ETF基金融资净买入情况 - 共188只ETF基金获融资净买入，35只净买入金额超500万元 [1] - 科创50ETF(588000)净流入1.11亿元，短融ETF(511360)净流入1.04亿元，恒生科技ETF(513130)净流入6903万元 [1] - 科创芯片ETF(588200)净流入6750万元，纳斯达克ETF(513300)净流入4571万元 [1] - 中概互联网ETF(513050)净流入3891万元，30年国债ETF(511090)净流入308万元 [3] - 科创板50ETF(588080)净流入298万元，纳指ETF(513100)净流入2375万元 [3] ETF基金融券净卖出情况 - 43只ETF基金融券净卖出，3只净卖出金额超500万元 [1] - 可转债ETF(511380)净流出2312万元，上证50ETF(510050)净流出1506万元 [3] - 沪深300ETF(510300)净流出1103万元，中证500ETF(510500)净流出266万元 [3] - 有色金属ETF(512400)净流出264万元，科创50ETF(588000)净流出200万元 [3] 连续融资净买入ETF - 84只ETF连续获融资净买入，港股科技ETF连续5天净买入2543万元 [5] - 纳指ETF富国连续5天净买入1178万元，创50ETF连续5天净买入368万元 [5] - 半导体ETF连续4天净买入5860万元，国开ETF连续4天净买入1656万元 [5] - 政金债券ETF近5天净流入9434万元，科创50ETF近5天净流入6777万元 [8] - 科创芯片ETF近5天净流入5049万元，科创板50ETF近5天净流入4887万元 [8] 连续融券净卖出ETF - 17只ETF连续融券净卖出，上证50ETF连续9天净卖出4631万元 [6] - 可转债ETF连续5天净卖出6759万元，中证1000ETF指数连续5天净卖出2682万元 [6] - 国证2000ETF连续5天净卖出18万元，沪深300ETF连续2天净卖出1698万元 [6] - 中证1000ETF指数近5天净卖出2682万元，银行ETF近5天净卖出1811万元 [10] - 中证500ETF近5天净卖出1202万元，上证可转债ETF近5天净卖出341万元 [10]

科技创新债市发展 - 5月以来科技创新支持举措密集发布，债市"科技板"配套安排逐步落地，旨在拓宽科技创新企业融资渠道，服务新质生产力 [1] - 中国证监会主席吴清表示将加快推出科创债ETF，10家头部公募已集体上报首批科创债ETF [1] - 博时上证AAA科技创新公司债ETF正式获批，填补科技金融主题在债基领域的空白 [1] 科创债市场概况 - 科创债起源于2022年5月，是债券市场服务国家科技创新的核心工具，定向服务新质生产力 [3] - 上证AAA科创债指数样本为上海证券交易所上市的科技创新公司债，成份券要求主体评级AAA，隐含评级AA+及以上 [3] - 截至2025年6月15日，上证AAA科创债指数共有646只成份券，涉及145家发行主体，市值合计9031亿元 [4] - 成份券以央国企为主，加权久期3.93年，加权平均收益率1.95%，产业债占比85.7%，前三大行业为工业、能源和公用事业 [4] - 自基日以来指数总收益13.91%，年化收益4.67%，行情表现较好 [4] 科创债市场前景 - 科创公司债成交活跃度和流动性显著提升，未来政策推动下指数空间有望继续扩容 [4] - 利率中长期趋势或仍处于下行通道，中高等级信用债迎来"宽松+避险"配置良机 [4] 债券指数基金优势 - 债券指数基金具有管理费率低、工具属性强、底层资产透明等优势 [5] - 债券ETF兼具指数基金优点及交易快捷灵活、场内质押便利性 [5] - 博时基金已布局四只债券ETF，包括可转债ETF、国开ETF、30年国债ETF和信用债ETF，规模突破百亿 [5] 博时基金债券业务 - 截至2025年3月31日，博时基金债券ETF及指数基金管理规模达977亿元，业内领先 [6] - 公司构建了覆盖国债、可转债、政金债、信用债等多维度的债券指数产品体系 [6]

中证A50指数编制方案 - 中证A50指数从98个中证三级行业中选取自由流通市值排名第一的公司作为备选成分股，并确保每个二级行业至少有一只入选，最终选出50只成分股 [1] - 成分股均为各细分行业龙头，营业收入和归母净利润分别占全市场的17.72%和16.13%，体现A股头部集中效应 [1] - 过去10年中证A50指数的营收增速始终高于沪深300及中证A500，净利润增长率和毛利率水平也高于其他指数 [1] 中证A50指数历史表现 - 近11年有8年跑赢沪深300，仅3年跑输且幅度较小 [2] - 行业分布上在食品饮料、电力设备和医药超配，银行低配，与沪深300在银行上的暴露一致，降低银行板块敞口风险 [2] - 历史回测显示"A50+红利低波"组合累计净值表现优异，跑赢沪深300幅度可观，是性价比高的沪深300增强策略 [2] 中证A50指数核心优势 - 聚焦细分行业龙头、行业结构均衡契合转型、盈利增长能力突出三大核心优势 [2] - 独特的编制规则和成分股特性使其天然具备相对于传统宽基指数的选股Alpha能力 [2] - 可作为沪深300指数增强工具，有效性和稳定性经过历史业绩验证 [2] 平安基金ETF产品布局 - 旗下共有28只ETF产品，涵盖宽基指数、行业主题指数、策略指数、债券指数等 [3] - 宽基指数实现市值大中小全面覆盖 [3] - 行业主题指数覆盖上游周期、中游制造、下游消费、TMT、医药等领域 [3] - 债券ETF包括公司债ETF、国开ETF和活跃国债ETF，满足债市不同场景需求 [3]

ETF基金主力资金流向 - 2025年6月10日共245只ETF获主力资金净买入，298只遭净卖出，其中86只净买入金额超1千万元 [1] - 十年国债ETF(511260)以32.34亿元净买入居首，国开ETF(159650)和0-4地债ETF(159816)分别获15.21亿元和10.93亿元净买入 [1] - 港股创新药ETF(513120)和国债ETF(511010)分别获8.48亿元和9.10亿元净买入 [1] 主力资金净买入ETF明细 - 股票型ETF中港股通创新药ETF(159570)以3.43亿元净买入领先，港股创新药ETF(159567)和恒生医疗ETF(159506)分别获1.98亿元和1.06亿元净买入 [3] - 信用债ETF博时(159396)近5天累计获57.28亿元净买入，信用债ETF(511190)和十年国债ETF(511260)分别获54.50亿元和46.23亿元净买入 [18] - 香港证券ETF(513090)近5天获12.17亿元净买入，港股通创新药ETF(159570)和科创50ETF(588000)分别获9.83亿元和7.12亿元净买入 [20] 主力资金净卖出ETF明细 - 信用债ETF广发(159397)以5.22亿元净卖出居首，信用债ETF(511190)和A500指数ETF(159351)分别遭4.81亿元和4.19亿元净卖出 [5] - 股票型ETF中光伏ETF(159857)和煤炭ETF(515220)均遭约0.10亿元净卖出，信创ETF基金(562030)遭0.10亿元净卖出 [7] - 银华日利ETF(511880)近5天遭57.50亿元净卖出，华宝添益ETF(511990)和信用债ETF天弘(159398)分别遭38.22亿元和27.05亿元净卖出 [22] 连续资金流向 - 创业大盘ETF(159814)连续16天获净买入累计1.44亿元，10年地方债ETF(511270)连续12天获43.42亿元净买入 [11] - 港股通创新药ETF(159570)连续10天获16.88亿元净买入，中证2000ETF(563300)连续12天获3.41亿元净买入 [13] - 交易货币ETF(511690)连续13天遭3237.34万元净卖出，银行ETF优选(517900)连续9天遭2054.56万元净卖出 [15]

债券ETF市场发展 - 全市场债券ETF规模突破2600亿元，多只产品管理规模超百亿元，头部效应显著[1] - 30年国债ETF博时(511130)上涨0.29%，报价112.167，换手率1.5%，成交金额0.75亿元[1] - 30年国债ETF近7天净流入4.46亿元，日均净流入7023.53万元，融资余额达6899.67万元[8] 宏观政策环境 - 2025年4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿元，社融存量增速升至8.7%[2] - 1-4月政府债净融资4.85万亿元，4月单月净融资9762亿元，同比多增超1万亿元[2] - 企业债净融资2340亿元，同比多增633亿元，债券利率走低改善企业流动性[2] 国际流动性影响 - 美联储释放降息信号，全球流动性宽松预期升温，中美利差收窄提升人民币债券吸引力[3] - 30年期国债对利率敏感度高，逐渐获得市场关注[3] 经济基本面 - 2025年4月工业增加值累计同比增速6.4%，较3月降低0.1个百分点，CPI同比-0.1%[4] - 企业中长期贷款占比连续三个月低于50%，资金淤积金融体系加剧"资产荒"[4] - 30年期国债久期超25年，有效对冲经济弱周期波动风险[4] 地缘政治因素 - 中美关税谈判博弈加剧，中东局势紧张，通胀预期强化债券实际利率保护属性[7] 产品表现与资金行为 - 30年国债ETF价格回调0.26%但规模逆势增长至67.17亿元，机构逢低布局意愿强[8] - 该基金近1年夏普比率1.08，成立以来最大回撤6.89%，优于90%以上债券型基金[8] 相关产品 - 信用债ETF博时(SZ159396)、国开ETF(SZ159650)、可转债ETF(511380)等产品可供选择[9]

债市近期表现 - 2025年债市经历"开门红"后出现调整，部分投资者逆势加仓显示信心 [1] - 4月社融增加1.16万亿元，同比多增约1.2万亿元，基本符合预期 [1] - 5月16日国债期货回调：30年期主力合约跌0.39%，10年期跌0.01%，5年期跌0.13% [1] - 30年国债ETF博时(511130)微跌0.28%，报价111.416，换手率14.18%，成交金额9.47亿元 [1] 社融数据 - 2025年前4个月社融增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元 [3] - 人民币贷款增加9.78万亿元（同比多增3397亿元），政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元） [3] - 企业债券净融资7591亿元（同比少4095亿元），信托贷款增加454亿元（同比少增1672亿元） [3] - 2024年全年信贷同比少增5.2万亿元，社融同比少增3.3万亿元；2025年前4个月信贷和社融分别同比多增3400亿元和3.6万亿元 [3] 政策与市场预期 - 双降政策落地叠加数量型货币政策工具运用，短端债券相对利好 [4] - 地方政府专项债和超长期特别国债发行政策增强市场对长期债券信心 [4] - 30年国债ETF博时(511130)跟踪的指数成分券受益于政策，价值有望提升 [4] - 10年期国债收益率持续下行 [5] 信用债市场 - 高信用等级品种配置需求上升支撑债市行情 [7] - 宽松政策缓解企业融资压力，降低违约风险，信用利差可能收窄 [7] - 5月降准预计释放1万亿元长期流动性，推动信用债收益率下行 [7] - 信用债ETF博时（159396）净值有望上涨 [7] 可转债市场 - 中美关税缓和增加可转债市场结构性机会 [7] - 科技成长和内需领域受益于政策支撑，博莱转债对应企业一季度营收增8%、净利润增28% [7] - 可转债ETF（511380）走势平稳，波动小于股票指数，适合降低组合风险 [7]

国债期货市场表现 - 5月13日早盘国债期货集体低开，30年期主力合约跌0.28%，10年期主力合约跌0.12%，5年期和2年期主力合约均跌0.03% [1] - 30年国债ETF博时（511130）下跌0.37%，最新报价111.83元，盘中换手率20.89%，成交额13.44亿 [1] 美联储政策与国际贸易动态 - 美联储5月议息会议维持利率不变，主席鲍威尔重申不急于降息，担忧关税导致通胀与失业率双升 [3] - 英美就关税贸易协议条款达成一致，英国央行如期降息25bps [3] - 中美日内瓦谈判取得"实质性进展"，但芬太尼税较易化解，10%对等关税+11%基础关税为最乐观情形，24%对等关税大概率暂缓90天 [3] 中国央行政策与资金面分析 - 央行双降后隔夜资金利率1.5%，资金面宽松推动中短端利率及信用债下行 [6] - 央行短期内宽松政策预计不会收紧，流动性是债市最大利多，短期扰动可能来自利率债供给但不影响大局 [6] - 4月2日30年国债利率1.99%，美国加征34%关税后利率连续下行至1.83%，当前叠加10%对等关税及24%暂缓关税 [6] 债券市场展望与策略 - 30年国债利率悲观上限预计1.92-1.95%，乐观情况下1.89%为上限，突破1.9%后下跌动力不足 [7] - 30年国债ETF早盘低开但利率升至1.93%接近预测上限，建议逢跌逐步加仓 [7] - 信用债可关注博时信用债ETF(SZ159396)，短久期关注国开ETF(SZ159650)，可转债关注可转债ETF(511380) [7] 相关市场指数 - 中债30年期国债指数031080、上证30年期国债指数950175、中债30年期国债指数CBA21801.CS [7]

截至2025年5月8日 11:30，国开ETF(159650)上涨0.05%，最新价报106.72元，创历史新高。流动性方面，国开ETF盘中换手26.92%，成交8.14亿元，市场交投 活跃。拉长时间看，截至5月7日，国开ETF近1周日均成交10.74亿元。 昨日，国新办就一揽子金融政策支持稳市场稳预期举行新闻发布会，会上央行宣布推出一揽子货币政策，包括降准、降息、结构型工具的扩容和降息等多项 举措，一定程度超出市场预期。 民生证券指出，展望而言，政策利率调降后，LPR、以及存款利率均或有望跟随下调，有助于稳定银行息差。在市场化的利率调控机制下，有望带动LPR随 之下行0.1个百分点。同时，通过利率自律机制也将引导商业银行相应下调存款利率。买断式逆回购、MLF采用多重价位中标，中标利率往往参考市场化融 资成本，后续中标价格也有望迎来下行。 平安证券分析称，当前债市的变数主要在两方面：一是外部环境的变化扰动；二是国内稳增长政策的顺序和力度。二季度推动债市走出震荡的因素可能来自 基本面数据、增量货币政策落地、权益市场表现等。当前建议持券观望，还可关注的结构性的估值机会。 国开ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券 ...

摘要 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn [Table_ReportInfo] 2025 年 04 月 27 日 证券研究报告•固定收益定期报告 债券 ETF 周度跟踪（4.21-4.25） 可转债产品净值回升 本周债券 ETF份额收缩趋势整体企稳。截至 2025 年 4 月 25 日收盘，国债类、政金债 类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为 299.13 百万份、475.51 百万份、82.24 百 万份、1980.69 百万份、3547.85 百万份，债券类 ETF 合计 6385.41 百万份，较 2025 年 4 月 18 日收盘分别变化-1.32 百万份、-3.29 百万份、0.01 百万份、4.63 百万份、-8.80 百万 份，债券类 ETF 合计变化-8.77 百万份；较上月底收盘分别变化-19.30 百万份、41.05 百万 份、8.45 百万份、185.24 百 ...