上周五（10月10日）资金面边际转松，7天资金利率明显下行，当日央行净回笼1910亿元。本周一资金 面维持偏宽态势，DR001加权徘徊相对低位，七天资金价格略有抬升，当日央行净投放1378亿元。本周 二资金面维持偏宽态势，主要资金价格变动不大，当日央行净投放910亿元。本周三资金面延续偏宽态 势，主要资金价格维持低位，央行当日回笼1065亿元。此外央行还进行了6000亿元6M买断式逆回购操 作，本月6M买断式逆回购到期规模5000亿元，净投放1000亿元。本周四资金面平稳偏宽，资金利率波 动不大，当日央行净回笼3760亿元。本周四（10月16日）相较于上周五，DR001收平于1.31%，DR007 上行3bp收于 1.42%。 海外方面，欧元区10月ZEW经济景气指数为22.7，前值26.1。德国10月ZEW经济景气指数为39.3，预期 41，前值37.3；经济现况指数为-80，预期-74.8，前值-76.4。美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未 来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的"一些迹象"。鲍威尔表示，自9月FOMC 货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场 ...

美联储货币政策转向 - 美联储主席表示即将结束资产负债表收缩（缩表/量化紧缩）[1] - 本轮缩表始于2022年下半年，累计缩表幅度约26.5%，超过上轮（2018-2019年）的16.7% [1] - 美联储继上月降息0.25%后，本月将再降息0.25% [1] 全球央行资产负债表扩张 - 美联储资产负债表自2008年下半年至今累计扩张超过七倍 [1] - 同期中国货币总量M2同样扩张超过七倍 [1] - 美联储资产负债表目前较2019年下半年最低谷时扩张约75%，较2017年上轮缩表前扩张约46% [2] - 中国目前的M2较2019年年末扩张约69% [2] 中国房地产行业前景 - 中国房地产市场的外部环境已经见底，内部环境接近历史最宽松水平（北京上海深圳除外） [1] - 中国房价整体已经没有下跌空间 [1] - 未来十年，中国每年将毕业一千多万大学生（大专或以上），产生持续的购房需求 [1] - 每个省的省会都市圈将聚集该省约40%的人口，主要都市圈人口保持持续流入 [1] 潜在购房需求与市场空间 - 人口持续流入必然产生买房需求，天量的居民存款在房价企稳后会重新入市 [2] - 每年一千多万毕业生的新增需求和其他年龄段的改善需求非常庞大 [2] - 房地产行业在中国还有非常巨大的发展空间 [2] - 上海至少还需50-100年进行旧城改造，房地产在上海将是永远的朝阳行业 [2] 当前房价水平评估 - 南京目前最贵豪宅新房价格约6万多/㎡，与东京房价存在十倍差距，被认为不合理且不可持续 [2] - 南京目前的房价被评估为100%低于合理水平 [2] - 基于货币供应量（M2）扩张，上海及中国多数人口流入大城市的房价应为2019年末的1.7倍左右，或2015年高峰时的1.4倍左右 [2] - 当前房价被评估为严重低于合理水平 [2] 政策建议与市场信心 - 北京上海深圳需尽快取消所有针对房地产的限制措施，向市场释放清晰信号 [3] - 明确的政策信号对于修复社会信心和资产负债表至关重要，可避免多数人因害怕而继续观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税预期反复、美国政府延续停摆提振贵金属避险属性，美联储延续鸽派利率基调或为金价提供支撑，但金银期价短期涨幅显著需谨防回调风险，操作上建议暂时观望，沪金主力2512合约关注区间930 - 980元/克，沪银主力2512合约关注区间11200 - 12200元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价960.34元/克，环比涨21.36元；沪银主力合约收盘价11966元/千克，环比涨433元 [2] - 沪金主力合约持仓量230686手，环比增2227手；沪银主力合约持仓量477807手，环比增10117手 [2] - 沪金主力前20名净持仓137507手，环比减176手；沪银主力前20名净持仓98167手，环比增1937手 [2] - 黄金仓单数量75099千克，环比增2916千克；白银仓单数量1030429千克，环比减32643千克 [2] - 上海有色网黄金现货价954.2元/克，环比涨2.2元；上海有色网白银现货价11849元/千克，环比涨590元 [2] 现货市场 - 沪金主力合约基差 - 6.14元/克，环比减19.16元；沪银主力合约基差 - 117元/千克，环比增157元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1021.45吨，环比增2.57吨；白银ETF持仓15733.09吨，环比减21.17吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比减21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银年全球需求量1195百万盎司，环比减47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率22.87%，环比增0.56%；黄金40日历史波动率17.54%，环比增0.41% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率27.49%，环比增3.58%；黄金平值看跌期权隐含波动率27.5%，环比增3.59% [2] 行业消息 - 美国对中国海事、物流和造船领域实施301调查最终措施，中方对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制，商务部敦促美方纠正错误做法 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，承认货币市场有紧缩迹象，自9月FOMC会议以来通胀和就业前景变化不大，劳动力市场疲软信号增加，巩固10月再降息25bp预期 [2] - 受关税局势不确定性及美联储降息预期提振，伦敦金价突破4200美元关口，白银价格在金价带动下上涨，中国对韩华海洋在美子公司实施限制，特朗普称或停止与中国食用油贸易，令美中关系紧张 [2]

10月15日，日本股市高开高走，日本东证指数一度涨超1%。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅÷ | 总市值 三 | | --- | --- | --- | --- | | MERCARI软件 | 2292.0 | 9.95% | 3773亿 | | 4385.T | | | | | 日本永旺 | 1971.0 | 4.92% | 54863亿 | | 8267.T | | | | | 札幌 | 7891.0 | 4.48% | 6218亿 | | 2501.T | | | | | 马自达汽车 | 1090.0 | 4.36% | 6887亿 | | 7261.T | | | | | 科乐美集团 | 22415.0 | 3.97% | 32166亿 | | 9766.T | | | | | 久保田 | 1973.5 | 3.87% | 22713亿 | | 6326.T | | | | | 瑞萨电子 | 1770.0 | 3.48% | 33110亿 | | 6723.T | | | | | 安川电机 | 4197.0 | 3.32% | 11193亿 | | 6506.T | | | | | 住友金属矿山 | ...

日本股市表现 - 日本东证指数高开高走，一度上涨超过1% [1] - 日本永旺股价上涨4.92%，总市值达到54863亿日元 [3] - 马自达汽车股价上涨4.36%，总市值为6887亿日元 [3] - 科乐美集团股价上涨3.97%，总市值达到32166亿日元 [3] - 瑞萨电子股价上涨3.48%，总市值为33110亿日元 [3] - 安川电机股价上涨3.32%，总市值达到11193亿日元 [3] - 久保田股价上涨3.87%，总市值为22713亿日元 [3] - 住友金属矿山股价上涨3.45%，总市值达到15343亿日元 [3] - MERCARI软件股价上涨9.95%，总市值为3773亿日元 [3] - 札幌股价上涨4.48%，总市值达到6218亿日元 [3] 韩国股市表现 - 韩国综合指数上涨超过1%，报3604.85点 [2][4] 宏观经济与政策 - 日本财务大臣表示货币政策由日本央行决定，当前关注点为通货膨胀 [3] - 日本财务大臣称政府将密切关注外汇市场过度波动，强调汇率稳定反映基本面很重要 [4] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，并保留10月降息可能性 [4] - 美国波士顿联储主席认为今年应继续降息以支持劳动力市场，同时控制通胀，或再降息25个基点 [5] 市场驱动因素 - 特朗普对关税态度趋于温和，叠加美财政部长确认月底在韩举行领导人会晤的计划，提振市场信心 [4] - 市场预期美韩领导人会晤可能成为缓和全球贸易关系的重要契机 [4]

碳酸锂期货市场动态 - 广期所碳酸锂期货LC2511跌停收盘，报80980元/吨，跌幅8% [5] - 7月以来碳酸锂期货经历多次涨停和跌停，波动剧烈 [5] - 宁德时代枧下窝矿因采矿许可证到期停产，引发供应担忧，期货价格最高涨至9万元/吨 [5] - 市场传出利空消息包括江特电机子公司复产、美国锂进口审查、阿根廷对中国锂盐出口创新高，以及皮尔巴拉锂精矿改道中国 [5] - 有机构重新测算平衡表，认为即便宁德矿停产也不影响全年供应过剩局面 [5] 碳酸锂供需基本面 - 枧下窝矿设计产能4500万吨/年原矿，运行产能150万吨/年，按0.28品位折算实际产量有限 [6] - 美国进口审查主要针对新疆地区锂产品，总体体量很小 [6] - 2025年7月碳酸锂调研产量7.66万吨，环比上涨3.5% [7] - 2025年8月国内排产7.96万吨，环比上涨4.1%，主要受江西产能爬坡和四川新增产能推动 [7] - 多头观点包括YX矿额度用完将停产、ZXGA9月1日停产且下周产量减半、邦普45万吨磷酸铁锂产线投放需备库原料 [6] - 宁德矿停产后下游库存天数降至7天以内，旺季需补充至15天安全水平，预计9月外采量从10万吨级提升至12万吨 [6] 市场情绪与资金博弈 - 碳酸锂期货价格波动主要由预期博弈驱动，基本面变化很小 [6] - 各类市场小作文夸大停产影响或极端预测供需，加剧价格波动和情绪化交易 [9] - 商品价格短期可完全脱离基本面，多空资金盘面博弈成为主导因素 [9] - 交易策略需警惕市场共识，注重风险收益比而非单纯供需逻辑 [14] 股指期货市场表现 - A股午后反弹，人工智能板块带动上涨，与隔夜美股及亚太股指下跌形成反差 [10] - 股指期货IM、IC品种强势表现，与碳酸锂跌停形成鲜明对比 [10] - 资金面宽松推动股指上行，央行货币政策宽松导致资金流入股市和期货市场 [11] - 居民存款较2011-2019趋势线偏离超50万亿元，反映房地产财富锚点动摇和储蓄倾向上升 [11] - 市场乐观情绪形成正向反馈机制，投资者买入推动价格上涨并吸引更多资金入场 [13] 行业产能与事件 - 江特电机子公司宜春银锂拥有4条碳酸锂生产线，产能3万吨/年，8月19日正式复工复产 [5] - 宁德时代枧下窝矿停产事件成为8月碳酸锂价格上涨关键导火索 [5] - 阿根廷7月对中国锂盐出口创历史新高，皮尔巴拉锂精矿因价格问题改道发往中国 [5]

股市表现 - 纽约股市三大股指10日均上涨 道琼斯工业平均指数上涨192 34点至44650 64点涨幅0 43% 标普500指数上涨17 20点至6280 46点涨幅0 27% 纳斯达克综合指数上涨19 33点至20630 67点涨幅0 09% [1] - 标普500指数十一大板块九涨二跌 非必需消费品板块和能源板块分别以0 98%和0 79%涨幅领涨 通信服务板块和科技板块分别下跌0 48%和0 12% [1] 美联储动态 - 美联储资产总额为6 662万亿美元 较前一周的6 660万亿美元略有增加 但总资产减少约2 314亿美元 储备银行信用减少约15 41亿美元 [1] - 美联储理事预计资产负债表可能降至5 8万亿美元左右 将通过减少到期和提前偿还的证券逐步减少银行系统中的储备余额 [2] 经济数据 - 美国首次申请失业救济人数为22 7万人 较前一周的23 3万人下降约5000人 低于市场预期的23 5万人 续请失业金人数196 5万人为2021年末以来最高水平 [2] - 美国天然气库存较前一周增加53亿立方英尺 低于前一周的55亿立方英尺增幅 [2] 个股与加密货币 - 特斯拉股价上涨2 5% 公司计划扩展自动驾驶出租车服务区域 并将xAI的Grok聊天机器人集成到车辆中 [3] - 比特币突破113000美元达到113863 31美元 刷新历史纪录 上涨得益于投资者对风险资产的兴趣激增及大量空头仓位被清算 [3]