行业概述 - 稀土顺丁橡胶是以稀土金属钕为主体的催化体系聚合而成的顺式-1,4-聚丁二烯橡胶，又称钕系顺丁橡胶 [2] - 其分子链结构规整，顺式含量达98%以上，具有高拉伸强度、低滚动阻力、抗湿滑性、耐磨性等优异性能 [2] - 凭借耐高温、耐低温、耐油及耐老化特性，能够满足航空航天、电子信息等高端制造领域对材料的严苛要求 [1] 市场规模 - 2024年，中国稀土顺丁橡胶行业市场规模为49.58亿元，同比增长15.30% [1][8] - 市场需求增长主要受新能源汽车与高端汽车市场蓬勃发展驱动 [1][8] - 在轨道交通、新能源电池密封件等新兴领域的需求也呈现激增态势 [15] 行业发展历程 - 1963年中国科学家发现稀土络合催化剂，奠定理论基础；1970年代完成千吨级中试 [4] - 2012年燕山石化建成首套3万吨/年工业化装置，实现国产化突破 [4] - 2020年第三代稀土催化剂技术达国际领先，产品应用于新能源汽车轮胎 [4] - 2025年裕龙石化产能将达38万吨，独山子石化成功中试单中心稀土催化剂，催化效率提升20倍 [4] 产业链与成本 - 产业链上游主要包括稀土催化剂、丁二烯单体等原材料及生产设备 [6] - 镨钕作为关键原料，其价格大幅上涨直接影响生产成本，2025年9月底中国金属镨钕价格为68.75万元/吨，同比增长29.84% [8] 重点企业经营情况 - 中国石油旗下锦州石化自1970年代起率先实现工业化生产，形成1.5万-2万吨/年工艺体系，产品获米其林等国际认证 [10][11] - 2025年上半年，中国石油营业收入为1.45万亿元，同比下降6.74%；归母净利润为840.07亿元，同比下降5.40% [11] - 中国石化旗下燕山石化2012年建成首套3万吨/年工业化装置，2022年稀土顺丁橡胶年产量首次突破万吨 [13] - 2025年上半年，中国石化营业收入为1.41万亿元，同比下降10.60%；归母净利润为214.83亿元，同比下降39.83% [13] 行业发展趋势 - 新能源汽车产业爆发式增长推动市场需求，稀土顺丁橡胶滚动阻力较传统镍系橡胶降低25%、耐磨性提升40% [15] - 技术创新驱动性能突破，单活性中心稀土催化剂实现聚合温度降低40℃、能耗减少25% [16] - 政策端形成环保与产业双重驱动，欧盟轮胎标签法规等推动稀土顺丁橡胶替代传统材料 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，库存难去化，后续海外冬季限产利多预期未兑现，盘面大幅下跌后追空和做多性价比均不高，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，绝对价格低位下下跌空间有限，关注阶段性需求好转带来的价格反弹机会 [6] - 胶价走弱，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC基本面较差，企业综合利润下滑，供给端产量高，新装置将试车，下游内需弱，出口预期差，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配机会 [12][13] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，BZN价差处同期较低水平有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化价格或将阶段性止跌 [15][16] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，库存高位去化，需求端农膜原料备库开工率企稳 [18][19] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面 [20][22] - PX缺乏驱动，PXN估值中性，跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [24][25] - PTA短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯负荷难提振，低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [25][26] - 乙二醇海内外装置负荷高位，进口量回升，中期将持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [27][28] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌0.30元/桶，跌幅0.07%，报458.90元/桶；高硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.43%，报2751.00元/吨；低硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.62%，报3255.00元/吨；美国原油商业库存去库6.86百万桶至415.97百万桶，环比去库1.62%；SPR补库0.53百万桶至409.10百万桶，环比补库0.13%；汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均去库 [6][7] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格-20元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面01合约-49元，报2208元/吨，基差-18，1 - 5价差变化-12，报-76 [2] - **策略观点**：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，现货走弱，国内供应回升，下游需求亏损开工下行，供增需弱库存难去化，海外冬季限产利多未兑现，盘面大幅下跌后追空和做多性价比均不高，建议观望 [3] 尿素 - **行情资讯**：山东现货持平，河南持平，湖北-10，部分地区小幅下跌，多数维稳，盘面01合约-17元，报1627元，基差-57，1 - 5价差变化-5，报-78 [5] - **策略观点**：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，绝对价格低位下下跌空间有限，关注阶段性需求好转带来的价格反弹机会 [6] 橡胶 - **行情资讯**：股指和工业品下跌，胶价回调，多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点，半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，青岛天然橡胶库存42.41（-0.34）万吨；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [10][11] - **策略观点**：胶价走弱，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] PVC - **行情资讯**：PVC01合约下跌9元，报4766元，常州SG - 5现货价4660（+40）元/吨，基差-106（+49）元/吨，1 - 5价差-284（+2）元/吨；成本端持稳，PVC整体开工率76.6%，环比下降0.1%；需求端下游开工49.9%，环比上升1.3%；厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存103.5万吨（+0.1） [11] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修少产量高，新装置将试车，下游内需弱，出口预期差，国内供强需弱，出口预期转弱，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配机会 [12][13] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；BZN价差105.87元/吨，下降1.5元/吨；EB非一体化装置利润-544.4元/吨，下降85元/吨；上游开工率69.25%，下降2.63%；江苏港口库存19.30万吨，去库0.95万吨；需求端三S加权开工率41.85%，下降0.92% [15] - **策略观点**：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6968元/吨，下跌41元/吨，现货6990元/吨，下跌20元/吨，基差22元/吨，走强21元/吨；上游开工81.28%，环比下降0.56%；生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1 - 5价差-62元/吨，环比扩大4元/吨 [18] - **策略观点**：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，库存高位去化支撑价格，需求端农膜原料备库开工率企稳，价格或将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6651元/吨，下跌34元/吨，现货6630元/吨，下跌20元/吨，基差-21元/吨，走强14元/吨；上游开工75.17%，环比上涨0.16%；生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL - PP价差317元/吨，环比缩小7元/吨 [20][21] - **策略观点**：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱库存压力高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面 [22] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01合约下跌64元，报6588元，PX CFR下跌1美元，报817美元，基差85元（+58），1 - 3价差-4元（+14）；中国负荷85.9%，环比上升1%；亚洲负荷78.5%，环比上升0.5%；国内整体变化不大，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，沙特检修推迟；PTA负荷78%，环比下降0.8%；10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；PXN为247美元（+2），石脑油裂差100美元（-1） [24] - **策略观点**：PX负荷维持高位，下游PTA检修多负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [25] PTA - **行情资讯**：PTA01合约下跌66元，报4570元，华东现货持平，报4535元，基差-71元（+5），1 - 5价差-60元（-8）；PTA负荷78%，环比下降0.8%；下游负荷91.7%，环比上升0.3%；10月24日社会库存（除信用仓单）220.1万吨，环比累库2.5万吨；PTA现货加工费上涨4元，至157元，盘面加工费下跌24元，至248元 [25] - **策略观点**：短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但负荷难提振，终端好转数据难体现，PXN受PTA低加工费检修压制，低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [26] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌68元，报4032元，华东现货下跌5元，报4147元，基差78元（+5），1 - 5价差-83元（-8）；供给端乙二醇负荷76.2%，环比上升2.9%；下游负荷91.7%，环比上升0.3%；进口到港预报19.8万吨，华东出港10月29日1万吨；港口库存52.3万吨，去库5.6万吨；石脑油制利润为-614元，国内乙烯制利润-590元，煤制利润261元；成本端乙烯持平至765美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [27] - **策略观点**：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应稳定、收购价坚挺，海南产区降水影响割胶、原料收购有限；青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均去库且一般贸易库去库幅度缩窄；海外标胶到港缩减、保税仓库小幅去库，混合胶到港入库增加但轮胎厂采购观望；本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，半钢胎企业生产积极性不减，全钢胎企业排产或保持稳定，预计整体产能利用率小幅波动；ru2601合约短线预计在15300 - 15700区间波动，nr2512合约短线预计在12320 - 12800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15400元/吨，环比-225；20号胶主力合约收盘价12525元/吨，环比-195 [2] - 沪胶1 - 5价差-90元/吨，环比-10；20号胶12 - 1价差-20元/吨，环比-10 [2] - 沪胶与20号胶价差2875元/吨，环比-30 [2] - 沪胶主力合约持仓量144722手，环比-1467；20号胶主力合约持仓量34659手，环比-5380 [2] - 沪胶前20名净持仓-28553，环比-5480；20号胶前20名净持仓-10171，环比-1872 [2] - 沪胶交易所仓单121670吨，环比-1220；20号胶交易所仓单44857吨，环比604 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比100；上海市场越南3L 15300元/吨，环比100 [2] - 泰标STR20 1890美元/吨，环比10；马标SMR20 1890美元/吨，环比10 [2] - 泰国人民币混合胶15150元/吨，环比170；马来西亚人民币混合胶15100元/吨，环比150 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11200元/吨，环比-200；齐鲁石化顺丁BR9000 11000元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-550元/吨，环比325；沪胶主力合约非标准品基差-475元/吨，环比-95 [2] - 青岛市场20号胶13389元/吨，环比174；20号胶主力合约基差864元/吨，环比369 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.82泰铢/公斤，环比-0.24；胶片参考价55.6泰铢/公斤，环比-0.55 [2] - 泰国生胶胶水参考价55.5泰铢/公斤，环比0.5；杯胶参考价53.25泰铢/公斤，环比-0.1 [2] - RSS3理论生产利润182.4美元/吨，环比-38.6；STR20理论生产利润51美元/吨，环比-0.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.58%，环比1.06；半钢胎开工率73.67%，环比0.95 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数40.34天，环比0.39；半钢轮胎山东期末库存天数45.26天，环比0.09 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比11；半钢胎当月产量6025万条，环比219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率20.92%，环比1.43；标的历史40日波动率18.3%，环比0.82 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.85%，环比0.41；平值看跌期权隐含波动率21.84%，环比0.39 [2] 行业消息 - 2025年10月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域增加、部分偏低，赤道以南部分区域分布不均，对割胶工作影响有增有减 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数-0.38，月环比-0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.22万吨，环比降0.53万吨、降幅1.20%，保税区库存6.87万吨、降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨、降幅1.18%，保税仓库入库率降3.05个百分点、出库率降2.61个百分点，一般贸易仓库入库率增2.89个百分点、出库率降0.54个百分点 [2] - 截至10月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比-0.72个百分点、同比-7.61个百分点；全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比-0.53个百分点、同比+6.15个百分点 [2]

项目投资计划 - 全资子公司海南经纬乳胶丝有限责任公司拟投资建设年产3万吨高品质乳胶丝项目（第一期）[1] - 项目总投资约1.35亿元人民币[1] - 项目建成后年产能预计将新增1.5万吨[1] 子公司财务表现 - 截至2024年12月31日，经纬公司资产总额3.62亿元，净资产2.97亿元[1] - 2024年度实现营业收入1.69亿元，净利润为亏损781.09万元[1] - 截至2025年9月30日，经纬公司资产总额3.58亿元，净资产2.99亿元[1] - 2025年1-9月实现营业收入7593.3万元，净利润157.91万元[1]

板块整体表现 - 10月30日橡胶板块整体下跌2.43%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中利通科技领跌，跌幅达13.10% [1][2] - 三力士领涨板块，涨幅为1.58%，收盘价为4.49元，成交量为43.64万手，成交额为1.97亿元 [1] 领跌个股情况 - 利通科技跌幅最大，为13.10%，收盘价37.28元，成交量12.65万手，成交额5.15亿元 [2] - 震安科技跌幅第二，为12.77%，收盘价21.85元，成交量36.38万手，成交额8.41亿元 [2] - 科创新源跌幅5.04%，收盘价43.30元，成交量8.35万手，成交额3.68亿元 [2] 资金流向分析 - 橡胶板块整体主力资金净流出1.32亿元，游资资金净流入1.49亿元，散户资金净流出1655.76万元 [2] - 震安科技主力资金净流入1371.18万元，主力净占比1.63%，但散户资金净流出8084.52万元，散户净占比-9.61% [3] - 科创新源主力资金净流入656.59万元，主力净占比1.78%，游资净流入2013.64万元，游资净占比5.47% [3] - 联科科技主力资金净流出277.28万元，主力净占比-6.38%，散户资金净流入366.15万元，散户净占比8.42% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏；燃料油短期绝对价格跟随成本端震荡；沥青 11 月初供应压力减轻，短期绝对价格跟随成本端震荡；聚酯 TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存；橡胶价格偏强震荡；甲醇表现趋于震荡；聚烯烃价格有反弹但基本面驱动边际走弱；聚氯乙烯价格有阶段性修复需求但反弹高度有限 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周三油价重心反弹，EIA 库存数据全面降库，墨西哥国家石油公司 9 月原油和凝析油产量同比下降 5.6%，美联储再次降息，当前原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油 周三主力合约收跌，中国地炼常减压开工率下降，亚洲低硫市场结构走弱，高硫市场预计维持稳定，短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 沥青 周三主力合约收跌，11 月国内炼厂沥青排产计划环比和同比均减少，本周装置开工率、社会库存率和炼厂总库存水平均下降，11 月初供应压力减轻，部分市场有赶工预期，短期 BU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 聚酯 TA601 收涨，EG2601 收涨，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销整体偏弱，部分 MEG 装置重启，TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存，关注原油价格走势 [4] - 橡胶 周三主力合约涨跌不一，中国天然橡胶社会库存环比下降，橡胶尾盘拉升，宏观氛围转好，现货价格坚挺，需求尚可，胶价偏强震荡 [4][6] - 甲醇 周三太仓现货等价格有相应数据，国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落，短期港口供应偏多，甲醇表现趋于震荡 [6] - 聚烯烃 周三华东拉丝等价格及各生产毛利有相应数据，短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降，原油反弹对估值形成支撑，价格有反弹但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [6] - 聚氯乙烯 周三华东、华北、华南 PVC 市场价格有相应表现，供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，基本面驱动较弱，估值基差修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求但高库存压制反弹高度 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和基差率在历史数据中的分位数 [9] 市场消息 - 美国能源信息署数据显示美国原油、汽油和馏分燃料库存上周降幅超出分析师预期，迫使市场重新评估石油市场过剩预期 [11] - 特朗普预测与中方领导人会谈将取得良好成果，美韩确定贸易协定细节，乐观讯息缓解投资者对关税和贸易战导致经济衰退的担忧 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [25][27][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [39][41][45] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [55][59][61] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [64] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员 [67] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究，获多项分析师奖，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [68] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [69] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，所在团队获相关奖项 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应开始增加、现货偏强、国内库存开始减少、轮胎开工率高位，整体中性；基差偏空，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空；市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，整体中性；基差偏空，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空；市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 基本面数据 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 10月29日基差走弱，现货14750，基差 -875，偏空 [4][35] 现货价格 - 23年全乳胶10月29日现货价格持平，不可用于交割 [8] 库存 - 交易所库存和青岛地区库存近期持续去库，上期所库存周环比减少、同比减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，整体中性 [4][14][17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升，轮胎产量和出口同期新高 [23][26][29][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] - 甲醇预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [4] - 尿素价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会 [7] - 橡胶胶价偏强，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，中期关注逢高空配机会 [16][17] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [26] - PX缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，若出现减产信号，将利多PTA加工费，但PTA减产或将对PXN产生负反馈压力 [29] - PTA短期供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，若出现减产信号，将利多PTA加工费，但PTA减产或将对PXN产生负反馈压力 [30] - 乙二醇四季度预期将持续累库，估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.40元/桶，跌幅0.32%，报437.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌3.00元/吨，跌幅0.11%，报2647.00元/吨；低硫燃料油收跌13.00元/吨，跌幅0.42%，报3072.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.52百万桶至8.00百万桶，环比累库6.93%；柴油库存去库0.37百万桶至2.64百万桶，环比去库12.24%；燃料油库存累库1.82百万桶至8.86百万桶，环比累库25.92%；总成品油累库1.97百万桶至19.50百万桶，环比累库11.26% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面01合约+16元，报2257元/吨，基差 - 47；1 - 5价差变化 - 2，报 - 64 [3] - 策略观点：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，当前港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨；国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求整体走弱；市场主要矛盾在于进口受前期制裁事件及近期天气影响卸货不及预期，市场对进口减量预期升温，盘面价格企稳；每年冬季国内外气头装置停车会扰动供应端，但今年八九月份高进口格局下港口库存高企，市场结构偏弱，后续仍有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东 - 10，河南 - 10，湖北维稳，主流地区小幅下跌，其余地区维稳为主；盘面01合约+9元，报1644元，基差 - 55；1 - 5价差变化 + 0，报 - 73 [6] - 策略观点：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，短期农业需求拿货增多，企业累库速度放缓，企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨；盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，盘面基差走弱；消费缺乏利好，供应端企业利润低位，低估值与弱驱动，现货继续下行空间有限，市场等待利好；随着天气好转，下游有备肥意愿，后续淡储逐步到来，低位下淡储商采购意愿较强，市场仍有部分利好待释放；高库存下价格波动率收缩，价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯：股指和工业品上涨，胶价跟随较大上涨；多空观点分歧，多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、橡胶季节性通常在下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟的预期、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月23日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高2.81个百分点，轮胎企业库存不高，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走低4.53个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年10月19日，中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%，青岛天然橡胶库存为42.75（ - 1.91）万吨；现货方面，泰标混合胶15050（ + 150）元，STR20报1860（ + 10）美元，STR20混合1860（ + 20）美元，江浙丁二烯7700（ - 150）元，华北顺丁104

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、苹果、木材投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 纸浆投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 郑棉短期上涨以反弹行情对待且空间受限，操作上暂时观望；白糖预计维持弱势；苹果期价偏强运行，操作上暂时观望；天然橡胶和合成橡胶需求逐渐回暖、供应压力偏大等，策略上偏反弹并关注跨品种套利机会；纸浆操作上暂时观望或短线操作；原木低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望[2][3][4][5][6][7] 各行业总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，商品整体偏强，中美谈判有传闻，棉花现货价格持稳，新疆新棉成本抬升支撑盘面，北疆收购渐近尾声、南疆继续，轧花厂收购谨慎，预计收购价稳中偏强但上涨空间受限，截至10月26号全国棉花累积检验量为135.55万吨，旺季延续偏弱，操作上暂时观望[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨预计产量同比增加，国内郑糖走势偏强，或对糖浆进口管制，交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，预计糖价维持弱势[3] 苹果 - 期价偏强运行，产区苹果入库中，好货价格高位稳定、低质量货源价格偏弱，今年红富士好货占比少、需求高预计前期现货价持高位，低质量货源占比高后期有库存压力，市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降、产量或下调，新年度冷库苹果期初库存可能高于预期，操作上暂时观望[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 受消息刺激RU&NR震荡上涨、BR先抑后扬，国内天然橡胶现价稳定、合成橡胶现价小幅下跌，外盘丁二烯港口价下跌，泰国原料市场价格跌多涨少，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率有变化，国内轮胎开工率微幅回升、成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存降至43.22万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.4万吨，中国丁二烯港口库存大幅回落至2.46万吨，策略上偏反弹，关注跨品种套利机会[5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月23日中国纸浆主流港口样本库存量为205.5万吨、较上期去库1.9万吨，9月份进口纸浆295.25万吨、同比增加27.25万吨，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场旺季预期不强，操作上暂时观望或短线操作[6] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳，10月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势、贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位，港口出库量维持在6万方以上，库存总量偏低，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望[7]