股价表现 - 公司股票交易价格于2025年7月3日、7月4日、7月7日连续3个交易日涨停，累计涨幅33.11%，显著高于同期上证指数 [1][3] 业绩预告 - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润2,200万元到3,300万元，同比减少72.42%到58.64% [2] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2,050万元到3,050万元，同比减少74.61%到62.23% [2] 生产经营情况 - 公司内部生产经营秩序正常，外部环境未发生市场环境、行业政策等重大变化 [2][3] - 主要围绕废纸利用、热电联产、生态造纸、绿色包装为主业的生产和研发，主营业务结构未发生重大变化 [3] 业绩变动原因 - 控股子公司浙江森林联合纸业有限公司建设的"年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目"第一期部分产能自2025年4月投入生产，由于初始投产需要调试磨合等，出现亏损 [3]

公司治理结构变更 - 公司取消监事会设置，监事会的职权由董事会审计委员会行使，相关制度相应废止 [2][3] - 公司章程中关于"股东大会"的表述统一修改为"股东会"，删除所有与"监事"相关的表述 [4] - 公司注册资本由272,612,842元变更为272,622,828元，总股本由272,612,842股变更为272,622,828股 [2][3] 可转债发行及转股情况 - 公司于2023年8月18日发行可转换公司债券57,600万元，期限6年，票面利率逐年递增 [2] - 可转债转股期为2024年2月26日至2029年8月17日，2025年上半年累计转股9,986股 [3] - 可转债到期后5个交易日内，公司将以面值115%的价格赎回未转股债券 [2] 公司章程修订内容 - 修订公司章程第一条，增加维护职工合法权益的内容 [5] - 明确法定代表人辞任后30日内需确定新的法定代表人 [6] - 修改股份发行原则表述，强调同类别股份权利平等 [9] - 新增公司可以为他人取得股份提供财务资助的规定，但总额不得超过已发行股本10% [10] - 修订公司收购自身股份的情形，增加维护公司价值及股东权益所必需的情形 [13] 股东权利与义务 - 股东有权查阅公司会计账簿、会计凭证，并可委托中介机构进行 [18] - 明确控股股东、实际控制人的行为规范，包括不得占用公司资金等要求 [28] - 新增股东会决议不成立的情形，包括未实际召开会议等 [22] 董事会运作 - 董事辞职需提交书面报告，公司收到报告之日生效 [62] - 建立董事离职管理制度，明确对未履行承诺的追责措施 [64] - 董事会可以决定在3年内发行不超过已发行股份50%的新股 [11]

总则 - 制度目的为规范董事及高级管理人员离职事宜，确保公司治理结构稳定性和连续性，维护公司及股东权益 [1] - 适用范围包括全体董事（含独立董事）及高级管理人员的任期届满、辞职、被解除职务等情形 [1] - 管理原则包括合法合规、公开透明、平稳过渡和保护股东权益四项核心要求 [1] 离职情形与程序 - 董事辞职需提交书面报告，生效时间分两种情形：导致董事会低于法定人数时需履职至新董事就任，其他情形自报告送达董事会时生效 [2] - 任期届满未连任的董事自股东会决议通过日自动离职，股东会可决议解任董事但需赔偿无正当理由提前解任的损失 [2] - 高级管理人员辞职程序按劳动合同规定执行 [2] - 明确8类禁止任职情形，包括刑事犯罪记录、破产责任、失信被执行、监管处罚等，出现时需召开临时股东会解除职务 [2] 移交手续与未结事项处理 - 离职人员需在3个工作日内移交全部文件及未了结事务清单，并签署《离职交接确认书》 [3] - 涉及重大事项的可启动离任审计，审计结果需向董事会报告 [3] - 未履行完毕的公开承诺（如业绩补偿、增持计划等）需制定书面履行方案，违约需赔偿全部损失 [3] 离职人员义务 - 离职后忠实义务继续有效1年，执行职务产生的责任不因离任免除 [3] - 任职期间每年转让股份不超过持有量的25%，离职后半年内禁止转让股份 [4] - 需配合公司对履职期重大事项的核查，不得拒绝提供文件说明 [4] - 职务违规造成的赔偿责任不因离职免除 [4] 责任追究机制 - 对未履行承诺、移交瑕疵或违反义务的行为，董事会需审议追责方案，追偿范围含直接损失、预期利益及维权费用 [4] - 被追责者可15日内申请审计委员会复核，复核不影响财产保全措施 [4] 附则 - 制度未尽事宜按国家法规及《公司章程》执行，冲突时以后者为准并需及时修订制度 [5] - 制度解释权归董事会，自董事会审议通过后生效 [5]

会计师事务所选聘制度核心内容 - 制度旨在规范公司会计师事务所选聘行为，提高财务信息质量，依据《公司法》《证券法》等法律法规制定 [1] - 选聘范围包括财务会计报告审计及其他法定审计业务 [2] - 选聘决策流程需经审计委员会审议后提交董事会，最终由股东会决定，禁止前置聘请 [1] 会计师事务所资质要求 - 需具备独立法人资格和证券期货相关业务执业资格 [4] - 要求固定场所、健全组织架构及完善内控制度 [4] - 需熟悉财务会计法律法规并拥有合格注册会计师团队 [4] - 必须具有良好的执业质量记录 [4] 选聘程序与方式 - 可采用竞争性谈判、公开选聘、邀请选聘或单一选聘四种方式 [7] - 禁止为特定事务所定制条件，选聘结果需公示事务所信息及审计费用 [7] - 审计委员会负责资质审查、拟定候选名单并监督全过程 [6][8] - 最终需签订业务约定书，聘期一年可续聘 [17] 评价标准体系 - 质量管理水平权重≥40%，审计费用报价权重≤15% [10] - 审计费用得分采用基准价公式计算，基准价为所有有效报价平均值 [12] - 原则上不设最高限价，确需设置需说明依据 [13] 续聘与改聘规定 - 续聘需对会计师事务所上年度工作进行全面评价 [18] - 审计费用同比下降20%以上需披露变动原因 [19] - 出现执业质量缺陷、无法保障年报披露等五种情形必须改聘 [22] - 定期报告审计期间禁止改聘会计师事务所 [23] 审计团队管理 - 审计项目合伙人/签字注册会计师连续服务5年后需强制轮换5年 [21] - 重大资产重组等情形下服务年限应合并计算 [21] - IPO审计业务上市后连续服务不得超过两年 [21] 信息披露要求 - 需披露会计师事务所服务年限、审计费用及履职评估报告 [26] - 改聘时需披露前任所情况、变更原因及沟通情况 [26] - 所有选聘文件需保存至少10年 [20] 监督与处罚机制 - 对连续两年变更所、审计费用异常变动等情形保持高度关注 [29] - 违规选聘将追究责任人责任，严重者可解聘会计师事务所 [30] - 事务所存在分包、审计质量问题等行为将被列入黑名单 [31]

股价表现与资金流向 - 截至2025年7月7日收盘，公司股价报收于1.92元，上涨1.59%，换手率1.6%，成交量87.61万手，成交额1.67亿元 [1] - 7月7日主力资金净流入623.08万元，占总成交额3.73%，游资资金净流入36.95万元，散户资金净流出660.04万元 [1] - 近5日主力资金净流入情况：7月7日623.08万元、7月4日406.37万元、7月3日-1541.50万元、7月2日-2720.39万元、7月1日391.97万元 [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值105.05亿元，高于行业均值63.75亿元，行业排名4/39 [2] - 公司净资产168.57亿元，远高于行业均值41.62亿元，行业排名2/39 [2] - 公司净利润3281.45万元，高于行业均值2073.59万元，但行业排名仅16/39 [2] - 公司市盈率(动)80.03，低于行业均值148.51，行业排名24/39 [2] - 公司市净率0.7，显著低于行业均值3.99，行业排名2/39 [2] 经营业绩 - 2025年一季度公司主营收入67.66亿元，同比上升1.45% [2] - 归母净利润3281.45万元，同比下降16.0% [2] - 扣非净利润-4433.05万元，同比下降186.4% [2] - 毛利率9.88%，低于行业均值14.56%，行业排名29/39 [2] - 负债率68.76%，财务费用2.41亿元 [2] 机构评级 - 最近90天内共有2家机构给出评级，均为增持评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为1.98元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口高库存压力延续，下游需求改善有限，纸厂采购原料刚需定采为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在4960 - 5220区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆和阔叶浆小幅下跌，化机浆、本色浆和非木浆价格持稳，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价分别环比下跌50元/吨，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价分别环比下跌30元/吨、30元/吨、20元/吨，化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆、东北地区苇浆报价环比持平 [9][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509弱势震荡整理，周线收于5068元/吨，周度共下跌28元/吨，加权成交量152.5万手，环比减少91.2万手，加权持仓量32.5万手，环比增加2.75万手 [14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水832元/吨，贴水幅度与上周环比缩减22元/吨 [18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2509区间震荡整理，周线收于795.0元/立方米，与上周收盘价环比上涨4.0元/立方米，加权成交量10.2万手，环比减少3.46万手，加权持仓量2.76万手，环比减少0.87万手 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量继续小幅回落：上周纸浆产量为47.4万吨，环比减少0.88万吨，预计本周国产阔叶浆产量约20.6万吨，化机浆产量约20.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比下降0.5%；国产化机浆产能利用率为84.3%，环比下降0.8% [27] - 月度纸浆产量有所下滑：2025年6月份国内纸浆产量207.2万吨，环比减少7.2万吨，其中木浆产量174.6万吨，非木浆产量32.6万吨 [28] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降，化机浆减亏：2025年6月份阔叶浆生产毛利为493.6元/吨，环比下降167.3元/吨，化机浆生产毛利为 - 376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，同比增加19.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨 [38] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周国内生活用纸产量28.1万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率63.5%，环比上升0.1% [40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率为56.9%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.3万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为57.0%，环比下降0.2% [44] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率小幅回升，白板纸下降，瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有所上升，上周白卡纸产量31.3吨，环比增加1.0万吨，产能利用率为76.34%，环比上升2.44%；白板纸产量19.4万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为68.79%，环比下降0.36%；瓦楞纸产量47.26万吨，环比减少0.62万吨，产能利用率为63.36%，环比上升0.01%；箱板纸产量61.35万吨，环比增加0.82万吨，产能利用率为67.75%，环比上升1.49% [47][50] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和双胶纸小幅下跌，白板纸和白卡纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，箱板纸持稳，上周山东木浆大轴原纸报价环比下跌50元/吨，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比下跌50元/吨，白板纸和白卡纸相关报价环比持平，山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比下跌，箱板纸相关报价环比持平 [51][55][57] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，国内纸浆实际消费量略有所下降，2025年6月份生活用纸产量环比减少2.9万吨，产能利用率环比下降1.5%；白卡用纸产量环比增加1.0万吨，产能利用率环比上升2.58%；双胶纸产量环比减少2.7万吨，产能利用率环比上升0.1%；铜版纸产量环比下降1.0万吨，产能利用率环比上升0.15%；纸浆实际消费量环比减少5.2万吨 [59][64][67] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，当前国内港口库存主流港口样本库存量为221.3万吨，环比累库5.0万吨，其中青岛港库存量137.8万吨，环比累库2.6万吨，常熟港59.8万吨，环比累库5.2万吨，天津港6.2万吨，环比去库0.3万吨 [68][70] - 期货纸浆仓单环比小幅下降：上周纸浆期货仓单24.28万吨，环比减少5996吨，山东地区合计仓单22.19万吨，环比减少5699吨 [72]

市场表现 - 森林包装今日涨停 全天换手率11 70% 成交额4 65亿元 振幅13 94% [2] - 日涨幅偏离值达10 02%上榜 营业部席位合计净卖出2918 47万元 [2] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交1 36亿元 买入5326 06万元 卖出8244 53万元 [2] 资金流向 - 主力资金净流入1058 61万元 其中特大单净流入3656 03万元 大单净流出2597 42万元 [2] - 近5日主力资金累计净流入6766 89万元 [2] 财务数据 - 一季度营业收入4 50亿元 同比下降7 55% 净利润3388 22万元 同比下降5 92% [2] 龙虎榜明细 - 第一大买入营业部为中国银河证券绍兴营业部 买入1197 57万元 [2] - 第一大卖出营业部为方正证券台州解放路营业部 卖出3141 23万元 [2] - 买入前五席位合计买入5326 06万元 卖出前五席位合计卖出8244 53万元 [2]

报告核心观点 - 轻工行业2025年度中期投资机会丰富，IP衍生品、新型烟草、个护等多个细分领域各有亮点，需关注各领域龙头企业成长潜力及行业趋势变化 [4] 各部分总结 IP衍生品 - IP衍生品围绕知识产权开发商品及服务，产业链涵盖授权、设计、生产和分销等环节，现代媒介变化推动无内容IP发展 [26] - 2019年中国进入精神消费时代，IP衍生品满足情绪、社交和收藏价值，优质供给和现代媒介增加付费意愿 [28][32] - 不同IP衍生品在目标客群、产品属性和销售渠道上存在差异，如布鲁可定位低龄客群，依赖外部IP和经销渠道 [35][39] - 泡泡玛特全球化战略加速、热门IP爆火、新IP起量和旧IP深化运营推动收入高增，文化出海成果显著 [40][43][46] - 布鲁可通过全人群、全价位和全球化驱动增长，BFC社区运营赋能品牌 [47][50][51] - 晨光股份发力IP衍生品，复用传统渠道，推进品牌出海 [55] - 广博股份作为谷子经济A股龙头，拓展IP、品类和渠道，创意文具业务有望带来增量 [57] 新型烟草 - 菲莫国际从传统烟草巨头向“无烟未来”引领者转型，揭示全球烟草产业向新型烟草发展方向 [62][81] - 关注新型烟草产业链相关公司，如思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港等 [8] - 思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，雾化主业企稳，重视HNB业务成长潜力，GLO HILO在日本发售有望带来增长 [86][88][89] 个护 - 卫生巾和牙膏“量稳价增”，外资品牌市占率下降，内资品牌通过差异化产品和抖音红利提升份额，宠物食品为内资品牌提供成长空间 [94][99] - 百亚股份以差异化益生菌系列和抖音红利实现增长，后续关注新品推广和线下盈利改善 [100][105] - 登康口腔电商提速、高端爆品推动量价齐升，年中和Q4推新品，线下推广带动增长 [109] - 豪悦护理代工主业延续优势，发力自主品牌，洁婷品牌定位和势能提升 [112][113] - 源飞宠物代工主业增势良好，自主品牌厚积薄发，计划拓展品类和价格带 [116] 家居 - 新房影响斜率放缓，国补托底，家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头经营韧性强 [120][125] - 流量变迁导致整装渗透率提升，消费降级挑战商业模式，判断公司竞争力应关注流量获取和转化能力 [127][133] - 国补对需求形成支撑，龙头加速提份额，下半年内需弱稳定，推荐确定性高股息和中长期有竞争力的公司 [135][140] 造纸 - 当前造纸大周期处于底部磨底，浆、纸价格底部震荡，2025年新增供给压力大，2026年后有望逐步平衡 [141][145][151] - 纸企吨盈利2024Q4触底，2025Q1修复，预计2025Q2稳定，2025Q3有压力，2025Q4有望改善 [155] - 推荐底部布局太阳纸业，中期周期上行可布局玖龙纸业、博汇纸业等 [158] 包装 - 持续看好高股息标的裕同科技和永新股份，裕同科技全球化战略空间广阔，永新股份有望拓展新包装领域 [160] - 奥瑞金并购中粮包装落地，期待二片罐提价驱动行业盈利改善，国内二片罐业务盈利水平环比有望改善 [162] 电动两轮车 - 2025年低基数和以旧换新需求拉动，电动两轮车销量和业绩增长确定性强，中长期看好龙头份额提升和产业链布局、出海 [170] 出口 - 美国关税政策不确定，但多数轻工品类进口依赖度高、劳动密集，产能难回流，可寻找确定性成长标的 [178] - 推荐关注匠心家居、嘉益股份、永艺股份，它们在海外产能、竞争力和成长空间方面具有优势 [182]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 家居板块内销受益国补政策有望企稳回升，外销关税影响缓解，关注业绩增长确定性高、股息支撑强的内销龙头及盈利有望反转的外销企业；新型烟草HNB产品值得期待，雾化业务拐点显现，推荐思摩尔国际等；造纸包装浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业；轻工个护&宠物优选成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特；两轮车3Q补库可期，推荐两类企业 [4] - 各板块景气度判断为家居、造纸底部企稳，新型烟草、包装稳健向上，宠物食品、潮玩高景气维持，两轮车下行趋缓，轻工个护略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - **家居板块**：内销国补助力需求回升，地产销售待企稳，关注内销龙头；外销关税影响缓解，关注盈利反转企业。索菲亚业绩有望改善；顾家家居渠道变革推动增长，组织架构赋能；欧派家居零售优势扩大；志邦家居渠道布局完善；梦百合订单回流，盈利拐点显现；恒林股份跨境电商发展快；致欧科技盈利能力有望恢复 [9] - **新型烟草**：HNB产品Glo hilo将在日本上市，雾化业务美国打击非法产品，英国换弹式产品增加，思摩尔国际成长空间可期 [10] - **造纸包装**：浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业 [11] - **轻工个护&潮玩**：轻工个护关注成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特，关注新模式 [12] - **两轮车**：3Q行业补库可期，关注爱玛高端品牌线，推荐两类企业 [15] 行业重点数据及热点跟踪 - **新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾**：5月国内电子烟出口金额同比-7.4%，多国出台相关政策 [18][21] - **轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据**：25年5月卫生巾线上销售额同比+2.06%，牙膏同比-12.26%，宠物猫狗食品同比+17.38%，潮玩动漫同比+11.42%，AI眼镜XR设备同比+44.54% [24][25] - **两轮车板块以旧换新数据跟踪**：截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5月31日-6月30日平均日更新6.55万辆 [28] - **家居板块行业高频数据跟踪**：中美地产数据显示成交面积有同比变化，开发投资、新开工面积等有不同程度下降；家具出口及国内零售额数据显示中国5月出口下降，国内零售额增长；家具原材料价格数据显示本周部分原材料价格环比下降 [29][40][43] - **造纸板块行业高频数据跟踪**：本周部分纸浆和纸品价格环比有变化，5月产量、消费量、净出口等有不同表现，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有变动，其他原材料价格部分环比持平或下降 [49][52][64] 本周行情回顾 - 展示了轻工子板块及重点公司周涨跌幅排序 [66] 重点公司估值及盈利预测 - 给出了各板块重点公司的市值、周涨跌幅、归母净利润预测、PE、PB等数据 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场价格延续跌势，70g木浆高白双胶纸市场均价环比下跌0.16%，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌0.08% [5][53] - 短期预计下周双胶纸现货市场主流稳定，中长期大方向维持偏空判断，但需求季节性改善会带来浆价和纸价阶段性走强 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 - 本周双胶纸市场价格延续跌势，70g木浆高白双胶纸市场均价为5125元/吨，环比下跌0.16%，跌幅环比收窄0.42个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4791元/吨，环比下跌0.08%，跌幅环比收窄0.46个百分点 [5][53] - 影响市场价格走势因素包括纸厂出货价格调整、经销商出货慢且备库谨慎、市场需求平平、上游木浆价格下跌 [5][53] 供需数据 产能 - 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比+7%，年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57% [20] 产量与产能利用率 - 本周国内双胶纸行业产量为165.0千吨，产能利用率为49.1% [25] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为172.8千吨，企业库存为367.7千吨 [32] 进出口 - 5月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 库存情况 - 从库存天数看，华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.08%，降幅环比扩大1.29个百分点，行业库存压力缓解 [7] - 本周双胶纸开工负荷率在49.10%，较上周下降0.87个百分点，趋势由升转降 [7] - 2025年6月，智利出口至中国的针叶浆数量为11.3万吨，环比+14.1%，同比+23.1%，阔叶浆数量为9.48万吨，环比-11.5%，同比-15.2% [7] - 上海期货交易所就胶版印刷纸期货合约、期权合约及相关业务细则公开征求意见 [7] 现货价格 - 山东、广东市场部分纸种价格本周无变化，部分纸种价格有调整 [11] 成本利润 - 含税收入本周无变化，含税成本下降24元，税前毛利增加24元；不含税收入本周无变化，不含税成本下降21元，税后毛利增加21元 [11] 季节性特征 未提及具体总结内容 供给 未提及具体总结内容 需求 未提及具体总结内容 库存 未提及具体总结内容 进出口 - 5月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 行情研判 - 短期下周行业开工预期变化有限，出版订单提货缓解纸厂库存压力，但社会订单需求淡季，经销商出货压力仍在，预计下周双胶纸现货市场主流稳定 [5][53] - 中长期双胶纸行业整体产能过剩，出版订单中长期缺乏明显增量，晨鸣复产不确定，大方向维持偏空判断，但需求季节性改善会带来浆价和纸价阶段性走强 [5][53]