投资评级 - 维持"买入"评级，目标价44.43港元（基于2026E BVPS 1.5x PB及汇率1美元=7.85港元）[1][7][8] 核心观点 - **2025Q2业绩超预期**：收入5.66亿美元（QoQ+4.6%，YoY+18.3%），高于指引5.5-5.7亿美元及彭博预期5.63亿美元；毛利率10.9%（QoQ+1.7pct，YoY+0.4pct），显著优于指引7%-9%及市场预期8.3%[5][7] - **盈利改善驱动因素**：归母净利润0.08亿美元（QoQ+112.1%，YoY+19.2%），受益于产能利用率108.3%（QoQ+5.6pct）、ASP上涨、外汇损失收敛及政府补贴[5][7] - **细分业务亮点**：模拟与电源管理营收1.61亿美元（QoQ+17.8%，YoY+59.3%），BCD需求达预期两倍[7] 财务表现 季度数据 - **晶圆出货量**：130.5万片（等效八英寸，QoQ+6.0%，YoY+18.0%）[5] - **产能利用率**：108.3%（QoQ+5.6pct，YoY+10.4pct）[5] 市场表现 - **股价表现**：近1/3/12月涨幅分别为19.7%、30.6%、134.4%，显著跑赢恒生指数（同期3.2%、8.9%、45.7%）[4] - **估值指标**：当前PB 1.47x（2025E），总市值732.95亿港元，日均成交额22.54亿港元[4][9] 未来展望 - **2025Q3指引**：收入中值6.3亿美元（QoQ+11.3%，YoY+19.7%），超彭博预期6.03亿美元；毛利率指引10%-12%高于市场预期9.3%[7] - **增长动力**： - Fab 9产能释放及"China-for-China"战略客户（如ST）合作项目贡献收入[7] - 产品提价效应延续（下半年12英寸及IC平台个位数百分比提价）[7] - **盈利预测**：2025-2027年营收24.17/30.04/32.49亿美元，归母净利润0.87/1.82/2.47亿美元，EPS 0.05/0.10/0.15美元[7][9]

港股业绩发布 - 本周港股业绩发布涉及多家公司，包括康师傅控股、中国联通、腾讯控股、中国电信、中国宏桥、金蝶国际、联想集团、网易-S、小菜园、博雅互动、银河娱乐、京东集团-SW、吉利汽车、歌礼制药-B等 [1] - 美股业绩发布涉及AMC院线、CoreWeave、Nu Holdings、Archer Aviation、小马智行、奇富科技、AST SpaceMobile、Rigetti Computing、NANO核能等公司 [1] 港股市场动态 - 正大企业国际(03839)涨超20%，2025年中期业绩收入约3.23亿美元，同比增长199.44%，公司股东应占溢利1704.6万美元，同比增长768.36% [2] - 珍酒李渡(06979)涨超11%，政策变量加速白酒行业出清，预计最早在2026上半年有望达到业绩底 [2] - 锂业股早盘回落，天齐锂业(09696)跌超7.5%，赣锋锂业(01772)跌超5.7%，枧下窝矿或将停产较长时间，预计将影响国内碳酸锂产量近12% [2] - 中广核电力(01816)涨超3%，2025-2030年公司将陆续投产多台机组，两广地区2025年中长期电价出现较大幅度下降，长期有望反弹 [2] - 华检医疗(01931)再涨近6%，7月14日至今累计涨幅已超500%，集团启动"全球增强版以太坊（ETH）金库"战略，并与HashKey集团达成全球战略合作 [3] - 丘钛科技(01478)再涨近2%，上半年收益88.32亿元人民币，同比升15.1%，纯利3.08亿元，同比增长167.6%，派中期息15港仙 [4] - 金嗓子(06896)盈警后跌近20%，预期溢利减少约37% [4] - 金科服务(09666)盈喜后涨超7%，预期2025年上半年公司拥有人应占净盈利约人民币0百万元至人民币1亿元，去年同期净亏损约为人民币1.944亿元 [4] - 晶泰控股(02228)涨近5%，预期2025年中期综合收益不少于人民币5亿元，同比增加至少约387%，首次实现半年盈利 [4] - 华晨中国(01114)涨超8%，预计6月止六个月税前溢利将较2024年同期减少34%至36%，税后溢利同比增加10%至13% [5] 美股市场动态 - AMD(AMD.US)跌0.28%，已获得中国AI芯片出口许可 [6] - 台积电(TSM.US)涨0.11%，7月销售额3231.7亿元新台币(约合108.06亿美元)，同比增长25.8%，环比增长22.5%，1-7月累计销售额2.096万亿新台币(约合700.84亿美元)，同比增长37.6% [6] - 美光科技(MU.US)涨4.06%，上调2025财年第四季度业绩指引，营收预期上调至111-113亿美元，毛利率指引提升至44%-45% [6] - 英特尔(INTC.US)涨幅3.51%，CEO陈立武计划与特朗普进行广泛对话 [7] - 贝壳(BEKE.US)涨0.91%，北京发布房地产新政，五环外不再限制购房套数 [7] - 诺华制药(NVS.US)涨1.46%，Ianalumab(VAY736)治疗活动性干燥综合征的两项III期研究取得积极结果 [7] - 特斯拉(TSLA.US)涨2.85%，已向英国能源监管机构申请电力供应许可证 [8] - 哔哩哔哩(BILI.US)涨1.67%，截至25年2月，每10个中国Z+世代年轻人中就有7个是哔哩哔哩用户，2025Q1大会员数超2350万人，同比+7.3% [8] - 小鹏汽车(XPEV.US)美股续涨5.84%，首款增程车型小鹏X9增程版MPV进入工信部新车公示清单 [8] - 小马智行(PONY.US)美股涨1.22%，加拿大一养老基金新进中概股小马智行至第三大持仓 [9] - 极氪(ZK.US)美股涨1.76%，极氪7X车型在澳洲开启预售，预售价区间为57,900至72,900澳元（约合人民币27.15至34.18万元） [9]

国产AI产业链表现 - 科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格上涨1.25%，成份股中寒武纪涨幅超12%，芯原股份涨超5%，石头科技涨逾4%，云天励飞、优刻得跟涨 [1] - 近5日该ETF累计吸金1134万元，近10日、20日、60日分别吸金2703万元、3017万元、7150万元，显示资金持续流入 [1] - ETF前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体占比近50%，具备高弹性和进攻性特征 [4] 国产替代技术进展 - 华为发布AI推理加速技术，有望降低对HBM的依赖，提升国内AI大模型推理性能 [3] - 国泰海通认为算力芯片自主可控是必然趋势，英伟达芯片安全漏洞将加速国内厂商适配国产芯片 [3] - 标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，成份股为细分领域龙头 [4] 行业趋势与资金动向 - 天风证券指出AI板块经历3-5月调整后，当前拥挤度低位且长期逻辑稳固（算力大周期持续），具备再次成为主线的条件 [3] - ETF频现溢价区间，买盘资金强势，反映市场对板块后市看好 [1] - 端云融合被视为AI发展核心趋势，指数成份股有望受益于端侧芯片/软件AI化提速 [4]

公司评级与目标价 - 摩根大通维持中芯国际"减持"评级 目标价由32港元上调至36港元 [1] 财务与运营状况 - 中芯国际毛利率持续承压 主要受折旧成本上升影响 [1] - 高端晶圆组合因良率下降有所提升 但平均售价未上涨 [1] - 2025年第四季库存去化可能导致增长放缓 [1] 资本支出与产能规划 - 未来2-3年资本支出预计保持70亿至75亿美元高位 主要用于扩大28纳米及以下晶圆产能 [1] 行业竞争与市场环境 - CIS市场竞争加剧可能抑制利润率和平均售价 [1] - 尽管领先晶片组合增加 但毛利率疲软且定价持平 [1]

环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,907点，单日涨0.19%，年内累计涨24.16% [1] - 恒生科技指数收报5,460点，单日微跌0.01%，年内累计涨22.20% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,385点，单日跌0.30%，年内累计涨10.74% [1] - 德国DAX指数年内累计涨20.96%，法国CAC指数年内涨4.31% [1] 港股分类指数表现 - 恒生地产指数单日涨0.93%，年内累计涨25.07%，表现最佳 [2] - 恒生金融指数年内累计涨27.81%，公用事业指数年内仅涨5.31% [2] 板块与资金流动 - 港股电信、地产和医疗板块领涨，原材料和能源板块收跌，南向资金净买入3,834万元 [3] - A股电力设备、通信和计算机板块领涨，银行和煤炭板块下跌 [3] - 新兴市场ETF连续两周净流出5.78亿美元，中国逆势吸引资金净流入 [3] - 美股能源、地产与信息技术板块领跌，必选消费和医疗保健板块收涨 [3] 公司业绩与评级 - 华虹半导体二季度收入5.66亿美元，同比增长18.3%，毛利率10.9%超预期，但评级下调至"持有"，目标价48港元 [4] - 三一国际预告1H25净利润同比增长25-35%至12.3-13.3亿元人民币，维持"买入"评级，目标价8.7港元 [4] - 丘钛科技1H25非手机业务收入超预期，净利润同比增168%，目标价上调至14.5港元，维持"买入"评级 [5][6] 焦点股份数据 - 腾讯目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预期市盈率20.8倍 [7] - 阿里巴巴目标价141.2美元，潜在涨幅19%，2025年预期市盈率16倍 [7] - 比亚迪电子目标价43.22港元，潜在涨幅12%，2025年预期市盈率16倍 [7]

芯片股表现 - 中芯国际(00981)涨3.18%报50.25港元 华虹半导体(01347)涨3.02%报43.66港元 中电华大科技(00085)涨1.73%报1.74港元 上海复旦(01385)涨0.33%报30.72港元 [1] 业绩与市场预期 - 中芯国际与华虹半导体2025年第二季度业绩受国内内包需求推动 高产能利用率(UTR)带动收入与毛利率超出市场预期 [1] - 中芯国际预测2025年第三季度收入按季增长6%(中位数) 华虹半导体预测按季增长11%(中位数) 显示半导体需求逐步复苏 [1] 行业趋势与机构观点 - 花旗研报指出定价环境改善及产能利用率持续高企 但毛利率复苏可能仍遥远 [1] - 交银国际看好中芯国际国产晶圆代工龙头地位 认为将持续受益于关键半导体产品国产替代趋势 [1] - 建银国际认为华虹半导体将受益于本土化趋势及工业和汽车市场改善 [1]

英伟达家族传承与二代职业发展 - 英伟达创始人黄仁勋在全员大会上回应员工子女入职问题，表示公司确实雇佣了不少员工的孩子，并认为这些"二代"表现优异[4][5] - 黄仁勋子女斯宾塞和麦迪逊最初选择艺术与美食领域发展，分别经营鸡尾酒吧和从事甜点师职业[7][9][11] - 兄妹二人在2019年转向商业领域，共同参加MIT人工智能课程，随后分别进入伦敦商学院和纽约大学攻读MBA[14] 黄氏兄妹在英伟达的职业轨迹 - 麦迪逊2020年通过市场部实习进入英伟达，后被调入战略部门Omniverse负责3D设计与仿真软件产品营销[16] - 斯宾塞2022年加入英伟达机器人仿真部门，负责Isaac Sim平台项目，为亚马逊仓库开发分拣机器人强化学习模型[17] - 麦迪逊薪酬从2021年16万美元跃升至2023年超100万美元，2024年3月晋升为高级总监，直接向高管汇报[19] 二代管理风格与公司影响 - 麦迪逊展现出与父亲相似的强势风格，工作投入度高且要求严格，已加入黄仁勋的"御用演讲智囊团"[19][20] - 斯宾塞管理风格更为低调，注重倾听技术团队需求，但在管理中沿用了父亲"五件要事"的汇报方法[12][20] - 英伟达内部存在多位高管子女任职现象，但黄氏兄妹的加入打破了硅谷科技巨头子女通常回避家族企业的传统[21] 战略布局与业务发展 - Omniverse部门致力于为宝马、奔驰等工业巨头打造"数字孪生"工厂，通过虚拟仿真降低物理世界试错成本[17] - 机器人仿真平台Isaac Sim专注于通过合成数据训练机器人实现精准操作，应用于亚马逊等企业的仓储自动化[17] - 黄仁勋有意将公司业务扩展到GPU之外，Omniverse和机器人仿真被视为战略增长领域[17]

科创人工智能ETF华宝表现 - 科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格上涨1.25%，成份股中寒武纪涨幅超12%，芯原股份涨超5%，石头科技涨逾4%，云天励飞、优刻得、乐鑫科技跟涨 [1] - 该ETF近5日累计吸金1134万元，近10日、20日、60日分别吸金2703万元、3017万元、7150万元，显示资金持续流入 [1] - ETF前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体占比近50%，具备高弹性和进攻性特征 [4] 国产AI产业链动态 - 华为发布AI推理加速技术，有望降低中国AI对HBM技术的依赖，提升大模型推理性能 [3] - 算力芯片自主可控趋势明确，英伟达芯片安全漏洞加速国内云厂商适配国产芯片 [3] - 端云融合是AI发展核心趋势，标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [4] 行业趋势与市场观点 - AI经历3-5月调整后筹码沉淀到位，长期逻辑仍存（算力大周期持续），具备再次成为主线的条件 [3] - 科创人工智能ETF成份股为细分环节收入最大或卡位最优公司，受益于端侧芯片/软件AI化提速 [4] - 国泰海通与天风证券均看好国产替代前景及AI板块第二波上涨潜力 [3]

[Table_Reportdate] 2025年08月12日 [证券分析师： Table_Authors] 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 联系人： 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250812 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.政策再发力，建议关注脑机接口等医疗器械投资机会 ——医药生物行业周报 （2025/08/04-2025/08/10） ➢ 2.两融余额突破2万亿元，政策助推健康险高质量发展——非银金融行业周报（20250804- 20250810） ➢ 3.中芯国际、华虹二季度业绩优于指引，GPT-5正式发布——电子行业周报2025/8/4- 2025/8/10 ➢ 4.农药"一证一品"政策落地，头部企业有望受益——基础化工行业周报（202 ...

8月12日早盘，恒生科技指数震荡走低后跌幅开始收窄。A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF （513180）小幅下跌，持仓股中，金蝶国际、快手、哔哩哔哩、地平线机器人等领跌，比亚迪电子、中 芯国际、蔚来等涨幅居前。 南向资金年内净流入超9000亿港元，主要流向人工智能和新消费等核心资产。AI、新消费这两大赛道 体现出新兴产业的发展趋势和一定的稀缺性，有望进一步吸引资金加码，助推港股行情持续向好。公开 信息显示，恒生科技指数ETF（513180）标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，成分股深度 聚焦AI产业链的上中下游，其中阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等有望成为中国科技 股"七巨头"。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资 产。（场外联接A/C：013402/013403）。 招商证券在最新研报中指出，短期港股可能进入震荡阶段，8月重点关注港股科技股可能补涨的机会。 具体来看，在当前经济弱复苏/稳定复苏的环境下，流动性驱动仍然是股票市场的一个主要特点，市场 风险偏好的变化主导市场节奏，短期市场对国内政策预期有所降温。美元流动性方面，未来阶段市场 ...