6月工业企业利润数据 - 全国规模以上工业企业利润同比增长-4.3%，前值-9.1%，库存同比3.1%，前值3.5%[2][14] - PPI同比6月为-3.6%，5月为-3.3%；工业增加值6月增速6.8%，5月5.8%；收入端6月增速1.0%，5月1%[2][14] - 6月利润率5.96%，去年同期6.33%；毛利率14.8%，去年同期15.2%；费用率8.79%，去年同期8.65%；其他损益收入比0.06%，去年同期0.13%[2][14] 行业情况 - 6月采矿业增速-36.1%，前值-36.7%；制造业增速1.43%，前值-4.05%；电热气水增速1.51%，前值0.95%[3][19] - 制造业内部上游增速-9.8%，中游增速9.5%，前值-3.18%，下游增速-13.44%，前值-3.9%[3][19] - 装备制造业8个行业中4个行业利润增长，汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2%[3][19] ROA情况 - 6月工业企业ROA为4.14%，前值4.18%，今年以来累计下行幅度0.16%[4][9] - 6月末资产端增速5.1%，1 - 6月企业利润增速-1.8%，6月单月利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点[4][9] ROA企稳观察点 - 收入端6月增速1%，与工增增速6.8%相比偏低，扩内需或反内卷可使收入增速回升[5][10] - 制造业上游6月利润率4.13%，低于去年同期4.2%，需观察供需两端变化[5][10] - 制造业中游6月利润率6.35%，去年同期6.27%，处于历史同期较低水平，需观察供需变化[5][10] - 制造业下游6月利润率5.51%，去年同期6.63%，处于历史同期偏低水平，需观察供需变化[6][11]

市场回顾与表现 - 周期板块上周表现强势，焦煤周度上涨36%，过去一个月上涨53.6%，年初以来收益率转正为0.9% [1] - 螺纹钢上周涨幅6.6%，排名第二 [1] - 科技板块表现相对较弱，科创50、北证50、创业板指及恒生科技分别上涨4.6%、2.8%、2.8%和2.5% [1] - A股申万一级行业中，建筑材料、煤炭、钢铁涨幅位居前三 [1] 周期板块分析 - 反内卷供给收缩、雅鲁藏布江水电工程开工、海南封关等政策驱动周期板块上涨 [2] - 煤炭行业1-6月利润累积增长-53%，行业悲观情绪达到极点 [4] - 新能源装机规模扩张对煤电形成存量替代压力，钢铁和房地产增量需求未见起色 [4] - 煤炭行业已进入机械化/自动化采煤阶段，固定资产投入大导致供给过剩 [4] 工业企业盈利状况 - 2025年1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8% [2] - 国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，私营企业增长1.7% [2] - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，但降幅较5月收窄4.8个百分点 [3] - 制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，采矿业仍面临较大下行压力 [3] 投资策略建议 - 建议采用"一体两翼"策略：红利低波为主阵地，周期和科技轮动为两翼 [1] - 灾后重建带来水泥、建材等确定性需求机会 [6] - 城市更新改造为周期品创造可见机会，可与高科技结合布局 [6] - 建议避免将周期与科技截然分开的思维，需系统性布局 [6] 市场展望 - 上证指数创年内新高，围绕3600点关口反复争夺 [1] - 周期复辟带来积极财富效应，但需观察政策实施效果 [2] - 资产重估将是一个相对漫长的过程，需与长期价值理念相适应 [2] - 重要会议和中美关税谈判可能带来新的投资机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盈利降幅收窄，制造业改善显著，2025年上半年全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月利润同比降幅显著收窄，制造业利润由降转升，装备制造业表现突出，1 - 6月营业收入同比增长2.5%为盈利恢复提供支撑 [3] - “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长，中游制造业和消费品领域改善明显，汽车等行业利润飙升，上游采矿业利润下降，当前工业利润修复靠政策驱动的结构性改善，未来需巩固动能并应对挑战，三季度有望延续修复趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长1.7% [31] - 1 - 6月采矿业利润4294.1亿元，同比下降30.3%，制造业利润25900.6亿元，增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润4170.4亿元，增长3.3% [31] - 1 - 6月主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%等，部分行业利润下降，如煤炭开采和洗选业下降53.0% [32] - 1 - 6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8%，营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4%，所有者权益合计77.19万亿元，增长4.7%，资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [33] - 1 - 6月规模以上工业企业每百元营业收入中成本为85.54元，同比增加0.26元，费用为8.38元，同比减少0.10元 [33] - 6月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入73.9元，同比减少1.9元，人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元，产成品存货周转天数20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，同比增加3.9天 [33][34] - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3% [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平，利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，制造业改善明显 [36] - 6月装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月加快0.3个百分点，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，部分行业利润增长 [37] - 6月制造业高端化、智能化、绿色化相关行业利润快速增长，“两新”政策带动效果持续显现，相关行业利润改善明显 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中冲高回落，冲高因国内反内卷对大宗商品积极影响及雅江水电站建设增加铜需求预期，但两者短期影响不大，沪铜持仓未跟上，更像其他版块资金溢出致铜价被动上升 [3] - 随着反内卷热度消退，未来一周铜价或小幅回落，且下周是宏观超级周，有美国关税政策截止日期和国内外重大宏观事件，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] - 南华观点认为铜价小幅回落，周度价格区间7.92万 - 7.82万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中冲高回落，报收在7.92万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨 [1] - 沪铜库存小幅回落至7.3万吨；LME库存回升至12.8万吨；COMEX库存继续上涨至24.8万吨 [1] - 铜现货进口亏损扩大；铜铝比稳定在3.81；精废价差小幅回落至840元每吨，小幅偏低 [1] 产业表现 - 泰克资源位于智利的Quebrada Blanca露天矿面临尾矿储存问题，需额外资金投入并限制产量，将该铜矿今年产量预期从23万 - 27万吨下调至21万 - 23万吨 [2] - 泰克已暂停智利铜矿一个月生产，尾矿库故障不断，此前工厂和地质技术问题扰乱铜矿扩建项目推进，该项目重大检修后超出预算40亿美元且工期延误数年 [2] - 泰克预计很快解决该矿尾矿问题，维持2026年产量预期 [2] 期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 79250 | -0.56% | 180830 | 88147 | | 国际铜 | 70360 | -0.75% | 3345 | 4696 | | LME铜3个月 | 9796 | 0.02% | 239014 | 12065 | | COMEX铜 | 580.4 | 3.99% | 105849 | 24766 | [3] 现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79450 | 790 | 1% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79535 | 900 | 1.14% | | 广东南储 | 元/吨 | 79380 | 840 | 1.07% | | 长江有色 | 元/吨 | 79640 | 930 | 1.18% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 125 | -50 | -28.57% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 115 | 0 | 0% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 115 | 55 | 91.67% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 125 | 0 | 0% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -53.68 | 0.08 | -0.15% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -95.15 | 9.6 | -9.16% | [7] 进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -482.5 | -338.48 | 235.02% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0.42 | -0.97% | | 铜铝比 | 比值 | 3.8147 | -0.0042 | -0.11% | | 精废价差 | 元/吨 | 840.74 | -124.69 | -12.92% | [8][9] 库存（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 16133 | -22106 | -57.81% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4667 | 0 | 0% | | 沪铜库存 | 吨 | 73423 | -11133 | -13.17% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 109625 | 1525 | 1.41% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 18850 | 4775 | 33.93% | | LME铜库存 | 吨 | 128475 | 6300 | 5.16% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 109064 | 1696 | 1.58% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 139571 | 4102 | 3.03% | | COMEX铜库存 | 吨 | 248635 | 5798 | 2.39% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 40.9 | -4.8 | -10.5% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [13] 中游产量（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [16] 中游产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 总年产能 | 产能利用率 | 当月环差 | 当月同差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 1584 | 62.32 | -0.18 | 1.78 | | 废铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 819 | 32.01 | 3.08 | -0.98 | | 铜板带产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 359 | 68.73 | -1.55 | -2.22 | | 铜棒产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 228.65 | 51.52 | -1.97 | -0.37 | | 铜管产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 278.3 | 72.25 | -10.35 | 1.01 | [18] 元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 234.969 | 2 | 1475.7457 | 6 | | 阳极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 460000 | 6.5 | 2630000 | -4.6 | [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货、大宗商品和农产品等多个领域进行分析，认为各品种受宏观政策、供需关系和市场情绪等因素影响，走势分化，投资者需关注宏观事件、政策动向和实际需求承接力度，部分品种建议观望或调整仓位[2][3][23] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬，近期美联储独立性受挑战，建议利用期权对冲尾部风险，关注中美贸易磋商进程[2] 股指 - 上周五股指涨跌不一，大盘股指回落，中小盘股指小幅上涨，两市成交额缩量，预计指数阶段性调整，但趋势向好，关注本周政治局会议[3] 集运 - 上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格涨跌互现，马士基和 ONE 报价有变动，期价底部有支撑，近月合约可能回调，整体震荡略偏回落，关注船司举措和报价变化[4][5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：上周贵金属市场冲高回落，本周关注美联储 FOMC 会议等，中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，维持回调做多思路[5] - **铜**：沪铜主力期货合约周中冲高回落，库存有变化，泰克资源下调产量预期，随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，关注宏观事件影响[8][9] - **铝产业链** - **铝**：宏观事件临近，国内需求进入淡季，铝价受低库存支撑，短期高位震荡，注意波动风险[10] - **氧化铝**：铝土矿方面顺达矿业或 8 月复产，氧化铝产能过剩，库存积累，资金博弈加剧，可考虑多近月空远月跨期套利[11] - **铸造铝合金**：废铝价格支撑力强，需求表现尚可，预计维持高位震荡，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[12] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收跌，宏观“反内卷”情绪消退后回落，基本面供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，适当逢高沽空[12][13] - **镍&不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约周内震荡偏强，周五夜盘回调，镍矿供应宽松，镍铁回调，不锈钢成本支撑加强，预计镍在【11.8 - 12.6】万区间、不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行[13][14][15] - **锡**：沪锡主力期货合约周中冲高回落，价格上涨得益于反内卷，随着热度褪去或小幅回落，关注宏观事件影响[15][16] - **碳酸锂**：本周碳酸锂期货震荡走高，产业上游报价走强，下游平稳，短期市场偏强，中长期开工率预计上涨[17] - **工业硅&多晶硅** - **工业硅**：本周期货震荡走强，供需双增，将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限[20] - **多晶硅**：政策预期引发炒作，关注“强预期，弱现实”现状[21] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收涨，夜盘震荡，基本面供给端偏紧，需求端逼近旺季但成交一般，以震荡为主[21][22] 黑色 - **螺纹钢热卷**：上周盘面上涨受政策预期驱动，周五焦煤限仓引发回调，考虑到政策预期和题材扰动，上涨未必终结，关注需求承接力度和关税政策，建议多单减仓止盈[23] - **铁矿石**：基本面尚可但上涨可能性不大，供应端发运量处于高位，需求端由投机需求支撑，价格有支撑但估值偏高，矛盾在积累，关注需求端政策[23][24] - **焦煤焦炭**：本周焦煤现货上涨，焦炭三轮提涨落地并开启四轮提涨，周五夜盘焦煤暴跌，市场回归理性，继续上涨需超预期政策，关注会议和谈判进展，操作上单边观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套[24][25][26] - **硅铁&硅锰**：近期上涨受政策预期和煤系价格支撑，上周五涨停，目前供需矛盾不大，硅铁库存高但去库，硅锰去库加速，追高风险大，关注政策落地情况和控制风险[27][28] 能化 - **原油**：上周盘面震荡偏弱，下方有需求支撑但力度弱化，市场处于调整阶段，本周关注宏观会议和 OPEC + 会议，盘面窄幅震荡调整，波动中心下移[29][30] - **PTA - PX**：近期整体偏强，PX 负荷下调，PTA 装置运行平稳，库存累库，加工费压缩，需求端聚酯负荷回升，产业链基本面驱动有限，逢低做扩 TA 加工费[30][31][32] - **MEG - 瓶片**：乙二醇价格偏强，库存减少，装置有变动，近期聚酯板块偏强，乙二醇三季度累库幅度缩小，建议观望，瓶片盘面加工费区间操作[32] - **甲醇**：波动加剧，行情非产业主导，等待宏观政策落地，基本面伊朗发运加速，进口预期增加，甲醇煤制利润高位，下游利润压缩，建议观望[34] - **PP**：盘面收涨，供应端开工率下降，新装置投产有增量，需求端偏淡，供需压力未改善，上涨空间有限，关注下游需求和宏观政策[35] - **PE**：盘面收涨，供应端开工率上升，装置检修量将回落，需求端偏弱，库存累库，近端合约有压力，后续需求或回升，L01 下行空间有限[36][37] - **PVC**：本周开工率持平，需求和出口较稳定，库存累库，价格基差走弱，受反内卷情绪影响，交易难度大，短期观望[38] - **BZ**：盘面收涨，供应端双减，需求端下游需求下滑，库存小幅累库，供需格局好转但基本面改善有限，受宏观情绪带动，单边观望[38][39] - **苯乙烯**：供应端开工率小幅波动，需求端 3S 需求回升但仅刚需支撑，华东港口累库，8 月有大装置投产预期，可逢高布空，短期受宏观情绪扰动，空单暂回避[41] - **燃料油**：7 月出口缓和，进料和发电需求有变化，库存有调整，现货市场充裕，压制新加坡盘面价格，国内 FU 短期驱动向下[42] - **低硫燃料油**：盘面冲高回落，7 月供应缩量，需求略微改善，库存有变动，短期裂解下跌后企稳，观望[43] - **沥青**：盘面收涨，供给端下滑，库存结构厂库去库社库去库慢，需求端受降雨影响处于淡季，中长期需求旺季可期，关注产业链措施进展[44] - **尿素**：周五夜盘投机资金离场，期货或回调，现货市场承压，中期出口有支撑，农业需求减弱，09 合约震荡偏弱[44][45] - **玻璃纯碱** - **纯碱**：盘面收涨，库存减少，反内卷和淘汰落后产能预期持续，基本面供应窄幅波动，需求端刚需走弱，供强需弱格局不变，关注成本端价格波动[45][46] - **玻璃**：盘面收涨，库存减少，反对卷预期反复，基本面供应端日熔回升，表需环比改善，市场弱平衡，库存厂家去库中游累库，关注政策落地和情绪变化[47] - **原木**：基本面矛盾不大，库存和出库量提升，07 交割压力将消化，盘面按进口成本计价，目前高估，低波震荡运行，注意风控[48] - **纸浆**：本周上涨，受宏观情绪带动，周五夜盘回调，库存小幅去库，现货价格跟涨但下游接受度一般，供应宽松，需求难提振，策略上突破后谨慎追多[48][49] - **烧碱**：盘面收跌，库存减少，即将步入 8 月关注仓单压力，基本面近端跌价累库，供应端产量有回升预期，关注下游需求和政策落地情况[50] 农产品 生猪 - 期货收涨，现货价格有变动，北方猪价回暖动力不足，南方多稳定，7 - 9 月出栏量或为全年低位，市场有压栏情绪，建议逢高沽空，适当布局反套[50][51] 油料 - 外盘美豆走弱，内盘豆粕下挫，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应压力体现在基差，库存累库，需求有支撑，菜粕盘面反弹，关注中美谈判和供应恢复情况，逢低远月多配[51][52][53] 玉米&淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货收跌，大连玉米淀粉震荡，进口玉米拍卖成交率低，东北玉米价格平稳，华北看涨预期不强，淀粉受玉米支撑暂稳，震荡，关注新作生长情况[53][54] 棉花 - 洲际交易所期棉和郑棉下跌，巴西棉花采摘进度和预期有变化，新疆新棉长势良好，内地纺企负荷下调，新疆纺企开机坚挺，库存偏紧支撑棉价，关注进口配额和去库速度，近月合约稳中偏强，远月有压力，关注中美贸易谈判[54][55] 白糖 - 国际和国内期货均回落，巴西出口糖增加，印度计划新榨季出口，巴西中南部压榨和产糖同比下降，我国进口糖浆等减少，国内进口食糖增加，原糖受供应增加忧虑影响，郑糖走势强于外盘[55][56] 苹果 - 期货价格上涨，期价冲破 8000 点，现货价格有差异，时令水果冲击走货，新季苹果开秤价格与去年持平，库存减少，短期震荡偏强[57] 红枣 - 新季减产预期修复，销区到货和成交一般，库存减少，下游走货平平，陈枣供应充足，价格震荡，关注相关政策影响[58]

国内经济 - 7月外贸港口数据显示实际出口量改善，若人民币汇率升值出口或降温；6月工业企业利润增速降幅收窄，但“量价背离”持续，上游采矿业拖累大[6][16] - 上半年经济增速超目标，下半年或调结构；三季度欧美领导人或与中方会晤；美元贬值推升实体价格；十四五收官年，若美元贬值，人民币或升值，中国资产有望获外资青睐[6][16] - 6、7月新增专项债发行规模达年内高峰，或为利率中枢上移及人民币汇率升值做准备，下半年财政发力或侧重投资需求端[6][16] 海外经济 - 多国与美国达成贸易协议，新关税不高于20%，美国以关税换削减关税和投资等优惠，对美投资和采购力度越大关税越低[6][17] - 关税谈判进展减轻美国压力，或加大对未达成协议国家施压，不排除各国加快妥协[6][17] - 中美在瑞典开启第三轮谈判，或为元首会面铺垫，美方在稀土问题无有效措施，贸然升级关税概率小[6][17] 货币流动性 - 7月21 - 25日资金面先紧后松，逆回购与存单到期超万亿、3000亿国债发行，上半周央行净回笼，周五大规模净投放后情绪平复[7][21] - DR001周均值下行2.556BP至1.443%，DR007上行0.226BP至1.535%；R001下行2.77BP至1.4865%，R007上行1.54BP至1.5558%；银行间质押式回购日均成交额降约4540.0891亿元[8][21] - 本周政府债净缴款1729.8466亿元，下周计划发行5171.7507亿元，较本周7818.0468亿元大幅下降，其中国债计划发行1800亿元[9][22] 大类资产表现 - A股和港股高位震荡，美股上涨，欧股涨跌不一[13][37] - 国内债市大幅调整，美国10债收益率和欧元区长端收益率上行[11][37] - 美元走弱，人民币汇率涨跌不一，在岸和离岸人民币兑美元汇率升值，中间价升值0.08%至7.144，即期汇率升值0.11%至7.1672，离岸人民币升值0.24%至7.1634[12][25][37]

数据表现 - 2025年1 - 6月工业企业利润累计同比增速为 - 1.8%，1 - 5月为 - 1.1%；营收累计同比增速为 + 2.5%，1 - 5月为 + 2.7%[2] - 6月工业企业利润同比降幅从上月9.1%收窄至4.3%，PPI同比增速从 - 3.3%降至 - 3.6%[4] - 6月全国规模以上工业增加值同比增速升至 + 6.8%，高于上月 + 5.8%[5] 驱动因素 - 工业企业利润同比增速下降受利润率走低、工业品价格跌幅扩大影响，营业成本增加，PPI同比增速走低[4] 行业结构 - 1 - 6月采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降30.3%、增长4.5%、增长3.3%，1 - 5月分别下降29.0%、增长5.4%、增长3.3%[15] - 6月原材料制造业利润当月同比增速为 - 7.3%，低于上月 - 4.0%；装备制造业升至 + 9.1%，上月为 - 3.3%；消费品制造业降至 - 7.3%，低于上月 - 6.0%[21][22][23] 市场主体 - 1 - 6月国有企业利润累计同比增速降至 - 7.6%，1 - 5月为 - 7.4%；私营企业降至 + 1.7%，1 - 5月为 + 3.4%；股份制企业降至 - 3.1%，1 - 5月为 - 1.5%；外商及港澳台投资企业升至 + 2.5%，1 - 5月为 + 0.3%[30] 库存情况 - 1 - 6月工业企业产成品库存累计同比增长3.1%，较1 - 5月下降0.4个百分点；营收累计同比增长2.5%，较1 - 5月下降0.2个百分点[35] 展望与风险 - 未来关注“反内卷”政策效果，若行业去产能和价格管控显效，有望推动企业利润稳定恢复[3][36] - 存在政策落地不及预期、国际政治经济形势变化超预期风险[37]

工业企业利润现状 - 6月工业企业利润同比-4.5%，跌幅较5月收窄4.6个百分点，累计同比-1.8%，跌幅较5月扩大0.7个百分点[3] - 营业成本拖累减轻，对单月利润同比增速负贡献从5月9.7个百分点降至6月3.9个百分点[3] “内卷”线索 - 6月营业收入同比增长1.0%，与5月持平，PPI同比跌幅加深至-3.6%，企业利润率下降[4] - 上半年采矿业、公用事业、制造业累计利润率分别为16.95%、6.79%、4.46%，分别较2月-0.53、+0.61、+0.74个百分点[5] - 6月工业企业累计营收费用率8.38%，较5月上行9BP，较去年同期高出4BP[5] 缓解措施 - 货币政策积极用足宽松空间，实施小幅降息，稳定房地产市场预期[6] - 中央财政增发特别国债，加码耐用消费品补贴和扩大基建投资[6] 风险提示 - 货币宽松、财政扩张力度不及预期风险[7]

工业利润总体表现 - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1 8% [1] - 6月单月工业企业利润7155 8亿元 同比下降4 3% 降幅较5月收窄4 8个百分点 [1] - 6月制造业利润由5月下降4 1%转为增长1 4% 改善显著 [1] - 工业企业营收连续两月保持1 0%同比增速 为盈利恢复创造条件 [1] 分企业类型表现 - 1-6月国有控股企业利润11091 2亿元 同比下降7 6% [3] - 股份制企业利润25330 4亿元 下降3 1% 外商及港澳台企业利润8823 1亿元 增长2 5% [3] - 私营企业利润9389 7亿元 增长1 7% [3] - 采矿业利润4294 1亿元 下降30 3% 制造业利润25900 6亿元 增长4 5% [3] - 电力热力燃气行业利润4170 4亿元 增长3 3% [3] 装备制造业亮点 - 6月装备制造业营收增长7 0% 增速较5月加快0 3个百分点 [3] - 装备制造业利润由5月下降2 9%转为增长9 6% 拉动工业利润增长3 8个百分点 [3] - 汽车行业利润同比大增96 8% 电气机械/仪器仪表/金属制品利润分别增长18 7%/12 3%/6 2% [3] 高端制造与新兴产业 - 电子专用材料/飞机制造/海工装备利润分别增长68 1%/19 0%/17 8% [4] - 智能消费设备/绘图测量仪器制造利润增长40 9%/12 5% [4] - 锂离子电池/生物质发电/环境监测仪器利润增长72 8%/24 5%/22 2% [5] 政策驱动行业 - 医疗设备/印刷制药专用设备/通用零部件制造利润增长12 1%/10 5%/9 5% [5] - 智能无人飞行器/计算机整机/家用空调制造利润增长160 0%/97 2%/21 0% [5] - 光电子器件/计算机零部件利润增长29 6%/16 9% [5] 未来产业布局 - 下半年将推出钢铁/有色/石化/建材等十大行业稳增长方案 [6] - 重点培育生物制造/低空产业 推动人形机器人/元宇宙/脑机接口发展 [6] - PPI基数走低叠加内需发力 预计三季度工业利润拖累因素减弱 [6]

工业利润整体表现 - 上半年全国工业利润同比下降1.8% 主要受去年同期高基数影响[1][3] - 毛利润逆势增长1.1% 显示企业成本控制能力改善[5] 企业所有制分化 - 国有控股企业利润下滑7.6% 反映转型压力较大[4] - 外商及私营企业利润分别增长2.5%和1.7% 体现市场应变优势[3][4] 行业结构性特征 - 采矿业利润暴跌30.3% 受煤炭原油价格下跌拖累[3][6] - 制造业整体利润增长4.5% 其中装备制造业增速达7.2%[4] - 电子/电气机械等细分领域实现两位数增长[4] 新兴制造业亮点 - 新能源汽车产量超去年全年 光伏电池/动力电池产量翻倍[4] - 智能家电/工业机器人产量同比翻番 受益设备更新政策[3][5] - 通用设备行业利润增幅超10% 政策驱动效应显著[5] 外资与产业链动向 - 外商投资企业利润增长2.5% 持续加码东南亚供应链[6] - 东盟市场扩张带来新机遇 外资布局显现战略意图[6] 技术突破领域 - AI服务器升级带动涤纶长丝/聚氨酯等材料需求[6] - 高端制造业技术迭代加速 电子/电气领域领跑[4][6]