AI行业趋势与投资范式转移 - 软件采购决策正从人类主导转向自主智能体主导 企业若无法适应此变化 竞争力将受影响[3] - 自主智能体是当前AI浪潮的本质 而非泛泛的“AI”[3] - 开源社区和ASIC专用芯片将在AI下一阶段演进中发挥重要作用 可能对NVIDIA等行业巨头带来冲击[3] - 真正的颠覆性力量来自如雨后春笋般涌现的开源社区[4] - 市场尚未充分意识到AI原生初创企业（如E2B, Eventual, Lotus AI, GetDynasty, Oven）使用自主智能体系统的趋势力量 这些技术仅诞生约两个月 投入使用仅两到六周[5] - 未来自主智能体将形成编排层 协调多种大语言模型（如Claude, 开源模型DeepSeek或LLama 3）对工作流进行分层处理 以优化成本与效能[9] - 这将推动ASIC芯片兴起 ASIC可将模型直接植入芯片 相比英特尔通用芯片能大幅降低成本并针对负载调优[9] - NVIDIA收购Groq旨在获取芯片级内存集成技术 以支持ASIC芯片并确保CUDA在ASIC浪潮中保持竞争力[10] - 未来评估公司的标准不仅在于个人能力 更在于其运用自主智能体的质量[34] 对特定公司/产品的影响与展望 - 许多创业公司认为Cursor（估值270亿到300亿美元）产品已过时 其唯一选择是迅速拥抱自主智能体[6][7] - Salesforce像一座八千米高峰 不会一夜消融 其价值取决于在其基础上构建的企业的健康状况 若这些企业衰落 Salesforce价值将缩水[17] - 传统软件厂商（如Anaplan, Cooper等企业级SaaS公司）不会突然消失 其根本价值取决于管理团队适应新局面的能力 若能将其优质数据系统与AI智能体协同运作 反而能提升价值[18][32] - Klarna计划从高峰时7000人员工降至2030年的2000人 企业人员规模可能从优势转为弊端 关键在于留下的员工的文化与工作内容[29] - 未来可能出现估值十亿美元的一人公司 关键在于其智能体的能力[30] - OpenAI已拥有8亿用户 若用户突破十亿大关 即是真正的成功[59] - 谷歌拥有Gmail, YouTube等十亿用户级平台资产优势 若能将OpenAI聊天机器人快速转化为定制化自主智能体 也能支撑卓越商业模式[60] 未来工作形态与劳动力市场变革 - AI可能在未来几年内替代大量白领岗位 任何向系统中输入数据的工作（如行政助理, 市场营销）终将被自主智能体取代[3][24] - 最直接的影响是企业放缓或叫停对数据录入型白领员工（如下一位初级开发者, 行政助理, 营销人员）的招聘[24] - 就业市场将呈现极不均衡态势 中小型企业将率先采用自主智能体 企业级应用可能滞后一至两年[25] - 政策层面 最低收入保障（UBI）或在两年半内成为现实或核心选举议题[25] - 医疗行业可能比整体劳动力市场更早受到AI冲击[28] 软件产业与商业模式的根本性转变 - 未来软件采购决定将由自主智能体做出 它们将成为新的雇员形式 被赋予凭证和ID并自主决策[20] - 推销对象从人类转变为智能体 定价模式将转向基于消费的高效模式（如按实际消耗的内存或计算资源付费）[21] - 只有针对自主智能体开发软件 并让它们有使用动机和创造价值 未来的市场价值才有保障 继续把人类作为软件购买主体将面临严峻挑战[23] - 自主智能体编写软件的速度和成本优势已超越任何人类开发者[23] 投资哲学与市场观察 - 在快速变化时代 决定成败的往往不是预测能力 而是对时机的把握以及持续适应变化的能力[2] - 变革正在加快 仅给业务流程加上AI模块的短期效果不错 但只有以AI原生思维做彻底改造 企业才更具竞争力[4] - 投资者80%的投资决策回报不到30% 真正创造财富和影响力的是余下20%的投资 在AI浪潮中不存在绝对安全的投资 关键在于关注谁能执行得更好[13] - 当前股市对新浪潮反应过度 存在典型的市场过度波动 众多投资者处于观望期[14] - 回顾2000年3月科技股暴跌30%至40%的历史 具体细节会不同 但关键在于变化的速度[15] - 风险投资基金成功与否往往取决于设立的时机 例如2005-2006年成立的基金能把握2008年移动风潮 时机至关重要[45] - 当前是创立新基金的最佳时机 勇于拥抱自主智能体新范式的人将从零起步 相比因既得利益而行动迟缓的传统成功者拥有巨大优势[46] - 投资决策包含逻辑分析与直觉判断 其中直觉不可或缺 自主智能体短期内无法具备直觉能力 仍需要人类参与[35] - 最成功的创始人往往是令人感觉棘手, 锋芒毕露的类型 而非仅仅聪明但欠缺冲劲的人[37]

文章核心观点 - 资深投资人Jerry Murdock认为，当前AI浪潮的核心是**自主智能体**，而不仅仅是广义的AI，这代表着一场根本性的商业变革[7][9] - Cursor等代表当前初级形态的AI工具已经过时，行业正快速向由自主智能体驱动开发、决策和采购的新范式转型[2][4][11] - 未来的软件经济将由自主智能体主导，它们将作为“AI员工”购买和使用软件，并重塑技术栈、算力格局和商业模式[7][23][32] 对AI浪潮本质与阶段的判断 - 即将到来的海啸核心是**自主智能体**，而不仅是某个单一产品或广义AI，其真正冲击在于拍上海滩（落地应用）时的混乱与颠覆[7][8][9] - 行业正处于快速变革期，许多公司试图通过“外挂式”AI策略应对，但只有具备 **“AI Native”思维** 的公司才能成为真正出色的公司[10] - 大量涌现的**开源社区**是产生重大影响的力量，它们正在加速集成与创新[10] 对现有AI公司及工具的影响 - **Cursor已经过时**，它代表的只是AI辅助开发的初级产品形态[2][7][11] - 真正的AI初创公司（如E2B、Eventual、Lotus AI）已在全面使用OpenClaw或自研的自主智能体实际编写代码，这种转变发生在**最近不到两个月内**[11] - Cursor估值达两三百亿美元，但其团队需拥抱自主智能体趋势进行转型，在AI领域必须奔向未来而非停留在过去[12] 未来技术栈与算力格局的演变 - 行业**必然会迎来一个“Claw技术栈”或自主智能体的专属技术栈**，其作用类似2004年极大降低建站成本的LAMP架构[13] - 未来将出现一个**编排层**，智能体可在此调度多个不同的大语言模型进行工作流分流，例如复杂任务调用Claude，简单部分分发给DeepSeek或Llama 3等开源模型[13] - 一旦编排层稳固，**智能体将直接决定算力负载的流向**，这将有效带动开源模型的崛起，进而推动更适合特定负载调优的**ASIC芯片**需求[15] - 算力向ASIC迁移对英伟达的影响取决于其执行力，Meta重仓押注ASIC即是为了减少对通用GPU的依赖[16] - 未来在技术选型上，**自主智能体将掌握绝对话语权**，它们会通过实际测试（如在10个不同沙箱中运行）来选择最佳方案，而非仅凭开发者经验[7][17] 对现有软件与记录系统公司的冲击 - 自主智能体的爆发对现有记录系统（如Carta、Salesforce）的影响是两极的：若能利用智能体激活数据上下文，其价值将飙升；若被智能体绕过并建立新系统，则可能变得一文不值[7][18] - 评估企业价值的视角已变，需关注其生态系统的健康状况，例如若建立在Salesforce之上的成千上万家公司开始倒下，其底层价值也会缩水[18] - 企业的价值将取决于**管理层适应新形势的能力**，掌握数据并能通过自主智能体有效利用的公司价值会上升，反之则会衰退[19] 软件购买方与商业模式的根本性转变 - 目前所有软件最终由人类购买，但**未来软件将由自主智能体购买和使用**[7][23] - 无论投资何种业务，都需要思考其未来是由人控制还是由智能体控制和使用[7][23] - 商业模式将向**基于实际消耗的定价模式**转变，智能体在授权沙箱内按使用量付费，并在额度快用完时主动请求批复[24] - 为自主智能体开发软件且其有理由使用的公司前景良好，而仍认为人类会购买其软件的公司将在未来6到18个月内面临严峻挑战[25] 自主智能体作为“AI员工”对劳动力市场的影响 - 自主智能体已从“AI助手”进化成**“真正的员工”**，能独立工作，无需持续审核[32][34] - 任何在电脑前处理数据、排班等白领工作（如行政助理、客服、初级营销、初级开发者）大概率会被自主智能体更好地完成，企业将首先放缓或停止这类岗位的招聘[26][27] - 就业市场影响不均衡，**中小型企业**可能成为首批采用者，因为一个AI“秘书”就能显著改变其运营，而大型企业动作可能最慢[28][29] - 由于可能造成的失业冲击，**全民基本收入**在两年半后很可能成为现实或核心投票议题[30] - 未来可能出现**十亿美元营收的单人公司**，其关键在于智能体的智能程度以及部署和倾听它们的能力[32] - 个人的未来竞争力优势在于**使用智能体并成倍放大产出的能力**，甚至可带着自己的OpenClaw去参加面试以展示此能力[33][34] 对投资机构与创业者的启示 - 当前是**创办新基金的最佳时机**，因为人类将不再是软件的决策者，自主智能体才是，这场巨变与过去所有情况都不同[38] - 未来的风投和私募机构都必须拥有自己的自主智能体，用于寻找市场空白和评估创业者[37] - 评估创业者时，不仅要看其本人，更要看**他们使用自主智能体的能力和质量**，风投与创业者将在同一赛道上比拼驾驭智能体的能力[37] - 率先拥抱新模式的人，相比在旧模式中成功但转型缓慢的人，将拥有巨大优势[38]

OpenClaw安装服务市场现状 - 市场上出现大量OpenClaw收费安装服务，价格差异巨大，从30元到5000元不等，甚至出现高达1.6万元的报价[1][5][9][10] - 线上远程安装服务价格普遍在100至200元之间，最便宜的为30元[5] - 同城上门安装服务收费更高，基本在500元左右[8] - 淘宝上某家名为“OpenClaw”的店铺，近7天有1万人搜索，5千人进入店铺，显示市场需求旺盛[14] - 存在DeepSeek官方店铺销售OpenClaw部署服务，基础安装收费388元[6][8] 服务提供者与客户画像 - 服务提供者背景多样，包括非技术人员（如前互联网运营人员），他们通过社交媒体发帖接单，平均每天可接好几单[21] - 客户主要来自影视、媒体、金融和互联网行业，多为个人用户，但都带着工作需求，希望借助OpenClaw优化业务流程[22] - 部分服务提供者自身对OpenClaw使用不多，主要用途是为客户定时推送AI新闻[22] OpenClaw的安全风险 - OpenClaw在安装后会获得系统的最高权限，可以代替用户执行任何操作，且自身能联网，但安全措施薄弱[26] - 存在大量因各种原因泄露的OpenClaw实例，清一色使用默认端口，导致系统权限和内容完全暴露[26][27] - 第三方安装服务存在巨大安全隐患，用户无法确认安装的是否为原版软件，或是否被植入了带有后门的插件（Skills）[28] - 大厂（如字节、OpenAI、Claude、Google）未推出类似产品的一个重要原因是出于对安全风险的担忧[26][28] 市场需求背后的社会心理与行业启示 - OpenClaw的热度持续超预期，整个指数在2月中旬后仍在不断上涨，导致安装服务需求持续旺盛[13][15] - 市场混乱（价格从30到5000元）以及大量服务商使用DeepSeek头像的现象，让人联想到去年上门安装DeepSeek一体机的同一批从业者[13] - 许多用户出于“害怕被时代甩掉”的恐惧而争先恐后地安装新工具，但可能并不清楚其具体用途，导致工具闲置[28][29] - 当前AI应用阶段类似于电力普及初期，多数人仅用AI替代原有手动工作，而非重新思考并改造业务流程[29][30] - 公司内部更倾向于推广Claude Code和Codex这类工具，几乎每个职位都具备用其解决业务痛点的开发能力，例如HR已开发出AI初筛简历评分产品[30][31]

人工智能与大型科技公司动态 - 阿里Qwen团队发生重大人事变动，负责人林俊旸及核心成员Binyuan Hui、Kaixin Li等多位骨干宣布离职，目前尚无直接接替者，内部消息称其职能或被空降同事架空[2] - 苹果正与谷歌商讨，由谷歌在其数据中心内部署服务器，以运行由Gemini驱动的下一代Siri，同时符合苹果的隐私标准，苹果已在多项服务上依赖谷歌云[8] - 荣耀在MWC 2026上推出行业首个面向全场景的智能体基础模型MagicAgent并面向全球开源，该模型为混合专家型大模型，参数量为300亿，据称在规划能力上超越GPT-5.2等千亿级模型[22] - 华为在MWC 2026期间发布新一代绿色AI站点和GW级AIDC解决方案，AIDC解决方案实现从电网到芯片的全链路供电和全系统散热[12] - 研究机构QuestMobile报告显示，截至2025年12月，中国AI原生App月活用户前五名为豆包、DeepSeek、元宝、蚂蚁阿福和阿里千问[24] - 微信平台加大对“AI魔改”视频的治理力度，2026年2月累计处置违规短视频内容3956条[16] 资本市场与融资活动 - 马斯克在社交平台确认，SpaceX计划以1.75万亿美元的估值进行IPO，目标是为星舰、火星殖民等项目筹集资金[3] - 营销解决方案提供商光年触达完成百万美元天使轮融资，由Impa Ventures投资，资金将用于算法研发和团队扩张[17] - 通用具身智能科技公司小雨智造完成数亿元人民币B轮融资，由华业天成领投，资金将用于加大具身大模型投入和工业场景布局[17] - 人工智能数字化健康服务科技集团华美浩联完成数亿元人民币D轮融资，由倚锋资本、亚辉龙等机构联合领投[17] - 具身装卸货机器人公司赛那德完成超2亿元人民币战略融资，投资方包括阿里巴巴、长石资本等，资金将用于技术升级和全球化拓展[17] 消费电子与硬件 - 英伟达与联发科合作打造的N1/N1X Arm架构笔记本处理器或将于2026年上半年上市，意味着英伟达将重返消费级SoC市场，该产品将在GTC大会上亮相[8] - OPPO宣布其高端产品系列Find X9 Ultra将首次登陆全球市场，这是该系列首次走出中国，Counterpoint数据显示2025年OPPO全球平均售价已超越三星[12] - 雷鸟创新在MWC 2026上与德国电信合作，联合展示了基于雷鸟X3 Pro的代理式AI智能眼镜应用“Magenta AI”[18] - 比亚迪发布海洋网全新旗舰轿车海豹08预告图，新车将于3月5日发布，将搭载兆瓦闪充、后轮转向、第二代刀片电池及激光雷达[20] 行业趋势与宏观数据 - 全球移动通信系统协会智库报告预测，到2030年，全球移动技术和服务产业的经济贡献将达到11.3万亿美元，占全球GDP的约8.4%[25] - 日本汽车价格在过去十年间大幅上涨，丰田卡罗拉起售价自2015年以来飙升约60%，从145万日元涨至228万日元[24] 企业运营与风险事件 - 亚马逊网络服务公司位于中东地区的三处数据中心遭无人机袭击，导致严重业务中断和结构性损坏，恢复工作可能持续较长时间[12] - 沙特阿美因霍尔木兹海峡关闭，正探索将更多原油出口转向红海港口延布，该公司拥有一条日输送量达500万桶的跨国管道以应对运输路线变化[10] - 魔法原子创始人吴长征近期卸任了旗下多家关联公司的法定代表人、董事等职务[7] - Meta Platforms创始人扎克伯格夫妇以1.7亿美元在迈阿密购置豪宅，创下当地住宅交易纪录，此举被外界认为可能与规避加州拟议的“亿万富豪税”有关[5] - 马云新年与阿里、蚂蚁核心管理层在云谷学校交流，谈及AI时代对社会冲击超出想象，但认为年轻一代最有改变的希望和机会[10] 产品与服务更新 - 闲鱼新版本上线，新增“闲鱼相机”功能，用户拍照后系统可自动识别物品并给出估价与描述，实现一键发布闲置[14] - Anthropic宣布，其Claude AI的记忆功能已向所有免费用户开放，并简化了从其他AI聊天机器人导入历史记录的操作[16] - OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼承认，公司在宣布与五角大楼达成新协议时过于仓促和草率，而竞争对手Anthropic因拒绝将技术用于大规模监控等用途被特朗普政府列入黑名单[16]

核心观点 - 坚定牛市信心，但需降低斜率预期，市场节奏正从“急行军”转向“安营扎寨” [3] - 2025年是“情绪修复+风险溢价压缩”驱动的估值牛，2026年起正切换为“盈利结构+资金结构”驱动的结构慢牛 [3] - 旧打法失效的三个信号出现：核心成长指数估值已将盈利预期打得较高、风格切换频繁导致追高胜率下降、全面普涨结束资金由β驱动转向α驱动 [3] - 以DDM模型重构定价逻辑，分子端重视盈利增速边际变化（ΔG），分母端关注资金生态重塑 [3][4] - 结构上，关注AI科技重构利润分配、顺周期涨价能力、主题投资大年及红利配置价值提升 [4] 市场节奏：从急行军到安营扎寨 - 巴菲特连续13个季度净减持美股头寸，原因或在于美股证券化率（巴菲特指标）已达221%，预示系统性风险 [13] - A股证券化率（总市值/GDP）当前处于0.91倍，过去有2次突破1.1倍，目前处于“爬坡中段”及高敏感区间 [3][16] - 市场已由早期估值修复转向存量资产深度盘活阶段，牛市进入“体力管理阶段”，通过压降斜率换取牛市时长 [3][16] - “急行军”模式特征为一鼓作气、加速冲顶，但易因体力透支而安全边际差，面临剧烈再定价过程 [24] - “安营扎寨”模式特征为每到关口就扎营休整，优点在于体力可持续、风险可控，但可能错过更高位置且热情下降后部分资金离场 [25][28] - 当前市场整体牛市趋势确立，汇金对市场的支撑仍在稳定发力，监管层强化杠杆资金管控以保障市场平稳运行 [38] 定价逻辑：基于DDM模型的重构 分子端（盈利） - 盈利底在2026年初到达几乎是一致预期，中长期贷款周期已领先回升，盈利再度下探概率显著下降 [41][44] - 景气投资不仅看盈利增速（G）的绝对高度，更看其边际变化（ΔG）的斜率，ΔG对股价的正相关性最强 [47] - 提出“山峰理论”：当行业处于周期“左山峰”（ΔG>0）时，能获得“估值+业绩”的戴维斯双击；处于“右山峰”（ΔG<0）时则面临估值收缩 [3][47] - 回测显示，盈利增速（G）在1月、6月、7月、10月对收益指引较强；ΔG的指引窗口更广，在1月、5月、6月、7月、8月、9月有效 [48][50] - 科技行业内部需做高低切，基于盈利趋势由估值扩张向盈利兑现演进，历史显示科技细分领域极少有品种能连续两年蝉联涨幅前列 [55] - 2026年分子端有望呈现“厂字型”复苏，顺周期与科技均有机会，PPI的边际修复是关键，M1同比持续回升为其提供领先信号 [56][58][59] 分母端（流动性） - “宽基型ETF净流出+非宽基型ETF净流入”是市场健康的表征，尤其在积极行情下，可能意味着中央汇金在收回子弹为未来积累底气 [62] - 中长期资金生态出现两大变化：一是地产投资属性弱化，权益市场成为居民财富管理“新主场”；二是居民资金通过保险、固收+、二级债基等形式间接“搬家”入市，带来持续稳定增量 [67] - 这类以绝对收益为主的间接入市资金更倾向于配置高股息资产，是红利风格在2026年表现有望优于2025年的原因之一 [67] - 外部货币环境趋于宽松，市场预计2026年底前美联储有50-75个基点的降息空间 [71] - 国内继续实施适度宽松的货币政策，利率水平处在历史低位，中证红利与沪深300股息率差处于近10年高位，权益资产性价比有望提升 [76] 行业配置与投资抓手 AI科技：ΔG与利润再分配 - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，投资应聚焦于再分配中能获得更大份额的环节 [81] - 核心受益方向：算力资本（算力、存储、半导体、机器人）、电力资本（电力设备）、生态平台（AI4S） [4][81] - AI硬件（如光通信、半导体）的上涨逻辑类似上轮5G基站建设的阶段性拉动，半导体行业已连续9个季度上行 [82][83] - AI硬件能否强者恒强核心在于ΔG，当前未见ΔG显著拐点，可能延续估值牛 [86] - AI驱动电力设备步入“超级周期”，三大驱动力：国家电网“十五五”预计投资4万亿元（较“十四五”增长40%）、AI数据中心电力需求、中国电力设备出海 [90] - AI应用端正从技术陪跑者转向场景兑现，2026年将受益于政策、需求、生态、资本的四重共振 [91] 顺周期：聚焦“涨价能力” - 顺周期逻辑在于PPI回升带来的价格上涨及盈利修复，应选择具备稳定“涨价能力”的资产 [98] - 重点关注方向：有色金属（能源金属如锂、铜，以及小金属）、部分化工品、保险（受益于名义利率抬升）、建材 [4][104] - 能源金属景气度持续领跑，贵金属短期受情绪推动存在回调风险，配置比例应低于2025年 [107] - 化工板块择优逻辑转向“涨价→毛利→ROE”传导顺畅的品种，如苯乙烯、PTA、氟化工品等 [108] - 保险板块作为典型顺周期载体，将受益于PPI回升带来的名义利率抬升，形成资产端与负债端双轮驱动 [115] 主题投资：2026年主题大年 - 2026年是主题投资大年，因处于弱基本面、宽流动性环境，且科技创新政策与产业趋势共振 [119] - 投资口诀：“买新不买旧，买大不买小”，应沿着“十五五规划”寻找最大主题机遇 [4][119] - 潜在强主题包括：AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口 [4][120][125] 红利风格：配置价值提升 - 基于赔率优势、行业轮动加快、盈利底将至、以及居民资金间接入市趋势，2026年红利风格表现有望优于2025年 [4][129] - 红利相对于成长的相对估值处于2016年以来9%分位数，赔率环境已显著改善 [129] - 建议关注考虑ΔG的高股息品种：煤炭、非银、传媒、石化、交运 [5][131] 行业配置建议总结 - **AI科技：ΔG+利润再分配**：算力资本（算力、存储、半导体、机器人）、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S） [5][131] - **涨价逻辑下的顺周期**：有色金属（能源金属、小金属）、化工石化、保险、建材 [5][131] - **2026主题大年**：AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口 [5][131] - **内需结构转型+消费复苏**：高端商业物业、餐饮、旅游 [5][131] - **高股息配置**：考虑ΔG的高股息品种，如煤炭、非银、传媒、石化、交运 [5][131]

文章核心观点 2025年是“AI应用元年”，行业实现了从量到质的跨越，移动端成为核心入口，用户习惯正在形成[4]。行业竞争从单纯的技术追求转向应用深度与生态协同的比拼，围绕“场景化流量中枢”的争夺战已全面展开，并正在重塑用户数字生活与互联网竞争格局[3][12][48]。 技术追求让位于应用深度，应用深度依赖生态协同 - 2025年AI发展脉络清晰，每个季度都有标志性事件，模型突破是实现技术平权与商业价值转化的核心驱动力[13] - 技术风向转向重视模型实际运行效率和场景适配性，轻量化突破是AI大规模普及的先决条件，催生出服务于不同终端和场景的多元版本[15] - 效能优化支撑厂商构建全尺寸产品矩阵，打通移动端到云端的全场景体验[17] - 竞争深入至“场景穿透”，通过轻量化改造和行业数据整合，AI在医疗、金融等行业实现商业闭环和价值落地[19] - “世界模型”成为“效能”与“场景”的终极交汇点，代表AI从被动响应走向主动理解的质变，互联网集团纷纷布局[21] - 底层技术成熟及同质化加剧，企业竞争关键转向产品、体验、生态及用户触达能力，2025年三季度正式拉开AI入口争夺战序幕[23] - AI应用市场覆盖完整但不均衡，2025年12月，创作设计类(11.7%)、综合助手类(10.7%)、效率办公类(9.2%)应用占比较高[25] - 不同形态应用数量分布体现“由浅入深”的用户教育路径，2025年12月，网页端、应用插件、原生App及客户端应用数量占比分别为49.8%、27.2%、20.0%及3.0%[27] - 四大互联网集团AI应用合计数量占比16.0%，形态分布基于自身业务基因：百度以网页端为主(63.2%)，阿里和腾讯侧重In-App AI(44.8%、37.9%)，抖音聚焦原生App(36.4%)[29] - 各大集团战略路径各异：阿里整合电商办公生态，百度凭全栈技术夯实搜索，腾讯借社交做场景渗透，抖音以原生入口换流量变现[31] 四类AI应用活跃度全面提升，原生App对用户数字生活的重构效应初现 - 移动场景成为承载AI体验核心入口，截至2025年12月，移动端AI应用月活用户7.22亿，渗透率56.6%；手机厂商AI助手月活5.59亿，占比达57.7%[35] - 原生App是拉动整体增长核心引擎，贡献8.1%的增速；插件应用已完成先行普及；手机AI助手增长与新机发售周期高度相关[37] - 原生App受头部主导，新进入者挑战大；插件形态存在寄生关系；PC网页端存在长尾效应，用户需求高度分散[40] - 四类形态AI应用活跃度全面提升，用户使用惯性逐步形成，2025年12月，原生App月人均使用次数较1月提升80.1%，应用插件提升229.8%，PC网页端和客户端分别提升54.9%和33.1%[42] - 2025年12月，原生App月人均使用时长较1月提升22.3%，应用插件提升74.7%[44] - 用户使用习惯多样化且竞争加剧，2025年12月，原生App人均使用个数达1.65个，较2024年1月增加0.46个；同时使用2个及以上应用的用户占比较2024年1月提升27.5%[46] - 原生App发展释放用户数字体验进入“重构期”的信号，开始整合用户过去分散的精力，未来发展关键在于能否在渗透的细分场景中提供超越专业应用的体验深度[48] 原生App完成从格局到破局的跨越，应用插件保持稳中求进 - 原生App增长高度依赖头部产品，但AI普及也催生大量在细分领域高速增长的“小而美”应用[49] - 2025年12月Top 10原生App几乎被抖音、腾讯、阿里、蚂蚁集团产品包揽，应用间规模差距表明AI综合赛道仍存在大量增长空间[51] - 竞争态势呈“巨头筑墙，新锐破局”：豆包、元宝、千问巩固优势；新上线的蚂蚁阿福、灵光迅速跻身Top 10[53] - 2025下半年是头部互联网集中发力阶段，豆包自8月起反超DeepSeek后稳居第一；蚂蚁阿福4个月内跃升6位；灵光1个月闯入Top榜；千问11月起集中发力接入阿里生态[54] - 垂类黑马蚂蚁阿福有效提升医疗服务可及性，2025年12月其四线&五线城市用户占比分别为18.5%、9.5%，TGI达104.5和105.5；70后用户认可验证了“AI健康助手”的市场价值[56] - 插件形态AI应用发展基调为“稳中求进”，2025年保持稳健增速(3.1%)，其中59.2%的应用实现正增长[58] - 2025年为“搜索大热门”之年，AI搜索类产品用户规模直观体现热度，头部App在不推翻原有架构下让用户在熟悉场景无缝体验AI价值[60] - 在AI搜索主导赛道，文心助手、抖音AI搜稳守头部，AI微博智搜凭18.1%的高复合增长率从第23位跃升至第8位，实现排名跃升[62][63] 未来网页端发展考验企业全域整合能力，客户端发展在于体验革新 - PC网页端整体增长放缓、流量趋于分散和垂直化，但仍保有庞大用户基数，在办公等高度依赖PC的场景中仍有发展机会[64] - AI搜索引擎、AI综合助手、AI效率办公构成PC端主力赛道，分散流量为垂直赛道与中小玩家带来机会，Top 10网页中多见头部集团同名产品，考验企业全域整合能力[66] - 元宝、千问、文心助手的网页端应用复合增速分别为22.5%、4.9%及4.9%，验证了腾讯、阿里、百度在场景渗透和全域整合方面的能力[68] - 未来PC客户端发展机遇在于持续市场教育和场景化案例输出，在“重体验、重性能、重安全”的领域找到突破，让用户感知AI带来的效率提升和体验革新[69] - 除豆包外，其余上榜PC客户端应用规模均在百万量级，说明市场处于早期，格局未定，未来变数较大[72] - PC客户端应用榜单动态变化大，如360AI办公复合增长率12.6%，排名上升7位；ima复合增长率29.3%，排名上升7位[73] 三类AI超级入口雏形出现，争夺战仍将持续 - AI时代，原生App被视为构建“总入口”的最佳路径，围绕它的争夺自2025年下半年起已成为头部互联网集团的主线[74] - 入口之战本质上是围绕下一代互联网流量分发权和商业变现权的争夺[76] - 2026年新春红包大战是一次科普和触达，阿里、百度、抖音、腾讯合计投入超80亿元；豆包DAU达1.45亿，千问DAU达7352万，元宝DAU达4054万[78] - 手机厂商依托系统级优势及天然流量入口是关键玩家，自2025年1月起，六大手机厂商AI助手规模合计增长9751万，全年增长21.1%[80] - 现阶段手机AI助手规模扩张主要依赖新机出货，用户主动使用习惯尚未达到原生App和应用插件的水平[81] - AI成为连接和推动手机厂商与互联网企业合作的新纽带，双方关系进入“技术互补+生态共建”的深度融合阶段[82] - 双方核心博弈点在于数据与权限的平衡、技术路线的选择以及收益分配和责任界定[85] - 长远看，用户对无缝智能体验的需求将推动软硬件深度协同，由零和博弈转向共同制定新规则与标准，走向更高水平融合[87] - 未来可能会出现三类形态的AI超级入口，互联网价值链将随流量格局变化而重塑[89]

文章核心观点 - 高盛报告核心观点认为，自“DeepSeek时刻”以来，中国AI股票已形成独立于全球（尤其是美国）科技股的强劲投资主线，其潜在价值被市场严重低估，存在显著的结构性配置机会和上行空间 [3][6][9] 市场表现与行情独立性 - 自2025年1月“DeepSeek时刻”以来，中国AI相关股票平均上涨50%，科技板块总市值新增逾3万亿美元，其中AI股贡献增量约3.4万亿美元 [3][4] - 同期，中国AI股票表现跑赢美国同类资产30%，北亚AI股票跑赢21% [8] - 中国AI股票与美国及全球科技股的52周滚动收益相关性仅为23%，远低于美国与其他地区69%的水平，表明已形成独立行情 [1][8] 中国AI生态规模与价值 - 通过全球AI供应链映射，构建了一个覆盖3715家公司、总市值达36万亿美元的全球AI股票宇宙 [6] - 中国超过3000家上市公司存在可追溯的AI收入关联，总市值约10万亿美元，其中约一半市值与AI价值链直接相关 [6] - 预计到2035年，中国AI公司的总潜在市场规模（TAM）将扩大至16万亿美元 [6][9] 估值与潜在价值错配 - 当前估值可能将AI带来的潜在增值与利润创造空间低估了50%至100% [1][3][9] - 生成式AI预计在十年内为中国劳动生产率带来8%的累计提升，对应当前约1.6万亿美元的经济增值，总经济效益现值可达6万亿至7万亿美元 [9] - 到2035年，中国公司在全球21个特定AI相关行业的潜在利润池现值约为2.4万亿美元 [9] - AI应用有望在未来十年内使中国企业盈利每年提升3个百分点，为整个上市企业带来约6个百分点的增量利润贡献，折合现值约8000亿美元 [9] 全球配置的结构性错配 - 中国在全球AI市场中市值占比约10%，贡献16%的相关营收，在资本支出与研发投入中占据近20%的份额 [3][7] - 然而，全球共同基金对中国股票的配置权重仅1.7%，对中国AI科技股的持仓更只占其全球科技配置的1.2% [3][7] - 这种巨大的配置落差意味着，一旦全球投资者开始修正配置偏差，潜在的资金流入空间可观 [7] 中国的比较优势与投资主线 - 中国的比较优势集中于电力、基础设施及实体AI三大方向，三者分别占全球AI收入池的38%、26%和27% [3][7] - 全球AI领导权正从半导体向电力与基础设施扩散，中国市场的基础设施板块在ChatGPT与DeepSeek两轮行情中始终表现强劲 [8] - 持有中国AI股票，能为全球投资者提供与美国（主导半导体、模型及数字应用）差异化的敞口与有效的分散化收益 [7] 行业内部特征与投资布局 - 从行业AI收入敞口看，软件行业高达84%，电子制造业为60%，而医疗服务、采矿等行业则低于5% [6] - 电力和基础设施板块的市场隐含增长预期相对保守，模型隐含的EPS年复合增长率分别约为3%和11%，而高盛TAM预测的增速则高达23%和31%，存在显著低估 [13] - 应用层（尤其是消费服务、医疗和自动驾驶）市场已嵌入较高增长预期，估值安全边际相对收窄；AI模型板块当前市盈率仅17倍 [13] - 在抵御AI颠覆风险方面，建议关注有形资产占比高、AI收入敞口明确、研发与资本支出强度大、进入壁垒较高的行业，如晶圆代工、半导体设备、光模块等 [13] 投资者情绪与主题认可度 - 高盛亚太全球宏观大会最新调查显示，68%的与会投资者认为AI是2026年最佳投资主题，遥遥领先于消费、全球出行和股息策略 [5]

行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 2026年2月底传媒板块开年后略有回调，但行情仍在，AIGC新叙事仍可期 [3][48] - 企业端，AIGC公司阶跃星辰在2026年1月估值达200亿元，AI新势力公司陆续资本化将推动AI商业化新需求和新探索 [3][48] - 产品端，谷歌发布图片生成模型nano banana2.0，AI新品如DeepSeek仍值得期待 [3][48] - 2026年3月2日至5日，MWC 2026将在巴塞罗那开幕，主题是“智能新纪元”，有望推高AI应用与AI产品的实战场热度 [3][48] - 伴随AI内容进入“通货膨胀”，优质内容的价值有望提升，进而拉动注意力经济 [3][15][48] - 投资维度：第一，关注AIGC板块；第二，关注字节跳动及小红书产业链；第三，关注AIGC新势力公司资本化进展 [3][48] 行业回顾与市场表现 - 2026年2月24日-2月27日，传媒(申万)指数近1个月下跌5.0%，近3个月上涨10.0%，近12个月上涨35.2% [1] - 同期，沪深300指数近1个月上涨0.1%，近3个月上涨4.1%，近12个月上涨21.1% [1] - 2026年2月24日-2月27日当周，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.98%、2.80%、1.05% [13] - 传媒子行业中，AI穿戴设备指数涨幅较大，网红经济指数跌幅较大 [13] - 周度个股涨幅Top3为中信出版(上涨37.76%)、金陵体育(上涨17.41%)、佳创视讯(上涨12.69%)；跌幅Top3为博纳影业(下跌28.97%)、光线传媒(下跌28.40%)、横店影视(下跌24.44%) [13] 行业动态：AI与内容 - **AI应用竞争**：2026年春节AI应用入口竞争告一段落，字节豆包与阿里千问竞争激烈 [14] - 字节豆包日活(DAU)从1月约3500万跃升至2月近4900万，春节活动期间日活超8400万人，除夕与春晚高峰日活达1.45亿人 [14] - 阿里千问日活从约500万增至1500万，春节活动次日日活用户达7352万人 [14] - 阿里预计在2026年3月的MWC上发布首款同名AI眼镜，致力于将千问打造成软硬一体、跨终端的AI助手 [4][14] - **海外AI资本热度**：OpenAI在2026年2月27日官宣完成1100亿美元的新一轮融资，投前估值7300亿美元，投资方包括软银(300亿美元)、英伟达(300亿美元)、亚马逊(500亿美元) [14] - OpenAI已有超过900万付费企业用户，Codex周活跃用户达160万 [14] - **内容生产范式变革**：谷歌发布图像生成与编辑模型Nano Banana2，AI新模型持续迭代 [15] - 以字节跳动Seedance2.0为代表，推动内容生产进入卡尔达肖夫指数II型文明（AI驱动），内容生成门槛降低，导致“内容通货膨胀”，优质内容价值凸显 [15][16] - **AIGC赋能细分领域**：AIGC+数字营销（GEO）、AIGC+游戏、AIGC+剧集/国漫/阅读等板块均受益 [15][16] 细分领域动态 - **游戏**： - 2026年春节期间，女性向模拟经营游戏《我的花园世界》登顶微信和抖音小游戏畅销榜，实现“双榜第一” [22] - 《时尚百货城》2月累计预估收入（扣除平台分成）超过1300万元 [22] - 2026年2月共发放152款游戏版号（国产146款，进口6款），2026年累计发放版号总数突破330款 [23] - 重点国产游戏包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、三七互娱《斗罗大陆：传承》等 [23] - **电商**： - 阿里巴巴2026年天猫“38开门红&38焕新周”活动时间为2月24日至3月9日 [24] - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年内投入超200亿元商品补贴，目标帮助品牌实现额外销售增量2000亿元，用户规模目标从3亿增长至5亿 [25] - 京东与DHL集团合作，支持德国品牌通过京东平台面向超过7亿中国消费者销售 [25] - **影视**： - 2026年初漫剧赛道迎来爆发期，腾讯、字节、百度等大厂均已布局 [27] - 美团在主App内上线漫剧板块“饭团漫社”，正式进入漫剧赛道 [27] - 国家电影局2026年1月备案立项10部虚拟现实影片，并发布行业技术标准文件《虚拟现实电影 第1部分：通用技术要求》 [28][29] - 国家电影专资办等联合宣布，全年预计投放不少于12亿元的惠民观影补贴 [29] - **美妆护肤**： - 国际美妆巨头加速AI布局，如欧莱雅集团投入超26亿元人民币在印度投建AI美妆科技中心 [30] - 联合利华将AI工具引入多芬、清扬等品牌的图片制作流程，内容创作成本降低55%，效率提升65% [30] - 淘宝“AI种草官”数据显示，Z世代购买决策时间缩至17分钟，转化率反升2.3倍 [30] - **海南免税**： - 2026年春节假期（2月15日-23日），海口海关监管离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4% [31] - 美妆香化类产品销售额占比超50%，测算春节假期香化产品销售金额超13.6亿元 [31] - **玩具潮玩**： - 2026年1月，天猫毛绒玩具市场头部品牌JELLYCAT销售额占比29.9%，近6个月销售额同比增幅达47.3% [33] - 阿里巴巴内测潮玩AI平台“妙呀AI”，聚焦AI捏娃功能 [34][35] 市场数据 - **电影市场**：2026年2月23日-2月27日（第8周），周度票房为15.47亿元 [36] - 周票房Top3为《飞驰人生3》（7.47亿元）、《镖人:风起大漠》（2.72亿元）、《惊蛰无声》（2.06亿元） [36] - **电视剧市场**：周度收视率靠前的电视剧为上海东方卫视的《唐宫奇案之青雾风鸣》、湖南卫视的《太平年》、北京卫视的《生命树》 [40] - **综艺市场**：周度全网热度榜靠前的综艺有《势均力敌的我们 第二季》、《宇宙闪烁请注意》、《日落时分说爱你》 [42] - **游戏市场**： - 页游热门游戏为《刀剑笑·霸刀「搜打撤」》和《000000氪超变》 [44] - iOS手游免费榜前三为《鹅鸭杀》、《我的花园世界》、《三角洲行动》；畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》 [45][46] 重点推荐公司及逻辑 - **A股关注**： - 顺网科技300113：2026年关注游戏新品测试进展，打造“电竞+社交+生活”融合场景 [4][49] - 姚记科技002605：受益字节跳动旗下电商抖省省 [4][49] - 完美世界002624：游戏新品《异环》全平台公测定档2026年4月23日，剧集储备丰富 [4][49] - 万达电影002739：春节档后回调，在手主投主控影片仍可期 [4][49] - 博纳影业001330：AI电影《三星堆：未来往事》新供给有望助力主业回暖 [4][49] - 芒果超媒300413：看芒果大模型AI赋能主业，小芒电商迎盈利拐点 [4][49] - 奥飞娱乐002292：践行AI+IP战略，2026年新品供给不断 [4][49] - 风语筑603466：受益具身智能应用 [4][49] - 蓝色光标300058：数字营销头部企业，积极拥抱AI，卡位GEO [4][49] - 浙文互联600986：地方国企数字营销代表企业，受益于GEO [4][49] - 中信出版300788：央企大众阅读头部企业，积极关注AI赋能主业进展 [4][49] - 华策影视300133：全面推进“内容+科技”战略升级，优先修复现金流 [4][49] - 恺英网络002517：国风国漫IP《岁时令》衍生的同名短剧热播 [4][49] - **港股关注**： - B站9626：关注三国百将牌游戏产品进展 [4][49] - 腾讯0700：看元宝AI后续用户留存进展 [4][49] - 阿里巴巴9988：发力千问AI，探索打造软硬一体、跨终端AI助手 [4][49] - 美图1357：已回购，关注AI赋能旗下产品进展 [4][49] - 阜博集团3738：全球领先的数字资产和交易服务提供商 [4][49] - 万咖壹联1762：关注AI手机时代AI Agent商业化进展 [4][49] - 毛戈平1318：静待“3·8”电商活动节带来持续增量 [4][6][49] - 名创优品9896：YOYO与春晚联名推出衍生品，YOYO人形机器人也在开发中 [4][6][49]

高净值人群信息获取渠道偏好 - 61%的受访高净值人群经常使用小红书获取信息，比抖音高出13个百分点[2] - 32%的高净值人群经常看微信视频号，24%经常看哔哩哔哩[2] - 东方财富网、知乎的热情度均超过20%，同花顺和万得Wind获得14%的热情度[2] 高净值人群信息渠道的年龄分层特征 - 超过70%的U25（25岁及以下）将小红书和抖音作为最常用的信息获取平台[2] - U40（36至40岁）和45岁以上高净值人群更青睐使用微信视频号[2] - 东方财富网、万得Wind、同花顺等专业投资软件的受众以U35（31至35岁）、U40（36至40岁）居多[2] 高净值人群关注的财经博主 - 任泽平（17%）位列高净值人群最常关注的财经博主前三，在专业财经领域领先[2] 高净值人群AI助理使用偏好 - 受访高净值人群最常用的AI助理是DeepSeek和豆包[3] - U25（25岁及以下）最常使用的是ChatGPT[3] - U30（26至30岁）、U35（31至35岁）、U40（36至40岁）、U45（41至45岁）均最常使用DeepSeek[3] - 45岁以上受访者则最常使用豆包[3]

行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[7] 报告核心观点 * 报告核心观点是：2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，在供需双侧强逻辑驱动下，算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向产业链上下游全面外溢[6] 分章节内容总结 一、开年即“熔断”，从Seedance排队到GLM5“交错思维” * **Seedance 2.0排队现象**：2026年春节复工后，Seedance 2.0视频生成模型出现长时间排队，普通会员生成10秒以内视频需排队6小时以上，节后甚至需8小时起步，排队人数达上万人[11]。这印证了视频生成对算力的高强度消耗，基于DiT架构的视频推理对显存带宽与并发计算要求呈指数级跃升，头部厂商算力储备面临短期压力[12] * **GLM-5“交错思维”机制**：智谱AI上线的GLM-5模型明确“交错思维（Interleaved Thinking）”机制，在输出最终答案前需在后台进行多次自我推演，包含海量隐式计算（Hidden Tokens）[13]。这意味着单次推理任务的算力消耗将成倍提升，开启了“以算力换智能”的新范式[6][13] 二、训推共振，算力需求极速释放 * **训练侧需求**：头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构[6]。Scaling-law在多模态领域延续，以Seedance为代表的模型推动算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁[6]。例如，字节跳动豆包大模型2.0、音视频创作模型Seedance 2.0、图像创作模型Seedream 5.0 Preview于2026年2月集中发布[17] * **推理侧需求**：2026年被视为AI应用落地元年，推理侧需求正以超预期的斜率上升[6][32]。根据QuestMobile数据，豆包APP 2025年12月月活跃用户（MAU）已突破2.26亿[6]。AI漫剧、AI编程等原生应用快速爆发，例如2025年抖音累计播放量TOP100漫剧中，AI漫剧和动态漫合计占比45%，其中榜首AI漫剧《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.6亿次[33][35]。OpenAI推出的编码助手Codex独立App，上线第一周下载量超过100万次[37] 三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 * **外部供给改善**：根据相关贸易许可清单更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有助于缓解头部互联网厂商在大模型训练上的算力焦虑[6][42] * **国产算力崛起**：国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点[6]。华为昇腾系列、寒武纪思元系列、海光深算系列快速迭代；百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片开始大规模部署；摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商加速推进IPO进程[6]。国产GPU在算力指标上，多数主流产品处于英伟达A100阶段，少数接近H100水平[43] * **上游产能保障**：中芯国际2025年第四季度营收为24.89亿美元，环比增长4.5%；在当季增加1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，整体产能利用率保持在95.7%，其中8英寸产能利用率超过100%，12英寸接近满载[44] 四、国产算力全链通胀，有望量价齐升 * **全链景气外溢**：报告预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC（人工智能数据中心）、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢[6][49] * **AIDC投建高景气**：硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年资本开支（CapEx）合计将高达6500亿美元[51]。根据IDC数据，2020年中国智能算力规模为75.0 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2020-2028年复合增长率达57.1%[51] * **产业链价格普涨**：自2025年第四季度起，部分CPU大厂已步入涨价周期，英特尔、AMD计划将服务器CPU价格提高多达10%-15%[52]。算力/云厂商亦开始涨价，亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云宣布自2026年5月1日起对部分服务进行价格调整，智谱AI对GLMCoding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起[52] 五、相关标的 * 报告列举的相关上市公司标的包括：东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、大位科技、神州数码、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等[4][55]