财务业绩表现 - 2025年上半年营收达123.54亿元，同比增长251% [1] - 净利润22.68亿元，同比增长285.8%，经调整净利润23.5亿元，同比增长291% [1] - 平均每天销售额7750万元，上半年总销售额141.82亿元，同比增长249.4% [3] - 毛利率长期维持在40%以上，远超行业传统品牌 [3] 股价与市值波动 - 财报发布后股价大涨8.84%，报收782港元/股 [1] - 7月8日创1108港元历史最高价后，31个交易日中有22日下跌，8月1日跌至690港元，较峰值市值下跌38% [1] - 市值1090亿港元，市盈率78.03，远高于周大福的24.11 [2] - 6月28日6905.07万股解禁，占总股本39.99%，涉及12位股东 [7] 业务模式与竞争优势 - 古法黄金工艺带来超高溢价，同类产品溢价率高达55% [3] - 古法黄金珠宝2018-2023年复合增长率64.6%，预计2023-2028年增速仍高于行业平均水平 [3] - 2023年古法黄金市场规模1573亿元，公司收入占比2%，2024年预计占比3.9% [4] - 门店坪效极高，北京SKP门店每平方米月收入44万元，为商场平均水平的2倍多 [4] - 在29家头部商业中心拥有41家门店，单商场平均销售4.59亿元 [4] - 首家海外门店选址新加坡滨海湾金沙购物中心，租户坪效约22.38万元 [9] 会员与客户数据 - 2025年上半年忠诚会员增加13万名，总数达48万名 [10] - 会员年均消费超5万元，贡献68%营收，复购率高达60% [10] - 2023年新增忠诚会员7.6万，2024年新增14.74万，占当年会员总数比例分别为71.52%和81.64% [10] - 消费者与五大奢侈品牌客户平均重合度达77.3% [13] 风险与挑战 - 增长过度依赖古法黄金品类热潮，面临竞品跟进和同质化风险 [10] - 自产比例下降，2023年为59%，较2021年下降5%，40%产品依赖委外加工 [11][12] - 研发团队仅20人，2024年研发投入1920万元，2025年上半年2451万元，但研发投入占比持续下降 [12] - 部分忠实会员因产品更新慢和黄金保值属性认知转向其他品牌 [15] - 黄金的金融属性与奢侈品定位存在根本矛盾，金价波动时客流骤减 [15]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为强于大市且维持该评级 [6] 核心观点 - 老铺黄金是稀缺的高成长品牌 其高增长反映了黄金珠宝行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期 [4] - 建议关注老铺黄金 潮宏基 六福集团 周大福 老凤祥 周大生 曼卡龙 莱绅通灵等公司 [4] 业绩表现 - 25H1实现收入123.5亿元 同比增长251% 符合业绩预告的120-125亿元区间 [1] - 25H1经调整净利润23.5亿元 同比增长291% 位于业绩预告23-23.6亿元的偏上限 [1] - 拟派中期股息9.59元/股 分红率达72% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率为38.1% 同比24H1降低3.2个百分点 环比24H2降低3.0个百分点 [1] - 25H1经调整净利率为19.0% 同比24H1提升1.9个百分点 环比24H2提升1.0个百分点 [1] 收入结构分析 - 按渠道分：门店收入107.4亿元（占比86.9% 同比增长243%） 线上平台收入16.2亿元（占比13.1% 同比增长313%） [2] - 按区域分：中国内地收入107.6亿元（占比87.1% 同比增长233%） 境外收入16.0亿元（占比12.9% 同比增长455%） [2] 门店运营表现 - 25H1同店收入同比增长200.8% [3] - 单个商场平均实现销售业绩约4.59亿元 在珠宝品牌中保持平均收入和坪效第一 [3] - 截至25H1末在16个城市开设41家自营门店 较24年末新增5家门店 [3] - 门店全部位于29家知名商业中心 包括SKP系6家和万象系11家 [3] 战略布局进展 - 25H1新入驻3家商业中心：上海港汇恒隆 新加坡滨海湾金沙购物中心 上海IFC [3] - 在已进驻商业中心优化扩容2家门店：罗湖万象城和厦门万象城 [3] - 新加坡金沙购物中心店是海外首家门店 上海IFC店开业标志着已完成国内十大头部商业中心9家的入驻 [3] - 上海恒隆广场新门店将于2025年10月中旬正式开业 [3] 会员与品牌定位 - 截至25H1末忠诚会员达48万名 较24年末增长13万名 [4] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率高达77.3% 验证了品牌的高端定位 [4]

南下资金流向 - 8月21日南下资金净买入港股74.61亿港元 连续5日净买入腾讯控股累计55.7254亿港元 连续3日净买入小米集团累计21.9847亿港元 [1] - 主要净买入标的：腾讯控股18.71亿港元 美团13.91亿港元 小米集团12.74亿港元 老铺黄金2.55亿港元 南方恒生科技1.37亿港元 [1] - 主要净卖出标的：盈富基金8.24亿港元 中兴通讯6.3亿港元 阿里巴巴2.81亿港元 汇量科技2.26亿港元 中芯国际1.88亿港元 [1] 腾讯控股业务动态 - 《无畏契约》手游中国上线首日iPhone平台玩家支出达100万美元 首日下载量约17万次 与《地下城与勇士》手游表现相当 [3] - 该游戏为2020年PC端移植作品 系腾讯今年重点手游产品之一 [3] 美团国际化进展 - 美团旗下Keeta外卖平台于8月19日在卡塔尔首都多哈正式上线 继沙特后中东市场第二站 [3] - 卡塔尔为全球人均GDP最高经济体之一 外卖市场增长潜力显著 [3] 小米集团发展前景 - 星展银行研报指出公司估值存上调空间 因各业务板块市场份额持续提升 [3] - IoT业务驱动利润率扩张 电动车业务稳健增长 可对冲全球智能手机市场疲软影响 [3] 老铺黄金运营状况 - 公司存货从去年底40.88亿港元增至本期86.85亿港元 主要满足门店优化与新店拓展需求 [4] - 存货周转天数由195天降至150天 显示运营效率提升 [4]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体下跌 恒生指数跌0.24%至25104.61点 恒生国企指数跌0.43%至8974.77点 恒生科技指数跌0.77%至5498.50点[2][4] - 南向资金净买入75亿港元 成交额达2395亿港元[2][4] - 恒生生物科技指数逆势上涨2.26%至17112点[4] 老铺黄金业绩与股价背离 - 公司中期收入达123.5亿元 同比增长251% 净利润22.7亿元 同比增长285.8%[6] - 内地营收107.6亿元（占比87.1%）同比增长232.8% 境外营收16.0亿元（占比12.9%）同比增长455.2%[6] - 宣布每股派发9.59元中期股息 并承诺未来派息总额不低于累计收益的50%[6] - 股价逆业绩大跌 早盘跌近8% 收盘跌3.96%[5][6] 科网股整体承压 - 美团跌3.06%至117.1港元 百度跌2.58%至85港元 小米跌2.28%至51.35港元[8][9] - 百度广告收入同比下降15% 因AI生成内容占移动搜索结果比例从4月35%升至7月64% 影响传统广告变现[10] - 百度非营销业务（含AI云）收入同比增长34% 突破100亿元[11] - 腾讯控股逆势上涨0.42%至593港元[8][9] 基建板块走强 - 中国中车涨5.85%至6.15港元 时代电气涨5.43%至38.8港元 中国中铁涨2.47%至4.15港元[13][14] - 水泥股中国天瑞水泥涨26.67%至0.38港元[15][16] - 高盛研报指"反内卷"政策或推动水泥等行业盈利提升53%[17] - 1-7月专项债发行额2.78万亿元 同比增加56.5% 支撑基建资金需求[17] 医药板块表现突出 - 互联网医疗股强势上涨 叮当健康涨23.75%至0.99港元 平安好医生涨11.37%至17.53港元[18][19] - 平安好医生上半年收入25亿元 同比增长19.5% 调整后净利润1.34亿元 同比增长136.8%[20] - 创新药概念股走强 永泰生物-B涨8.84% 科伦博泰生物-B涨5.29% 信达生物涨4.91%[20][21] - 政策面强调运用人工智能赋能医药产业提升研发效率[22] 港交所业绩亮眼 - 香港交易所上半年收入140.76亿港元 同比增长33% 股东应占溢利85.19亿港元 同比增长39%[24][25] - 管理层对延长交易时间持审慎态度 需征求市场意见[26]

在公布中期业绩或减持消息后，多只港股今日(8月21日)出现"闪崩"走势。 瑞声科技、万国黄金集团、华润电力、老铺黄金等多股盘中急剧下跌，并伴随着成交量的快速放大。市场分析人士指出，今年以 来，不少港股涨幅可观，中期业绩不及预期或减持等消息容易引发股价大跌。当潮水退去时，唯有基本面与流动性兼备的资产， 才能穿越不确定性周期。 瑞声科技跌超14% 在中期业绩公布后，瑞声科技股价快速下跌，盘中最大跌幅超14%，最低股价达到43.06港元/股。 业绩大增股价却大跌的背后，可能是投资者对公司多个业务板块的毛利率下降产生了担忧。公告内容显示，公司的声学业务上半 年实现收入35.2亿元，同比增长1.8%；毛利率为27.2%，同比下降2.7个百分点。公司表示，声学业务毛利率下降主要受到产品出 货结构变化的影响，伴随下半年更多中高端项目爬坡，毛利率将稳定提升。 车载声学业务方面，2025年上半年，实现收入17.4亿元，同比增长14.2%；毛利率为23.9%，同比下降1.1个百分点。 电磁传动及精密结构件等业务方面，2025年上半年，该合并分部收入同比增长27.4%至46.3亿元；毛利率为22.9%，同比基本持 平。 传感器及半 ...

泡泡玛特财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 半年净利润超2024全年 [1] - 创始人王宁提出全年营收目标200亿 并认为300亿目标也可轻松达成 [3] 泡泡玛特区域业绩 - 中国区营收82.8亿元 同比增长135.2% [2] - 亚太区（不含中国）营收28.5亿元 同比增长257.8% [2] - 美洲区营收22.6亿元 同比增长1142.3% [2] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [2] 泡泡玛特IP运营 - THE MONSTERS取代MOLLY成为最大收入来源 LABUBU晋升为世界级IP [3] - IP运营模式依赖设计师原创 通过线下渠道强化IP与消费者连接 [3] - IP存在周期性风险 出圈可能导致核心粉丝流失影响复购 [4] - 公司对LABUBU开发保持克制 需持续推出新IP维持增长 [4] 老铺黄金财务表现 - 2025年上半年营收123.54亿元 同比增长251% [1] - 净利润22.68亿元 同比增长285.8% 经调整净利润23.5亿元 [1] - 日均销售额达7750万元 在消费疲软环境下表现突出 [5] 老铺黄金商业模式 - 毛利率长期维持在40%以上 远超周大福等传统品牌 [7] - 古法黄金工艺带来高溢价 同类产品溢价率高达55% [7] - 古法黄金珠宝2018-2023年复合增长率64.6% 未来增速预计持续高于行业 [7] - 创始人徐高明定位对标国际奢侈品 目标单店年销售额突破10亿元 [7] 老铺黄金现金流风险 - 2024年利润不足20亿 购买黄金支出28亿导致现金流为负 [8] - 2025年上半年利润22亿 借入18亿有息负债购买40亿黄金 [8] - 自由现金流长期为负 业务扩张高度依赖外部融资 [8] - 现金转化效率低下 利润大量沉淀为存货存在流动性隐患 [8]

股价表现 - 8月21日上午股价大幅跳水 盘中一度大跌8% 午间休盘跌幅收窄至5.69% 报737.5港元[1] - 当日总市值达1273亿港元 市盈率为36.8倍 市净率为15.16倍[2] - 成交额达16.84亿港元 换手率为1.6%[2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入达123.54亿元 同比增长251%[3] - 净利润为22.68亿元 同比增长285.8%[3] - 非国际财务报告准则下经调整净利润23.51亿元 同比增长290.6%[3] - 毛利率受金价上涨和调价节奏影响回落至38.1%[8] 门店运营 - 截至2025年6月30日拥有41家自营门店 较上年同期33家新增8家[4][7] - 单店平均营收达3亿元 远超传统黄金珠宝品牌及部分奢侈品牌[4][7] - 单个商场平均销售额达4.59亿元[7] - 2025年上半年在国内一线城市新增4店 并完成深圳罗湖万象城和厦门万象城门店扩容升级[7] 市场扩张 - 已启动海外市场布局 上半年在新加坡金沙购物中心开设首店[7] - 新加坡门店开业初期转化率达95% 平均每小时成交4至10个订单[7] - 摩根大通基于海外表现将目标价从1149港元上调至1249港元[7] 品牌定位 - 通过文化价值产生品牌溢价 定位向奢侈品靠拢[11] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率高达77.3%[11] - 产品将于2025年8月25日进行价格调整[5][11] 行业比较 - 与泡泡玛特、蜜雪冰城并称"港股消费三姐妹" 均位列港股翻倍股行列[11][12] - 市盈率达84倍 高于泡泡玛特57倍和蜜雪集团38倍 显著超过港股通消费主题指数约20倍的估值水平[12] - 三者分别切入国货黄金奢侈品、情绪价值赛道和极致性价比不同细分市场[11]

股价表现 - 8月21日上午股价一度大跌8% 午间休盘跌幅收窄至5.69% 报737.5港元[1] - 总市值1273亿港元 市净率15.16[1][2] - 当日换手率1.6% 量比2.9[2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入123.54亿元 同比增长251%[3] - 净利润22.68亿元 同比增长285.8%[3] - 非国际财务报告准则下经调整净利润23.51亿元 同比增长290.6%[3] - 毛利率受金价上涨影响回落至38.1%[5] 门店运营 - 截至上半年末自营门店41家 较上年同期33家新增8家[3] - 单店平均营收达3亿元 远超传统黄金珠宝品牌[3][4] - 单个商场平均销售额4.59亿元[4] - 新开及优化门店贡献预计在下半年逐步体现[4] 海外拓展 - 新加坡金沙购物中心开设首店[4] - 新加坡门店转化率达95% 平均每小时成交4-10个订单[4] - 摩根大通因此将目标价从1149港元上调至1249港元[4] 线上渠道 - 618期间天猫旗舰店成交额突破10亿元 登顶黄金品类销售榜首[5] - 线上总销售额16.18亿元[5] - 忠诚会员规模从35万人增至48万人 半年新增13万会员[3][5] 品牌定位 - 品牌定位向奢侈品靠拢 吸纳中产以上人群[7] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率高达77.3%[7] - 通过文化价值产生品牌溢价[7] 行业比较 - 泡泡玛特同期营收净利润均增长超200%[3] - 港股消费三姐妹市盈率差异显著：泡泡玛特57倍 老铺黄金84倍 蜜雪集团38倍[8] - 三家公司分别切入国货奢侈品、情绪价值、极致性价比不同赛道[7]

A股市场整体表现 - 上证指数盘中再度刷新最近10年新高 [1] - 数字货币概念板块大涨，盘中涨幅一度超过5%，翠微股份、御银股份等多股盘中涨停 [2] - 美容护理、商贸零售、石油化工、基础化工等板块涨幅居市场前列 [5] - 电力设备、机械设备、汽车、国防军工等板块表现相对较弱 [6] 行业及个股表现 - 农林牧渔板块领涨，盘中涨幅逼近2%，国投中鲁、平潭发展盘中触及涨停 [4] - 牧原股份盘中一度大涨近9%，2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，净利润107.90亿元，同比增加952.92%，经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%，生猪销售4691.0万头，屠宰生猪1141.48万头 [4] - 屠宰、肉食业务营业收入193.45亿元，同比增长93.83%，生猪养殖完全成本低于12.1元/kg，资产负债率56.06%，较年初下降2.62个百分点 [4] 港股市场及个股波动 - 港股市场窄幅波动，恒生指数在25000点上方波动 [7] - 恒生指数成份股中中国联通、阿里健康、中国宏桥等涨幅居前 [8] - 谢瑞麟盘中涨幅一度超过50%，3个交易日自最低位最多翻逾3倍，公司公告称业务营运正常，财务状况无重大变动，主要股东权益维持不变 [9] - 晶苑国际盘中涨幅超过10%，2025年上半年收益12.29亿美元，同比增长12.4%，毛利2.43亿美元，同比增长13.7%，毛利率由19.5%升至19.7%，员工增聘约1万名 [10][11]

A股市场表现 - 数字货币概念板块大涨，盘中涨幅一度超过5%，翠微股份、御银股份等多股盘中涨停 [1] - 农林牧渔板块领涨，盘中涨幅逼近2%，国投中鲁、平潭发展盘中触及涨停，牧原股份盘中一度大涨近9% [3] - 美容护理、商贸零售、石油化工、基础化工等板块涨幅居于市场前列 [4] - 电力设备、机械设备、汽车、国防军工等板块上午表现相对较弱 [5] 牧原股份业绩 - 2025年上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，其中屠宰、肉食业务收入193.45亿元，同比增长93.83% [3] - 净利润107.90亿元，同比增加952.92%，经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [3] - 资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点，生猪养殖完全成本低于12.1元/kg [3] - 销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，屠宰生猪1141.48万头，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨 [3] 港股市场表现 - 恒生指数整体在25000点上方窄幅波动 [6] - 恒生指数成份股中，中国联通、阿里健康、中国宏桥等股票盘中涨幅居前 [7] - 黄金珠宝股谢瑞麟盘中涨幅一度超过50%，3个交易日自最低位最多翻了逾3倍，公司公告称业务营运及财务状况无重大变动 [8] - 晶苑国际盘中涨幅超过10%，2025年上半年收益增长12.4%至12.29亿美元，毛利上升13.7%至2.43亿美元，毛利率由19.5%升至19.7% [9][10]