市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.09% 创业板指涨0.02% [1] - 盘面上贵金属、稀土永磁、证券等板块涨幅居前 [1] 财信证券观点 - 8月前宏观层面无明显风险事件 市场处于新一轮做多窗口期 投资者情绪改善叠加增量资金入场 指数仍有上行动能 [2] - 预计市场以震荡偏强运行为主 投资容错率提升 建议保持较高权益仓位 [2] - "反内卷"政策若落实到位 可能推动指数进入戴维斯双击阶段 [2] - 投资方向包括：光伏/锂电/汽车/钢铁/建材/煤炭/猪肉(反内卷) 金融科技/券商(稳定币) 稀土/贵金属(有色) 海外算力/风电/航运/创新药/新消费/军工(中报超预期) [2] 华安证券观点 - A股对海外关税风险逐步脱敏 二季度经济数据预计弱于一季度但好于市场预期 [3] - 银行高股息逻辑稳健且将强化 继续看好银行保险趋势性行情 [3] - 地产阶段性估值修复仍有较大空间 [3] - 有景气支撑领域包括稀土永磁/贵金属/工程机械/摩托车/农化制品 [3]

A股市场驱动因素 - 宏观环境企稳及国内政策发力推动A股及股指市场持续上行 房地产 非银金融 环保 钢铁和建材等板块领涨 [1] - 政策利好包括高成长性科技企业并购重组支持 消费品以旧换新政策显效 城市更新政策加大新型城镇化投入 长期资金入市引导 [2] - 业绩改善预期推动市场 上半年"两新"政策利好消费板块 充裕流动性下机构资金流入高股息蓝筹股 金融板块推动上证指数突破3500点 [2] 海外市场影响 - 美国关税豁免期延后至8月1日缓解避险情绪 "大而美"法案通过提振宽财政预期 美股科技股走高对A股科技题材形成联动效应 [1] 政策信号与行业机会 - 中央财经委员会释放"反内卷"式供给侧改革信号 7月经济工作会议或出台地产提振政策 [1] - 新质生产力与内循环消费为政策重点方向 低空经济 人形机器人 人工智能 创新药 深海经济等新兴科技领域存在结构性机会 [4] - "反内卷"政策加速建材 地产 化工 光伏等行业产能出清 带来周期性机会 [4] 中报业绩与市场预期 - 中报业绩预告显示二季度有色 AI基础设施 证券保险金融等行业表现亮眼 支撑宽基指数上行 [3] - 过去3周主要指数累计涨幅达5%~10% 二季度财报利多或已充分定价 短期上行空间有限 [3] - 若中报业绩改善不及预期 相关板块面临调整压力 当前涨势依赖政策与业绩双驱动 [3] 行业表现与配置建议 - 科创板块因经济转型动力持续向好 有色金属 黑色建材 电子类受业绩改善支撑 [4] - 低利率环境与地缘政治危机下 红利板块和军工板块具备较高投资性价比 [4] - 消费层面改善明确 但投资与出口仍承压 需更多政策支持 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、化工、机械、汽车、电芯、有色、医药、军工、创新药、游戏、钢铁、建材、光伏、养殖业、保险、券商、稀土、贵金属、石油化工、炼化、民爆、甜味剂、硅产业链、安伦、高速树脂、润滑油添加剂、煤炭、火电、航空、油运、交运、建筑 - **公司**：广晟有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、桐昆、新凤鸣、宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、广东宏大、易普力、金河实业、合盛硅业、华峰化学、盛屯集团、东材科技、瑞丰新材、富莱特、新易光能、齐民集团、建投、京能、中国国航、吉祥航空、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、建发股份、中国建筑、江河集团、华阳国际、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、安徽建工、中材国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **中报业绩情况**：截至2025年7月13日，全A股2486家公司披露中报业绩预告，披露率9.0%，预喜率57.6%，科技制造及供需偏紧周期板块预喜率较高，如电子、化工等行业公司数量靠前[2] 2. **二季度经济与企业盈利**：二季度经济复苏动能待增强，呈量增价减格局，企业盈利有压力，实际现金盈利弱于账面盈利，账面盈利弱于营收[3][4] 3. **上半年景气线索及二季度表现**：上半年主要景气线索为科技硬件股业绩增长、内需增长、周期品种；二季度科技硬件景气延续但AI周期分化，内需政策转移，耐用消费品内卷，反内卷带动周期板块预期升温[5] 4. **投资策略**：把握贴现率下降主线，关注中报能否建立或稳定长期预期；聚焦业绩支撑和产业催化密集赛道，以及反内卷赛道[1][6] 5. **未来投资机会**：7 - 8月反内卷困境反转策略有望走强，关注产能出清久、库存低、竞争格局优的板块；大盘股优于小盘股；推荐科技、供给扰动资源品、保险券商板块，关注钢铁、建材等困境反转板块[1][8] 6. **各行业动态及投资建议** - **稀土**：价格上涨受中美谈判影响，进入第三阶段主升期，关注广晟有色等标的及核心磁材企业[1][10] - **贵金属**：美国降息预期增强，关注贵金属领域[11] - **石油化工**：递延长丝板块确定性高，关注桐昆等企业；炼化板块需求改善时价差或扩张，布伦特原油60美元左右可布局[12][13] - **化工**：关注钾肥（亚钾国际）和制冷剂（东岳集团等）；高速树脂产业链和润滑油添加剂领域有增长潜力[14][19][20] - **民爆**：行业规范化、供给集中化，关注广东宏大和易普力[16] - **甜味剂**：三氯蔗糖景气反转，关注金河实业，IFM有望复刻[17] - **硅产业链和安伦方向**：关注合盛硅业和华峰化学[18] - **煤炭**：中国神华上半年业绩超预期，煤炭行业未来3 - 5年基本面稳中向好，关注红利龙头[21][22][24] - **钢铁**：未来两三年底部反转，关注高股息红利股等标的[25][26] - **建材**：光伏玻璃、水泥、浮法玻璃、消费建材有机会，关注相关企业；电子布产业趋势向上[27][28][29] - **火电**：北方龙头公司业绩增速加快，板块业绩预计增长约20%，适合长期持股[30] - **航空**：暑运量价上升，航司盈利能力有望提升，关注中国国航等标的[31][32] - **油运**：OPEC增产利好油运市场需求，关注招商轮船等企业[33] - **交运**：反内卷政策对航空、快递、大宗供应链企业有积极影响[34] - **建筑**：城市中心更新和城镇化建设使建筑公司新签订单增加，基建龙头受益，高股息策略吸引力增强[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年中报季截至7月13日披露率为9.0%，2024年同期中报业绩预告数量为1700家[2] - 中国神华在煤价环比下降20 - 30元情况下，二季度业绩环比一季度仍提升，同比降幅仅个位数，预计全年480亿元目标大概率完成，对应股息率4.9%[21] - 钢铁需求端地产新开工到2025年已跌约80%，供给端尾部企业减产力度加大，成本端焦煤和铁矿石让利将使中游冶炼公司利润提升[25] - 火电北方龙头公司建投单季度增长接近400% - 500%，主要因去年基数较低[30] - 航空暑运截至目前客座率同比上升，国内含油票价同比持平略低于预期，7月下半月至8月预售数据显示国内票价同比明显上升[31] - 反内卷政策在航空、快递、大宗供应链企业中产生不同程度积极影响，如快递行业有助于维持良性价格竞争环境，大宗供应链企业盈利能力恢复[34] - 城市中心更新使建筑公司新签订单增加，财政化债推进使建筑公司新签订单质量提高，资产重估价值提升[35]

市场趋势分析 - 上证指数上周收盘站上3500点，市场流动性与14-15年疯牛存在差异，中期大概率维持震荡慢牛态势 [1] - 经历了4月7月关税冲击以来的三个多月上升行情，短期海外不确定性上升，可能出现阶段性震荡 [1] - 当前市场核心增量资金由低风险偏好资金主导，而非投机性资金 [1] - 2021年牛市中后期大量新发基金仍面临"解套离场"压制 [1] 行业配置策略 - 结构上可把握高低切，关注中报超预期和潜在受益反内卷的方向 [1] - 当前关注行业：光伏设备、电池、乘用车、钢铁、玻纤、创新药/CXO、光模块/PCB等 [1] - 中期关注半导体/国产算力等成长方向 [1] - 赔率角度关注3月20日以来涨幅靠后且受益"反内卷"的细分行业：锂电池、乘用车、钢铁、建材等 [2] - 胜率角度关注中报披露高增或超预期方向：船舶、CXO、半导体设备、养殖、风电设备、军工电子、海外算力等 [2] 资金与政策动态 - 市场流动性充裕，中长期资金发挥稳定市场作用，"长钱长投"迎制度性突破 [1] - 险资趋向加大A股投资比例，后续居民定期存款高峰集中到期，面临回报率中枢下移 [1] - 工程师红利释放与自主可控是中期趋势，关注半导体/国产算力与创新药等 [2] 外部风险因素 - 特朗普发起新一轮关税政策冲击，对全球市场与美联储降息节奏带来不确定性 [2] - 特朗普与越南达成贸易协议，对转口商品加征40%关税，可能为东南亚国家制定协定模板 [2]

市场表现 - 沪指连续2日站上3500点整数关口 沪深两市周五成交额突破1.7万亿元 [2] - 大金融板块领涨 成为带动指数走强的主要力量 [2] - 半年度业绩预告密集披露 部分绩优股获得短线资金密集追逐 [2] 机构观点 - 上证指数突破推升市场风险偏好提升 赚钱效应进一步扩散 [2] - 在资金存量博弈转为增量的背景下 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [2] - A股在宏观预期未显著变化的背景下实现向上突破 体现出风险偏好强劲修复 [3] - 基本面开始成为市场定价的主导因素 建议投资者淡化外部因素扰动 [3] - A股大波段上行的线索愈发完整清晰 市场开始提前反映远期改善的投资机会 [3] 资金动向 - 6月主动型公募产品首次出现单月新发规模超过存量净赎回规模 实现单月净流入 [4] - 公募机构偏好品种 保险偏好品种和量化资金偏好品种6月以来共振上行 不再出现相互虹吸的情形 [5] - 持股可能是更为有效的策略 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [5] 行业配置 - A股半年报业绩向好率较去年同期提升 [6] - 建议关注高景气的TMT领域 如半导体 软件开发 游戏 [6] - 具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件 自动化设备值得配置 [6] - 扩内需政策持续催化的家电 美容护理 农林牧渔板块值得关注 [6] - 其他业绩有望改善的细分领域如贵金属 小金属 证券 化学制药等板块也值得配置 [6] - 轻工 有色 非银等行业半年度业绩增速可能较高 [6] - 建材 电子 通信等行业半年度业绩改善幅度可能较大 [6]

报告核心观点 报告对2025年7月5日至7月11日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，展示各指数、板块及行业估值情况，分析新能源、地产链、消费、科技TMT、周期等行业中观景气度及价格变动[2]。 A股本周估值（截至2025年7月11日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.7倍，处于历史78%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.5倍，处于历史51%分位；创业板指数PE为33.1倍，处于历史16%分位；中证1000指数PE为39.7倍，处于历史55%分位；国证2000指数PE为52.1倍，处于历史69%分位；科创50指数PE为137.8倍，处于历史98%分位；北证50指数PE为67.5倍，处于历史94%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史7%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业无[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策预期发酵下，光伏中上游价格反弹，但高库存或压制后续反弹空间。上游多晶硅期货价涨15.5%，现货价涨17.1%；中游硅片价格涨13.4%，下游电池片和晶硅光伏组件价格与上周基本持平，终端需求疲软，库存堆积[2]。 - 电池：钴现货价跌1.7%，镍现货价跌1.0%；六氟磷酸锂现货价跌1.9%，碳酸锂现货价涨3.1%，氢氧化锂现货价跌0.2%；正极材料价格与上周基本持平[2]。 - 新能源车：2025年6月全国狭义乘用车市场零售销量同比增18.1%，新能源车国内零售销量同比增29.7%。国家“两新”政策补贴拉动效果突出，但预计7月增速放缓，4 - 6月降价车型减少，燃油车市场压力更大[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价涨1.7%，期货价涨2.0%；铁矿石价格本周涨2.8%，焦炭价格上调巩固成本支撑；2025年6月下旬全国日产粗钢量环比降0.7%，日产钢材量环比增1.2%，需观察库存去化对价格支撑的可持续性[2][3]。 - 建材：水泥价格指数跌1.6%，高温雨季压制施工，库存去化慢，煤炭成本微涨支撑不明显；玻璃现货价涨0.5%，期货价涨3.4%，“反内卷”政策预期延续，库存有所去化，关注头部企业并购整合效果[3]。 消费 - 猪肉：生猪（外三元）全国均价跌3.5%，猪肉批发均价涨0.1%，头部企业上调7月出栏计划，短期供给冲击致生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%，飞天茅台原装批发参考价涨0.5%至1945元，散装批发参考价涨1.1%至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格跌0.7%，玉米淀粉价格与上周基本持平；小麦价格跌0.2%，大豆价格与上周基本持平[3]。 科技TMT - 半导体：2025年5月中国半导体销售额同比增长13.0%，增速较4月回落1.4个百分点，全球半导体市场增速放缓，消费电子需求疲软，去库存压力延缓补库需求[3]。 周期 - 有色金属：当地时间2025年7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案；COMEX金价涨1.0%，COMEX银价涨5.5%；LME铜跌1.9%，LME铝涨0.2%，LME铅跌1.9%，LME锌涨0.1%；当地时间7月9日，特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税；镨钕氧化物价格涨2.2%[3]。 - 原油：布伦特原油期货收盘价涨3.1%，收报70.63美元/桶，夏季出行和发电需求推动，旺季需求回升，俄罗斯将补偿OPEC+配额超产部分，强化市场短期看涨预期[3]。 - 煤炭：秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价涨1.4%，收报632元/吨，7月迎峰度夏煤耗提升，主产区降雨、大秦线检修致港口库存去化，大型煤企外购价上调提振市场信心[3]。 - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI涨15.8%，报收1663点；中国出口集装箱运价指数跌2.2%，报收1314点[3]。

重要事件回顾 - 财政部调整保险公司绩效考核体系，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为"当年度指标+30%权重+三年周期指标50%权重+五年周期指标20%权重"，强化保险资金长期投资稳定性 [1] - 特朗普宣布从8月1日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南等国征收20%-50%关税，并对多数贸易伙伴征收15%或20%统一关税 [1] - 6月CPI同比上涨0.1%，上半年CPI同比下降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，上半年PPI同比下降2.8% [1] 周度行情回顾 债市 - 债市出现小幅调整，主要受股债跷跷板效应影响，但6月物价指数偏弱显示基本面尚未对债市形成利空 [3] - 债市配置性价比回升，短期调整后收益率回升空间有限，下行可能性较高，可适度积极布局 [8] A股 - 沪指强势冲上3500点，主要受地产板块大幅上涨、去产能带动光伏/钢铁/建材等行业走强、非银金融表现强势等因素推动 [4] - 市场冲高后短期或有分歧，周五沪指放量长上影线显示连续上涨后分歧增多，风格可能向中盘股及有业绩支撑的科技成长方向切换 [9] 港股 - 受A股带动小幅上涨，金融地产走强但新消费明显回落，市场风格出现切换 [5][6] 美股 - 受特朗普关税风险上升影响转向震荡，外部市场波动风险增加 [7] 投资建议 - 股市短期不宜追高，适宜多看少动待震荡整固后再行布局 [9] - 海外市场需耐心等待关税扰动带来的波动调整买入机会 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 住建部强调稳定房地产市场，随着稳地产政策推进，地产链基本面有望改善，消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》将加快节能降碳与能用设备迭代更新，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥等 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月7日至7月11日）建材板块上涨3.34%，跑赢沪深300指数2.52pct；近三个月建材板块上涨6.60%，跑赢沪深300指数0.18pct；近一年建材板块上涨15.80%，跑赢沪深300指数0.18pct [4][13] - 细分板块中，建材子板块全部上涨，玻纤制造涨幅最大，为8.11% [16] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为四方新材、濮耐股份等，跌幅前五为江苏博云、再升科技等 [17] - 本周PE为27.64倍，PB为1.18倍 [19] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至7月11日，全国P.O42.5散装水泥平均价为282.89元/吨，环比下跌3.48%，各地区价格走势分化；截至7月10日，全国熟料库容比达65.89%，环比下降2.29pct [23][24] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为650元/吨，周环比持平 [52] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化、塔牌集团等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [67] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月11日，现货价格为1205.63元/吨，环比上涨0.17%；期货价格周环比上涨5.72%；全国浮法玻璃库存为5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅为1.66%；重点八省库存为4447万重量箱，环比减少59万重量箱，降幅为1.31% [71][73] - 光伏玻璃：截至7月11日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [78] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，全国重质纯碱现货平均价格为1264元/吨，环比下跌0.78%，期货结算价环比上涨3.46%；全国纯碱库存环比增长2.98%，开工率环比持平；全国石油焦平均价格环比下跌0.81%，重油平均价格环比下跌1.24%，工业天然气价格环比下跌0.11% [83][88] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至7月10日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差等环比上涨；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比上涨0.18% [95][100] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特、南玻A等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [105] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续：本周国内无碱池窑粗纱市场整体弱稳运行，供应端产线稳定、供应量增加，需求端受传统淡季影响，下游开工及订单不佳；电子纱市场价格暂报稳，高端产品价格仍有提涨 [106][107] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤、长海股份等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [115] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至7月11日，原油、沥青等消费建材主要原材料价格维持小幅波动态势 [118] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹、科顺股份等企业总市值、归母净利润、PE等数据 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，且肯尼亚对进口建材征税，产销一体化、本土化企业更受认可 [1][13] - 看好 PCB 上游新材料电子布、铜箔领域，高阶铜箔预期差大，国产化率低，供给龙头先发优势突出 [2][14] - 关注防水行业“反内卷”进展及提价，水泥板块龙头“补指标”去产能效果长期更优 [3][15] - 近期央地促消费政策“组合拳”激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长 [17] 根据相关目录分别进行总结 一周一议 - 继续看好科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，肯尼亚对进口建材加征 3%出口促进税，产销本土化企业更受认可 [13] - 看好 PCB 上游电子布、铜箔领域，推荐中材科技，关注多家相关企业 [14] - 关注防水行业“反内卷”及提价，水泥龙头“补指标”去产能，关注相关 A 股龙头企业 [15] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价 347 元/t，同比 -46 元，环比 -1.3 元，出货率 43.5%，环比 +0.3pct，库容比 65.7%，环比持平，同比 -2.13pct [16] - 玻璃本周浮法均价 1204.97 元/吨，环比涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33%，7 月 10 日库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天，2.0mm 镀膜面板主流订单价格环比下滑 2.27% [16] - 混凝土搅拌站本周产能利用率 7.24%，环比 -0.04pct [16] - 玻纤本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3669 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.2 - 4.3 元/米，环比持平 [16] - 电解铝预计短期铝价偏强震荡，钢铁市场面临供需压力，其他沥青等价格有涨跌变化 [16] 国补跟踪 - 组织新能源汽车下乡等促消费政策激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长，建议关注消费建材补贴品类相关公司 [17] 重要变动 - 鸿路钢构发布 2025 年半年度经营情况简报，1 - 6 月新签合同额约 143.80 亿元，较 2024 年同期增长 0.17%，钢结构产品产量约 236.25 万吨，较 2024 年同期增长 12.19% [21] - 卓宝科技和九阳防水发布涨价函 [6][21] - 中材科技预计 2025 年上半年归母净利润 8.4 - 10.4 亿元，同比增长 80.77%到 123.81% [6][21] - 中国巨石预计 2025 年上半年归母净利润 16.5 - 17.0 亿元，同比增长 71.65%到 76.85% [6][21] - 蒙娜丽莎等发布 2025 年半年度业绩预增公告 [6][21] 景气周判（0707 - 0711） - 水泥景气度承压，6 月进入淡季，本周价格和出货率环比向下 [19] - 浮法玻璃景气度承压，6 月进入淡季，本周库存环比降、价格略修复，供给端冷修未明显加快 [19] - 光伏玻璃景气度承压，需求端 25H2 光伏装机预期走弱，供给端未大规模冷修 [19] - AI 材料 - 特种玻纤高景气维持，电子布需求和供给预期差变小 [19] - AI 材料 - 高阶铜箔高端紧缺，预期差大 [19] - 传统玻纤景气度略有承压，粗纱价格 25H2 有下调预期 [19] - 碳纤维景气度承压，行业整体开工率偏低 [20] - 消费建材开工端、施工端材料景气度承压，零售品种景气度稳健向上 [20] - 非洲建材景气度稳健向上，新兴市场机会突出 [20] - 民爆新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区略有承压 [20] 本周市场表现（0707 - 0711） - 本周建材指数表现 3.43%，玻璃制造 2.26%，玻纤 7.56%，耐火材料 5.95%，消费建材 2.12%，水泥制造 3.06%，管材 1.25%，同期上证综指 1.42% [22] 本周建材价格变化 水泥（0707 - 0711） - 全国水泥市场价格延续小幅下行，环比回落 0.4%，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度 10 - 20 元/吨 [31] - 七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在 43%，环比基本持平 [31] - 全国水泥库容比为 65.69%，环比持平，同比 -2.13pct [31] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0707 - 0711） - 浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，本周均价 1204.97 元/吨，较上周涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33% [42] - 7 月 10 日重点监测省份生产企业库存总量 5734 万重量箱，较上周四减 97 万重量箱，降幅 1.66%，库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天 [42] - 全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 222 条，日熔量共计 158855 吨，较上周持平，行业产能利用率 82.09% [43] - 光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10 - 11 元/平方米，环比下滑 2.33% [54] - 全国光伏玻璃在产生产线共计 435 条，日熔量合计 94390 吨/日，环比持平，同比下降 16.95% [58] 玻纤（0707 - 0711） - 国内无碱粗纱市场报价无明显调整，截至 7 月 10 日，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格 3300 - 3700 元/吨，企业报价均价 3669 元/吨，较上周无变化，同比下跌 0.76% [61] - 电子布（7628）主流市场报均价 4.2 - 4.3 元/米 [62] - 2025 年 5 月我国玻纤纱及制品出口量为 17.85 万吨，同比 -11.2%；出口金额 2.61 亿美元，同比 -5.2% [66] 碳纤维（0707 - 0711） - 国内碳纤维市场价格区间整理，均价为 83.75 元/千克，较上周持平 [68] - 原料丙烯腈市场价格弱势运行，碳纤维生产成本仍处高位，企业利润空间不足，报价持稳 [68] - 国内碳纤维装置多数维持稳定运行，供应充足，下游需求清淡 [68] 能源和原材料（0707 - 0711） - 7 月 11 日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价 637 元/吨，环比上周上涨 9 元/吨，同比去年下降 216 元/吨，对应下降比例为 25.32% [72] - 7 月 11 日，齐鲁石化道路沥青(70A 级)价格为 4950 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 420 元/吨，对应上涨比例为 8.8% [72] - 7 月 9 日，沥青装置开工率为 32.7%，环比上周上涨 1.0pct，同比去年上涨 7.5pct [72] - 7 月 11 日，有机硅 DMC 现货价为 10800 元/吨，环比上周上涨 240 元/吨，同比去年下降 2760 元/吨，对应下降比例为 20.35% [72] - 7 月 11 日，布伦特原油现货价为 72.67 美元/桶，环比上周上涨 1.76 美元/桶，同比去年下降 14.68 美元/桶，对应下降比例为 16.81% [72] 塑料制品上游（0707 - 0711） - 7 月 11 日，燕山石化 PPR4220 出厂 9500 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 500 元/吨，对应上涨比例为 5.56% [90] - 7 月 11 日，中国塑料城 PE 指数 705.37，环比上周下降 5.43，同比去年下降 72.09，对应下降比例为 9.27% [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点是新疆、西藏，2024 年西藏生产总值同比 +36.0%，新疆同比 +24.6% [94] - 2025 年 1 - 4 月新疆区域生产总值同比 +8.7%，西藏同比 +7.3% [94] - 2025 年 5 月粉状硝酸铵价格为 2289 元/吨，同比 -14.1% [94]

报告核心观点 - 海外关税风险或加剧，但 A 股逐步脱敏；二季度经济数据预计弱于一季度但可能好于预期，市场波动加剧；继续看好银行保险趋势性行情，地产阶段性估值修复空间大，有景气支撑领域仍可为 [3] 市场观点：继续积聚突破的力量 如何看待即将公布的经济数据 - 7 月 15 日将公布的二季度经济数据有望维持韧性，GDP 同比增速预计在 5.1 - 5.3%区间，略低于一季度的 5.4%，存在好于预期的可能；若好于预期有望提振市场、利好顺周期板块，但政策预期可能推迟 [4][14] - 6 月 CPI 与 PPI 同比边际变化分化，CPI 同比 0.1%较前值上升 0.2 个百分点，PPI 同比 -3.6%较前值下行 0.3 个百分点；CPI 部分分项改善，PPI 仍走弱；预计后续价格有温和改善可能 [14] - 二季度经济数据预计放缓，外需有韧性、内需偏弱，固定资产投资大体平稳；不排除超预期可能，若好于预期将提振市场、增强对顺周期板块支撑，政策落地节奏或推迟 [18] 如何看待美国最新的关税政策 - 美国“变相”推迟关税谈判期，最新关税“预收”税率可能更高，全球资本市场多数承压；预计对欧盟、日本冲击更大，对 A 股扰动偏小，且 A 股敏感性降低 [5][19] - 特朗普宣布 8 月 1 日起对加拿大进口商品征 35%关税，还计划对多数贸易伙伴征 15%或 20%统一关税；中美单独关税豁免 8 月中旬截止，本轮关税扰动对 A 股影响小 [19][20] 行业配置：银行趋势性上涨行情未变，地产阶段性估值修复正当时 周五银行大跌是否意味趋势反转，如何看待银行后续机会 - 7 月 11 日银行股大跌非稳市资金卖出行为，稳市资金或起支撑作用，如华泰柏瑞沪深 300ETF 当日份额增加 2.95 亿份 [6][21] - 本周银行板块跌幅靠前，7 月 11 日银行指数下挫；无迹象表明稳市资金卖出银行，被动指数型基金对行情有支撑 [22] - 银行指数股息率短期将显著提升，中期有进一步大幅提升基础，高股息支撑上涨逻辑夯实，继续看好银行趋势性上涨行情 [22] - 2024 年报未分红派息预计 8 月初前提升银行股息率 0.3 - 0.62 个百分点，2025 年中报年中分红预计 2026 年 1 月初前提升 0.6 - 1.21 个百分点 [23] 本轮政策预期催化的地产估值修复阶段性行情还有多大空间 - 本轮地产行情属景气下行周期或底部时政策转向带来的阶段性估值修复机会；历史上此模式行情持续约 1 个月，指数涨幅 15 - 25%，相对上证指数超额收益 10 - 25% [23][24] - 6 月 23 日至今地产指数上涨 9.69%，相对上证超额收益 5.22%，持续 18 个自然日；参照历史规律，房地产板块仍有 5 - 15%上涨空间，相对上证超额收益有 5 - 20%空间，未来半月有望继续上涨；预计行情表现趋近区间上限 [7][23] 银行趋势性上涨行情未变，地产阶段性估值修复正当时 - 7 月第 2 周市场小幅上涨，地产领涨，“反内卷”行情分化，券商等涨幅靠前，银行跌幅靠前，消费板块弱势 [29][30] - 后市配置从自上而下角度看好银行趋势性上涨、地产阶段性估值修复；自下而上关注三条主线 [30] - 第一条主线关注银行、保险，其具备市场适应性、高股息稳定能力，中长期资金持续流入 [30] - 第二条主线关注房地产，调控政策有望宽松带动阶段性估值修复 [30] - 第三条主线关注稀土永磁、贵金属等有景气硬支撑的领域 [31] - 提示成长科技股回调压力，计算机行业估值处于历史高分位，持续上行空间受限 [31]