报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期行业呈现多方面变化，生产行业有第三批“两重”资金推进，公积金商转公贷款政策征求意见；各产业链环节表现不一，上游能源和农业部分产品价格回落，中游化工开工率下行，下游地产销售季节性回落、服务航班班次增加，市场电机设备信用利差小幅回落 [1][2][3][4][5] 中观事件总览 生产行业 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕，“硬投资”安排8000亿元支持1459个项目，“软建设”在重点领域加快推出改革创新举措 [1] 服务行业 - 广州住房公积金管理中心就商转公贷款实施办法征求意见，当住房公积金个人住房贷款率低于75%时启动商转公贷款，达85%及以上采取防控措施，达90%及以上暂停 [1] 行业总览 上游 - 国际油价回落较多，鸡蛋价格回落 [2] 中游 - 尿素、PX、聚酯开工率有所下行 [3] 下游 - 一、二线城市商品房销售季节性回落，暑期国内航班班次增加 [4] 市场定价 - 电机设备信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 |行业|天年回期|一季度即|一个月前|上周|本周|分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|100.67|81.31|58.32|56.12|57.30|0.70| |采掘|36.39|48.24|38.17|36.22|36.39|6.50| |化工|71.35|68.34|50.74|47.16|47.94|0.20| |钢铁|43.42|56.99|45.20|45.76|47.15|11.40| |有色金属|43.52|57.10|50.50|48.07|47.84|8.40| |电子|62.87|77.48|64.01|54.52|53.76|2.70| |汽车|59.90|49.99|39.76|38.54|39.39|0.10| |家用电器|42.08|48.87|45.16|44.30|47.39|14.50| |食品饮料|42.48|45.21|34.39|35.18|37.06|4.60| |纺织服装|21.55|53.63|50.44|51.14|52.93|13.50| |轻工制造|49.53|201.22|149.75|143.45|143.70|7.20| |医药生物|56.65|71.08|60.45|52.01|51.52|2.00| |公共事业|27.72|33.87|25.36|24.79|26.44|8.90| |交通运输|29.79|38.42|29.45|28.41|30.15|5.50| |房地产|228.23|137.93|99.30|99.25|97.22|1.00| |商业贸易|45.43|21.63|41.24|40.52|41.66|4.40| |休闲服务|78.60|105.31|118.06|117.54|118.88|95.00| |银行|29.67|27.65|18.46|17.01|17.06|2.80| |非银金融|28.82|35.30|28.26|27.69|29.80|8.60| |综合|70.57|49.99|40.96|39.50|39.62|0.50| |建筑材料|37.71|47.27|37.08|35.23|36.29|6.30| |建筑装饰|42.81|55.76|58.33|48.68|49.91|11.20| |电气设备|54.92|85.01|78.14|72.22|74.37|35.00| |机械设备|32.25|45.14|40.53|42.01|44.32|26.50| |计算机|67.20|66.98|48.37|45.05|45.43|0.10| |传媒|248.45|47.55|36.92|36.48|37.20|0.30| |通信|32.93|34.39|22.67|26.63|31.13|10.40| [48] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|令復|同比|过去5天趋势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|7/1|2365.7|0.85%|| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|7/1|5.6|-4.62%|| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|7/1|8600.0|-0.02%|| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|7/1|15210.0|2.30%|| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|7/1|20.2|-0.44%|| |农业|现货价:铜|日|元/吨|7/1|80235.0|2.25%|| |农业|现货价:锌|日|元/吨|7/1|22258.0|0.56%|| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/1|20786.7|1.14%|| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|7/1|121700.0|1.64%|| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/1|17018.8|-0.07%|| |有色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|7/1|3069.0|-0.07%|| |有色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|7/1|726.6|0.48%|| |有色金属|现货价:线材|日|元/吨|7/1|3252.5|-0.08%|| |有色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|7/1|13.9|0.22%|| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|7/1|13928.3|2.88%|| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |7/1|826.7|-0.79%|| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|7/1|65.1|4.96%|| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|7/1|66.7|-6.63%|| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|7/1|4056.0|2.17%|| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|7/1|726.0|-0.27%|| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|7/1|5081.7|-0.63%|| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|7/1|7503.3|-0.90%|| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|7/1|1829.0|1.39%|| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|7/1|1325.0|-1.85%|| |地产|水泥价格指数:全国|日| - |7/1|137.2|-0.43%|| |地产|建材综合指数|日|点|7/1|110.7|-0.22%|| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|7/1|96.7|-1.58%|| [49]

北京房地产市场 - 2025年1-6月北京二手住宅累计网签875万套 同比增长186% [1] - 6月单月成交14962套 环比增长62% 同比增长15% [1] - 朝阳区经纪人日均带看量维持在6组客户左右 [1] - 2024年以来北京多次调整限购 信贷 税收政策 购房门槛和成本明显下降 [3] 深圳房地产市场 - 2025年深圳楼市延续复苏态势 新房二手房市场保持活跃 [3] - 6月一手住宅网签3275套 环比上升36% [3] - 宝安某楼盘工作日看房客户持续数月 [4] - 南山区中介门店员工主要在外带看 办公区人员稀少 [4] - 上半年一手住宅共网签21868套 其中预售成交15101套 同比增长244% [6] - 二手住宅过户29231套 同比增长366% [6] 武汉房地产市场 - 2025年1-6月武汉新建住房网签销售面积50697万平方米 同比增长306% [7] - 6月新房成交12618套 环比5月上涨65% 同比2024年上涨58% [9] - 江岸区改善性住房楼盘吸引市民洽谈购房 [10] - "汉九条"新政包括公积金贷款额度提升 二孩家庭补贴6万元 三孩家庭补贴12万元 [11] - 政策实施两个月对楼市销售拉动效果显著 [11] - 行业专家认为政策组合拳精准匹配刚需和改善性需求 将释放更多房地产需求 [12] 政策影响 - 北京政策调整后二手房成交数据持续显现效应 [3] - 武汉集中上市地段好 品质优 智能化的"好房子"有力拉动住房消费 [7] - 武汉新政通过公积金优化和多子女补贴等措施刺激市场 [11][12]

工业原材料价格 - 6月生意社BPI指数录得857点，环比5月末回升0.1%，能源价格受地缘政治扰动先扬后抑，环比回落0.1%，有色价格环比上涨1.9% [1][4] - 化工分项价格环比回落2.4%，有色指数上涨主因供需结构收紧叠加美元指数回落 [4] - BPI指数年内高点为3月16日的907点，低点为6月11日的849点 [4] 内需定价商品 - 焦煤期货价环比大幅回升23.4%至824元/吨，螺纹钢期货价环比上涨2.5% [5] - 南华工业品指数环比增长4.2%，同比降幅收窄至-14.5%（前值-20.1%） [5][6] - 玻璃期货价环比回落7.4%至935元/吨，全国水泥价格指数环比下降3.2%至111.8点 [5] 房地产市场 - 一线城市二手房挂牌价指数分化：上海环比上涨0.8%，北京、广州、深圳分别环比-0.7%、-0.8%、-0.04% [3][6] - 四大城市二手房价格年内高点分别出现在1-3月，其中深圳高点为251.13点（1月6日） [6] 新兴产业链 - 光伏行业综合指数（SPI）环比下降4.6%，电池片分项拖累明显（-8.4%） [7][8] - 碳酸锂期货结算价环比回升5.3%至62880元/吨，半导体DXI指数环比大涨29.4%至82350点创历史新高 [7][8] 商品贸易与物流 - 临沂商城价格指数环比回落0.38%，日用品和服装服饰分项下行，家用电器和五金回升 [8][9] - 义乌小商品总价格指数环比上涨2.0%，但出口价格指数持续回落 [8][9] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比飙升22.5%，对美航线中上海-纽约运价环比上涨10.3% [9][10] 食品价格 - 全国猪肉平均批发价环比下降2.3%，28种重点蔬菜价格环比微涨0.5% [11] - 7种重点水果平均批发价环比下降5.5%，黄玉米期货结算价环比上涨0.9% [11] 行业趋势展望 - 螺纹钢等内需定价商品价格上行值得关注，后续需观察"两重"项目、政策性金融工具落地对钢铁、煤炭、水泥等行业的影响 [3][11] - 光伏产业链价格持续承压，半导体内存（DRAM）景气度维持强势 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过梳理2014年以来非金融产业债发行情况，解读产业债发行规模、期限和成本变化以及发债较多的行业 [8] 根据相关目录分别进行总结 2024年产业债发行规模创历史新高，净融资回正 - 2024年全市场非金融产业债发行规模76266万元，较2023年增长22%，为历史新高；净融资规模16600亿元，为历史次高，仅低于2015年 [1][9] - 2014 - 2016年产业债发行规模增长较快，2017年监管收紧规模大幅回落，2018 - 2020年逐步修复，2021 - 2023年逐年小幅回落 [9] - 2014年以来，产业债仅在2017年和2021 - 2023年净融资为负，均为融资政策较严区间 [1][9] - 非国有企业产业债发行规模自2017年后维持低位，2016年后受民企债券违约影响，发行规模长期在一万亿元以下；央企和地方国企自2018年开始增长，2024年突破3.5万亿元 [12] - 非国企产业债净融资在2016年达峰值后大幅回落，2018 - 2024年均为净偿还；央企和地方国企净融资规模整体呈增加状态 [15] - 产业债发行主体多数具备AAA主体评级，级别中枢较高；AAA主体发债数量和规模占比分别达65%和81%，优势明显 [18][19] - 低级别主体发债空间逐渐被压缩，2018年以来AAA主体发债数量占比均高于60%，2019年后发行规模占比维持在80%以上 [21] 2024年以来产业债发行期限整体延长 - 2014 - 2016年产业债加权平均发行期限在2年左右，2017 - 2023年在2年以内，2021年最低为1.54年；2024年和2025年1 - 5月分别达3.09年和3.29年 [2][24] - 分企业属性看，改善主要出现在央国企，2025年1 - 5月央企、国企和非国企分别为3.73年、3.2年和1.29年，非国企自2021年后与央国企走势分化 [29] - 分主体级别看，2017 - 2023年AAA和AA+主体期限差距不大，2024年以来AAA主体改善幅度大；AA主体发行期限长期稳定在2年以上且呈增长趋势 [32] 产业债平均发行成本持续走低 - 2014年以来产业债加权平均发行利率仅在2017年同比上升，此后下行；2018 - 2024年从5.03%下行至2.37%，2025年1 - 5月降至2.1%，受化债行情和利率下行影响 [3][35] - 随着牛市行情演绎，央国企成本优势逐渐缩小，2019 - 2025年1 - 5月，央企与国企发行利差从79BP收窄至27BP，央企与非国企从203BP收窄至27BP [3][38] - 各主体级别发行利差呈收窄趋势，2025年1 - 5月，AAA与AA主体发行利差较2019年最高值收窄186BP [41] 产业债发行人集中在非银金融、基建和房地产相关行业 - 2014年至今发行的57242只债券来自32个一级行业，10个行业发行数量超2000只，交通运输、非银金融和公用事业排名前三，占比分别为12%、12%和10%，排名前十行业发债数量合计占比78% [4][44] - 发债较多的行业央国企占比普遍较高，仅纺织服饰、轻工制造和计算机非国企发债数量占比高于50%，且总发债数量均不超400只；发债超2000只的行业中非国企占比普遍低于30% [46] - 2014年以来，交通运输、非银金融、公用事业和房地产基本占据历年发债数量排名前十五行业的前三名，交通运输近年排名逐年下降，非银金融2022 - 2024年三次获第一，公用事业近两年维持第二，房地产发债数量逐步减少 [4][49][51]

资金流动性 - 资金供给端小幅收缩，公募权益新发近两周回暖，杠杆资金净流入显著提升，ETF资金处情绪低点，上周净流入-197亿，处近3年5.9%分位；资金需求端股权融资近两周暴增5435亿，南向资金持续放量[4][6][21] - 两融资金上周净流入约265亿，较前值显著增长，近3年分位90%；成交额占全A比例为9.4%，较前值显著提升，参与度为近3年89%分位[13] - 上周产业资本净减持53.5亿，较前值有所下降，净减持规模处近3年63%分位；分行业看，上周净增持商贸零售7.4亿、银行2.7亿等，净减持电子18.2亿、计算机11.9亿等[29][33] 交易拥挤度 - 成长主题行业中，医疗服务交易热度分位下降至88%，军工上升6pct至87%[46][49] - 价值主题行业中，券商上升34pct至39%、家电持续下行至20%[51] - 周期主题行业热度多数下降，化工-11pct至79%[56][59] - TMT主题行业中，计算机+16pct至67%[65] 投资者温度计 - 上周上证指数创年内新高，推动快手A股搜索热度持续飙升[69] - 公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、周期；24/9/18至今公募重仓股三成领涨，行业集中于电子、医药、军工等[4][84] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入633亿，较前值减少402.1亿，处过去五年19.2%分位，净流入规模下降；融资资金净流入265.3亿，较上周增加300.4亿[4][94]

北京二手房市场6月表现 - 6月北京二手房成交量为15139套，环比5月增长6 04%，同比去年6月略增1 01% [3] - 环比增长主要受5月劳动节小长假因素影响，剔除假期因素后6月与5月成交量基本持平 [4] - 月成交量1 2万-1 7万套属于市场正常区间，6月数据表明市场处于"不冷不热"状态 [5] 上半年北京二手房市场整体情况 - 上半年累计成交88575套，同比增长18 4% [2][8] - 各月成交量均同比上升，其中2月、3月单月同比增量达5000套左右 [9] - 去年全年成交量17 56万套，同比增长13%，下半年因政策刺激显著放量 [9] 市场预期与价格走势 - 5月四大一线城市二手房价环比普跌：北京-0 8%、上海-0 7%、广州-0 8%、深圳-0 5% [9] - 当前市场预期受"唱空"言论影响较大，需明显回暖信号才能扭转惯性认知 [9] - 去年"930新政"（社保年限放宽、首付比例下调）推动10-12月成交量连续创新高，12月突破2万套 [10] 政策与市场展望 - 近期国常会提出"更大力度推动房地产市场止跌回稳"，或将优化现有政策组合 [11] - 若无强政策刺激，预计未来数月市场将延续平淡走势 [5][11]

上市公司整体业绩表现 - 截至5月7日，沪深北三家证券交易所共5412家上市公司公布2024年年度报告，3751家公布或实施现金分红方案，分红总额近2.4万亿元，创历史新高 [1] - 2024年全市场上市公司实现营业收入71.98万亿元，第四季度营收同比增长1.46%，环比增长8.11%，近六成公司实现营收正增长 [1] - 2025年一季度全市场上市公司实现净利润1.49万亿元，同比增长3.55%，环比增长89.71%，4084家公司一季度实现盈利 [1] 行业及细分领域表现 - 高技术制造业上市公司2024年全年营收增长6.66%，多个细分行业业绩增幅明显 [1] - 人形机器人、3D打印、航空航天等先进制造领域工业金属行业营收、净利润分别增长6.92%、29.22% [2] - 创新药板块净利润增长13.31%，医疗器械领域上市公司营收均取得正增长 [2] - 五大上市险企全年净利润增长110%，房地产行业第四季度营收环比提升123.74%，占全年营收的41.44% [2] 研发投入与创新驱动 - 2024年上市公司全年研发投入合计1.88万亿元，比上年增加近600亿元，研发投入占全国研发经费的51.96% [2] 分红与回购情况 - 全市场3751家上市公司现金分红总额2.4万亿元，平均股利支付率37.78%，1277家公司股利支付率超50% [2] - 盈利公司拟分派现金股利比例提升至89.20%，2093家公司连续5年现金分红，1013家公司实施季度或半年度分红 [2] - 2024年上市公司新增发布回购计划1564单，拟回购金额2274亿元，14家公司拟回购金额超10亿，实际完成回购金额1408亿元 [3]

房地产金融支持措施 - 中国人民银行和国家金融监管总局宣布多项房地产金融支持措施，包括下调住房公积金贷款利率、降低利率、加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房贷利率从2.85%降至2.6%，二套房贷利率降至3.075% [2][3] - 预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，有利于支持居民家庭刚性住房需求 [3] 需求端政策影响 - 降低住房公积金贷款利率与一季度多个城市提升个人住房公积金贷款额度等措施相结合，显著提升住房公积金对缴存人购房的支持力度 [1] - 假设贷款100万元，等额本息还款30年，按新利率2.6%计算，月供减少133元，总利息减少4.76万元 [3] - 降准降息有望明显提振市场信心，居民购房压力进一步减弱，对于促进购房需求释放将产生实质性利好 [3] 供给端政策影响 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法 [4] - 预期将在"好房子"尤其是高品质住房供给建设、城市更新、存量房和闲置土地收储等重点方向上，为房地产企业等主体提供更稳定的资金支持 [4] - 商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅的建设和交付 [4] 市场预期与行业影响 - 一揽子措施从供需两端为巩固房地产市场稳定态势提供了新的动力，在助力市场企稳的同时有力推动行业转型 [1] - 本次降准降息政策有利于各地市场继续稳定，特别是对部分一二线城市"小阳春"热度延续有明显作用 [3] - 未来更多配套政策将不断落地，针对企业端、个人端的贷款支持将不断加大 [4]

地方债发行规模与结构 - 截至6月12日地方债发行规模达44834亿元，新增专项债占比近四成（16457亿元）[1] - 新增专项债主要投向冷链物流、市政和产业园区基建、交通基建、保障性安居工程、社会事业[1] - 土地储备专项债发行规模1083.48亿元，占新发行专项债资金用途的7.75%[1] 土地储备专项债特征 - 土储专项债集中在经济与债务情况较好的地区，均为"自发自审"试点省份[2] - 三四线城市收储积极性高，收购金额占比75%，回购主体多为城投平台[2] - 土地折价收购常态化为出让价的80%-100%，有助于城投回笼资金化解债务[2] 隐性债务置换进展 - 前5个月已发行置换隐性债务的再融资债券16568亿元，占计划总额82.8%[2] - 21个省区市完成额度发行，12个省区市仍有余额[2] - 全年计划发行2万亿元置换隐债再融资债券[2] 未来发行节奏预测 - 6月新增地方债计划发行5364亿元，环比同比均增，预计当月总规模达1万亿元[3] - 二季度地方债发行规模预计1.2万亿元，三季度将进一步提速[3] - 新增专项债投向聚焦基建项目（尤其是基础设施）和房地产领域[3]

房地产板块市场表现 - 房地产板块出现震荡拉升行情 [1] - 南山控股（002314）和财信发展（000838）涨停 [1] - 世联行（002285）、亚通股份（600692）、绿地控股（600606）、华夏幸福（600340）跟涨 [1]