报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材近期期现商正套拿货消化库存，淡季在高产量下并未累库，若8月北方钢厂限产且进入旺季需求回暖，能支撑铁水在三季度维持高位，支撑黑色估值，技术上钢材突破前高，可多单尝试 [1] - 铁矿方面，7月铁水将继续保持高位，均值预计维持在240万吨/日左右，钢厂利润继续好转给予原料支撑，但煤焦和铁矿出现路路板效应，且有供给侧政策预期，钢材因限产上涨预期较强，钢厂利润增厚情况下铁矿跟随 [4] - 焦炭主流焦化企业第四轮提涨落地，预计后市仍有提涨预期，下游钢厂加大补库有利于焦炭后市提涨，期货升水现货给出套保空间，关注政策或限产的驱动 [6] - 焦煤现货市场稳中偏强运行，现货基本面明显改善，现货反弹和下游补库仍有一定持续性，能源局限产文件给出焦煤供给收紧的利多预期，关注政策或限产的驱动 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材部分 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢（华东）现货从3390元/吨涨至3430元/吨，热卷（华东）现货从3440元/吨涨至3490元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格上涨70元至3150元，部分螺纹和热卷成本下降，如江苏电炉螺纹成本下降6元至3374元；各地区螺纹和热卷利润多数下降，如华东热卷利润下降103元至230元 [1] 产量和库存 - 日均铁水产量为242.6万吨，环比增加2.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量867.0万吨，环比减少1.2万吨，降幅0.1%；螺纹产量212.0万吨，环比增加2.9万吨，涨幅1.4%；热卷产量317.5万吨，环比减少3.6万吨，降幅1.1% [1] - 五大品种钢材库存1336.5万吨，环比减少1.2万吨，降幅0.1%；螺纹库存538.6万吨，环比减少4.6万吨，降幅0.9%；热卷库存345.2万吨，环比增加2.3万吨，涨幅0.7% [1] 成交和需求 - 建材成交量为12.2，环比增加2.1，涨幅20.4%；五大品种钢材表需868.1万吨，环比减少2.0万吨，降幅0.2%；螺纹钢表需216.6万吨，环比增加10.4万吨，涨幅5.0%；热卷表需315.2万吨，环比减少8.6万吨，降幅2.6% [1] 铁矿石部分 价格及价差 - 仓单成本多数上涨，如卡粉仓单成本从784.6元/吨涨至789.0元/吨；09合约基差多数下降，如卡粉09合约基差从 -1.4元/吨降至 -9.0元/吨 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种铁矿石现货价格多数上涨，如新交所62%Fe掉期价格从99.6美元/吨降至99.1美元/吨，普氏62%Fe从102.6降至100.1 [4] 供需和库存 - 45港到港量（周度）为2240.5万吨，环比减少130.7万吨，降幅5.5%；全球发运量（周度）为3200.9万吨，环比增加91.8万吨，涨幅3.0%；全国月度进口总量为10594.8万吨，环比增加782.0万吨，涨幅8.0% [4] - 247家钢厂日均铁水（周度）为242.2万吨，环比减少0.2万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）为315.2万吨，环比减少7.6万吨，降幅2.4%；全国生铁月度产量为7190.5万吨，环比减少220.9万吨，降幅3.0%；全国粗钢月度产量为8318.4万吨，环比减少336.1万吨，降幅3.9% [4] - 45港库存（环比周一，周度）为13686.23万吨，环比减少104.2万吨，降幅0.8%；247家钢厂进口矿库存（周度）为8885.2万吨，环比增加63.1万吨，涨幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）为21.0天，环比增加1.0天，涨幅5.0% [4] 焦炭和焦煤部分 价格及价差 - 焦炭部分合约价格上涨，如焦炭09合约从1609元/吨涨至1633元/吨；焦煤部分合约价格也上涨，如焦煤09合约从1101元/吨涨至1121元/吨 [6] 供给和需求 - 焦炭全样本焦化厂日均产量为64.6万吨，环比增加0.4万吨，涨幅0.6%；247家钢厂日均产量为47.2万吨，环比增加0.1万吨，涨幅0.1% [6] - 焦煤原煤产量为862.3万吨，环比减少4.3万吨，降幅0.5%；精煤产量为441.0万吨，环比减少1.5万吨，降幅0.3% [6] 库存变化 - 焦炭总库存为918.2万吨，环比减少7.4万吨，降幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存为80.1万吨，环比减少7.4万吨，降幅8.5%；247家钢厂焦炭库存为640.0万吨，环比增加1.0万吨，涨幅0.2% [6] - 焦煤汾渭煤矿精煤库存为132.6万吨，环比减少25.5万吨，降幅16.1%；全样本焦化厂焦煤库存为985.4万吨，环比增加56.3万吨，涨幅6.1%；247家钢厂焦煤库存为799.5万吨，环比增加8.4万吨，涨幅1.1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿低位宽幅震荡，后续关注非农数据及财报验证；8月1日和12日之前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 临近重要会议国内“反内卷”政策预期强化，7月政治局会议前稳增长政策以用足存量为主，四季度增量政策概率更高；当前内需未显著下行，出口有韧性 [8] - 国内资产以结构性机会为主，关注中美关税谈判及政治局会议政策信号；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿受价格压制，后续关注非农数据及财报；8月1日前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 国内宏观：临近重要会议“反内卷”政策预期强化，内需未显著下行、出口有韧性；7月政治局会议前稳增长用足存量，四季度增量政策概率更高 [8] - 资产观点：国内资产关注中美关税及政治局会议信号，下半年政策驱动强化，四季度增量政策概率高；海外关注关税等，弱美元格局延续，关注非美元资产，战略配置黄金、铜等资源品 [8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：反内卷主线切换，增量资金不足，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：波动率上行出现拐点，波动上行，短期震荡 [9] - 国债期货：债市情绪改善，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [9] 贵金属 - 黄金/白银：贵金属延续调整，关注特朗普关税及美联储货币政策，短期震荡 [9] 航运 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税及航运公司定价策略，短期震荡 [9] 黑色建材 - 钢材：市场情绪降温，盘面高位回落，关注专项债发行等情况，短期震荡 [9] - 铁矿：到港环比下降，港口小幅去库，关注海外矿山等情况，短期震荡 [9] - 焦炭：现货四轮提涨，盘面跟随焦煤跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 焦煤：政策刺激情绪反转，盘面跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 硅铁：看涨情绪降温，期价低开震荡，关注原料成本等情况，短期震荡 [9] - 锰硅：市场情绪降温，盘面低开震荡，关注成本价格等情况，短期震荡 [9] - 玻璃：投机情绪回落，中游库存上升，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：市场情绪走弱，期现价格下行，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料 - 铜：有色稳增长方案将出台，铜价获支撑，关注供应扰动等情况，短期震荡 [9] - 氧化铝：盘面情绪反复，高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [9] - 铝：情绪提振趋缓，铝价回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [9] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向等情况，短期震荡 [9] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [9] - 镍：反内卷交易趋缓，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘等情况，短期震荡 [9] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策等情况，短期震荡 [9] - 锡：LME库存下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产等情况，短期震荡 [9] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价回升，关注供应端减产等情况，短期震荡 [9] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高回调，关注需求及供给等情况，短期震荡 [9] 能源化工 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，短期震荡 [11] - LPG：供应压力延续，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：现货价格下跌，期价下行压力大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：发电旺季走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：跟随原油震荡走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：商品情绪转淡叠加煤端回落，关注宏观能源等情况，短期震荡 [11] - 尿素：短期震荡，关注出口政策及淘汰产能情况 [11] - 乙二醇：宏观氛围托举价格，警惕踏空，关注煤炭价格及库存拐点，短期震荡下跌 [11] - PX：情绪扰动加剧，基本面驱动减弱，关注海外装置重启等情况，短期震荡 [11] - PTA：大厂检修临近，库存累积或放缓，关注大厂检修及下游减产情况，短期震荡 [11] - 短纤：跟涨上游乏力，供需驱动弱，关注纺织出口等情况，短期震荡 [11] - 瓶片：减产季成本定价大于供需驱动，关注后期开工情况，短期震荡 [11] - 丙烯：短期矛盾有限，跟随聚丙烯震荡，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节，关注油价等情况，短期震荡 [11] - PVC：反内卷情绪降温，震荡为主，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [11] - 烧碱：山东低库存支撑，下行空间谨慎，关注市场情绪等情况，短期震荡 [11] 农业 - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气及马棕产需数据 [11] - 蛋白粕：美豆优良率高于预期，1000美分附近运行，关注美豆天气等情况，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货稳定，等待新指引，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [11] - 生猪：库存仍在，期现承压，关注养殖情绪等情况，短期震荡 [11] - 橡胶：商品市场调整，胶价跌幅大，关注产区天气等情况，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面跟随变动，关注原油大幅波动情况，短期震荡 [11] - 纸浆：反内卷交易或重来，回落关注套利对冲，关注宏观经济等情况，短期震荡上涨 [11] - 棉花：月差收敛，关注需求及产量情况，短期震荡 [11] - 白糖：进口预计放量，反弹高度受限，关注天气异常等情况，短期震荡 [11] - 原木：基本面变化有限，受宏观预期主导，关注出货及发运量，短期震荡下跌 [11]

市场表现 - 沪指开盘报3608.35点，跌0.04% [1] - 深成指开盘报11262.98点，跌0.23% [1] - 创业板指开盘报2395.86点，跌0.45% [1] 行业板块表现 - 煤炭、油气股活跃 [1] - 影视院线、军工电子、稀土永磁板块小幅走高 [1] - 托育、乳业、CRO概念走低 [1]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势；黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，后续关注政策落实情况以及终端需求表现 [7] 各目录总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比高位，支撑矿石需求；铁矿石45港小幅去库，基本面利空驱动有限，价格震荡运行，若市场情绪升温或震荡偏强 [2] 碳元素方面 - 产地生产扰动仍存，供应缓慢恢复，进口端蒙煤日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大 [3] 合金方面 - 锰硅：焦炭提涨强化成本支撑，外盘报价上调使港口矿价暂稳；钢厂利润好，成材产量高位，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需或走向宽松，现货基本面矛盾有限，短期价格跟随板块震荡运行 [3] - 硅铁：产量或将加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行 [3][7] 玻璃方面 - 盘面跌停后市场情绪走弱，产销回落；供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，政治局会议或使情绪反复，预计短期期现宽幅震荡运行 [7] 纯碱方面 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上行，正反馈后交割压力大；短期易涨难跌，长期价格中枢下行 [7] 钢材方面 - 政治局会议临近，市场有政策刺激预期，反内卷情绪延续，阅兵临近钢厂限产消息多；现货成交一般偏好，刚需偏弱，投机需求尚可；上周螺纹供需双增、库存环比降，热卷供需双降、库存小累积，五大材供需双降、库存小去化，库存绝对值偏低，淡季基本面矛盾不明显；短期盘面易涨难跌，后续关注政策落实和淡季需求表现 [9] 铁矿方面 - 港口成交减少，现货市场报价涨；海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加，铁水产量微降但同比高位，支撑矿石需求，45港小幅去库；需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，价格震荡运行，若市场情绪升温或震荡偏强 [9][10] 废钢方面 - 华东破碎料不含税均价降，螺废价差升；本周螺纹产量增、库存降、表观需求增；废钢到货量大幅回升，电炉谷电利润好转、日耗增加，高炉铁水产量微降、铁废价差收窄使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗回升，厂库小幅去化；需求高位，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材 [10] 焦炭方面 - 期货端先抑后扬，盘面价格修复；现货端日照港准一报价降，09合约港口基差降；四轮提涨落地，焦企利润缓解但部分仍亏损，市场有看涨预期，供应受环保等因素扰动；铁水产量高位，刚需存在，下游钢厂利润好、生产积极性尚可、补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化；基本面健康，盘面跟随焦煤，预计短期宽幅震荡 [11][14] 焦煤方面 - 期货端受情绪主导，暂时走出跌势；现货端介休中硫主焦煤价持平，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价降；产地生产有扰动，供应缓慢恢复，进口端蒙煤日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，关注监管政策等；消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大 [15] 硅锰方面 - 市场畏高情绪消化，反内卷政策预期下锰硅期价震荡走强；现货下游采购谨慎，期货盘面偏强使现货报价坚挺；焦炭提涨强化成本支撑，外盘报价上调使港口矿价暂稳；钢厂利润好，成材产量高位，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需或走向宽松，关注限产政策；现货基本面矛盾有限，短期价格跟随板块震荡运行，中长期价格上方空间需谨慎看待 [17] 硅铁方面 - 恐高情绪缓解，反内卷政策预期下市场暖意不减，期价涨幅居前；现货报价坚挺，下游对高价资源接受度有限；行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量或将加速回升；钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，金属镁厂挺价但成交清淡，价格持稳；供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场和用电成本 [18]

河北期货市场服务实体经济专题培训 - 河北证监局联合河北省委金融办及郑州商品交易所首次面向地方政府部门举办专题培训，旨在提升地方政府及国企对期货业务认知，为实体企业参与期货市场营造良好氛围[2] - 培训内容涵盖期货衍生品市场功能、企业风险管理模式、国企套期保值业务解读、财务处理及审计合规要点等专题[2] - 中农集团和正大玻璃现场分享期货风险管理实操经验，并与130余名参会代表就实务难点进行交流[1][2] 河北产业与期货市场潜力 - 河北作为工农业大省，煤炭、钢铁、玻璃、玉米、鸡蛋等产量居全国前列，产业涉及郑商所纯碱、玻璃、棉花、白糖等10多个期货品种[1] - 近年大宗商品价格剧烈波动，企业避险需求旺盛但能力不足的矛盾突出，部分国企因对期货工具认知不足而被动承受价格风险[1] 政府与企业协同痛点 - 国资部门需监管企业套保业务风险，税务部门涉及交割增值税处理，审计部门核查业务合规性，政府部门认知偏差可能抑制国企参与期货市场的积极性[1] - 部分企业因对套期保值业务理解不足，导致不敢运用衍生品工具，直接影响经营业绩稳定性[1] 未来推进方向 - 河北证监局将持续强化与地方政府及期货交易所协作，推动期货服务实体经济政策落地，引导更多国企参与期货市场[2] - 计划通过培训等措施助力河北经济高质量发展，打造中国式现代化河北场景[2]

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动，高质量标的将持续吸引特定风格资金流入 [1] - 高股息板块年初以来银行表现较好，中长期资金配置力度提升，保险与AMC频繁举牌低估值红利类公司 [1] 高股息行业市场表现 - 建筑材料、煤炭、钢铁等传统高股息行业近期涨幅居前，分别上涨8.2%、8.0%及7.7% [1] 红利指数及ETF产品 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151），精选具有稳定分红能力的上市公司证券，重点关注高股息率和分红连续性 [1] - 指数配置倾向于成熟行业领域，如金融、能源等板块，体现稳健投资风格 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C（021702） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏强运行 ，近期钢材价格稳中有涨，焦炭第四轮涨价全面落地，下游有补库预期，但对部分高价煤种企业多持谨慎心态，继续上行空间有限 [2] - 预计短期焦炭或延续偏强运行 ，近日原料煤价格仍高位，部分焦企利润依旧倒挂，提产空间有限，且厂内焦炭库存低位，而下游钢厂利润较好，主动减产意愿不足，对焦炭采购积极性较高 [6] 各品种分析总结 焦煤 - 基本面：产地煤矿生产不稳定，炼焦煤供应恢复缓慢，受盘面大跌影响市场情绪下滑，下游焦企对高价资源接货意愿回落，竞拍成交流拍率增加，短期内大幅上涨动力不足 [2] - 基差：现货市场价1040，基差 -80.5，现货贴水期货 [2] - 库存：钢厂库存791.1万吨，港口库存321.5万吨，独立焦企库存790.2万吨，总样本库存1902.8万吨，较上周增加45.9万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面：焦炭连续四轮提涨落地后，焦企亏损现象有所改善，但原料煤价格持续上涨，制约焦企提产空间，开工水平依旧偏低，供应延续偏紧态势 [7] - 基差：现货市场价1540，基差 -93，现货贴水期货 [7] - 库存：钢厂库存639万吨，港口库存199.1万吨，独立焦企库存55.6万吨，总样本库存839.7万吨，较上周减少3.8万吨 [7] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [7] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减 [7] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 其他数据情况 - 港口库存：焦煤港口库存为312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1吨，较上周减少11.1万吨 [21] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3吨，较上周减少1.1万吨 [24] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [27] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [38] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [42]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 短期宏观不确定性增加，叠加盘面情绪波动加大，盘面大概率将出现大幅震荡行情，若多头大举离场，焦煤后续可能偏弱运行，若多空僵持且能在高位震荡，情绪释放后焦煤仍有望创出新高 [4] - 结合近一周焦煤走势和持仓，23 日之后入场多头可能是新入场短线资金，最易被打止损，当下处于多空角力深水区，是决定未来焦煤走势的重要观察窗口 [6] - 建议 J09、JM09 多单轻仓持有，待多空角力结果明晰后再做抉择 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **相关资讯**：现货偏强，期货反弹，蒙 5主焦煤报 1150 元/吨（-93），活跃合约报 1120.5 元/吨（+20），基差 +49.5 元/吨（-113），9 - 1 月差 -94 元/吨（-14.5）；供需均小幅增加，523 家矿山开工率报 86.9%（+0.83），110 家洗煤厂开工率报 62.31%（-0.54），230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71）；上游去库，下游补库，523 家矿山精煤库存报 278.44 万吨（-60.63），洗煤厂精煤库存 175.61 万吨（-15.93），247 家钢厂库存 799.51 万吨（+8.41），230 家焦企库存 841.21（+51.02），港口库存 292.34 万吨（-29.16） [2] - **市场动态**：本周宏观将迎多件重要事件节点，中美贸易会谈取得新进展，关税暂缓期延期 90 天；周五收盘后大商所调低焦煤交易限额，周五夜盘焦煤冲高无果大幅回落，持仓下行且伴随价格下杀 [4] - **基本面情况**：矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位，矿山库存持续向下游转移，钢厂补库本周有小幅提速 [5] 焦炭 - **相关资讯**：现货第四轮提涨落地，期货回落，天津港准一级焦报 1420 元/吨（+50），活跃合约报 1633 元/吨（+24.5），基差 -106 元/吨（+29.26），9 - 1 月差 -57.5 元/吨（-15.5）；需求维持高位，供给小幅增加，230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71），247 家钢厂产能利用率报 90.81%（-0.08），铁水日均产量 242.23 万吨（-0.21）；上游去库，下游补库，230 家焦企库存 50.12 万吨（-5.43），247 家钢厂库存 639.98 万吨（+0.99），港口库存 198.13 万吨（-0.98） [3] - **市场预期**：现货三四轮提涨下周有望快速落地，后续继续提涨预期仍在；高炉利润小幅回落，整体仍处相对高位，焦炭需求仍有韧性 [5]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡走弱、国债防守观望 [1] - 黑色建材：螺纹钢、铁矿石、双焦暂时观望 [1] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡，聚烯烃宽幅震荡，纯碱轻仓试空 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡调整，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕、油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的具体情况和相关因素变化，谨慎做出投资决策 [1][6][8] 各目录总结 宏观金融 - 股指：中美经贸会谈、政治局经济工作会议等因素影响下，两融达高位但基金持股比例下降，8月下旬中报披露密集期或有小幅波动，预计震荡运行 [6] - 国债：周一债券市场回暖，债市情绪修复，但市场仍受商品、权益市场走势影响，需关注重要会议是否带来增量需求端政策，近期建议止盈 [6] 黑色建材 - 螺纹钢：周二期货价格大幅上涨，市场交易政治局会议预期，基本面供需相对均衡，预计短期转为震荡格局，可观望或短线交易 [8] - 铁矿石：期货价格震荡偏强，受宏观情绪影响，暂无针对铁矿的政策会议，现货价格上涨，供给端发运总量增加，库存增加，预计短期震荡运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [8] - 双焦：焦煤供应局部趋紧，进口端成交改善，需求端焦企刚需补库，预计短期震荡；焦炭供需结构偏紧格局延续，成本支撑与钢厂补库需求下，焦企仍有提涨预期，需关注原煤供应、钢厂库存及钢材市场成交情况 [9] 有色金属 - 铜：美国关税政策、国内消费淡季、供给侧改革等因素影响下，铜价高位回落企稳反弹，预计短期高位震荡，建议区间交易或观望 [11] - 铝：几内亚铝土矿价格下降，雨季影响发运量，市场传闻矿山复产，氧化铝产能增加，库存增加，电解铝产能稳中有增，需求端开工率下降，库存有去有累，预计短期高位震荡，建议观望 [13] - 镍：镍矿价格支撑走弱，精炼镍过剩，镍铁价格上涨驱动不足，不锈钢供给高位，硫酸镍价格维稳，需求弱势，预计中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，镍价震荡运行，建议逢高适度持空，不锈钢建议区间交易 [15] - 锡：国内精锡产量环比减少、同比增加，锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼出口精炼锡环比减少、同比增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价震荡运行，建议区间交易 [16] - 黄金、白银：美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡，但美国关税政策预期反复，临近关税谈判期限，市场对美国财政和地缘局势存在担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议区间谨慎交易 [18] 能源化工 - PVC：成本利润低位，供应夏季开工高于春季，三季度投产压力大，需求地产弱势，出口有走弱风险，库存略低于去年，预计短期震荡整理，关注政治局会议 [22] - 烧碱：供应产量同比高位，库存中性，需求下游高价抵触，出货放缓，市场缺乏实质利好，近月合约承压，远期旺季需求有支撑，预计短期震荡，关注液氯走势和需求情况 [24] - 苯乙烯：成本端油价走弱，纯苯投产和进口预期高位，供应端有复产和产能计划投产，需求端下游开工走低，库存同比偏高，出口关注海外经济和关税政策，内需关注政策补贴，预计短期震荡，关注港口库存和宏观政策 [26] - 橡胶：原料价格高位，成本支撑仍存，下游需求一般，终端逢低补货，预计短期偏强震荡，关注库存和宏观情绪 [29] - 尿素：供应端开工负荷率略有降低，成本端无烟煤价格稳中偏强，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存企业库存减少、港口库存增加，预计价格先弱后强运行，关注需求和库存变化 [31] - 甲醇：供应环比窄幅提升，需求甲醇制烯烃开工维稳，传统终端市场需求疲软，库存企业和港口库存均去库，预计价格或面临回调，关注烯烃厂配套甲醇装置检修情况 [33] - 聚烯烃：宏观反内卷情绪和成本端煤炭走势对其形成支撑，需求端处于传统淡季，库存有小幅去化，预计短期回调，关注下游需求和宏观政策 [34] - 纯碱：周五夜盘市场情绪降温，期碱大幅回落，现货价格上调，下游采购稳定，供给预计上升，库存从上游转移至中游，价格偏高估，预计短期轻仓试空，关注宏观情绪和上游挺价意愿 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：据美国农业部报告，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调增，期末库存环比增加，新疆地区产量有望好于预期且提前上市，下游消费清淡，现货市场偏紧，预计价格震荡调整，关注宏观市场变化 [36] - 苹果：现货市场行情以稳为主，库存旧季货源交易氛围一般，早熟果成交稳定，低库存下预计价格维持高位区间震荡偏强运行 [36] - 红枣：新疆灰枣主产区枣树进入生理落果阶段，部分枣园一茬花坐果一般，二三茬花坐果较好，销区市场到货少，下游阶段性补货支持好货价格偏强运行，预计短期内现货价格稳强运行 [37] 农业畜牧 - 生猪：政策降重指导下集团和散户出栏增加，需求疲软，市场供强需弱令猪价承压，但养殖端缩量抗价和散户二次育肥进场限制跌幅，中长期供应逐步增加，预计期货反弹承压偏空，关注企业出栏节奏、体重变化和政策 [39] - 鸡蛋：短期高温影响产蛋率，需求季节性转旺，但养殖端淘汰放缓、新开产量大，冷库蛋出库补充供应限制涨势，中期高补苗量下远期供应增势难逆转，长期养殖端补苗积极性下滑，预计短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，建议09合约逢高介空，12、01合约逢低多，关注冷库出库、需求反馈和天气 [41] - 玉米：进口玉米拍卖成交率下降，市场情绪理性，前期贸易商出货使粮源减少，北港库存去化支撑现货价格，但小麦挤占玉米饲用需求限制上方空间，短期供需博弈加剧，中长期供需边际收紧但替代品补充限制涨幅，预计短期单边谨慎做多，区间震荡，关注9 - 1反套机会和政策、替代品情况 [43] - 豆粕：美豆受降水预期和贸易谈判影响走势偏弱，国内受GMO证书增量和南美豆粕进口冲击，短期天气良好，美豆低位震荡，国内到港充裕，油厂开机率上升，豆粕累库，价格上涨受限，中长期成本抬升和阶段性供需矛盾刺激盘面走强，建议短期M2509谨慎布局多单，中长期M2511、M2601逢低布局多单 [45] - 油脂：棕榈油出口下滑、产量增加，7月有累库可能，但印尼库存下滑，供需紧平衡，下半年出口有望增加，国内8月供应宽松，9月后买船偏少；豆油美豆产区有降水利于生长，生柴需求好转，国内短期累库预期强，远期大豆供应量可能收紧；菜油加拿大菜籽生长情况改善，中国有望重启澳菜籽进口，国内供应压力持续释放，预计短期油脂震荡偏强，建议回调多 [51]

国内煤炭供给 - 2024年国内原煤产量47 60亿吨 同比+1 3% 增速较过去五年复合增速4 36%大幅下降 [1][2] - 新疆 内蒙古为增供主力 2024年分别贡献增量0 81亿吨 0 66亿吨 远期规划产能增量分别为0 72亿吨/年 1 32亿吨/年 [1][2] - 山西受"三超"整治及资源约束 2024年产量同比-6 9% 未来供给或面临脆弱性 [1][2] - 2024年煤炭进口5 43亿吨 同比+14 4% 但增速较2023年下降47 4pct 进口增速放缓 [2] 煤炭需求结构 - 2024年国内煤炭消费总量48 4亿吨 同比+1 7% 电力行业需求占比55% [3] - 电力行业动力煤用量同比+2 64%至26 51亿吨 化工用煤需求同比+13 86% [3] - 建材用煤量同比-5 05% 冶金行业用煤量同比-4 07% 供热及其他行业分别同比+5 66% +6 75% [3] - 2024年煤及褐煤出口666万吨 同比+49 1% [3] 供需与价格展望 - 印度2025-2027年动力煤及褐煤产量预计为11 51 12 07 12 64亿吨 三年复合增速4 9% [4] - 预测2025-2027年国内动力煤产量分别为40 50 40 60 40 76亿吨 三年复合增速0 21% [4][5] - 同期消费量预计为43 17 44 51 45 89亿吨 三年复合增速1 85% 供需缺口分别为-0 63 -1 50 -2 29亿吨 [4][5] - 煤价中枢有望上移 [4][5] 行业评级与标的 - 首次覆盖煤炭行业并给予"推荐"评级 建议关注中国神华 陕西煤业 兖矿能源 山煤国际及电投能源 [6]