市场表现 - 7月4日美股休市，港股三大指数低开高走，恒生指数跌0.64%，国企指数跌0.45%，恒生科技指数跌0.33%，南向资金净买入66.83亿港元[4][11] - 日本日经225指数涨0.06%，东证指数持平；法国CAC跌0.75%，英国富时100持平，德国DAX跌0.61% [4][9][12] 行业板块 - 港股大型科技股普遍下跌，生物医药、半导体芯片、光伏、证券经纪、煤炭、内银股上涨，铜、保险、钢铁板块下跌[11] - 日本芯片相关股票领涨，银行股因国债收益率上升走强，优衣库母公司迅销拖累日经指数[12][13] 重点新闻 - 7月9日关税谈判大限将近，特朗普将发关税信函，新关税8月1日生效；OPEC+同意8月日产量提高54.8万桶[14] - 日本经济再生担当相4月以来7次访美未取得具体成果；二季度iPhone在中国销量同比增长8% [14] 资金流向 - 港股通活跃个股中，中芯国际净买入52.29亿港元居首，阿里巴巴-W净卖出77.72亿港元居首[21] 公司数据 - 美股中亚马逊涨1.6%，英伟达涨1.3%；日股中爱德万测试涨1.4%，三菱重工跌2.0% [25][26]

报告公司投资评级 - 美团评级为买入 [2][23] 报告的核心观点 - 美团外卖日单峰值突破1亿运营能力仍有优势维持买入评级虽补贴战使短期利润下调但不影响长期观点股价下行空间有限维持目标价165港元 [2][5] 财务数据 收入与利润 - 2023 - 2027E收入分别为2767.45亿、3375.92亿、3862.13亿、4378.99亿、4742.35亿元同比增长25.8%、22.0%、14.4%、13.4%、8.3% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为232.53亿、437.72亿、434.85亿、589.82亿、669.69亿元同比增长715.5%、88.6%、0.2%、35.6%、13.5% [3] 每股指标 - 2023 - 2027E每股盈利分别为3.71、7.00、7.01、9.51、10.80元前EPS预测值调整幅度为 -7.5%、 -2.3%、 -2.5% [3] - 2023 - 2027E每股账面净值分别为55.81、63.39、68.62、72.47、80.25元 [3] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为29.7、15.8、15.7、11.6、10.2倍市账率分别为1.98、1.74、1.61、1.52、1.37倍 [3] 业务分析 外卖业务 - 2025年7月5日美团即时零售日单量超1.2亿餐饮超1亿美团闪购超2000万 [5] - 2季度美团外卖补贴投入以中高线城市部分竞争品类为主餐饮外卖单量增速提升至10%日均单量6480万单单均盈利约1.2 - 1.3元 [5] - 预计3季度初补贴战带动日单同比增速达双位数但AOV或同比下降收入增速放缓 [5] 即时配送业务 - 预计2025年即时配送日均单量达7700万单同比增13% [5] - 预计2025年CLC收入同比增10%运营利润降16% [5] 新业务 - 预计新业务2025年收入增22%亏损约26亿元 [5] 目标价估算 |预测主体|核心商业收入|核心商业运营利润|新业务收入|新业务运营利润|集团净利润|目标估值（百万港元）|目标价（港元）|对比现价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |交银国际预测|280711|52237|105502|-10599|43485|1021257|165|37%| |VA|284106|52162|104420|-9965|41751|678453|110|-9%| |最差情况|/|46945|/|-9965|38829|630971|102|-16%|[14]

京东的跨界战略 - 京东在2024年618期间宣布跨界布局酒店、外卖、餐饮到店等业务，同时保留电商和京东金融业务，并在2月试水打车业务[1] - 京东的跨界幅度远超中美互联网市场的常规案例，历史上没有电商平台能在如此多领域同时取得头部地位[1] Kaspi_kz的商业模式 - 哈萨克斯坦的Kaspi_kz同时占据电商、支付、旅行三大领域市场份额第一，相当于"淘宝+携程+支付宝"的综合体[2][3] - 公司2024年1月纳斯达克IPO时覆盖哈萨克斯坦67_5%人口（1350万/2000万），其中65%为日活用户[2] - 金融业务尤为突出，整合了线下支付、网上支付、借贷、生活缴费及政务服务，货币化率达10%（中国电商平均5%），支付费率1%（中国约0_6%）[5][6][8] 全球跨界案例比较 - **日本乐天**：同时主导B2C电商和OTA市场，但旅行业务使用独立APP[11] - **印度Tata Neu**：涉足购物、旅行、外卖、电影票、金融，但2022年后用户流失严重[10][11] - **中东Noon**：中东第二大电商平台，在阿联酋同时开展外卖业务（当地第四）[11] - **非洲Jumia**：外卖业务曾占GMV11%，但2023年因投资回报率低退出[14] - **东南亚Grab**：从打车扩展到外卖，共享摩托车配送体系[9] 行业边界决定因素 - 互联网平台业务边界无统一规律，相同业务组合在不同市场可能成功（如Kaspi_kz）或失败（如Jumia外卖）[16] - 区域性特征显著：复杂供应链导致电商、支付、OTA等高度本地化，亚马逊国际市场收入仅占50%[8] - 历史案例显示跨界成败与业务相关性无必然联系（如英特尔代工失败vs雅马哈钢琴/摩托车双成功）[15] 跨界实践方法论 - 业务相关度难以量化，最终需通过市场竞争验证（如京东发起外卖、OTA等"战争"）[17] - 市场特殊性决定模式可行性（如Grab利用摩托车运力整合打车/外卖）[9]

湖北省人形机器人产业投资母基金 - 湖北省设立总规模100亿元的人形机器人产业投资母基金，首期规模50亿元，省政府投资引导基金和武汉产业基金各认缴20%，长江证券和湖北省科投集团各认缴30% [1] - 基金重点投向人形机器人和人工智能相关产业核心领域，包括湖北省重点发展的人形机器人链主企业及具有核心技术实力的零部件、脑机接口、控制系统、模型算法等科技型企业 [1] 华为盘古团队开源声明 - 华为诺亚方舟实验室声明盘古Pro MoE开源模型基于昇腾硬件平台开发训练，并非基于其他厂商模型增量训练 [2] - 团队表示严格遵循开源许可证要求，在开源代码文件中清晰标注版权声明，符合开源社区通行做法 [2] 美团即时零售订单数据 - 美团即时零售日订单突破1.2亿单，其中餐饮订单超过1亿单 [3] - 2小时内订单增长超过2000万笔，周末夜宵时段仍是外卖高峰期 [3] - 即时配送已成为消费新常态 [4] 罗马仕停工停产事件 - 罗马仕发布停工停产通知，自2025年7月7日起持续6个月 [5] - 停工期间首月按约定标准支付工资，次月起按当地最低工资标准80%支付生活费 [5] - 公司召回2023年6月至2024年7月期间制造的三个型号充电宝，共491745台，并向消费者致歉 [14] 新能源汽车动态 - 蔚来乐道L90起售价将低于30万元，展车将于7月10日到店并开启预售 [7] - 理想汽车CEO李想表示造车需All in，曾建议雷军全力投入 [8][9] - 李想透露理想汽车未来定位为空间机器人企业，专注AI硬件终端颠覆性产品 [13] 马斯克政治动向 - 马斯克宣布成立"美国党"，并计划明年参选 [10] 暑期档电影票房 - 2025年暑期档总票房突破25亿元，《酱园弄·悬案》《碟中谍8》《名侦探柯南》暂列前三 [11] 盗版Labubu市场现状 - 盗版Labubu产品成本仅几元，海外售价可达20美元以上且供不应求 [12] - 专家建议正版厂商平衡市场供求，可借鉴NFT方式防伪 [12] 机器人产业趋势 - 华泰证券认为机器人产业进入去伪存真阶段，投资需关注实际应用效果和订单情况 [15] - 市场关注点从运控能力转向大脑能力，再到应用效果，投资范式转向务实 [15]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部公司市值分布 - 东方财富以504.07亿美元市值位列第8名 [3] - 京东以462.29亿美元市值排名第9 [3] - 中芯国际以449.86亿美元市值位居第10 [3] - 快手-W以344.87亿美元市值排名第11 [3] - 腾讯音乐以301.42亿美元市值位列第12 [3] 中游公司市值表现 - 百度以296.85亿美元市值排名第13 [3] - 理想汽车以277.73亿美元市值位列第14 [3] - 贝壳以212.17亿美元市值排名第15 [3] - 同花顺以203.68亿美元市值位居第16 [3] - 小鹏汽车以179.69亿美元市值排名第17 [3] 尾部公司市值情况 - 科大讯飞以149.88亿美元市值排名第18 [3] - 中通快递以144.36亿美元市值位列第19 [3] - 宝信软件以94.15亿美元市值排名第20 [3] - 恒生电子以88.24亿美元市值位列第21 [3] - 新东方以84.18亿美元市值排名第23 [3] 细分行业代表企业 - 蔚来以79.49亿美元市值位列第24 [3] - 唯品会以77.18亿美元市值排名第25 [4] - 万国数据以70.13亿美元市值位列第26 [4] - 巨人网络以66.67亿美元市值排名第27 [4] - 好未来以61.24亿美元市值位列第28 [4] 软件与服务类公司 - 金山软件以59.19亿美元市值排名第30 [4] - 中国软件以59.12亿美元市值位列第31 [4] - 奇富科技以57.97亿美元市值排名第32 [4] - 昆仑万维以57.28亿美元市值位列第33 [4] - 恺英网络以57亿美元市值排名第34 [4] 新兴科技企业 - 三七互娱以56.74亿美元市值位列第35 [4] - 润和软件以54.81亿美元市值排名第36 [4] - 柏楚电子以52.38亿美元市值位列第37 [4] - 拓维信息以52.27亿美元市值排名第38 [4] - 深信服以51.94亿美元市值位列第39 [4] 其他领域代表 - 美图公司以49.47亿美元市值排名第40 [4] - 常山北明以48.07亿美元市值位列第41 [4] - 新大陆以47.02亿美元市值排名第42 [5] - 银之杰以43.18亿美元市值位列第43 [5] - 岩山科技以42.93亿美元市值排名第44 [5] 基础设施与网络服务 - 东华软件以41.56亿美元市值位列第45 [5] - 中国民航信息网络以40.45亿美元市值排名第46 [5] - 阅文集团以37.89亿美元市值位列第47 [5] - 云赛智联以37.5亿美元市值排名第48 [5] - 四方精创以36.12亿美元市值位列第49 [5] - 光环新网以35.76亿美元市值排名第50 [5]

港股市场表现 - 7月7日早盘港股三大指数集体低开 恒生指数跌0 36%报23828 85点 恒生科指跌0 46% 国企指数跌0 38% [1] - 科网股普跌 茶饮普涨 稳定币概念多股上涨 生物技术板块活跃 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅下行 持仓股中金蝶国际 美团 金山软件 舜宇光学科技 比亚迪电子 阿里巴巴跌幅居前 美团跌超3% [1] 即时零售行业动态 - 7月5日阿里 美团平台放出大量外卖红包 用户涌入导致美团一度宕机 当日美团即时零售订单突破1 2亿单 其中餐饮订单超1亿单 [1] - 华泰期货指出2025上半年京东 美团 阿里等电商平台全面加码即时零售 通过高频餐饮外卖切入低频商品消费 为线上经营形成新增量 [1] 港股科技板块估值 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为19 76倍 处于指数发布以来约7 58%的估值分位点 即当前估值低于92%以上时间 [2] - 港股科技板块估值处于相对低位 未来上涨空间可期 高成长 高弹性特质或带来强劲上涨动力 [2] - 情绪面改善和流动性充裕为港股科技板块下一阶段上涨奠定基础 等待科技叙事主题催化 [2]

即时零售补贴大战升级 - 淘宝闪购和美团加大补贴力度，外卖单量竞争加剧，同时补贴方向扩展到"预订酒店"领域 [1] - 淘宝闪购推出价位在一二百元的低价酒店，降价幅度从18%到67%不等 [1] - 重庆用户发现通过淘宝闪购点外卖可领取优惠券预订"特价酒店"，杭州也上线类似服务 [1][2] 飞猪加入即时零售战场 - 飞猪在淘宝闪购页面推出"特价酒店"专区，主打"全网低价、特价5折"，用户可领取45元消费券 [2] - 特价酒店集中在80-200元的低星酒店，与飞猪原有高星酒店形成差异化 [2] - 以重庆观音桥华美达安可酒店为例，飞猪与美团的差价在30-50元之间，连锁快捷酒店更具价格优势 [2] 阿里巴巴战略布局 - 飞猪助攻即时零售符合蒋凡对"即时零售"大战的规划，测试成功后可能快速推向全国 [3] - 阿里巴巴将"即时零售"作为战略规划，计划将更多淘宝用户转化为即时零售用户 [3] - 饿了么和飞猪并入阿里中国电商事业群，飞猪将协同淘宝与美团决战本地生活 [3] OTA行业竞争格局 - 携程2025年Q1净营业收入达138亿元，净利润43亿元，毛利率81% [4] - 行业专家认为阿里整合飞猪和京东进军酒旅市场可能打破OTA十年平静 [4][5] - 携程在高星酒店资源和商旅服务链具有优势，美团通过本地生活闭环渗透民宿和连锁酒店 [5] 酒旅市场竞争态势 - 美团酒旅从中低端市场切入，2018年Q1间夜量超过携程系，但高星市场仍是短板 [6] - 淘宝闪购上线"特价酒店"意在开拓低星酒店市场，飞猪90后用户占比超六成 [6] - 阿里和美团在酒旅市场仍在排兵布阵，竞争集中在两者之间 [6]

行业现状与问题 - 汽车行业一季度利润率仅为3.9%，与行业热度形成鲜明对比，呈现"增量不增利"局面 [1] - 光伏行业2024年多晶硅、电池片、组件产量同比增长超10%，但A股光伏主产业链上市公司扣非后净利普遍亏损 [15] - LED照明行业面临"劣币驱逐良币"现象，中高端厂商受超低价策略冲击严重 [3] - 工程机械行业海外市场内卷加剧，国内巨头为抢占份额纷纷降价促销 [8] - 电商平台低价竞争愈演愈烈，白牌产品以次充好现象普遍 [9] 内卷式竞争特征 - 表现为无序价格战、低于成本销售、违法经营等违规操作 [3][6] - 导致资源浪费、效率低下，阻碍产业结构优化升级 [3] - 造成劣币驱逐良币现象，创新动力不足 [3][4] - 地方政府陷入产业政策竞赛，引发同质化发展和产能过剩 [4] - 技术路线不确定导致企业"多线押注"，加剧产能扩张 [6] 内卷成因分析 - 宏观层面：有效需求不足，新兴产业供需错配 [5] - 政策层面：地方政府招商引资"逐底竞争"，破产制度不健全 [6] - 技术层面：跳跃式发展导致结构性失衡，落后产能难淘汰 [6] - 企业层面：全渠道销售企业被迫参与互联网低价竞争 [7][8] - 制度层面：知识产权保护不足，模仿抄袭现象严重 [21][29] 反内卷措施 - 政策层面：财政部规范政府采购异常低价，量化审查标准 [12] - 行业层面：水泥、光伏、汽车协会发布自律倡议 [14][15] - 监管层面：市场监管总局推出10项措施整治内卷 [12] - 技术层面：修订光伏制造行业规范条件 [13] - 区域协同：构建差异化产业发展格局 [26] 转型升级路径 - 创新驱动：2024年技术合同成交额达6.8万亿元，同比增长11.2% [21] - 专利保护：中小企业专利密集型产品年度总产值超3100亿元 [21] - 产能优化：2024年1-11月粗钢产量同比减少2300万吨 [26] - 招商引资：从补贴竞争转向基础设施配套竞争 [23] - 标准提升：修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准 [12]

政策与监管动态 - 程序化交易新规7月7日正式实施，细化报告管理、交易行为等规定 [3] - 央行就人民币跨境支付系统业务规则公开征求意见 [4] - 第二批11只创新浮动费率产品上报，含2只股票型和9只偏股混合型 [4] - 住建部强调因城施策巩固房地产市场稳定态势 [4] - 财政部将对欧盟进口医疗器械采取限制措施，2025年7月施行 [5] - 商务部对欧盟白兰地征收反倾销税，实施5年 [6] 国际贸易与关税 - 美国拟8月1日起实施新关税，税率10%-70% [6] - 印度计划对美国汽车及零部件征收报复性关税 [6] 公司重大事项 - 中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过 [9][36] - 美团、阿里推出"满25减21"等大额补贴抢占暑期市场 [10] - 弘信电子拟发行不超过5亿元科技创新债券 [11] - 新华保险拟出资112.5亿元认购私募基金份额 [36] - 汇得科技拟定增募资不超过5.8亿元用于聚氨酯项目 [36] - 国投中鲁拟购买电子院100%股份 [36] - 邵阳液压拟购买新承航锐100%股份 [36] - 阿拉丁参与竞拍喀斯玛控股81.96%股权 [36] 业绩预告 - 芯朋微上半年净利润预增104% [15] - 国货航上半年净利润预增78.13%-90.14% [16] - 道通科技上半年净利润预增19%-26.76% [17] 股东减持 - 税友股份控股股东拟减持不超过3%股份 [18] - 御银股份实控人拟减持不超过3%股份 [19] - 壶化股份控股股东方面拟合计减持不超过3%股份 [20] - 电光科技控股股东及一致行动人拟合计减持不超过3%股份 [21] - 中欣氟材控股股东一致行动人及高管拟合计减持不超过3.86%股份 [22] - 普路通股东拟合计减持不超过5%股份 [31] - 德尔玛股东磐茂投资拟减持不超过4%股份 [33] 行业研究观点 - 中信建投看好创新药全球化趋势，预计未来2-3年将有更多BD交易达成 [38] - 中信证券认为可控核聚变行业加速，建议关注超导磁体等核心环节 [39]

中欧医疗器械贸易 - 商务部对自欧盟进口医疗器械采取对等限制措施 但明确在华欧资企业生产产品不受影响[2][3] - 相关措施旨在维护中国企业合法权益和公平竞争环境 是对欧盟构筑保护主义壁垒的回应[3] 私募基金市场动态 - 6月私募证券投资基金备案数量超1000只 创年内月度次新高[2][3] - 上半年新备案私募证券投资基金数量环比增幅超100% 显示资金加速入市[3] - 年内已有近600只私募证券投资基金进行分红 反映市场活跃度提升[3] 上市公司业绩预告 - 近60家A股公司发布2025年上半年业绩预告 其中13家净利同比预增上限超100%[2][3] - 高增长个股包括华银电力 惠而浦 兄弟科技 广大特材等涉及多个行业[3] 港股市场表现 - 港股2025年持续向好 上半年恒指累计上升20%超4000点 创最大上半年点数涨幅[3] - 上半年港股完成42宗IPO 集资额1070亿港元 同比增22% 暂列全球第一[3] 能源电力领域 - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高 浙江北仑电厂8号机组投产增强供电能力[3] - 该机组为国内在建最大火电厂项目 经过168小时满负荷试运行后正式投运[3] 企业动态 - 罗马仕宣布自2025年7月7日起停工6个月 涉及除召回相关员工外的全部人员[3][4] - 公司此前召回49.1745万台移动电源 称停工是正常组织架构调整[3] 中巴合作进展 - 中巴签署第二阶段合作谅解备忘录 加强基础设施 医药 新能源等领域合作[3] - 合作涉及"一带一路"与巴西"加速增长计划""新工业计划"等战略对接[3] 行业标准建设 - 中国潜水救捞协会颁布60个行业团体标准 填补涉海涉水领域技术标准空白[3]