报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月9日 - 6月13日）有色板块上涨3.79%，二级行业全线上涨，工业金属受地缘冲突和通胀预期影响震荡，贵金属因美元指数下行和地缘冲突黄金大幅上行，稀土价格环比下跌 [1][13] - 不同金属价格受供需、宏观情绪、库存、原油价格等因素影响呈现不同走势，后续需关注中东地缘冲突对全球通胀及金属价格的影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指下跌0.25%，申万有色金属上涨3.79%排名第1，跑赢上证指数4.04个百分点，二级行业中金属新材料、贵金属、工业金属、能源金属、小金属板块分别上涨8.62%、6.13%、3.34%、2.29%、2.17% [13] - 个股方面，涨幅前三为科恒股份（+33.40%）、万邦德（+32.59%）、广晟有色（+23.28%），跌幅前三为绿能慧充（-8.55%）、利源股份（-1.33%）、明泰铝业（-0.41%） [19] 本周基本面回顾 工业金属 - 受美国经济数据走弱、美元指数下行及中东地缘冲突影响，工业金属短期受避险情绪压制，若冲突恶化原油价格上行或从中受益 [27] - 铜：基本面供需双弱，伦铜报收9,648美元/吨周环比下跌0.24%，沪铜报收78,010元/吨周环比下跌1.17%，预计短期区间震荡 [2][31] - 铝：低库存与海外原油价格上行推升铝价，LME铝报收2,503元/吨较上周上涨2.10%，沪铝报收20,440元/吨较上周上涨1.84%，需关注需求下行情况 [3][35] - 锌：锌库存环比下降，价格环比下跌，伦锌收盘价2,627美元/吨周环比下跌1.35%，沪锌收盘价21,815元/吨周环比下跌2.55% [38] - 锡：供给增量预期中断，锡价环比上涨，LME锡收盘价32,780美元/吨较上周环比上涨1.63%，沪锡收盘价263,690元/吨较上周环比上涨0.03% [41][42] 贵金属 - 美元指数下行叠加地缘冲突加剧，黄金录得环比大幅上行，COMEX黄金收盘价3452.60美元/盎司周环比上涨3.65%，SHFE黄金收盘价794.36元/克周环比上涨1.42% [4][44] 稀土 - 本周基本面无明显变化，稀土价格环比下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格均有不同程度下跌 [58] 本周新闻 - 6月11日美国5月CPI年率未季调录入2.4%，核心CPI年率未季调录入2.8% [91][92] - 6月12日美国5月PPI年率录入2.6%，6月2日美国5月核心PPI年率录入3% [93][94]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [88] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，各子板块多数上涨，金属新材料涨幅最大达8.62% [4] - 金价因短期中东地缘冲突大幅上行突破3450美元/盎司，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 铜因矿端供给紧张凸显支撑价格，长期家电补贴和电网投资增长等因素叠加供给相对刚性，价格中枢有望抬升 [4] - 铝在低库存支撑下价格上涨，国内产能天花板限制下供需格局趋紧，需求端待政策发力，价格有望延续上行趋势 [4] - 钢铁需求进入淡季，螺纹钢和铁矿石价格环比下跌，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 总体上，上证指数、深证成指、沪深300下跌，有色金属（申万）指数上涨3.79%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，2025年该指数上涨16.41%，跑赢沪深300指数18.21个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料均上涨，年初至今各板块也多数上涨 [9] - 领涨个股有中科磁业、北矿科技等，领跌个股有丽岛新材、福达合金等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX黄金价格上涨3.65%、白银上涨0.66%，国内螺纹钢和铁矿石价格上涨 [4][15] - 能源材料方面，锂辉石、电池级碳酸锂等部分价格上涨，电池级氢氧化锂、金属锂等部分价格下跌，部分材料价格不变 [4][17] - 有色金属行业重点公司给出了股价、EPS、PE、PB等估值数据 [18] - 钢铁行业重点公司给出了股价、申万宏源预测EPS、PE、PB等估值数据 [19] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 2024年11 - 2025年5月中国央行再度增持黄金，打消市场担忧，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为95.2 [22] 铜 - 供给端，本周铜现货TC环比下降1.0美元/干吨 [30] - 库存端，本周国内社会库存增加1.0万吨，交易所库存合计减少0.6万吨 [30] - 需求端，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率有升有降 [30] 铝 - 本周铝价上涨，5月国内电解铝建成产能4520.2万吨，运行产能4413.9万吨，产量同比增加3.1% [45] - 需求端，本周铝下游加工企业开工率下降，分产品看各企业开工率多数下降 [45] - 库存方面，国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存去库 [45] - 成本端，电解铝行业成本下降，行业平均利润为3571元/吨 [48] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8805万吨，行业有平均利润 [59] - 铝土矿价格下跌，国产铝土矿周度产量增加，港口库存增加，4月进口量大幅增加 [63] 钢铁 - 价格方面，螺纹钢和热卷板现货及期货价格环比下跌，螺纹钢基差环比下降 [70] - 供给端，本周各品种钢材周产量多数下降 [72] - 需求端，本周各品种钢材需求多数下降 [72] - 库存端，本周各品种钢材总库存有增有减 [72] - 利润端，本周螺纹钢和热卷板吨毛利增加 [72] - 铁矿石方面，进口价格环比下跌，澳洲和巴西发运量增加，日均铁水产量微降，港口库存增加 [75]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 本周（06/09 - 06/13）上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，不同金属价格和库存有不同变化；关税调整期市场抢出口持续且矿山大幅减产，看好工业金属价格表现；锂矿价格企稳带动锂价止跌，钴价静待刚果金后续政策；地缘冲突升级推动金价上涨，白银因工业金属及补涨驱动价格表现偏强 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/09 - 06/13）上证综指下跌 -0.25%，沪深 300 指数下跌 -0.25%，SW 有色指数上涨 3.35% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价走势进行梳理 [14] 工业金属 - **铝**：宏观面市场对美联储 9 月降息预期升高，中美经贸磋商有成果但市场担忧仍在；基本面国内电解铝运行产能持稳，成本小幅上升，铝厂利润高；需求端淡季下游加工材企业出货下滑、库存累积、部分减产；库存是最大矛盾，国内外低库存助推月差和价格，6 月多数月份铝锭去库，海外有重新交仓风险 [15][21] - **铜**：宏观上美国数据影响市场对美联储降息预期，美元走弱支撑铜价，但关税政策和贸易谈判影响市场情绪；基本面铜精矿指数下行，海外冶炼厂减产停产，电解铜现货溢价下行、成交偏弱、消费进入淡季 [37] - **锌**：伦锌和沪锌价格本周波动受库存、中美谈判、中东局势、美国 CPI 数据等因素影响；国内锌社会库存先增后减，下游消费进入淡季 [43] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅库存下降、贴水扩大，基本面难好转，预计维持盘整；沪铅交割前有库存累增预期，供应收紧使价格偏强震荡，但上涨空间受制约 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，供应紧张和宏观情绪提振价格，但需求淡季和库存压力限制反弹高度，现货成交清淡 [54] - **镍**：本周镍价下跌，宏观上美国数据、贸易关税和中东冲突影响市场；基本面全球精炼镍产能扩大，过剩情况将维持，预计后市镍价短期震荡有区间 [54][56] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国数据影响市场对美联储降息预期，白银因工业属性和补涨驱动价格偏强，当前 COMEX 金银主力和沪银、沪金主力有运行区间 [68] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格震荡，供给端产能利用率下降，需求端下游维持刚需采购；钴盐及四钴价格下跌，供应端冶炼厂出货意愿强，需求端厂商观望；三元材料价格下行，原材料成本有变化，不同市场需求有差异 [90] - **锂**：碳酸锂价格小幅上涨但成交清淡，供应端产出增加，需求端采购积极性弱；氢氧化锂价格下行，受企业生产调整和市场情绪影响；磷酸铁锂价格下跌，受碳酸锂价格和市场需求影响；钴酸锂价格持稳，受原料价格变动影响不大 [97][98][99] 其他小金属 - 未提及具体内容 稀土价格 - 本周稀土价格整体小幅回落，东南亚消息或使离子矿进口量减少，持货商惜售 [133]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，海亮股份报收于10.05元，较上周的10.01元上涨0.4% [1] - 本周最高价10.1元（6月10日），最低价9.89元（6月13日） [1] - 当前总市值200.83亿元，在工业金属板块市值排名16/60，A股市场排名773/5150 [1] 股份回购计划 - 公司已完成不低于5亿元、不超过6亿元的股份回购计划，回购价格上限为13.29元/股 [1] - 累计回购48,814,564股，占总股本2.4428%，成交总金额500,021,726.80元 [2] - 回购股份最高成交价11.13元/股，最低成交价8.74元/股 [2] 回购资金及用途 - 回购资金来源于自有资金和专项贷款，采用集中竞价交易方式 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励，若36个月内未实施则依法注销 [2] 公司治理 - 回购期间公司董事、监事、高管及实际控制人未买卖股票 [2] - 回购不影响公司财务、经营、研发及债务履行能力，股权分布符合上市条件 [2]

公司股价与市值 - 截至2025年6月13日收盘，西部矿业报收于16.52元，较上周的16.38元上涨0.85% [1] - 本周盘中最高价报16.7元，最低价报16.17元 [1] - 当前最新总市值393.67亿元，在工业金属板块市值排名8/60，在两市A股市值排名340/5150 [1] 机构调研要点 - 公司对外购原料部分进行套期保值，保值比率在50%左右 [1] - 大股东优质资产基本已注入上市公司 [1] - 公司每年资本开支在30亿左右，玉龙铜业三期建设整体资本开支约为50亿 [1][6] - 目前暂未开展股份回购和股权激励计划 [1] - 公司将继续以做强矿山主业、做精冶炼产业为战略目标 [1] - 玉龙铜矿深边部具有较好的找矿潜力，公司已加大找矿力度 [2][6] - 大股东未来增持计划将基于对公司长期发展前景的信心及市场环境综合考量 [2] 公司公告与活动 - 公司将参加青海辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会，活动时间为2025年6月18日15:00-17:00 [3] - 公司总裁赵福康、财务负责人、董事会秘书王伟将在线与投资者沟通 [3] - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利23.83亿元 [4][6] - 股权登记日为2025年6月19日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年6月20日 [4] 相关ETF - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌4.29% [8] - 最新份额为3.8亿份，减少900万份，主力资金净流出278.1万元 [8]

资本开支周期理论 - 资本开支周期是中国行业周期主导驱动力，与PB、ROE变动相辅相成，构建了基于资本开支周期的PB - ROE模型[4][10] - 用ROE、CAPEX、FCF将资本开支周期划分为三个阶段，第二、三阶段有显著配置价值[4][13][16] 市场与行业分析 - 2024Q4、2025Q1剔除金融地产的二级行业整体资本开支收缩、自由现金流改善，资本开支/折旧摊销TTM中位数由1.35降至1.29，自由现金流/所有者权益TTM中位数由4.4%升至4.8%[4][21][23] - 消费板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；周期板块资本开支收缩、自由现金流改善但低于市场；先进制造板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；科技板块资本开支小幅上行、自由现金流改善；医药医疗板块资本开支收缩、自由现金流改善[4][26][30][33][38][41] 行业轮动策略 - 以自由现金流为核心指标，在消费、先进制造板块构建量化行业轮动策略，年化收益率分别为11.1%和13%，分别高于基准5.1、3.1个百分点[4][45][48][51] - 消费板块值得关注的8个行业为养殖业、白色家电、饮料乳品、饲料、互联网电商、教育、旅游及景区、动物保健Ⅱ[4][53] 风险提示 - 需求端极端恶化、资本开支周期侧重中长期分析、公司财务数据缺失、历史经验和指标失效等风险[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 6月6日公司拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，完工后产量将提升至140万吨/年，铝液综合交流电耗达行业领先水平 [1] - 公司拥有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量约116万吨，尚余24万吨待建，项目建成后产量净增24万吨，增幅21%，且采用高效节能技术，电力成本有望降低 [2] - 预计电解铝供需形势向好，公司一体化布局下成本有下降空间，新增产能和降本落地后，明后年业绩有望增厚，考虑贸易摩擦略下调25年铝价假设，调整25 - 27年归母净利润为44.6/56.3/64.7亿元，对应PE为8.4/6.7/5.8倍 [2] 报告相关目录总结 项目概况 - 建设期暂定10个月，预计26年4月投产/达产 [1] - 项目投资约22.31亿元 [1] - 场地为石河子厂区东侧预留场地 [1] - 采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，有内衬寿命高、电阻率低等优点 [1] - 项目已获政府部门备案及批复，议案获公司董事会审议通过 [1] 财务数据和估值 |年份|营业收入(百万元)|增长率(%)|EBITDA(百万元)|归属母公司净利润(百万元)|增长率(%)|EPS(元/股)|PE|PB|PS|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|28,974.77|(12.22)|4,901.68|2,205.31|(16.80)|0.47|17.00|1.56|1.29|7.66| |2024|28,089.43|(3.06)|7,367.04|4,455.41|102.03|0.96|8.42|1.40|1.33|5.55| |2025E|28,057.56|(0.11)|7,609.12|4,464.86|0.21|0.96|8.40|1.26|1.34|5.83| |2026E|30,948.52|10.30|9,126.15|5,625.76|26.00|1.21|6.66|1.13|1.21|4.01| |2027E|33,255.41|7.45|10,242.18|6,472.32|15.05|1.39|5.8|1.01|1.13|3.63| [4] 基本数据 - A股总股本4,651.89百万股，流通A股股本4,130.01百万股，A股总市值37,494.20百万元，流通A股市值33,287.84百万元 [7] - 每股净资产5.99元，资产负债率49.30% [5][7] - 一年内最高/最低股价为9.88/6.08元 [5][7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|7,811.55|9,107.76|5,581.37|13,514.75|12,888.17| |应收票据及应收账款(百万元)|1,504.99|898.53|1,943.98|947.80|2,290.42| |预付账款(百万元)|2,078.09|1,508.46|2,984.54|1,301.41|3,493.74| |存货(百万元)|9,543.30|8,823.93|8,371.79|10,473.72|9,167.70| |流动资产合计(百万元)|21,511.79|20,931.36|19,409.09|26,874.24|28,370.56| |固定资产(百万元)|26,467.09|27,350.71|25,624.84|24,329.69|22,797.67| |在建工程(百万元)|4,344.29|2,861.90|3,212.99|2,647.34|2,540.06| |非流动资产合计(百万元)|35,585.23|35,848.93|37,550.81|37,046.44|37,223.68| |资产总计(百万元)|57,097.02|56,780.29|56,959.90|63,920.68|65,594.24| |短期借款(百万元)|8,813.18|3,432.85|3,500.00|3,500.00|3,500.00| |应付票据及应付账款(百万元)|6,714.60|8,881.24|7,792.52|9,315.87|9,114.27| |流动负债合计(百万元)|24,548.96|21,068.44|19,056.21|22,695.65|20,275.59| |长期借款(百万元)|7,020.50|7,668.17|7,000.00|7,000.00|7,000.00| |负债合计(百万元)|32,988.03|29,946.40|27,228.25|30,780.65|28,404.11| |股本(百万元)|4,651.89|4,651.89|4,651.89|4,651.89|4,651.89| |股东权益合计(百万元)|24,108.99|26,833.90|29,731.65|33,140.03|37,190.13| |负债和股东权益总计(百万元)|57,097.02|56,780.29|56,959.90|63,920.68|65,594.24| [11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|28,974.77|28,089.43|28,057.56|30,948.52|33,255.41| |营业成本(百万元)|24,889.28|21,553.87|21,248.37|22,685.92|23,953.15| |营业利润(百万元)|2,641.71|5,219.20|5,373.09|6,773.55|7,792.78| |利润总额(百万元)|2,651.77|5,222.73|5,379.88|6,778.71|7,798.75| |净利润(百万元)|2,205.51|4,455.87|4,465.30|5,626.33|6,472.97| |归属于母公司净利润(百万元)|2,205.31|4,455.41|4,464.86|5,625.76|6,472.32| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|2,205.51|4,455.87|4,464.86|5,625.76|6,472.32| |折旧摊销(百万元)|1,646.53|1,707.65|1,872.88|1,995.55|2,105.73| |财务费用(百万元)|911.17|883.57|760.67|751.89|739.85| |营运资金变动(百万元)|(4,544.03)|1,144.61|(5,244.77)|4,582.39|(4,780.32)| |经营活动现金流(百万元)|3,916.34|5,220.18|1,854.08|12,956.16|4,538.22| |投资活动现金流(百万元)|(3,737.68)|(2,115.79)|(2,821.70)|(1,867.72)|(2,094.71)| |筹资活动现金流(百万元)|100.27|(3,575.99)|(2,558.77)|(3,155.07)|(3,070.10)| |现金净增加额(百万元)|278.93|(471.61)|(3,526.39)|7,933.38|(626.58)| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| - 12.22%| - 3.06%| - 0.11%|10.30%|7.45%| |营业利润增长率| - 21.46%|97.57%|2.95%|26.06%|15.05%| |归属于母公司净利润增长率| - 16.80%|102.03%|0.21%|26.00%|15.05%| |毛利率|14.10%|23.27%|24.27%|26.70%|27.97%| |净利率|7.61%|15.86%|15.91%|18.18%|19.46%| |ROE|9.15%|16.61%|15.02%|16.98%|17.40%| |ROIC|10.39%|15.01%|16.35%|17.07%|21.96%| |资产负债率|57.78%|52.74%|47.80%|48.15%|43.30%| |净负债率|53.52%|22.86%|31.71%|3.95%|5.46%| |流动比率|0.87|0.98|1.02|1.18|1.40| |速动比率|0.49|0.57|0.58|0.72|0.95| |应收账款周转率|17.09|23.37|19.74|21.40|20.54| |存货周转率|3.04|3.06|3.26|3.28|3.39| |总资产周转率|0.51|0.49|0.49|0.51|0.51| [11]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 预计电解铝供需形势维持向好，公司一体化布局下成本端仍有下降空间，伴随新增产能和降本逐步落地，明后年公司业绩有望增厚 [2] - 考虑贸易摩擦下铝出口压力，略下调25年铝价假设为2万元/吨，同时考虑新增产能带来增量，将公司25 - 27年归母净利润由46.9/55.9/60.2亿元调整为44.6/56.3/64.7亿元，对应PE为8.4/6.7/5.8倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月6日公司发布公告，拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，完工后电解铝产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗将达行业领先水平 [1] 项目概况 - 建设期暂定10个月，预计26年4月投产/达产 [1] - 项目投资约22.31亿元 [1] - 场地为石河子厂区东侧预留场地 [1] - 采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低等优点 [1] - 项目已获相关政府部门备案及批复，议案已获公司董事会审议通过 [1] 产能与产量 - 公司拥有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量约116万吨，尚余24万吨产能待建，项目建成后形成24万吨产量净增量，增幅21% [2] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,974.77|28,089.43|28,057.56|30,948.52|33,255.41| |增长率(%)|(12.22)|(3.06)|(0.11)|10.30|7.45| |EBITDA(百万元)|4,901.68|7,367.04|7,609.12|9,126.15|10,242.18| |归属母公司净利润(百万元)|2,205.31|4,455.41|4,464.86|5,625.76|6,472.32| |增长率(%)|(16.80)|102.03|0.21|26.00|15.05| |EPS(元/股)|0.47|0.96|0.96|1.21|1.39| |市盈率(P/E)|17.00|8.42|8.40|6.66|5.79| |市净率(P/B)|1.56|1.40|1.26|1.13|1.01| |市销率(P/S)|1.29|1.33|1.34|1.21|1.13| |EV/EBITDA|7.66|5.55|5.83|4.01|3.63| [4] 基本数据 - A股总股本4,651.89百万股，流通A股股本4,130.01百万股 [7] - A股总市值37,494.20百万元，流通A股市值33,287.84百万元 [7] - 每股净资产5.99元，资产负债率49.30% [7] - 一年内最高/最低股价为9.88/6.08元 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 06至2025 - 02天山铝业与沪深300的股价走势 [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [11]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月6日）有色板块上涨3.74%，二级行业中小金属、金属新材料、工业金属、能源金属、贵金属板块均上涨；美国非农数据“涉险过关”，宏观乐观情绪推动工业金属环比上涨，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [1] - 铜下游需求趋弱开始累库，价格受宏观驱动上涨，短期预计区间震荡；铝原铝社库续降但速度趋缓，需求下行抑制铝价，预期震荡偏弱；黄金继续高位盘整，需留意关税影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指上涨1.13%，申万有色金属上涨3.74%，排名第2位，跑赢上证指数2.61个百分点；申万有色金属类二级行业全线上涨 [15] - 个股方面，本周涨幅前三为科恒股份、万邦德、广晟有色，跌幅前三为绿能慧充、利源股份、明泰铝业 [21] 本周基本面回顾 工业金属 - 美国非农数据“涉险过关”，经济下行风险仍存，乐观情绪推动工业金属环比走强，关税影响待关注 [26][28] - 铜：伦铜、沪铜价格环比上涨，供给端进口铜矿TC上升、部分铜矿营运暂停推迟，需求端进入淡季需求减弱，宏观影响加大，短期区间震荡；库存升降不一，精废价差上涨，粗铜冶炼费环比下跌 [2][32][35] - 铝：伦铝、沪铝价格环比上涨，库存下降，供应端部分企业检修完成提供新增产能，需求端产能利用率有降有升，理论需求无明显变化，社库续降但速度趋缓，铝价预期震荡偏弱 [37] - 锌：伦锌、沪锌价格环比上涨，库存升降不一 [42] - 锡：伦锡、沪锡价格环比上涨，供给端出矿进度不及预期、部分发运未到、泰国暂停运输，需求端采买积极性下降，库存环比下降 [46] 贵金属 - 海外黄金环比上涨，美国非农数据“涉险过关”但经济下行风险仍存，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [48] 稀土 - 稀土价格环比上涨，供应端预计6月合规产能退出、分离企业产量下降，需求端国内稳定、出口批复窗口打开，长期新领域有望提振需求 [67] 本周新闻 宏观新闻 - 6月4日，美国5月ISM非制造业PMI录入49.9%，ADP就业人数变动录入3.9万人；6月6日，美国5月非农就业人口变动季调后录入13.9万人，平均每小时工资年率录入3.9% [98][99]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等多方面因素影响，市场避险情绪加剧，近两周贵金属表现强势 [5] - 海外方面，北美加大稀土项目推进，以支持自给自足供应链的发展；国内方面，稀土、镓、锗、钨、锑等战略金属的价格走势分化，建议重点关注战略小金属的投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.26 - 2025.6.06） - 近 2 周有色金属行业指数上涨 1.18%，跑赢沪深 300 指数，在 31 个申万一级行业中排名第 12 [2][14] - 细分领域中，小金属（4.56%）、金属新材料（3.93%）涨幅居前，贵金属、能源金属和工业金属分别变化 1.41%、0.38%、0.06% [2][14] 贵金属 - 截至 6 月 6 日，COMEX 黄金收盘价为 3331 美元/盎司，近 2 周下跌 0.80%，年初至今上涨 24.70%；沪金收盘价为 782.98 元/克，近 2 周上涨 0.08%，年初至今上涨 25.45% [23] - COMEX 银收盘价为 36.13 美元/盎司，近 2 周上涨 7.40%，年初至今上涨 20.49%；沪银收盘价为 8799 元/千克，近 2 周上涨 6.59%，年初至今上涨 15.79% [23] - 近两周黄金价格呈“高位震荡”趋势，未来短期走势震荡，长期支撑因素稳固，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [24] - 白银近期大幅飙升，走出独立行情，可能比黄金有更大上涨空间，建议关注盛达资源、湖南白银 [27] 工业金属 - 截至 6 月 6 日，LME 铜现货结算价为 9795 美元/吨，近 2 周上涨 2.08%，年初至今上涨 12.77%；LME 铝现货结算价为 2432 美元/吨，近 2 周下跌 0.23%，年初至今下降 4.12% [31] - 关税政策缓和引发铜价短期反弹，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [31] - 铝价近两周震荡，美国新关税决定对短期铝需求影响有限，长期影响全球铝需求，建议关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [32] 小金属 - 截至 6 月 6 日，黑钨精矿(≥65%)价格为 172,500 元/吨，近 2 周上涨 4.86%，年初至今上涨 20.84%；LME 锡价格为 32,255 美元/吨，近 2 周下跌 1.26%，年初至今上涨 13.33%；沪锡价格为 263,562 元/吨，近 2 周下跌 0.41%，年初至今上涨 7.66% [36] - 锑锭（99.65%）报价 21.5 万元/吨，近 2 周下降 3.37%，年初至今上涨 53.30%；镓（≥99.99%）国内均价为 1725 元/千克，近 2 周涨幅不变，年初至今下跌 14.81%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为 1.50 万元/千克，近 2 周涨幅不变，年初至今下跌 13.04% [36] - 锑价需求端低迷，供应端收缩，市场供需格局向平衡演进，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [37] - 近两周钨价持续上涨，预计未来钨价偏强，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [37] - 近两周锡价小幅波动，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 截至 6 月 6 日，中国稀土价格指数报 183.45，近 2 周上涨 3.09%，年初至今上涨 12.01% [47] - 轻稀土中，镨钕氧化物收盘价为 44.9 万元/吨，近 2 周上涨 4.66%，年初至今上涨 12.81%；氧化镧收盘价为 4,500 元/吨，近 2 周价格持平，年初至今上涨 12.50%；氧化铈收盘价为 10,900 元/吨，近 2 周价格持平，年初至今上涨 39.74% [47] - 中重稀土中，氧化镝收盘价为 1630 元/千克，近 2 周上涨 0.31%，年初至今上涨 1.24%；氧化铽收盘价为 7200 元/千克，近 2 周上涨 1.69%，年初至今上涨 28.34% [47] - 近两周稀土市场主流产品价格稳中上行，建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [48] 能源金属 - 截至 6 月 6 日，电解钴均价为 233,550 元/吨，近 2 周下跌 0.98%，年初至今上涨 36.98%；硫酸钴(≥20.5%)均价为 48,375 元/吨，近 2 周下跌 1.28%，年初至今上涨 81.18% [52] - 碳酸锂(99.5%电池级，国产)均价为 60,200 元/吨，近 2 周下跌 4.52%，年初至今下跌 19.84%；磷酸铁锂(中端动力型)均价为 3.03 万元/吨，近 2 周下跌 2.26%，年初至今下跌 9.55%；三元材料(523/单晶动力型)均价为 114,755 元/吨，近 2 周下跌 0.86%，年初至今上涨 2.04%；钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价为 21.38 万元/吨，近 2 周下跌 3.13%，年初至今上涨 55.27% [54] 重大事件 行业重要新闻 - 俄罗斯石油公司于 5 月 20 日成为 Vostok Engineering 唯一所有者，该公司持有 Tomtorskoye 稀土矿床开发许可证，矿床资源量估计为 1.54 亿吨矿石，含 10 种元素氧化物 [4][59] - 商务部新闻发言人就中重稀土出口管制措施答记者问，中方愿加强与相关国家沟通对话，促进便利合规贸易 [60][61] 重点公司公告 - 厦门钨业 1.36 亿股限售股将于 6 月 13 日起上市流通 [62] - 中钨高新称柿竹园公司技改项目预计 2027 年底前完成，完成后钨精矿年产量预计上升至 1 万标吨 [63]