宏观政策与消费 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，研究稳妥扩大单方面免签、过境免签、区域性免签政策适用范围，并鼓励地方结合消化存量房地产等政策支持旅居项目用地和服务设施建设[5] - 中方将威士忌酒进口关税税率由10%降至5%[6] - 2025年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%[8] 行业动态与产业布局 - 我国将布局更多“太空+”未来产业，包括实施未来产业发展培育工程，谋划推动太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理、太空旅游等新领域发展[8] - 昆山市发布人工智能产业基金，总规模达50亿元，首期规模20亿元[10] - 知识星球开展涉资本金融市场违规内容专项治理，整治重点包括打击恶意“唱衰”、清查“非法经济学家”、严惩诱导跟风交易及操纵市场、治理AI合成及“小作文”造谣等[9] 金融市场与商品交易 - 黄金遭遇获利回吐，盘中一度暴跌5.7%，现货黄金收跌0.69%报5377.4美元/盎司；白银跌幅一度高达8.4%，最终收跌0.64%报115.87美元/盎司[24] - 中国银行调整代理个人上金所业务白银延期合约保证金比例及涨跌幅度限制，自2026年1月30日收盘清算时起，上金所白银延期合约保证金比例从19%调整为20%，客户保证金比例由48.26%调整为50.80%，涨跌幅度限制从18%调整为19%[8] - 广发基金、嘉实基金、易方达基金、华安基金等旗下多只原油、石油LOF基金调整限购或停牌，其中石油LOF每日限购1元，石油基金LOF每日限购2元[9] - 国投白银LOF停牌，易方达黄金主题证券投资基金（LOF）发布溢价风险提示[9] 公司公告与业绩 - i茅台就“抢购外挂”发布声明，已收集证据并保留追责权利[2][11] - 沐曦股份拟使用募集资金不超2亿元向全资子公司提供借款，以实施新型高性能通用GPU研发及产业化项目[12] - *ST立方股价在1月20日至1月29日期间涨幅达188.06%，停牌核查[13] - 蓝色光标预计2025年净利润1.8亿元-2.2亿元，同比扭亏为盈[13] - 四川黄金第三大股东减持111.24万股，公司预计2025年净利润为4.2亿元-4.8亿元，同比预增69%-93%[13] - 中国黄金公告主要从事黄金珠宝首饰业务，未拥有探矿权、采矿权[16] - 招金黄金公告其瓦图科拉金矿位于斐济，存在境外投资项目环境及政策变动风险[16] - 中国船舶预计2025年净利润为70亿元-84亿元，同比预增66%-99%[16] - 世纪华通预计2025年净利润55.5亿元-69.8亿元，同比增长357%-475%[19] - 国中水务预计2025年净亏损1.04亿元-1.3亿元，可能被实施退市风险警示[20] - 生益科技预计2025年净利润为32.50亿元至34.50亿元，同比预增87%-98%[21] - 江波龙预计2025年净利润为12.50亿元-15.50亿元，同比预增151%-211%[22] - 铜陵有色公告阴极铜等主要产品价格波动大，铜精矿自给率偏低存在原料供应风险[23] - 启迪环境预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值，股票交易可能被实施退市风险警示[15] - 江丰电子拟现金收购凯德石英控制权，股票停牌[18] - 白银有色公告黄金白银产品收入占总营业收入比重较低[13] - 湖南白银公告目前拥有矿山子公司已探明的保有金属资源量与同行业相比较少[14] - 西部黄金发布股票交易风险提示公告，指出黄金产品市场价格累计涨幅较大[17] 海外市场与科技动态 - 苹果第一财季营收1,437.6亿美元，同比增长16%，预估1,384亿美元；第一财季每股收益2.84美元，上年同期2.40美元，预估2.68美元，盘后涨超3%[24] - 微软股价下跌10%，市值蒸发3570亿美元[24] - 伊朗局势推动油价连续第三天走高，WTI 3月原油期货上涨3.5%收于每桶65.42美元；布伦特3月原油期货上涨3.4%收于每桶70.71美元，为去年7月以来新高[24] - 马斯克旗下SpaceX据悉正与xAI进行合并谈判，xAI股份将置换为SpaceX股份[27] - 亚马逊据悉正洽谈对OpenAI投资至多500亿美元，OpenAI本轮融资估值或高达8300亿美元[28] - 委内瑞拉立法机构通过石油法改革法案，允许私人和外国投资委内瑞拉石油行业[26] 前沿技术与投资机会 - 机构预估人形机器人对固态电池的需求有望于2035年超过74GWh，较2026年成长千倍以上[30] - 预计到2030年全球固态电池设备市场规模将飙升至1079.4亿元[31] - 月之暗面Kimi发布的K2.5模型上线一天后登顶全球多个开源榜单，在LMarena上位居开源榜首，在Artificial Analysis榜单中位列第5且为开源模型最高[32] - 中商产业研究院分析师预测，2026年中国AI应用市场规模将达到1148亿元[32]

1月市场表现回顾 - 1月A股主要指数普遍上涨 科创50涨幅最大为15.8% 上证50涨幅最小为0.7% [4] - 1月A股行业端大多上涨 有色金属、传媒、综合涨幅居前 [4] - 1月港股市场震荡上行 恒生香港35、恒生综合指数、恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数涨幅分别为10.2%、6.8%、5.8%、4.3%、3.7% [4] A股市场观点与配置建议 - 春节前建议以稳为主并持股过节 春节后市场可能迎来新的上行行情 [5] - 春季行情值得期待 未来几个月在政策和基本面层面有利好消息逐步验证 [5] - 结构上建议聚焦成长与顺周期两条主线 [5] - 成长主线受益于产业热度高涨和风险偏好提升 建议关注人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向 [5] - 顺周期主线受益于商品价格强势和政策支持 建议关注资源品及线下服务相关领域 [5] 港股市场观点与配置建议 - 港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好 [6] - 市场格局为基本面温和修复、流动性内外共振、情绪中性偏暖 正从资金推动向业绩驱动切换 [6] - 一季度结构性反弹可期 需关注业绩兑现与资金接力的持续性 [6] - 配置上建议在波动中把握结构性机会 [7] - 一端聚焦AI全产业链的成长性机遇 包括算力、模型、云计算、机器人 [7] - 另一端配置防御性资产如有色、化工、保险以获取稳定收益 并关注创新药等盈利预期上修的细分领域 [7]

文章核心观点 - 中国游戏产业正通过打造“长青游戏”和深化全球化战略实现高质量发展 国内游戏市场收入预计在2025年创下3507.89亿元人民币的历史新高 自主研发游戏海外市场销售收入连续第六年突破千亿元大关 2025年达超1400亿元人民币 [1][8][9] 运营长青：长线运营与IP生态构建 - “长青游戏”核心理念在于集中资源运营少数高质量游戏以实现长期稳健增长 概念由腾讯在2023年提出 [1] - 头部游戏通过稳定高频的更新节奏保持玩家粘性 例如《原神》平均42天推出新版本 《燕云十六声》约1个月 《决胜巅峰》在东南亚保持三天一小版本、一周一大版本的更新节奏 [2] - 行业共识认为简单复刻的“换皮游戏”时代已结束 在版号精品化导向下其收益已大大降低 [2] - 围绕成熟IP进行玩法创新可有效延长生命周期并实现突破 例如基于《决胜巅峰》IP推出的自走棋《Magic Chess: Go Go》两周内获得全球3000万下载量 其长线开发思路概括为“IP破局、生态维稳、玩法续航” [2] - 长青游戏通过持续提供新内容 使游戏从消耗品转变为一种长期陪伴 实现良性循环并为未来创新奠定基础 [3] 技术长青：技术驱动效率与体验升级 - AI大模型、云计算等技术成熟正打破内容生产与体验的藩篱 例如网易雷火的新质生产管线覆盖90%美术生产场景 使场景设计效率提升70%、动画生产综合提效30% 部分场景效率提升达300% [5] - 持续投入云游戏等技术旨在让高品质游戏画面不受硬件限制 从而触达全球最广泛的用户 [6] - 对游戏引擎等基础设施进行长期优化 能帮助团队应对持续的技术革新 [6] - 技术赋能使得包括玩法创新在内的变革得以“小步快跑”地实现 [7] 共鸣长青：文化本土化与用户共创 - 游戏与电竞本身已成为一种新的全球流行文化 电竞时长在海外年轻人生活中已超越许多传统体育赛事 [7] - 成功的文化共鸣依赖于深度的本土化 例如《决胜巅峰》为印尼市场打造“金刚神”英雄角色后大获成功 [7] - 克服文化信息差是找到共鸣的关键 《决胜巅峰》游戏中已加入超30个国家和地区的文化符号 [7] - IP真正的活力源自与全球用户的共生共创 当用户从“观众”转变为“参与者”时 IP才拥有自我演化的生命力 [7] 市场长青：全球化拓展与基础设施布局 - 全球化应成为游戏公司的核心共识 未来十年中国企业需成长为全球化企业方能与国际巨头竞争 [8] - 国产游戏在全球手游市场的企业数量和营收总额上已持续占据近半壁江山 [8] - 游戏出海的广度与深度不断进步 市场多元化提升了中国游戏出海的韧性 [9] - 为适应不同地区网络状况与持续增长的用户规模 服务器布局需更加细致 例如沐瞳科技在全球架设的服务器已超过4000台 早期则主要部署在新加坡和中国香港 [8] - 多家公司已进行长期海外布局与投入 例如三七互娱自2012年开始布局海外 并在策略与休闲游戏赛道积累了丰富产品储备 [8]

腾讯AI战略与行业竞争观点 - 公司对阿里通义千问的AI生态整合尝试表示赞赏，认为其内部联动思路合理，但指出“AI全家桶”未必符合所有用户需求[4] - 公司强烈反对豆包通过底层接入手机、将用户屏幕录屏传至云端的模式，认为该操作“极不安全”且“对用户不负责任”[6] - 公司解释微信AI进程较慢的原因是坚持去中心化思路，不强制用户使用AI功能，而是让用户自定义触发场景以保障隐私安全[8] - 公司承认在AI新机遇初期动作较慢，因各部门优先考虑与自身业务结合导致整体推进滞后，相关团队于2024年底才完成整合[14] - 为弥补AI差距，公司正加速引入原生AI人才、重构研发团队，并强化混元大模型与元宝产品的协同，未来将一体化考虑大模型与AI产品[14] - 公司认为行业友商正进行AI和电商双线作战，而公司风格是稳扎稳打，不盲目跟风，强调微信应结合自身特点发展[16] - 公司目前唯一仍在花钱提前投入的领域是AI，已从2025年的行业冲击中调整过来，未来将全力冲刺AI赛道[21] 腾讯云业务表现 - 云与智慧产业事业群业务已实现规模化盈利，彻底扭转亏损局面[10] - 该事业群去年收入超过370亿元，毛利率达到30%以上[10] 腾讯游戏业务表现 - 互动与娱乐事业群表现强劲，被描述为“强的有点可怕”[12] - 该事业群去年海外游戏收入占比超过30%，全年收入超100亿美元[12] - 2025年第三季度，公司网络游戏业务总收入达636亿元，其中国际市场游戏收入208亿元，同比增长43%[12] - 《王者荣耀》全球月活跃用户超过2.6亿，《三角洲行动》成功登陆全球主机平台[12] 对外卖与电商行业竞争的观察 - 在腾讯高管退出京东与美团董事会后，京东主动发起攻势抢占美团外卖市场，以防御即时电商对传统电商的冲击[17] - 这场大战促使阿里将饿了么整合进电商体系，甚至去掉了饿了么的名字[17] 对腾讯音乐与行业竞争的观察 - 腾讯音乐市值曾一度超过百度，但现已回落至二百多亿美元，仅为巅峰时期的一半[19] - 百度市值已重回500亿美元，核心得益于芯片业务支撑[19] - 字节系汽水音乐发展迅猛，已逼近网易云音乐，行业竞争激烈[19] 公司组织与战略调整 - 过去一年公司基层、中层、高层干部退出率达11.4%，组织优化持续推进[19] - 2021年公司股价曾站上七百多港元高点，2022年一度跌至约180港元，行业进入寒冬[21] - 关键时刻公司提出“聚焦主业、降本增效、减脂增肌”方针，经几年调整业务逐渐恢复增长[21] 春节营销策略 - 对于友商在电视台的巨额营销投放，公司计划将相应费用直接转为红包，希望重现微信红包在春晚的高光时刻[22]

公司近期动态与市场姿态 - 公司在2025游戏IP大会高调亮相，展示《以闪亮之名》、《龙族：卡塞尔之门》等产品，并曝光多款新游IP储备，执行总裁亲自站台阐述“精品化+全球化”蓝图 [2] 财务表现与亏损状况 - 自2020年上市至2024年底，公司累计亏损达24.34亿元，年均亏损近5亿元 [2] - 2025年中期经调整亏损净额收窄至770万元，同比大幅收窄93.6%，但仍未实现盈利 [2][6] - 2025年上半年收益为6.34亿元，同比增长44.4%，其中综合游戏发行及运营业务占比91.3% [6] - 历年具体亏损额为：2020年亏损7.59亿元，2021年亏损3.03亿元，2022年亏损扩大至7.69亿元（上市以来峰值），2023年亏损3.16亿元，2024年亏损2.87亿元 [6] 现金流与资金状况 - 截至2025年中期，公司现金及现金等价物仅剩2.62亿元，较期初缩水近40% [4][17] - 2025年中期现金及现金等价物净增额为-1.7亿元，三大现金流均为负值，资金链持续收紧 [9] 产品表现与业务依赖 - 公司产品成败两极分化严重，仅《以闪亮之名》一款爆款支撑局面，多数新游上线即失败 [4] - 《以闪亮之名》全球累计流水超过20亿元，2025年上半年利润大幅增长，成为核心现金牛，其TapTap评分稳定在9.0分 [6][9] - 2025年新游《踏风行》、《龙族：卡塞尔之门》上线后有亮眼表现，但其余产品及老游戏流水乏力 [6] - 公司缺乏爆款复制能力，过度依赖单一爆款，一旦其流水下滑，营收将瞬间承压 [17] 成本结构与研发投入 - 2025年上半年销售及营销开支同比上涨28.7%至2.22亿元，但研发开支仅同比增长0.5%，投入存在失衡 [7] - 公司研发投入绝对值不低，2025年上半年达2.66亿元，2020年研发投入占营收比例曾达44.7%，但资源过度集中在少数产品上 [9] 公司治理与决策问题 - 公司内部管理混乱、决策失误，CEO李青被指负有不可推卸的责任 [9] - 项目布局失衡，决策过于激进盲目，过度依赖MMORPG、女性向等传统品类，错失休闲游戏、云游戏等风口，并盲目追求“多产品、快上线”，忽视质量把控 [10] - 行业分析师指出，项目失败本质是“CEO决策失当+研发效率低下”的结果 [12] 法律与合规风险 - 2025年9月，因商标侵权被叠纸网络起诉并终审败诉，需赔偿15万元，但公司起初拒不履行后被强制执行 [4] - 侵权事实为推广《以闪亮之名》时，擅自将“闪耀暖暖”“无限暖暖”设为微信广告搜索关键词，构成流量劫持 [12] - 该纠纷虽金额不高，但暴露了公司合规意识薄弱，加剧了资本市场和用户的不信任 [13] - 部分老游戏运营被玩家投诉存在“逼氪严重”、“BUG频发”、“售后敷衍”等问题，导致公司口碑持续恶化 [14] 股东支持与外部依赖 - 公司背靠腾讯、完美世界两大巨头，2025年11月续签了为期三年的合作协议 [14] - 腾讯提供分销渠道支持，帮助减少推广成本并获得稳定分成；完美世界提供IP授权，以降低研发成本并提升新游成功率 [14] - 第三方解读认为，公司能持续运营本质是“抱对了大腿”，但过度依赖导致其自身渠道、IP、运营能力薄弱，存在潜在风险 [15] 资本市场表现 - 公司股价常年低迷，2025年底收盘价仅为1.61港元 [4] - 2025年公司股价虽微涨13.38%，但波动剧烈、市值低迷，多家机构指出其盈利质量极差 [9] 未来展望与关键挑战 - 公司2026年的希望在于：与巨头的三年合作协议能提供稳定支撑；《以闪亮之名》仍有长线运营潜力；2025年新游及7款储备新游中可能产生新的爆款 [17] - 公司面临的核心挑战包括：盈利质量差、项目决策失当、合规意识薄弱、现金流承压、过度依赖外力 [17] - 若公司不优化项目布局、提升研发质量、强化合规意识、摆脱巨头依赖，2026年大概率会持续亏损，甚至面临退市风险 [18]

核心观点 报告为太平洋证券2026年2月的月度金股策略研报 核心观点是筛选出十个具备积极催化或基本面支撑的投资标的 覆盖电子、军工、医药、化工、农业、通信、金融、交运、社服及传媒等多个行业 报告认为这些公司在技术领先、行业景气、业绩增长或估值性价比等方面具备配置价值 [2][3] 电子行业 (沪电股份) - 公司面临多重积极催化：海外云厂商财报季及国内供应链业绩预告将验证AI算力需求的持续性与行业景气度 [3][4] - 英伟达GTC大会召开在即 高端PCB板需求凸显 公司已批量交付112G交换机PCB 并配合客户开发224G产品 技术卡位优势显著 [3][4] - 泰国基地量产爬坡及国内高端产能项目有望打破供给瓶颈 当前股价调整较为充分 在2026年业绩高增速背景下动态市盈率具备配置性价比 [3][4] 国防军工行业 (国科军工) - 公司是国内重要的弹药装备研制生产企业 正由常规弹药向智能化、信息化弹药转型 有望充分受益行业高景气 [4] - 公司是国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块及总装科研生产的企业之一 军贸订单落地将为公司开启更大成长空间 未来业绩有望续创历史新高 [4] 医药生物行业 (和黄医药) - 新一代ATTC平台下候选药物HMPL-A251（全球首创的PI3K/PIKK-HER2抗体靶向偶联药物）已于2025年12月启动全球I期临床 首名患者已在中国给药 另外两款ATTC候选药物HMPL-A580和HMPL-A830有望于2026年进入临床阶段 [5] - 赛沃替尼用于治疗MET扩增胃癌的新药上市申请获中国药监局受理并纳入优先审评 适应症有望进一步拓展 [5] - 索乐匹尼布治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的中国III期研究取得阳性顶线结果 计划2026年上半年在中国递交新药上市申请 [5] 化工行业 (万华化学) - 公司是全球最大的MDI（产能380万吨/年）和TDI（产能144万吨/年）供应商 市占率分别达到32%和20%以上 全球聚氨酯寡头地位强化 [6] - 随着乙烷运输船队、港口资源完善及与国际巨头的原料战略合作 石化板块成本优势确立 盈利中枢有望抬升 [6] - 新材料业务广泛布局 产品矩阵覆盖ADI、TPU、PC、POE、尼龙12、香精香料及电池材料等高附加值领域 打造第二增长曲线 [6] 农林牧渔行业 (苏垦农发) - 2025年全年实现净利润5.54亿元 其中第四季度预估净利润2.5亿元 同比略减 但减幅较前三季度明显缩窄 [7] - 粮食涨价逻辑：年初至今国内小麦、粳稻和玉米价格小幅上涨 预计上半年保持上涨趋势 动力来自全球流动性宽松、谷物库存周期见底及国内生猪高存栏需求旺盛 [7] - 公司积极参与土地流转 预计未来三年每年可增加5万亩耕地面积 土地资源总量保持稳步增长 [7] 通信行业 (英维克) - 2026年、2027年为服务器液冷爆发之年 行业有望迎来翻倍增长 [7] - 公司已切入海外头部厂商 G公司已完成审厂 订单有望落地 公司有望拿到头部份额 英伟达最新的液冷方案即将定型 有望带动行业情绪和市场关注度 [7] - 预计未来2年业绩持续高增长 估值相对较低 [7] 非银金融行业 (中国太保) - 公司2025年三季报归母净利润同比增长11%至279亿元 展现出强劲韧性 [8] - 核心寿险业务新业务价值在可比口径下大幅增长32.3% 其中银保渠道新业务价值实现156%的高增长 成为最大亮点 [8] 交通运输行业 (锦江航运) - 公司第三季度净利润同比增速达64% 领跑其他同行 [8] - 2026年1月将发布业绩预增预告 [8] - 公司维持50%的分红比例 [8] 社会服务行业 (小商品城) - 六区选位费逐步确认 租金增量是稳定基本盘 [8] - ChinaGoods平台受益于六区新增商户及AI模型带来的增量服务费 预计2026年利润翻倍 [8] - 义支付1039结算服务试点于第一季度开放 预计将大幅提高商品交易总额 2026年目标为100亿美元 金融牌照落地将丰富业务内容 [8] - 进口政策预计第一季度落地 品类及流程均有变化 自营业务毛利率预期改善 [8] 传媒行业 (恺英网络) - 老游戏如《原始传奇》、《天使之战》运营稳健 持续贡献稳定流水 储备游戏丰富 2025年产品发布会集中发布22款游戏产品 覆盖多品类 [9] - 子公司闲趣互娱运营的游戏盒子获得多家游戏公司入驻 业绩有望陆续释放 [9] - 公司进行多元化AI布局 推出游戏AI全流程开发平台SOON、AI潮玩品牌 并投资VR硬件及3D AI智能陪伴应用 有望驱动未来增长 [9]

赛事表现与影响力 - 2026年1月MLBB M7世界总决赛在印尼雅加达举办 收视数据再创新高 首场赛事收视率突破280万 远超以往小组赛水准 [1] - 赛事门票提前三天售罄 线下嘉年华人气爆棚 成为当地民众迎接新春的重要活动 电竞已深度融入印尼民众生活方式 [1] - 赛事全球影响力显著 全球各地自发组织的观赛主场超500场 菲律宾单场线下观赛人数超两千人 [1] - 印尼AE战队从败者组逆袭晋级决赛的励志故事 点燃全民观赛热情 让赛事升级为全民关注的体育盛事 [1] 本土化运营与生态建设 - 沐瞳科技深耕印尼市场八年 实现深度本土化运营 当地办公室员工规模近百人 涵盖赛事运营、发行、客服等岗位 [2] - 团队成员多为MLBB深度玩家 不少人从玩家转型为电竞从业者 公司成为当地年轻人向往的就业选择 [2] - 以印尼国家流行体育赛事为定位 公司与当地政府开展文创、教育等多领域合作 联合打造融合本土元素的联名服饰 [2] - 通过校园推广、社区活动让电竞走进青少年群体 未来计划将MPL印尼联赛拓展至雅加达外城市 推动电竞生态下沉 [2] 商业化进展与合作 - 赛事商业化成功 撬动印尼出行、便利店、通信等多个本土品牌开展线上线下联动 玩家可通过合作场景兑换游戏专属表情和消费优惠券 [2] - 品牌合作呈现从区域品牌向国际品牌拓展的趋势 本次赛事红牛等品牌深度参与 [2] - 首次推出的世界赛选手卡销售额远超预期 购买者遍布全球 成为商业价值挖掘的成功尝试 [2] - NBA将MLBB视为东南亚年轻人市场的重要合作对象 未来计划邀请冠军战队参与场景互动 助力赛事商业价值提升 [2] 内容创新与全球战略 - 赛事开创性打造独立开幕式 将印尼本土文化表演与16支战队风采深度融合 通过芒果TV及东南亚超六家电视台全球实时直播 [1] - 中场秀邀请国际知名印尼女团及本土老牌艺人助阵 实现电竞与娱乐的深度融合 来自印尼、马来西亚、菲律宾等国的专业团队协同保障赛事落地 [3] - 公司以电竞体育化构建与玩家的强情感链接 赛事已吸引不同年龄段观众 成为连接代际的纽带 [3] - 2027年MLBB将迎来上线十周年 公司将持续打磨游戏和赛事内容 深化与印尼电竞协会合作 推动当地电竞体育化进程与国民认同 [3] - 未来计划打造覆盖亚、欧、非、美四大洲的全球五大赛区体系 东南亚作为核心阵地将实现联盟化运营 同时与更多国际顶级品牌开展内容合作 [3]

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损400万元至800万元，较上年同期盈利2,618.58万元，由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损1,200万元至1,900万元，较上年同期盈利1,202.65万元，亦由盈转亏 [1] 业绩变动主要原因分析 - **市场推广投入与收入确认错配**：物联网业务的个人消费者网联业务及手机游戏业务均加大了市场营销推广投入，相关推广费用在当期一次性计入，但对应获取的用户收入按服务周期分期递延确认，导致当期投入与收益未能完全匹配，推广效益未充分显现 [1] - **物联网业务成本上升与毛利率下降**：受运营商政策调整影响，物联网业务资源采购成本上升，导致该业务毛利率有所下降 [1] - **写字楼租赁市场竞争加剧**：公司持有的北纬国际中心所处的写字楼租赁市场竞争加剧，平均租金水平同比下降 [1] - **非经常性损益收益减少**：公司持有的银行理财产品收益率同比下降，影响了非经常性损益 [1] 业务发展状况 - **物联网业务收入稳步增长**：报告期内，公司物联网业务在深耕行业应用领域的同时，积极探索个人消费者网联业务市场，营业收入实现稳步增长 [1]

2025年业绩预告与扭亏原因 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润4.36亿元至5.16亿元，较上年同期的亏损2.47亿元实现大幅扭亏 [1] - 公司预计2025年扣非后净利润为3.79亿元至4.59亿元，上年同期为亏损3.10亿元 [1] - 业绩增长主要源于2025年前三季度销售费用较上年同期大幅下降 [1] - 销售费用下降原因包括：对部分新产品仍在优化调整，通过多轮测试谨慎评估投放力度，尚未大规模推广；同时优化投放策略，结合成熟产品前期投放回收数据及中长期运营表现，控制其投放力度 [1] 2024年业绩回顾与策略转变 - 2024年公司实现营收27.88亿元，同比增长0.17%，但归母净利润亏损2.47亿元，同比下滑190.47% [1] - 2024年亏损主要因对海外市场及新上线产品的投放力度显著增强，导致销售费用增长和运营成本增加 [1] - 公司此前因大手笔买量导致“增收不增利” [1] - 公司策略已转变，不再单纯追求投放数量扩张，而是将核心聚焦于“投放回收率”这一关键指标，强调精细化运营与资源使用效率 [1] 2025年第四季度业绩表现 - 尽管2025年全年业绩大幅好转，但第四季度净利润录得亏损，亏损区间在0.14亿元至0.66亿元 [2] - 第四季度业绩不佳的原因是新产品《X-Clash》在海外多国同步首发，导致销售费用环比增加 [2] 新产品《X-Clash》表现与营销策略 - 《X-Clash》是公司旗下的一款末世生存卡牌策略手游，自2025年4月在全球范围内展开测试 [2] - 据AppGrowing数据，该游戏自2025年10月起开始较大规模买量，日投放量突破1000组 [2] - 游戏于2025年10月成功进入美国iOS畅销榜前100名，最高排名达到第67位 [2] - 其买量营销策略呈现出与公司过往作品不同的特征，针对不同地区，分别聚焦不同的副玩法进行分包发行，并对副玩法进行更细致的本地化处理 [2] 公司背景与产品线 - 公司于2016年登陆创业板，在MMORPG、放置卡牌领域研发和运营经验丰富 [2] - 旗下拥有多款端、手游产品，包括《远征》、《龙武》、《超能世界》等 [2]

市场整体表现 - 主要股指延续震荡整理态势，上证指数收涨0.16%报4157.98点，深证成指跌0.3%，创业板指跌0.57%，北证50跌1.69%，科创50跌3.03% [1] - A股全天成交额3.26万亿元，较上一交易日2.99万亿元进一步放量，个股表现明显分化，超3500只个股收跌 [1] - 分板块来看，白酒、传媒、黄金、油气等板块涨幅居前，半导体产业链则出现不同程度回调 [1] 贵金属市场（黄金与白银） - 黄金与白银价格持续上涨，伦敦金现价格稳步攀升逼近5600美元/盎司，伦敦银现价格盘中一度突破120美元/盎司 [4] - 美联储1月FOMC会议以10:2的投票比例决议维持3.5%-3.75%基准利率不变，决议公布后，美元指数一度冲高后显著回落，伦敦金现则一路上行突破5500美元/盎司关口 [4] - 支撑金价的三大核心支柱稳固：地缘冲突（伊朗局势紧张、格陵兰岛主权争议、俄乌冲突）推升避险溢价；全球央行购金潮与“去美元化”进程提供结构性支撑；全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，资源国收紧出口限制提升其战略价值 [5] - AI及高科技产业推动工业用金边际需求增长，光伏产业银耗量增加间接强化白银与黄金的联动效应 [5] - 黄金基金ETF（518800）持续走高，收涨5.49% [3] AI应用与内容创作产业 - AI应用概念表现活跃，近期国产大模型迭代进程加速 [7] - 1月26日，阿里推出Qwen3-Max-Thinking，在复杂逻辑推理、多步骤问题求解等场景展现出卓越性能 [7] - 1月27日，DeepSeek开源DeepSeek-OCR2，在多项公开基准测试中准确率提升超15%；月之暗面发布并开源K2.5模型，处理百万字级文档的响应速度提升40% [8] - 大模型能力迭代可赋能影视制作全流程，借助AI生成内容，动画短剧制作成本有望降低70%以上，从创意到成片周期可压缩至数天甚至数小时 [8] - 海外AI应用商业化进程超预期：2025年OpenAI营收突破200亿美元（同比增长233%），谷歌Gemini API调用量5个月增长140%，ChatGPT企业用户付费率达46.6%，多个垂类应用ARR年度收入破亿 [8] - 国内头部厂商加大AI应用投入：豆包宣布成为2026年央视春晚独家AI互动平台；腾讯、阿里各投入10亿级资金开展春节红包活动，百度跟投5亿元 [9] - 随着AI应用加速规模化落地，影视、游戏等内容创作领域有望迎来生产力解放，影视ETF（516620）收涨2.78%，游戏ETF（516010）收涨1.41% [6]