造纸板块市场表现 - 1月13日，造纸板块整体下跌1.41%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，民士达以7.45%的涨幅领涨，青山纸业以-6.96%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，当日造纸板块主力资金净流出3.62亿元，而游资和散户资金分别净流入7762.97万元和2.85亿元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：民士达（涨7.45%，成交额3.56亿元）、荣晟环保（涨2.94%，成交额1.09亿元）、五洲特纸（涨2.22%，成交额2.39亿元） [1] - 跌幅显著的个股包括：青山纸业（跌6.96%，成交额12.55亿元）、安妮股份（跌6.37%，成交额8.10亿元）、松炀资源（跌4.20%，成交额1.72亿元） [2] - 部分个股成交活跃，如山鹰国际成交量达157.84万手，成交额2.71亿元；青山纸业成交量达304.20万手 [1][2] 个股资金流向明细 - 民士达获得主力资金净流入3833.32万元，主力净占比达10.78%，同时获得游资净流入908.21万元 [3] - 荣晟环保获得主力资金净流入1428.46万元，主力净占比13.09%，但散户资金净流出1577.47万元 [3] - 博汇纸业获得主力资金净流入1298.09万元，主力净占比9.37% [3] - 五洲特纸获得主力净流入1058.67万元和游资净流入1386.64万元，但散户资金净流出2445.32万元 [3] - 部分个股如冠豪高新、恒达新材、恒丰纸业虽获主力资金流入，但游资或散户资金呈净流出状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日纸浆期货受商品宏观情绪影响大幅走弱，但未跌破5400 - 5700震荡区间，可考虑区间内高抛低吸 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年1月10日，期货价格中SP2601为5418元/吨，日环比 - 1.13%，周环比 - 0.99%；SP2609为5231元/吨，日环比 - 1.18%，周环比 - 0.47%；SP2605为5490元/吨，日环比 - 1.08%，周环比 - 0.72% [6] - 2026年1月10日，现货价格中针叶浆银星为5600元/吨，日环比0.00%，周环比0.90%；针叶浆俄针为5400元/吨，日环比1.89%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4750元/吨，日环比0.64%，周环比1.06% [6] - 外盘报价中，智利银星本期710美元/吨，上期700美元/吨，月环比1.43%；巴西金鱼本期560美元/吨，上期540美元/吨，月环比3.70%；智利金星本期620美元/吨，上期620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本中，智利银星本期5802元/吨，上期5721元/吨，月环比1.42%；巴西金鱼本期4587元/吨，上期4425元/吨，月环比3.66%；智利金星本期5073元/吨，上期5073元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 供应 - 2025年11月针叶浆进口量72.5万吨，10月69.1万吨，月环比4.92%；阔叶浆进口量176.5万吨，10月131.8万吨，月环比33.92% [6] - 2025年11月往中国纸浆发运量178千吨，环比3.00% [6] - 2026年1月8日阔叶浆国产量25.1万吨，化机浆国产量23.9万吨 [6] 库存 - 2026年1月8日纸浆港口库存200.7万吨，期货交割库库存13.5万吨 [6] - 截至2026年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量199.7万吨，较上期累库9.1万吨，环比上涨4.8%，本周期转为累库走势，结束连续五周去库现象 [6] 需求 - 2026年1月8日，双胶纸成品纸产量20.40万吨，铜版纸8.40万吨，生活用纸29.33万吨，白卡纸38.30万吨 [6] - 纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [6]

事件概述 - 湖南怀化城区于1月12日出现严重刺鼻臭味 市民反映关闭门窗仍感“熏的头疼” 有市民误判为火灾或线路烧焦 [1] - 怀化市12345热线于1月13日回应 确认异味来源为骏泰公司废水排放工序故障 导致挥发性气味扩散 [1] 公司运营与事件处理 - 骏泰公司因设备故障导致废水处理环节产生异味并扩散至城区 [1] - 相关部门已指导公司进行抢修 但截至回应时仍有残留异味 [1] - 相关部门正对扩散气体进行毒性检测 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日盘面震荡下探，现货市场针叶浆价格走弱，阔叶浆市场价格维持高位报盘但高价货源成交清淡，市场供需结构未显著变化，下游需求刚需平淡，建议关注期货市场资金动向、阔叶浆高价成交变化及港口库存数据变动；双胶纸工厂生产未提升，市场货源供应充裕，企业挺价，下游成交以社会单为主，用户采买积极性不高，贸易商低库存快周转，关注下游订单及浆价变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5490元/吨，较前日降60元；夜盘收盘价5514元/吨，较前日降34元；成交量283615手，较前日降66346手；05合约持仓量219104手，较前日增3624手；仓单数量142363吨，较前日增5874吨；前20名会员净持仓-29805手，较前日降2872手 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为60，较前日增10；金鱼 - 期货主力（非标）为 - 740，较前日增60；月差SP03 - SP05为 - 30，较前日增4 [3] - 现货市场：针叶浆中北木国内价格5800元/吨，凯利普5750元/吨，狮牌5700元/吨，月亮5450元/吨，银星5550元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5350元/吨；阔叶浆中金岛4750元/吨，明星4750元/吨、国际价格590美元/吨，Tai4700元/吨，布4600元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星5050元/吨、国际价格620美元/吨 [3] - 趋势强度：纸浆趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [3] 行业新闻 - 纸浆市场：昨日盘面震荡下探，针叶浆价格走弱，阔叶浆价格维持高位但高价成交清淡，市场供需结构未变，下游需求平淡，关注期货资金、阔叶浆成交及港口库存变动 [4] - 双胶纸市场：70g本白双胶纸主流价格4450元/吨，70g高白双胶纸均价4750元/吨与前一日持平；工厂生产未提升，市场货源充裕，企业挺价；下游成交以社会单为主，用户采买积极性低，贸易商低库存快周转，关注下游订单及浆价变化 [5]

公司股东信息 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为44211户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前现货市场成交情绪转弱，新仓单注册使盘面面临套保盘压力；基本面企稳和远期外盘挺价支撑国内纸浆价格，盘面下方空间有限；1月国外发运减量，短期到港压力不大，需求端期现同涨后现货成交略弱，盘面上涨至部分欧针加针无风险套保位置，新仓单注册或带来上方压力，基本面好转但无实际推涨因素；纸浆短期或维持高位震荡，若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，或转为震荡偏弱；商品板块好转但能化市场有风险，日内建议观望，若现货持稳且持有合适成本可交割远期货，可逢高做05合约虚值卖看涨期权实现高位无风险套保[16] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供给端：本周国产产量基本持稳，国产阔叶提涨150元/吨但现货价格平稳，市场货源充足；2025年11月纸浆进口量324.6万吨，环比+24.0%，同比+15.9%，全年累计进口量3292.5万吨，累计同比+5.8%；11月W20产浆国针阔商品浆发运至中国量反弹，预计1月国内到港量环比上升；针叶木片和阔叶木片进口量有不同变化[7] - 需求与库存端：下游稳定排产，无明显需求驱动，周内铜版纸检修装置恢复正常排产；港口库存因现货价格坚挺和下游补库意愿降低转为累库；仓单库存因远月高价部分低价欧针出现套保机会而增加；成品库存产销基本平衡，年末小旺季趋向震荡整理[9] - 价格与价差：最新Arauco报价针叶+10，阔叶+20美金；阔叶现货和期货价格坚挺，针叶价格坚挺但买盘不强，需求一般，大厂补库结束后现货成交转弱但价格仍坚挺；盘面因新仓单注册和价格达欧针套保点位面临套保盘压力，但基本面企稳和远期外盘挺价使价格有支撑，下方空间有限；成品价格持稳，无涨价函；针阔价差收缩至低位，盘面价差远月走强，基差走强[11] - 成本与利润：国产浆成本持稳，预计国产阔叶利润略回升；外盘抬价下进口浆利润将被进一步压榨；纸的原料成本上升，虽成品提价但利润受损[13] - 未来观点：短期维持高位震荡，若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，或转为震荡偏弱；日内建议观望，若现货持稳且持有合适成本可交割远期货，可逢高做05合约虚值卖看涨期权[16] 纸浆平衡表 - 展示了2025年1月 - 2026年1月纸浆月度平衡表，包含进口、供应、下游产量、需求、其他需求、供需差、库消比、库存等数据及累计同比变化情况[19] 纸浆供需解析 - 全球纸浆供需解析：包括全球纸浆发运量、欧洲表需与库存，但具体数据未详细给出[23][25] - 国内纸浆供需解析 - 供应端：涵盖纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆和本色浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等数据及变化情况[29][32][35] - 需求端：涉及纸浆表需，但具体数据未详细给出[70] - 纸浆下游成品纸解析：包括生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，还提及部分纸厂的产能及预计投产时间；另有成品纸供给的进口、累计进口，需求的出口、累计出口、表需等内容，但具体数据未详细给出[73][76][78][81][88] - 库存端：涉及纸浆总库存、仓单库存、港口库存，但具体数据未详细给出[117] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润，但具体数据未详细给出[125][128] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价、现货价格季节性、现货价差季节性、基差、SP主力合约季节图及月间价差，但具体数据未详细给出[132][137][141]

造纸板块市场表现 - 1月12日，造纸板块整体较上一交易日上涨0.55%，领涨个股为齐峰新材，涨幅达5.21% [1] - 当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75%，造纸板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股涨跌互现，在列出的20只个股中，10只上涨，7只下跌，3只涨跌幅在±0.25%以内 [1][2] 领涨与领跌个股 - 齐峰新材以5.21%的涨幅领涨板块，收盘价为68.8元，成交量为23.76万手，成交额为2.11亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括昌兴纸业（涨4.14%）、安妮股份（涨3.63%）、松炀资源（涨3.45%） [1] - 仙鹤股份以1.31%的跌幅领跌板块，ST晨鸣、民丰特纸、岳阳林纸跌幅紧随其后，均超过0.86% [2] 板块资金流向 - 当日造纸板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出8514.85万元，游资资金净流出5419.97万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入额为1.39亿元 [2] - 山鹰国际主力资金净流出最多，达2560.05万元，主力净流出占比为13.25% [3] - 博汇纸业获得主力资金净流入最多，为1571.84万元，主力净流入占比为10.43% [3] - 太阳纸业获得游资净流入最多，为1818.85万元，游资净流入占比为4.09% [3]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 近期纸浆期货受商品宏观情绪影响较大，自身驱动有限，预计在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略上单边震荡运行，套利需关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [3] - 需求中性，本周生活用纸和白卡纸价格略有上涨，其他纸品价格稳定，四季度受需求旺季影响整体纸品产量有所上涨 [3] - 库存中性，截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比上涨0.5%，继续呈现累库走势 [3] - 投资观点为震荡运行，预计纸浆在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略单边震荡运行，套利关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆本周震荡运行，缺乏自身驱动因素，受商品情绪影响波动剧烈，在外盘报价持续上涨和下游纸制品止跌情况下下方有一定支撑，预计5400 - 5700元/吨 [6] - 阔叶浆价格上涨，针叶浆银星价格为5700元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨30元/吨；针叶浆布针价格为4850元/吨，周环比下降70元/吨，月环比持平；阔叶浆金鱼价格为4700元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨270元/吨 [14] - 1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [16] - 纸浆持仓量上涨，截至2025年1月12日，纸浆期货合约总持仓量为307109手，较上周上涨0.2%；纸浆期货主力合约持仓量为215480手，较上周上涨4.3% [18] 纸浆供需基本面数据 纸浆/木片进口量 - 十一月纸浆和木片进口量大幅上涨 [21] 库存 - 纸浆港口有所反弹，新仓单仓单大量注册 [30] - 海外浆厂库存可用天数基本稳定，据PPPC，世界20国商品浆供应商库存11月底为46天，漂白软木浆库存天数为49天，漂白硬木浆库存天数为45天 [33][36] 下游需求 - 生活纸/白卡价格小幅上涨，其余纸种价格稳定，截至2026年1月9日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；铜版纸价格为4700元/吨，周环比持平；生活用纸价格为5875元/吨，周环比上涨1.00%；白卡纸价格为4274元/吨，周环比上涨0.47% [38][39] - 2025年12月纸品产量环比大幅上涨，双胶纸产量为86.74万吨，环比上涨9.7%，同比上涨15.8%；铜版纸产量为40.92万吨，环比上涨4.3%，同比上涨21.1%；生活用纸产量为85.86万吨，环比上涨3%，同比上涨10.2%；白卡纸产量为112.5万吨，月环比上涨4.4%，同比上涨30.4% [41][48] - 截至2025年12月，双胶纸库存量为193万吨，月环比下降2.6%，同比上涨18%；铜版纸库存量127.8万吨，月环比下降1.1%，同比上涨14.6%；生活用纸库存量为34.62万吨，月环比下降7.3%，同比上涨4%；白卡纸库存量为228.6万吨，月环比上涨4.2%，同比上涨18.3% [55] - 截至2025年1月9日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平 [57] - 截至2025年1月9日，双胶纸总库存194.67万吨，周环比上涨0.18%，其中厂库库存139.67万吨，社会库存55万吨，双胶纸厂内库存可用天数为30.29天，周环比上涨0.1天 [62] - 截至2025年1月9日，双胶纸产量为20.36万吨，周环比上涨0.04万吨；产能利用率为52.18%，周环比上涨0.11% [64] - 截至2025年1月9日，双胶纸生产成本为5178元/吨，周环比上涨0.8%；生产毛利润为 - 535元/吨，周环比下降8.4% [68] 海外 - 欧洲纸浆需求增加，库存下降，2025年11月欧洲针叶浆需求为23万吨，环比上涨1.5%，同比下降9.3%；阔叶浆需求为56.3万吨，环比上涨4.7%，同比上涨5.3%；2025年11月针叶浆库存19.8万吨，环比下降1.1%，同比下降10%；阔叶浆库存为46.5万吨，环比下降2.8%，同比上涨9.5% [70][74] 价差 - 针叶浆基差走弱，1 - 5价差基本稳定，截至2026年1月9日，山东银星基差为0元/吨，较上周下降68元/吨；山东金鱼基差为 - 850元/吨，较上周上涨32元/吨；纸浆1 - 5月差为 - 68元/吨，较上周下降2元/吨 [75][80]

文章核心观点 - 本轮A股上涨的本质源于全球流动性格局重构背景下人民币资产定价权的系统性提升 这不仅是短期市场情绪的反映 更是中国经济周期位置与全球金融环境转变共同作用的结果 [1] 全球流动性格局转变与人民币资产定价权重构 - 美联储人事变动预期引发全球货币政策重新评估 白宫计划于2026年第一周正式提名新任主席 潜在候选人言论暗示美联储决策独立性可能面临调整 叠加特朗普的宽松货币政策倾向 2026年美联储激进降息甚至推出新型量化宽松工具的可能性显著提高 这正在重塑全球资本配置逻辑 [2] - 随着美联储转向降息周期 人民币汇率正逐步回归中长期升值通道 触发跨境资本流动逆转 升值预期推动企业加速结汇 形成自我强化的正向循环 目前仍有约16万亿元广义未结汇资金与套息套汇资金待释放 意味着资本回流过程仍处于初期阶段 [3] - 人民币升值是中国工业化进入成熟阶段的自然结果 2020年以来中国出口规模中枢持续上移 国际收支经常账户顺差呈扩张态势 人民币汇率升值反映了中国工业体系在全球贸易格局中定价权的提升 [4] 人民币升值对经济基本面的影响 - 人民币汇率进入升值通道后 跨境资本回流进程加速 国民财富外流压力有效缓解 叠加“反内卷”方针优化市场竞争生态 实体部门现金流量表已进入实质性改善阶段 [5] - 随着人民币升值拓宽政策空间 预计2026年央行可能推出本土化量化宽松政策支持化债进程 这将为2024年“924”超常规稳增长政策创造更充分的实施条件 推动实体部门资产负债表系统性修复 [6] - 人民币升值背景下 制约货币政策宽松的贬值压力显著缓解 政策操作空间拓宽 预计2026年一季度 央行有望协同财政政策落地增量措施 为实体经济全面复苏提供精准支撑 [7] - 2025年第三季度国内生产总值同比增长4.8% 前三季度累计增长5.2% 工业增加值由年初5.7%稳步攀升至6.5% 社会消费品零售总额累计同比增长4.5% 剔除汽车后增速达4.9% 库存周期已完成从被动去库存向主动补库存的切换 工业企业产成品库存增速回落至2.8% CPI由负转正 PPI负增幅度收窄 这些指标共同指向经济基本面的实质性改善 [8] 流动性驱动下的A股估值中枢抬升 - 截至2025年三季度末 保险资金直接投资股票规模达3.6万亿元 占资金运用余额比例从2023年底的6.9%提升至9.7% 显示中长期资金持续加仓A股 人民币升值将进一步强化资金流入趋势 [9] - 人民币升值的本质是中国资产长期低估时代的结束 中国庞大的产能基础与全产业链工业体系的价值正逐步获得全球认同 在全球流动性宽松周期下 实物资产及中国优势制造业的全面价值重估行情已启动 [10] - 投资者可关注三条投资主线：第一是高弹性受益型行业 如直接受益于汇率升值的航空、造纸、石油化工等进口依赖型行业和高美元负债板块 [11] 第二是新质生产力代表 如脑机接口、商业航天、机器人等代表中国制造业升级的领域 [12] 第三是稳健收益型资产 如银行、保险等金融板块及高分红核心资产 [12] 市场展望 - A股站上4100点并非阶段性高点 而是人民币资产价值重估的新起点 2026年作为“十五五”规划开局之年 更强力度的财政政策有望落地 人民币升值打开货币政策空间 财政与货币协同将长期催化股市 [13] - 技术层面 春季躁动提前启动 叠加美联储降息预期与人民币升值带来的充足流动性 市场势能与成交量具备坚实支撑 中国资产价值重估的共识正在形成 [13] - 人民币长期升值趋势下 2026年A股有望迈入系统性慢牛新阶段 投资者应把握经济基本面改善与资产价值重估的双重红利 [13]

核心观点 报告认为，2026年全球市场在宏观经济结构分化、地缘政治事件及主要央行政策转向的背景下，不同市场将呈现差异化投资机会[7][28][48] 具体聚焦于三大市场：A股市场受益于出口韧性及人民币升值预期，美国市场在AI资本开支高增长与降息周期中寻找机会，而石油市场则需关注地缘政治事件对供给端的短期扰动与长期影响[3] 全球大类资产表现总结 - **全球股市普遍上涨**：截至2026年1月9日当周，MSCI ACWI全球指数上涨1.5%，MSCI新兴市场指数上涨1.6%[4] 过去一年，新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数累计上涨36.2%[4] - **主要市场表现分化**：美国道琼斯指数周涨2.3%，德国DAX 30指数周涨2.9%，韩国KOSPI指数周涨6.4%表现亮眼[4] 恒生指数周跌0.4%，印度NIFTY指数周跌2.5%[4] - **债券收益率多数下行**：当周，美国10年期国债收益率微升1个基点至3.93%，而英国金边债收益率下降13个基点至4.32%[5] 全球信用债利差普遍收窄，亚洲高收益债利差收窄21个基点[5] - **商品价格大幅上涨**：受美国对委内瑞拉行动推动，当周COMEX期金上涨4.0%，COMEX期银上涨11.7%，LME期铜上涨4.1%[6] 原油价格反弹，WTI原油期货上涨3.1%，布伦特原油期货上涨4.3%[6] - **外汇市场美元走强**：美元指数当周上涨0.7%至99.13，在岸人民币兑美元微升0.2%至6.98[6] A股市场焦点 - **出口展现韧性，2025年有望增长5.3%**：尽管2025年10月出口受高基数影响增速放缓，但11月出现超预期反弹[12] 2025年1-11月，中国对东盟、非洲、拉美出口分别同比增长13.7%、26.3%、7.1%，有效对冲了对美需求下降[12] 在中美贸易摩擦阶段性缓和背景下，预计2025年全年出口有望实现5.3%左右增长[12] - **人民币升值预期升温，关注三条投资线索**：美国通胀数据低于预期强化了美联储降息及人民币升值预期，离岸美元兑人民币1年期远期汇率已升至6.90[13] 报告建议关注三条投资线索：[19] 1. **短期“肌肉记忆”驱动**：在升值初期，航空、燃气、造纸等行业因成本或外债端受益的预期，通常具有股价弹性[19] 2. **利润率变化驱动**：原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业可能因成本节省而提升利润率，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工、内需消费品（如饲料）、航运、工程机械等[19] 3. **政策变化驱动**：受益于潜在货币宽松或资本账户开放政策的行业，如免税、地产、券商、保险等[19] - **具体公司及ETF关注**： - **太阳纸业 (002078 CH)**：反内卷政策有望优化造纸行业竞争格局，2026年需关注顺周期带来的价格弹性和盈利改善[23] - **中国中免 (601888 CH)**：离岛免税销售表现亮眼，2026年元旦假期销售额较2024年同期增约50%，预计强劲增长趋势将贯穿2026年前三季度[23] - **华夏沪深300指数ETF (3188 HK)**：该ETF总资产约205.67亿港元，过去一年总回报为35.1%，超越基准的29.4%[24][26] 美国市场焦点 - **经济增长或于2026年上半年放缓**：美国经济呈现K型分化，高收入人群是消费增长主要力量[35] 预计2026年上半年增长放缓，原因包括前置消费结束、AI相关资本开支增长放缓、政府关门影响及劳动力市场走弱[35] - **美联储主席换届带来政策不确定性**：2026年美联储主席将换届，若哈塞特当选，其鸽派立场可能推动2026年共计100个基点的降息；若其他候选人胜出，降息空间可能为50个基点[37] - **AI仍是核心主线，叙事未到泡沫破灭阶段**：预计全球2026年AI资本开支同比增速达59%，供需结构持续偏紧[41] 美股科技股估值未到泡沫阶段，当前ROE明显高于2000年互联网泡沫时期[41] 建议优先关注半导体、硬件、互联网、金融科技及软件板块[41] - **具体公司及ETF关注**： - **英伟达 (NVDA US)**：预计在未来几年仍将占据AI加速器市场价值的80%以上，新推出的Rubin平台有望在2026年末上市并推动增长[44] - **亚马逊 (AMZN US)**：既是AI技术突破受益者，也可作为AI投资泡沫破裂的避风港，其AI业务拐点有望在2026年到来[44] - **SPDR科技行业精选指数ETF (XLK US)**：该ETF总资产约94.03亿美元，追踪标普500指数中的科技板块，过去一年总回报为25.7%[46] 石油市场焦点 - **委内瑞拉事件对油价短期影响有限**：美国突袭委内瑞拉引发政局动荡[54] 但该国2024年日均石油出口量仅65.5万桶，占全球约1.5%，且基础设施老化，因此事件对油价的短期影响有限[54] - **2026年油价表现可能优于2025年**：全球原油市场预计仍将供应过剩，但中国战略储备需求、地缘政治风险及OPEC+产量策略可能支撑价格[57] 预计2026年布伦特原油平均价为62.9美元/桶，表现可能优于2025年[57] - **美国石油公司或率先受益**： - **雪佛龙 (CVX US)**：是唯一仍在委内瑞拉生产的美国主要石油公司，在美国许可下每日抽取约20-25万桶原油，若政治环境改善可能显著受益[59][61] - **埃克森美孚 (XOM US) 与康菲石油 (COP US)**：主要在法律仲裁方面存在受益空间，可能收回PDVSA的数十亿美元欠款[61] 本周主要经济数据日程 - **中国**：将公布12月贸易数据（出口同比预测3.0%）、第四季度GDP（预测4.5%）及12月社会消费品零售总额（预测1.2%）等数据[62][63] - **美国**：将公布12月CPI（同比预测2.7%）、11月零售销售（月环比预测0.5%）及12月工业产值等关键数据[62][63] - **其他地区**：日本、印度、英国、巴西等国也将公布通胀、经常账户、工业产值等重要数据[62][63]