的板块，警惕缩量板块 [43] - 市场交投结构分化，军工、新消费等高景气方向拥挤度高，房地产等板块交投活跃度低，建议关注食品饮料等成交分位低的板块轮动机会 [48] 转债市场跟随走强，大盘转债表现居前 - 可转债市场整体上行，大盘转债领涨，交投活跃度提升，资金布局切换；估值按平价区间多数拉伸、高平价区间压缩，按市价区间分化、整体压缩；隐含波动率上行，市场情绪谨慎；转债中位数上行，市场交投情绪谨慎 [54] - 分板块转债行情整体走强，集中度下降，市场交易重心从TMT转向医药、军工等板块，建议关注低位稳态板块修复，警惕防御性板块高估值品种回调 [65] - 个券普遍走强，涨幅居前转债多由正股带动，呈现高溢价高弹性偏好，跌幅居前转债受正股拖累 [67] 一级市场跟踪及条款博弈 当周一级市场情况 - 2只转债上市、2只开放申购，2家企业更新发行预案，交易所受理及之后阶段存量项目规模逾620亿元，发行动能有望延续 [9][75] 下修相关公告情况 - 当周14只转债预计触发下修，15只转债不下修，1只转债提议下修 [81] 赎回相关公告情况 - 当周4只转债预计触发赎回，3只转债不提前赎回，4只转债提前赎回 [86]

市场表现 - 沪指逼近3500点，创业板指大涨2.4%，中小盘表现突出 [1] - 电力设备、通信板块涨幅靠前，光伏设备上涨近7% [2] - 算力硬件爆发，PCB、玻纤、高速连接器等方向表现强势 [3] 驱动因素 - 市场走强主因避险情绪及政策预期，全球资本寻找安全资产 [2] - 光伏行业受政策催化，《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》推动光伏与电网融合 [2] - 工业富联半年度业绩预告显示净利润同比上升36.84%～39.12%，AI服务器营收同比增长超60% [3] 行业动态 - 光伏行业"反内卷"共识形成，硅料、光伏玻璃等环节产能出清加速 [2] - 国产DRAM芯片大厂启动上市辅导，算力基建标的业绩预告好于预期 [3] - 外资密集调研创业板和科创板公司，电子、集成电路、高端制造受关注 [6] 后市展望 - 市场能否突破3500点取决于风偏向好持续性，"反内卷"或成下半年重要增量政策 [4] - 7月行情轮动速度可能较快，小微盘赚钱效应明显，科技成长板块热度高 [4] - 中报业绩预告披露期临近，有望提供更多景气线索 [6] 配置建议 - 哑铃策略：进攻端关注科创芯片、国防军工，防御端关注银行、贵金属 [6] - 把握行业新技术机会，如固态电池、核聚变、数字货币、AI+医疗等 [6] - 短期关注中报业绩确定性方向及军工、有色等政策受益板块 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期信用债发行规模环比下降，净融资额环比增加，成交金额环比下降，收益率全部下行，信用利差多数收窄，各等级基本处于历史低位，配置性价比不高 [1][59] - 绝对收益角度，未来收益率仍在下行通道，配置时可等待时机并逢调整增配，择券关注利率债趋势和个券票息价值；相对收益角度，评级利差降至历史低位，信用下沉效果不佳，可优先考虑高等级 5 年期品种 [1][59] - 7 月 2 日首批 10 只科创债 ETF 获批，7 月 7 日发行，后续投资机会值得关注 [2][60] - 房地产市场朝着止跌回稳方向迈进，风险偏好较高的资金可提前布局地产债，注重风险与收益平衡，配置重点是央企、国企和优质民企债券 [2][61] - 城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置品种，短期信用风险无虞，现阶段策略可积极 [3][61] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期信用债发行 221 只，发行 2133.17 亿元，环比下降 30.80%，净融资额 940.97 亿元，环比增加 1057.98 亿元 [12] - 企业债、短期融资券发行金额增加，公司债、中期票据、定向工具发行金额减少；中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正 [12] 发行利率 - 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为 -14 BP 至 2 BP [13] - 不同期限和等级品种利率变化幅度不同，如 1 年期品种利率变化幅度为 -7 BP 至 -1 BP，AA - 级品种利率变化幅度为 -14 BP 至 -5 BP [13][16] 二级市场情况 市场成交量 - 本期信用债合计成交 9398.98 亿元，成交金额环比下降 15.26% [19] - 短期融资券成交金额增加，其余品种成交金额均减少 [19] 信用利差 - 中短期票据、企业债、城投债多数品种信用利差收窄 [23][32][35] - 中短期票据 1 年期中，AAA 级、AA + 级信用利差走阔，AA 级、AA - 级利差收窄；3 年期、5 年期、7 年期信用利差收窄 [23] - 企业债各期限各等级信用利差多数收窄 [32] - 城投债 1 年期、3 年期、5 年期信用利差收窄；7 年期中，AA - 级信用利差收窄，其余品种信用利差走阔 [35] 期限利差与评级利差 - AA + 中短期票据、企业债、城投债期限利差部分收窄、部分走阔，当前各期限利差大多处于历史低位 [44][50][53] - 3 年期中短期票据、企业债、城投债评级利差部分收窄、部分走阔，当前各评级利差大多处于历史低位 [44][50][53] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 本期共有 5 家公司评级（含展望）调整，其中下调 2 家，上调 3 家 [56] 违约及展期债券统计 - 本期暂无信用债违约 [58] - 广州市方圆房地产发展有限公司名下信用债 "H20 方圆 1" 展期，展期时债券余额 9.18 亿元 [58] 投资观点 - 同报告核心观点 [1][59]

市场表现 - 市场全天震荡走高 创业板指领涨 沪指逼近3500点 [1] - 沪深两市全天成交额1.45万亿 较上个交易日放量2453亿 [1] - 全市场超4200只个股上涨 个股涨多跌少 [2] 板块热点 - 算力硬件股集体爆发 工业富联封涨停 胜宏科技等多股创历史新高 [3] - 光伏概念股再度拉升 通威股份涨停 亚玛顿上演"地天板" [3] - 大金融 稳定币 游戏等方向轮番活跃 [4] - 光伏 PCB CPO 游戏等板块涨幅居前 [4] - 保险 银行 电力等板块跌幅居前 [4] 机构动向 - 机构净买卖额超1000万元个股共20只 净买入6只 净卖出14只 [5] - 净买入前三：大智慧5.4亿 中油资本9346万 塞力医疗8314万 [5] - 净卖出东材科技 [5]

A股市场表现 - 上证指数报3497点，涨幅0.7%，实现四连涨并再创年内新高，逼近3500点整数关口 [1] - 深证成指报10588点，涨幅1.46%，创业板指报2181点，涨幅2.39% [1] - 沪深两市成交总额约14539亿元人民币，较上一交易日放量约2453亿元人民币 [1] 光伏设备板块表现 - 光伏设备板块上涨5.55%，领涨A股所有行业板块 [1] - 首航新能、亿晶光电、拓日新能、弘元绿能、通威股份等多股涨停，其中首航新能涨幅约20% [1] 政策与行业动态 - 中国工业和信息化部部长李乐成强调，将依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 官方释放推动光伏行业"反内卷"信号，有望加快行业供给侧产能出清，倒逼新技术加速突破 [2] 行业趋势展望 - 光伏行业有望从"价格战"转向"技术差异化"，优化产能结构并加速技术进步，进而推动设备需求 [2]

长沙晚报掌上长沙7月8日讯（全媒体记者 刘军）A股三大指数8日集体走强，沪指再度向3500点发起冲 击。截至收盘，沪指涨0.70%，收报3497.48点；深证成指涨1.46%，收报10588.39点；创业板指涨 2.39%，收报2181.08点。沪深两市成交14539亿元，较7日放量2453亿元。 行业板块呈现普涨态势，光伏设备、玻璃玻纤、电子元件、非金属材料、消费电子、游戏、能源金属、 多元金融、小金属、医疗服务、钢铁行业涨幅居前。个股方面，上涨股票4283只，涨停75只；下跌仅 981只，跌停7只。 8日湘股表现中规中矩。147只个股有103只上涨，华银电力收获6天5板，华曙高科大涨7.96%。 华曙高科的主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售。2025年一季报归母净利润141.01万 元，净利润同比增长率-94.63%。在最近与投资者关系活动中，公司表示，虽然钛合金的散热确实不如 铝合金，但采用3D打印方式来加工钛合金材料，可以通过一些异形结构设计，比如镂空、增加流道等 方式实现散热，3D打印在这方面相较于传统制造具有天然的优势。公司3D打印在轻量化、复杂结构 件、精密结构件制造上具有一定的优势 ...

A股市场表现 - 沪指涨0.70%收报3497.48点 深证成指涨1.46% 创业板指涨2.39% [1] - 沪深两市成交额达14539亿 较昨日放量2453亿 [1] - 上涨股票数量近4300只 逾70只股票涨停 [1] - 算力硬件股集体爆发 工业富联等10余股涨停 [1] - 光伏概念股反弹 通威股份等10余股涨停 [1] - 金融股冲高 大智慧涨停 [1] 工业富联业绩与市场表现 - 工业富联涨停 股价26.38元/股创2025年新高 市值突破5239亿元 [2][3] - 成交额74.83亿元排沪深主板第一 [3] - 2025年半年报预告净利润119.58亿-121.58亿元 同比增36.84%-39.12% [6] - 云计算业务高速增长 AI服务器营收同比增超60% [6] - 云服务商服务器营收同比增超1.5倍 英伟达GPU模块出货提升 [6] - 800G交换机二季度营收达2024全年3倍 [6] - 平安证券维持"买入"评级 认为公司系算力链核心个股 [7] 光伏行业动态 - 通威股份涨停 大全能源涨超11% 亚玛顿上演"地天板" [8] - 硅料现货价连续两周上涨 现价3.8万元/吨 [10] - 政策层面推动破除光伏行业"内卷" 引导产能有序退出 [10] - 四部门发文要求配建光伏发电和储能设施 [10] - 平安证券认为新型电池技术将获更多政策支持 [10] - 天风证券提出"反内卷"行情三阶段预期理论 [10] 特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布对日韩等14国征收25%关税 实施日期延至8月1日 [11][12][14] - 日韩召开紧急会议 韩国表示将加快谈判 日本称避免仓促妥协 [15] - 日本股市上涨0.36% 韩国KOSPI指数涨1.8% [16] - 前海开源杨德龙预警可能引发美股美债美元"三杀" [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

7月8日，A股三大指数集体上涨。沪指收涨0.7%报3497点，深证成指涨1.46%，创业板指涨2.39%。 全天成交1.47万亿元，较前一交易日增量2476亿元，全市场近4300股上涨。 盘面上，光伏行业凝聚起"反内卷"共识，光伏设备板块爆发；PCB、消费电子板块走强，钙钛矿电池、虚拟机器人、游戏、多元金融及CRO等板 块涨幅居前。 另外，电力板块回调，银行股普跌，SPD概念、家用轻工等板块跌幅居前。 | 行业热力图 × | 领流板块 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 证券Ⅱ +1.15% | 电力 -0.47% | 炼化及贸易 +0.61% | 汽车零部件 +1.06% | 工业金属 +0.65% | 爆炭开采 +0.26% | | 化学制品 +1.23% | | 国有大型银行Ⅱ +0.19% | | | | | | 通信设备 | IT服务Ⅱ | 医疗器械 | 光伏设备 | | | | 股份制银行Ⅱ | | | 消费电子 +4.23% | +3.85% | +1.71% ...

市场表现 - 三大指数放量拉升，创业板指涨幅领先达2.39%，沪指盘中逼近3500点，深成指涨1.46% [1][3] - 市场全天成交超1.4万亿，较前一交易日放量2000亿，两市上涨个股超4200只，75股涨停 [1][3] - 光伏、算力等题材领涨，工业富联等10余股涨停，多元金融板块中油资本、永安期货涨停 [1] - 港股金涌投资一度涨超600%，因宣布与AnchorX合作推出离岸人民币稳定币AxCNH，A股稳定币概念股金时科技2连板 [1] 行业动态 - 半年度业绩预喜公司占比约七成，主要集中在电子、医药领域，算力龙头工业富联预计上半年净利润同比增近40% [1] - 光伏设备板块全线爆发，首航新能、亚玛顿涨停，主力资金重点抢筹光伏设备、消费电子、通信设备板块 [1][4] - 机器人概念走强，日发精机涨停，银行股普跌，粮食种植、转基因概念表现弱势 [1] 政策与倡议 - 杭州支持类脑智能产业化项目建设，鼓励企业从科技型中小企业向链主企业升级 [5] - 教育部推动数字化赋能教师发展行动，加强智慧校园建设及AI、大数据在教育教学中的应用 [6] - 33家建筑类企业联合发起"反内卷"倡议，抵制低价竞争，倡导科技创新与转型升级 [7] 机构观点 - 华西证券认为A股稳中向上趋势不变，美联储Q3降息预期或打开国内货币政策宽松空间 [8] - 财通证券建议把握中报披露期结构性机会，关注固态电池、铜、铝、医药等业绩驱动方向 [9] - 中银证券指出市场或延续中枢上行，但需关注特朗普关税政策及"大美丽法案"落地影响 [10]