农产品日报（2025 年 10 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | | 震荡 | | | 周三，玉米增仓下行，主力 2601 合约小幅低开，其后价格震荡下行。受期货价 格调整影响，北港报价承压。此前，北港的合同玉米供应稍显紧张，价格上行， | | | | 进而带动东北价格上涨。但目前东北后续上货量仍较为集中，此波港口备货后价 | | | | 格上涨缺乏动力。华北地区玉米价格延续稳中偏强走势。山东深加工企业门前整 | | | | 体到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整，价格涨跌范围 10-20 元/吨。 | | | 玉米 | 河北个别企业窄幅下调。河南深加工企业价格整体偏强运行。华北玉米继续收割， | | | | 收割进度整体有所加快，天气放晴后，坏粮风险明显下降，潮粮也不急于出售， | | | | 市场供应整体有所下降。整体来看，在玉米价格反弹的过程中，集团企业在远期 | | | | 合约上布局空单。考虑到今年玉米丰收格局强化，丰产压力之下，市场普遍预期 | | | | 玉米期价还有下探新低的可能。 | | | 豆粕 | 周三， ...

市场分析 昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易 线索，波动进一步放大。由于此前USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预 计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需 求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压偏弱运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实 现情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局。节前籽棉 陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价也有所走弱，整体套保压力位明显下移。 随着采收进度加快，国庆假期籽棉收购价逐步企稳回升，一定程度限制棉价持续下行的空间。 农产品日报 | 2025-10-23 郑糖跟随外盘偏弱整理，棉价持续上涨驱动不足 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13535元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂 价14643元/吨，较前一日变动+57元/吨，现货基差CF01+1108，较前一日变动+ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品品种进行分析，认为各品种受宏观环境、供需关系、地缘政治等因素影响呈现不同走势。部分品种如原油、铝等中期有偏强趋势，部分品种如白糖、镍等大趋势偏弱势或承压运行，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略[17][20][70][89] 各品种总结 农产品 - 豆粕：市场阶段性稳定，盘面或回落，建议观望、M11 - 1正套、卖出看涨期权[15][17] - 白糖：巴西糖价下跌，食糖大趋势偏弱，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖、卖出虚值看涨期权[17][20][21] - 油脂板块：短期缺乏驱动，盘面震荡偏弱，暂观望，回调多可轻仓试多[21][23][24] - 玉米/玉米淀粉：新粮上量，盘面偏弱震荡，外盘12玉米回调短多，01玉米多单平仓，05和07玉米等待回调做多[25][27] - 生猪：供应有压力，反弹受阻，建议少量抛空、LH15反套、卖出看涨期权[27][28][29] - 花生：油厂未大量收购，短期底部震荡，01和05花生回调短多，卖出pk601 - P - 7600期权[31][33] - 鸡蛋：库存去化慢，蛋价震荡偏弱，前期空单获利平仓[33][36][37] - 苹果：优果率差，果价偏强，预计震荡偏强，多11月空1月[37][39][40] - 棉花 - 棉纱：新棉收购加快，棉价震荡，预计美棉和郑棉震荡略偏强，空11多1[40][43] 黑色金属 - 钢材：原料带动上涨，上方有压力，维持区间走势，逢低做多卷螺差[44][45][46] - 双焦：供给有扰动，价格有支撑，震荡偏强，逢低做多[46][48] - 铁矿：中期偏空，建议单边中期偏空操作[49][53] - 铁合金：低估值反弹，持续性有限，延续区间操作，卖出虚值跨式期权组合[54][55][56] 有色金属 - 贵金属：多空博弈激烈，陷入调整，短期或进入调整阶段[57][59][61] - 铜：短期震荡整固，长期趋势不变，逢低多，跨市正套继续持有[61][62][63] - 氧化铝：供应有变化，低位磨底，减产扩大或反弹，短期观望[65][66][70] - 电解铝：宏观与基本面共振，中期偏强，预计震荡走强[70][74] - 铸造铝合金：宏观情绪改善，价格偏强，中期趋势不变，短期观望[75][77][80] - 锌：暂时观望[80][81][82] - 铅：供应恢复，价格或回落，前期空单持有，逢高加空[84][86] - 镍：累库体现过剩，价格承压，反弹至区间上沿沽空，卖出2512合约宽跨式组合[87][89][90] - 不锈钢：仓单下降提振近月，短线震荡走强，买ss2512卖ss2602[90][91][93] - 工业硅：短期窄幅震荡，短期偏弱，等待回调充分[93][94] - 多晶硅：前期支撑位逢低买入，逢低买入，前期反弹策略寻机离场[94][95] - 碳酸锂：需求托底，供应有风险，价格走强，震荡走强，卖出虚值看跌期权[97][98][99] - 锡：宏观情绪降温，价格盘整，围绕整数关口震荡盘整[99][102][103] 航运 - 集运：11月船司新增空班，中东局势曲折，EC2512多单持有，2 - 4正套逢高止盈[105][109][110] 能源化工 - 原油：地缘矛盾升温，价格偏强，多单持有，汽油和柴油裂解偏弱[111][113][114] - 沥青：原料风险升级，成本支撑强，震荡偏强[116][118] - 燃料油：低硫供应压力大，高硫偏强，谨慎追多[119][123] - PX&PTA：油价波动大，供需变动小，短期震荡偏强，中长期逢高空[124][128][129] - 乙二醇：基差坚挺，四季度宽松，逢高做空[129][133] - 短纤：加工费坚挺，随原料波动，短期震荡偏强，中长期逢高空[134][135][136] - PR(瓶片)：需求转淡季，随原料波动，短期震荡偏强，中长期逢高空[139][140][141] - 纯苯苯乙烯：新装置投产，中长期累库，短期震荡偏强[141][146][147] - 丙烯：成本支撑增强，短期震荡偏强，卖看跌期权[150][151][152] - 塑料PP：空单离场，关注支撑，L主力01和PP主力01合约观望[152][155][156] - 烧碱：价格震荡运行，震荡行情，短期观望[157][160] - PVC：弱势震荡，观望[160][161][162] - 纯碱：价格震荡修复，本周震荡，择机SA1 - 5正套[164][165][166] - 玻璃：价格震荡，短期震荡，受基本面限制[166][170] - 甲醇：地缘扰动，弱势震荡，短期震荡偏弱，卖看跌[171][174] - 尿素：消息扰动，震荡为主，高空[174][175][176] - 纸浆：走货慢，价格僵持，观望，关注11 - 1反套[178][179][180] - 原木：供需双弱，关注成本支撑，观望，关注1 - 3反套[182][184] - 胶版印刷纸：供应压力大，反弹乏力，01合约背靠现货下沿做空，卖出OP2601 - C - 4250[185][188][189] - 天然橡胶及20号胶：汽车产销好转，RU主力01合约试多，NR主力12合约观望，持有RU2601 - NR2601套利，卖出RU2601沽13500合约[189][193][198] - 丁二烯橡胶：原油跌幅小于BR，BR主力12合约多单持有，介入BR2601 - RU2601套利[194][196][198]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油关注产地去库缓慢及下方支撑，豆油关注南美产情偏好与中美经贸关系[2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价9164元/吨，跌1.40%，夜盘9080元/吨，跌0.92%；豆油主力日盘8238元/吨，跌0.68%，夜盘8204元/吨，跌0.41%；菜油主力日盘9834元/吨，跌0.30%，夜盘9738元/吨，跌0.98%；马棕主力日盘4452林吉特/吨，跌1.24%，夜盘4423林吉特/吨，跌0.74%；CBOT豆油主力50.02美分/磅，跌1.24% [3] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交637846手，变动84307手，持仓346365手，变动12688手；豆油主力成交328762手，变动79758手，持仓498613手，变动 -8295手；菜油主力成交184353手，变动 -7585手，持仓263027手，变动 -6528手 [3] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）9100元/吨，变动 -100元/吨；一级豆油（广东）8580元/吨，变动 -100元/吨；四级进口菜油（广西）10020元/吨，变动 -70元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1100美元/吨，变动 -10美元/吨 [3] - 现货基差：棕榈油（广东） -64元/吨；豆油（广东）342元/吨；菜油（广西）186元/吨 [3] - 期货主力价差：菜棕油前一交易日670元/吨，前两交易日570元/吨；豆棕油 -926元/吨，前值 -1000元/吨；棕榈油15价差26元/吨，前值12元/吨；豆油15价差170元/吨，前值180元/吨；菜油15价差386元/吨，前值358元/吨 [3] 宏观及行业新闻 - 马来西亚10月1 - 20日棕榈油产量预估增加10.77%，其中马来半岛增加4.54%，沙巴增加21.99%，沙捞越增加16.69%，婆罗洲增加20.45% [4] - 预计马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量为793571吨，较上月同期增加41.75% [5][6] - 巴西2025/26年度大豆产量预计达1.785亿吨，上年度为1.718亿吨 [6] - 目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也无大豆装船 [6] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为 -1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地去库缓慢，关注下方支撑；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系；豆粕盘面反弹；豆一震荡；玉米震荡运行；白糖区间震荡；棉花期货反弹基差偏弱；鸡蛋弱势震荡；生猪短期屠宰、肥标及二育情绪共振；花生关注现货[4] 各品类总结 油脂类 棕榈油 - 期货方面，主力合约日盘收盘价9164元/吨，跌1.40%，夜盘收盘价9080元/吨，跌0.92%；现货方面，广东24度棕榈油价格9100元/吨，较前一日跌100元/吨；基差为-64元/吨。马来西亚10月1 - 20日棕榈油产量预估增加10.77%，出口量预计为793571吨，较上月同期增加41.75%。趋势强度为 -1 [8][9][10] 豆油 - 期货方面，主力合约日盘收盘价8238元/吨，跌0.68%，夜盘收盘价8204元/吨，跌0.41%；现货方面，广东一级豆油价格8580元/吨，较前一日跌100元/吨；基差为342元/吨。巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.785亿吨，上年度为1.718亿吨，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船。趋势强度为 -1 [8][11] 粕类 豆粕 - 期货方面，DCE豆粕2601日盘收盘价2885元/吨，跌0.12%，夜盘收盘价2911元/吨，涨1.36%；现货方面，山东豆粕（43%）价格2950 - 2960元/吨，较前一日 - 10至持平。10月22日CBOT大豆期货收盘上涨，市场等待中美贸易谈判。趋势强度为 +1 [13][15] 豆一 - 期货方面，DCE豆一2601日盘收盘价4057元/吨，跌0.39%，夜盘收盘价4063元/吨，涨0.32%。趋势强度为0 [13] 玉米 - 期货方面，C2511日盘收盘价2114元/吨，跌0.24%，夜盘收盘价2110元/吨，跌0.19%；C2601日盘收盘价2133元/吨，跌0.37%，夜盘收盘价2126元/吨，跌0.33%。现货方面，锦州平仓价2140元/吨，较前一日持平，广东蛇口价2300元/吨，较前一日跌10元/吨。北方玉米散船集港价格上涨，广东蛇口散船及集装箱报价降价，东北深加工玉米价格小幅走强，华北玉米价格略涨。趋势强度为0 [17][18] 白糖 - 原糖价格15.1美分/磅，同比 - 0.14；主流现货价格5740元/吨，同比 - 10；期货主力价格5426元/吨，同比 - 12。巴西9月下半月食糖产量同比大幅增加11%，但出口下降；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨。中国9月进口食糖55万吨。国内24/25、25/26榨季预计产量、消费量、进口量有相应数据，25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升。国际上，25/26榨季全球食糖预计供应短缺23万吨。趋势强度为 -1 [20][21][22] 棉花 - 期货方面，CF2601日盘收盘价13535元/吨，跌0.04%，夜盘收盘价13540元/吨，涨0.04%；CY2601日盘收盘价19760元/吨，跌0.08%，夜盘收盘价19750元/吨，跌0.05%。现货方面，北疆3128机采棉价格14672元/吨，较前一日跌5元/吨。国内棉花现货刚需成交为主，基差稳中偏弱，新疆机采籽棉收购价稳中偏强；纯棉纱市场分化，纺企库存整体不高。美棉期货再次回落，缺乏上涨动能。趋势强度为0 [25][26][27] 鸡蛋 - 期货方面，鸡蛋2511收盘价2796元/吨，涨0.07%；鸡蛋2601收盘价3147元/吨，跌0.25%。现货方面，辽宁、河北、山西、湖北等地鸡蛋现货价格较前一日持平。趋势强度为0 [30] 生猪 - 期货方面，生猪2511收盘价11460元/吨，同比 - 65；生猪2601收盘价12220元/吨，同比 - 15；生猪2603收盘价11585元/吨，同比 - 30。现货方面，河南、四川、广东等地生猪现货价格有相应变化。越秀及扬翔新增交割库，饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5%。趋势强度为0 [33][35] 花生 - 期货方面，PK511收盘价7676元/吨，涨0.03%；PK601收盘价7838元/吨，跌0.78%。现货方面，辽宁308通货、河南白沙通货等价格较前一日持平。产区麦茬花生陆续上市，水分及质量差异大，贸易商采购谨慎，多数地区价格平稳，部分地区价格偏弱，预计一周左右大量上市。趋势强度为0 [36]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-10-23 马棕或继续累库，油脂承压回落 油脂：马棕或继续累库，油脂承压回落 蛋白粕：双粕测试下方支撑力度，关注中美关系进展 玉米/淀粉：现货涨势有所放缓，盘面小幅回落 生猪：出栏进度加快，反弹势头放缓 天然橡胶：震荡整理运行 合成橡胶：盘面回归窄幅震荡 棉花：收购价延续小幅抬升，估值提振棉价走强 白糖：外盘延续下行，弱势格局难改 纸浆：现货成交清淡，纸浆低位运行 双胶纸：招标逐步启动，双胶纸底部存支撑 原木：信息面博弈，原木震荡运行 【异动品种】 油脂观点：⻢棕或继续累库，油脂承压回落 逻辑：因获利了结，周⼆美⾖和美⾖油下跌，昨⽇国内油脂承压回落。从 宏观环境看，近期美国联邦政府仍处于"停摆"状态，中美贸易谈判将再 度进⾏，市场对美联储降息预期较强，⽇本新⾸相或偏向宽松财政政策， 周⼆美元指数⾛强，原油价格反弹。从产业端看，受美国政府"停摆"影 响，近期美⾖数据暂停更新。市场预计美⾖收获进度已达7层，后期美⾖ 单产下调概率仍⼤，⽽近⽇中美贸易谈判预期提振美⾖出⼝情绪。CONA B巴西新季⼤⾖预期产量同⽐增加3.6%，⾄10 ...

豆油期货市场近期表现 - 10月以来国内油脂期货整体呈震荡偏弱走势，豆油期货主力合约价格在8200~8400元/吨运行[1] - 国内供应相对宽松、库存处于中等偏高位压制豆油价格上行空间，国际豆油价格坚挺及油厂压榨节奏放缓形成一定支撑[1] - 短期豆油期货或维持震荡格局，中长期需关注南美大豆产区天气及全球油脂需求变化[1] 美豆市场与定价机制变化 - 美国政府停摆与中美贸易摩擦升级削弱美豆在全球定价体系中的影响力，美豆期价在1000~1050美分/蒲式耳震荡[2] - 10-12月中国对美豆维持零买船，供应缺口靠巴西、阿根廷进口补充，形成美国大豆与中国进口大豆定价脱钩[2] - 四季度中国进口大豆成本将维持以巴西大豆升贴水与人民币汇率为主导的定价模式[2] 南美天气与产量预期 - 美国气候预测中心预测10-12月出现拉尼娜天气概率高达71%，可能增加巴西、阿根廷大豆产区干旱风险[3] - 罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于美国农业部预测的4850万吨[3] 中国大豆进口与供应状况 - 受阿根廷短暂取消出口税影响，中国买家在政策宣布后三天内锁定至少10船（65万吨）大豆订单，后续追加至20船（130万吨）[4] - 2025年9月中国大豆进口量1287万吨，其中从巴西进口1096万吨同比增长29.8%，从阿根廷进口117万吨同比增长91.5%[4] - 截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，周度减少4.11万吨降幅3.25%，同比增加9.40万吨涨幅8.32%[4] 近期市场驱动因素 - 油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局[5] - 因从阿根廷采购大豆足以满足明年一季度需求，中美贸易谈判对大豆价格影响有限[5] - 豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动[5]

芝加哥期货交易所农产品价格 - 玉米12月合约收于每蒲式耳4.23美元，较前一交易日上涨3.25美分，涨幅0.77% [1] - 小麦12月合约收于每蒲式耳5.04美元，较前一交易日上涨3.5美分，涨幅0.7% [1] - 大豆11月合约收于每蒲式耳10.35美元，较前一交易日上涨4美分，涨幅0.39% [1] 农产品市场动态与焦点 - 市场多空争夺持续，中美经贸元首会晤将于下周亚太经合组织会议期间成为市场关注焦点 [1] - 市场分析机构建议在市场反弹时卖出 [1] - 美国玉米单产预计最终在每吨180-184美元之间 [1] 主要产区播种进度与天气 - 巴西巴拉那州本周大豆播种完成率为52%，预计周末将达到65%-70% [1] - 巴西马托格罗索州大豆播种完成率预计在24日达到56%-60% [1] - 10月下旬至11月初南美洲天气条件有利于作物生长 [1] - 预报显示10月29日至30日强降雨将影响巴西南马托格罗索州及马托格罗索州部分地区，之后巴西全境将出现常规热带降雨 [2] 美国乙醇与汽油消费数据 - 截至10月17日当周，美国乙醇产量为3.27亿加仑，高于前一周的3.16亿加仑，较去年同期增长3%，为历史第三高水平 [2] - 同期美国乙醇库存下降2900万加仑至9.21亿加仑 [2] - 上周美国汽油日消费量为845万桶，较去年同期下降4% [2]

周三（10月22日）纽约尾盘，ICE原糖期货跌0.73%，ICE白糖期货涨0.42%。ICE阿拉比卡咖啡期货涨 2.51%，咖啡"C"期货涨2.22%。罗布斯塔咖啡期货涨2.84%。纽约可可期货涨6.93%，报6326美元/吨， 全天持续上涨。伦敦可可期货涨8.34%。加纳农业部长表示，加纳将寻求大幅提高可可的本地加工量， 以提升出口产品的附加值。ICE棉花期货跌1.20%。 ...

这是中国对美国大豆月进口量自 。在关税背景下，今年美国豆农的大豆丰收季没有了往日的"中国订单"。 作为世界上最大的大豆进口国，中国正加大对南美国家大豆的采购以取代美豆。这一转变彻底改变了过去十年形成的全球大豆贸易格局。 除了贸易希望的推动，坚实的基本面数据也为价格上涨提供了有力支撑。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至10月16日当周，美国大豆出口检验量达 美国大豆期货市场正迎来一波久违的上涨行情，一边是中美贸易关系解冻的期待，一边是出口数据的意外强劲，共同推动价格站上一个多月来的最高点。 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场本周一迎来显著反弹，基准期约收盘上涨1.2%，触及一个月来最高水平。 市场交投活跃，11月期约成交量增至16.3万手，显示资金参与度提升。此次上涨打破了近期震荡格局，主要受中美贸易谈判乐观情绪重燃推动，叠加出口数 据超预期等基本面因素支撑。 美国总统特朗普近期关于贸易谈判的发言，为美豆市场注入了一剂强心针。 特朗普表示，他确信可以与中方达成协议，并强调恢复美国大豆采购是贸易谈判的优先事项。 他对此信心满满："我希望他们至少开始以之前的数量购买大豆，我相信他们能够做到"。 这一表态来 ...