公司概况与市场地位 - 希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、V2X、智能感知 [2][7] - 2025年上半年，公司营业收入为4.08亿元人民币，同比增长57.9% [2] - 按2024年收入计算，公司在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三，市场份额约为12.9% [3] - 在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2% [8] - 公司交付了全球最大的混编作业采矿车队，涉及56辆自动驾驶矿卡与约500辆有人驾驶卡车混合行驶 [8] - 公司交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队，其列车自主感知系统是中国唯一为列车实现独立安全感知的产品 [8] 主营业务与财务表现 - 公司主营业务包括自动驾驶、V2X和智能感知三大板块 [2] - 2025年上半年，自动驾驶业务收入占比高达92.7%，V2X和智能感知分别占2.3%和5.0% [2][14] - 2021年至2024年，公司营业收入从7734万元增长至4.1亿元，复合年增长率为74.34% [41] - 同期，自动驾驶业务收入从680万元增长至2.55亿元，复合年增长率高达234.6% [41] - 2025年上半年，公司净亏损为-4.5亿元，经调整净亏损为-1.1亿元 [2] - 2021年至2024年，公司毛利率波动较大，2022年为-19.3%，2024年回升至24.7% [45] - 2025年上半年毛利率为17.1% [45] 自动驾驶业务（矿卡与物流车） - 自动驾驶解决方案包括“元矿山”矿卡解决方案和封闭环境自动驾驶物流车解决方案 [16] - “元矿山”解决方案包含无人驾驶矿卡、车队协调模块、中台调度平台和远程驾驶舱 [17] - 2025年上半年，自动驾驶业务收入为3.78亿元，同比增长142.47%，毛利率为15.59% [16] - 公司自动驾驶矿卡将采矿效率提升至人工驾驶的104% [9] - 截至2025年6月30日，公司已交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立自动驾驶卡车系统，并收到357辆矿卡及290套系统的指示性订单 [10] - 公司积压订单总价值达约5.839亿元人民币 [10] V2X与智能感知业务 - V2X业务主要面向智能交通及智慧城市，提供产品及解决方案以提高道路安全和交通效率 [24] - 2025年上半年，V2X业务收入为917.9万元，同比减少87.64%，毛利率为23.05% [25] - 智能感知业务包括列车自主感知系统和商用车车载智能感知及安全管理解决方案 [30] - 2025年上半年，智能感知业务收入为2049.3万元，同比减少27.28%，毛利率为42.03% [30] 行业市场空间与趋势 - 中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模有望从2024年的19亿元增长至2030年的396亿元，复合年增长率为65.3% [3] - 该行业的总潜在市场规模（假设100%渗透率）约为5500亿元 [3] - 中国车路云一体化系统市场规模有望从2024年的20亿元增至2030年的238亿元，复合年增长率为51% [3] - 中国轨道交通及商用车智能感知解决方案市场规模有望从2024年的13亿元增至2030年的102亿元，复合年增长率为41% [3] - 全球商用车智能驾驶市场规模预计从2024年的100亿元增加至2030年的16144亿元，复合年增长率为133.3% [62] - 中国商用车智能驾驶市场规模预计从2024年的48亿元增加至2030年的7743亿元，复合年增长率为133.3% [62] - 封闭场景是智能驾驶最具前景的场景之一，2024年中国封闭场景市场规模为26亿元，占国内总规模的53.8% [62] 技术与研发实力 - 公司研发人数占比超过50%，核心研发成员平均拥有超过15年的工程经验 [4] - 公司技术优势包含关键算法、用于内部开发测试的算法及工具等 [4] - 公司于2018年开始商业化落地封闭环境中的商用车智能驾驶技术，是国内同业中最早实现商业化的公司之一 [4] 客户与合作伙伴 - 公司客户包括矿山拥有者及经营者、政府实体、大学、商用车制造商及其他企业客户，客户群多元优质 [4] - 截至2025年6月30日，公司服务客户数量达152名 [10] - 公司与领先汽车OEM、机械制造商及能源公司等战略合作伙伴建立了密切合作 [10] 股权结构与管理层 - 公司由李泽湘教授和马潍博士联合创立，李泽湘教授合计持有公司38.25%的股份，股权结构较为集中 [36] - 创始人、董事长李泽湘教授为伯克利加州大学博士，在运动控制及制造行业拥有超过30年经验 [39] - 联合创始人、副董事长马潍博士为英国萨里大学博士，在电子及技术行业拥有超过20年经验 [39] - 执行董事、CEO胡斯博博士为伯克利加州大学博士，是公司系统工程负责人、自动驾驶算法专家 [39]

公司业务表现与市场数据 - 华为乾崑智驾系统（乾崑ADS）于2024年4月推出，并于2025年4月发布ADS 4版本 [2] - 2025年10月至12月，搭载华为乾崑智驾的车型连续3个月销量超过10万辆 [2] - 2025年全年，华为乾崑用户辅助驾驶里程达54.2亿公里，累计避免可能的碰撞212万次，辅助泊车3.3亿次 [2] - 截至新闻发布时，华为乾崑智驾累计辅助驾驶里程已超过72亿公里 [3] - 辅助驾驶活跃用户占比达到98%，智慧助手唤醒26亿次，无缝流转1.32亿次，照明光毯开启2434万次，晕车舒缓开启343万次 [2] - 公司预计到2026年底，搭载乾崑智驾的车辆将达到300万辆 [3] 技术路线与产品发展 - 乾崑智驾ADS 4采用了世界引擎与行为模型结合的架构，代表“世界模型”技术路线，该路线认为语言模态并非构建驾驶能力的必需 [3] - 行业技术路线逐渐分化为VLA大模型和“世界模型”两种，VLA路线强调语言模态的必要性 [3] - 在硬件方案上，公司支持“多模态融合”，认为激光雷达在极限场景（如眩光、无光线）下对提升安全性是必要的 [3] - 公司计划在2026年对乾崑五大解决方案进行全面升级，其中乾崑智驾将发布ADS 5版本 [3] - 下一代安全产品计划首搭于尊界S800与问界M9旗舰车型 [3] 产品性能与用户反馈 - 针对外界关于ADS 4变得更保守的质疑，公司回应称在城区场景下，ADS 4的用户使用比例相较ADS 3.3实际增加了个百分点 [2] - 公司统计数据显示，ADS 4的安全性比ADS 3.3提升了50% [2] - 在每发生一次严重碰撞事故前，乾崑ADS平均已安全行驶的公里数是人类司机的3.58倍 [3] - 公司于2025年广州车展发布华为乾崑App，在一两个月时间内下载量超过100万，用户量达到66万 [4] - 通过该App，公司已收到用户关于功能优化的1.5万条心愿单 [4] 公司对外界质疑的回应 - 公司高管驳斥了关于乾崑智驾系统是靠堆规则、堆代码写出来的不实说法 [2] - 公司表示不认可外界某些不客观的质疑，但始终欢迎用户提出宝贵意见 [4] 未来规划与市场展望 - 公司预计2026年搭载乾崑智驾的车辆将超过80款 [3]

公司概况与财务表现 - 希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、V2X、智能感知 [1] - 2025年上半年，公司营业收入为4.08亿元，同比增长57.9% [1] - 2025年上半年，公司净亏损为4.5亿元，经调整净亏损为1.1亿元 [1] - 公司营收结构为：自动驾驶业务占比92.7%，V2X业务占比2.3%，智能感知业务占比5.0% [1] 核心业务：自动驾驶矿卡 - 自动驾驶矿卡商业化落地加速，驱动因素包括技术提升、采矿业运营安全需求及政策支持 [2] - 中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模预计将从2024年的19亿元增长至2030年的396亿元，年复合增长率为65.3% [2] - 2024年，中国自动驾驶矿卡解决方案行业的总潜在市场规模（假设100%渗透率）约为5500亿元 [2] - 2024年，公司是中国三大自主采矿技术公司之一，在国内自动驾驶矿卡解决方案市场份额约为12.9% [2] 核心业务：V2X与智能感知 - 中国车路云一体化系统市场规模预计将从2024年的20亿元增长至2030年的238亿元，年复合增长率为51% [2] - 中国轨道交通及商用车智能感知解决方案市场规模预计将从2024年的13亿元增长至2030年的102亿元，年复合增长率为41% [2] 公司竞争优势 - 公司技术优势包含关键算法、用于内部开发测试的算法及工具等 [3] - 公司研发人员占比超过50%，核心研发成员平均拥有超过15年的工程经验 [3] - 公司专注于研发采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案 [3] - 公司于2018年开始商业化落地封闭环境中的商用车智能驾驶技术，是国内最早实现商业化的公司之一 [3] - 公司客户群多元优质，包括矿山拥有者及经营者、政府实体及大学、商用车制造商及其他企业客户 [3] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.06亿元、18.67亿元、35.18亿元，同比增速分别为145.3%、85.7%、88.4% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.30亿元、0.17亿元、3.68亿元 [3]

行业技术发展 - 智能驾驶技术正在快速发展与应用 其驾驶安全性变得尤为重要[1] - 西安电子科技大学科研团队基于中国工程院段宝岩院士提出的电子装备机电耦合基础理论 成功研发了一款高精度毫米波车载雷达天线[1] - 该高精度毫米波车载雷达天线有效提升了智能驾驶的感知能力[1] 研发成果与发布 - 该高精度毫米波车载雷达天线的研发成果已发表于天线领域顶级期刊《IEEE Transactions on Antennas and Propagation》[1]

文章核心观点 - 2026年中国科技龙头股票将迎来全球资本重新定价，出现估值修复与业绩兑现的双重机会 [1] - 科技成长板块的风险偏好将不断被抬高，新质生产力是核心关注方向 [1][4][9] 宏观经济与政策环境 - 2026年政策强调“坚持内需主导，建设强大国内市场”与“创新驱动”，保持政策延续性至关重要 [1][2] - 中国经济正逐渐脱离传统投资和房地产拉动模式，在“十四五”到“十五五”交接阶段实现与传统增长模式的明确划分 [2] - 出口方面，尽管全球贸易壁垒提高，但中国出口仍将保持韧性，尤其在高端装备制造领域全球供应链地位难以替代 [2] - 投资领域结构性变化显著，传统“铁公基”投资边际效应递减，AI算力相关基建已成为新的投资重点 [3] - 消费增长动力将主要来自智能汽车、智能终端、AI相关消费及新消费业态等结构性新消费方向 [3] - 2026年国内将维持适度宽松的货币政策和较为积极的财政政策，中长期利率仍有进一步下调空间 [4] - 2026年全A盈利有望环比改善，二季度后财政与货币政策累加效果将逐步显现，市场波动大概率小于2025年 [9] 市场估值与流动性 - 国内已开始兑现业绩的核心公司和行业并未出现明显泡沫化 [1][4] - 互联网龙头等具备全球共识的核心标的，估值仍处于历史底部区间 [1][4] - 在全球流动性相对宽松背景下，国内资产估值具备修复基础 [4] - 美联储降息大方向已明确，但降息节奏可能出现反复，是影响全球资本市场的重要变量 [4] - 股票的配置价值优于债券 [9] AI算力板块投资机会 - 2026年有望成为国内“AI算力基建大规模投资元年” [1][3] - AI算力板块投资确定性依然极强 [6] - 光模块领域全球需求持续旺盛，核心公司业绩有望持续超预期 [6] - PCB领域国内龙头公司已占据80%市场份额，2026年有望进入业绩兑现期，当前估值具备吸引力 [6] - 液冷领域被视为2026年潜在爆发点，随着算力机柜功耗提升，风冷已无法满足需求 [6] - 液冷技术成本已与风冷基本持平，未来海外机柜将全面采用液冷方案 [6] - 2026年可能成为国内液冷公司的“核心元年”，国内厂商有望复制PCB领域的弯道超车路径 [6] AI浪潮发展阶段 - 海外算力链条已进入成熟扩产和技术迭代期 [6] - 国内算力在芯片端持续突破，未来2到3年互联网大厂将加大资本开支建设万卡集群 [6] - AI应用端目前尚未出现爆款产品，但2026年值得高度关注，2027年可能迎来爆发式增长 [6] - AI应用端的端侧芯片因需求量巨大，有望提前反映市场需求，成为重要投资方向 [6] 其他高增长潜力产业方向 - 人形机器人领域：2026年将会是其从1到10的元年，产业趋势明确，投资重点在于切入核心供应链、能够锁定订单和利润的企业 [7] - 智能驾驶领域：未来两到三年内，渗透率将从过去的个位数水平迅速突破50% [7] - 智能驾驶渗透率提升过程中，车规芯片、车控域控制器、激光雷达等上游领域的国内公司将显著受益 [7] - 此外还关注创新药、新消费等多个潜在具备爆发力的产业方向 [7] 投资策略与公司选择 - 投资决策逻辑核心在于对行业竞争格局和技术迭代趋势的精准判断 [6] - 筛选标的需把握产业周期演进阶段，聚焦具备核心竞争力、能够兑现业绩的公司 [7] - 2026年投资机会将更多来自产业自身的阿尔法收益，核心公司的盈利兑现情况将成为股价上涨的主要驱动力 [10] - 相较于2025年，大规模普涨概率较低，但具备核心竞争力的优质公司仍将展现出较强的赚钱效应 [10]

核心观点 - 多家国际金融机构对中国2026年经济前景持乐观态度，并上调增长预期，同时外资正积极增配中国资产，尤其关注科技创新、医疗健康、大消费等具备核心技术与高增长潜力的领域 [1][3] 外资机构对中国经济的预期 - 高盛预计中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于市场共识预测的4.5% [1] - 汇丰银行预计2026年中国经济将保持合理稳步增长，政策重点在于提振内需，并持续推进结构性改革与对外开放 [1] - 国际货币基金组织（IMF）预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较其2025年10月的预测值分别上调0.2个和0.3个百分点 [3] - 世界银行、亚洲开发银行等国际机构也密集上调了2025年中国经济增速预期 [3] 外资机构的资产配置与关注领域 - 渣打银行表示将继续超配中国股票，重点关注科技、健康护理和通信行业 [1] - 汇丰银行认为2025年中国创新驱动增长加速，AI领域突破及创新药进展突出，创新能力将持续吸引外资布局中国资产 [1] - 摩根士丹利指出AI的国产算力替代、智能驾驶、人形机器人的崛起和铺开，以及新消费模式的转型是重点关注方向 [3] - 摩根大通在港股市场密集增持了涵盖新能源、光伏、生物医药、通信服务、金融等多个领域的公司，如宁德时代、信达生物、民生银行等H股 [2] - 多只在美国上市的中国股票ETF在开年以来获得大量资金净流入 [2] 外资流入中国的动因与前景 - 中国市场对国际资本的吸引力来源于中国市场的确定性、经济的确定性、政策的连续性以及发展向好的趋势性 [4] - 国际资本认识到中国经济有稳定发展的态势，中国统一大市场建设的美好前景，以及“十五五”规划落地实施带来的机遇 [4] - 随着2026年不断释放利好政策，尤其是“十五五”规划落地实施，预计将在高水平对外开放环境下吸引更多外资流入中国市场 [4]

一汽奥迪与华为乾崑智驾合作进展 - 一汽奥迪Q5L于2026年1月15日正式上市，并将于3月实现全系可选装华为乾崑智驾 [1] - 华为乾崑与一汽奥迪的合作始于2025年8月，双方合作推出豪华智慧电动旗舰SUV一汽奥迪Q6L e-tron [3] - 2025年11月发布的“一汽奥迪A5L乾崑智驾®版”是全球首款搭载“华为乾崑智驾®”的豪华燃油轿车 [3] 华为乾崑智驾技术发展现状 - 截至2025年底，华为乾崑研发投入累计近500亿元 [1] - 乾崑智驾累计搭载车辆超140万辆 [1] - 辅助驾驶累计总里程达69.3亿公里，辅助泊车累计使用4.4亿次 [1] 合作产品的具体功能与消费者认可 - 在城区领航辅助场景下，车辆可为用户规划安全合理的行驶路线，支持避让行人与车辆，并在拥堵路段保持安全车距 [6] - 在高速与快速路场景下，具备自主上下匝道、避让大车的能力，遇到前方道路施工可以提前避让 [6] - 泊车方面支持一键泊出车位，用户可根据需要选择向左、向右或直行泊出 [6] 未来合作与技术升级规划 - 未来，搭载华为乾崑智驾技术的一汽奥迪全系车型都将支持OTA功能更新 [3] - 华为乾崑计划与更多车企深化合作，提供行业领先的智能化方案，持续推动汽车产业智能化进程 [5]

公司业务布局 - 公司智能驾驶业务在上海已有合作客户 [2] - 上海是公司智能驾驶与导航控制业务重点布局的区域 [2]

行业阶段转变 - 行业从技术探索期进入规模与交付主导阶段，宽松试错环境失效 [1][2] - 2025年行业首次出现明确出局者，一批明星公司停摆、解散或被边缘化 [1] - 技术路线收敛，端到端架构、VLA、多模态大模型成为共识，市场不再为方向试错买单 [11] 行业竞争格局与关键门槛 - 100万辆智驾系统上车数量成为行业关注的“斩杀线”或“安全区”门槛 [3] - 百万辆规模意味着企业具备足够收入支撑长期研发，并建立庞大的数据回流网络 [3] - 中国市场上活跃的智驾品牌超过15个，数量远超市场所需，结构不可持续 [12] - 城市NOA规模化落地从技术、成本和需求三个维度重塑竞争格局 [32] 主要竞争者分析 - **华为**：地位特殊，截至2025年8月搭载其乾崑智驾系统的汽车超过100万辆，合作车企14家、车型超35款，率先跨过“安全区” [12][15] - **地平线**：与全球超40家车企及品牌合作，HSD全场景城区辅助驾驶在2025年第四季度进入规模化推进，瞄准10万元级别市场 [6][8][15] - **卓驭科技（原大疆车载）**：2025年获中国一汽超36亿元战略投资，辅助驾驶产品覆盖九大主流乘用车客户、15个品牌，50+量产车型 [18] - **Momenta**：累计合作量产车型已超160款，在德系豪华阵营合作深入，2025年上车量预期达60~70万辆 [20] - **元戎启行**：2025年已交付20万辆搭载城市NOA的量产车型，10月在第三方城市NOA供应商市场单月市占率接近40% [24] - **轻舟智航**：2025年其辅助驾驶系统“量产搭载规模正逼近百万辆” [27] - **车企自研**：蔚来、小鹏、理想、小米、零跑、比亚迪、长城、吉利等代表重要力量 [11] 出局者与淘汰原因 - 2025年毫末智行、大卓智能、中智行等公司停摆成为行业转折点 [29] - 失败路径高度相似：技术路线切换偏慢、工程交付多次延期、客户结构过于集中 [29] - 技术路线错配是主因，过度押注规则驱动路线、无法通过数据闭环迭代适应复杂场景的公司被淘汰 [32] - 客户结构单一且不稳定的公司，当供应的车企战略调整或开始自研时，业务面临清零风险 [33] 规模背后的关键能力 - 100万辆是现金流拐点，百万级装车意味着核心投入可被持续覆盖 [34] - 100万辆是数据密度拐点，数据回流开始呈现稳定性特征 [35] - 真正的生死线在于能否建立起数据驱动的开发范式，并将其与传统制造业深度结合 [35] - 行业竞争正从“规模是否存在”转向“规模如何使用” [37] - 决定能否穿越2026年的三条隐形标准：规模是否转化为工程确定性、是否提升了用户体验、之后是否仍具备扩张能力 [38][39][40][41][43] 外部竞争者影响 - **特斯拉**：FSD入华持续构成心理压力，抬高了行业对用户体验的最低预期，其订阅模式可能降低在中国市场的推广门槛 [44] - **英伟达**：在CES 2026发布Alpamayo系列开源AI模型，可能改变行业评估标准，倒逼企业补齐认知与推理层能力 [45]

公司业务布局 - 公司智能驾驶业务在上海已有合作客户 [1] - 上海是公司智能驾驶与导航控制业务重点布局的区域 [1]