5月12日，三大股指集体收涨，上证指数报收3369.24点，涨0.82%；深成指报收10301.16点，涨1.72%； 创业板指报收2064.71点，涨2.63%。 【资金流向】 主力资金全天净流入国防军工、机械设备、电力设备等板块，净流出公用事业、医药生物、农林牧渔等 板块。 具体到个股来看，东方财富、中航成飞、立讯精密获净流入13.3亿元、10.56亿元、9.03亿元。 净流出方面，寒武纪、紫金矿业、供销大集遭抛售4.86亿元、3.26亿元、2.99亿元。 【机构观点】 国元证券：震荡上行是当前主基调，中期积极，短期仍需注意节奏。 盘面上，军工股掀涨停潮，机器人、消费电子、金融科技概念股活跃，黄金、创新药、电力题材调整。 | 板块名称 | 张幅号 | 主力金额 | 板块名称 | 涨幅金 | 主力金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中船系 | +6.55% | +11.53 Z | 贵金属 | -2.02% | -5.4517 | | 成飞概念 | +5.77% | +16.9317. | 种植业与林业 | -1.05% | -3.28 Z | | 军工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美经贸高层会谈达成共识建立磋商机制，美联储按兵不动，中国释放政策利好；各重点品种受不同因素影响，原油因贸易协议进展和供需因素波动，黄金或回调整理但整体偏强，股指大概率向上突破，各品种走势受贸易谈判、经济数据、政策等多因素影响 [1][2][3][5] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：5月10 - 11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，会谈坦诚、深入、具建设性，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立磋商机制，将敲定细节并发布联合声明 [6] - 国内新闻：2024年27座“万亿之城”公布一季度经济运行情况，多数跑赢5.4%的一季度国内生产总值增速“大盘” [7] - 行业新闻：4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2% [8] 外盘每日收益情况 - 美国标普500指数5月8 - 9日跌32.66点，跌幅0.58%；德国DAX指数跌236.73点，跌幅1.02%；英国富时100指数涨27.72点，涨幅0.32%等多个外盘品种有涨跌变化 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌；5月7日政策利好，中美关税谈判推进，我国主要指数估值低，中长期资金配置性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式策略 [11] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.63%；央行降准降息，市场资金面有望宽松支撑短端国债期货价格，长短端利差压缩空间有限，谈判进展或使长端价格波动加大 [12][13] 能化 - 原油：英国宣布美贸易协议“突破”，油价上涨；中国牵头人与美方会谈解决石油需求贸易争端；2025年4月中国原油进口量4806.1万吨，1 - 4月累计进口量1.8303亿吨，较去年同期增0.5%；5月9日当周美国在线钻探油井数量474座，较前周和去年同期减少 [14] - 甲醇：夜盘下跌0.18%；国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降2.08个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比升1.22个百分点；沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月9 - 25日进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [15] - 橡胶：走势震荡，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，美关税政策影响延续，预计走势震荡偏弱 [16] - 聚烯烃：盘面偏弱运行，自身消费回落，成本端有波动，估值偏低下跌有抵抗，关注中美会晤后续动向 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化；纯碱期货偏弱运行，基本面供需偏弱，两者都处于库存承压消化周期 [18][19] 金属 - 贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落；美联储按兵不动，关注贸易谈判和经济数据；5月经济数据或显滞胀态势；黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动，但整体维持偏强表现 [20] - 铜：周末夜盘收涨，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，铜价短期可能宽幅波动 [21] - 锌：周末夜盘收涨，精矿加工费回升，国内需求向好，市场预期精矿和冶炼供应改善，锌价短期可能宽幅波动 [22] - 铝：夜盘沪铝主力合约收涨0.36%，海外关税态度反复，国内货币环境宽松，氧化铝供需预计宽松，铝加工开工率回落，库存或增加，短期内震荡偏弱 [23] - 镍：夜盘沪镍主力合约收涨2.05%，印尼镍矿供给偏紧，关税新政或抬升价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平平，镍价短期区间宽幅波动 [24][25] 黑色 - 煤焦：动煤成本坍塌，焦煤基本面恶化，JM09关注850一线支撑；焦炭二轮提涨失败，预期提降，关注1350 - 1400一线 [26] 农产品 - 油脂：夜盘豆棕偏弱震荡，菜油偏强震荡；国内短期豆系供应偏紧，后期进口大豆充足；棕榈油产地增产，库存将增加，基本面弱于其他油脂，中美关系缓和对油脂有提振 [27] - 豆菜粕：夜盘豆粕偏弱运行，美豆出口承压，产区天气利于播种，国内豆粕现货价格回落，供应增加预期强 [28] - 玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，东北地区涨幅明显，华北地区偏强，贸易商挺价；产区货源少，深加工高价收购，但价格走高挤压利润，有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡 [29] - 棉花：本周现货下游纺企新订单不足，补库意愿弱；疆内新棉种植结束，出苗率尚可；关税影响基本交易完毕，下游需求淡，产业缺乏信心，短期震荡 [30] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC高开低走，06合约收于1249.8点，下跌0.80%；SCFI欧线环比下跌，5月下半月船司多延用上半月运价或小幅调降，接近成本价或刺激停航；5、6月运力投放多，欧线旺季预期未证伪，美线运力外溢加剧供给过剩，市场缺乏上行驱动，短期延续震荡格局 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]

策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

2025年05月12日 星期一 商品期货早班车 招商期货 期货研究 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 上周五贵金属价格震荡，以伦敦金计价的国际金价上涨 0.57%，收于 3324 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】多位美联储官员强调控制通胀预期的重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时 | | | 间；中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识；日本首相石破茂重申"零关税"，要求美国全面 | | | 取消汽车关税；印巴双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声。印度指巴基斯坦违反停火协 | | | 议，巴方否认。 | | | 【经济数据方面】 | | | 中国 4 月 CPI 同比降 0.1%、与上月持平，PPI 同比降幅扩大至 2.7%；中国 4 月按美元计出口同比增长 8.1%， | | | 进口下降 0.2%；铜矿砂及其精矿进口量同比增 24%，原油进口增 7%，大豆进口减少 29%。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日继续流入 1 吨左右，COMEX 黄金库存 121 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美会谈取得实质性进展，全球风险偏好整体升温；国内 4 月出口远超预期，出口对经济拉动作用仍强；央行超预期下调存款准备金率 0.5%和降息 10BP，货币政策继续宽松；各资产板块表现不一，投资策略有所不同 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外中美贸易会谈积极，国内 4 月出口好，中美经贸高层会谈有进展，达成共识；股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [3] 股指 - 受半导体芯片等板块拖累，国内股市小幅下跌；中美经贸高层会谈有进展，央行货币政策宽松，短期提振国内风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周市场震荡，一季度 GDP 回落但 ISM 服务业 PMI 超预期，纽约联储三年期通胀预期攀升，美联储 5 月按兵不动，鲍威尔释放鹰派信号；中美启动经贸磋商，英美达成协定，印巴冲突升级，以哈停火僵局；黄金短期或承压，但有结构性支撑，回调可构建长线仓位；白银短期维持观望 [4][5] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场弱势，成交量低，宏观政策提振有限，商品市场回落；5 月进入需求淡季，本周 5 大品种钢材表观消费量环比回落 125.66 万吨，库存见底回升，需求阶段性顶部或已出现；供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落 9.52 万吨，后续供应或见顶回落，成本端走弱，短期偏空思路对待 [6] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水产量高位但钢材需求走弱且趋势延续，当下需求不足以承接高铁水；二季度为传统发运旺季，后期发货及到港量将回升，短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅锰现货价格小幅反弹，硅铁价格下跌；上周 5 大品种钢材产量环比回落 9.52 万吨，铁合金需求走弱；硅锰价格 5500 - 5600 元/吨，锰矿价格震荡，工厂压价，广西贵州等地减产；硅铁主产区价格有区间，4 月钢招结束，南方钢招价格 6600 元/吨左右；成本弱势，供应端回落，全国 136 家独立硅铁企业开工率 30.91%，较上期降 1.48%，日均产量 14140 吨，较上期降 200 吨；短期区间震荡思路对待 [7][8] 能源化工 原油 - 中美和谈及国内政策刺激使宏观情绪转暖，油价回升，但长期下行路径确立；近期库存低，炼厂采购尚可，但 OPEC+增产幅度不减，圭亚那 3 季度投产，油市后期承压，短期高波运行 [9] 沥青 - 绝对价因贸易协议进展回升，库存去化停滞，盘面价格上行接近顶端，装置开工和产量回升幅度有限，供应偏低；下游需求提振，囤库需求小幅提高，前期累库趋势放缓，区域分化，北强南弱，短期跟随原油波动 [9] PX - 自身检修多，PTA 价格走高，PX 跟随聚酯链共振上行，PTA 检修计划减少，后期偏紧；外盘价格回升至 785 美金，PXN 反弹至 216 美金高位，海外汽油需求超预期，调油需求打开，短期偏强震荡 [9] PTA - 5 月前后终端囤库积极，下游库存压力下降，开工走高至 94%以上，需求短期存续；自身检修多，供减需增下基差及盘面上行；后期加工费走高或压低检修量，终端成品原料库存双高影响囤库节奏，下游蓄水池推高库存，负反馈持续，短期偏强震荡，长期走高空间有限 [10] 乙二醇 - 煤价低位，煤制开工走高，供应偏高使库存去化推后，港口显性库存 80 万吨，厂家隐形库存走高，进口增加，继续震荡格局 [10] 短纤 - 下游加工利润走低，高开工率有走低风险，前期终端囤库消化库存，后期库存压力或回归；终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，内需弱势，厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿持续性待察；原油受中美和谈刺激走高，短纤区间高位震荡 [10] 甲醇 - 节日到港增加，节后补库不及预期，需求走弱，内地和港口库存上涨；月度进口和内地装置重启使供应压力凸显，进入累库进程，周度看内地装置下周期计划检修多，短暂缓解压力，价格震荡偏弱，中长期有下行空间 [11] PP - 供应端受检修影响压力缓解，下游需求偏弱平稳，关税问题对 PDH 装置和需求有潜在风险；5 月产量环比提升，需求偏弱，基本面承压 [11] LLDPE - PE 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12][13] 有色 铜 - 关注中美会谈，美国可能降对华关税，短期提振情绪，但谈判漫长；需求旺盛使精炼铜去库好，但后期需求有走弱风险影响去库；短期铜价震荡，中期寻找做空机会 [13] 铝 - 美国与英国达成贸易框架协议，情绪提振短暂，保留 10%基础关税，美国与欧盟、日本谈判不顺；反弹接近尾声，建议前期多单逢反弹分批平仓；短期或反复，美国可能降对我国关税及中美会谈或短期提振情绪，有多单价格反抽后平仓，等待做空机会 [13] 锡 - 供应端，缅甸佤邦复产推进，刚果（金）锡矿分阶段恢复运营，云南江西炼厂开工率低，进口窗口打开后关闭，5 月进口量预计高位；需求端，焊料企业订单无明显增量，进入需求淡季，下游刚需采购，成交清淡，补库意愿低，库存增加 360 吨；短期锡价震荡，关注中美谈判情绪提振，佤邦复产和需求走弱风险施压 [14]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]

黄金市场分析 - 黄金价格受中美关税谈判主导 上周五因中美谈判消息早盘大跌后反弹 周末谈判进展推动早盘低开51美元至3290下方弱势震荡 [2] - 周线显示上方抛压巨大 上周收出100余美金长上影小阳线 前周为中阴线 技术形态显示空头压力显著 [1] - 地缘政治因素(印巴冲突/俄乌战争/中东局势)对黄金影响减弱 市场焦点完全集中于关税谈判进展 [4] - 关税转向奠定空头主导趋势 但谈判过程将反复 叠加地缘事件间歇性利多 预计将维持超级扫荡行情而非单边走势 [4][6] - 关键阻力位3295-3300 跳空缺口3325 多头极限3345-48 下方支撑3260-55/3240/3220-25/3200关口 [6] 白银市场分析 - 波动率显著低于黄金 呈现窄幅横盘走势 受商品属性(关税利多)与贵金属属性(跟随黄金)双重影响形成矛盾走势 [6] 美元指数分析 - 上周突破100大关后维持强势 该关口成为多空分水岭 短期策略以100上方低多为主 [6] 美股期货分析 - 周末中美关税进展构成重大利多 美股高开 但4月中下旬已提前消化利好 近期涨幅有限 [7] - 标普期货5750-5800为关键阻力 道指/纳指同步该技术形态 突破后将冲击新高 [9] 原油市场分析 - 双底形态确认看涨信号 日线及周线均呈现多头格局 若无重大利空有望冲击65美元 [8][10] - 操作策略以低多为主 支撑位60-59 5/57 5-57/56-55双底区域 [10]

贵金属 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%之间 符合市场预期 已连续三次维持利率不变 [1] - FOMC政策声明增加"通胀和失业率上升的风险增加"描述 市场对美联储重启降息的时点延后至7月 [1] - 中美经贸会谈开启 英美贸易协定落地 市场情绪好转 美元指数和美股反弹 黄金价格承压 [1] - 长期利多金价因素包括特朗普政策不确定性 全球贸易格局重塑 去美元化进程推进 央行黄金需求保持高位 [1] - 美联储仍有充足降息空间 对金价形成有力支撑 受益标的包括山东黄金 山金国际等 [1] 工业金属 - 中美经贸会谈开启 国内年内首次降准降息 宏观层面利好因素频出 [2] - 步入传统消费淡季 工业金属现实压力增大 中美和谈尚需时日 [2] - 全年维度看 多数工业金属供给仍呈现偏紧格局 地缘政治风险加剧供给端扰动 [2] - 下半年海内外政策有望呈宽松基调 工业金属震荡中或迎来布局机会 [2] 小金属 - 钨作为国家战略性资源 开采利用受国家指标控制 供应受限 [3] - 全球地缘政治博弈加深 钨资源战略性地位逐步凸显 矿端或维持强势运行 [3] - 短期需求端释放增量有限 但国内制造业复苏及出口端修复或延续钨的供需错配 [3] - 钨价或稳定增长 产业持续调结构升级 向高端化迈进 [3] - 钨下游刀具等领域具有较大国产化替代空间 有望推动相关生产企业利润增长 [3]

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年05月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 07 锡：区间窄幅震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 2 01 黄金：驱动不明显，价格震荡 白银：区间震荡 02 03 铜：基本面现实较强，带来期限正套交易机会 铝：一度领跌有色板块，继续跟踪光伏排产 氧化铝：关注产能事态发展，现货端有所坚挺 04 铸造铝合金：承压运行，相较于A00继续 ...